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现货黄金突破3330美元，灵宝黄金涨超8%，港股黄金股集体冲高

美国财政赤字担忧和避险需求推动，市场对美债收益率攀升和信用评级下调的反应加剧了资金流入黄金市场。X平台数据显示，投资者对金价看涨情绪高涨，部分预测年底可能触及3500美元/盎司。港股黄金股午后暴涨受金价上涨提振，港股黄金股午后集体冲高。截至5月23日收盘，灵宝黄金（03330.HK）上涨8.24%，报9.72港元；赤峰黄金（06693.HK）上涨5.31%，报30.15港元；潼关黄金（00340.HK）上涨3.82%，报1.36港元。其他黄金股如山东黄金（01787.HK）涨2.15%，招金矿业（01818.HK）涨1.87%。市场成交活跃，灵宝黄金日成交量较前一周增加42%，显示资金追逐热情。灵宝黄金董事长陈建正在5月15日表示：“金价高位运行和成本控制为公司利润增长提供了保障。” 公司股票代码 5月23日涨幅收盘价（港元）灵宝黄金 03330.HK +8.24% 9.72 赤峰黄金 06693.HK +5.31% 30.15 潼关黄金 00340.HK +3.82% 1.36 金价上涨的驱动因素金价突破3330美元/盎司受多重因素推动。首先，美国财政赤字担忧加剧，穆迪下调美国信用评级至Aa1，30年期美债收益率突破5%，引发避险资金流入黄金。其次，地缘政治紧张局势，如中东冲突和美伊核谈判的不确定性，提升了黄金的避险吸引力。第三，全球通胀预期回升，美元指数5月21日下跌0.8%至103.2，增强了黄金的保值功能。高盛分析师预测，2025年底金价可能达3600美元/盎司，理由是“尾部风险”可能推高避险需求。然而，X平台上部分投资者担忧短期回调，称金价波动率达38%，为近三个月高点。黄金市场与港股黄金股趋势 2025年全球黄金市场持续火热，现货黄金年内上涨25.6%，创历史新高。香港作为亚洲黄金交易中心，恒生人民币黄金ETF（83168.HK）年内上涨18%，成交量增长31%。港股黄金股受益于金价高位和成本控制，2025年第一季度，灵宝黄金净利润同比增长22%，赤峰黄金ROCE达12.5%，潼关黄金现金流改善15%。然而，近期中美贸易谈判缓和导致金价4月一度回调2.5%，拖累黄金股表现。行业数据显示，中国黄金产量2024年达370吨，占全球12%，港股黄金股在亚洲市场占据重要地位。以下为主要黄金股2025年表现对比：公司年内涨幅市值（亿港元）灵宝黄金 +47.3% 98 赤峰黄金 +68.2% 512 潼关黄金 +80.0% 15 投资黄金股的风险分析尽管港股黄金股短期表现强劲，投资风险不容忽视。首先，金价高波动性可能引发回调，4月金价曾跌至3226.3美元/盎司，黄金股同步下挫。其次，灵宝黄金和潼关黄金流动性较低，潼关黄金日均成交量仅1200万港元，易受投机资金影响。第三，赤峰黄金等公司面临成本上升压力，2024年第四季度采矿成本同比增长8%。此外，中美贸易缓和可能削弱避险需求，高盛警告若美元反弹，金价可能跌至3100美元/盎司。投资者需警惕地缘政治缓和、美元走强和短期获利了结风险。编辑总结现货黄金突破3330美元/盎司，港股黄金股如灵宝黄金、赤峰黄金和潼关黄金受金价上涨和避险需求提振，表现强劲。财政赤字、地缘政治和通胀预期是金价上涨的核心驱动，但高波动性和贸易缓和可能带来回调压力。投资者应关注金价走势、公司盈利能力和市场流动性，谨慎布局黄金股，平衡短期机会与长期风险。 2025年相关大事件 2025年5月21日：现货黄金突破3330美元/盎司，港股黄金股集体上涨，灵宝黄金涨8.24%，赤峰黄金涨5.31%。 2025年4月17日：金价创历史新高3350美元/盎司，赤峰黄金周涨12%，受美债收益率攀升和避险需求推动。 2025年3月10日：中美贸易谈判取得进展，金价回调2.5%至3226.3美元/盎司，黄金股普遍下跌3-5%。 2025年1月23日：灵宝黄金发布2024年报，净利润增长22%，股价周内上涨6%，市值突破90亿港元。专家点评 2025年5月22日，高盛分析师Daan Struyven表示：“金价突破3330美元反映避险需求激增，2025年底可能达3600美元/盎司。”——引自高盛研究报告。 2025年5月15日，灵宝黄金董事长陈建正称：“金价高位和成本优化为公司2025年盈利提供了强支撑。”——引自公司财报会议。 2025年5月20日，摩根士丹利分析师Adam Jonas指出：“港股黄金股受益于金价上涨，但需警惕美元反弹和贸易缓和带来的回调风险。”——引自摩根士丹利市场分析报告。 2025年5月10日，花旗分析师Vikram Bagri评论：“赤峰黄金的高ROCE和灵宝黄金的利润增长使其在黄金股中具吸引力。”——引自花旗研究报告。 2025年4月25日，瑞银分析师John Lee Chen-kwok表示：“潼关黄金的低流动性可能放大波动，投资者需关注金价趋势和市场情绪。”——引自瑞银市场研究报告。来源：今日美股网

今日美股网05-24 00:10

特朗普恐付出代价：债市引发全球连锁反应！美元重拾跌势，黄金站上3300

币本周料将录得五周以来首次下跌，而长期美债收益率仍处于高位。欧洲股市上涨0.3%，而亚洲股票指数实现连续第六周上涨。标普500指数期货上涨0.1%，此前美股已连续三天下跌。尽管如此，该基准指数仍有望录得自4月初特朗普总统宣布关税以来最差的一周表现。长期美债连续第二天上涨，30年期国债收益率下跌两个基点，至5.02%。具体表现来看，欧美股市：泛欧STOXX 600指数上涨0.2%，有望实现连续第六周上涨。德国DAX指数上涨0.5%，接近历史新高，此前数据显示德国第一季度经济增速大幅上修，强于此前估计。英国富时100指数上涨0.4%，此前公布数据显示，4月英国零售销售增幅超出预期。 AJ Bell的投资总监Russ Mould表示：“今年以来，DAX指数一直是全球市场中的亮点之一，投资者关注德国政府计划加大基础设施和国防支出，加之与美国相比，德国股票的估值更具吸引力。” 美国股指期货周五表现平淡，截至发稿，道琼斯E-mini期货下跌23点（跌幅0.05%），标普500 E-mini期货上涨0.5点（涨幅0.01%），纳斯达克100 E-mini期货下跌4.5点（跌幅0.02%）。盘前交易中，多数大型科技股和成长股上涨，其中特斯拉表现最强劲，涨幅达1.5%。尽管对美国债务不断上升的担忧推高国债收益率，三大主要股指本周预计将录得温和下跌。此前穆迪下调美国信用评级便引发了市场初步担忧。不过，标普500和纳斯达克指数有望录得今年以来的最佳月度表现。关税暂停、美中短暂的贸易休战以及温和的通胀数据推动了股市上涨，尽管标普500仍较历史高点低约5%。根据LSEG的数据，交易员目前预计到年底将至少降息两次，每次25个基点，首次降息预计可能在9月。由于临近阵亡将士纪念日长周末，美国市场将在周一休市，因此周五的交易活动预计将趋于清淡。特朗普关税法案在债市引发巨震本周的债券市场反映出投资者对美国债务和赤字膨胀的担忧，穆迪下调美国最高信用评级进一步加剧了这种担忧。尤其是长期债券收益率的上升，在借贷成本高企与关税带来的不确定性背景下，引发了对经济前景的广泛担忧。由共和党控制的美国众议院周四通过了一项全面的税收与支出法案，该法案将落实特朗普的大部分政策议程。目前该法案已提交至共和党以53比47控制的参议院进行审批。根据美国国会预算办公室的无党派估算，如果该法案成为法律，未来十年将使联邦政府目前已达36.2万亿美元的债务再增加约3.8万亿美元。 “这对企业短期是好事，但你明显可以看到其在债市的副作用，”Netwealth首席投资官Iain Barnes表示。他指出，长期债券收益率的波动会影响从全球货币到股票等各种资产的估值，投资者担心30年期美债的进一步波动可能在全球市场引发连锁反应。 “多资产投资者最关注的是这些不同资产类别之间的相互反应，”他说，目前他在投资组合中保持广泛分散和中性仓位，这也是投资界的主流策略。在美国众议院周四通过特朗普的税改法案后，分析人士警告称，美国政府财政状况的持续恶化将继续拖累风险资产的表现。这项数万亿美元的法案意在避免年底税收上涨，但代价是进一步增加美国债务负担。法案现已进入参议院审议阶段。 “在股市方面，我们认为近期的反弹已接近尾声。虽然估值有所修复，但下行风险仍然存在，”瑞士J Safra Sarasin银行首席经济学家Karsten Junius表示。“这些风险包括美国国债收益率可能进一步飙升、美国宏观数据走软以及关税风险的重新升温。” XM的高级市场分析师Charalampos Pissouros在一份报告中指出，“不断膨胀的债务可能挤压私人投资，进而放缓经济增长，更重要的是，它可能削弱政府在危机时期动用财政手段应对问题的能力。” 周五，美国长期国债收益率回落，10年期国债收益率下跌3.8个基点，至4.51%。30年期国债收益率下跌4个基点，但仍维持在5%以上，前一交易日曾创下19个月新高。澳洲国民银行高级利率策略师Ken Crompton表示：“目前市场的走势或该法案的通过，并没有任何迹象表明美国债券发行量会大幅减少，也未能缓解全球债券供给压力。” 美元迈向糟糕周度表现美元重拾跌势，贬值0.4%，恐创下一个多月来的最差周度表现。尽管周四公布的数据显示商业活动加速超出预期，但投资者仍对财政形势如何影响对美国资产的需求保持谨慎。贝莱德的Bettina Mazzocchi表示：“我们近期将全球最小波动率的资产配置纳入我们的投资组合。” “当前市场环境仍倾向于抛售美元反弹，因为市场对美国经济前景的担忧持续存在，既有关税的影响，也有地缘政治风险与财政问题的双重压力，”澳新银行驻悉尼分析师Felix Ryan表示。大宗商品方面，黄金有望录得一个多月来的最大周度涨幅。与此同时，油价则有望迎来自三周以来的首次周度下跌。因OPEC+正在权衡7月再次大幅增产的可能性，这可能会在本已预期供应过剩的市场中进一步加剧供给压力。

欧罗巴05-23 18:49

决策分析：美国债务隐患终于显现！市场不敢轻易冒险，美元迈向5周来首跌

正迈向五周以来的首次周线下跌，同时长期美债收益率仍维持在高位。投资者对美国债务问题的担忧——这一长期存在的隐患——如今正开始主导汇市和全球债市的动向。日本日经指数周五也上涨0.5%，与MSCI亚太（除日本）指数上涨幅度相同。欧洲斯托克600指数早盘上涨0.3%，德国DAX指数上涨0.4%，显示交易员对美国资产持谨慎态度。本周，市场关注点已从关税焦虑转向美国财政健康。在穆迪下调美国信用评级后，共和党主导的众议院周四通过了一项全面的减税和支出法案。华尔街标普500指数期货在欧洲早盘交易中基本持稳，投资者在企业盈利受益于减税政策与对美国经济长期前景的担忧之间保持平衡。 “对企业来说，短期是利好，这在美债市场的反应中也体现得很明显，”Netwealth首席投资官Iain Barnes表示。不过，他指出，长期债券收益率的波动往往会影响其他资产（如全球货币和股票）的估值，投资者对30年期美债可能引发更广泛市场动荡感到紧张。 “多资产投资者最关心的是各类资产之间的联动性，”他补充道，并表示目前他自己的投资组合仍保持广泛分散，对市场风险持中性态度，这与当前大多数投资机构的做法一致。美国目前债务总额已达36万亿美元。特朗普总统提出的减税、削减联邦预算以及增加军费和边境支出计划，引发了长期美债收益率的大幅波动——这直接决定了美国的借贷成本。 30年期美债收益率虽然下跌了4个基点，但仍维持在5%以上，前一交易日曾触及19个月高位。 “市场走势以及这份法案的通过，并未释放任何关于美国债券发行量将实质性减少的信息，也未缓解全球债券供给过剩的担忧，”澳大利亚国民银行高级利率策略师Ken Crompton表示。本周30年期日本国债收益率因国内财政和通胀担忧加上美债波动而升至历史新高后略有回落，目前下跌5个基点至约3.10%。周五公布的数据显示，日本4月核心CPI同比上涨3.5%，为两年多来的最大涨幅，这加大了市场对日本央行持续加息的预期压力。欧洲方面，德国国债收益率虽有所回落，但仍有望连续第五周上涨，跟随美债走势。尽管欧洲央行年底前可能将存款利率降至约1.75%，但欧元区国债仍遭到抛售。在汇市方面，衡量美元兑一篮子货币（包括欧元和日元）的美元指数下跌0.2%，本周累计下跌1.3%，为4月下旬以来首次录得周线下跌。欧元上涨0.5%，至1.1335美元。比特币价格从历史高点有所回落，但全周仍上涨6.4%，报110,796美元。大宗商品方面，油价连续第四个交易日下跌，有望录得三周以来首个周线跌幅，因市场担心OPEC+可能在7月再次增产，导致供应过剩。布伦特原油期货下跌0.85%，至每桶63.89美元；美国WTI原油期货下跌0.9%，至60.65美元。贵金属方面，金价上涨超过1%，至3,320美元。

云涌05-23 17:19

【日股收评】重新买入！日经225展开反弹，债市缓和刺激多头

早些时候一度升至19个月来的新高。 “美债收益率的上升暂停，这提振了市场对日本股票的投资兴趣，”Tokai Tokyo Intelligence Laboratory的市场分析师Shuutarou Yasuda表示。 “但如果指数下周及之后要进一步上涨，就需要一些新的推动力，”他补充道。美元在近期走弱后出现反弹，推动日元下跌0.4%至143.47，日元在夜间一度升至142.8。日元贬值通常有利于出口股，因为企业将海外利润兑换为日元时，金额会增加，从而提升公司业绩。自4月2日特朗普总统宣布征收关税以来，日经指数已完全收复失地，从4月7日的低点至5月13日的高点累计上涨25%。 “投资者此前因股指大涨变得谨慎并抛售股票，但今天他们看到日经指数触顶后感到安心，重新买入，”IwaiCosmo证券研究部主管Takuro Hayashi表示。

云涌05-23 16:34

【一周科技动态】英伟达财报将再度“惊艳”？谷歌的“翻身时刻” | 股债汇三杀后特朗普认怂吗？

供应压力持续）。日债收益率上升可能推动美债收益率曲线进一步陡峭化，进而影响权益资产的流动性。不过从历史来看，流动性危机一般都是抄底良机。央行有什么反应？欧洲方面的动作最快，其会议纪要显示四月的借贷成本下调实际上是将原定于六月进行的降息行动“提前”，而美联储的态度一直是“只要你关税在我就不降息”。理事沃勒的意思是关税的影响能够稳定下来，预计美联储将在2025年下半年降息，同时美联储也不会跟日本那样在一级拍卖中购买债券。数字货币本周继续活跃，BTC突破11万大关，俨然打算与黄金并用“避险资产”的趋势。但同时，本周也是风险资金非常活跃的一周，今年以来的量子计算等前言概念板块也表现较好，但另一方面，零售公司发布的财报却显示“危机重重“，下调或者撤回指引。大科技本周波动不大，至5月22日收盘，过去一周，其中 $苹果(AAPL)$ -4.77%， $微软(MSFT)$ +0.38%， $英伟达(NVDA)$ -1.48%， $亚马逊(AMZN)$ -1.01%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +4.21%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -1.13%， $特斯拉(TSLA)$ -0.52%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点英伟达悄悄惊艳众人？ Jensen Huang以其对AI产业趋势的精准把握和前瞻性布局闻名，每一次重大发布，英伟达都能引领行业潮流。此次Computex 2025的主题演讲，明确了其通过GPU加速数据中心推动生成式AI普及的战略目标，其中三项关键进展是： NVLink Fusion：通过芯片级互联技术，NVIDIA进军ASIC生态（此前Jensen非常不屑），允许客户构建半定制化AI基础设施，与 $Astera Labs, Inc.(ALAB)$、 $迈威尔科技(MRVL)$ 等合作伙伴共同拓展市场。此举打破了市场对“NVLink不适用于ASIC”的假设，类似其此前成功切入以太网领域的策略。 Isaac GROOT N1.5：面向人形机器人的物理AI基础模型，支持在Blackwell系统上生成合成运动数据，标志着NVIDIA在“物理AI”领域的深入布局。Jensen预测物理AI将迎来“ChatGPT时刻”，未来可能成为新兴增长点。 RTX PRO 6000 Blackwell服务器：针对企业级AI工作负载（如多模态推理、科学计算等），旨在替代价值1万亿美元的CPU服务器市场，强化NVIDIA在AI基础设施中的主导地位这种开放性的战略意图是通过技术整合（如NVLink融合ASIC生态）和新兴市场（物理AI）扩张，NVIDIA持续扩大其潜在市场（TAM），填补市场空白，增加生态控制权争夺，同时巩固在传统AI基础设施（如数据中心）的领先地位。 ASIC芯片：2025年人工智能ASIC芯片出货量将同比增长约40%，达到约400万个。考虑到宏观方面的变化，2026年美国CSP的资本支出可能更加保守，CSP在更严格的预算限制下反而会优先考虑Nvidia GPU服务器的建设，而不是进一步的AI ASIC开发。 Q1业绩前瞻： H20的影响，此前已披露将在F1Q26财季中确认约55亿美元的费用，H20营收在FY26年度的收入中占比显著，预计禁令导致的收入影响高达 $12.5B，远高于NVDA此前披露的“中国数据中心营收占比10%~15%”，说明H20并非中国营收的全部，可能还有L20、L2等产品受影响。所以Street预期低估了该事件的实际财务影响。公司已经采取了包括库存减记与采购承诺损失。整体来看，Meta、Google、AWS、Azure合计Capex Q1达$70.5B，同比增长67%。云营收增速维持25%以上，验证AI基础设施持续投入。Q1营收仍有望略高于430亿美元的预期。Q2的营收预期将持平或略有增长，市场共识约446亿美元。Q3可能会重新加速，由于GB300出货的刺激，以及潜在的改良型Blackwell产品在中国交付。JPM的2025年全年GPU交付预期在5.5M片此外，若2025Q3 GB300出货达标且ASIC合作伙伴扩容（如纳入 $博通(AVGO)$ ），将有望带来2B-$3B收入增量。每一次黄仁勋的“发布会效应”，不仅会引发行业震动，也会极大提振投资者信心。市场对英伟达的高估值，正是对其未来增长潜力和行业主导力的高度认可。只要AI浪潮持续，英伟达的成长故事就不会结束。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：谷歌强势翻身？深陷反垄断官司，同时一直担忧“被AI取代”的谷歌，终于迎来了机构大单青睐。重要的还是本周谷歌的I/O 2025也把聚焦拉回到AI领域。Gemini 2.5 系列有重大更新，其 Pro 版性能领先，Flash 版效率提升。推出 AI Pro 和 AI Ultra 订阅计划。Imagen 4 图像生成速度更快、细节更丰富，Veo 3 可生成带音频的视频。此外，发布安卓 XR 平台及相关设备，搜索功能融入 AI Mode，购物功能也增添 AI 新特性，旨在打造更智能、个性化的用户体验。谷歌的AI战略也很明显：生态整合+渐进式变现。短期来看，通过免费AI搜索（AI Mode）扩大用户基础，提升广告变现（如电商、本地服务）；长期则是通过订阅（Gemini Ultra）和企业服务（Vertex AI）构建高利润收入流。期权方面，本周整体净流入，也出现了185call的大单，6月到期的月期权中，200和180均出现较大的买单。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2359.21%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报238.98%，超额收益2120.23%。今年以来大科技股出现回调，回报为-3.93%，不及SPY的-0.21% 过去一年组合的夏普比率上升至1.01，SPY为0.52，组合的信息比率1.16。

老虎证券05-23 14:46

高盛最新研判：逃离“股债双杀”的唯一出路，立即买黄金！

，收益率上升将产生实质性影响。10年期美债收益率逼近4%高位、30年期突破5%时，这个临界点可能正在到来。深层驱动何在？疫情后美国结构性赤字持续维持在GDP的7%左右，而拜登执政最后两年更急剧恶化。虽然即将出台的财政法案可能不会显著扩大赤字（扣除预期关税收入后），但正如国会预算办公室等机构质疑的那样，该法案仍未解决支出持续高企的问题。只要各方继续假装这不是问题，这场财政狂欢本可再持续数年。但雪上加霜的是：美国与主要美债持有国的贸易关系恶化——这些国家仍持有25-30%的未偿债务。这使得美国政府陷入两难：既需吸引普通家庭吸收更多债务（要求更高收益率），又拒绝实质性削减开支。因此，普里沃洛茨基认为，风险在于“市场陷入预算问题的反射性循环”。这位高盛交易员指出，若支出持续且经济保持韧性，压力将涌向两大“泄压阀”：美联储控制力较弱的长端利率，以及美元汇率。解决方案有三：削减开支——除非债市暴动，否则政治上行不通；金融压制——已通过SLR豁免、英国ISA式税收优惠等形式悄然进行；美联储/财政部干预——当政策制定者强力介入时，汇率将成为终极泄压阀。这些方案无一轻松，且均不利于美元走强（若真出现美元贬值，货币战争爆发只是时间问题）。这也解释了为何资金流出美债后正流向两大非传统资产：黄金和比特币。核心结论浮现：正如普里沃洛茨基所问：“黄金、加密货币及海外股票的超额回报预示什么？或许市场正开始对这些结构性压力定价，第三条路径正在实时勾勒？” 这对美股意味着什么？尽管近日充斥着“投资者持仓不足”、“美国家庭财富创新高”等看涨论调，普里沃洛茨基建议回归本质思考：近期市场由大量无视价格的技术性买盘驱动；全球关税实际税率已达10%，相当于新增税负；沃尔玛等企业或通过压缩利润率消化部分成本（损害盈利），但更多企业正在涨价或下调预期：耐克宣布下周起提价、塔吉特因通胀担忧下调年度销售预测、LVMH警告中国奢侈品需求疲软。高盛交易员最终结论：股票风险回报比恶化。关税即税收，利率将上行非下行，除了已被消化的前置效应，很难论证基本面增长将受益。波动率已重置且具备上行空间。

金融界05-23 13:16

高股息ETF(159207)上市月余涨超9%！跟踪指数同期超额收益显著，跑赢同类指数约3%

影响。若美债标售不佳引发债市抛售，导致美债收益率大幅上升，全球避险情绪可能升温。A股高股息防御板块如公用事业、银行等可能成为资金避风港。中泰证券指出，资本市场建设强调投资者回报，高股息央企投资逻辑愈发顺畅。近年来政策愈发重视投资者回报，分红制度不断完善。较为稳定、持续的股息回报是提升投资者收益水平的重要一环，这有助于高股息资产的价值发现。作为唯一紧密跟踪该指数的工具，截至2025年5月22日，高股息ETF(159207)自成立以来，周盈利百分比为60.00%，日盈利百分比为69.23%，成为红利资产配置的效率之选。高股息ETF(159207)，一键低成本、高效率配置高股息板块优质资产。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 13:07

【直击亚市】中美持续进行高层接触！债市风暴暂缓刺激风险，美联储再提降息

大美国已居高不下的财政赤字。 30年期美债收益率周三再次突破5%，意味着市场认为特朗普的财政政策面临“严峻的经济现实”。摩根大通策略师在周四的一份报告中表示：“虽然直接导火索可能是穆迪上周五下调评级，但我们认为这实际上早已是既成事实。” 在贸易方面情绪改善也支撑了亚洲股市表现。本月早些时候达成贸易休战后，中美双方持续进行高层接触——周四双方官员举行通话，表明两国仍保持活跃沟通。日本首席贸易谈判代表赤泽亮正于周五启程赴美，展开第三轮贸易谈判。东京方面明确表示将避免达成一项不涉及汽车产业关税的协议。 eToro悉尼分析师Josh Gilbert表示：“投资者情绪在过去一个月大幅改善。市场正试图无视贸易战噪音，普遍认为最糟糕的关税动荡已经过去。” 在日本，关键通胀指标以两年来最快的速度上升，主要由于食品和能源价格上涨。4月份剔除生鲜食品的消费者价格指数同比上涨3.5%，较前一个月的3.2%进一步加速。日元略有升值。与此同时，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，如果特朗普政府对美贸易伙伴征收的关税维持在10%左右，美联储可能在2025年下半年降息。沃勒在接受福克斯商业频道采访时说：“如果我们能把关税控制在10%左右，并在7月前达成最终协议，那么下半年降息的条件就成熟了。” 另据报道，美国最高法院裁定保护美联储免于特朗普干预独立联邦机构高层任命的行为，此举可能平息市场对特朗普可能解雇美联储主席鲍威尔的担忧。大宗商品方面，黄金本周有望录得一个多月来最大周涨幅。油价则连续三周以来首次周跌，因OPEC+正在考虑再度大幅增产，这可能会使市场供应过剩问题进一步加剧。

云涌05-23 12:31

美债问题有出路吗？高盛交易员：有三条路，黄金和数字币已经体现了

Privorotsky随后进一步表示，美债收益率飙升已对整体风险资产造成压力，而这场危机最终可能演变为美元贬值和非传统资产（如黄金、加密货币）的崛起。 Privorotsky此前曾论述称，收益率与股市之间的关系是非线性的——一旦前者超过某个阈值，就会开始对后者产生实质影响。打破恶性循环：黄金、加密货币和非美国股票崛起 Privorotsky认为，市场可能陷入围绕财政预算的“反射性循环”。如果财政支出水平延续且美国经济保持韧性，压力将集中在两个关键“排气阀”上：长期利率（不直接受美联储控制）和美元。在Privorotsky看来，解决方案有三条路径：大规模削减政府支出（政治上几乎不可能）金融抑制，即通过货币政策来管控收益率曲线（类似日本，但将破坏美联储独立性）美联储或财政部干预美元（可能引发货币战争）这些选项都不容易，也都不支持美元走强，因此这解释了为何资金正涌入两类非传统资产：黄金和加密货币。 Privorotsky进一步指出，黄金、加密货币和美国以外股市的优异表现，将传递出市场可能已经开始为这些结构性压力定价的信号，而且实现第三步（美国以外股市）的路径正在实时勾勒出来。关税利空基本面，美股前景堪忧那么，这对美国股市意味着什么？ Privorotsky建议退一步看问题。他认为，最近几周，很明显有很多与价格无关的技术性需求推动市场，当然净额并不高，而且在没有波动性增加的情况下，这种波动性压缩将推动股票需求。考虑到高昂的关税税率中有将有很大一部分间接由美国消费者支付，Privorotsky认为，股市的风险与回报比看起来很差：“关税相当于一种新税收。利率更高，而非更低…很难说基本面增长将受益，临时的需求前置现在大多也已结束。波动性已被重置，且有上升空间。”

金融界05-23 11:37

债市早报：债市“科技板”将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券；资金面整体偏松，债市延续震荡

指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。一、债市要闻（一）国内要闻【多部门共同支持加快构建科技金融体制】5月22日，多部门有关负责人在国新办新闻发布会上介绍科技金融政策有关情况时表示，将努力健全多层次科技金融服务体系，打通科技成果向现实生产力转化的通道。央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示，要提升科技贷款的投放强度和服务能力，建设债券市场“科技板”。证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进在发布会上表示，证监会大力推动科创债、绿色债等创新品种发展，重点支持高新技术、战略新兴产业企业进行债券融资，鼓励有关机构为科技企业发行科创债提供征信支持。【朱鹤新：债券市场“科技板”将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券】央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新5月22日在国新办新闻发布会上表示，债券市场科技板将创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金，通过担保增信、直接投资等方式，同时也加强与地方政府、市场增信机构合作，共同分担债券投资人的违约损失风险，支持股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券。为激励创投行业提升服务能力，工具将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。【各地公示拟使用专项债券收回收购存量闲置土地明显加速】4月以来，各地公示拟使用专项债券收回收购存量闲置土地明显加速。根据中指监测，截至5月20日，各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地接近3000宗，总面积已超1.33亿平方米，其中广东、湖南、福建等省市已完成部分专项债发行，合计发债金额接近550亿元，约占拟收储金额的比重为15%，各地发债节奏有待进一步加速。【广东省：培育县域国企作为市场发债主体，支持担保体系为县域国企增信】据广东省财政厅，近日，中共广东省委全面深化改革委员会印发《关于以改革更好促进“百县千镇万村高质量发展工程”的若干措施》，其中提到，健全县域投融资机制。推动财政“补改投”改革扩面提质。深化专项债券项目“自审自发”试点，加大超长期特别国债和地方政府专项债券支持力度。积极推进“政银企债基”联动，支持国企承接更多专项债券项目，壮大县域国企实力。培育县域国企作为市场发债主体，支持担保体系为县域国企增信，激励县域通过市场化方式拓宽融资渠道。（二）国际要闻【众议院通过特朗普减税法案】当地时间5月22日，美国众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过特朗普标志性的大规模税收与支出法案。所有民主党议员和两名共和党议员投了反对票，另有一名共和党议员投弃权票。法案获众议院通过后，就此被提交参议院，接下来，将由参议院决定能否由特朗普签字成为立法。上述议案名为“美丽大法案”（One Big Beautiful Bill Act），包含众多重要内容，主要聚焦于：延长2017年特朗普第一个总统任期出台的企业和个人减税措施，这些措施原定于今年12月31日到期；将SALT（州和地方税）扣除上限从1万美元提高至4万美元；暂时对小费、汽车贷款等提供新的税收减免；限制食品券计划和医疗补助等安全网计划；投入1500亿美元增加军费支出、投入1750亿美元用于移民执法；提高4万亿美元的债务上限，防止财政部可能在今年8月或9月出现违约；加速取消民主党拜登政府推动的清洁能源税收抵免；为2026年底开始实施医疗补助工作要求。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】 5月22日，WTI 7月原油期货收跌0.60%，报61.20美元/桶；布伦特7月原油期货收跌0.72%，报64.44美元/桶；COMEX黄金期货跌0.57%，报3294.30美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌2.03%至3.289美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 5月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1545亿元，中标量1545亿元。Wind数据显示，当日有645亿元逆回购到期，因此单日净投放资金900亿元。（二）资金利率 5月22日，央行公开市场连续净投放，资金面整体偏松，主要回购利率延续下行。当日DR001下行3.18bp至1.477%，DR007下行0.49bp至1.566%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 5月22日，债市延续震荡走势，截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率上行1.20bp至1.6860%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.20bp至1.7400%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 5月22日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地01”跌超75%；“H1融创03”涨超180%，“H0融创03”涨超180%，“H1融创01”涨超189%。 2. 信用债事件江油鸿飞投资：公司公告，子公司江油鸿飞农投涉及建设工程施工合同和工程借款合同两起诉讼纠纷案件，目前尚未裁决及二审开庭。杉杉集团：公司公告破产重整进展：管理人决定解除公司与具象杉之间的债权转让协议。南京江北新区产投：公司公告，重大诉讼一审被判赔偿南京毅天损失6300万元，目前二审法院受理中。泛海控股：公司公告，公司境外附属公司发行的1.34亿美元债进一步展期至11月23日前兑付。方圆地产：公司公告，因借款合同纠纷，公司被诉要求承担1.627亿元贷款本息的连带清偿责任。国美电器：公司公告，4月新增1.05亿元被执行案件及5笔失信记录。金奥国际：公司公告，公司接获香港清盘呈请。因公司未能根据相关票据认购协议偿付结欠呈请人的款项港币约394.71万元。重庆江北国资投资运营：公司公告，公司从未来经营发展规划考虑，终止中诚信国际对公司主体及相关债项进行评级。融信集团：公司公告，公司及子公司新增被执行金额约16.331亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 5月22日，A股集体回调，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.22%、0.72%、0.92%，全天成交额1.1万亿元，当日中证2000成交额占沪深两市成交额的比例超三成，微盘股过于拥挤可能是下跌原因。当日，申万一级行业大多下跌，其中美容护理领跌2.03%，社会服务、基础化工、环保、房地产等跌逾1%；仅银行上涨1.0%，传媒微涨0.12%，家用电器微涨0.04%。【转债市场主要指数集体跟跌】 5月22日，转债市场跟随权益市场调整，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.32%、0.18%、0.56%。当日，转债市场成交额503.22亿元，较前一交易日缩量48.79亿元。转债市场个券多数下跌，471支转债中，仅59支收涨，404支下跌，8支持平。当日上涨个券中，精装转债领涨12.25%，博俊转债涨超6；下跌个券中，九洲转2、红墙转债跌逾6%，天源转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 5月22日，西子转债将转股价格由11.20元/股下修至11.00元/股；湘佳转债、文科转债、美锦转债、垒知转债、甬金转债、闻泰转债、芳源转债公告不下修转股价格；乐歌转债、盈峰转债、蓝帆转债、起帆转债公告预计触发转股价格下修条件。 5月22日，博瑞转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年内5月22日至8月21日），若再度触发提前赎回条件，亦不选择提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 5月22日，2年期美债收益率保持在4.00%不变，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，10年期美债收益率下行4bp至4.54%。数据来源：iFinD，东方金诚 5月22日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至54bp；5/30年期美收益率利差扩大1bp至94bp。 5月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.34%。 2. 欧债市场 5月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.64%不变，法国、意大利10年期国债收益率均上行1bp，西班牙、英国10年期国债收益率分别均保持不变。 3.中资美元债每日价格变动（截至5月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界05-23 10:56

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