造“世界加密货币之都”的政策预期推动，监管框架的完善为行业提供了支持。企业通过比特币资产配置策略推高股价，形成“买币-股价上涨-再融资买币”的循环，部分支持者称之为“无限赚钱漏洞”。 然而，这一模式尚未经历熊市考验。Coinbase最新报告警示，高杠杆融资购币可能带来系统性风险，若市场剧震或债务集中到期，企业可能被迫抛售比特币。 Strategy的比特币霸主地位 Strategy（MSTR.US）以59.21万枚比特币的持有量稳居企业第一，持仓价值约650亿美元，占其1000亿美元市值的1.6倍。创始人Michael Saylor自2020年8月3日首次购币以来，将公司转型为比特币投资工具，2024-2025年间新增购币10,100枚BTC，耗资10.5亿美元。Saylor上周在社交媒体上重申：“我们的商业策略100%是比特币，永远如此。”他表示，即使比特币跌90%并低位持续4-5年，公司仍能通过债务管理维持稳定，但股东可能受损。 Strategy通过发行优先股和债券（如STRD、STRF）筹资购币，2025年6月16日完成1.05亿美元收购，杠杆率控制在20%-30%。TD Cowen分析师认为其持仓安全，给予590美元目标价。Saylor的“42/42计划”计划到2027年筹资840亿美元，继续扩大持仓，预计比特币2045年占全球资产7%，单价达1300万美元。 指标 Strategy 行业平均 差异 比特币持有量 592,100 BTC 6,308 BTC 领先93倍 市值/持仓价值比 1.6 1.1 高出45% 2025年比特币收益率 19.1% 12.5% 高出6.6个百分点 新兴竞争者：特斯拉、Metaplanet等 特斯拉（TSLA.US）持有11,500枚比特币，价值约12.65亿美元。2021年购入15亿美元比特币后，马斯克曾放弃加密支付并抛售75%持仓，但2024年会计规则变化带来6亿美元账面收益，促使其重拾比特币策略。马斯克6月10日在X上表示：“比特币是抵御通胀的有效工具，特斯拉将继续评估其资产配置。” 日本的Metaplanet（3350.JP）持有10,000枚比特币，计划到2027年增至210,000枚。公司总裁Simon Gerovich称：“受Strategy启发，我们将比特币视为长期价值储存手段。”Metaplanet通过发行5550万股移动行权权证筹资54亿美元，创日本资本市场历史纪录。Eric Trump担任其战略顾问，增强了市场信心。 Twenty One Capital由Cantor Equity Partners与SPAC合并成立，持有37,000枚比特币，价值39亿美元。Brandon Lutnick表示：“我们目标是超越Strategy，成为全球最大比特币持有企业。”公司获Tether和软银支持，计划通过Tether代购更多比特币。 Semler Scientific（SMLR.US）持有4,449枚比特币，计划到2027年增至105,000枚。首席执行官Eric Semler表示：“比特币是终极长久资产。”但其市值仅略高于持仓价值，未能获高溢价。 公司 当前持有量 2027年目标 融资方式 特斯拉 11,500 BTC 未披露 现金流 Metaplanet 10,000 BTC 210,000 BTC 股权融资 Twenty One Capital 37,000 BTC 未披露 SPAC合并 Semler Scientific 4,449 BTC 105,000 BTC 股权+债务 未经考验的商业模式 企业比特币资产配置策略在牛市中表现强劲，但长期下跌风险不容忽视。Strategy的成功依赖高溢价和持续融资，若比特币价格持续下跌，债务压力可能导致流动性危机。短线投资者Jim Chanos批评Strategy估值过高，建议直接购买比特币而非其股票。Saylor反驳称，Strategy是“全球最大比特币信用工具发行者”，非被动持币公司。 Semler Scientific的低溢价表明并非所有企业都能复制Strategy的成功。特朗普媒体科技集团（DJT.US）虽计划筹资25亿美元购币，但尚未行动，反映市场对风险的谨慎态度。Coinbase报告指出，若2029-2030年债务集中到期，20家高杠杆企业可能引发抛售潮，放大市场波动。 编辑总结 全球企业比特币热潮反映了加密货币作为储备资产的吸引力，Strategy以59.21万枚比特币的持仓领跑，特斯拉、Metaplanet等新兴玩家加速追赶。美国政策支持和监管框架预期为这一趋势注入动力，但高杠杆融资模式暗藏风险。牛市中的高溢价和股价飞涨掩盖了潜在的债务压力和市场波动威胁。投资者需权衡政策利好与长期风险，关注企业财务结构与比特币价格的关联性。未来，监管落地与市场周期将决定这一模式的可持续性。 2025年相关大事件 6月19日：Semler Scientific宣布到2027年持有105,000枚比特币，任命Joe Burnett为比特币战略总监，股价上涨12%。 6月16日：Strategy购入10,100枚比特币，耗资10.5亿美元，总持仓达592,100枚，创企业单周购币纪录。 6月6日：Metaplanet发行5550万股移动行权权证，筹资54亿美元用于购币，持仓达10,000枚，提前半年完成2025年目标。 5月15日：Twenty One Capital通过SPAC合并成立，获Tether代购37,000枚比特币，市值达39亿美元。 4月24日：特斯拉财报披露比特币持仓带来6亿美元账面收益，重新加大加密资产配置，持仓增至11,500枚。 国际投行与专家点评 TD Cowen分析师兰斯·维塔斯（Lance Vitanza），2025年6月18日：“Strategy的比特币持仓价值远超债务，其优先股融资策略安全有效，预计2027年持仓将突破100万枚，维持买入评级，目标价590美元。”（来源：TD Cowen研究报告） 摩根士丹利加密分析师艾丽卡·詹姆斯（Erica James），2025年6月19日：“Metaplanet和Semler Scientific的激进购币计划反映了亚洲和美国企业的信心，但高杠杆模式需警惕熊市风险，建议分散投资。”（来源：摩根士丹利行业简讯） 高盛首席策略师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer），2025年6月17日：“特斯拉重返比特币市场显示其对通胀对冲的重视，但会计收益驱动的策略可能削弱长期稳定性，需关注现金流管理。”（来源：高盛市场评论） 花旗集团数字资产主管托马斯·费兰（Thomas Ferran），2025年6月20日：“Twenty One Capital的快速崛起得益于Tether和软银支持，其SPAC模式为购币提供了灵活性，但需证明其超越Strategy的能力。”（来源：花旗集团研究报告） 巴克莱资本市场分析师布兰登·奥康纳（Brandon O’Connor），2025年6月16日：“企业比特币热潮推高了市场情绪，但系统性风险不容忽视。若2029年债务到期引发抛售，市场可能出现10%-15%的回调。”（来源：巴克莱风险分析） 来源：今日美股网lg...
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