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海光信息&中科曙光合并，解读算力产业“突围之道”！哪些指数相关度高？信创50ETF(560850)收跌1.29%，全天溢价交易，资金涌入

件逆市涨超1%。【重磅并购点评：国产芯片+服务器+云计算全链协同发展】海光信息总经理在5月26日盘后的一季度业绩会上表示，本次重组不仅是两家企业资源的叠加整合，也是我国算力产业“补短板、锻长板”的有益尝试。中泰证券指出，优质资产重组支持度提升，海光信息合并中科曙光首发落地。2025年5月16日《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》正式发布，鼓励上市公司注入优质资产，提升投资价值，海光信息合并中科曙光系该管理办法正式修订发布后的首单上市公司之间吸收合并交易。从两家企业的经营范围看，海光信息为国产CPU&GPU头部企业，掌握核心芯片设计能力，在x86授权具备稀缺性。中科曙光为服务器整机领军，芯端云全面布局。中泰证券表示，此次合并将实现“芯片-软件-系统”全链协同，探索软件优化+算力集群建设的突围之道。战略重组后，海光信息和中科曙光有望实现算力产业链的互补和技术协同，打造“国产芯片+服务器整机”一体化解决方案能力，探索高算力集群建设方案，并发挥软件和算法层面对芯片性能的调优能力，从而实现芯片设计-服务器制造-云服务优化的产业链贯通和循环。并且，研发、供应链、市场销售资源的互通共用，有助于推动高端芯片的研发和一体化技术方案的优化，助力规模效应加速显现。（来源：中泰证券20250527《海光信息&中科曙光战略重组，国产芯片+服务器+云计算全链协同发展》）【大厂资本开支持续，鸿蒙PC带动信创需求】中信建投表示，2025年第一季度，腾讯资本开支274.76亿元，同比提高91.35%，其中用于AI相关业务开展的资本开支为230亿元，占资本开支总比重已超80%。阿里巴巴资本开支为246.12亿元，同比提高120.68%，已签约但尚未计提的资本性支出承诺金额为453.21亿元，同比增长146.68%。考虑到当前算力芯片采购受中美贸易摩擦影响有所放缓，叠加阿里资本性支出承诺金额大幅提升，大厂AI资本开支仍然持续。鸿蒙电脑于5月19日正式发布，国产操作系统实现重大突破，有望带动信创需求。其中，国产软件厂商支持下鸿蒙生态加速完善，小艺带来本地化AI体验。对于计算机板块，中信建投推荐关注：（1）AI模型及技术持续迭代，继续看好ERP和行政方向率先落地订单和产品。（2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和 B 端服务外包企业。（3）鸿蒙PC推动国产化需求，看好信创及工业软件板块投资机会。（来源：中信建投20250518《大厂资本开支持续，鸿蒙PC带动信创需求》）开源证券认为，需重视计算机行业两大核心趋势： 1. “大信创”发展势头正盛：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速。在全球贸易环境变化以及高层鼓励科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等领域迎来黄金发展期。此外，HarmonyOS NEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元。 2. AI全面繁荣：AI从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代。（1）模型端：从GPT-4到GPT-4o再到GPT-4.1，OpenAI开启AGI时代。同时，以Deepseek、豆包为代表的国产大模型迅速崛起，有望开启AI平权时代。（2）算力端：微软、谷歌、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。（3）应用端：2025年是AI Agent商业化元年，同时，MCP成为未来AI生态的“标准USB接口”，国内外巨头纷纷布局。（来源：开源证券20250506《AI精彩纷呈，信创替代加速》）【一键布局AI自主创新，认准信创50ETF（560850）！】根据华创证券数据，中证信创指数的DeepSeek概念股权重高达48.1%，在全市场ETF跟踪指数中领先，覆盖浪潮信息（权重占比超6%）、金山办公（权重占比超5%）等产业链龙头。资料显示，信创50ETF（560850）跟踪中证信创指数，涵盖计算机软件（41%）、云服务（22%）、计算机设备（19%）、半导体（14%）和产业互联网（5%）等软硬件领域，相关产业链受到DeepSeek直接拉动。场外可关注相关联接基金（A类：021602；C类：021603）。风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。信创50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证信息技术应用创新产业指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 16:27

特朗普突然“掉头”削减信心！美元迈向8年最长连跌，市场等待英伟达

.9%。市场将密切关注美国加强对华AI芯片出口管制对其销售的影响。消息人士告诉路透社，英伟达计划在6月开始量产一款专为中国市场设计的新款AI芯片，价格将显著低于近期受限的H20型号。本周市场还将迎来美联储多位官员的讲话，以及周五发布的美国核心PCE物价指数数据，这将为未来利率走势提供线索。周二，日本央行与其附属智库在东京共同举办为期两天的年度会议，聚集了全球央行行长，重点讨论两个棘手的问题：经济增长乏力与通胀持续高企。周二可能影响市场的关键事件包括： 2025年日本央行-IMES会议（东京） 2025年比特币大会（拉斯维加斯）法国5月初步通胀数据

风起05-27 16:07

加速大模型产业生态体系建设！科创板人工智能ETF(588930)过去20个交易日资金净流入1.14亿元

板人工智能龙头，覆盖AI产业链上游算力芯片、中游大模型云计算、下游机器人等各类创新应用，聚焦电子、计算机、机械设备、家电、通信五大行业，前五大成份股合计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。开源证券表示，AI板块的投资价值正随着全球科技巨头在人工智能领域的持续投入而不断提升。当前，AI技术已从模型端的创新逐步向实际应用场景延伸，成为推动生产力变革的重要力量。谷歌、字节跳动、腾讯等企业均在加速将AI能力与其生态系统深度融合，涵盖生成式内容、智能体开发、多模态理解、AI基础设施等多个方向。这种趋势表明，AI正在从技术探索走向商业化落地，成为各行业数字化转型的关键驱动力。从技术演进角度看，基础模型的性能持续优化，例如多模态理解能力和推理能力的提升，使得AI在复杂场景中的应用更加广泛。同时，AI Agent的出现进一步拓展了人机交互的可能性，为自动化办公、智能客服、个性化推荐等领域提供了新的解决方案。此外，生成式AI工具的不断丰富，也降低了内容创作的技术门槛，推动了AI作为生产力工具的普及。相关产品：科创板人工智能ETF（588930）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 15:17

A股重磅战略重组，有何影响？海光信息官方最新发声！科创芯片50ETF(588750)连续溢价！芯片指数谁更强？一文读懂

芯片航母即将来袭！5月25日晚间，科创芯片50ETF（588750）标的指数成分股海光信息发布公告称，正在筹划由海光信息通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并发行A股股票募集配套资金。 5月27日，科创芯片50ETF（588750）震荡回调，当前跌0.4%！资金持续布局科创芯片板块，已连续8日借道科创芯片50ETF（588750）布局芯片核心环节，近10日累计增仓超5000万元。【海光信息总经理发声！本次并购有何影响？】 5月26日盘后，海光信息董事、总经理沙超群在海光信息一季度业绩会上，就海光信息吸收合并中科曙光一事回应称，本次重组不仅是两家企业资源的叠加整合，也是我国算力产业“补短板、锻长板”的有益尝试。中科曙光在高端计算、存储、云计算等领域具有深厚积累，市值超900亿元。海光信息专注于国产架构CPU、DCU等核心芯片设计，市值超3100亿元。从产业链角度，海光信息是中科曙光业务的上游。当前全球半导体行业博弈激烈，同时半导体技术突破进入深水区，在此背景下，并购重组已经成为半导体企业创新突破、资源优化整合的新趋势。从政策导向来看，本次案例释放出鼓励硬科技产业链整合的强烈信号。在政策支持下，“硬科技”领域的整合案例或增多，相关板块有望迎来并购重组主题配置机遇。从产业逻辑层面，此次合并堪称“芯片-服务器云计算”生态闭环构建过程中的必然抉择,是我国算力产业“补短板、锻长板”的有益尝试。通过技术互补、产业链协同、市场资源复用,形成规模效应，整体推动芯片等产业的进一步提升。同时将促进我国硬科技企业国际市场上与其他传统算力巨头展开正面竞争，在全球算力市场中抢占一席之地。，其实，海光信息一直致力于整合产业链资源，携手实现国产算力自主可控。海光信息作为CPU“链主”，不仅持续推进架构自主升级，持续提升产品竞争力，2025Q1受下游算力需求带动，公司2025年Q1实现营业收入24.00亿元，yoy +50.76%；归母净利润5.06亿元，yoy +75.33%，展现了行业龙头强劲的经营能力；海光信息同时还联合GPU产业上下游企业共建“光合组织”，加速构建完善的国产CPU生态体系，并与近5000家合伙企业深度合作，为国产算力可控战略目标奠定基础！【复牌后，海光信息基本面前瞻】机构认为，海光信息与中科曙光的吸收合并整体评价正向积极，认为二者合并重组属于芯片产业的上下游结合，一旦成功意味着相关主体可以交出从芯片到整机的整套解决方案。因此，积极的情绪面或能助推估值抬升。资金面或从侧面验证。昨日，以科创芯片50ETF（588750）为代表的芯片板块大举额吸金，科创芯片50ETF（588750）昨日吸金超1700万元，资金借道布局自主可控逻辑坚挺的科创芯片板块趋势明显！而从另一个角度来看，海光信息虽然停牌无法成交，但其相关的ETF仍然在交易，投资者对海光信息复牌后的定价，或体现在相关ETF的折溢价水平中。科创芯片50ETF（588750）的标的指数中海光信息权重占比超9%，为第三大权重股，昨日（5月26日）溢价达0.06%，或能反映投资者对相关成份股未来前景的看法！不过需要注意的是，ETF折溢价不仅仅受单个成分股影响，同时也会受多个成分股的现金替代标识、成分数量等因素影响，因此ETF折溢率仅是一个参考指标。【芯片板块的投资机会怎么看？】从当前来看，芯片板块基本面上行；从长期来看，芯片板块需求增长+国产替代双重逻辑强韧！基本面向上修复：全球半导体迈入上行周期，2024年全球半导体销售额增速达17%。企业盈利显著提升，成长性强，2025Q1芯片板块盈利修复趋势明确，Q1 整个芯片板块净利润同比+15.1%。需求快速增长：AI突飞猛进，芯片产业有望迎第二增长曲线。特别地，互联网龙头大厂积极布局AI领域，加大芯片相关资本开支，未来三年在云和AI的基础设施投入预计平均为每年1100亿至1200亿元，也提振了芯片产业链信心。德勤预计到2025年，新一代AI芯片规模将超过1500亿美元；到2027年，全球AI芯片市场将增长至4000亿美元，保守估计也将达到1100亿美元。国产替代加速：全球贸易格局的演变，促使半导体自主可控上升为我国产业发展的关键战略，有关部门持续加码对该领域的政策扶持。当前国产替代关键领域设备进行持续技术攻克，产业链各环节国产化率不断提升。随着国内晶圆厂的扩产，我国半导体产业整体国产化率从2010年的10.2%提升至近年的16.7%，到2026年有望升至21.2%。【芯片指数众多，弹性谁更强？】那么如何投资“周期成长+国产替代”双重逻辑下的芯片板块呢？由于芯片产业链长、各环节复杂，个股投资难度较大，ETF相对而言更加高效便捷，不仅可以覆盖芯片全产业链龙头，还可以分散风险、平滑波动。市场上芯片相关指数众多，本文选取当下热门的科创芯片、半导体等指数进行比较，可以发现，虽然均聚焦为芯片板块，但在指数编制上却大有不同。一句话总结：科创芯片指数聚焦芯片核心环节，“含芯量”更高，弹性强，成长性高。【科创芯片指数：“含芯量”更高】从选样空间来看，相比其余指数在全市场范围取样，科创芯片指数选样空间为科创板，而科创板聚焦“硬科技”板块，是A股芯片公司大本营，近3年来芯片上市公司中，平均超九成数量的公司选择在科创板上市，平均市值占比达到96%。从行业分布来看，科创芯片指数聚焦芯片 “高精尖” 的上游中游环节，核心环节占比高达94%，高于其他指数。从调仓频率来看，科创芯片指数选取季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势。数据截至2025/4/15 【科创芯片指数：成长性更强】由于科创芯片指数聚焦芯片 “高精尖” 的上游中游环节，在周期成长与国产替代加速下，展现出较强的成长性。科创芯片50ETF（588750）标的指数2025年Q1净利润增速高达70%，2025年全年预计归母净利润增速高达104%，大幅领先于同类，成长性更强！数据截至2025/4/15 【科创芯片指数：向上弹性强】由于科创芯片指数在科创板选样，具备20cm大长腿，抢反弹更快。特别地，科创芯片指数向上修复弹性在同行业指数中最强，高达115%！从夏普比率和最大回撤来看，科创芯片指数不仅风险调整后的收益表现更优，而且走势相对稳健。数据统计区间均为2021-2025/4/15 看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 15:07

全球科技潮涌，A股机会如何前瞻把握？科创50指数ETF(588870)回调再“吸金”，近60日资金净流入率达116%！

级行业中，半导体设备与材料、模拟和数字芯片设计、集成电路封测等行业表现较好，主要受益于我国国产替代技术的发展；而通信工程、线缆、应用服务以及设备等行业相对表现较差，受美国科技政策影响明显。近期美国新一轮科技政策展开布局，AI产业发展可能会成为重点限制领域，我国AI发展可能成为自主可控新方向。海外新总统上任后多次强调人工智能技术发展的重要性，任命多名人工智能专家领导科技政策办公室（OSTP），将AI作为提振美国科技发展的重要方向，而我国AI发展可能是重点的限制领域。5月13日，美商务部正式废止《AI扩散规则》，同时加码全球半导体出口限制，并警告公众美国AI芯片被用于训练/推理中国AI模型时的潜在后果。光大证券认为，我国反应政策空间充足，同时自主可控领域发展迅速，整体受影响程度预计减弱。对于美国近期科技领域的限制政策，我国反应政策充足，包括对谷歌启动反垄断调查、对多家美国实体列入出口管制，对多种原材料实施出口管制等。另一方面，我国自主可控领域发展迅速，全球的市场占有率持续提升，供应链本地化可期，后续整体受影响程度预计减弱。（来源：光大证券20250525《美国科技政策下有哪些结构性机会？》）【关注科技产业基本面趋势！】首创证券认为，在市场波动中，聚焦科技产业基本面逻辑，关注边际变化明显的机器人、核电设备、算力企业整合等科技产业方向。（1）国内外机器人产业的新变化不断涌现。特斯拉发布Optimus机器人的最新视频，Optimus机器人顺利解决了倒垃圾、撕厨房纸、操作微波炉等任务，展现出较强通用性。智元机器人发布全球首个基于机器人动作序列驱动的具身世界模型EVAC (EnerVerse-AC)，以及具身世界模型评测基准EWMBench。这两项创新成果全面开源，旨在构建“低成本模拟-标准化评测-高效迭代”的全新开发范式，持续赋能全球具身智能研究，加速技术落地与产业发展。（2）中美两国均加大在核电领域的投资。海外高层签署行政令，要求能源部促进10座大型反应堆在2030年前开工建设，并为现有反应堆的电力升级提供融资支持。而在此之前，我国有关会议亦决定核准三门三期工程等核电项目。（3）算力企业整合加速。5月25日，海光信息发布公告，为抢抓信息技术产业发展新机遇，做大做强主业，海光信息与中科曙光正在筹划由公司通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光并发行A股股票募集配套资金。（来源：首创证券20250527《关注科技产业基本面趋势及投资映射》） 20CM抓反弹，首选“硬科技龙头”科创50指数ETF（588870）！资料显示，科创50指数ETF（588870）跟踪科创50指数，囊括了科创板50只市值最大、流动性最好的龙头股，综合覆盖电子、医药、电力设备和计算机等新质生产力板块。此外，科创50指数 ETF（588870）的管理费率低至0.15%，托管费率低至0.05%，为全市场费率更低档！数据显示，自1月27日上市以来至5月26日，科创50指数ETF（588870）以2.44%的涨幅高居同类第一！较科创50指数（+0.76%）有明显的超额收益！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。科创50指数ETF（588870）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 14:57

【直击亚市】中国正减少对人民币支持！美元连跌三天，本周盯紧PCE与英伟达

一是英伟达公司将于周三公布的财报。这家芯片巨头被视为成长股及人工智能热潮可持续性的风向标。在宏观风险和关税不确定性下，市场尤为关注其前景。投资者还在为本周五将发布的美联储偏好的通胀指标——剔除食品和能源的美国个人消费支出（PCE）物价指数——做准备。根据普遍预期，4月该指标将环比上涨0.1%。

云涌05-27 12:59

中国突发重磅信号！李强：中国考虑新的经济政策工具可能推出“非常规”措施

人士表示，该计划未来十年将优先考虑包括芯片制造设备在内的技术。他还补充说，该计划可能不会沿用之前的命名，以避免招致西方国家的批评。其中一位知情人士表示，正在制定中国下一个五年计划(始于2026年)的政策制定者们希望在中长期内将制造业在国内生产总值中的比重维持在稳定水平，这凸显出美国寻求的中国经济再平衡目标可能会难以实现。中国人民银行(中国央行)已要求国内主要银行提高人民币在国际贸易中的交易比例。此举被解读为在特朗普政府的关税政策导致全球经济不确定性上升的背景下，人民币将加强其影响力。据彭博社26日报道，中国央行近期将人民币贸易交易占比下限从25%提高至40%，这是对银行宏观审慎评估(MPA)进行调整的一部分。未达到该比例的银行在相关评估中可能会获得较低分数，从而影响其未来业务拓展。尽管这项要求并非官方强制要求，但实际上带有强制性。彭博社指出，“人民币计价交易比例的大幅上调，凸显了中国加快人民币在全球贸易中使用的决心”，并补充称，由于特朗普政府的广泛关税措施，人们对美元计价资产的吸引力产生了担忧，这可能对人民币的需求产生重大影响。今年1月，特朗普重入白宫后，便宣布对华发动关税战，矛头直指中国。曾互相投掷超过100%关税炸弹的美中两国，12日通过高层贸易谈判达成“停火”，同意在90天内降低115个百分点的关税。

圈内人05-27 11:48

场内ETF资金动态：昨日国泰标普上涨

15 144.82 588200 科创芯片 3.61 0.61 1.49 167.89 513130 恒生科技 2.84 -1.43 0.69 358.19 512050 A500E 2.78 -0.43 0.94 175.79 159949 创业板50 1.95 -1.22 0.89 274.20 589880 科创综 1.85 -0.11 0.93 13.35 512100 1000ETF 1.40 0.58 2.42 259.29 515450 红利50 1.29 -0.62 1.44 59.53 159351 A500中证 1.18 -0.31 0.96 150.74 512710 军工龙头 1.09 0.65 0.62 155.45 560610 A500指数 1.07 -0.32 0.94 105.14 资金流出方面，2025年05月26日净赎回金额最多的是互联网（159792），赎回金额3.32亿元。排名靠前的科创50 （588000）、半导体（512480）、恒生医疗（513060），赎回金额分别为2.75亿元、1.82亿元、1.72亿元。基金代码基金简称净赎回金额（亿) 涨跌幅（%）收盘价流通份额（亿） 159792 互联网 3.32 -1.07 0.83 540.90 588000 科创50 2.75 0.49 1.04 764.26 512480 半导体 1.82 0.90 1.01 217.23 513060 恒生医疗 1.72 -1.60 0.49 184.70 159928 消费ETF 1.37 -0.24 0.82 169.31 159819 AI智能 1.36 0.55 0.91 175.67 159851 金科ETF 1.12 1.27 1.36 31.75 159869 游戏ETF 1.10 2.94 1.12 56.08 563300 中证2000 0.95 1.30 1.09 19.21 513920 央企40 0.78 0.50 1.41 21.91 520990 国新红利 0.75 0.94 0.97 49.16 513550 港股通50 0.70 -1.23 1.05 23.18 159995 芯片ETF 0.69 0.92 1.20 197.31 513910 红利央企 0.67 0.50 1.41 18.01 520900 红利香港 0.59 0.95 0.96 20.95 数据来源巨灵财经

金融界05-27 11:47

算力整合与国产替代进程有望加速，资金提前埋伏半导体材料

息产业优势企业资源的深度融合，加快国产芯片在政务、通信、金融、能源等场景的规模化应用，推动我国信息产业健康发展，并加快国内算力领域的整合与国产替代进程。建议关注国内算力与信息技术领域布局领先的企业。半导体材料ETF紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数，中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证半导体材料设备主题指数(931743)前十大权重股分别为北方华创(002371)、中微公司(688012)、沪硅产业(688126)、华海清科(688120)、南大光电(300346)、拓荆科技(688072)、鼎龙股份(300054)、长川科技(300604)、安集科技(688019)、雅克科技(002409)，前十大权重股合计占比62%。半导体材料ETF(562590)，场外联接(华夏中证半导体材料设备主题ETF发起式联接A：020356；华夏中证半导体材料设备主题ETF发起式联接C：020357)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 11:27

宏微科技迎上市首亏，支柱业务增速放缓，考核难度降级暴露增长信心不足

星注意到，模块业务营收增长减速、单管和芯片业务大幅下滑共同拖累了公司的营收表现。同时，毛利率下滑以及资产减值损失的大幅增长导致公司出现阶段性亏损。今年一季度，使公司扭亏为盈的“大功臣”是政府补助。在业绩承压的背景下，公司推出了六折股权激励计划，且考核难度有所降级，同时反映出公司在业绩增长上的信心不足。毛利率承压，Q1盈利靠政府补助公开资料显示，宏微科技专注于以IGBT、FRED为主的功率半导体芯片、单管和模块的设计、研发、生产和销售，产品集中应用于工业控制(变频器、电焊机等)，部分产品应用于新能源发电(光伏逆变器)、电动汽车等领域。 2024年，受行业周期变化等因素的影响，国内功率半导体行业竞争加剧，去库存压力较大，部分客户采购计划阶段性调整，订单释放进度不及预期，车规产品单价承压，导致公司业绩出现下滑。据2024年年报显示，公司实现营业收入为13.31亿元，同比下降11.52%；归母净利润为-1446.73万元，同比盈转亏。业务层面，模块业务为公司的营收主力军，为公司贡献了超7成的收入。虽然该业务在2024年取得一定突破，如光伏用1000V三电平定制模块和储能用650V三电平产品已实现批量交付等，但这依旧难掩该业务增速放缓的态势。 2024年，公司该业务的营收为10.34亿元，同比增长7.19%。而在此前的2022年及2023年，公司模块产品营收增速均保持在两位数。同时，受订单减少及价格下调等综合因素影响，宏微科技单管和芯片业务均出现较大程度下滑。2024年，上述两大业务的营收分别为2.46亿元、0.66亿元，同比下滑幅度分别为45.88%、49.06%。证券之星注意到，公司应收账款走势与营收背离。2024年，公司应收账款为4.84亿元，同比增长9.04%，占总营收的比例为36%。同时，公司的应收账款周转率由2023年的4降为2.87，企业的回款能力有所下降。拉长时间线来看，自2021年上市以来，宏微科技的应收账款呈逐年攀升趋势，由2021年的1.77亿元增至2023年的4.44亿元，占总营收比重均保持在30%左右。利润端来看，宏微科技亏损主要受毛利率下滑以及计提减值损失的影响。毛利率方面，2024年公司整体销售毛利率为15.39%，同比下降6.79个百分点，创近10年新低。其中模块业务毛利率下降至14.02%，同比下滑5.64个百分点；单管业务毛利率为17.74%，同比下降7.12个百分点，利润空间持续被压缩。同时，公司去年计提各项资产减值损失金额共计5514.92万元，同比增长171%。其中，公司计提存货跌价准备、长期股权投资跌价准备、商誉减值准备等资产减值损失共计5248.78 万元，同比大增482.3%。证券之星注意到，今年一季度，公司靠政府补贴保持盈利。一季报显示，公司归母净利润为108.37万元，同比实现扭亏为盈。报告期内，公司计入当期损益的政府补贴金额为226.64万元，占当期归母净利润比例为209.14%，因此公司扣非净利润仍为负值，为-89.86万元。同时，由于宏微科技支付给职工的资金及支付各项税费增加，公司在该季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑44.92%，为2152.44万元。业绩承压的背景下，公司被外界寄予厚望的扩产项目也宣布延期。公司可转债项目“车规级功率半导体分立器件生产研发项目(一期)”原计划2025年6月30日达到可使用状态，建成后将形成240万块/年的车规级功率半导体分立器件的生产能力。但在今年4月15日，公司以“功率半导体行业下游需求增速呈现阶段性放缓”为由，将其延期至2027年6月30日。截至2024年末，该项目投入进度为54.07%。高管先减持后拿股权激励，前次考核未达标业绩下滑之下，宏微科技推出新一轮限制性股票激励计划。据2025年限制性股票激励计划(草案)公告显示，公司拟向激励对象授予295.07 万股限制性股票，占公司股本总额的1.39%。本激励计划拟首次授予限制性股票的激励对象共计121人，约占公司员工总数的11.07%，授予价格为9.35元/股，为公告当日(4月14日)收盘价15.31元/股相比，相当于打了6折。据公司披露的激励对象名单显示，公司董事、高级管理人员、核心技术人员赵善麒、李四平、崔崧等7人所获授的限制性股票占授予限制性股票总数比例为22.3%。证券之星注意到，董事、副总经理李四平曾减持过公司股份。去年10月至11月期间，李四平通过集中竞价交易减持公司1.35万股股份，共套现27.74万元，该区间内，公司股价最高为22元/股，最低为19.53元/股。在业绩考核层面，公司此次股权激励的考核年度为2025年-2027年，以2024年营收为基数，具体考核要求如下： 2025年的营业收入增长率达到15%及以上，可全部解锁，增长率在10%至15%之间，则解锁90%；2026年的营收增长率达到32%及以上可全部解锁，在21%至32%之间解锁90%；2027年的营收增长率达到52%及以上全部解锁，在39%至52%之间解锁90%。证券之星注意到，与公司2022年推出的激励计划相比，本次考核目标难度有所降级。据2022的股票激励计划显示，公司以2021年营收为基数，要求2022年-2024年营收增长率分别不低于37%、81%和172%，三年复合增长率约为39.6%。结合财报来看，公司在2022年至2024年的营收增速分别为68.18%、62.48%、-11.52%，其在2023年及2024年均未完成相关目标。相比之下，本次考核指标的三年复合增长率则为15%，且设置90%的缓冲区间，进一步降低了实际兑现门槛。从市场预期来看，东海证券研报预测，公司2025年至2027年预计实现营收分别为14.79亿元、17.18亿元、20.81亿元，对应的营收增长率(以2024年为基数)分别为11%、29%、56%，这意味着公司在2025年和2026年有望解锁90%，2027年则全部解锁。可见，本次激励计划的难度并不算太高，同时也暴露出公司在业绩增长上的底气不足。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

证券之星05-27 11:26

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