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中德很难脱钩！中国连续七年成为德国主要贸易伙伴

对社会和政治自由的看法截然不同。德国经济研究所 (DIW) 全球经济部负责人Lukas Menkhoff告诉路透社，主要问题是德国在关键原材料方面对中国的依赖，这些原材料是向清洁能源和交通转型所必需的。德国从中国进口了大约三分之二的所谓稀土金属。这些金属在电动汽车的电池、半导体和磁铁中不可或缺。 Menkhoff说：“俄罗斯对乌克兰的战争戏剧性地向我们展示了对商品的依赖的下场，如果台海出现危机，德国经济可能会遇到供应问题。” 德国经济部正在计划对与中国开展业务的德国公司提出广泛要求，并将威权国家的供应商排除在关键基础设施之外。

Peng2023-02-09

西方制裁下的俄罗斯经济：韧性与隐忧并存！应对“经济孤立” 普京还能扛多久？

立新的供应链以进入替代市场。根据彭博经济研究，面对资本支出最多下降 20% 的初步预测，俄罗斯在 2022 年反而增长了 6%。（来源：彭博经济）然而，西方不断祭出更严格的出口限制也在扼杀了克里姆林宫的收入。尽管俄罗斯央行和经济部预计将出现一段稳定期或仅略有下降，但彭博经济研究预测俄罗斯固定资产投资将在 2023 年收缩 5%——这对预计收缩 1.5% 的经济构成重大拖累。莫斯科 Finam 经济学家 Olga Belenkaya 表示，企业盈利下降和制裁带来的压力将停止这种势头，并加剧可能导致支出下滑的不确定性，尽管规模小于 2022 年的首次预测。目前俄罗斯企业需要忍受俄罗斯央行所谓的经济“结构性转型”，因为这是一个被制裁包围的经济体。俄罗斯央行表示，绝大多数企业在 2022 年要么增加投资，要么保持不变。这就有助于解释为什么产出仅收缩 2%，远低于 2 月下旬入侵后立即预测的经济崩溃。引述彭博经济研究所的说法，“俄罗斯的衰退不同于以往任何一次。在典型的经济低迷时期，私人投资受到的打击最大，而家庭消费下降幅度较小。这次不行。我们估计这种异常现象将在 2023 年消失，因为高度不确定性和在俄罗斯开展业务的风险会抑制投资。” 随着俄罗斯试图应对制裁造成的短缺，新的私营企业如雨后春笋般涌现，其中有许多得到了国家贷款或补贴的支持。在俄罗斯西部的普斯科夫地区，一家工厂预计将生产工业电池以帮助替代进口电池；一家在伏尔加河畔楚瓦什成立的化学企业计划生产足以满足国内需求的过氧化氢。 Maria Romanovskaya 是等待国家支持兑现的企业家之一，她在去年西方品牌撤离后投资自己的资金成立了一家化妆品生产商。她向俄罗斯政府申请资金，计划投资建设设施并从合同制造转向开发她自己的全自动半自动生产线。俄罗斯投资帮助缓解经济衰退带来的冲击（来源：俄罗斯联邦国家统计局）许多进口商品的消失已成为扭曲俄罗斯战时经济的力量之一，推动基于不太复杂技术的增长，朝着俄罗斯央行所说的“逆向工业化”方向发展。俄罗斯政府和企业现在向经济注入的资金也反映了在俄罗斯实际上不得不放弃曾经耗资数千亿美元建设，通往西方市场的航线之后开发新的贸易基础设施的紧迫性。远离俄罗斯传统客户意味着天然气巨头 Gazprom PJSC 等公司必须将其投资计划增加一倍，并计划在 2023 年将资本支出提高到创纪录水平，以资助出口向东的重新定位。 Severstal PJSC 是俄罗斯最大的钢铁制造商之一，它几乎保持资本支出不变，并将投资从存在设备供应中断或出口限制风险的项目中转移。今年，Severstal 还在开发用于金属行业和相关行业的国产信息技术。 VTB Bank PJSC 和 Russian Agricultural Bank 等国有银行也在进行类似投资，以用本地解决方案替换外国软件。俄罗斯公司投资抵消制裁造成的损害（来源：俄罗斯联邦国家统计局）然而，经济孤立的成本只会随着时间的推移而增加，而且俄罗斯很可能正在用自给自足来换取更昂贵、质量更差的产品。对于大多数企业来说，现在的重点更多是生存而不是发展。俄罗斯银行的一项调查发现，在中小企业中，只有四分之一的公司准备进一步增加资本支出；至于大公司，仅有三分之一的人准备这样做。

芷莹2023-02-08

CPT Markets：美国劳动就业市场数据强劲推动美元涨势！欧元区12月零售销售低于预期

，反映出市场对零售商品需求减少。此外，经济研究机构Sentix公布欧元区2月投资者信心指数比预期改善至-8，显示出越来越多的投资者看好欧元区经济发展前景。德国联邦统计局公布12月工业订单月率高于预期至3.2%，凸显出工业市场活动有所趋增。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8910，0.8950；从下行方向看，下方支撑0.8880。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-02-07

日本家庭6.8年收入才能买房，阻碍生育

制了第2个孩子的出生。　　日本不动产经济研究所（东京新宿区）的数据显示，2022年东京圈新房的均价为6288万日元（约合人民币328.23万元），连续2年创出历史新高。房价比上年上涨0.4％，虽然涨幅较小，但平均的套内面积下降1％，降至66.1平方米，比10年前缩小6％。一般来说这是2LDK（两室两厅一厨）的面积。东京都内的房地产中介公司表示，“户型适合多孩家庭的住宅正在减少”。　　房价收入比数据显示，日本截至2021年达到6.83倍，在发达国家之中显得偏高。虽然调查的年份不同，但美国为5.07倍，英国为5.16倍，法国为6.14倍。日本在每套房子的使用面积上也处于最低水平。

金融界2023-02-07

加拿大房价预计到年中将再跌16%，最坏情况是跌回2014年水平

Financial Post）但牛津经济研究所的经济学家认为，我们的调整才进行了一半，价格——自2022年2月的峰值以来已经下跌了 14%——到今年年中将再下跌16%。它预测，当房价触底时，它们将下跌30%。当然，全国各地的跌幅会有所不同，涨幅最大的城市跌幅最大。例如，安大略省汉密尔顿的房价预计下降 34%，基奇纳-剑桥-滑铁卢的房价预计下降33.6%。西部城市的情况预计相对乐观，卡尔加里的房价预计将下跌 11.8%，里贾纳的房价将下跌10.7%。牛津经济研究所表示，尽管这听起来很可怕，但预计房屋的均价仍将略高于大流行前的水平。经济学家Tony Stillo、Michael Davenport和 Cassidy Rheaume表示：“今年春季转售活动的季节性回升将是经济衰退环境中的关键试金石。如果陷入困境的房主增加挂牌量的速度快于销售量，几个月的库存将进一步转移到买方市场，价格将跌得更低。” 牛津经济研究所表示，如果全球供应链的修复速度快于预期，从而缓解通胀并提振投资者信心，房价从峰值到谷底的跌幅可能仅为27%。在他们的适度下行情景中，住房调整动摇了家庭财富和消费者信心，形成了一个推动价格走低的负反馈循环。在这种情况下，房价可能下跌34%。然后是最坏的情况，即更剧烈的调整冲击金融体系和信贷供应。经济遭受重创，房价暴跌48%，回到2014年的水平。经济学家们表示，无论情况如何，“房地产正在导致经济陷入衰退”。自加央行开始加息以来，住宅投资已缩水13%。牛津经济研究所预测到2023年第三季度，住宅投资将下降继续下降到19%，这基本上与1970年以来的经济衰退期间的平均跌幅接近。牛津经济研究所的基本假设是，如果房价下跌30%，加拿大的GDP到2023年将收缩1.3%。但在最坏的情况下，如果房价几乎减半，也就是下跌50%，那么GDP将从高峰到低谷收缩9.9%。

房大师2023-02-07

社科院经济研究所预计2023年中国GDP增速可能在5.0%左右，可考虑适度增加赤字率

　　金融界2月6日消息中国社会科学院经济研究所官网刊发的《2022年中国经济回顾与2023年经济展望》称“综合投资、净出口增速变化以及疫情对消费的影响将逐步消退，我们预计2023年中国GDP增速可能在5.0％左右。”第一、二、三、四季度的GDP同比增速可能约为3.4％、7.2％、4.2％、5.2％。　　《展望》预计，2023年，中国固定资产投资可能会呈现基建投资增速小幅下降；制造业投资增速前高后低、全年增速下降幅度相对较大；房地产投资则前低后高、全年难有较大幅度增长，政策推动的基建投资增速可能会领先于其它两类投资增速。　　受国际需求收缩及基数抬升影响，我国出口增速将转为负增长，净出口对经济增长可能形成一定拖累。　　综合投资、净出口增速变化以及疫情对消费的影响将逐步消退，预计2023年中国GDP增速可能在5.0％左右。　　《展望》认为，当前亟需提振微观主体的信心，增强经济发展的内生动力。微观主体信心的增强不仅需要积极正面的引导，也需要坚定不移深化改革，更大激发市场活力和社会创造力，使引领未来发展方向以及与高校毕业生就业相适配的行业和产业得到健康发展，促进微观主体的良好预期不断得以实现，从而在多次博弈中实现信心的持续向上修复。　　在外需收缩的背景下，应加强逆周期调节力度，保持必要的财政支出强度。在1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机爆发后，我国均实施了扩张性的财政政策并取得了积极成效。这次所不同的是，受疫情影响我国在前三年已实施了较为宽松的财政政策，等量政策的刺激效果会减弱。　　在此情况下，可考虑适度增加赤字率，对冲外需收缩的影响，防止疫后经济内生的修复动能因外部冲击而削弱，以有效缓解国际经济周期不同步所带来的影响。

金融界2023-02-06

“惊人的好消息”！市场风向突现180度大转弯非农料成经济衰退担忧“终结者”、‘“游戏规则改变者”

低于去年12月上修后的4.8%。牛津经济研究院(Oxford Economics)的Ryan Sweet写道:“尽管美联储欢迎任何薪资压力缓解的迹象，但平均时薪的增长速度仍然过于强劲，无法帮助降低通胀。”

夏洛特2023-02-04

CBDC会流行吗？来看看Crypto社区用户怎么说

太可能得到一个真正私人的CBDC，”新经济研究所秘书兼创始成员Hugo Volz Oliveira说。 “目前的数字货币形式在设计上不是私有的，CBDC也不会。只有现金和一些专注于隐私的Crypto货币是真正匿名的，即使这样，如果他们期望他们的资金使用是私密的，他们也必须始终小心。” “更令人担忧的是，CBDC可以在没有司法系统合作的情况下被用来制裁个人。” 传奇密码学家David Chaum去年宣布，他正在与瑞士国家银行（SNB）合作开发一种保护隐私的CBDC。据了解，他已经在这个项目上工作了几年。 Chaum和瑞士央行的Thomas Moser在一篇联合研究论文中概述了这一概念。为什么不是稳定币? 对于CBDC的许多批评者来说，有一个完美的选择正在等待。虽然它们的目的不同，但成功的稳定币提供的价值与它所模仿的法定货币相同。两者都被用作价值储存和促进跨境交易，但其中一个由中央机构监管。 “只要监管环境仍然对Circle （USDC）等私人稳定币有利，我们就没有理由一定需要CBDC。我还认为，美国政府对私营行业进行严格监管，而不是直接与之竞争，这更符合美国国情，稳定币也是如此。”MIDAO首席执行官Adam Miller说。虽然发展方向看起来很明确，但并非所有人都相信我们最终会进入一个普遍使用CBDC的世界。 Miller继续说:“我认为政府更有可能使他们的货币系统越来越数字化（但仍然是中心化/联邦化），就像美国多年来一直在做的那样，但不会推出真正抗审查或具有真正区块链的其他品质的CBDC。” 批发型CBDC的使用国际货币基金组织的研究表明，CBDC的另一个好处是它能够减少碳排放。同时，CBDC的最大好处是它的效率和减少支付摩擦的能力。在个人隐私不太受关注的情况下，这项技术可能会发挥作用，特别是当银行和其他金融机构必须相互交易时。 “然而，如果我们谈论的是批发CBDC——用于金融机构之间的结算——那么有一些有趣的优点，” Oliveira继续说道。“也就是效率和节约，这是由流程的数字化转型带来的，这些流程在很大程度上仍然是官僚主义和手工的。这不会从根本上改变当前的体系，也不会让零售银行变得无关紧要。” 目前为止，有八个国家正在研究完全批发的CBDC，包括美国、中国、印度和澳大利亚在内的21个国家打算将CBDC用于零售和批发目的。来源：金色财经

金色财经2023-02-03

萨默斯建议美联储2月加息后不要做出进一步升息承诺

策之间关系的经典泰勒规则进行演化，彭博经济研究开发出自己的评估方法，可以用来推算目前FOMC眼中的u*水平。最符合9月份点状图的2022年u*为4.4％，2023年和2024年均为4.3％，2025年为4.0％。这表明，FOMC认为u*暂时偏高，预计到2025年将逐渐回落到疫情暴发前的正常水平。　　如果u*更高呢？美联储内部人士最近的估计是在5％到6％之间。从疫情给劳动力市场造成的严重混乱（企业和劳动者都在重新考虑自己的优先事项）来看，这完全合理。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）本人曾表示，自然失业率已经“大幅上升”。　　更广泛的宏观经济因素也会推高u*，比如生产率增长放缓。如果工人要求的加薪速度快于企业从他们的产出中盈利的速度——要么是为了弥补通胀率上升所带来的损失，要么只是因为他们有议价能力，其结果就是更高的失业率。这就是上世纪70年代的情况，当时生产率的升幅低于工资的涨幅。　　主流经济学家似乎认为，疫情不会导致这段历史重演。这种想法忽略了上世纪70年代高通胀与生产率下降相伴而来的惨痛教训：高通胀意味着相对价格的急剧变化。企业原本在投入成本稳定的假设下优化生产流程，此时可能发现原来的方法已经过时或效率低下。　　在资产负债表上，企业根据相应租赁价格记入物业、机器和其他资本存量的费用。高通胀会推高租金价格，打击投资积极性。　　通货膨胀和央行利率的不确定性，再加上地缘政治等因素，为企业进行高成本的长期投资增添了额外的障碍。如果借贷成本继续上升，今天看起来有利可图的项目明天可能就分文不赚。　　所有这些在上世纪70年代拖累生产率增长的因素如今同样存在，表明生产率潜在增速可能正从疫情前本就很低的水平进一步下移，而且这种风险很高。　　为衡量生产率增长放缓的影响，我们使用美联储的美国经济主力模型FRB/US进行了以下实验：如果2 022年至2025年的全要素生产率增速比当前预期低0.5个百分点，会发生什么？这相当于到2025年国内生产总值增速从目前的1.8％放缓至1.3％。　　更低的潜在生产率增速意味着更严重的经济过热和更高的通胀率。FRB/US模型显示，假设美联储意识到这个问题，并予以适当应对，联邦基金利率的峰值会高于FOMC目前的基线预期，保持在较高水平的时间也会长得多。我们的评估显示，美联储预计终端利率将在2023年升至5％，大大高于9月份点状图所显示的4.6％。　　根据经济研究观点，市场高估了衰退促使美联储收手的风险。我们认为鲍威尔已经吸取上世纪70年代的教训。当时，为支持经济增长，美联储过早地暂停加息周期，而不顾通胀率仍处在令人不安的高位，最终造成灾难性的后果。我们预计，在20 23年下半年的美国经济低迷期，美联储将把政策利率维持在确保终端利率达5％的水平。　　尽管如此，也不难发现近在眼前的重大风险，从美国房价崩盘和英国市场动荡的溢出效应，到欧洲衰退迫近带来的拖累。美联储已向外界多次表明，如果数据显示有必要，会暂停加息。例如，在2013年的欧洲债务危机和2015年的中国股市暴跌期间，美联储就曾因为海外市场的动荡而推迟收紧政策。这种情况可能再次发生。利用美国经济的内部模型SHOK，我们模拟了这样一种情境：美国受到全球需求疲软和金融动荡加剧的双重打击，导致波动指数V IX飙升，信用利差扩大，美元走强，出口减少。如果出现这种情况，需求疲软将拉低通胀，美联储的紧缩力度可能略低于目前的预期——联邦基金利率在2023年达到4.1％，而不是4.6％。　　对于促使联邦基金利率达到点状图所示水平的必要性，美联储官员最近显露出罕见的一致态度。然而，分析人士和市场参与者的批评声也越来越大，他们认为美联储倾向的路线未免矫枉过正。另一种观点则认为，FOMC对联邦基金利率的预测绝谈不上过于强硬，劳动力市场的各种特征表明利率仍有更多上行空间。

金融界2023-02-03

【预见2023】瑞银首席中国经济学家汪涛：预计2023年GDP增长4.9%，房地产仍然会是支柱行业

来启发。　　本期嘉宾：汪涛，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家　　核心观点：　　春节前后这一轮疫情高峰应该在中国大部分地区都会过去，经济活动会逐渐地正常化。2023年中国经济将出现复苏，预计全年GDP增长4.9％，有望接近5％。　　在过去两三年，居民储蓄率增加了3％到5%不等。当走出疫情，人们把积压的储蓄和需求释放出来，消费反弹最主要的动力，实际上就是正常化。　　房地产仍然会作为一个支柱行业，但在经济发展中的重要性比起2000年—2013年会大为降低。　　美国国债收益率在今年年底会下到3以下，甚至可能低于中国的十年期国债收益率。今年美国经济增长可能大幅减速到1％以内。中国经济将出现复苏，预计全年GDP增长4.9% 　金融界：请您展望一下2023年中国经济？预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？您如何看待当前中国经济面临的挑战？　　汪涛：我们判断2023年中国经济将出现复苏，预计全年GDP增长4.9％，有望接近5％，房地产2022年对GDP增长带来了非常大拖累，超过3％，今年影响或不到0.5％。　　在固定资产投资和出口上面，今年出口因为全球的增长放慢，美国预计会出现温和的衰退，今年出口增长按美元计价，预估下跌4％，同时净出口（出口减去进口）对GDP贡献大概是负的0.5％，0.6％，去年是正的1.5％，出口对经济的贡献由比较大的“正贡献”变成“负贡献”。　　因为出口的下行，出口订单大幅减弱，制造业过去一年的营收也在下滑，所以制造业投资今年也会比去年减弱，同时基础设施投资得到政府一定支持，但是比去年增长也还是要放缓。　　我们判断，在春节前后这一轮疫情的高峰应该在大部分中国的地区都会过去，之后经济活动会逐渐地正常化。一季度我们判断经济环比正增长6％左右。去年四季度GDP环比应该下降。能一季度的同比增长还是比较差，但是二季度同比、环比都会出现比较明显地反弹。正常化是消费反弹最主要的动力　　金融界：您觉得这一轮消费复苏的主要动力是什么？反弹的力度又会有多大？　　汪涛：抽样调查发现，在过去的两三年，居民这三年储蓄率比以前增加了3％-5％不等。当走出疫情，人们可以把积压的储蓄和需求释放出来，所以消费反弹的最主要动力就是正常化。　　那么会有多强呢？需要提醒两个值得注意的地方。　　⑴过去两年多疫情的持续，实际上对居民的资产负债表有一定损伤，包括很多小微企业、小商小贩小餐馆，部分人群失业或者收入明显下降，需要一段时间才能修复。　　⑵目前为止没有大规模的政府直接的收入补贴或者消费刺激，所以消费反弹可能不是很强。房地产仍然是经济支柱行业但重要性下降　　金融界：您如何看今年中国房地产市场走势，会不会迎来复苏，如果复苏会是什么时点？　　汪涛：房地产的销售和新开工面积在最近这一两个月应该会见底，刨去季节性因素以后，三四月份开始环比会出现反弹，全年从现在的低谷可能到年末环比增长应该是双位数的。但是因为去年跌得比较多，所以今年全年的销售和新开工面积比去年可能还是略有下降。　　为什么觉得现在已经见底而且会反弹呢？主要有三大方面的因素：　　⑴新开工和销售，也就是房地产活动已经超跌。去掉季节因素，新开工面积过去几个月平均水平是2020年下半年可能都不到一半，这几个月销售平均水平比2021年上半年也跌了35％以上。虽然有一些结构性的长期的因素，比如城镇化放慢，住房拥有率已经很高了，长期来说中国房地产可能不会有2021年那么高的水平，但我们该还是会超过它一半的水平，所以是超跌了。　　⑵政策的调整。尤其11月中旬“16条”出来之后，政府对房地产行业政策出现转折，现在降低房地产行业的风险是主要目标，之前主要“着力于去杠杆”变成现在“着力于稳房地产、稳经济”，最近一段时间各种不同的渠道来支持开发商融资方面，包括银行增加信贷、贷款延期，发债、股市融资、信托和政策性银行保交楼资金等等都在陆续的出台或者增加。最近需求方断也出台首贷利率调整机制，使得按揭利率可以下调。　　⑶走出疫情，经济重启，经济会反弹复苏，会带动房地产形势好转。长期来看，房地产仍然会作为一个支柱行业，但在经济发展中的重要性比起2000年—2013年那十几年会大为降低，将来对经济增长贡献不会是最主要引擎，现在是房地产行业下跌很多，要把它稳住。以后我们需要吸收、化解房地产深度调整引发的对其他方面的影响。今年CPI通胀可能平均3％左右　　金融界：考虑到当前海外通胀仍将高位运行，容易通过生产、流通等多个环节向我国传导，尚需要高度关注通胀反弹的潜在可能性。同时，国内防疫优化后经济复苏，各种需求也开始起来，您觉得今年通胀会在什么水平？　　汪涛：今年CPI通胀可能平均3％左右，随着经济重启，不少服务业价格可能会明显地反弹，比如机票、餐饮、住宿价格等服务业价格反弹会推涨CPI。　　但今年总体不用太担心CPI，原因如下：　　⑴中国经济重启，但是在在全球经济放缓大的背景下，全球大宗商品价格，尤其是能源价格目前比去年年初下降很多。　　⑵房地产今年在比较低的水平企稳，在房地产比较弱的情况下，上游很多原材料价格涨不起来。上游成本的压力对下游的影响比去年要弱。　　另外，货币政策可能有一次降准，但更多主要集中在提供流动性，提供流动性的方式可能用不同形式的再贷款。LPR也有可能略微下调，但中期借贷便利（MLF）政策利率应该不会改变。同时今年信贷增长或比去年略有提高，今年信贷增长有可能达到10％，用来支持各方面的经济，包括财政政策和经济的复苏。今年人民币对美元或升值到6.5 　　金融界： 2023年人民币汇率还将受到中美利差的巨大影响。您觉得2023年人民币预计将在什么位置稳定，或者说会在怎样一个区间波动？　　汪涛：瑞银预测美联储加息到二三月份就结束，今年下半年可能会开始降息，我们判断美国的国债收益率在今年年底会下到3以下，甚至可能低于中国的十年期国债收益率。所以美元贬值，被动的会带来人民币对美元的升值。　　从中国的基本面来说，一方面今年因为经济重启，对外旅游也重启，再加上今年出口下降，所以今年经常项目的顺差会明显地降低，不利于人民币升值，但是也要看到随着中国经济的重启，经济增长加速，而欧美经济增长是减速，美国甚至出现温和地衰退，我们判断今年美国经济增长可能大幅减速到1％以内。大概0.2％，不超过0.5％。一升一降，市场对人民币的信心可能会增强，所以跟经常项目方面可以互相弥补。　　目前人民币对美元汇率是6.8左右，但如果中国经济复苏更加强劲，美国这边降息力度非常明确，今年人民币对美元或升值到6.5。但是人民币升值幅度应该会低于其他主要货币对美元的升值幅度，所以对一揽子汇率，人民币可能还是略微贬值。

金融界2023-02-02

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