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绝对豪赌！经济急剧萎缩、岸田文雄民调创新低日本央行敢废除负利率？

出报告显示出消费疲软的迹象，”乐天证券经济研究所的首席经济学家Nobuyasu Atago说。“在经济已经变得更糟的情况下，日本央行结束负利率政策是有风险的。” “不过，我认为他们的主要设想是，他们将在1月行动，推出新的价格预估，”Atago表示。他指的是有时被用来证明政策调整合理性的季度预估。在日本公布疲弱的GDP数据之际，市场猜测日本央行将提前取消负利率。日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)表示，从今年年底开始，他的工作将面临更大挑战，而他的副手显然淡化了可能加息的影响，这些言论加剧了市场的讨论。周四，日本债券收益率飙升至一年来的最高水平，日元兑美元汇率上涨近4%。上周五公布GDP数据后，日元进一步走强，表明糟糕的结果并未阻止市场猜测日本央行可能最早在12月会议上采取行动，而不是等待2月份的第四季度GDP数据和3月份的年度薪资谈判数据。在周四日元飙升之前，彭博社调查的几乎所有经济学家都预计，日本央行在12月19日的下次会议结束时不会改变政策。三分之二的受访者认为，日本央行将在明年初取消负利率。4月被认为是最有可能的时机，1月有可能更早采取行动。彭博经济学家指出：“市场认为，日本央行正接近取消其收益率曲线控制政策，而进一步的收缩并未激发人们对这种观点的信心。” GDP数据显示，消费在夏季继续下滑，与最初持平的数据相比，非年化降幅为0.2%。资本支出数据有所上升，但环比仍下降0.4%。贸易也拖累了经济增长。民间部门库存大幅下降，拖累经济成长再降0.5个百分点，不过企业库存减少也可被视为未来经济的积极信号。不过，低于预期的消费者支出进一步表明，物价上涨给家庭带来了压力。通胀对消费的巨大影响让岸田文雄付出了政治代价。尽管他最新的经济刺激计划旨在帮助家庭应对不断上涨的生活成本，但对他政府的支持仍在下降。除了对自民党筹款方式的批评之外，如果工资增长跟不上物价上涨的速度，将造成更多消费者的痛苦，岸田文雄领导的自民党在2024年举行党魁选举时可能会面临反对。岸田文雄周四会见了日本央行行长植田和男，讨论了货币政策和经济状况。植田和男称，岸田文雄没有提出任何特别的要求。

风起2023-12-09

会员

美国面临的“金融灾难”？！步入“经济自杀”模式，陷入通货紧缩

12月8日）发文称，几年前，专注于宏观经济研究的Alt-Market创始人布兰登·史密斯 (Brandon Smith) 预测美国最终将面临滞胀这一令人衰弱的经济难题，这是该国自 20 世纪 70 年代以来从未遇到过的情况。#2024宏观展望# Smith认为滞胀将再次成为家喻户晓的词，美国人的大部分担忧将围绕物价上涨、工资停滞和生产下降。2018 年，他在文章“滞胀危机：美国持续崩溃，了解原因”中指出：“几年前，金融分析师之间就美联储大规模刺激措施的最终结果进行了一场相当愚蠢的争论。一方认为，结果将是通货紧缩，美联储印钞再多也无法弥补衍生品崩溃造成的巨大债务黑洞。另一方则认为，美联储将继续不断印钞，诉诸第四轮量化宽松或可能的“无限量化宽松”和负利率，作为避免数十年市场崩溃（如日本）的手段。双方都错了，因为他们拒绝承认第三种选择——滞胀。” 滞胀的过程很难追踪，因为它可以采取多种路径，其中许多路径很大程度上取决于央行的突发奇想及其政策决定。我们真正能做的就是回顾有限的历史例子并猜测接下来会发生什么。20世纪70年代，滞胀几乎摧毁了美国，通货膨胀率在十年内每年上涨7%至14%以上，而普通公众最终面临高失业率。当我听到“Zennials”抱怨出生在“有史以来最糟糕的经济”时，我不得不笑，因为他们真的不知道。20 世纪 70 年代的情况在购买力下降和整体贫困方面要严重得多。如果你看一下那段时间从洛杉矶到纽约再到费城的城市地区的电影片段和照片，这些城市的许多地方看起来就像被炸毁的战区。这个国家确实处于灾难的边缘。 20 世纪 80 年代初，美联储将利率提高到 20% 以上，这虽然阻止了通货膨胀危机，但却引发了通货紧缩暴跌，这在未来几年就像一块巨石压在美国消费者和小企业主的胸口上。在费率飙升期间，我祖父的卡车运输和货运公司损失了数百万美元；许多人失去了生意和家园。也就是说，现在的情况虽然这么糟糕，但我们还没有看到什么。当然，我们正在迅速走向类似的境地，今天我们拥有 20 世纪 70 年代所没有的一件事：滚雪球般的巨额国债。目前，美国国债为33.8万亿美元，债务与GDP之比为120%。单月（10月）美国新增债务超过6000亿美元，按照目前的速度，一年内官方债务总额将超过41万亿美元。这种积累的速度是可怕的。从这个角度来看，奥巴马政府和美联储在企业救助期间的8年时间里增加了约9万亿美元的债务。在乔·拜登的领导下，这将在一年多一点的时间内发生。这是怎么发生的？正如我过去所指出的，美国经济积累了如此多的法定货币和如此多的债务，任何利率偏差都将造成巨大的连锁反应。我们甚至不需要达到 20 世纪 80 年代初的 20% 利率——接近 6% 的恒定利率就足以导致债务飙升。还有“复利”的问题。美国政府借钱是为了支付利息，但它也借钱来展期本金支付，并且还借更多钱来资助超出税收的一般支出（赤字支出）。（图源：金融博客零对冲）在较高的利率水平下，借贷会进入破坏性的螺旋。债务有利息支付，债务本身是为了支付债务利息而借来的。简单来说，这有点像一个破产的人拿着一堆新信用卡来支付一堆旧信用卡的利息。这是经济自杀。最终，雪崩般的债务将阻止通货膨胀，但也会刺破众多市场领域的多个资产泡沫，引发通货紧缩危机。我们已经看到了制造业崩溃和工资冻结的这一趋势。我们在货运行业看到了这种情况，在令人震惊的低迷中，裁员和破产不断增加，表明经济衰退即将来临。更不用说随着价格持续上涨，美国房屋销售量已跌至 13 年来的最低点。这些都是即将发生的通货紧缩事件的危险信号，可能会在明年内导致大规模失业。新冠刺激措施的魔力似乎终于消失了，我们开始看到实体经济的本质。所有的负面消息都导致近期股市飙升。为什么？因为对于股市而言，坏消息就是好消息。投资者的预期是美联储准备降息或迅速回归量化宽松。这不会发生，至少不会很快发生。我相信，美联储希望崩盘。在让市场沉迷于宽松货币十多年之后，央行行长们清楚地知道当他们继续切断廉价利率供应时会发生什么。我怀疑进入 2024 年我们将看到经济行为发生重大变化。滞胀阶段即将结束。美国各地餐桌上的讨论将转向爆炸式增长的国债和总体债务。大辩论将再次转向这一点：美联储是否会冒着通货紧缩内爆和债务违约的风险保持利率稳定，还是会降息、恢复刺激以偿还债务并冒着两位数通胀的风险？

Dan19772023-12-08

美国前财政部长警告：美联储降息或引发“地震”，经济数据令市场犹豫不决

。 Renaissance Macro经济研究主管尼尔·达塔（Neil Dutta）表示，目前劳动力市场不是货币政策的主要驱动因素。达塔在周五的一份备忘录中写道：“事实上，美联储政策反应函数存在不对称性：更强大的就业不会推动他们远离降息，而更弱的通胀将使他们朝着降息的方向推进。” “坚实的经济使我们在获得多少次降息方面设定了上限，但这并不会完全阻止降息。这就是政策重新调整的目的。” 荷兰国际集团的经济学家表示，他们预计美联储明年将降息6次，而巴克莱则预测将有4次降息。

丰雪鑫992023-12-08

瑞银汪涛：美国潜在的经济衰退和高基数效应可能给明年二季度出口带来下行压力

，低基数和环比增长均有帮助。”瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示，疫情扰动拖累去年同期基数较低，是推高11月同比增速的因素之一。此外，经季调后出口环比也有所增长。机构上看，11月中国对G3（美国、欧盟、日本）的出口同比跌幅收窄，其中对美国的出口增速显著反弹。对新兴市场的出口增速也有所改善，其中，对东盟经济体的出口同比跌幅收窄，对BRI经济体（巴西、俄罗斯和印度）的出口同比增速上行。手机出口同比增长超54%，得益于低基数，出口量也进一步上升。自2022年年中以来，IT产品出口首次同比正增长，部分由于低基数效应，且其分项出口改善也对应了科技周期的触底反弹。高基数拖累汽车出口同比增速放缓，消费品出口同比跌幅收窄。 “近期周边经济体的出口数据已出现逐步改善的迹象，但是部分调查数据有所走弱，大多数PMI新订单指数仍处收缩区间。”汪涛分析，综合目前数据表现，科技周期触底反弹支撑了供应链上经济体的出口，但整体中国出口仍未出现强劲增长动能。她认为，短期预计出口增速可能在当前水平上下波动，不太可能出现大幅反弹。美国潜在的经济衰退和高基数效应可能给明年二季度出口带来下行压力。不过，预计2024年全年出口止跌、出口额与2023年持平，进口可能也止跌并小幅增长0.5%。汪涛指出，在美元指数走弱的背景下，11月人民币兑美元升值超2.5%至月底7.13左右。中美利差、美国国债收益率和美元指数的波动仍可能带来阶段性的人民币汇率波动，预计央行可能会动用各种工具以防止美元对人民币汇率较7.3的水平大幅走弱。汪涛预计，2024年底人民币汇率将在7.15左右波动。

金融界2023-12-08

经济学家滕泰：货币政策就应该大水漫灌，不适宜搞结构性政策，不大水漫灌就是自缚手脚

金融界12月7日消息万博新经济研究院院长滕泰近日在直播中表示，货币政策就应该大水漫灌，不适宜搞结构性政策，”如果觉得钱不够了就大水漫灌，如果觉得过多了就往回收，不大水漫灌就是自缚手脚”。滕泰认为，目前来看货币总量是不足的。他分析，很多人拿M2说事，说增速多高，其实交易、消费货币够不够，看M1就可以了。M1是现金加活期存款，包括个人活期存款和企业活期存款，你如果想买个房、买股票基金、买面包等消费品，首先得有活期存款，不可能用定期存款去买去消费。 “而M1增速现在只有百分之一点几，是过去二十年新低，上一轮低点是2009年的6.1%。”滕泰表示，无论货币还是资本市场，都应该是总量宽松使民营企业、小微企业受益更多，总量上收紧或者宽松不够搞货币支持，可能实际获得感达不到预期的效果。

金融界2023-12-07

ACY证券汇评：【每日分析】如何预判美国经济衰退？明晚的失业率是关键！

括美联储在内的各大机构一般遵循美国国家经济研究所NBER对经济衰退的定义（最准确）。判断经济是否衰退会结合六个指标，分别是实际收入、非农就业、调查就业、消费支出、批发零售以及工业产值。不过由于研究所采用的是主观判断，外部机构难以效仿，因此在实践中往往会依靠经验法。美国GDP季度环比在欧美市场尤其是英联邦国家，普遍采用的经验标准是国内生产总值GDP出现连续两个季度负增长。不过这种方式一直都有一个很大的问题，那就是信号极为滞后。GDP不仅是每季度发布一次，而且统计耗时相当漫长。上半年的经济衰退要等到9月份才能确认，这是多数机构难以接受的，活跃型基金根本无法借助GDP来灵活调整投资策略与对冲持仓。美国咨商会领先指标LEI 为了解决这个问题，不少研究机构都推出了一些领先指标，其中最知名的指标之一就是美国咨商会领先经济指标LEI。由图可见，每次由NBER定义经济衰退（灰色区域）之前都会出现领先指标跌破零线，而紧跟其后的便是GDP连续两个季度的下跌。可见这个指标能够有效预测美国潜在的经济衰退风险。可惜的是，2022年中旬开始，指标释放强烈衰退信号，引发大宗商品市场全面暴跌，GDP也经历了两个季度的下跌。然而这一次，NBER研究所并没有将其定义为经纪衰退（不是灰色区域），美国财长耶伦也表示这仅仅是“技术型衰退”，不是真正的衰退。不断高呼“狼来了”的领先指标已然失去市场的信任，预测衰退的能力失效。回到当下，由于近期不少经济数据重启下坡路，市场又开始担心经济衰退，急需一个新的标准来判断经济的软着陆（复苏）和硬着陆（衰退）。市场将目光投向了同样具有领先信号，而且相对容易理解的失业率。美联储利率的克拉里达规则和其他经济活动不同，由于企业的招聘、员工的离职以及薪资的调整具有很强的粘滞性和趋势性，就业活动的变化相对稳定。因此在判断经济周期时，失业率是非常优秀的指标。在上个月的干货中曾提到美联储加息的克拉里达规则，其中便有失业率的影子。而在判断经济衰退时，市场普遍遵循另一个标准，叫做萨姆规则。萨姆规则也是一套经验法，说的是当三个月的平均失业率超过过去12个月最低点0.5%，就判断经济进入衰退周期。由图可见，相比刚才提到的领先指标，萨姆规则目前还未失效。每当萨姆指标超过0.5%，美国便进入NBER定义的衰退周期。因此失业率的表现将很大程度影响市场对衰退的判断，尤其是明天的失业率数据。美国失业率为什么明天的数据如此重要？由图可见，过去12个月的最低失业率为3.4%，如果明晚的失业率涨至4%，那么近三个月的平均值就达到3.9%，超过了0.5%的涨幅，满足了萨姆规则下的衰退标准。而且目前的失业率预期值为3.9%，如果公布值高于预期，同样会释放经济放缓的信号。双重信号将会让金融市场剧烈波动，值得日内交易者重点关注。从行情判断，如果公布值等于或大于4%，则应该看跌美元，看涨美股和黄金；如果公布值等于或小于3.9%，则应该看跌美股和黄金。今日数据 – 北京时间 18:00 欧元区三季度GDP年率 21:30 美国初请失业金人数 23:00 美国10月批发销售月率联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acy-ch.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2023-12-07

ACY证券2023-12-07

中国青年失业率飙升之际、北京当局又有更头痛的消息！2024年将有创纪录大学毕业生需要就业

organ)首席中国经济学家、大中华区经济研究主管朱海斌上周表示，除了支持先进和高科技行业，北京方面还应加大力度振兴私营部门，以释放新就业机会的潜力。朱海斌说道：“实际上，最重要的，或者说首要的政策行动是恢复中小企业部门的信心。这与财政支持无关，更重要的是透明和可预测的政策环境。近年来，我们看到了很多政策波动，因此我们需要一个更可预测、更稳定的政策环境，我们也需要它们消除这些政策扭曲。” 据《华夏时报》报道，贝恩公司全球商品战略顾问总监潘俊表示，随着高校毕业生人数的逐年增加，就业竞争压力也在不断增大，加上经济下行压力的影响，许多企业缩减招聘规模或降低招聘标准，使得高校毕业生的就业形势更加严峻。专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅指出：“受全球经济形势和国内产业结构调整等多方面因素影响，高校毕业生就业面临着较大的压力。一方面，毕业生数量逐年攀升，供需矛盾较为突出；另一方面，新兴产业和高质量就业岗位的增速难以弥补传统产业的就业缺口。因此，高校毕业生就业形势依然较为严峻。” 中国教育部已经出台了26项措施，以促进2024年大学毕业生的就业和创业，要求地方政府尽早安排公共部门工作的考试，并在不发达地区探索合适的就业机会。该部门还鼓励大学毕业生利用互联网平台的新兴市场需求寻求创业或灵活就业。中国教育部日前印发《关于做好2024届全国普通高校毕业生就业创业工作的通知》，部署各地各高校实施“2024届全国普通高校毕业生就业创业促进行动”，多措并举促进高校毕业生就业。这份《通知》要求推进实施“万企进校园”计划。各地各高校要充分发挥校园招聘主渠道作用，主动邀请用人单位进校开展招聘活动。通知明确，各地要积极拓展政策性岗位资源，稳定并适度扩大招录高校毕业生规模。各地教育部门要积极配合有关部门组织实施好“特岗计划”“三支一扶”“西部计划”等基层就业项目，拓展实施“城乡社区专项计划”“大学生乡村医生专项计划”。同时要求积极配合做好大学生征兵工作。《通知》指出，要重点关注脱贫家庭、低保家庭、零就业家庭、残疾等就业困难毕业生群体，“一人一档”“一人一策”建立帮扶工作台账，优先提供指导服务、优先推荐就业岗位、优先开展培训和就业实习。会同人力资源社会保障部门持续做好离校未就业毕业生的跟踪帮扶和不断线服务。《通知》还要求，各地各高校要认真落实毕业去向登记制度，准确把握就业监测指标内涵，严格审核毕业生就业信息和就业材料，确保就业数据真实准确。

会员

天马行空2023-12-07

经济学家：这一就业数据表明，美国经济“软着陆”的可能性越来越大

的1.2水平。 Indeed招聘实验室经济研究主管Nick Bunker周二写道：“随着软着陆的可能性持续上升，这份 [JOLTS] 报告应该会带来充足的假期欢乐。”“劳动力市场的当前状况表明，无需进一步调整即可使其恢复平衡，它已经在那里了。” 简而言之：经济学家表示，劳动力市场已经降温，但裁员并未激增，工人仍然享有相对良好的工作保障和前景。 “这仍然是一个有利的劳动力市场，”Pollak说。然而，与2021年和2022年相比，工人已经失去了影响力。大幅加薪并不普遍，签约奖金也不那么普遍。Pollak说，虽然仍然有充足的就业机会，但它们更难获得。她补充说，除了医疗保健等劳动力严重短缺的行业之外，机会“不太有吸引力”。

Dan19772023-12-06

中信建投证券“聚势而起”2024年度资本市场峰会在上海成功召开

表开幕致辞。复旦大学经济学院院长、中国经济研究中心主任张军，复旦大学国际问题研究院教授赵明昊，中信建投证券首席经济学家兼研究发展部联席负责人、宏观首席分析师黄文涛及中信建投证券策略首席分析师陈果发表主题演讲，分别围绕“中国经济的中长期增长趋势、中美博弈的新进展、中国经济与资本市场展望、2024年A股投资策略”等主题分享最新研究成果。黄凌：证券公司需着力锻造“五个能力” 围绕学习贯彻中央金融工作会议精神，中信建投证券执行委员会委员、机构业务委员会主任黄凌就建设一流投资银行分享了认识和体会。他指出，伴随着资本市场发展，我国证券行业从无到有、从小到大，在经营实力、业务类型、服务质量、内部治理等方面均取得显著进步，截至2022年末，证券行业总资产达11万亿、是2008年的9.2倍，上市公司数量从2000年的1086家上涨到目前的5311家，有力支持了实体经济发展和国家重大战略的实施，但对标培育一流投资银行的目标，对标国际优秀投资银行，仍存在规模体量较小、创新能力不强、风控水平不高等诸多挑战，资本市场枢纽功能还未充分彰显，与我国经济体量和中国资本市场的地位还不匹配，未来必须坚定不移走中国特色金融发展之路，以推动高质量发展为主线，以深化金融供给侧结构性改革为动力，着力锻造以下“五个能力”，当好金融高质量发展的主力军和压舱石：一是必须坚持“中国特色”，锻造一流的企业治理能力。证券公司必须坚持和加强党的全面领导、坚持现代企业制度改革方向，加快形成权责法定、权责透明、协调运转、有效制衡的公司治理机制，切实把我们的政治优势和制度优势转化为现代治理效能。二是必须胸怀“国之大者”，锻造一流的服务国家战略能力。证券公司必须聚焦国家所需、行业所趋、企业所能，坚守服务实体经济天职，围绕服务高质量发展、构建新发展格局，紧扣中国式现代化建设和国家重大战略需求，持续提升服务理念、能力和质效，不断满足经济社会发展和人民群众日益增长的金融需求。三是必须聚焦价值发现，锻造一流的资源配置能力。证券公司必须发挥资产定价、价值发现、要素配置等优势，全方位、高效率对接资金端和资产端，助力“科技-产业-金融”的循环畅通，助力多层次资本市场建设和高水平金融对外开放。四是必须强化底线思维，锻造一流的风险防控能力。证券公司必须坚持把防控风险作为永恒主题，持续完善全面风险管理体系，深化合规文化培养，不断提升专业定价和产品创设能力，为实体企业以及各类投资者提供更多风险管理手段和风险缓释工具，助力实体经济和资本市场健康运转。五是必须培育中国品牌，锻造一流的品牌引领能力。证券公司必须大力弘扬中华优秀传统文化，积极履行政治、经济、社会责任，既强化市场预期引导，做好投资者教育、陪伴和服务，又积极助力乡村振兴、共同富裕，不断提高品牌传播力、影响力，更好承担起兴文化、育品牌、展形象的时代使命。黄凌表示，作为国有大型综合类证券公司，中信建投将始终坚守金融工作的政治性、人民性，坚持把党的领导深度融入公司治理，对标先进、苦练内功，持续提升价值发现能力、估值定价能力、研究分析能力、主动管理能力、客户服务能力、国际化发展能力和风险防控能力，打造“研究+投资+投行”“铁三角”业务模式，持续深化“行业+区域+产品”的矩阵式布局，为客户提供全方位、高质量、多层次的综合金融服务方案，做精做实“五篇大文章”，加快建设中国一流投资银行。黄文涛：2024年预计GDP增速5%左右央行将继续降准降息中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人、宏观首席分析师黄文涛发表《复苏之路：中国经济与资本市场展望》主题演讲。他预测，2024年，美国利率、美元见顶回落，人民币企稳回升，外部金融环境改善。中国经济动能进一步转换，补库存和利润回升是积极变化，全年有望实现5%左右的GDP增速。稳增长动力提升，货币政策和财政政策更加积极。A股面临的基本面、政策面环境边际改善，可以更加乐观；国债收益率长期走低，短期仍面临稳增长和宽财政的扰动。海外局势：复苏与动荡。美欧货币政策先后边际转向，加息进程迎来尾声。美国经济不衰退依然是基准假设，美债利率见顶，美元或有回落空间，人民币贬值压力缓解。中美关系短期边际向好，中长期博弈态势未改。全球贸易出现复苏迹象，有望推动中国出口触底回升。全球产业链供应链格局调整带来新机遇与挑战。贸易和投资环境持续优化，推动对外开放再上新台阶。中国经济：增长与动能。稳增长动力提升，对内GDP多年缺口推动金融风险水平被动上升，对外GDP占美国比值回落，内外形势演变驱动稳增长政策加码，基建、地产投资也将改善。企业需求回暖，价格周期改善，连续五个季度利润负增长周期结束，利润有望走出波动中上行趋势，带动制造业投资回升；居民就业经营改善，疤痕效应渐弱，消费有望继续修复。全球制造业和商品贸易周期触底，“一带一路”贸易规模不断扩大，出口有望边际回暖。明年GDP有望实现5%左右。经济政策：护航与起航。从稳增长的角度出发，经济复苏的动能尚未稳固之前，财政稳增长的举措就不会退场。从防风险的角度考虑，预计财政会就一揽子化债方案的实施策略和中长期规划给出较为明确的指示。货币端，央行短期面临外部紧缩和内部增长的平衡，长期又要兼顾疏通货币传导机制与防范金融风险。我们认为，“货币空转”和外部紧缩对于货币政策的制约都在减弱，预计2024年还将继续降准降息，幅度可能与2023年类似，即降准50BP，降息20BP左右，并带动存款利率调降。经济周期：被动去库存，开启上行周期。四季度政策发力，库存周期切换至被动去库存。后续库存周期进入上行阶段，当年至明年年初库存数据大概率低位震荡。随着一万亿国债发行落地、2024年国债提前批发行、2024年宽财政政策持续，中性预期，库存周期将在2023年3月至4月进入主动补库存。资本市场：偏向乐观。海外方面：加息结束决定美债的配置价值，但趋势机会或需等待趋势性降息开启；原油供需在短期仍有恶化可能，明年若非美经济体逐步修复，压力或逐步减轻；黄金传统逻辑生变，地缘、去美元化、降息或催化短期交易机会。A股面临的基本面、政策面环境边际改善，可以更加乐观；国债收益率长期走低，短期仍面临稳增长和宽财政的扰动。若出现收益率的阶段性上行，则是长期的配置机会。陈果：2024年A股或呈小牛市，短期将进入熊牛转换期对于A股市场，中信建投证券策略首席分析师陈果认为，2024年A股有望由熊转牛，进入小牛市，主要源自两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度或将超预期。这将推动2024年A股盈利正增长。原因在于，一是从宏观流动性到微观流动性的改善：美元周期下行，国内利率继续回落，权益资产在低位具备配置吸引力，政策活跃资本市场引导中长期资金入市，股票供给下降。二是稳增长加码，经济好于预期：2024年预计稳增长力度强于2023年，地产基本面及政策有超预期可能，顺周期方向存在阶段性贝塔机会。 2023年四季度以来，A股中小盘走势较好。陈果认为，A股中小盘强势风格可能进入尾声。A股大小盘轮动展现出明显的周期特征，大小盘过往具有3-4年一切换的特点，本轮是从2021年年初茅指数泡沫开启的小盘强势大周期，期间大盘的偶尔阶段性强势主要是源于市场剧烈调整时的抗跌，以及中特估这种短暂的主题投资，其余时间都是小盘股优势，从专精特新，碳中和，华为等各种主题层出不穷。从底层逻辑来看，大盘占优大部分情况是因为经济复苏的预期或者有很明确的产业景气投资，当这两种同时存在时大盘股会连续几年持续占优累积筹码，此后随着上述逻辑逆转，小盘股优势逐步显现，无论估值还是筹码空间都会很大，两者切换要3-4年，期间库存周期偏弱，主题投资较多。目前据2021年茅指数泡沫开启的小盘强势大周期已近三年时间，未来一年中小盘强势风格有望继续延续，但逐步进入尾声阶段。“通过对大小盘风格变化底层逻辑的梳理，我们认为未来中小盘行情内部存在结构性变化，未来一年整体上继续看多景气中小盘，看好渗透率逻辑占优的新兴成长、注重外延增长逻辑的质量性。”陈果指出，但同时也要注意到在大周期上小盘强势或即将进入尾声，赔率优势逐步缩小。而从相对业绩表现和增量资金角度，2024年大盘股环境改善，存在潜在机会。增量资金方面，陈果预计，公募基金筹码结构担忧在边际改善，但增量资金仍不足。北向资金 “3.0时代”流动性期待降低，但也不必恐慌。在当前体量下未来北向资金流入斜率或降低、双向波动或加大；另一方面，随着全球金融条件改善，北向资金也存在回流机会。但随着A股市场和国内机构投资者的发展，北向资金的话语权已经不如往昔。同时，保险资管则有望开启绝对收益定价新时代。具体到投资方向上，陈果建议，在熊牛转换期的策略思路需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。2024年投资可参考三条线索：一是胜率方向，2024年景气向上行业增加，分子弹性关注产业周期（智能驾驶，AI、数据）+困境改善（医药，农林牧渔）；二是赔率角度，顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，待政策及资金春风催化，关注（国企）地产、有色（铜铝等）、消费建材、保险；三是看涨期权思维，即关注股息+复苏，如煤炭、白酒等板块，资产配置上可关注可转债。在提及当前市场关注的数字经济投资机遇时，陈果指出，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。建议投资者重点关注AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等主题。中信建投证券2024年度资本市场峰会共邀请了80余位权威学者、产业专家、企业和投资机构发表演讲，以及近600家上市公司进行小范围闭门交流。峰会分别设置了涵盖宏观、TMT、金融、周期、消费、金融工程与大类资产配置基金研究、策略（新股、多因子与ESG）、大宗商品等众多投资领域的九大分会场，就当前市场关心的热点话题展开充分讨论。

金融界2023-12-06

中国官媒“出手回击”！《经济日报》：穆迪下调中国主权评级展望有失偏颇

行的可能。中国国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长冯俏彬表示，中国经济已从高速增长阶段，全面转向更加注重质量、效益、安全等综合性更强的高质量发展，经济转型过程中，一些深层次的矛盾问题有所凸显。但穆迪作为一个外在观察者，对于中国经济运行的深层次理解存在明显欠缺。同时，中国财政部表示对穆迪的决定感到失望，并补充说经济将保持反弹和积极的趋势。它还表示房地产和地方政府风险可控。商务部也表示，穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧是不必要的。穆迪下调中国主权评级展望评级机构穆迪周二将中国政府信用评级展望从稳定下调至负面，这是全球对世界第二大经济体地方政府债务激增和房地产危机加深影响日益担忧的最新迹象。穆迪在一份声明中表示，此次降级反映了越来越多的证据表明，当局将不得不为负债累累的地方政府和国有企业提供更多财政支持，这对中国的财政、经济和机构实力构成广泛风险。穆迪表示：“前景的变化还反映出与结构性和持续较低的中期经济增长以及房地产行业持续缩减相关的风险增加。” 由于对中国经济增长的担忧，中国蓝筹股周二跌至近五年低点，穆迪可能在盘中降息的传闻削弱了市场情绪，而港股则扩大跌幅。一位知情人士称，穆迪发表声明后，中国主要国有银行一整天都在支持人民币，它们加大了美元抛售力度。到下午晚些时候，人民币汇率几乎没有变化。中国主权债务违约的保险成本升至11月中旬以来的最高水平。瑞穗银行(Mizuho Bank)驻香港首席亚洲外汇策略师Ken Cheung表示，“现在市场更关心房地产危机和增长疲软，而不是眼前的主权债务风险。” 穆迪此举是自2017年将中国评级下调一级至A1以来首次改变其中国评级，理由也是经济增长放缓和债务上升的预期。尽管穆迪周二确认了中国A1长期本外币发行人评级，并表示经济仍具有较高的冲击吸收能力，但预计中国2024年和2025年GDP增速将放缓至4.0% ，2026年至2030年平均增长3.8%。穆迪下调展望是在年度中央经济工作会议召开之前进行的，该会议预计将于12月中旬召开，政府顾问呼吁制定2024年稳定增长目标并采取更多刺激措施。分析师表示，A1评级在投资级领域已经足够高，降级不太可能引发全球基金的强制抛售。另外两大评级机构惠誉和标准普尔对中国的评级为A+。相当于穆迪，两者的前景都是稳定的。

Linlin2023-12-05

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