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的情况之下，摩根大通的分析师们预计明年美国投资级债券的回报率约为8%，高收益债券——又被称为投机级债券或者垃圾债券，回报率则有望达到9%。

金融界2023-12-08

公司经营风险增加。但习近平并没有为赢回美国投资者做任何宣传。他只是轻描淡写地谈论了人文交流和中美友谊，让一些已知看好中国的在场人士感到失望。这番讲话赢得了一些华尔街人士的赞扬。据在场人士透露，苏世民在离开时表示：“习近平发表了一场伟大的演讲。” 与苏世民关系密切的一位人士称，他非常欣赏习近平关于需要稳定中美关系的言论。达里奥在一份书面声明中表示，他与中国的交往已超过38年，一直在努力促进中美之间的相互理解。他说：“这次晚宴非常棒，因为双方许多老朋友都怀着友好的精神聚在一起。” 对中国持两面态度的做法，也帮助解释了为什么几乎所有在9月11日与加拉格尔会面的华尔街高管都要求匿名。据熟悉情况的人士称，当时的与会者包括摩根大通、高盛和花旗集团的代表。多年来，华尔街通过投资中国初创企业、为中国机构管理资金以及帮助中国公司上市赚取巨额利润。华尔街与中国政府的关系一直是交易性质的。从中国投资中获得巨额回报的前景意味着中国政府可以依赖华尔街游说华盛顿放宽贸易和投资限制。华尔街资本的减少对中国经济造成了又一次打击，这个经济已经面临外国制造商和其他公司的资本外流。自20世纪90年代末以来，第三季度外国投资（如工厂和商店）首次从中国流出超过流入。 9月份与加拉格尔及其助手会面时，一些金融家表示，中国政策制定的不可预测性使他们无法再依赖历史数据构建以中国为重点的基金。参加讨论的一位人士指出，美国金融高管对中国投资风险的认识“有了新的认识”。但并非所有人都放弃了。（图源：Prenin）贝莱德和富达国际已获准在中国开展共同基金业务，他们仍然希望进入中国数万亿美元的养老金市场。然而，贝莱德在8月份的一份报告中警告说，中国的经济增长将低于疫情前的趋势。华尔街对中国市场的关注源远流长，可追溯到20世纪90年代末期。那时，中国时任国务院总理朱镕基邀请了美国的投资银行家们协助整顿中国主要银行的大量不良贷款。朱镕基采纳了美国专家的建议，将中国四大国有银行的部分股权卖给了美国投资者。随着中国加入世界贸易组织，中国同意开放其金融领域，但即便如此，美国的银行、经纪公司等在中国市场的角色一直相对较小。最近几年，中国政府向西方金融服务公司颁发了更多许可证，授权它们管理中国投资者的资产。尽管达里奥已不再参与桥水日常决策，但他自1984年首访中国起就与中国有着深厚的联系，甚至在20世纪90年代中期将他11岁的儿子送至北京一个当地家庭居住一年。他曾反复提醒桥水的投资分析团队，避免对中国做出过于直接的负面预测。到了2018年，桥水获得了其长期追求的在中国境内募资投资的许可，目前其在中国的主要基金管理着大约40亿美元资产。然而，最近桥水显著减少了其在中国市场的投资。监管文件揭示，第三季度，桥水清空或减持了约30多家中国公司的股份，包括小鹏汽车和拼多多等。截至9月底，桥水持有的中国公司股权价值较去年同期下降了60%。桥水在9月30日的研究报告中指出："中国目前正在经历一个长期去杠杆化过程，这可能需要多年时间来完成。当前的增长依然低于预期。" 2013年，习近平上台后不久，黑石集团CEO苏世民捐赠了1.17亿美元，资助一个奖学金计划，旨在将美国及其他国家的学生带到习近平的母校清华大学学习。自那以后，苏世民开始积极参与中美关系的发展，并与中国高层领导建立了联系。在特朗普政府与中国就贸易问题发生争端期间，他成为了两国对话的金融家之一。 2021年，由于中国监管机构对私营企业的全面打压，以及审查程序的拖延，黑石集团不得不放弃了以30亿美元收购房地产开发商Soho China大部分股权的计划。众议院中共问题特别委员会主席加拉格尔一直持批评态度，反对华尔街参与中国事务。他在向《华尔街日报》提供的书面声明中表示："许多美国投资者、风险资本家、捐赠基金和资产管理公司正在支持那些侵犯人权并为中国军队提供武器制造能力的中国公司。这种行为必须停止。" 他还要求旧金山晚宴的组织者，即美中关系全国委员会和美中贸易全国委员会，提供与习近平共进晚餐的个人和实体名单，认为鉴于中国在新疆的人权侵犯行为，参与此类活动是不合理的。中国一直否认对维吾尔族人和其他穆斯林少数民族的虐待指控。在中国，美国金融家长期免受官方批评。但现在，在北京，特别是在习近平提拔的安全官员眼中，他们受到了怀疑，这些官员密切监视着他们认为可能对中国不利的投资者。今年早些时候，当高盛的分析师建议卖出一些中国大银行的股票后，一家国有报纸指责高盛的分析基于对中国银行业的悲观假设。中国的高级经济官员仍然在与华尔街高管会面，主要目的是减缓资本外流。10月20日，中国央行行长潘功胜在北京与苏世民会面，讨论了政府振兴受困行业的计划，尤其是在房地产市场振兴措施未能重建投资者信心之后。加拉格尔一直试图对与中国有业务往来的美国企业施加压力，认为这些企业助长了中国的超级大国野心。他经常提及来自硅谷和华尔街的资金如何资助中国的科技公司，引用了红杉资本（字节跳动的投资者）的案例。今年6月，红杉宣布将中国和美国业务分拆，列举了几个商业理由。在9月与华尔街高管的会面中，加拉格尔的团队了解到，一些高管承认如果中国市场好转，目前的资本外流趋势可能会逆转。加拉格尔的委员会希望永久阻止美国投资流向中国，特别是华尔街基金对被列入黑名单的中国公司股票和债券的投资。几年前，贝莱德和摩根士丹利资本国际公司（MSCI）将中国股票纳入主要指数，促使中国吸引了美国养老基金和捐赠基金的投资。目前，这两家公司都受到加拉格尔委员会的调查，因为涉嫌促进资金流入中国。据了解情况的人士透露，贝莱德和摩根士丹利资本国际公司都在配合委员会的调查，并提供了相关信息。贝莱德强调其遵守所有美国法律，而摩根士丹利资本国际则表示正在审查委员会的调查。风险投资公司Lux Capital的执行合伙人乔希·沃尔夫，在9月份为加拉格尔团队举办午餐会时表示，Lux已在五年前决定不在中国投资，因为中国政府日益增强的技术监控似乎预示着国家控制的加强。沃尔夫表示，他相信资本会继续从中国撤出。他指出："这是一种现实的变化，可能持续相当长的时间。"

忆芳2023-12-08

理柏：上周美国贷款基金获得8250万美元资金流入美国高收益债券基金获得20.5亿美元资金流入。美国投资级债券基金获得6.333亿美元资金流入

益债券基金获得20.5亿美元资金流入。美国投资级债券基金获得6.333亿美元资金流入。

金融界2023-12-08

美国投资公司协会（ICI）：货币市场基金资产刷新历史高位至5.9万亿美元

美国投资公司协会（ICI）：货币市场基金资产刷新历史高位至5.9万亿美元。

金融界2023-12-08

基金分析公司理柏：上周美国高收益债券基金获得20.5亿美元资金流入

益债券基金获得20.5亿美元资金流入；美国投资级债券基金获得6.333亿美元资金流入；上周美国贷款基金获得8250万美元资金流入。

金融界2023-12-08

印度股市创新高，阿达尼集团挽回做空风暴中逾半损失这家美国投资公司赚翻了

的市值。阿达尼集团的股价大幅反弹也给美国投资公司GQG Partners一笔意外之财，就在九个月前，GQG在阿达尼股票处于低谷时入股了这家印度企业集团。 GQG在3月初买入了陷入困境的印度阿达尼集团价值近20亿美元的股票，当时该公司的股票在遭遇做空后暴跌，市值损失了1500多亿美元。自那以来，阿达尼集团旗下10家上市公司的总市值增加了790多亿美元。其旗舰公司阿达尼企业有限公司（Adani Enterprises Ltd．）和另外两家公司的股价较GQG当初支付的价格上涨了一倍多。据GQG称，其在阿达尼集团的投资价值最初约为19亿美元，随后又增加了一些投资，截至上周已增至70多亿美元。 “我们仍然对这些业务的基本面感到兴奋，”GQG的投资组合经理苏达山·穆尔蒂（Sudarshan Murthy）本周在接受采访时表示，并补充说，该投资公司本季度一直是阿达尼股票的净买家。阿达尼集团的股票在本周进一步反弹，此前该集团的绿色能源部门获得了14亿美元的贷款。与此同时，有报道称美国政府为阿达尼港口和经济特区有限公司的斯里兰卡项目提供了5.53亿美元贷款，并认为做空机构兴登堡研究公司对该集团的指控无关紧要。阿达尼集团的股价在上个月底也出现了反弹，此前印度最高法院表示，尽管对兴登堡公司的指控进行了调查，但它不会将媒体对该集团的严厉报道视为“真相”。近几个月来，这家企业集团还成功地为一笔35亿美元的贷款进行了再融资，并收购了一家当地水泥制造商。截至目前，阿达尼团的市值仍比兴登堡事件前的水平低约600亿美元。

金融界2023-12-07

DigiFT联合HashKey Capital发布万字报告：RWA代币化引领下一代资本市场

能获得链上代币，并在一年之内不能出售给美国投资者。在以太坊上发行的 USDY 代币合约中有白名单和黑名单的设计，不同于其他 RWA 代币设计， USDY 的白名单设计特殊，任何人都能够通过调用合约将自己的地址添加在白名单中，用户体验为一笔类似授权的交易。在 USDY 的官网上直接提供发送该交易的功能，在检测 IP 地址后，用户可以在无需 KYC 的情况下，同意条款后直接将自己的地址加入白名单。另外，在 USDY 代币合约中，关联了一个存于 IPFS 上的法律文件，可能意味着用户在添加自己地址加入白名单的同时，同意该法律条款。目前 USDY 为收益累计的代币，随着时间推移积累收益。随后 Ondo Finance 在 Mantle 上发布 USDY 和 mUSD，移除了白名单，仅保留黑名单功能。mUSD 为动态调整（rebase）形式，单价锚定美元的稳定币，根据收益周期性调整余额。mUSD 可以直接和 USDY 按照当前比例在 Ondo Finance 平台进行兑换。上述五种模式通过技术、商业、法律等不同角度解决 RWA 资产在合规层面要求合格投资者问题，将 RWA 资产引入 DeFi 从而面向更广阔的大众。对 RWA 项目方而言，能够提升自己平台的销售量；对 DeFi 而言，增加了更多的资产品类，能够有稳定的基础收益，通过资产的组合实现更多元化的金融产品。但不论采用何种模式，均存在诸多挑战： 1. AML 限制。DeFi 协议无法阻碍不合规的资产，如来自风险地址的稳定币，进入自己的协议；而 RWA 协议需要将稳定币兑换为法币去购买真实世界资产，通常会对资金来源进行审查，有严格的 KYC 和 AML 要求。此类错配会影响部分 DeFi 协议去加强资金来源的审核。若更多 RWA 进入 DeFi 领域，DeFi 资金来源的合规性也会加强。 2. 时间错配。传统金融资产的市场一周仅开放五个工作日，每天仅开放数个小时，节假日还会休息。资产的交易需要通过银行、券商等体系，往往需要 T+1 甚至更久的结算时长。而 DeFi 协议 24 小时运转。若出现流动性需求，如假期时间出现行情波动，DeFi 协议需要对资产进行清算，RWA 资产会需要较长的处理流程和时间。配置 RWA 资产的协议需要对流动性进行充分的考量。 3. 销售限制。上述诸多 RWA 项目，会要求投资人不属于某些国家和地区的居民，可能的原因包括税务（如美国居民税务体系非常复杂），AML（部分地区受制裁），或某些国家和地区复杂的金融体系。通过 DeFi 协议极有可能将资产出售给不该出售的地区或国家的居民，由于 RWA 资产大多数被定义为证券，会受到严格的法律限制，从而导致该 RWA 项目受到该地区或者国家法律的制裁。 4. 资产确权。DeFi 协议以什么样的主体来完成 RWA 协议的 KYC，获得资产之后通过什么样的形式保管，以及通过用户存入的稳定币购买的 RWA 资产在法律层面的归属，是难以确认的。一般来说，DeFi 协议以基金会或设立 SPV 为主体进行开户，将用户存入协议的资产通过该主体到 RWA 项目购买相关资产。链下的法律上看，该 RWA 资产的归属权为基金会或该 SPV，最终受益人为基金会或 SPV 背后的股东，而非 DeFi 协议的用户。但 DeFi 用户一般为匿名，或采用 DAO 形式，对于 DeFi 协议仅有由代码实现的索取权，而没有法律上的索取权。用户资产权益如何保障还是一个难题。十一、结论和未来展望：有限规模，无限潜力整体 RWA 市场规模还是较小。若预期区块链能够作为下一代资本市场的基础设施，那么当前美元稳定币一千亿美金市值、美国国债代币二十亿美金市值，相比传统金融市场仍旧是微小的一个部分。但区块链表现出来的效率和成本的优势，让传统金融巨头也不断在探索 RWA 这个领域，如 Franklin Templeton 和 WisdomTree 在 Stellar 上尝试进行的美国国债代币化，虽然相对中心化，仅将区块链作为一个记录，但其数亿的发行量已经足够可观。我们预期 RWA 会缓慢而坚定地发展，其中： • 从资产类型的角度，未来我们会看到越来越多的探索和实验，将金融资产 RWA 进一步代币化实现。中短期来看，RWA 资产仍旧会以金融资产为主，而金融资产中，又以链上相对稀缺的固定收益类产品为核心。 • 从市场供需的角度来看， RWA 资产会和加密原生资产进行竞争，在宏观高利率的背景下，具有强大共识、并且被认为是美元的无风险资产的美国国债产品仍然会是核心。在降息周期，市场会偏好风险资产，从而降低固定收益类型 RWA 的吸引力。但随着加密世界对合规的进一步理解，会更多出现合规发行的链上资产，和加密原生资产进行竞争。 • 从发行模式来看，目前主流 RWA 发行模式都是资产支持模型，实际上额外增加了一层对手方风险，降低了效率。未来会出现更多直接发行模式的 RWA 资产，来进一步提现链上金融体系的效率和成本优势。同时越来越多的传统金融机构在探索公链上的资产直接发行，从一次次实验和实践中积累实践案例和法律法规，最终将合规金融资产带入链上。同时我们也看到机会和风险并存，近期美联储发布的代币化研究报告也指出，加密资产世界由于其无需许可的性质带来的高风险和高波动率，在更多金融资产通过代币化上链与加密资产世界结合之后，是否会在极端行情下由于大规模的赎回，将风险传导到传统金融市场，带来不可预测的影响，还有待观察。金融领域作为对成本和效率及其敏感的领域之一，在区块链的优势的引力之下，将持续迭代现有技术，逐步迈入新一代的资本市场，衍生出新的生态和市场结构。十二、引用和数据源 1) BCG, ADDX: Relevance of On-chain Asset Tokenization in ‘Crypto Winter’ 2) Binance Research: Real World Assets: The Bridge Between TradFi and DeFi 3) RWA.xyz: Analytics On Tokenized Assets 4) DeFillama: RWA TVL Rankings 5) Steakhouse Financial on Dune.com: Tokenized Public Securities 6) 21co on Dune.com: Tokenization: Government Securities 7) DigiFT Research: Exploraton of RWA Issuance Models – Asset-Backed Model and Direct Issuance Model 8) DigiFT Research: How Do DeFi Protocols Adopt Real-world Assets (“RWA”) – An Overview of MakerDAO’s RWA layouts 9) Steakhouse Financial: Tokenized T-Bills Review 2023 10) RWA.xyz: The Spectrum of Tokenization 11) Steakhouse Financial: Tokenized T-Bills Review 2023 12) HashKey：以美国国债为例讨论 RWA 的代币化 13) Wallfacerlabs on Dune.com: Tokenized T-bills 来源：金色财经

金色财经2023-12-07

中美恐将爆发一场重大贸易战！IMF前首席经济学家：美国选举周期将加大制裁西方公司应离开中国

的可能性将越来越大。” “不祥之兆是，美国投资者应尽快实现供应商多元化，”西蒙最后说道。#2024宏观展望#

秉哥说市2023-12-06

美国大类资产ETF涨跌互现

美国国债20+年ETF涨2.15%，美国投资级公司债ETF涨0.80%，美国国债7-20年ETF涨0.70%，通胀债券指数ETF涨0.54%。而罗素2000指数ETF跌1.34%，美国布伦特油价基金跌1.26%，恐慌指数做多跌0.69%，美国房地产基金跌0.66%，新兴市场ETF跌0.61%，标普500价值指数ETF跌0.47%。

金融界2023-12-06

“在中国投资从未像现在这样危险”！华尔街日报：这一大风险导致投资者避开中国

21年以来，中美经济金融脱钩愈演愈烈。美国投资者被迫出售那些美国认为帮助中国军队的公司的股票。这导致中国国有电信运营商和能源公司从美国证券交易所退市。美国人也被禁止投资其他被列入黑名单的中国公司。文章称，俄罗斯去年入侵乌克兰，导致对俄罗斯的广泛制裁，并禁止投资该国的股票和债券，这让投资者清楚地认识到大量投资中国的风险。长期以来，北京一直将民主自治的台湾视为中国的一部分。共产党领导人威胁要用武力控制台湾，引发对入侵或军事冲突的担忧。美国对台湾日益增长的支持今年引起北京方面的愤怒。 ClariVest Asset Management首席投资官David Vaughn表示：“我们都在密切关注台湾的情况。” Vaughn补充说，他还对中国房地产泡沫破灭和消费者信心减弱感到担忧。 Vaughn指出，假如地缘政治紧张局势得不到改善，他预计国际投资者将进一步减持中国证券。投资者担心的一个问题是，他们持有股份的公司是否会受到出口禁令或其他新规定的影响。外资从中国内地股市撤出最近出现外资从中国内地股市撤出的现象。自8月份以来，国际投资者通过与香港的交易通道，从在上海或深圳上市的中国A股撤出相当于240多亿美元的资金。万得资讯(Wind Information)的数据显示，这是自2014年开通沪港通以来，规模最大、持续时间最长的一次境外资金净流出。资金外流恰逢中国经济数据疲软。MSCI中国指数今年已下跌10%，并可能连续第三年下滑。华尔街一些主要银行的市场策略师指出，在中国经济增长前景和美中关系出现显著改善之前，大多数已抛售中国股票的对冲基金和主动型基金经理不太可能回归。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师警告投资者，2024年将是美国和台湾的选举年，地缘政治将持续复杂。高盛(Goldman Sachs)在11月12日的一份报告中说，在该行所称的“非常严峻”的情景况下，如果美国养老基金由于政策和地缘政治原因完全出清其持有的中国股票，主动型共同基金和对冲基金恢复到最低的中国配置，投资者可能会再卖出1,700亿美元的中国股票。高盛中国股票投资组合策略师付思说，市场已经消化地缘政治方面的担忧，不太可能出现这种糟糕的情况。付思称：“确实有一些客户问我们，考虑到目前的情况，如果情况变得更糟，他们还能卖出多少？”她补充道，美中关系和中国的宏观经济前景最近出现改善的迹象。美国总统拜登最近在加州会见中国领导人习近平，他们同意就人工智能的风险展开对话，并恢复两国军方之间的沟通。

tqttier2023-12-04

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