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ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？

海豚投研05-08 09:57

Palantir一季度营收增39%至8.84亿美元，盘后暴跌超8%，市场预期落空引发热议

月4日：Palantir公布2024年第四季度财报，营收8.28亿美元，同比增长36%，股价盘后飙升22%。国际投行专家点评 Daniel Ives（Wedbush分析师），2025年5月5日：“Palantir的AI平台在商业和政府领域的渗透率持续提升，尽管短期股价波动，其长期增长潜力堪比Salesforce。”他认为市场低估了AIP的商业化前景。 Brent Thill（Jefferies分析师），2025年5月4日：“Palantir当前估值超过200倍市盈率，远高于行业平均水平，财报未超预期导致市场回调，但其政府合同稳定性是亮点。” Mariana Perez（RBC Capital分析师），2025年5月5日：“国际商业收入下滑是Palantir的隐忧，投资者需关注其在欧洲市场的复苏能力。”她维持“卖出”评级。 David Kostin（高盛首席美股策略师），2025年5月5日：“Palantir的股价波动反映了AI热潮中的高预期，建议投资者关注其客户增长和现金流表现。” Laura Martin（Needham & Company分析师），2025年5月4日：“Palantir的AIP平台在企业数字化转型中的独特定位使其具有竞争优势，但高估值需更多盈利增长支撑。” 来源：今日美股网

今日美股网05-07 00:11

摩根士丹利下调家得宝目标价至410美元：西蒙·古特曼维持增持评级

US +10% 90（高盛）家得宝的第四季度财报（截至2025年1月）显示，同店销售增长0.8%，为2022年以来首次正增长，受到飓风相关需求和专业客户业务的提振。然而，公司2025财年指引略低于市场预期，引发部分投资者担忧。家居改善行业动态家居改善行业在2025年面临多重挑战。高抵押贷款利率（约6.5%-7%）抑制了住房交易和装修需求，消费者更倾向于小型维修而非大型项目。此外，特朗普的关税政策可能推高木材、钢材等建材成本，增加零售商的运营压力。行业数据显示，2025年一季度美国家居改善支出同比下降3%，为近两年最大降幅。数据来源：美国商务部、华尔街日报。尽管如此，家得宝通过投资供应链和专业客户业务展现了韧性。2024年，公司开设12家新店并完成一项重大收购，增强了市场竞争力。古特曼表示：“家得宝在专业客户领域的扩张为其提供了新的增长点。” 家得宝投资前景尽管目标价下调，家得宝仍被视为家居改善行业的优质投资标的。以下为投资前景分析：长期增长潜力：家得宝的供应链优化和专业客户业务扩张使其在下一次住房市场复苏中占据优势。摩根士丹利预计，2026年同店销售增长可达2.5%。股息吸引力：家得宝2025年将季度股息上调2.2%至2.30美元，股息收益率约2.5%，为投资者提供稳定回报。短期风险：高利率和关税成本可能继续压制需求，投资者需关注美联储5月议息会议的结果。鲍威尔在4月28日表示：“我们将根据数据调整政策，通胀风险优先。” 投资者可考虑在股价回调时逐步建仓，长期持有以捕捉住房市场复苏的潜在回报。编辑总结摩根士丹利将家得宝目标价从450美元下调至410美元，反映了家居改善行业面临的短期需求疲软和高成本压力，但西蒙·古特曼维持“增持”评级，凸显对家得宝长期增长潜力的信心。家得宝凭借供应链优化和专业客户业务扩张在行业中保持领先，但高利率和关税政策可能拖累短期表现。投资者可关注美联储政策和行业需求变化，寻找长期配置机会。名词解释增持评级：分析师认为股票有望跑赢市场指数（如标普500），建议投资者增持或买入。同店销售：衡量零售商现有门店在特定时期的销售增长，反映核心业务表现。供应链优化：通过改进物流和库存管理提高运营效率，降低成本。 2025年相关大事件 2025年5月5日：摩根士丹利将家得宝目标价从450美元下调至410美元，维持“增持”评级。 2025年4月30日：美国4月GDP数据低于预期，美元走软，家居改善需求承压。 2025年3月20日：特朗普加码关税政策，推高建材成本，影响家得宝利润率。 2025年2月26日：家得宝发布2024财年财报，同店销售增长0.8%，2025年指引略低于预期。专家点评 Simeon Gutman，摩根士丹利分析师，2025年5月5日：“尽管短期需求疲软，家得宝的供应链优化和专业客户业务使其在家居改善市场中保持领先。” Jerome Powell，美联储主席，2025年4月28日：“高通胀和经济数据将决定政策路径，利率调整需谨慎。” John Colantuoni，Jefferies分析师，2025年5月3日：“家得宝的股息收益率和长期增长潜力使其在行业低迷期仍具吸引力。” Michael Baker，DA Davidson分析师，2025年5月2日：“关税成本上升可能压缩家得宝利润率，但其市场领导地位将确保竞争优势。” Laura Champine，Loop Capital分析师，2025年5月1日：“家得宝的数字化转型和专业客户战略为其在2026年住房复苏中奠定了基础。” 来源：今日美股网

今日美股网05-06 00:10

伯恩斯坦下调温蒂快餐目标价至15美元：维持市场表现评级

元目标价。 2025年2月13日：温蒂第四季度财报超预期，结束六季度同店销售下滑，但下调2025年销售指引。专家点评伯恩斯坦分析师，2025年5月5日：“温蒂的盈利能力改善令人鼓舞，但销售疲软和成本压力限制了短期估值扩张，需更多数据验证其长期战略。” Kirk Tanner，温蒂CEO，2025年5月2日：“我们正通过菜单创新和国际扩张应对市场挑战，2025年将是战略转型的关键一年。” Jerome Powell，美联储主席，2025年4月28日：“通胀和消费数据将决定利率路径，快餐行业需适应高利率环境。” David Palmer，Evercore ISI分析师，2025年5月3日：“温蒂的国际扩张计划为其长期增长奠定了基础，但美国市场需更强促销策略。” Jon Tower，Citi分析师，2025年5月2日：“温蒂股息削减虽影响短期吸引力，但释放的现金流将支持扩张和债务管理。” 来源：今日美股网

今日美股网05-06 00:10

亚马逊AWS收入连续三季低于预期，Q1增长17%至292.7亿美元

025年2月7日：亚马逊发布2024年第四季度财报，AWS收入288亿美元，增长19%，略低于预期，芯片短缺问题首次引发市场关注。参考GeekWire报道。国际知名投行与专家点评 Andy Jassy（亚马逊首席执行官，2025年5月1日）：AWS的AI业务年化收入已达数十亿美元，若能解决芯片供应链瓶颈，增长潜力将显著释放。长期来看，AWS在云和AI市场的领先地位无可撼动。参考CNBC及亚马逊财报电话会。 Brian Olsavsky（亚马逊首席财务官，2025年5月1日）：2025年资本支出预计达1050亿美元，主要用于AWS数据中心和AI基础设施，关税政策可能推高成本，但我们对AI需求保持乐观。参考GeekWire报道。 Mark Moerdler（伯恩斯坦分析师，2025年5月2日）：AWS增速放缓反映了短期供应链挑战，但其市场份额和AI产品布局仍具优势。预计2025年下半年芯片供应改善将推动收入回升。参考X平台用户@stocktrain2及CNBC数据。 Justin Post（美银证券分析师，2025年5月2日）：AWS在云市场的领先地位面临微软Azure的强劲挑战，需加速Trainium芯片量产以降低成本。关税政策可能对2025年利润率构成额外压力。参考集邦咨询及X平台数据。 Lee Sustar（Forrester首席分析师，2025年2月7日）：AWS的19%增长率在其他行业堪称出色，但AI热潮带来的高预期让投资者失望。AWS需加大基础设施投资以满足企业客户对AI服务的需求。参考Computer Weekly报道。来源：今日美股网

今日美股网05-03 00:10

恒生科技指数大涨3%：小鹏汽车领跑5.28%，阿里巴巴、小米强势跟涨

6% 云计算和电商业务复苏 2024年第四季度财报超预期京东 3.28% 物流效率提升，零售业务稳定 2025年物流网络覆盖率进一步扩大小鹏汽车的领涨与其在智能驾驶领域的技术突破密切相关。小鹏汽车首席执行官何小鹏近期表示：“我们将在2025年推出更多搭载高级辅助驾驶系统的车型，巩固市场竞争力。”（引自公司官网）小米集团则受益于智能手机和电动汽车业务的双轮驱动，市场份额持续扩大。阿里巴巴和京东则在各自的核心业务上展现出稳健复苏态势，尤其是在云计算和物流领域的投资回报逐步显现。科技行业趋势港股科技板块的上涨反映了全球科技行业的几个关键趋势。首先，人工智能和智能驾驶技术的快速发展为相关企业提供了增长动力。例如，小鹏汽车和地平线机器人等公司在智能驾驶领域的合作受到市场高度关注（数据来源于中国基金报）。其次，云计算和电子商务领域的需求回暖推动了阿里巴巴等企业的估值修复。此外，南向资金的强劲流入为科技股提供了流动性支持。据国金证券数据，2025年初以来，科技股成为南向资金重仓的重点行业，占比高达14.82%（数据来源于第一财经）。然而，外部环境的不确定性仍需关注。美国对华科技出口限制和关税政策可能对部分企业的供应链产生影响。艾媒咨询分析师张毅指出：“尽管当前市场情绪乐观，但投资者需警惕地缘政治风险对科技板块的潜在冲击。” 投资机会与风险当前港股科技板块的上涨为投资者提供了机会，但也伴随着风险。从机会角度看，小鹏汽车和小米集团等公司在新兴领域的布局使其具备长期增长潜力。阿里巴巴和京东在传统业务上的稳健表现则适合追求稳定回报的投资者。然而，市场波动性增加和外部政策风险可能导致短期回调。华泰证券建议投资者在科技硬件和红利板块之间寻找平衡，挖掘盈利预期稳定的机会。为降低风险，投资者可关注企业的基本面和资金流向。南向资金的持续流入表明市场对科技股的信心，但外资的短期交易行为可能加剧波动。建议投资者结合行业趋势和个股表现，制定分散投资策略。编辑总结恒生科技指数的强劲表现反映了市场对科技板块的乐观预期。小鹏汽车凭借智能驾驶技术的突破领涨成分股，小米集团、阿里巴巴和京东也在各自领域展现出稳健增长。南向资金的流入和企业业绩的改善为市场提供了支撑，但地缘政治和政策风险仍需警惕。投资者应关注基本面强劲的企业，同时保持风险管理意识，以把握科技板块的投资机会。名词解释恒生科技指数：追踪香港交易所上市的科技公司表现的指数，涵盖互联网、电动汽车、云计算等领域（数据来源于香港交易所官网）。南向资金：通过港股通机制从内地流入香港股市的资金（数据来源于第一财经）。智能驾驶：利用人工智能和传感器技术实现车辆自动驾驶的功能（数据来源于中国基金报）。 2025年相关大事件 2025年4月8日：恒生科技指数大涨3.79%，地平线机器人与大众汽车深化智能驾驶合作，推动相关科技股上涨（数据来源于中国基金报）。 2025年2月21日：受阿里巴巴财报超预期推动，恒生科技指数上涨4.69%，阿里巴巴股价暴涨13%（数据来源于金融界）。 2025年2月4日：美国暂停对墨西哥、加拿大加征钢铝关税，亚洲股市普涨，恒生科技指数上涨超5%，小鹏汽车涨超13%（数据来源于金融界）。 2025年1月13日：高盛继续“超配”A股和港股，预测恒生指数年底目标为3800点，南向资金净流入65.72亿港元（数据来源于每日经济新闻）。国际投行及专家点评 “港股科技板块的上涨反映了全球投资者对中国科技企业的信心回暖。小鹏汽车和阿里巴巴等公司的业绩超预期为市场注入了活力，但需关注美国关税政策的不确定性。” ——Jane Fraser，摩根大通首席经济学家，2025年4月15日（引自彭博社）。 “小米集团在智能手机和电动汽车领域的双线布局使其成为科技板块的亮点。2025年，其汽车业务有望贡献显著收入。” ——David Kostin，高盛全球策略师，2025年3月20日（引自高盛研究报告）。 “南向资金的强劲流入为港股科技股提供了流动性支持，但短期波动风险仍存。建议投资者关注盈利稳定的企业。” ——Laura Wang，摩根士丹利亚洲市场分析师，2025年2月25日（引自路透社）。 “小鹏汽车在智能驾驶领域的技术优势使其在竞争中脱颖而出，2025年将是其交付量和市场份额快速增长的一年。” ——Elon Musk，特斯拉首席执行官，2025年2月10日（引自CNBC）。 “恒生科技指数的上涨动能可能持续，但地缘政治风险可能导致市场回调。投资者应保持谨慎乐观。” ——Michael Hartnett，美银美林全球研究主管，2025年1月30日（引自华尔街日报）。来源：今日美股网

今日美股网05-03 00:10

美国航空终止与捷蓝航空合作并提起诉讼，追讨东北联盟解散欠款

。尽管如此，达美航空因强劲的2024年第四季度财报（收入增长6%）带动航空板块短暂反弹。X平台上，部分用户讨论捷蓝寻求新合作伙伴的可能性，认为其低成本定位可能吸引国际航空公司，但监管障碍仍是主要风险。编辑总结美国航空终止与捷蓝航空的合作谈判并提起诉讼，凸显了航空业在竞争压力和严格监管下的复杂处境。东北联盟的解散迫使双方重新调整战略，美国航空通过诉讼维护财务权益，而捷蓝则聚焦于新合作机会。特朗普关税和需求疲软为行业增添不确定性，投资者需关注诉讼进展及航空业复苏动能。尽管短期内股价波动可能加剧，航空业的中长期前景仍取决于成本控制和市场需求恢复。名词解释东北联盟（NEA）：美国航空与捷蓝航空于2020年建立的合作，涉及航班协调和收入共享，2023年因反垄断被解散。反垄断法：美国法律，旨在防止企业通过合并或联盟减少市场竞争，保护消费者利益。特朗普关税：2025年特朗普政府对多国实施的关税政策，推高航空业运营成本。忠诚度计划：航空公司通过积分奖励吸引客户，如美国航空的AAdvantage和捷蓝的TrueBlue。 2025年大事件 2025年4月，美国航空终止与捷蓝航空合作谈判，并提起诉讼追讨东北联盟解散欠款，AAL股价跌1.8%。 2025年3月，美国航空向最高法院上诉，要求推翻东北联盟禁令，称其增强了对达美和联合航空的竞争。 2025年2月，捷蓝航空表示正与多家航空公司洽谈新合作，计划优化忠诚度计划。 2025年1月，美国航空和捷蓝支付200万美元法律费用，赔偿东北联盟反垄断诉讼胜诉的州政府。国际投行专家点评 Adam Jonas（Morgan Stanley），2025年4月：“美国航空的诉讼反映了其维护股东利益的决心，但航空业需求疲软可能限制股价反弹空间。” Fei Fang（Goldman Sachs），2025年4月：“捷蓝航空寻求新合作显示其灵活性，但监管环境和成本压力仍是主要挑战。” Alicia Yap（Citigroup），2025年3月：“东北联盟的解散削弱了美国航空在纽约市场的竞争力，诉讼可能进一步拖累双方资源。” Kenny Lau（UBS），2025年4月：“特朗普关税和反垄断监管加剧了航空业的不确定性，投资者需关注美国航空的成本控制策略。” Helane Becker（Cowen），2025年4月：“美国航空与捷蓝的纠纷可能短期内压制股价，但长期看，航空业整合趋势仍将持续。” 来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

雷军和小米YU7缺席上海车展！小米汽车紧急救场，每天花费60余万引流，每天送5000顶棒球帽和矿泉水

，小米集团发布2024全年及2024年第四季度财报，创下史上最强年度业绩。财报显示，2024年小米集团总收入同比增长35.0%至人民币3659亿元；经调整净利润同比增长41.3%，达人民币272亿元。2024年第四季度，小米集团单季营收首次破千亿元，达人民币1090亿元，同比增长48.8%，刷新单季业绩历史纪录。此前上海车展展位图公布后，4月15日，小米汽车副总裁李肖爽在个人社媒发文称：欢迎大家来上海国际车展参观小米SU7 Ultra、小米SU7全系产品。有网友在评论区询问真没YU7了吗？对此，李肖爽回复称没有YU7，并表示“别着急，该来的会以最好的状态来”。不过至于缺席原因，小米汽车副总裁李肖爽并没有进一步解释。而目前距离小米YU7原上市计划还剩3个月时间。彭博社今天（4 月 23 日）早些时候报道称，小米公司推迟了旗下首款 SUV YU7 的上市时间，该 SUV 原定今年 6 月或者 7 月上市，知情人士最新透露，延期后具体的新上市日期尚未敲定。对此，小米集团公关部总经理王化发文辟谣小米YU7推迟上市称：“刚刚还有媒体朋友反馈，外媒报道YU7推迟发布，甚至有说年底才发布的信息，真是哭笑不得。我们的YU7上市发布时间并未改变，依然是之前雷总预告的今年6-7月”。

金融界04-23 21:16

英伟达跌4.5%特斯拉跌6%：纳指100ETF承压，期权市场暗流涌动

来源于财联社。 2月21日：英伟达发布第四季度财报，数据中心收入同比增长93%，但中国市场受限拖累股价。数据来源于英伟达官网。 1月20日：特朗普就职后承诺加速AI产业许可，英伟达等科技股一度上涨，但政策不确定性加剧波动。数据来源于路透社。国际投行及专家点评 Gonzalo Asis，美国银行，2025年4月20日：“英伟达财报后市场波动可能加剧，建议通过纳指100ETF看跌期权对冲风险。中国市场竞争加剧将限制其短期增长。”数据来源于彭博社。 Daniel Ives，Wedbush证券，2025年4月19日：“特斯拉第一季度财报需展示交付量增长和成本控制能力，否则股价可能进一步承压，投资者对马斯克的政府角色存疑。”数据来源于CNBC。 Laura Martin，Needham & Company，2025年4月18日：“纳指100ETF短期波动不可避免，但长期仍受益于科技巨头创新，建议逢低买入以捕捉反弹机会。”数据来源于路透社。 Robin Zhu，伯恩斯坦，2025年4月17日：“英伟达在亚太市场的战略扩张面临地缘政治阻力，需通过本地化生产缓解出口限制压力。”数据来源于南华早报。 Vijay Rakesh，瑞穗证券，2025年4月16日：“特斯拉自动驾驶技术进展是长期利好，但短期内关税和需求疲软可能拖累估值，建议等待财报后再布局。”数据来源于金融时报。来源：今日美股网

今日美股网04-23 00:10

海康威视：业绩卡壳、研发缩编，靠 AI 救场？

A 股盘后发布了 2024 年年报和第四季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下：一、整体业绩：持续低迷。$海康威视(002415.SZ) 在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比增长 4%。在国内主业低迷的情况下，收入增长主要来自于创新业务的带动；2025 年第一季度实现归母净利 20 亿元，同比增长 6.4%。虽然公司已经开始控费的操作，但利润端的回升仍主要受下游需求的影响，当前仍旧低迷。二、各业务进展情况：国内业务未见好转。2024 年下半年国内三大事业群都出现了下滑。其中境内公共服务事业群（PBG）出现两位数回落，是各业务中表现最 “差” 的一项；而大中型企业群（EBG）和中小企业事业群（SMBG）也都有不同幅度的下滑。创新业务仍维持着两位数的增长，是公司主要增长点；三、软硬一体化：软件波动大，硬件更稳健。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保持着软硬一体化的经营模式。海豚君通过测算 2024 年下半年公司软件业务在收入占比回落至 20% 附近。相比于软件业务的下滑，硬件业务虽然增速回落，但仍保持着增长。海康威视整体观点：业绩低迷，仍未见起色。海康威视一季度营收端小幅增长，毛利率同比继续下滑。公司本季度的增长，主要是由创新业务增长的带动，弥补了国内主业的下滑，最终实现个位数增长的表现。结合公司年报数据来看，虽然创新业务和海外业务均有增长，但两者的增速也都开始下滑。此外，公司低迷的国内主业也并没看到好转的迹象。受政府财政等因素影响，PBG 业务继续下滑，下半年的数据已经是近 5 年的新低；EBG 和 SMBG 业务都再次出现下滑，企业端的需求也并没有持续向好的表现。受需求疲软的影响，公司也主动降低了供应链中的库存水位。公司逐年增长的研发人员数目，在 2024 年出现了回落，这也表明公司已经开始对费用端进行了控制。在业绩持续低迷的情况下，通过控费的操作能提升短期业绩，但这并不是公司长期健康发展的方式。业务和收入的增长提速，更能带来 “盼头”。在目前的情况下，公司也期望通过 AI 赋能来进行改变。基于 “观澜” 大模型，公司推出了相应的产品，并打算将自研大模型和智能计算硬件平台相结合，但这尚未对公司当前的经营面产生影响。受经济预期及部分下游行业影响，市场已经降低了对公司的预期，公司股价也持续在区间内震荡。对于公司，当前市场的主要关注点在于经营面的好转和 AI 大模型赋能。如果公司能在这两方面出现新的变化，有望给市场再次注入信心。否则，公司仍将在底部继续徘徊。以下是海豚君对海康威视财报的具体分析：一、核心数据：持续低迷 1.1 营收情况海康威视在 2025 年第一季度实现营收 185 亿元，同比上升 4%。公司本季度的营收增长，主要得益于创新业务和海外业务增长的带动，而国内业务仍然低迷。 1.2 毛利率情况海康威视在 2025 年第一季度实现毛利 83 亿元，同比增长 2.1%。毛利增速低于收入端，主要是受毛利率回落的影响。海康威视本季度毛利率为 44.9%，同比下降 0.9pct。本季度公司毛利率的同比回落，主要是受国内主业下滑和软件业务占比回落的影响。 1.3 核心费用情况海康威视的核心费用情况主要有销售费用、管理费用和研发费用。海康威视 2025 年第一季度三项核心费用合计 59.3 亿元，同比增长 1.9%。三项核心费用率维持在 32%，同比下滑 0.6pct。 1）销售费用：本季度公司销售费用 26.01 亿元，同比增长 5.6%。本季度销售费用率 14%，同比上升 0.2pct。销售费用的变化，和营收端的情况相对接近。 2）管理费用：本季度公司管理费用 6.52 亿元，同比下降 4.1%，公司着手对人员成本进行管控。本季度管理费用率 3.5%，同比下降 0.3pct； 3）研发费用：本季度公司研发费用 26.7 亿元，同比基本持平。本季度研发费用率 14.4%，同比下降 0.6pct，公司对研发费用也进行控制，近两个季度都未见同比增长。至 2024 年末，公司研发人员数量为 2.83w 人，比 2023 年减少了 200 多人，是近些年来首次减少。虽然研发人员的年平均工资提升至 41.96 万元，其中也包含了一部分的补偿费用。在经营面持续低迷的情况下，公司已经开始对管理和研发部门的费用支出进行控制。 1.4 归母净利情况海康威视在 2025 年第一季度实现归母净利 20.4 亿元，同比增长 6.4%。其中公司本季度公司净利率也仅有 12%，仍旧在历史低位。公司经营面主要受国内需求疲软的影响，PBG、EBG 和 SMBG 三个部门均有回落的迹象，直接导致了公司营收端的低迷和毛利率的回落，最终影响了利润端的表现。二、各业务进展情况：国内业务未见好转从 2021 年开始，海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况，而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。并在财报中，着重的披露了各创新业务的进展情况，公司的发展重心也在往创新业务上迁移。 1）主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2024 年下半年贡献了 76% 的收入。受国内主业低迷的影响，主业在整体占比呈现下降的趋势，但仍是最大的占比； 2）创新业务的占比继续提升，2024 年下半年公司创新业务的份额维持在 24%，同比提升了 4pct。其中，汽车业务和热成像业务是增长的主要来源。 2.1.主业产品及服务海康威视的主业产品及服务业务在 2024 年下半年实现营收 391.3 亿元，同比下滑 5.5%。受国内主业低迷的影响，再次陷入下滑。在境内的主业产品业务中，2024 年下半年三大事业群表现都有不同幅度的下滑。①境内公共服务事业群（PBG）同比下滑 14.4%，下滑幅度是各业务中最大的，受政府财政等因素影响较大；②大企业的境内企事业事业群（EBG）同比下滑 6.3%；③境内中小企业事业群（SMBG）同比下滑 10.8%，主要由于下游需求疲软及资金面紧张等情况，公司主动降低了供应链中的库存水位。在境外的主业产品业务中，2024 年下半年实现了 145.5 亿元，同比增长 3.4%。虽然境外主业增速也出现了较明显的回落，但仍好于国内的下滑表现。 2.2 创新业务海康威视的创新业务在 2024 年下半年实现营收 121.56 亿元，同比增长 17.3%。虽然创新业务占比仅为 1/4，但是公司目前最主要的增长点。在 2024 年下半年，汽车业务和汽热成像业务增速都达到了 30%+。公司本次创新业务在境内外均有不错的增长，细分来看： ①在境内的创新业务中，海康威视 2024 年下半年实现营收 89.9 亿元，同比增长 19.3%。从营收体量看，创新业务目前主要集中在境内业务为主。 ②在境外的创新业务中，海康威视 2024 年下半年实现营收 31.7 亿元，同比增长 11.8%。三、软硬一体化：软件波动大，硬件更稳健海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？ 3.1 软件端虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。 “软件产品收入=增值税退税额/退税比例” （注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”）海豚君通过估算 2024 年下半年海康威视的软件端业务收入为 103.8 亿元，同比下滑 7.6%。海康威视软件附加值，在公司总收入的比重继续下滑至 20% 附近。 3.2 硬件端在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。2024 年下半年海康威视的硬件端业务收入为 409 亿元，同比增长 0.9%。对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司的硬件业务和软件业务增速在下半年都有所回落。相对来看，硬件端基本上一直维持增长的态势，而软件端却出现了较明显的下滑。整体来看，硬件业务（监控设备等产品）的抗风险更好，而软件业务受经济面影响较大。海豚君关于海康威视的相关文章：深度 2021 年 12 月 22 日《海康威视（下）：抄张坤的作业，会被割韭菜吗？》 2021 年 12 月 14 日《海康威视（上）：逆势加仓 “安防茅”，张坤在押注什么？》财报季 2024 年 10 月 28 日财报点评《海康威视：提质增效，裁员也是把利器》 2024 年 8 月 17 日财报点评《海康威视：政企都过紧日子，安防茅没有 “设备换新”》 2024 年 4 月 20 日财报点评《海康威视：“安防茅”，能搭上 AI 快车道吗？》 2023 年 10 月 20 日财报点评《海康威视：“安防茅” 翻身又落空了》 2023 年 8 月 18 日财报点评《海康威视：安防一哥，何时能等来新基建投资？》 2023 年 4 月 15 日财报点评《海康威视：不裁员的 “香饽饽”，怎么扛得住下滑？》 2022 年 10 月 28 日财报点评《海康威视全线崩坍，新基建投资轮不到安防一哥？》 2022 年 8 月 14 日电话会《疫情影响是短期，经济放缓才是主谋（海康威视 22Q2 电话会）》 2022 年 8 月 13 日财报点评《又来白马暴雷，海康这次能苦尽甘来吗？》 2022 年 4 月 21 日电话会《海康威视的 2022 年展望，管理层怎么看？（电话会纪要）》 2022 年 4 月 16 日财报点评《海康威视：通胀加疫情，施压 “安防茅”》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研04-19 09:36

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