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A股收评：沪指跌0.94%，医药股逆势走高，港口航运股下挫

特朗普此前表示将签署行政令让美国的处方药价格下降30%至80%。中邮证券指出，若特朗普以行政令强制降低美国药价，则美国药企的利润空间会受到一定压缩，对全球医药产业链将会产生深远影响。对于国内企业来说，创新药出海的估值及空间或得以重塑。长期来看，美国药企对成本控制的诉求或将更为强烈，对于CXO公司的依赖程度有望进一步提高。港口航运股下挫，南京港、连云港跌停，宁波海运跌超8%，凤凰航运、珠海港跌超5%，宁波远洋跌超4%。个股消息面上，南京港此前两日连续上演“地天板”，22日晚间公司发布风险提示称，近期股票波动严重异常，存在市场情绪过热的情形，可能存在非理性交易行为，存在短期大幅下跌的风险。游戏股走低，冰川网络跌超6%，星辉娱乐跌超5%，迅游科技、汤姆猫、姚记科技跌超4%。不过，华金证券发布研报称，5月游戏版号合计发放版号144个，打破了3月份129款的纪录，刷新近两年单月版号发放记录。多款优质储备游戏预计陆续上线，建议关注优质内容和潜在爆款相关投资机会。展望后市，摩根大通上调了中国经济增速预期。该机构表示，中国这两年出现了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至年底是上半场，而2025年以来进入下半场。今年最看好的是港股，A股也将有不错表现，目前是逢低吸纳的时机。

格隆汇05-23 15:36

“A+H药茅”港股首秀狂飙逾30%！医药板块拐点已至？

从海外来看，此前朗普宣称要让美国处方药价格下降30%至80%。这对于国内企业来说，创新药出海的估值及空间或得以重塑。长期来看，美国药企对成本控制的诉求或将更为强烈，对于CXO公司的依赖程度有望进一步提高。国元证券认为，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。湘财证券表示，2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复的投资机会。技术周期维度，ADC、PD-1 2.0、TCE等技术平台不断获得资本与临床数据相互印证，新一轮技术周期开启有望推动国产创新药步入发展新阶段。

格隆汇05-23 14:36

香港医药ETF(513700)早盘冲高上涨1.73%，恒瑞医药香港上市首日高开29.4%

。东海证券表示，长期来看，若现行国际药价梯度被打破，或推动全球药企调整定价策略；我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成本研发与生产中心，加速从“仿制跟随”向“创新主导”转型。大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)、再鼎医药(09688)，前十大权重股合计占比60.54%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 09:56

【美股收评】穆迪评级引发连锁反应美国债务担忧抑制涨幅三大股指涨跌不一

务恶化撤回全年财务指引，以及国会推动的药价下调压力。

慧宣鑫语05-23 04:49

对话宝盈基金基金经理姚艺：创新药10年浮沉迎来收获期，未来几年业绩将快速释放

内刚需支撑，地缘政治风险概率较低，美国药价调整的影响也很小。而且，创新药经历了10年积累，终于到了收获期，盈利公司会越来越多。” 投资创新药倾向于确定性问：近期，对医药生物尤其是创新药而言，政策层面暖风频吹，您如何看其对医药投资的影响？姚艺：以创新药领域为例，这一赛道有望迎来利好。去年两会，国家将创新药写入报告，二季度出台产业链支持政策。从临床试验、审批周期到医保谈判后的入院等环节均给予支持。医保谈判对国内创新药支持力度大，价格符合产业与市场预期，续约产品价格也较为友好，年底医保局还鼓励商保参与，进一步支持创新药使用。问：在医药行业中，普遍认为创新药是目前逻辑最顺的子行业，能否具体解释一下原因所在？姚艺：对国内而言，创新药是内需、刚需、必选费品，政策很支持；对海外而言，出海多以BD方式，即专利使用费授权，后续生产销售、注册归海外大药企，我们仅收首付款、里程碑付款和净销售分成，大概率不受关税影响。美国也不会单方面限制美企买中国企业产品，否则会降低美制药企业全球竞争力，与美国科技优先政策不符。创新药布局期长，需要临床前实验、临床一期、二期、三期，耗时较久。但我国创新药经过多年布局，已取得显著成果。2015-2017年，我国每年只批准1.3个创新药，过去两到三年，每年能批准超过30个。选取15家代表性创新药公司，2018年收入体量仅32亿元，2024年中期已达230亿元，全年预计超过450亿元上下，增速在医药板块中名列前茅。目前创新药在医保支付中的比重还不到4%，仅为3.7%。而我国医保每年有3万亿元左右的稳定收入和2万多亿元的支出，属于刚需。假设未来创新药支付比例从3.7%提高到10%甚至更高，对创新药公司业绩将有巨大支撑。此外，创新药企业每个季度都有学术会议带来数据，数据因质量好才会被接收，实验失败风险小，还有不时出现的BD合作作为催化剂。综上，国内政策支持，地缘政治风险低，未来几年业绩将快速释放，催化剂多，业绩确定性高，逻辑非常顺畅。问：在您管理的基金一季报重仓股中，我们发现了很多创新药龙头股的名字，请问这样构建组合背后的原因？姚艺：基金一季报显示，我们在创新药领域的龙头持股占比增多。这与中国创新药产业发展周期相关，创新药从临床前试验到一期、二期、三期，上市周期长，早期投资风险大，数据失败可能致公司归零。因此，我们投资创新药倾向于增加确定性，如等待二期实验数据成功、三期实验推进或产品放量，或产品授权美国、在美国开展临床试验，以此提升海外确定性。前几年，符合上述条件的创新药公司较为稀缺。但自2024年下半年至2025年，国内外临近收获期的创新药公司增多。所以，我们买入的创新药公司也相应增加，并体现在前十大重仓股中。这些公司国内业务进展顺利，部分已进入三期临床或有产品在售，海外也已授权、开展临床试验甚至有销售，因此我们选择重仓持有。创新药的核心突破仍取决于数据问：目前二季度已经过了一半，从产业的角度看创新药这条子赛道，接下来有哪些突破或许可以期待呢？姚艺：从创新药产业周期看，后续突破点值得期待。从催化角度，二季度、三季度业绩期及年底业绩快报期，创新药表现可期。5月相关会议及后续学术会议，均有临床进展与公司BD动作，构成产业催化。不过，核心突破仍取决于数据。ASCO作为全球顶级会议，收录数据质量高，口头报告更是代表优异成果。今年是ASCO历史上中国企业数据发布最多的一年，未来或持续增加，因此今年中国企业数据表现备受瞩目，国内公司在多个领域有望展现重磅成果。若数据优异，中国企业将在国内外市场提升BD率和BD价值。ASCO会议后，三季度可重点关注优质产品BD进展，期待快速落地。问：从创新药的上市公司阵营来看，具备怎样特质的二线公司未来会有异军突起的机会呢？姚艺：确实创新药领域的二线公司存在机会。这类企业只要有资金或研究实力，就可能创造奇迹，研发出创新药并取得好数据，实现逆袭。核心在于能否研发出重磅药物，早期临床前、一期或二期数据达同类最优（bestinclass）或原始创新（firstinclass）水平。若药物未来国内市场能卖30~50亿元，海外市场卖30亿到50亿美金，企业就具备投资价值。问：今年创新药的新老龙头之争格外激烈，背后是两种发展路线的比拼，一种是本土派，一种是海外派，未来谁会成为主流呢？姚艺：本土市场是创新药研发的基础，企业需先在国内上市并卖好，这是必争之地。但海外市场更广阔，价格体系与国内不同。若能进军海外市场并做大，企业市值天花板将被打开。仅依赖国内市场，市值天花板有限。若产品出色且能出海，市值潜力将大幅提升。问：进一步谈谈创新药出海吧，这似乎已经成为趋势不可阻挡，但投资重点需要关注哪里？姚艺：中国企业现在如何分享海外市场呢？答案是BD。中国企业将自己处于临床前、临床一期、二期或三期的产品卖给海外大药厂，之后产品的生产、临床、注册、销售等都归对方企业所有，中国企业只需分享收益。分钱方式有三部分：第一部分是首付款；第二部分是里程碑付款，产品在海外做临床、申报上市、销售收入突破一定金额时，会有总额付款；第三部分是净收入分成，剔除药企补贴后的海外销售净收入，国内企业有望享有双位数以上的分钱。从2022年到2024年，国内创新药企业被欧美企业大举“淘货”。特别是2024年，在全球首付款5000万美元以上的BD交易中，中国占了30%，我预测这一趋势还会延续。投资理念坚守基本面聚焦三大核心问：此外，您对AI医疗如何看？特别是在大模型辅助创新研发上，未来可能会有哪些突破呢？姚艺：我们认为AI医疗的核心在于医疗本身，而非AI技术。AI作为工具，更多是提升医疗效率，辅助医生更便捷、准确地诊断，还需要时间。在AI制药领域，AI改变不了药品的临床周期，即使通过AI筛选出药物，仍需进行一期、二期、三期临床试验。目前，AI制药在临床前环节的应用主要体现在筛选分子和模拟动物实验上，美国FDA已开始允许通过AI设计模型优化临床前实验，有助于提升临床前效率。但当所有创新药公司和CXO都采用AI技术时，对单家企业的意义不再显著，而是提升整体行业的研发效率，利好整个创新药行业发展。未来研发环节的突破，目前较有可行性的是在临床前研发的动物实验中应用AI模型。或许未来部分新药无需进行动物临床实验，或仅需部分动物实验，通过AI模拟即可完成。但无论如何，人体临床试验仍是必不可少的，在可预期的未来内不会改变。不过在动物临床模型中使用AI模型已算重大突破。问：未来，生物医药能否成为中国经济的新引擎呢？姚艺：生物医药有望成为中国经济新引擎。每一次能创造新需求的革命都会带来经济增量，工业革命从农业迈向工业时代创造了大量需求，未来人工智能和机器人时代也期望创造新需求以产生增量价值。医药行业的创新药，通过研发新产品满足和替代未被满足的需求，致力于让人类活得更长、更好，本质上是在创造需求。只要需求被创造出来，就会有人类去消费，进而产生增量、贡献价值。因此，创新药具备成为经济新引擎的潜力。当前，科技领域的三大方向为AI人工智能、机器人和创新药。创新药经过十年布局，已进入收获期，在创造和满足需求的过程中，将带动收入提升、利润释放。问：能否具体阐述一下您的投资理念和投资框架？姚艺：我们的投资理念是始终坚守基本面，聚焦景气度、兑现度与辨识度三大核心。景气度衡量产业及公司发展态势，直观表现为增速；兑现度检验企业战略逻辑能否落地为临床进展或业绩；辨识度反映公司逻辑受医药基金或全市场认可度，决定上涨空间。就创新药板块来说，政策红利叠加企业业绩兑现期，景气度持续向好。自去年二季度至今年一季度，企业业绩强劲增长，未来产品管线丰富，三期临床、上市放量、海外授权及上市等关键节点密集推进，景气趋势明确。随着产品成功商业化，兑现度将进一步强化，在医药基金及全市场基金中形成高辨识度，这正是我们重仓创新药板块的核心逻辑。问：最后能否简单介绍一下您的基金经理之路，这些年的实战中有哪些经验可以分享呢？姚艺：2021年3月，我接手了宝盈医疗健康沪港深股票基金。从今年以来以及近三年的相对排名来看，基金表现还不错。值得一提的是，2021年3月是医药牛市的高点，从接手产品至今将近4年时间内，产品的超额收益还算不错。我作为成长型基金经理，只要所投资的板块有机会，就有望贡献超额收益。例如，2021年3月到6月，我管理的宝盈医疗健康沪港深股票基金贡献了超额收益；但2021年6月到2022年全年医药板块几乎没有机会，我无法贡献（很难贡献）。不过2023年之后，无论是阶段性的消费医疗，还是阶段性的中药，还是这两年的创新药，只要有超额收益，我还是都能抓住。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 17:37

中国药企点燃全球双抗市场，三生制药、康方生物涨超7%！T+0交易的恒生生物科技ETF(513280)涨超2%！

特许权使用费。此外，辉瑞还将认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。创造了国内药企License Out金额最高纪录！可T+0交易的恒生生物科技ETF（513280）标的指数成分股多数飘红：受出海大单利好，三生制药、康方生物涨超7%，石药集团、药明生物、信达生物涨超3%。值得注意的是，恒生生物科技ETF（513280）是全市场稀缺的管理费率低至0.15%的港股医药主题ETF！ A股生物药同样表现强劲，生物药ETF（159839）涨超1%，标的指数成份股中，凯莱英涨超4%，昭衍新药、君实生物、神州细胞涨超3%。中邮证券认为，若美行政令强制降低药价，则美药企的利润空间将受到压缩，对成本控制的诉求或更强烈，国内CXO企业有望受益。【重磅事件点评：三生制药PD-1/VEGF双抗授权辉瑞】国盛证券认为，三生制药突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707临床效果获国际认可，财务回报助力公司研发体系升级。SSGJ-707是三生制药基于CLF2专利平台开发的靶向PD-1/VEGF双特异性抗体，可同时抑制PD-1和VEGF双靶点。产品潜力大：1）II期临床阶段性分析数据显示，SSGJ-707在NSCLC患者的治疗上获得了优异的ORR和DCR，无论单药还是与化疗联用，均展示出显著的抗肿瘤活性和良好的安全性，具有best-in-class的潜力。2）今年4月获CDE突破性治疗药物认定，适应症为一线治疗PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌。此前，SSGJ-707已获得FDA的IND批准。3）SSGJ-707用于治疗结直肠癌、妇科肿瘤等领域的临床研究也在推进中。国盛证券表示，此次合作证明SSGJ-707优异的临床效果已获得国际顶尖认可，显著提升了公司在肿瘤治疗领域的全球话语权。此外，此次合作也将为三生制药带来强劲的财务回报，助力公司研发体系升级，推动公司更好地融入全球生物医药产业价值链。（来源：国盛证券20250521《三生制药：授权辉瑞PD-1/VEGF双抗，创新管线未来可期》）招银国际认为，此笔交易的达成得益于707在临床展现的同类最佳（BIC）潜力，且研发进度全球领先。借助辉瑞丰富的临床资源和强大的执行能力，707的海外临床进度有望快速追赶，并充分挖掘该分子的best-in-class潜力。授权交易将大幅增厚公司2025年利润。707此项授权交易获得的所有款项将按照沈阳三生70%，三生国健30%进行分配。三生制药合计控制三生国健80.88%的股权。预计辉瑞将在年内支付首付款，增厚三生制药的税前利润约11.8亿美元（约合85.1亿元人民币）。（来源：招银国际20250521《三生制药：与辉瑞达成重磅授权交易，释放最佳潜力》）【中信建投：继续看好医药三大主线！】中信建投认为：（1）制药及创新药：化学制药板块收入下降、利润温和增长；创新药公司持续推进商业化、国际化及降本增效，收入大幅增长、亏损收窄，龙头公司表现突出。（2）CXO：受宏观环境及高基数影响，24年行业承压；25Q1行业重回正增长。（3）原料药：行业供需逐步恢复至正常节奏，同时板块内公司积极推进制剂和CDMO转型，贡献业绩增量。 2025年继续看好三大主线：一、创新主线：政策鼓励产业创新，继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时积极关注前沿技术，如创新药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。二、出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。三、边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线。2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖。（来源：中信建投20250520《医药行业周度复盘》）值得关注的是，受药企业绩好转和AI催化，恒生生物科技ETF（513280）标的指数恒生生物科技的年内涨幅已超37%，领先恒科（年内涨幅+18%）超17个百分点！【港股创新药低费率之选——恒生生物科技ETF（513280）】数据显示，在跟踪恒生生物科技指数的ETF中，恒生生物科技ETF（513280）是唯一年内获资金净流入的ETF；值得注意的是，恒生生物科技ETF（513280）也是全市场稀缺的管理费率低至0.15%的港股医药类ETF！恒生生物科技ETF（513280）创新药占比较高，分布相对均衡，不押注单一赛道，胜率、锐度更强！【A股医药主线之选——生物药ETF（159839）】布局CXO、创新药主线行情，认准集中度更高的生物药ETF（159839），聚焦30只行业龙头，锐度更高、弹性更强！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。生物药ETF属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。恒生生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 11:37

港股医药ETF(159718)涨超2%冲击4连涨，医疗创新ETF(516820)冲击3连涨，机构：创新药有望持续作为2025年医药板块主线

国的带量采购政策；(4)如大幅降低创新药价格，则会大幅削弱企业创新的活力，且美医药企业在社会影响力较大，即使出台相关降价政策，通过阻力也很大。国元证券表示，5月份开始，药企将进入业绩真空期，市场关注点由业绩转变为行业和公司的基本面变化，继续看好创新药、出海以及集采出清板块。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望持续作为2025年医药板块投资主线。截至2025年5月21日 10:06，中证医药及医疗器械创新指数(931484)上涨0.29%，成分股神州细胞(688520)上涨3.35%，海思科(002653)上涨2.84%，艾力斯(688578)上涨2.11%，药明康德(603259)上涨1.79%，惠泰医疗(688617)上涨1.64%。医疗创新ETF(516820)上涨0.58%，冲击3连涨。最新价报0.35元。拉长时间看，截至2025年5月20日，医疗创新ETF近1周累计上涨2.06%。流动性方面，医疗创新ETF盘中换手0.72%，成交1123.78万元。拉长时间看，截至5月20日，医疗创新ETF近1年日均成交4788.62万元。规模方面，医疗创新ETF最新规模达15.61亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。医疗创新ETF前一交易日融资净买额达123.48万元，最新融资余额达5883.71万元。港股医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)、再鼎医药(09688)，前十大权重股合计占比60.54%。医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数，中证医药及医疗器械创新指数从医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为指数样本，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证医药及医疗器械创新指数(931484)前十大权重股分别为恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、联影医疗(688271)、科伦药业(002422)、华东医药(000963)、长春高新(000661)、爱美客(300896)、惠泰医疗(688617)，前十大权重股合计占比66.51%。港股医药ETF(159718)，场外联接(平安中证港股医药ETF联接A：019598；平安中证港股医药ETF联接C：019599)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 10:26

香港医药ETF(513700)涨超1%冲击4连涨，这家公司会成为下一个被海外医药巨头盯上的 “香饽饽” ？

长及低估值标的；同时提到特朗普"最惠国药价政策"政令实施预期可能加速国内创新药企向源头创新升级，并利好具备成本优势的CRO/CDMO企业。该机构维持医药生物行业"增持"评级，特别指出港股通医药成分股中三生制药等企业获"买入"评级，认为政策环境变化将推动行业结构性机会显现。关联产品：香港医药ETF（513700），联接基金（A类 021088，C类 021089，I类 022844）关联个股：药明生物（2269）、百济神州（6160）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、京东健康（6618）、石药集团（1093）、中国生物制药（1177）、三生制药（1530）、阿里健康（0241）、翰森制药（3692）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 10:16

大爆发！中国创新药企历史性事件！T+0交易的港股通创新药ETF(159570)昨日收涨近5%，今日再涨超2%！

费。此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。分析师表示，辉瑞与三生制药的合作是迄今为止中国生物科技公司最大的一笔对外授权交易。 SSGJ-707是三生制药开发的靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体，可同时抑制PD-1和VEGF双靶点。2期临床阶段性分析数据显示，SSGJ-707在非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗上获得了优异的客观缓解率（ORR）和疾病控制率（DCR），无论单药还是与化疗联用，均展示出显著的抗肿瘤活性和良好的安全性。今年4月，SSGJ-707获中国国家药监局（NMPA）纳入突破性治疗品种，适应症为一线治疗PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。此前，SSGJ-707已获得FDA的IND批准。而除非小细胞肺癌外，SSGJ-707用于治疗结直肠癌、妇科肿瘤等领域的临床研究也在推进中。【机构快评：中国生物药License-out新标杆】万联证券表示，三生制药双抗授权辉瑞，有望成为中国生物药License-out新标杆。首付款来看，三生制药目前排在首位。第二、三名分别为的是锐格医药与基因泰克的8.5亿美元的预付款、百利天恒全资子公司SystImmune与BMS达成的8亿美元首付款。首付款可以保障三生制药未来持续的研发投入，加快其他管线推进。辉瑞在全球肿瘤药的销售网络覆盖亦有助于三生制药突破海外商业化瓶颈。对于像辉瑞这样的跨国药企（MNC）而言，它们因专利悬崖需填补管线缺口，中国技术和产品获认可。辉瑞主力产品CDK4/6抑制剂Ibrance面临专利悬崖（2027年到期），需快速引入新型肿瘤免疫药物，中国药企凭借“工程师红利”和快速提升的研发能力，迎来国际化突破机会。（来源：万联证券20250520《三生制药双抗授权辉瑞，有望成为中国生物药License-out新标杆》）【国产创新药License-out金额和数量创新高！】 3月25日，恒瑞医药宣布与默沙东就其脂蛋白(a)[Lp(a)]口服小分子项目(包括名为HRS-534 6的先导化合物)达成独家许可协议。恒瑞医药将HRS-5346在大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利，有偿许可给默沙东。恒瑞医药将收取2亿美元的首付款，并有资格获得不超过17.7亿美元的与特定的开发、监管和商业化相关的里程碑付款，以及如果相关产品获批上市，基于HRS-5346的净销售额的销售提成。 3月26日，拜耳与苏州浦合医药公司宣布，双方已就浦合医药口服小分子PRMT5抑制剂达成全球许可协议。根据该协议，拜耳获得开发、制造和商业化MTA协同PRMT5抑制剂的全球独家许可。数据显示，我国创新药市场规模由2019年的1325亿美元增至2024年的1592亿美元，在全球占比总体保持在15%左右。2024年中国创新药对外授权交易（License out）完成94笔，出海交易总金额高达519亿美元，同比增长26%，2025年1月-3月，中国License-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，均再创同期历史新高。万联证券表示，国产创新药技术与产品被MNC认可的确定性持续增强，未来有望通过联合研发、利润分成等合作方式深度绑定。ADC、双抗、基因编辑等平台型技术已成为MNC争夺焦点。国元证券认为，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易摩擦影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。出海领域继续看好在新兴市场布局的企业，市场发展潜力大，且不受贸易摩擦影响。另外，目前不同医药领域的集采持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长。我国医药市场也正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速。【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至5月20日，近5年市销率分位数41.53%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 09:57

再度飙涨！资金疯补这一赛道

）。此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。辉瑞和三生制药的这笔交易，无论是首付款还是总金额，都刷新了近年来国产创新药出海首付款纪录。同时，这也点燃了整个行业重新估值的热情。其实，三生制药此次与辉瑞合作只是近年来中国创新药企业出海迅猛发展的一个缩影。中国药多数采用License-out方式出海，所谓License-out，是指药企（授权方）将自主研发的药物专利、技术或商业化权益，通过合同授权给海外药企（被授权方），允许其在特定区域内开发、生产或销售该药物，授权方通过收取首付款、里程碑付款及销售分成获取收益的合作模式。数据显示，2015-2024年，中国药企的License-out交易呈显著增长趋势，尤其在2024年，交易数量和金额均达到了新高，共完成94笔交易，总金额达到519亿美元，同比增长26%。而到了2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平，也已超过2024年上半年的交易总额。其中，也不乏类似三生制药此次合作项目的资金规模，如恒瑞医药、联邦制药、先为达、映恩生物、信达生物、先声制药、石药集团、乐普生物等多家头部药企在今年都有部分管线项目分别与不同国际药企巨头签署最高总计超过十亿美元的商业化合作协议。这些案例中，多数企业的股价在后续都出现了明显上涨。国盛证券认为，此次三生制药与辉瑞的合作，其首付款、里程碑等均超预期。中国的第二波创新药浪潮已经到来，这是中国创新药出海“从0到1”的浪潮。国金证券认为，医药板块中最值得关注的是创新药赛道，对创新医药投资机会的把握将是贯穿2025年全年医药投资的主线。 02 更多的潜在利好回顾创新药板块近几年来的行情轨迹，自从疫情概念消退后，一直少有持续性的大题材支撑行情走好，导致板块估值持续受到压制，震荡走弱。但如今，形势开始得到较明显的好转。事实上，在国内的医药领域中，创新药还是有不少亮点在持续引人关注的。比如上面提到的中国创新药企License-out交易井喷，其背后也有力反映了中国创新药企近年来通过投入大量人才、资金去搞研发，然后取得非常瞩目成绩的发展趋势。数据显示，按历年首次进入临床试验的创新药进行统计，截至2024年12月31日，中国企业研发的活跃状态创新药数量累计已达3575个，超越美国成为全球首位；其中中国企业原研创新药数量在2024年达到704款，也位居全球首位。还有三个数据足以说明中国药企的实力在迅猛提升: 一是在研创新药覆盖度：全球在研创新药共覆盖了3212个赛道，其中中国企业在研产品覆盖1300个赛道，覆盖度40%。中国产品在716个赛道(22%)的研发进度排名第一。二是FIC：在全球范围内，研发进度排名第一的药品被视为是FIC。2015年中国企业自研的进入临床的FIC创新药只有9个，占比不足10%，而到了2024年有120个，占比已超过30%。三是创新药获批上市比例：2015年国产药物获批上市占比仅有不到10%，2024年国产药品获批39个，占比增至42%。如此多在多方面具备全球领先优势的项目，就奠定了中国药企在后续发展中强劲的发展潜力和商业市场前景，而这对于资本市场的投资者来说，更是意味着很多巨大的投资机会。另外，还有近期全球市场医药投资者都关注的美国总统特朗普推动的医药新政落地，该政策核心是要求美国药品价格与“类似发达国家”支付的最低价格挂钩，试图迫使欧洲及其他国家提高药品采购价格，以减轻美国在药品研发和生产方面的负担。但该政策实施起来较为复杂和困难，同时特朗普表态明显温和，市场认为政策不确定性因素落地后反而对全球创新药的扰动形成出清。加上2028年前后有大批专利药到期，导致国外药企大厂有更大动力寻找优质的创新药，而中国的创新药是目前在多个赛道有领先优势，且且性价比高的优质资产，将更多获得国际药企的青睐。这也是最近两年中国创新药企不断获得巨额License-out合作协议的原因之一。此外，从中国药企行业内部来看，当下A股和港股的医药生物行业的估值水平整体都相对处于近10年的低位。而同时，2024年Q4到2025年Q1财报数据显示，创新药行业的整体经营业绩得到两度验证边际回暖（减亏）。从投资的视角来看，当行业的业绩连续出现边际改善，也将是到了入场布局的合适时机。所以我们也看到，从去年开始，创新药领域开始领先于其他医药细分领域得到公募基金机构的增配。数据显示，2025年一季度基金对创新药板块的配置有明显提升。其中，基金对创新药的重仓持仓占全市场重仓持仓的比重环比增加0.79个百分点，占医药行业重仓持仓的比重环比增加6.37个百分点。所有基金对创新药的重仓市值达57634亿元，环比增长62%。 03 如何更好布局医药板块？医药作为人类生命周期中最不可或缺的一环，从市场的角度看，它天然刚需，且市场无比广阔，而且永远都会随着人类的繁衍发展，无疑是属于巴菲特所说的长坡厚雪潜力优秀的赛道。但医药行业，尤其是创新药领域，由于细分领域众多，研究路线极其复杂且时刻都会随着技术发展而迭代更新，所以对它的投资认知门槛，也堪称是所有领域难度最高且最复杂的。同时，随着港股市场和A股的科创板市场的改革，对生物医药企业的上市大开绿灯，两地市场的创新药企业越来越多，对投资分析挖掘机会就带来更多的难度。对于长期钻研医药行业投资者来说，这确实是一个“水大鱼多”的市场。未来可以“寻宝”的方向有挺多。比如，如三生制药这样国际化兑现，即重磅产品已经授权给跨国药企，后续适应症拓展及商业化的公司；或者手上有重点大单品即将放量带来业绩弹性的公司；或者手上有一些重点管线，相关技术赛道对应的市场潜力巨大，且正在得到临床阶段突破的企业。但对于大多数不具有相关行业专业知识的普通投资者就有点难度了。这种情况下，布局一些跟踪上述重点药企的ETF也是个借道上车的好办法。比如恒生医疗指数ETF(159557)、科创医药指数ETF(588700)，截至5月20日，该两只基金年内分别累计上涨28.14%、16.89%，位居ETF涨幅榜前列。恒生医疗指数ETF跟踪的是恒生医疗保健指数，覆盖创新药、生物科技、CXO（医药外包）、医疗器械及互联网医疗等细分领域，一键配置药明生物、百济神州、信达生物、康方生物、石药集团等港股医药企业。科创医药指数ETF跟踪A股科创生物指数，聚焦于生物医药核心领域，纯创新药+创新器械，成份股包括联影医疗、百济神州、惠泰医疗等公司，硬科技属性明显，兼具高成长性与高弹性。医药赛道很专业，研究难度大，有投资者选择港股医疗+A股科创生物医药来互补均衡配置整个医药赛道。 5月以来，恒生医疗指数ETF(159557)、科创医药指数ETF(588700)均获得资金净流入。此外，恒生医疗指数ETF的场外联接基金（A类：018432，C类：018433）；科创生物指数ETF的场外联接产品（A类：021060，C类：021061）也是目前唯一挂钩该指数的场外指类产品，为场外投资者布局医药行业提供了工具。 04 小结总的来说，医药板块历经深度调整后，当前估值仍处于历史低位区间，具备显著的配置性价比。伴随国内创新药行业迎来政策、产业和业绩三因素共振，创新药龙头商业销售和BD业绩持续兑现，创新药板块有望进入价值重估的新周期。这将有望是一波中期较确定的行情。（全文完）

格隆汇05-20 19:08

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