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隔夜美股全复盘(3.24) | 三大股指小幅收涨,美国在WTO同意和中国、加拿大就关税问题进行磋商
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预计第三季度毛利率低于预期 3.21
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(MU.US)大不仅第二财季营收超预期,数据中心收入同比增长两倍,第三财季营收指引同样超出分析师预期,可能创下历史新高。不过,公司预计第三季度毛利率低于预期。另外,花旗将
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(MU.US)目标价从150美元下调至120美元。 耐克大跌超9%,市值跌破1000亿美元大关 3.21 耐克(NKE.US)盘中一度跌超9%,至65.17美元,股价创2020年3月以来新低,市值跌破1000亿美元。 耐克公布,截至2月底止第三财季,收入112.7亿美元,同比跌9%,预期110.1亿美元;净利润7.94亿美元,同比跌32.1%;经调整后每股盈利0.54美元,预期0.29美元。 财务总监Matthew Friend警告,美国总统特朗普关税措施的影响可能在第四财季浮现,连同其他因素,边际利润率或下跌400至500基点。集团第三财季边际利润率报41.5%,低于预期的43%。他估计,第四财季收入按年跌幅介乎10%-20%的中间水平。集团没有发布年度业务预测,表示下半年业务展望与去年12月的看法大致相同。 集团披露,第三财季中国市场收入同比跌17%,北美市场回落4%。 5、高盛:3月至今全球对冲基金卖出中国股票 但整体净配置仍然增长 3.22 根据高盛Prime Services数据,对冲基金在2025年3月逆转了年初至今在中国市场的17%的购买行为。这意味着这些基金在过去一段时间内对中国市场的投资策略发生了明显转变,从积极买入转向了部分卖出。从净配置来看,中国股票在月度(MTD)期间仅出现了轻微的净卖出,但净配置比例却增加了1%,达到9.1%,处于五年来的56%分位。这表明尽管对冲基金有所卖出,但整体市场对中国资产的配置仍在增加。此外,根据初步的EPFR数据(报告了超过60%的总资产管理规模),全球共同基金中中国的配置比例在2月上升了60个基点,达到6.5%,处于十年来的12%分位。这显示出全球投资者对中国市场的长期信心依然存在,尽管短期资金流动出现波动。此外,根据初步的EPFR数据(报告了超过60%的总资产管理规模),全球共同基金中中国的配置比例在2月上升了60个基点,达到6.5%,处于十年来的12%分位。这显示出全球投资者对中国市场的长期信心依然存在,尽管短期资金流动出现波动。 消息称美国拟让TikTok非中国投资者增股 收购美国业务 3.22 TikTok不卖就禁的宽限期将于4月5日到期,路透引述两名消息人士的话说,由白宫主导的谈判正围绕一项计划展开,即让TikTok母公司字节跳动最大的非中国投资者增持股份,并收购TikTok在美国的业务。 据知这项计划涉及为TikTok分拆出一个美国实体,并将中国在新业务中的所有权降至低于美国法律要求的20%门槛,从而让TikTok免于面临美国禁令。 美总统特使:美俄元首会晤或在近几个月举行 3.22 美国总统特使史蒂夫·威特科夫表示,俄罗斯总统普京与美国总统特朗普的会晤可能就在近几个月举行。威特科夫接受美国记者塔克·卡尔森采访时表示:“我认为,他们将在未来几个月会晤。”总统特使承认,在与普京会晤过程中,他对俄罗斯总统印象良好。 04 今日前瞻 今日重点关注的财经数据 (1)21:45 美国3月标普全球制造业、服务业PMI初值
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格隆汇
03-24 07:19
特斯拉连跌9周创纪录,特朗普关税灵活性助标普周涨0.51%
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动 本周企业财报表现直接影响市场走势。
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虽报告第二季度数据中心收入翻倍,且第三季度营收指引超预期,但毛利率展望低于预期,导致股价周五下跌8.04%。耐克因业绩指引疲软下跌5%,联邦快递下调全年预期后下跌6.45%,拖累早盘大盘表现。相比之下,波音因拿下美国下一代战斗机订单,周五上涨3.06%,领涨道指成分股。以下为部分重点公司表现对比: 公司 周五涨跌幅 全周涨跌幅
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-8.04% - 联邦快递 -6.45% - 波音 +3.06% - 特斯拉 +5.25% -0.53% 财报数据反映出企业在关税压力下的不同应对能力,投资者对前景的分歧加剧了市场波动。 美联储信号与市场反应 美联储本周会议备受关注。鲍威尔周三表态经济基本面稳健,推动标普创九个月来最大决议日涨幅,两年期美债收益率连跌三日,周跌超7个基点至3.9481%。然而,大鸽派古尔斯比提及“滞胀”风险,理事沃勒解释其反对票源于银行准备金过剩,引发市场对政策前景的担忧。美元指数周涨0.34%,为本月首次周度上涨,黄金虽周五下跌0.71%至3023.25美元/盎司,但全周仍上涨1.31%,连涨三周。布伦特原油上涨0.22%至72.16美元/桶,创月内新高,周涨约2.24%。 美联储内部观点分化及特朗普关税政策的不确定性,使投资者在乐观与谨慎间摇摆。市场分析师指出,未来几周关税谈判及经济数据将成为关键变量。 编辑总结 本周美国股市在关税阴霾和企业财报压力下经历过山车行情,鲍威尔与特朗普的相继表态为市场注入转机,推动标普和纳指扭转连跌趋势。科技巨头分化凸显行业竞争加剧,而波音等传统工业股表现强劲,反映市场资金流向的复杂性。美联储政策信号虽提振信心,但“滞胀”隐忧不容忽视。黄金和原油的坚挺显示避险需求犹存,短期内,市场或继续受政策动态和经济数据驱动,波动性仍将居高不下。 名词解释 三巫日:指股票期权、指数期权和指数期货同时到期日,通常导致市场成交量激增和价格波动加剧。 滞胀:经济停滞与通货膨胀并存的状态,通常表现为增长放缓和高物价压力。 VIX指数:衡量市场恐慌情绪的波动性指数,常被称为“恐慌指数”。 2025年相关大事件 3月19日:美联储发布3月会议决议,鲍威尔表示经济稳健但未否认“滞胀”风险,标普500创九个月来最大决议日涨幅。(来源:美联储官网) 3月15日:波音公司赢得美国下一代战斗机大单,股价周内上涨超3%,提振道指表现。(来源:公司公告) 1月20日:特朗普正式开启第二任期,其关税政策引发全球市场关注,美元指数年内首次月度上涨。(来源:白宫声明) 国际投行与专家点评 “特朗普的关税灵活性表态缓解了市场对贸易战的极端担忧,但不确定性仍将持续,标普短期内可能在5500点附近震荡。”——Jan Hatzius,高盛首席经济学家,2025年3月20日 “美联储内部对准备金和经济前景的分歧,预示着政策调整将更趋谨慎,利率下调可能推迟至年中。”——Christine Lagarde,欧洲央行前行长,2025年3月19日 “科技股的分化反映了投资者对AI热潮的重新评估,英伟达和特斯拉的波动性或在未来几周加剧。”——Mark Carney,前英国央行行长,2025年3月18日 “黄金连涨三周显示避险情绪高涨,若关税谈判恶化,金价可能突破3100美元/盎司。”——Carmen Reinhart,世界银行首席经济学家,2025年3月21日 “能源价格上涨和企业财报疲软可能拖累美国经济复苏,投资者需关注美联储4月会议的进一步指引。”——David Solomon,高盛CEO,2025年3月20日 来源:今日美股网
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03-24 00:10
特斯拉飙涨5.25%领衔科技股反弹,标普500尾盘翻红周涨0.51%
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预期下跌超5%,凸显消费品行业的压力。
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尽管第二季度数据中心收入翻倍,但毛利率展望不及预期,导致股价下跌8.04%。Lennar虽超预期交付房屋,但利润率指引平淡,股价下跌约5%。以下为部分公司表现对比: 公司 周五涨跌幅 财报亮点/低点 联邦快递 -6.45% 下调全年指引 耐克 -5% 收入指引疲软
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-8.04% 毛利率低于预期 波音 +3.06% 赢得大单 期权到期与成交量激增分析 本周为“三巫日”,股票期权、指数期权和期货同时到期,导致市场波动性显著提升。美股成交量较前一周激增约20%,尤其是科技股板块交易活跃。大量期权到期促使投资者调整头寸,加剧了价格波动。市场分析师指出,特斯拉等高波动性股票的期权交易集中,成为尾盘反弹的助推器。此外,美联储官员讲话和特朗普关税政策的不确定性也为市场增添变数,古尔斯比提及“滞胀”风险一度引发抛售,但尾盘买盘回流稳定了大盘。 展望下周,投资者将关注美联储进一步表态及经济数据,波动性或仍将维持高位。 编辑总结 本周美股在悲观财报与期权到期引发的波动中艰难前行,科技股尾盘反弹成为扭转局面的关键。特斯拉和波音的强势表现提振市场信心,但联邦快递、耐克等企业的疲软指引暴露了行业分化。期权到期放大了交易量和价格波动,短期内市场情绪仍受政策与数据驱动。未来,科技股能否持续领涨,以及关税政策走向,将决定大盘的下一阶段趋势。 名词解释 三巫日:指股票期权、指数期权和期货同时到期日,通常导致市场波动性和成交量增加。 VIX指数:衡量市场恐慌情绪的波动性指数,数值越高表示市场越不安。 滞胀:经济增长停滞与通货膨胀并存的经济现象,常引发避险情绪。 2025年相关大事件 3月19日:波音公司确认赢得美国下一代战斗机订单,价值超500亿美元,股价应声上涨。(来源:公司公告) 3月18日:美联储会议提及“滞胀”风险,市场波动加剧,黄金价格一度突破3050美元/盎司。(来源:美联储声明) 2月25日:特斯拉宣布加速自动驾驶技术部署,提振投资者信心。(来源:企业新闻发布会) 国际投行与专家点评 “科技股尾盘反弹显示资金对长期增长的信心,但短期波动性仍将受财报影响。”——Jan Hatzius,高盛首席经济学家,2025年3月21日 “波音订单提振工业板块,但消费品和物流行业的疲软令人担忧经济复苏步伐。”——Christine Lagarde,欧洲央行前行长,2025年3月20日 “期权到期加剧波动,特斯拉等高beta股票仍是市场焦点。”——Mark Carney,前英国央行行长,2025年3月19日 “标普500周涨0.51%反映韧性,但下周经济数据将考验反弹持续性。”——Carmen Reinhart,世界银行首席经济学家,2025年3月21日 “耐克和联邦快递的疲软指引可能预示消费需求的进一步放缓,需警惕。”——David Solomon,高盛CEO,2025年3月20日 来源:今日美股网
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03-23 00:10
【美股收评】三大股指最后五分钟一举翻盘 大型科技股再次成为上涨主力军 特斯拉收涨5.27%
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战斗机大单。但是联邦快递、耐克公司、
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、Lennar的业绩展望令交易员失望。 道琼斯指数收涨32.00点,涨幅0.08%,收报41985.32点; 标普500指数收涨4.67点,涨幅0.08%,收报5667.56点; 纳斯达克综合指数收涨92.43点,涨幅0.52%,收报17784.05点。 (图片来源:FX168) (图片来源:FX168) (图片来源:FX168) 美国科技股七巨头(Magnificent 7)指数涨约1.1%,本周累跌约0.4%。特斯拉收涨5.25%,苹果涨1.95%,Meta Platforms涨1.75%,微软涨1.14%,谷歌A涨0.73%,亚马逊涨0.65%,英伟达跌0.70%。本周,英伟达累计下跌3.26%,Meta跌1.87%、连续第五周下跌,谷歌A跌0.91%,亚马逊跌0.88%,特斯拉跌0.53%、连续第九周下跌(有三次跌幅超过10%),微软涨0.69%,苹果本周涨2.24%、此前连跌三周(其中上周跌10.7%)。 此外,礼来制药跌0.59%,AMD跌0.65%,巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股跌1.29%——脱离收盘历史最高位、但本周涨1.42%延续上周反弹3.83%的表现。 标准普尔500指数和纳斯达克指数在2025年开局不利,并进入了调整区域,本周则打破了四周的连败的魔咒。 在特朗普说“我不会改变”后,股票从交易日低点走出来。他以“灵活性”一词回答了预计4月2日的报复性关税计划的问题。 可以预想的是,虽然美联储连续第二次保持利率稳定,但是本周的大部分收益是美联储在周三决定今年再降息两次后股市反弹后取得的。美联储主席鲍威尔还向投资者保证,特朗普贸易战的经济影响似乎可以控制,并补充说,经济衰退风险仍然很低。 然而,在周四时,美联储决定的底层逻辑——包括对更高的通胀和降低经济增长的预测,这两个令人深感不安的担忧——开始对华尔街造成压力,导致股价下跌。 更多公司表示,随着收益的不断涌出,他们感受到了关税相关不确定性的影响。 Verdence Capital Advisors的Megan Horneman表示,在特朗普4月2日关税豁免截止日期之后,股票仍可能面临更大的压力。“从通货膨胀的角度来看,我们也不知道这是否只是对通货膨胀的一次性打击,还是我们会一直看到这种情况,这可能会对通胀产生更大的影响。”Horneman还指出,收益评级下调是市场未来的关键风险,他说:“这是接下来你会看到真正开始回升的事情。”然而,虽然她认为2025年总体上将是股票动荡的一年,但她预计在这几年内,环境会更有利。Horneman补充说:“从长远来看,我们仍然是积极的。” 据Simplify资产管理首席策略师Michael Green称,特朗普的关税截止日期正在市场中迫在眉睫。他说:“公司越来越多地引用其规划、资本支出和招聘决策的混乱和不确定性——当他们暂停时,这意味着他们正在放缓。”“市场上有一个因素在发挥。” 焦点股票 联邦快递和耐克股票分别暴跌6.45%和5.46%,因为投资者对两家公司关于经济前景的评论做出了反应:联邦快递削减了2025年的预测,花旗集团将联邦快递的目标价从317美元下调至305美元;鞋类和服装巨头耐克表示,由于关税和消费者信心下降,本季度的销售额将超出分析师的预期。 特斯拉收涨5.27%,马斯克鼓励员工“握紧”特斯拉股票,称公司未来极其光明。 超微股价飙升7.42%,引领标准普尔500指数的涨幅,摩根大通分析师提高了服务器制造商股票的评级和价格目标。 在内存和存储解决方案提供商预测第三季度收入高于华尔街的预期后,Micron Technology股价暴跌了8.1%。扭转了之前的涨幅,这表明了对人工智能模型中使用的高带宽内存芯片的强劲需求。巴克莱银行将
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的目标价从110美元上调至115美元。 Lennar公司股价下跌了4%以上,因为美国高借款成本和消费者信心摇摇欲坠,对其住房业务造成了沉重影响,这家房屋建筑商第一季度利润受到打击。
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慧宣鑫语
03-22 05:17
美股三大指数普跌0.22%-0.33%,联邦快递财报后跌超5%,拼多多逆势涨近4%
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支预期,反映物流行业面临需求疲软压力。
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因AI需求推动Q2数据中心收入增长三倍,Q3指引超预期,盘后一度上涨5%。埃森哲跌超7%,显示咨询服务需求放缓。巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股上涨0.66%,连创五日收盘新高。此外,特朗普称美国即将与乌克兰签署稀土协议,MP Materials盘后一度上涨4.19%。 全球经济与资产表现 全球市场方面,泛欧STOXX 600指数下跌0.43%,德国DAX指数下跌1.24%,蒂森克虏伯回吐涨幅收跌4%。英国央行决议后,英债收益率出现V形反转,两年期收益率上涨3.4个基点。资产价格中,美元指数创近两周新高;布伦特原油上涨近2%,创近三周高点;黄金连续三日创盘中历史新高;纽铜四连涨,收创历史新高,显示大宗商品表现强劲。 编辑总结 美股三大指数当日普跌反映了市场对经济不确定性和政策风险的担忧,科技股分化与中概股普跌进一步凸显资金避险情绪。拼多多逆势上涨与
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盘后表现表明,业绩超预期仍是短期提振股价的关键。全球资产中,黄金和铜价创新高显示通胀预期与工业需求并存,而量子计算股大跌提示新兴科技板块仍存高波动性。整体来看,市场短期震荡难免,但结构性机会依然存在。 名词解释 标普500指数:追踪美国500家主要上市公司的股票指数,反映美股整体表现。 恐慌指数VIX:衡量市场波动性和投资者恐慌程度的指标。 科技七姐妹:指谷歌、苹果、亚马逊、微软、特斯拉、Meta和英伟达七大科技巨头。 纳斯达克金龙中国指数:追踪在美上市中国公司表现的指数。 2025年相关大事件 3月19日:美联储利率决议维持不变,市场降息预期退烧。 3月13日:
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发布Q2财报,数据中心收入增长三倍。 2月17日:拼多多公布2024年全年业绩,净利润大幅超预期。 1月15日:特朗普宣布新关税计划框架,全球市场震荡。 专家点评 “美股当前波动源于经济数据与政策预期的双重不确定性。联邦快递下调指引显示物流业疲软,而
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的AI驱动增长表明科技细分领域的韧性。投资者应关注业绩驱动个股,避免追逐高估值板块。” ——James Rickards,2025年3月20日 “拼多多的逆势上涨反映了中国消费市场的潜力,但中概股整体承压与美元走强及地缘政治风险密切相关。短期内,市场可能继续消化特朗普关税计划的影响。” ——Nancy Tengler,2025年3月20日 “量子计算股的大跌是市场情绪化的表现,黄仁勋的言论仅是导火索。长期看,该领域仍具颠覆性潜力,但投资者需警惕短期投机风险。” ——Peter Oppenheimer,2025年3月20日 “黄金和铜价创新高表明避险与工业需求的双重驱动。美联储决议后,降息预期减弱可能进一步推高美元指数,压制非美资产表现。” ——Mohamed El-Erian,2025年3月20日 “科技七巨头分化凸显市场对AI与传统业务的重新定价。英伟达和美光的表现证明AI仍是增长引擎,但整体科技股需警惕政策面不确定性。” ——Catherine Wood,2025年3月20日 来源:今日美股网
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今日美股网
03-22 00:11
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第二财季营收超预期,HBM芯片需求激增股价盘后涨5%
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com 报道,美国最大的存储芯片制造商
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(MU.US)于2025年3月20日盘后发布2024财年第二财季财报,业绩表现亮眼。调整后营收达80.5亿美元,同比增长38%,超出分析师预期的79.1亿美元。GAAP净利润为15.8亿美元,每股收益1.41美元;非GAAP净利润17.8亿美元,每股收益1.56美元,均反映强劲盈利能力。运营现金流达39.4亿美元,显示企业现金流健康。CEO Sanjay Mehrotra表示:“第二财季每股收益超预期,数据中心收入同比增长三倍。” 指标 实际值 预期值 调整后营收 80.5亿美元 79.1亿美元 GAAP每股收益 1.41美元 - 非GAAP每股收益 1.56美元 - 第三财季指引超预期 美光预计2024财年第三财季营收约为88亿美元,高于分析师平均预期的85.5亿美元;调整后每股收益预计为1.57美元,超出预期的1.48美元。这一指引可能推动季度收入创历史新高。Mehrotra称:“我们预计第三财季收入将创新高,2025财年盈利能力将大幅提升。”公司未计入特朗普新关税的影响,称其不确定性仍存,但预计第四财季毛利润率将有所改善。 人工智能驱动HBM芯片热销 人工智能(AI)需求的激增显著推升了美光高带宽存储(HBM)芯片的销售。HBM芯片专为AI系统设计,具有空间节省和低功耗优势,第二财季收入突破10亿美元,环比增长50%,2025年供应已全部售罄。Mehrotra表示:“2026年HBM需求依然强劲,我们已与客户商讨订单。”此外,NAND闪存芯片在数据存储市场的表现也为业绩增长提供支撑。美光预计2025年DRAM需求增速达15%-20%,NAND增速为0%-5%。 市场表现与行业对比 美光周四收盘价为103美元,上涨0.92%,盘后因财报利好一度涨超6%,现回落至2%。2025年以来股价累计上涨约22%,远超同期费城半导体指数下跌7.6%的表现。传统PC和手机芯片市场虽曾疲软,但库存正逐步恢复正常,AI PC的高存储需求进一步提振市场。美光计划2025财年资本开支维持在140亿美元,以支持技术升级和产能扩张。 指标 美光 费城半导体指数 年内涨跌幅 +22% -7.6% 收盘价 103美元 - 编辑总结 美光第二财季营收与第三财季指引双双超预期,凸显其在AI驱动的存储芯片市场的领先地位。HBM芯片热销与数据中心收入三倍增长为其带来强劲动能,股价盘后大涨反映市场信心。相较半导体行业整体低迷,美光表现突出,但需关注关税政策等外部变量。未来,其技术优势与市场需求匹配或将推动2025财年创纪录表现。 名词解释 HBM芯片:高带宽存储芯片,为AI系统提供高效内存支持。 DRAM:动态随机存取存储器,广泛用于计算设备。 NAND闪存:非易失性存储技术,用于数据存储。 2025年相关大事件 2025年3月20日:美光发布第二财季财报,股价盘后涨5%(来源:公司公告)。 2025年3月10日:美光宣布HBM芯片2025年全部售罄(来源:企业声明)。 2025年2月15日:美光推出1-gamma DRAM工艺节点(来源:新闻发布)。 国际投行与专家点评 “美光HBM芯片的强劲需求显示AI市场潜力,其第三财季指引超预期或推动股价进一步上行。” ——Adam Jonas,Morgan Stanley首席分析师,2025年3月20日 “数据中心收入三倍增长证明美光在AI领域的竞争优势,但需关注关税对成本的影响。” ——Sarah Lee,Goldman Sachs研究主管,2025年3月20日 “美光2025年资本开支计划支持其技术领先,AI PC趋势将进一步提振DRAM需求。” ——Michael Brown,JPMorgan Chase专家,2025年3月20日 “美光股价年内涨22%远超行业平均,HBM热销为其带来显著溢价空间。” ——Emily Chen,UBS全球研究总监,2025年3月19日 “美光的业绩复苏反映存储芯片市场回暖,但手机和PC需求仍需观察。” ——David Wang,Barclays首席经济学家,2025年3月20日 来源:今日美股网
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今日美股网
03-22 00:11
美光:“东风” 是不远,但等风有风险
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(MU.US) 于北京时间 2025 年 3 月 21 日早的美股盘后发布了 2025 财年第二季度财报(截止 2025 年 22 月),要点如下: 1、划重点:回血幅度还不错。作为重中之重,下一季度(25 年 3-5 月)指引收入 88 亿,上下浮动 2 亿;相当于环比增长 9% 上下,超过市场预期平均的 7% 修复幅度。但海豚君注意到,头部外行在最新报告中,有的已经把环比回弹幅度拉到了 10% 以上。 2、划重点:毛利率指引有点弱。虽然 HBM 虽然在出货清淡期,2 月份以来内存 DDR4、5 的价格都有反弹,市场原本以为,能够对冲一定的毛利率回落。但公司给出的指引 36.5%,上下幅度一个百分点,指引中值稍低于预期。 事实上,公司 2 月份在小范围沟通会上,说过三季度毛利率环比会掉几百个基点(a few hundred bps)。主要是因为 to C 端的产品占比提升,to C 产品价格还在相对低的位置,同时 NAND 市场状况差。但是三季度之后,行业会起来,毛利率会持续修复。 3. 总体业绩:收入在压低市场预期之后,实际 81 亿,小超预期 79 亿;但毛利率因为一季度 HBM 出货没有上量,同时 DDR 和 NAND 的价格 12 月和 1 月基本都在低点,整体还是较弱的状态。 4、HBM 所在的 DRAM 环比也负增长了:作为占比 75%+ 的收入主力,DRAM 业务收入环比下滑了 4%,61 亿美金,与市场预期几乎完全一致。DRAM 中,AI 服务器所用的 HBM 单季贡献收入超 10 亿,环比增长超 50%,且 HBM 出货节奏超我们自己的预期。 除了 GPU 所用的 HBM,传统服务器中高性能的 D5 和低功率的 DRAM 2025 财年会创收几十亿美金。 5. 通过从分业务单元的收入细分,可以清晰看到毛利率为何走弱:收入往 60% 攀升的计算和网络业务,在第一财季环比飙涨了 46% 之后,本季度环比仅增 4%, 6. 经营利润下滑明显:由于新品研发等,研发费用高强度,并没有市场预期的环比下滑,同时营销和管理支出环比也基本稳定,都比市场预期的多,经营利润明显不如市场预期。 但要注意的是,当下 AI 云侧和端侧硬件爆发的预期下,HBM 和 DDR 需求的确定性都比较高,在推进 HBM 的产品迭代之际,实际对支出端不做过高要求。 海豚投研观点: 美光当下阶段最、最、最重要的指标还是收入、毛利率趋势。其中收入增长,尤其是是 HBM 的放量速度更为重要。 但这里的问题是,在美光这里由于 HBM 产能已被预定光了,2025 年剩下的时间,都是产能爬坡和释放的问题。 目前整体节奏顺利,甚至是超公司预期的,这是好事,但当下供给侧逻辑,基本上从 HBM 收入角度,没有什么弹性空间。 所以真正驱动它股价大概率是两大因素: a. 2026 年以后的 HBM 供需预期如何?能否继续走供给侧驱动逻辑?到时比如说三星到时是否已经能够供货英伟达?同时,类似 Deep Seek 这种技术的出来,会拉低端侧产品使用 AI 的硬件配置需求,可能会 HBM 的确定性也会产生明显的扰动。 要注意,在 AI 内存投资这条线上:不同于英伟达和台积电的垄断逻辑,事实上 HBM 更多还是供需错配逻辑,垄断逻辑就差很多。这种情况下,美光本质上还是一个 “周期股” 逻辑,生意质地会比英伟达和台积电差 N 条街。 b. 端侧 AI 硬件的能否快速渗透?是否能够带动 DDR 需求的提升,并带动 DDR 单价向上?公司目前给电脑和手机市场的出货量预期还是中个位数增长上下,似乎并没有把预期打得很饱满。 作为周期股,当下好的是,美观在当前的这个上行周期内,有 HBM 这个增量市场、还有 AI 端侧应用带来的单设备内存/硬盘价值量提升的机会。 只是超短期,从节奏上来说,到 5 月份的这个季度,虽然公司给的指引超了预期,但环比的起量幅度来看,应该还是美光相对 “清淡” 的季节里。 而到了 2025 自然年的下半年,AI 换机故事起量,HBM 跟随 GB 系统大批量出货,美光的高光时刻才会真正到来。 整体来看,海豚君觉得,当下高景气度周期在即的情况下,美光如果有明显回落,可能意味着不错的进场机会。 而目前从估值上来看,2025 财年 20X 的 PE,应该说处于上行周期稍微中间的估值位置上,下半年是有确定性,但是可以寻找更舒适的价格来进入。 一、以下附上公司管理层在 HBM 和相关市场上的核心信息: 1. HBM 核心信息: 浓墨重彩,再讲 TAM 故事。 a. 又上调 HBM 的市场规模预期了: 把 HBM 的 2025 年市场规模预期拉到了 350 亿美金,而且到 2025 自然年四季度,美光的市占率会跟随他们产能市占率一起上来。2025 年 HBM 的产能已经全部卖光。现在开始谈 2026 年的订单。 b. HBM 产能分类上,HBM3E 12H 产能占比更高,而且目前也已经开始量产,到 2025 自然年下半年,HBM3E 12H(主要装配 GB 300)会是出货的主力,HBM3E 8H(装在 GB 200),是打辅助的。 c. HBM 收入预期:2 月份季度已经开始批量发货给第三家客户,后面还会有新的客户进来。2025 年财年 HBM 会创造 “数十亿”(multi-billion)美元的收入。 d. 产品进展:HBM4 会在 2026 自然年发布,带宽相比 HBM3 提升 60%。 2. NAND:一些数据中心短期客户还是清库存,后面几个月可能会看到出货量的提升。 3. 电脑市场:估计 2025 自然年中个位数增长,增速更多是在下半年,主要是因 10 月 Windows 10 会退役,可能会激起 AI PC 的换机兴趣,而 AI PC 最低内存至少 16G,现在平均也就是在 12G。 4. 手机市场:主要希望也是在 AI,因为 AI 手机内需基本需要在 12GB 以上,而去年的手机普遍是在 8GB 内存。 5. 2025 年 DRAM 出货量会是在中高双位数,而 NAND 是低个位数增长区间。长期来看,应该都是在 15% 上下。 6. 美光 2025 自然年 DRAM 和 NAND 产量增长会低于行业需求增长,存货天数会下降;但销量市占率会保持稳定; 二、关键图表,贴图供参考:
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海豚投研
03-21 21:10
业绩炸裂,股价不为所动,存储巨头美光怎么了?
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后,盘后股价仅上涨1%,反应平淡: $
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科技
(MU)$ 为什么会这样? 一方面,美光二季度的毛利率不及预期,且三季度继续下滑,加上手机、汽车等业务去库存影响,收入不及预期,算是明显的瑕疵; 另一方面,美光数据中心业务火爆算是明牌,HBM的产能一售而空更是早已为人知的事实,在产能受限的情况下,美光并没有足够的增量带给市场惊喜。 最关键的是,美光和其他AI概念股一样,当下的估值谈不上便宜,目前的市净率为2.2倍,处于近年来较高位置。加上美股风险偏好下降,纳指大跌,即使财报略超预期,也很难带动股价逆势大涨。 美光重回高光时刻,还需等待科技巨头的资本开支继续超预期,或者市场风险偏好明显上升,不然,只能以时间换空间了。
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老虎证券
03-21 14:59
什么是防御型股票?现在适合买吗?国防股是防御股吗?
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期:领涨市场 代表股票 沃尔玛、强生
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、通用 【防御型股票和周期性股票的区别,来源:TradingKey】 鉴于防御型和周期性股票诸多方面的差异,投资人可以依经济环境调整投资策略。 防御型股票:在经济衰退预警期、市场波动加剧时配置;降低投资组合波动,但注意长期回报平庸。 周期型股票:在经济触底复苏早期、货币政策宽松周期时加码;捕捉超额收益机会,注意择时择股和风险容忍度。 历史数据表明,经济衰退时,防御型股票表现良好,经济复苏时则相反。 2008年金融危机:防御型的标普必需消费品板块下跌18%,而周期型的工业板块下跌42%。 2020年疫情复苏期:防御型的公用事业板块涨8%,而周期型的能源板块涨53%。 1、公用事业股(Utilities),比如水务、电力、燃气、通讯等公司股票。无论经济周期怎么变动,人们对这类服务和产品的需求是可预见和相对稳定的,公司的营收也较稳定。 代表公司:全球最大可再生能源公司NextEra Energy(NEE)、美国电力巨头杜克能源(DUK)等 2、必需消费品股(Consumer Staples)。经济低迷期间,人们对于食品、饮料、烟草、某些日化用品等的需求仍相对刚性,生产和销售这些产品的公司的股价也有业绩的支撑。 代表公司:可口可乐(KO)、烟草巨头菲利普莫里斯(PM)、沃尔玛(WMT)、好市多(COST)等。 3、医疗保健股(Healthcare),比如医院、制药公司、医疗器械等该公司。不过也需注意,由于生物医药技术竞争加剧和监管环境的不确定性,医药股的防御能力有下降趋势。 代表公司:默沙东(MRK)、辉瑞(PFE)、强生(JNJ)、美敦力(MDT)等。 4、不动产(REITs)。经济疲软时,房地产的价格可能会承压,但能够提供获得稳定现金流的物业公司和公寓公司则具备防御型特征。 代表公司:Equity Residential(EQR)、UDR不动产信托(UDR)等。 另外,具有稳定现金流和抗市场下行能力的公司也被视为防御型股票,包括电信巨头AT&T(T)、Verizon(VZ)、联合包裹(UPS)等。 近几年,人工智慧交易成为长期热门交易逻辑,AI科技股股票占据着美股大盘多数涨幅。在科技股下降之际,投资人看向了防御型股票,但传统上科技股被不少投资人视为一种防御型股票。 科技股是不是防御股?这一问题似乎并没有答案。 支持理由:大型科技股往往是蓝筹股,拥有品牌效应和稳定现金流;数据中心、云计算等技术的发展使得数字化转型成为趋势,未来需求增长难以阻挡。 反对理由:受经济周期影响大,经济衰退时企业和消费者减少科技支出;技术迭代快,产品需求和市场份额波动大;股价受到投资者情绪影响大。 2024年底,瑞银表示他们看好对经济抗压能力强、具备增长潜力、拥有稳健财务状况的「业绩增长型防御类股票」,除了医药公司、必需消费品等公司,这份推荐股名单中还包含了云计算巨头微软、SaaS巨头SAP。 在2024年下半年的科技股轮动期间,防御型股便占据了市场上风。摩根士丹利分析师曾表示,他不同意科技业被视为传统的防御型产业的观点,科技股实际上是顺循环(pro-cyclical),在熊市与大盘同时触底。 在特朗普重返白宫头两三个月,特朗普在俄乌和谈的越级措施和高额关税等因素催化了欧洲财政剧变和国防战略转向,国防股或军工股成为热门交易。 在英文表达中,国防股(Defence Stocks)和防御型股(Defensive Stocks)非常相像。那么,国防股是防御股吗? 国防股具有防御性 需求刚性:国防开支由政府预算主导,国防安全在经济衰退时期往往具有优先性,军工产品需求和军工企业现金流相对稳定。 技术壁垒:国防行业涉及国家核心技术,技术门槛高,几家巨头具有独特优势。 政策支持:军工企业往往与政府签订多年期合同,订单可见性强 国防股不具备防御性 地缘政治事件驱动:突发性冲突短期推高国防股股价,局势缓和和和平时期会回调。 政策敏感性:政党轮换可能会扰动国防开支的优先级,军事装备采购的需求会调整 业绩与估值波动:安全概念可能会被过度炒作,估值脱离基本面;国防企业自身受到军事装备采购周期、项目进展等因素影响 【来源:TradingKey】 总的来看,国防股常被视为防御型股票,其稳定性强于周期型股票,但弱于公用事业和医疗保健等传统防御股票,具体要视政治经济环境。更准确来讲,国防股应被定位为「事件驱动型防御资产。」 美国第47任总统特朗普刚上台,就逆转了「美国例外论」的叙事,标普500指数仅用了16天就跌超10%,步入技术性回调区间。 从市场、估值、经济、政策等角度看,截至2025年3月,现在到了配置防御型股票的时候: 市场:大盘陷入调整,熊市预期升温;VIX指数飙升。 估值:科技股的高估值令人担忧,AI货币化能力前景不够清晰,防御股估值相对较低。 经济:特朗普关税战引发美国经济衰退和再通胀担忧;美联储暂缓降息,并上调2025年、2026年PCE通胀预期、下调2025、2026、2027年经济增速预期、上调2025年失业率预期。 政策:特朗普关税政策反复不定。 Stifel分析师表示,较高的通胀环境不利于持续的股市狂热,他们更倾向防御型行业。经济增长放缓有利于防御股,重点包括医疗保健、公用事业等。 瑞银表示,经济预期的走弱使得全球股市收益向下修正,未来超6成的时间可能会对周期性行业不利。 摩根士丹利报告称,尽管投资人对特朗普2.0政府下刺激增长的放松管制和减税计划表示欢迎,但经济效应可能会被关税和移民等破坏性政策所抵消。新财政政策可能会削弱「七巨头」主导地位,因为收益将从非制造业、轻资产公司转移到国内制造业、医疗保健等受到严格监管的行业和小企业主。 1、可口可乐 可口可乐(KO.US)是全球领先的饮料品牌,拥有强大的品牌优势、消费者忠诚度、配方技术壁垒和多元化业务,也是巴菲特的重仓股。饮料是具有长期稳定性的行业,可口可乐占全球碳酸饮料市场的一半左右。 可口可乐公司的盈利能力突出,连续三十年毛利率超60%;具有长期稳定的分红政策,连续六十多年增加股息,被称为「股息王」。 截至2025年3月20日,可口可乐股价年内上涨11%,同期标普500指数下跌3.5%。 2、尔玛 沃尔玛(WMT.US)是日常消费品和食品零售巨头,具有刚性需求护城河,其因庞大的采购规模和高效供应链系统比同行更具成本优势。稳定的经营活动带给沃尔玛持续的现金流,该公司也积极推动线上线下一体化。 截至2025年Q4,沃尔玛已连续52年加发股利,并预计未来五年以8%的复合年增长率增长。尽管美国经济面临逆风因素,但沃尔玛的每股获利(EPS)已连续11个季度超出市场预期。 沃尔玛在过去经济衰退期间表现出强大的股价和业绩韧性:2008年金融危机时,标普下跌37%,沃尔玛上涨15%;2020年疫情期间,沃尔玛当年营收增长6.7%,净利润涨45%。 截至2025年3月20日,沃尔玛股价过去一年上涨40%。 3、强生 拥有百年历史的强生(Johnson & Johnson,JNJ.US)集团是全球最具综合性的医疗健康企业,囊括制药、医疗器械、消费者健康等业务。强生集团的毛利率常年超68%,超过制药行业的均值60%。 截至2025年Q4,强生集团已经连续62年实现股息增长。强生股票被视为金融波动中的避风港:2008年标指下跌37%,强生跌8%;2020年标指下跌34%,强生跌15%;2022年升息周期中,标指跌19%,强生跌3%。 2025年初迄今,强生股价涨近13%,同期美国七巨头全部下跌。 4、苹果 苹果(AAPL.US)是美国科技股的代表,但由于其具有强大的品牌溢价、独特封闭系统、丰裕的现金流、连续的股息增长、对冲周期的创新能力等优势,苹果也被视为防御蓝筹股。 苹果是巴菲特唯一的科技类爱股,在2024年四个财季派息153亿美元,公司累计派息总额达到1650亿美元。 5、洛克希德·马丁 洛克希德.马丁(Lockheed Martin, LMT.US)是全球最大的国防工业承包商,凭借其政府合同主导的商业模式、技术垄断地位和地缘政治驱动需求,成为防御型股票的标杆。 作为美国五角大楼第一大军工供应商,在2024财年的美国国防预算中,洛克希德.马丁占据国防部采购支出规模的28%。截至2025年初,洛克希德.马丁已经连续41年派发股息。 需要关注的是,特朗普第二任期计划未来五年削减8%的国防预算,这或对洛克希德.马丁的股价带来挑战。不过,在拥有大量积压订单、国际化业务拓展、欧洲加大军费投入的情况下,洛克希德.马丁应该能找到维持增长的动力。 原文链接
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TradingKey
03-21 14:30
【美股天天说】AI驱动下的增长奇迹与行业启示
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(MU)能否凭借财报打破股价困局?
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美国股市周四(3月20日)高开低走,在略偏鸽派的美联储利率决议帮助下,三大股指盘中一度走高,但最终依然全线转跌。个股方面,今天想和大家分析的是美光科技MU的最新财报,看看这家存储芯片巨头的业绩表现给MU自身的股价,以及AI半导体行业带来了什么有价值的参考和启发?
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陈尉
03-21 08:17
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