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12.25圣诞节黄金休市，周四开盘承压过后延续看跌为主

也很少，分析师预计在 1 月 10 日美国就业报告公布之前，利率将是市场的主要驱动力。另外，投资者需要继续关注地缘局势和特朗普相关动态消息。特朗普重返白宫带来了不确定性，即他预期的关税、低税率和移民限制政策会对政策产生怎样的影响。　　12.25最新黄金行情走势分析　　黄金周初由于圣诞假期，黄金波动并不大，黄金周一周二反弹就是空，下跌小获利收割，蚊子再小也是肉，何况本来没有什么行情，国际黄金今天由于圣诞假期全天休市，那么假期后黄金又该如何操作呢？　　黄金周一短线双顶下跌，黄金跌破颈线位，黄金周二反弹力度有限，而且还多次下探，说明黄金多头的力度并不是很强，那么现在需要留意的是黄金1小时均线短期均线开始上穿长期均线，不过长期均线还没有拐头，如果长期均线也拐头了，那么黄金可能开始强势的反弹。那么就要改变思路做多。黄金短线继续承压周二高点2621一线*，黄金明天开盘承压2621可以继续先空。　　周四操作思路：黄金2621空，止损2631，目标2605-2600；　　【文章最后给投友们分享一个交易当中订单被套怎么办？】　　1、如果套的极深，说明你的单子本身就是错了，遇到单边了，这个时候要看趋势到底能否回来，单边趋势一般就是一单到底，如果你还傻傻等着价格回来，那么你将会承受巨大的痛苦！最简单的方法套深则砍。这不是说笑，与其等几个月让价格回来，每天都要付出不小的费用，还有担心爆仓，你还不如腾出资金找个靠谱的老师团队，几单的功夫就能赚得回来。　　2、如果你套的单子不深，比如因为没带止损，刚出止损点位几个点，那么就择机而动了，纯单边很少，短期呈现震荡单边的概率更高，完全可以根据分析来处理掉，甚至可以帮你实现扭亏为盈，这不是什么难事。这种情况在投资者心中应该是更加常见的。　　3、最后，如果你出现了上述深套的情况，或者没有深套，但是反复被套，这就是你的做单方式有问题了，这个市场是公平的，你的亏损从来都不是没有原因的，想要盈利，没有分析是不可能的，最简单的方法还是自己学会分析行情！　　周旺金/文（wei-xin ：zwj467）可获取每日操作建议，目前资金缩水严重投资方面迷茫的投资者，可以多跟我一起交流，态度决定一切，细节决定成败！　　如果你茫然，浮亏死扛，把握不住行情，找不到方向，不知道该怎么办，来找我，关于今日的策略，周老师已经公布在朋有圈，每天都会在朋有圈里给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向。都是免费的，可以先添加自行了解，认可老师实力就跟着操作，有疑问都是可以一起交流，或许旺金的一句话能让你豁然开朗，周旺金建议你带上你的单。只要找到周旺金，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。想挽回自己的损失吗？那么现在就给自己一个机会，我们因缘起，不要让缘灭。全天指导时间：早上9:00次日凌晨1:00周末也从不停歇，可随时咨询。

旺金理财薇zwj4672024-12-25

FX168日报:路透独家爆料中国史无前例的财政大动作！美联储遭起诉警惕日本“黑天鹅”突袭

会保持清淡。分析师预计，在1月10日美国就业报告公布以前，利率将继续是外汇市场的主要驱动因素。主要货币对方面，美元/日元周二收盘基本持平，报157.17，仍然接近日本当局近期干预以支撑日元的水平。欧元/美元周二下跌0.1%，报1.0392。英镑/美元上涨近0.1%，报1.2539。股市周二，在圣诞假期前最后一个半天交易日，美股三大指数强势收高，得益于科技股的全面领涨。市场提前于美东时间下午1点收盘，周三因圣诞节休市。标准普尔500指数上涨1.1%，收报6040.04点；纳斯达克综合指数大涨1.4%，收于20031.13点；道琼斯工业平均指数上涨0.9%，收报43297.03点。周二的上涨标志着传统“圣诞老人涨势”的启动。根据LPL Research的数据，这一涨势通常发生在每年最后五个交易日及新年的头两个交易日，标普500指数在这一期间的平均涨幅为1.3%。本周迄今，标普500指数已累计上涨1.8%，纳斯达克指数上涨2.3%，道指则上涨1%。周二，日本日经指数下跌，回吐上一交易日的部分涨幅，在假期缩短的交易周内，市场缺乏明确方向。截止收盘，日经指数下跌0.32%，收报39,036.85点。此前周一上涨1.2%，是自12月12日以来的首次上涨。截至目前，日经指数本月累计上涨2.17%，全年涨幅预计为16.65%。东证指数Topix上涨0.52点，涨幅0.02%，报2,727.26点。商品市场周二，现货黄金小幅走高，但收盘价自日内高位明显回落。现货黄金周二收盘上涨0.15%，报2616.49美元/盎司；金价盘中最高触及2621.53美元/盎司。周二纽约时段，金价自日内高位持续回落，最低跌至2610.02美元/盎司，创下日内低点。 FXStreet分析师Patricio Martín指出，由于测试100日移动均线支撑位，黄金价格面临下行压力。金价仍无法突破当前波动区间。美联储已暗示2025年降息幅度将减少。由于黄金不生息，所以较高的利率会增加持有黄金的机会成本，削弱投资者持有黄金的意愿。 OANDA MarketPulse市场分析师Zain Vawda表示：“当前横盘走势似乎主要是低流动性环境所推动。” 定于本周四发布的美国初请失业金人数数据可能会给美元带来一些波动，从而影响金价走势。白银方面，现货白银周二收盘持平，报29.619美元/盎司。原油方面，部分因俄罗斯和中东地区挥之不去的地缘政治担忧，国际原油期货周二上涨，圣诞节假期前交投清淡。但在需求前景不稳定的情况下，原油过剩的预期仍限制油价上行空间。 2月交割的西德州中质原油(WTI)上涨86美分，涨幅1.2%，收70.10美元/桶。 2月交割的布伦特原油期货价格上涨95美分，涨幅1.3%，报73.50美元/桶。 Sevens ReportResearch 分析师周二报告写道：“有关俄乌战争的地缘政治紧张局势，以及以色列与伊朗代理人组织持续不断的冲突，暂时让市场保持疲软但明显的恐惧买盘，地缘政治是WTI油价能够在今年下半年保持在60美元/桶以上支撑位之上的主要原因。” 市场也在评估特朗普威胁要让美国重新控制巴拿马运河的言论，对伊朗的更严格制裁，这些可能会影响全球石油的供需平衡。不过美元维持在两年高点附近，抑制了油价的涨势。 IG Asia Pte.市场策略师Yeap Jun Rong表示：“特朗普似乎在节日期间也没有停一停，市场再次怀疑特朗普的言论有多少会得到落实。” XS.com高级分析师Samer Hasn表示：“假期前后交易量下降，通常与期货市场上各资产类别机构卖空者的抛售压力减少有关。”

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tqttier2024-12-25

警惕黄金大行情突袭！美国重量级数据驾到 FXStreet高级分析师黄金交易分析

若该子指标在12月进一步下滑，这将表明美国就业增长加快，并可能推动美元反弹，从而打击金价。黄金如何交易？ Mehta指出，黄金价格的短期技术前景大致保持不变，因为下行倾向依然完好，14日相对强弱指数(RSI)守在50以下。 Mehta称，金价在日收盘时收复21日简单移动平均线(SMA)2645美元/盎司对于扭转下行趋势至关重要。若突破该水平，金价将测试50日移动均线2669美元/盎司。若黄金进一步上涨，2700美元/盎司大关将挑战看跌承诺。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Mehta补充道，如果复苏消退，黄金卖家将重新测试100日移动均线阻力转为支撑位的2610美元/盎司，一旦跌破该位，月度低点2583美元/盎司将受到考验。假如黄金持续下行，11月15日和11月14日的低点(分别为2555美元/盎司和2537美元/盎司)，可能会发挥支撑作用。北京时间16:32，现货黄金报2630.03美元/盎司。

风枫2024-12-23

小心！今日美国这一关键数据恐引发大行情美元指数、日元、欧元、英镑、人民币和澳元技术前景分析

若该子指标在12月进一步下滑，这将表明美国就业增长加快，并可能推动美元反弹，从而打击其它主要非美货币和金价。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数上周五，因美国个人消费支出(PCE)和个人收入都低于预期，美元指数一度急剧跌至107.587。近期支撑位在107.30-107.00附近，只要位于该区域之上，在未来几个交易日里，美元指数有可能再次反弹向108-108.50，甚至更高。该指数必须跌破107才能否定预期的升势。关注定于今日公布的美国消费者信心指数。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元由于美元走软，欧元/美元从1.0342的低点大幅反弹。展望后市，短期阻力位在1.05附近，更高在1.0550。因此，即使升势进一步延伸，只要这些阻力无法被攻克，上行空间也会受到限制。预计近期整体下行空间将被限制在1.0330-1.0300区域。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元在156附近有短期支撑，更下方支撑在154。在接下来的几个交易日，只要守住上述支撑，该货币对可能会再次回升向158。此后，这种上涨是否会进一步扩大还有待观察。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元再次突破163。不过，需要突破164，才能在短期内看涨向166-167。密切关注当前水平附近的价格走势。如果跌破162，汇价将容易再次向下测试160。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币上周五，美元/人民币持平。目前，汇价看起来稳定在7.29以上。该货币对可能会缓慢上升至7.30，并最终在近期内走向7.35。只要守住短期支撑位7.29和较低支撑位7.25，短期内仍看涨向7.35。 (美元兑在岸人民币日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元正在上升，与我们的观点一致，如果持续下去，未来几个交易日可能会测试0.6300-0.6350。此后，需要强劲突破0.6350-0.6400才能保持看涨势头，否则汇价可能再次回落至0.62。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元回到1.25-1.28的宽幅区间。目前，英镑/美元在1.25附近有强有力的支撑，如果守住这一支撑，汇价将在1.25-1.28区域内走高，近期目标位为1.2650。只有跌破1.25/24，才会出现强烈的看跌情绪。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij)

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tqttier2024-12-23

2025年展望：强势美元将逆转？日元升值之路坎坷

24年美元指数走势】年初—6月底：美国就业和通胀数据超预期，使得市场对美联储的降息预期延后。虽然中间因数据反复有所震荡，但总体美元指数维持强势，累计上涨4.4%。 7月初—9月底：美国失业率持续上行，引发市场对美国经济衰退的恐慌，美元指数大跌5%。不过在9月18日美联储宣布大幅降息50个基点后，美元指数有所企稳。 10月初—至今：美国经济数据转暖，美元指数重回上升趋势。11月6日特朗普当选美国总统，进一步助推了美元的上涨行情。 12月18日，美联储鹰派降息，美元指数创年内新高，10月至今累计上涨7%。展望：展望未来，美联储降息预期变化和美国经济仍将是美元汇率变动的主要影响因素。而随着特朗普在2025年上台，其政策将对上述两个变量产生影响。最新点阵图显示，美联储预计2025年仅降息2次（每次25基点）。主席鲍威尔对经济前景非常乐观，称必须继续坚持保持政策的限制性。高盛认为，2025年美元将更强更持久。美国未来可能实施更广泛的关税及财政政策，这将进一步增强美元的竞争力。此外，资本流动的倾斜，以及美国经济的韧性，都为美元提供了坚实支撑。花旗则预计，美元指数2025年初将继续上升，并可能再度触及2022年高点（115），不过下半年将会回落。摩根士丹利也认为，2025年美元指数将先涨后跌。美联储的降息措施将会在2025年下半年给美元带来压力。法国兴业银行对美元看跌，其认为美元指数将在2025年下跌6%。日元：加息之路曲折，2025贬值风险仍存？回顾: 2024年，日元汇率一波三折，经历“贬值—升值—再贬值”之路。【图源：TradingView；2024年美元/日元（USD/JPY）走势】年初—7月初：日元汇率一路贬值，美元/日元（USD/JPY）在7月3日一度升至161.95，创38年来新高。尽管中间日本曾尝试过用加息和干预手段挽救日元汇率，但由于美日利差依旧较大、以及美联储偏鹰和日央行偏鸽的态度，美元/日元依旧大涨15%。 7月中旬—9月中旬：日本央行意外加息15个基点，市场对日本央行未来加息预期上升。与此同时，美国衰退担忧情绪使得市场对美联储降息预期升温。预期逆转使得日元套利交易加速平仓，日元汇率大涨14%，美元/日元一度跌至139.58。 9月中旬—至今：日本央行打压加息预期，而美国经济转暖使得降息预期缩减，日元汇率重回贬值趋势。虽然中途因市场预期日本央行可能在12月加息，日元汇率一度有所升值。但年内加息无望后，美元/日元重新涨破156。展望：展望未来，市场对美日货币政策的预期差仍是决定美元/日元走势的关键因素。行长植田和男表示，日本未来货币政策将取决于经济通胀，如果经济展望实现将会加息，关注明年春季工资谈判和特朗普的政策。目前市场普遍认为，日本央行将在2025年加息2次，美联储则降息2次。三菱UFJ银行预估，在日美利差缩小的背景下，日元汇率将升值。不过美联储降息空间有可能小于预期，因此日元升值空间有限，2025年底美元/日元将达到148。高盛认为，美国经济强劲，高利率将维持更长时间，日元汇率有望持续贬值，美元/日元2025年底将达到159。瑞穗银行预计，日元汇率2025年将先涨后跌，到年底为156，与目前持平。总结 2025年，市场对美元和日元看法分歧加剧。但整体来看，美元有望在明年上半年继续保持强势，下半年则面临一定调整压力，呈现出“先扬后抑”。而日元升值空间有限，走势或继续一波三折。原文链接

投资慧眼2024-12-20

FX168日报:美国就业市场爆出惊人消息！黄金遭抛售的原因在这小心日本突然干预汇市

周二，在美元和美国国债收益率攀升的压力下，现货黄金价格下跌，强劲的美国零售销售数据令金价一度大跌至本周低点2633美元/盎司。周三，投资者关注美联储今年最后一次政策会议。OANDA MarketPulse市场分析师Zain Vawda表示：“在迈向美联储会议之际，黄金风险实际上倾向于下行。”

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tqttier2024-12-18

路透：美联储看到了近期美国生产率增长可能持续的曙光

业选择却体现了为什么一些美联储官员认为美国就业市场不仅健康，甚至可能推动生产率的持续提高：仅在一周内，这位33岁的HR专业人士就在宾夕法尼亚州找到了一份能够在家办公的招聘工作，回到了她的专业领域。这份新工作让她感到自己处于高效表现的“最佳状态”。 “这份工作让我有更多的灵活性来照顾自己和孩子，”科尔德罗表示。“我有机会学习，接受挑战——这就是为什么它更适合我。这里有推动力，也有更多的成长潜力。” 当美联储决策者本周召开年内最后一次会议时，焦点将集中在预期的25个基点降息以及政策制定者对经济和未来降息路径的最新展望。然而，影响这些讨论的，还有对生产率的辩论及其对经济潜在增长的影响——尤其是增长速度能否在不超过美联储2%通胀目标的情况下加速。生产率提升的长期意义尽管短期内波动明显，但长期趋势相对稳定。自2019年以来，美国每小时劳动生产率的年均增长率已从前十年的约1.5%上升至约1.8%，最近几个月的增长速度甚至更高。尽管增幅看似微小，但如果长期累积，其意义重大。更重要的是，这种增长发生在人工智能工具刚开始普及的初期，未来可能进一步推动生产率上升。生产率的提高对联邦债务轨迹、即将上台的特朗普政府政策的影响等领域具有深远意义。例如，移民限制可能导致劳动力短缺，但在生产率提升的环境下，这种冲击可能更容易被吸收。正如副总统当选人JD·万斯（JD Vance）去年夏天在《纽约时报》采访中所设想的那样，麦当劳员工因自动点餐机而失业，但随后找到更高薪职位的可能性大幅增加。 “确实发生了一些事情” 生产率的改善已经足够持久，以至于一个美国生产率模型从近乎100%的“低增长”预测转变为不到60%的可能性。 “目前还不能确定是否真的发生了转变，但这种可能性确实变得更大了，”纽约叶史瓦大学经济学教授、前纽约联储研究副总裁詹姆斯·卡恩（James Kahn）表示。前旧金山联储经济学家、现INSEAD教授约翰·弗纳尔德（John Fernald）在一篇研究笔记中表示，“有一些理由持谨慎乐观态度。”弗纳尔德一直对生产率超越长期趋势持怀疑态度，但这次的表态显得尤为重要。这一可能性如今被更多美联储官员认真对待，并可能影响他们对经济潜力的重新评估。疫情之前，美联储对美国经济长期可持续增长率的估计不断下调，部分原因是生产率疲软。然而，过去两年的经济增长已多次超出美联储自身对潜在增长率的预估，且通胀有所缓解。如果生产率的最新趋势持续，美联储可能需要重新审视经济增长路径及与增长相关的潜在通胀，同时也可能提高美国市场可承受的长期“中性”利率预期。 “经济中的魔法子弹” 生产率是经济学中的“魔法子弹”。虽然提高生产率需要投入和创新，但它能够让工人以更少的时间或资源创造更多的价值，从而使工资和利润在不推高通胀的情况下上升。最近，生产率的提升帮助控制了单位劳动成本，使其与美联储的通胀目标保持一致，即使工资增长已超过政策制定者认为的非通胀性水平。这也是美联储在经济增长保持高于趋势且失业率处于较低水平时，仍能持续降息的原因之一。 AI与政策影响科尔德罗的案例体现了更高效的职业匹配；此外，疫情期间激增的企业成立数量，以及AI投资的增长，都可能使生产率的提升趋势持续下去。 “我们必须认真对待这一趋势的持续性，并研究其政策影响，”芝加哥联储主席古斯比（Austan Goolsbee）本月早些时候表示。他指出，许多企业因无法找到合适的员工而投资于机器和节省劳动力的技术。然而，生产率能否持续增长，仍受到政策环境的潜在影响。例如，美联储理事阿德里亚娜·库格勒（Adriana Kugler）警告称，未来全球关税和贸易政策的变化可能对生产率构成威胁。 “即将上任的政府和国会尚未出台任何具体政策，因此现在做出判断为时过早，”库格勒表示。“但研究这些政策的具体细节将至关重要，因为贸易政策可能会影响生产率和价格。”

Dan19772024-12-16

全球股票基金连续第11周吸引资金流入，原因是TA

劳动力市场数据支持降息预期上周发布的美国就业报告显示，11月就业增长大幅回升，得益于此前因飓风和罢工导致的干扰消退，但失业率上升至4.2%，表明劳动力市场有所松动，这可能促使美联储在本月再次下调利率。区域资金流向美国股票基金连续第六周吸引资金流入，净流入63.6亿美元。欧洲股票基金获得32.4亿美元净流入，而亚洲股票基金则出现2.78亿美元的资金净流出。行业基金表现行业基金五周以来首次出现资金净流出，总额为19.4亿美元。其中，医疗保健、科技和非必需消费品板块分别录得10.8亿美元、6.54亿美元和6.16亿美元的资金流出。债券基金持续吸引投资全球债券基金连续第51周实现资金净流入，总额达101.9亿美元。其中，企业债券基金表现尤为强劲，吸引了32.1亿美元的资金流入，为9月18日以来的最高周流入额。此外，贷款参与基金连续第12周实现资金流入，总额为13.2亿美元。货币市场与商品基金货币市场基金在经历前一周高达1691.6亿美元的大规模净买入后，上周录得资金净流出，总额为162.9亿美元。在商品领域，能源基金四周内第三次出现净流出，总额为2.56亿美元，而黄金和贵金属基金则吸引了1.9亿美元的资金净流入。新兴市场资金流向覆盖29,593只新兴市场基金的数据表明，股票基金连续第五周遭遇资金净流出，总额为23.5亿美元；债券基金也出现7.21亿美元的净卖出。

Dan19772024-12-13

美股三大指数集体收跌，软件巨头Adobe跌超13%，纳指100ETF(159660)盘中净申购份额已达3300万份，连续5日获资金净流入超6500万元！

首次申请失业金人数可能仍会波动，这将使美国就业市场状况变得较难把握。 Fundstrat分析师表示，股指在年底前还有进一步创下新高的空间，PPI并未真正影响到核心PCE数据，这是众所周知的事实，而核心PCE才是美联储首选的通胀指标。纳指100ETF（159660）紧密跟踪纳斯达克100指数，该指数成分股由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创新性的非金融公司组成，其中七大科技巨头为重仓标的。在人工智能的时代浪潮之下，目前全世界AI领域布局和积淀最领先、最深厚的科技巨头仍然集中在纳斯达克，比如微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta等等，这些AI巨头无一例外都是纳斯达克100指数的前十大权重股，纳斯达克100指数前十大权重占比超50%，龙头属性集中。纳指100ETF（159660）及其联接基金（A类：018966；C类：018967）有望受益于科技巨头公司亮眼的业绩以及回购和派息计划带动的市场行情。纳指100ETF（159660）管理费0.5%/年，明显低于市场主流的费率结构，费率优势明显，省到就是赚到。关注美股顶级科技巨头，认准低费率的纳指100ETF(159660)，场外联接(A类：018966；C类：018967) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。纳指100ETF均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-13

美国就业数据的真相：非农就业究竟有多大“水分”？

市场对数据真实性的质疑持续升温。那么，美国就业数据的“迷雾”究竟有多深？非农数据频繁修正，问题出在哪里？美国劳工部的非农就业报告由两大主要调查构成：企业调查（CES，CurrentEmployment Statistics）和家庭调查（CPS，CurrentPopulation Survey）。这两者的统计口径和方法存在显著差异，导致其结果时常不一致。劳工统计局（BLS）每月发布的非农就业数据来自企业调查（CES）。CES以大规模企业样本为基础，覆盖非农业部门的支付岗位，包括私人和政府部门的工作岗位，但不包括自雇人员、无偿家庭工作者及部分农业工人。调查期间任何工作或获得薪酬的个体都将被计入，兼职岗位数依照领取薪酬计入。该调查通过约11.9万家企业提供的数据生成，每月初步数据在发布后需经历两次修正。在2024年之后，CES数据下修频率较前两年高出了许多，1-10月新增非农就业已经合计下修34.9万人。过去22个月非农数据以下修居多，存在高估的情况。劳工部会对CES样本收集率进行跟踪，2024年9月，CES数据在修正前收集率为62.2%，第一次修正的收集率上升至93.9%，第二次修正的收集率略微上升至94.5%。两次修正后的非农数据收集了更多企业劳动就业的样本数据，能更好地反映真实的就业情况，准确性更高。家庭调查（CPS）则面向16岁以上的居民家庭，调查范围更广，涵盖了农业就业者和部分未被企业调查覆盖的群体，核心调查指标包括就业及失业人数、失业率、就业参与率等。然而，由于样本量较小和数据修正的局限，CPS数据的准确性亦遭到质疑。数据修正的频繁程度加剧了市场的不信任感。今年前10月，美国非农新增就业人数累计下修了34.9万人。过去22个月的非农数据，有13个月的初值被下修，显示出数据高估的倾向。这种频繁的修正背后，部分原因是统计方法和样本反馈率的差异。例如，CES数据的初步调查反馈率仅为62.2%，到第一次修正时提高到93.9%，而第二次修正后则达到94.5%。尽管反馈率提升改善了数据的准确性，但初值的不稳定性和常年下降趋势难以让市场对其完全信任。除上述两个月度就业情况调查外，还有一份季度的就业和工资普查（OCEW，QuarterlyCensus ofEmployment）。与CES和CPS不同，QCEW是普查而非调查数据，就业数据来自于提交给州立机构的就业与薪资报告，由BLS和相关机构进行调整修订。该数据基于就业保险缴纳记录，因此不存在问卷回收不佳导致的统计误差。OCEW能反映真实的工作岗位和各行业特征，是衡量就业增长最全面的指标，涵盖了美国95%以上的工作岗位。但QCEW时效性差，而且QCEW不统计非法移民的就业情况。非法移民作为美国本轮劳动力市场强劲的关键助推因素之一，QCEW数据也存在着误导性。因此QCEW大多作为对比和修正CES和CPS的真实性参照来使用。非法移民与数据扭曲的背后拜登政府时期，大量非法移民涌入美国，增加了劳动力市场的复杂性。这些移民常从事低薪岗位，薪酬低且经常身兼多职，导致CES非农就业数据被高估。而且CES受访企业是通过电话、邮件或者传真、网络等方式自行回复调查，这就给了企业瞒报或者不报留下空间，削弱了数据的真实性。此外，企业生死假设模型是非农数据估算的重要组成部分，用于预测企业开业和倒闭对就业的影响。然而，在当前美联储高利率环境下，企业融资成本高昂，运营压力增大，机构倒闭增加和企业成立减少的情况与日俱增，“出生-消亡”模型已跟不上现实。模型假设也过于乐观，这也成为数据高估的主要推手之一。而更为严肃的事实是通过企业诞生-消亡模型所估计的数据，并非基于实际调查，而是模型的估值。这更让人对CES能否真实反映经济实际情况的准确性产生质疑。据费城联储报告，2023年的非农数据被高估了80万个新增职位。根据最新的QCEW，2023年4月至2024年3月一年时间内大幅下修81.8万个新增就业岗位，BLS每月公布的CES数据严重高估美国的新增非农就业人数，其虚高程度为近15年来最大。这种高估不仅影响了就业数据的准确性，还可能误导市场对经济健康状况的判断。例如，2024年前10个月，企业生死假设模型对新增就业的贡献率达到47%，但这一模型并未能充分反映企业倒闭率的实际上升趋势。此外，非法移民的大量流入还与美国不同地区经济表现的不均衡密切相关。例如，部分移民聚集的州虽然新增就业数据显著，但实际上劳动力市场的供需矛盾更加尖锐。这些地区的低端岗位竞争激烈，薪资增长缓慢，进一步拉大了地区经济差距。兼职繁荣掩盖了就业市场的真相近年来，美国兼职岗位的激增进一步掩盖了就业市场的真实状况。2024年初以来，新增就业主要由兼职岗位支撑，而全职就业人数持续下降。这表明企业减少正式员工雇佣，更多依赖临时工。由于兼职员工可能被重复计算，这也在一定程度上放大了非农就业数据的增长幅度。以2024年为例，兼职岗位的增速远超全职岗位，而兼职工人的薪酬通常较低，且缺乏稳定性。这种就业结构的转变，不仅削弱了劳动力市场的质量，还可能对经济的长期增长潜力构成威胁。此外，兼职就业的繁荣还导致数据之间的长期背离。例如，自2022年4月起，CES与CPS数据的分歧愈发明显。兼职岗位的统计方法差异，使得两者在反映就业市场趋势时产生了矛盾。这种背离让市场对数据的可信度进一步降低。这也说明美国真实的劳动力质量的下降——企业就业萎缩，裁撤正式工并多雇佣临时工，但由于兼职导致大量工作被重复计算，掩盖了企业调查中实际的新增就业转冷的情况。另一个被忽视的问题是兼职就业比例的持续上升，反映了企业用工成本压力的加剧。企业通过减少全职岗位、增加兼职雇员来控制成本，但这种策略可能削弱劳动者的职业发展机会，也会进一步加剧经济的不平等现象。 “完美软着陆”的背后是数据错觉？自2022年4月起，美国CES与CPS数据背离明显（图13），贝弗里奇曲线也正是此时开始在失业率平稳下，沿着职位空缺垂直下降，劳动力市场实现了完美软着陆（图16）。在美国就业数据如此背离下，这样的软着陆是否可靠，依旧存疑。后续BLS无论是否在2025年初前依旧维持“就业强劲增长”的假象，但惨淡的现实将在一些有大量非法移民的州逐渐显现出来。贝弗里奇曲线的垂直下降被认为是劳动力市场效率提升的象征，但实际上，数据修正和统计偏差可能掩盖了真实的市场情况。例如，部分州的就业数据可能受到非法移民和低薪岗位大量流失的影响，这种地区性的波动未能充分反映在全国统计中。同时，贝弗里奇曲线的变化也揭示了美国劳动力市场的结构性问题。例如，技术升级的加速推广虽然提升了高端岗位的匹配效率，但也导致了部分中低技能劳动力的就业难度加剧。这种分化趋势可能对整体经济增长带来长期的负面影响。非法移民政策转向或成就业市场转折点随着特朗普回归，对非法移民的大规模驱逐或将改变就业市场的结构。这将导致低收入岗位的劳动力短缺，推高职位空缺率，并对美国的通胀和经济稳定构成新的挑战。非法移民的离开不仅会削弱低端岗位的劳动力供应，还可能迫使企业用更高成本的合法劳动力填补空缺。职位空缺率大幅上升，失业率抬升下，美国就业市场会面临长期的结构性调整匹配效率恶化，贝弗里奇曲线外推至新的周期。非法移民政策的转变还可能对美国的行业分布产生深远影响。例如，建筑业、农业和服务业等依赖非法移民劳动力的行业，可能面临劳动力成本急剧上升的困境。与此同时，这种转变也可能推动自动化技术的进一步普及，以缓解劳动力短缺的问题。此外，非法移民的减少或将对某些地区的消费市场产生连锁反应。低收入群体的消费能力下降，可能导致服务业和零售业的收入下滑，从而进一步放大地区经济的不平衡。

金融界2024-12-13

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