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第一上海首席策略师叶尚志：港股正在寻底的最后阶段

阶段，恒指现处不足18000点，相当于股息率有4厘以上，已具有配置价值，正待确认阶段性底部出现，理论上现时港股如果有足够成交配合应可反弹，在A股复市北水重开下，估计恒指向上首个阻力为17800点，倘能突破将扩阔上行空间。叶尚志又说，市场可预视的利淡因素均浮现，潜在风险在于美国高利率政策造成的影响未完全消除；他提醒近期短炒博反弹要小心，宜花多些时间观望待见底；上周大市连续两日成交不足500亿港元主因欠缺北水，料“港股通”恢复买卖后交投改善，年内日均成交额有望重上约1000亿港元水平，或可捕捉一轮反弹升势。

金融界2023-10-10

SCHD为什么被价值投资者喜爱？

挑选个别股票的猜测，旨在追踪道琼斯美国股息100指数的总回报。能够进入该指数的公司通常具有通过护城河和规模经济获得的重大竞争优势。此外，它们还具备高效的资本结构，因为它们通常不依赖高股价进行股权融资以资助增长。这是因为SCHD不持有任何房地产REITs或有限合伙企业，其中许多需要进行股权融资以资助增长，并支付至少部分按较高的普通税率纳税的股息。 SCHD的前几大持仓具有良好的多元化，包括制药、能源、消费品、技术等领域的高股息、坚固护城河的公司，如安进、雪佛龙、百事可乐、博通和德州仪器。需要注意的是，由于市场表现等原因，SCHD的前几大持仓可能会发生变化。来源：Seeking Alpha SCHD在过去12个月中的总回报为4.6%，而标普500指数的总回报为17%。这是因为后者的科技股权重性受益于亚马逊、谷歌和奈飞等公司股价的大幅上涨。然而，这些不支付股息的公司的估值最近已经变得过高，使它们更容易受到利率上升的影响，特别是考虑到市场现在预计利率将在更长的时间内走高。上述三家科技巨头的估值过高，谷歌的市盈率为24倍，奈飞的市盈率为31倍，亚马逊的市盈率为57倍。相比之下，SCHD的前三大持仓以更合理的估值交易，安进的市盈率为14.6倍，艾伯维公司的市盈率为13.4倍，雪佛龙的市盈率为11.8倍。有人可能会认为SCHD的股息支付策略意味着这些股票处于增长缓慢或无增长的行业。然而，事实并非如此，考虑到SCHD在长期内看到了较高的股息增长率，5年和10年的股息复合年增长率分别为13.7%和11.1%。来源：Seeking Alpha 正如大多数精明的投资者所知，一个合理的股息率（SCHD当前的股息率为3.8%），结合以上平均水平的增长率和低估值，是实现长期超额收益的配方。如下所示，从总回报的角度来看，SCHD在过去的3年中表现优于SPY，总回报率为36.6%，而SPY为34.1%。图：SCHD与SPY总回报对比；来源：Seeking Alpha SCHD面临的风险包括与整个市场相同的风险。首先，较高的利率意味着投资者有更多的选择，包括高收益的公司债券、银行存单和美国国债。这可能会让投资者对购买SCHD的基础股权持有不那么感兴趣，因为这被认为比固定收益更具风险。此外，考虑到美联储的加息可能已经走得太远，通胀有可能在消费者情绪转为负面情况下降至低于美联储2%的目标水平，因此，经济出现硬着陆的风险现在升高了。虽然这些目前在经济中是真实存在的风险，但分析师认为SCHD当前的股价69美元已经考虑了其中的一些风险，甚至可能比标普500指数更多。这反映在SCHD现在位于其52周交易范围的低端。图：SCHD ETF走势；来源：Seeking Alpha 与整个市场相比，这似乎是一个相对低估的情况。如下所示，从技术角度来看，标普500指数仍然昂贵，因为它远远高于其52周交易范围的中间水平。图：SCHD ETF走势；来源：Seeking Alpha 对于喜欢价值投资的投资者来说，SCHD仍然是一个不错的选择，因为它的费用比率仅为0.06%，远低于ETF市场中位数的0.48%。拥有低费用比率对于长期投资者来说非常重要，他们将从SCHD的高股息增长率以及低复利费用比率中获益最多。总结总的来说，试图精准择时底部并不是长期投资者的有效策略。相反，采用一种投资策略，购买一篮子拥有强大竞争优势和高效资本结构以合理估值的优质公司，可能更有益处，就像在SCHD的持仓中找到的那些公司一样。凭借其低费用比率和稳定的股息增长，SCHD可以为寻求构建多元化投资组合的投资者提供稳定的收入和潜在的长期表现。此外，考虑到市场已经将更多风险内置到SCHD的价格中，分析师认为在短期内与SPY相比，SCHD具有更多的上行潜力。 $Schwab US Dividend Equity ETF(SCHD)$

老虎证券2023-10-09

被低估的能源公司——戴文能源

。现在，戴文能源为投资者提供了巨大的股息机会。这家能源公司支付每股固定的0.20美元季度股息，相当于1.8%的股息率，而在第二季度，可变金额达到了0.29美元，而更高的油价可能有助于提高这一金额。基于每股0.49美元的固定季度股息，戴文能源将支付1.96美元的年度股息，提供4.5%的股息率。除了这些股息支付外，该公司在第二季度回购了380万股，总价值2亿美元，当前股价的疲软以及油价上涨至90美元提供了购买非常便宜的股票的理想机会。结论关键的投资者要点是，尽管盈利和资本回报强劲，戴文能源似乎仍然是被忽视的能源股。埃克森美孚可能正在追逐先锋自然资源，因为它拥有二叠纪盆地资源以及一位寻求退休的CEO，但戴文能源在这里是更便宜的选择。 $德文能源(DVN)$

老虎证券2023-10-09

华夏基金旗下华夏中证智选500价值稳健策略ETF联接基金重磅发行

稳健指数相比中证500指数展现出了更高股息率、更低的估值、更显著的超额收益、更低的波动。Wind数据显示，截至2023年9月20日，500价值稳健指数近12个月的股息率为3.29%，同期中证500指数近12个月的股息率为1.78%；估值方面，截至9月20日，500价值稳健指数的市盈率PE（TTM）为15.49倍，同期中证500指数市盈率为23.31倍，相对于母指数，500价值稳健指数的安全边际更高。从长期收益来看，500价值稳健跑出了明显的超额收益。截至9月20日，该指数基日以来（2004/12/31）年化收益率为17.32%，显著优于中证500指数9.98%的年化收益水平。从指数的波动性来看，截至2023年9月20日，500价值稳健指数近三年、近五年、近十年以来的年化波动率分别为15.93%、18.97%和23.27%，同期中证500指数的年化波动率分别为16.37%、20.06%和24.33%，总体上看500价值稳健指数的历史年化波动率均更低。（数据来源：wind，时间截止：2023.09.20）展望后市，根据近期披露的宏观经济数据，可以看到我国经济复苏正在逐步进行，社融信贷、通货膨胀、出口等数据也都体现出当前我国经济基本面在持续改善。此外，8月底以来调降印花税、限制大股东减持、调降融资保证金等一系列政策组合拳出台，展现出了高层对资本市场的呵护态度。随着政策效应不断累积，积极因素不断增多，我国经济有望在波浪式向前发展中逐步复苏。据了解，拟任基金经理荣膺，具有超过13年证券从业经验，超7年基金管理经验，是业内最为资深的指数基金经理之一。截至2023年6日30日，荣膺在管13只指数类基金产品，目前在管基金总规模约985亿，具有丰富的指数产品管理经验。此外，作为业内最早成立的量化投资团队，华夏基金数量投资部历经18年发展壮大，已具有业内领先的ETF产品开发和投资管理能力。截至2022年末，华夏基金旗下被动权益产品管理规模超过3400亿元，是境内首家权益ETF规模突破2000亿元的基金公司，并连续17年稳居第一。值得一提的是，华夏基金作为境内唯一一家连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司，指数投资实力备受权威认可（奖项评奖年度：2015-2021年度，中国证券报）。展望未来，在“稳增长”经济复苏趋势下，企业盈利有望进一步修复，借道华夏中证智选500价值稳健策略ETF联接基金（基金代码：019001），一键布局优选价值企业或正当时。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

低位放量，中证红利ETF(515080)或迎资金逢低布局，此前获连续10日增仓合超4.5亿

亿。分析指出，早期的红利策略是指投资股息率高的公司，但发展到现在，红利策略更关注公司整体的分红表现，包括股息率、连续分红能力、分红质量、红利增长、分红潜力等等。由于红利策略投资的企业往往是具有相对充沛稳定的现金流、盈利能力较强，同时这种企业一般处于企业生命周期中的成熟或衰退期，因此红利策略具有比较明显的价值风格，且天然具有较好的防御属性，波动性较小，适合在市场处于下行期或者震荡期进行配置。有投顾指出，高股息策略系统性跑赢市场取决于多方面因素。第一，宏观环境方面高增速企业稀缺。从全A中报业绩情况来看，传统行业尤其是国企背景的行业龙头公司业绩表现更加稳定出色，而其他赛道成长业绩普遍承压，这就导致资金更倾向于高股息分红确定的公司。第二，资金方面增量资金少，存量环境下资金避免倾向，导致市场成长股股价下行而资金扎堆业绩和分红相对确定的公司。第三，当前环境利率水平持续回落，房地产、信托、理财产品等投资品收益普遍下降，资产配置荒的背景下高股息红利资产成为不可多得的稀缺品，这也是高股息策略出现明显超额收益的重要原因。相关资料显示，中证红利ETF(515080)成立近四年以来年化回报约16%；场外投资者可借道联接基金（联接A：012643；联接C：012644；联接E：016363）参与。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

9月公募大举加仓中盘价值！或可聚焦500价值ETF(159617)

指数基础上体现价值风格，长期估值更低、股息率更高，是优秀的中盘价值风格配置工具。截至9月28日，今年以来500价值ETF标的指数涨近10%，同期中证500跌近3%，超额近13%！风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-09

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.34％，华为汽车、高压快充等概念表现活跃

部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创50指数、中证1000指数。中信建投指出，配置稳扎稳打，先在顺周期中精选景气，后续进攻时再在低渗透率新动能方向中优选，重点关注：1）低库存+需求改善带动价格弹性的铝；2）数据出现改善信号的可选消费，关注白酒、消费建材/家居，同时向智能汽车、机器人、存储、海风等高端制造科技成长方向进攻。此外，考虑到节假日后即迎三季报业绩预告披露期，需尤其关注Q3业绩环比明显改善且有望超预期的细分，例如通信、半导体、汽零、电力设备等，医药板块若Q3业绩落地可逐步关注。

金融界2023-10-09

安信证券：A股大概率在四季度迎来一轮反弹

部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创50指数、中证1000指数。

金融界2023-10-09

中泰证券：当前煤炭股高股息、低估值属性仍强投资吸引力十足

母净利润进行年化测算上市公司当前估值和股息率水平，发现当前煤炭股高股息、低估值属性仍强，投资吸引力十足。

金融界2023-10-09

海外风险反复，无需惯性悲观，A股却可以逐渐乐观起来，节后A股补涨可期？看十大券商策略...

银行、地产、保险。周期红利：聚焦防御高股息——煤炭、公用事业，交运（公路、港口）。东吴证券：当下经济回升动能有所增强，流动性持续宽松，为A股形成有力支撑十一期间全球股市、商品普跌，其中纳指领涨，原油领跌，十年美债冲高回落。其中汽车罢工、恒大地产风波、美国非农数据引发市场关注。地缘政治方面，以色列遭火箭弹袭击国防军宣布进入战争状态。节后A股走势研判：从内部因素来看，当下经济回升动能有所增强，流动性持续宽松，为A股形成有力支撑；海外方面，我们仍维持此前基于基本面决策下的美债收益率筑顶中线趋势未改变的预判。总结来说，当前内部流动性陷阱和外部流动性紧缩状态对股市的压制下，市场后续将会怎么走，主要看政策推动下内需如何演绎，以及外部流动性的紧缩何时缓解。短期来看，部分投资人认为内部基本面明显好转可能尚需时日，美债收益率的下行可能也不会非常迅速，但是预期的变化很重要，若预期先于基本面变化或者美债利率筑顶预期走强，则股票市场可能提前反应财信证券：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期 “金九银十”在基建和房地产共同发力下，高频经济数据已经出现回升拐点。一、根据国家统计局，9月份制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PM系时隔5个月重返扩张区间。PMI生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点。二、根据国家统计局数据，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。A股市场走势与PMI及社融数据的相关性较大2023年4月PMI跌破荣枯线时，万得全A指数亦进入下行通道；2023年7月社融数据创下近年来低位，A股指数出现加速下行。当下，9月份PMI重回荣枯线上方，9月份社融数据大概率好于预期，叠加工业企业利润数据拐点出现，经济端回暖将支撑节后A股市场走强。海外市场不确定性因素较多，但决定A股走势的根本因素仍是中国经济基本面。7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部震荡已约2个月，当下市场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”。再叠加“W型底部”出现，在国庆节后，随着资金回流A股市场，A股市场存在补涨需求。9月PMI重回荣枯线上方、9月社融数据大概率超出市场预期将验证经济边际好转趋势，或将支撑A股开启中线反弹行情。从港股市场表现来看，预计科技风格和顺周期板块将领涨，贵金属和能源品或走势偏弱。国盛证券：走出谷底——拿好压仓石，增配顺周期不谈政策，只论周期——库存周期的价格底与A股熊牛第二段。“政策底”消除了未来指数大幅下行的风险，但对于具体走势缺乏指向性。从库存周期的定位看，当前是：预期底已过、价格底确认、库存底未至，对应A股熊牛周期的第二段。历史经验看，底部拉锯、僵持，不看预期看现实是这个阶段的主要特征——“周期，再多一点耐心”。内外双视角下的A股推演——拿好“压仓石”。近年来，A股的定价机制逐渐转向内外双驱动的模式：美债利率主导A股分母端（成长&价值），国内利率反映A股分子端（顺&弱周期）。基于此，我们可以得到未来A股的路径推演（详见正文），“美债利率下有底、国内利率上有顶”仍是年内的基准情形，维持红利资产作“压仓石”的建议。赔率与胜率的夹角，指向顺周期。Q3后段开始，内外金价、利率与沪深300、商品与股市出现了明显背离，这是周期拐点的正常现象——反转始于背离。A股隐含的定价或已过度悲观，交易面、赔率面、政策面的线索都指向了顺周期。

金融界2023-10-09

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