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中诚信国际：重点省份债务增量控制政策落地，严控新增及规范在建政府投资项目

专项规划跨省、跨流域和用于保障人民群众生命财产安全的重大政府投资项目，这类项目仍可通过中央投资、财政资金等予以支持保障，同时可依法合规举债筹措资金。在审批管理方面，本次《管理办法》压紧压实了重点省级政府管理的主体责任，各重点省份的政府类投资将由省级发展改革委会同有关部门进行严格把关，报经省级人民政府同意后，按程序报送国家发展改革委组织开展提级论证。此外，重点省份地方债务风险降低至中低水平后，由国家发展改革委会同有关部门另行报国务院批准后调整相关政策。《管理办法》提出重点省份要严控新建及规范在建政府投资项目，属于系列债务化债措施的细化，亦是在存量地方债务风险得以阶段性缓释后，债务增量控制具体措施的开始落地。进一步看，随着我国经济转为高质量发展阶段，基建投资对经济拉动的边际递减情况显现，重点省份基建投资乏力的同时亦产生较重的债务负担，与其GDP体量和社融增速有所不符，并面临地方债务风险较高，还本付息压力较大等问题。因此严控新增政府投资是当前重点省份切实防范化解地方债务风险的必要举措。 2023年债务化解继续延续“控增化存”的主基调。在经济下行压力加大、土地市场持续低迷等因素导致地方财政收支矛盾和债务风险加剧的背景下，针对债务化解的政策支持力度显著加大，尤其在7月中央政治局会议“制定实施一揽子化债方案”的指引下，以地方政府发行特殊再融资置换债和银行参与经营性债务置换为抓手，多部门联动加大存量债务化解力度；债务增量管控方面，国办密发的“35号文”进一步强调，各省份应根据当地GDP规模与社融增速进行债务管控，若债务规模超过GDP规模，债券增速超过当地社融增速，则债务只能用于借新还旧。同时，2023年底召开的金融街论坛年会上指出，严格控制新增政府投资项目是稳妥化解债务风险的其中一项。因此，此次《管理办法》的出台，属于系列债务化债措施的细化，是存量地方债务风险得以阶段性缓释后，债务增量控制具体措施的开始落地。此外，此次化债采用的超万亿特殊再融资债券发行将占用地方有关部门的债务限额，减少其他债务的新增空间，虽然限额的释放或重新分配已开启，但后续特殊再融资债券的加大续发将进一步挤压新增投资空间，这也从客观上限制了政府投资项目的新增。基础设施建设投资对经济发展起到正面推动作用，支撑了地方的经济和社会稳定，具有良好的正溢出效应。根据国家统计局数据，过去几年国家基建投资规模大约保持17至18万亿元左右，主要包括交通运输、仓储邮政、电力、燃气及水的生产和供应、水利、环境和公共设施管理业以及新基建等。从承做主体来看，其中14至15万亿元为政府及国有企业，2至3万亿元由民间资本负责[3]。增速方面，2018年以前，我国基建整体保持17%至19%左右的增速，2018年以后则因产业结构调整及地方政府债务结构调整等因素显著下滑至4%以下，2022年受益于疫情恢复及新兴产业发展成效显现等积极因素回升至9.4%。综合来看，固定资产投资(含基建投资)对GDP的拉动作用自2016至2018年开始进入边际递减阶段，2023年该情况有所好转。结合2022年数据分地区来看，重点省份中除甘肃、云南和青海外，其他省份的基建投资增速均高于GDP增速，其中辽宁、吉林、宁夏、天津和内蒙古两者之差处于10%以上，体现出基建投资对经济增加拉动较为乏力。基建投资乏力的同时亦产生较重的债务负担。根据统计，过去十几年间，政府债务和平台债务占全部债务增量的接近一半，该数据2010年左右占比仅为1/4。平台企业以往作为地方政府职能的延伸，债务主要用于基础设施建设。从效益来看，传统的“铁公机”存在一定盈利，但亦存在较多亏损或短期内盈利无法覆盖成本的情况，城市基础设施及公共设施则收益十分有限，因此建设更多依赖于举债投资。此外，部分地区政府为追求政绩，盲目或过度投资，如贵州独山县和江西省吉水县等案例。债务规模攀升的同时带动利息支出快速增加。结合全市场发债平台企业的盈利能力来看，2022年净利润对利息支出的覆盖倍率不足0.3倍，期末存量资金理论上仅能够保障2年的利息支出，考虑用于债务本金和项目支出的储备之后，付息保障或更为紧张。[4]在房地产持续低迷，地方财政吃紧以及融资渠道收紧的背景下，债务负担较重的省份若继续承担大规模的基建，或将对自身财政产生更大负荷。结合重点省份相关数据，2022年，12个重点省份的地方政府债务余额占GDP的比重最高超过80%，最低亦在30%以上，整体位于各省份前列；同时，除云南、广西和宁夏外，其他9个省份的2022年末地方债务余额同比增速均超过社会消费品零售增速，与其GDP体量和社融增速有所不符，面临地方债务风险较高，还本付息压力较大等问题。本次重点省份严控新增及规范政府投资项目体现出中央化债的决心，旨在限制政府投资支出，从源头上控制债务增量，短期内将对重点省份的经济发展产生一定影响；在政府投资受限的情况下，民间投资参与度将进一步提高，这也对平台企业与民间资本的新合作机制提出更高要求；传统基建项目将加速清退，虽利好平台企业投资减负，但需做好存量项目的处置工作，并警惕“处置风险的风险”；随着《管理办法》落地，部分平台企业或将面临地位边缘化的风险及更大的存量债务滚续难度，但同时也将倒逼平台企业加速推进转型。本次重点省份严控新增及规范政府投资项目体现出中央化债的决心，旨在限制政府投资支出，从源头上控制债务增量，短期内将对重点省份的经济发展产生一定影响。本次《管理办法》旨在限制重点省份的政府投资支出，从源头上控制债务增量，体现出中央化债的决心。传统基建作为基建投资的主要构成部分，项目量的下滑将在短期内对重点省份的经济发展产生一定不利影响，但影响或相对有限。一是本次严控政府投资的政策依然是有保有压，未完全采取“一刀切”，“三大工程”、灾后重建等重大政府投资项目不在严控范围，仍可通过中央投资、财政资金等予以支持保障，同时可依法合规举债筹措资金，这也为重点省份的政府类投资留有一定的增量空间；二是本次重点省份的投资项目审批权限将上收至省级发展改革委会同有关部门进行严格把关，再报经省级人民政府同意后，按程序报送国家发展改革委组织开展提级论证。审批权限上移将压紧压实各重点省级政府主体责任，便于其在全省角度合理审批及分配投资项目，建立新的投资清单及防风险长效机制，从而有效平衡化债和基建投资拉动经济之间的关系。在政府投资受限的情况下，民间投资参与度将进一步提高，这也对平台企业与民间资本的新合作机制提出更高要求。在重点省份政府类投资受到限制后，民间投资的参与度将进一步提高，并有望对区域投资的缺口形成一定补充。在国民合作领域方面，包括“三大工程”等在内重大政府投资项目势必会创造诸多双方合作的新机会，同时民营资本带来的市场专业性、灵活性甚至可能的新资金渠道也利好政府投资项目的推动，但如何厘清政府投资及民间投资的边界、如何确定投资的控制权和收益权的分配、如何把控市场化运作的风险、如何保障民间投资的利益并调动其参与积极性等，都是接下来这些重点省份的平台企业需要面对的挑战。传统基建项目将加速清退，虽利好平台企业投资减负，但需做好存量项目的处置工作，并警惕“处置风险的风险”。本次《管理办法》明确了政府投资项目应当缓建或者停建的范围，此举将加速清退重点省份的传统基建项目，利好平台企业投资减负，无效或低效投资也将大大减少，但需警惕“处置风险的风险”。受存量项目停滞或暂缓的影响，平台企业前期投入的资金回收将面临较大的不确定性，并或将出现金融债权悬空的情况。因此，平台企业需做好存量项目的处置工作，涉及到优化建设方案、压缩投资规模或缓停建项目善后，均需做到合法合规及稳妥处理。此外，从中长期来看，重点省份地方债务风险降低至中低水平后，地方政府财力承压将有所缓释，平台企业的政府类代建回款或将有所改善。随着《管理办法》落地，部分平台企业或将面临地位边缘化的风险及更大的存量债务滚续难度，但同时也将倒逼平台企业加速推进转型。本次《管理办法》中严控新增的项目清单涉及众多传统基建领域，部分平台企业短时间可能会面临基建业务无法开展或大幅减少的情况，其业务稳定性及可持续性将直接受到影响，甚至会面临平台地位边缘化的风险，同时政府投资项目的限制亦影响增量融资的实现，或将导致平台企业面临更大的存量债务滚续难度。但本次《管理办法》也为这类平台企业的转型指明了新的方向，就是在消化存量项目的同时，将有限的投资资源转向更符合国家要求的重大政府项目及领域，形成化债及投资的良性循环。结论重点省份要严控新建及规范在建政府投资项目，属于系列债务化债措施的细化，亦是在存量地方债务风险得以阶段性缓释后，债务增量控制具体措施的开始落地。进一步看，随着我国经济转为高质量发展阶段，基建投资对经济拉动的边际递减情况显现，重点省份基建投资乏力的同时亦产生较重的债务负担，与其GDP体量和社融增速有所不符，并面临地方债务风险较高，还本付息压力较大等问题。因此严控新增政府投资是当前重点省份切实防范化解地方债务风险的必要举措。本次重点省份严控新增及规范政府投资项目体现出中央化债的决心，旨在限制政府投资支出，从源头上控制债务增量，短期内将对重点省份的经济发展产生一定影响；在政府投资受限的情况下，民间投资参与度将进一步提高，这也对平台企业与民间资本的新合作机制提出更高要求；传统基建项目将加速清退，虽利好平台企业投资减负，但需做好存量项目的处置工作，并警惕“处置风险的风险”；随着《管理办法》落地，部分平台企业或将面临地位边缘化的风险及更大的存量债务滚续难度，但同时也将倒逼平台企业加速推进转型。 [1]包括天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。 [2] 根据市场信息整理。 [3] 数据引用《张斌：基建投资的投融资转型》。 [4] 数据引用至中诚信国际发布的《基础设施投融资行业2023年政策回顾及影响分析》。

金融界2024-01-26

Galaxy：推动RWA叙事增长的催化剂及其对 DeFi 的影响

链上收益的补充。 sFRAX 的机制和生命周期如下图所示。请注意，所描述的收益率是假设的，目的是为了可视化 sFRAX 质押过程。 sFRAX 的供应量高达 4,496 万个，但截至 2024 年 1 月 17 日下降至 2,850 万个左右（较高位-36.6%）。增长缓慢是由于一个主要因素：通过链上渠道实现的费率一直与链下费率（例如 IORB 费率）存在激烈竞争。这一概念以多种方式体现出来，用户可以直接利用 Fraxlend、Aave 和 Compound 等应用程序的稳定币贷款利率；用户利用 ETH 质押收益执行更复杂的策略。无论哪种情况，对 sFRAX 和链下收益率的需求都会受到影响。 10 月 19 日，Frax Finance 开发人员发布了 sFRAX 代币合约的更新。此次更新对原始合约进行了 3 个关键变更：修复了从 Staked Frax 到 Staked FRAX 名称字符串的标点符号。在合约中添加了pricePerShare()函数，以便更轻松地集成Curve池和金库协议（使Curve交换比之前的合约更便宜）。将合约语言更新为 Solidity 0.8.21 以及其他智能合约优化，对 Gas 进行了小幅改进。除了通过 sFRAX 金库引入的动态 RWA 策略之外，Frax 治理还投票赞成依靠 Centrifuge Prime 将 2000 万美元的 FRAX 抵押品转移到 Anemoy Liquid Treasury Fund。此次投票的通过使 Frax 能够用国库券取代部分现有的稳定币抵押品，并产生以下费用： Frax 债券代币 Frax Bond 代币（FXB）是灵活的实用代币，类似于具有预定义到期时间戳的零息债券。 FXB 实际上允许用户以当前 1 美元挂钩的折扣购买 FRAX，并在未来某个日期以 1 美元的全额兑换。 Frax Finance 可以使用用户竞标 FXB 产生的收益来支持协议操作或制定策略，产生将在到期时交付给 FXB 持有者的收益（例如获取与拍卖的 FXB 期限相匹配的链下资产）。 FXB 的零息票性质意味着用户不会收到定期收益付款。相反，固定收益率是在到期时实现的。 FXB 在 UTC 到期日当天结束时到期，并且没有到期日。例如，FXB 可以在到期日之前烧回其相应的 FRAX。 FXB 是 Frax Finance 的负债，因为它们是对用户收益的未来承诺。与 sFRAX 相比，FXB 代币不与 RWA 或任何其他链上或链下资产关联，也不能兑换为 RWA 或任何其他链上或链下资产。 FXB 在支持 FRAX 挂钩方面也不起任何作用——它们只能在预定的到期日一对一地兑换为 FRAX 代币。根据 Frax 的文件，“FXB 允许形成收益率曲线，对将 FRAX 借出给协议本身的时间价值进行定价”，从而有效地为较长期限内的 FRAX 设置基准收益率，进而根据他们的成熟度。基准利率不一定代表市场驱动的实际利率。 FXB 代币的价格发现是通过渐进式荷兰式拍卖系统进行的，该系统确保 FXB 代币的出售价格不会低于下限。渐进式荷兰式拍卖系统是传统荷兰式拍卖方法的一种变体，旨在实现更加衡量和控制的销售过程。在荷兰式拍卖中，拍卖师以较高的要价开始，直到参与者接受该价格为止。这种方法通常用于快速销售商品，通常在金融市场或易腐烂的商品上。渐进式荷兰式拍卖允许更受控的降价，给市场更多的时间来响应和评估拍卖，反过来，通过给市场更多的时间来消化拍卖，从而允许更好的价格发现，并为买家提供比传统荷兰式拍卖更大的灵活性。在渐进式荷兰式拍卖中，价格在设定的时间内以预定的速度下降。下图直观地展示了 FXB 的拍卖过程及其创建的收益率曲线。与图形相关的值（即 FXB 拍卖值、持续时间和收益率）是假设的，用于演示目的。实际上，它们是由市场和 frxGov 决定的。如前所述，FXB 可用于筹集以任何身份支持 Frax Finance 的资金。例如，它们可用于协助协议的链下到链上 RWA 程序。 Frax 纳入的 RWA 可以进行 T+1 结算周期，或者在某些情况下 T+2 或更多，这意味着可能需要 1 至 2 天或更长时间来结算 RWA 的销售，获得稳定币回报并完成赎回链上资产。即使该值存在，持续时间不匹配也会导致协议不稳定。 FXB 允许 Frax Finance 通过 FXB 提高流动性并更快地完成链上赎回，从而抵消了这一风险。 Frax 的 FXB 模块于 2024 年 1 月 19 日上线。它推出了三场 FXB 拍卖，每场拍卖的到期日为 2024 年 1 月 24 日 23:59:59 UTC，到期日为 2024 年 6 月 30 日、2024 年 12 月 31 日和 12 月2026 年 1 月 31 日。新的拍卖集于 2024 年 1 月 23 日上线，其期限与 1 月 19 日启动的初始拍卖集相同。当前的拍卖将于 2024 年 1 月 30 日 23:59:59 UTC 到期。 FXB 池也在 Curve 上上线，允许用户在 FXB 和 FRAX 稳定币之间进行交换；或提供其 FXB 以获取收益。此外，Curve 的隔离贷款池目前正在接受审计，将允许用户用 FXB 抵押品铸造 crvUSD。这为 FXB 带来了独特的用例，使用户能够在等待债券成熟时部署债券。它还为 crvUSD 提供了一个通过稳定、有收益的链上原生资产进行抵押的渠道。通过将 sFRAX、FXB 以及 FRAX 抵押品策略的改进方法相结合，Frax Finance 引入了一种独特的链上和链下收益模型，该模型依赖于 RWA、加密原生资产和一种新型实用代币就像传统的零息债券一样。 Frax Finance 的 v3 升级为 DeFi 协议提供了一种独特的方法，通过利用加密原生资产和传统避险资产之间的需求反比关系，寻求提高稳定币的稳定性并降低链上收益率的周期性。 Aave 与 MakerDAO 和 Frax Finance 不同，Aave 并未积极使用 RWA 来支持其产品或服务。该协议并未计划将其财政部中的 100 万美元停滞资本部署到 RWA 策略中，例如国库券金库。 2023 年 9 月，AAVE 代币持有者投票赞成通过与 Centrifuge Prime 建立战略合作伙伴关系来收购 RWA，该公司为协议和链上本地实体提供获得 RWA 曝光所需的基础设施。 Aave DAO 计划通过概念验证 RWA 投资获得链下收益的过程如下图所示（Frax Finance 将在与 Centrifuge Prime 的 RWA 合作中利用类似的渠道）： 2023 年 9 月通过的治理提案中概述的概念验证投资仅通过 Centrifuges Anemoy Liquid Treasury Fund 获得流动性国债敞口。然而，与 Centrifuge Prime 的战略合作伙伴关系还可以带来额外的资产。 RWA Centrifuge Prime 的其他桶和规格允许 Aave 分配其资金，包括：预计从投票通过起，建立合法渠道并通过 Centrifuge 部署资金的过程将至少需要 3 个月的时间。这使得部署日期至少在 2023 年 12 月中旬左右。DAO RWA 战略结构的法律文件草案于 2023 年 10 月共享[1][2]。此后，Aave 治理论坛上没有发布任何更新。合作伙伴关系的其他启动细节和成本包括：还有关于使用 RWA 支持协议的稳定币 GHO 的讨论 [1] [2]。然而，根据 Aave 治理中的问答论坛，GHO 协调员尚未准备好分配给 RWA，并且没有具体的时间表来说明何时实施。作为背景，GHO 协调员负责 GHO 代币的去信任燃烧和铸造。每个服务商都有一个指定的策略和可以铸造的代币上限，这使得 GHO 可以通过多种不同的机制铸造和销毁。截至 2023 年 11 月，两位活跃的协调员包括： Aave v3 协调员：GHO 可以通过债务头寸铸造，并通过 Aave v3 贷款的偿还来销毁。 FlashMinter：通过 FlashMinting 铸造和销毁 GHO 本质上与闪贷类似，用户借用资产、部署资产并在单笔交易中偿还债务。 FlashMinter 服务商的工作方式相同，但用户不是从 Aave 池借用资产，而是在一笔交易中铸造 GHO、部署它并偿还（销毁）。此外，2023 年 10 月 20 日，总部位于新加坡的 RWA 项目 DigiFT 提交了一份关于将其美国财政部代币 $DUST 纳入 Aave 协议财务策略的提案的温度检查。它还概述了使用 RWA 代币作为 GHO 抵押品的方法。同月，由活跃 Aave 社区成员组成的公司 TokenLogic 提议将 rETH（一种流动性质押代币）添加到 DAO 的财务库中，以实现与财务基金类似的创收机会。该提案的快照投票于 10 月 23 日以 99.99% 的多数票通过。目前，Aave 正在使用 RWA 通过 DAO 拥有的非生产性闲置资源来产生收入。这是一个简单的 RWA 策略，但它通过产生更高的协议收入来为协议和用户带来好处，这些收入随后可用于资助协议开发。未来，Aave 可能会以与 MakerDAO 和 Frax Finance 类似的方式使用 RWA 来抵押其稳定币。展望 RWA 有潜力改进加密原生 DeFi 协议、产品和服务（尽管也存在风险）。在 DeFi 中集成 RWA 的好处已经被 MakerDAO、Frax Finance 和 Aave 等主要 DeFi 协议所利用。 RWA 在 DeFi 应用中的实用性将成为 RWA 整体增长、可扩展性以及对公共区块链影响的关键组成部分。尽管过度依赖 RWA 来提高协议产量和稳定性是一种危险，但将 RWA 集成到链上可以产生协同效应，使 DeFi 协议和最终用户受益。考虑到这一点，RWA 及其实用性的未来在于公共区块链，这些类型的资产可以与现有的链上流动性、基础设施和加密原生社区集成，而不是许可的网络和协议。然而，随着发行人尝试其能力并使用区块链作为满足其个人需求的技术，更广泛的 RWA 代币化不可避免地会渗透到沙盒环境中。然而，随着 RWA 的采用不断增长以及代币开发/可组合性的提高，更多 DeFi 协议可能会开放接受来自最终用户的 RWA 代币，以实现发行稳定币和获取杠杆等效用。 RWA 不应取代或成为现有 DeFi 领域的替代行业，而应被用户和开发者视为成熟和进步 DeFi 的一个出路，更广泛地说，进一步推动加密行业重塑传统金融的使命。来源：金色财经

金色财经2024-01-26

完美世界：预计2023年度净利润为4.5亿元~5.3亿元，多款新游将陆续推出，小游戏、真人互动影视游戏稳步推进中

、精细营销等方式实现长线运营，但受自然生命周期影响，相应业绩贡献同比下降。据悉，完美世界重要游戏新品将密集推出。其中，创新品类游戏《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》以及端游产品《Perfect New World》已先后进行了多轮对外测试；端游大作《诛仙世界》于2023年末推出新一轮测试；《女神异闻录：夜幕魅影》于本月16日开启国内付费测试。《神魔大陆2》《诛仙2》《代号：新世界》《代号YH》《代号Z》《灵笼》等多款自研游戏都在积极研发中，小游戏、真人互动影视游戏也在稳步推进中，题材涵盖西方魔幻、东方仙侠、二次元都市、二次元幻想、科幻等，延续MMO等经典品类优势的同时，拓展开放世界等创新品类边界，实现游戏业务健康发展。

金融界2024-01-26

完美世界预计2023年度净利同比下降67.32%–61.52%

下降61.52%-67.32%；受自然生命周期影响，流水相较于2022年有所回落，相应业绩贡献同比下降。

金融界2024-01-26

华明装备(002270.SZ):希望2026年左右海外市场6000-8000万美金的规模

关单个价值量虽然高于油浸式开关，但从全生命周期的角度来看，真空开关有一些成本优势。现在公司产品中真空开关的占比也在不断提升，从长期看我们相信真空开关将会逐渐替代油浸式开关，但需要一定的时间和过程。 3、公司进入海外高端市场的契机是什么？海外相对来说没有所谓特别高端的这种定义，从用户的角度来说，他们永远会希望有一个新的供应商，提供品质不差但价格相对便宜的产品。海外的市场需要引入公司去竞争，事实上我们有很多在国内理解为“高端”的产品，在海外反而率先拿到订单。 4、变压器的市场格局？行业相对比较分散，除了一些规模比较大的已上市公司，许多未上市的变压器厂规模和体量也很大。 5、分接开关产能情况？全球范围内只有几家核心供应商，海外变压器目前需求情况也比较好，很多变压器厂都出现产能紧张的情况，因此分接开关处于较好的需求状态。 6、为什么分接开关的增速会慢于变压器？这种主要是供应链的滞后性，下游的排产周期，最终项目的施工进度，这些因素都会影响上游的供货。另外公司的产品只在变压器里面一个相对最细分的环节，弹性小一些属于正常情况。 7、公司在海外市场的竞争策略？目前公司在海外的市场份额还比较低，主要因为竞争对手在海外市场已经发展七八十年，品牌效应及历史沉淀积累较强。在海外市场，我们通过当地化布局及做好产品来深入各个市场。我们的策略是在某个区域实现稳定份额和良性循环后建立本地化团队，可能包括销售、服务或产能组装，公司通过不断的良性循环逐步蚕食竞争对手的市场份额，因为从用户角度他们不希望被垄断。又因产品比较重要，虽然用户会引入公司产品用来平衡价格，但短期海外局面不会被打破。公司目前在海外的增速主要是由于之前基数较低、单一市场爆发以及短期需求上升，可能不会呈现线性的增长，但每过一段时间，会有一些市场出现量变到质变的过程，这需要时间。 8、公司订单的交付周期？公司国内订单交付周期在1个月左右，海外订单交付周期在2-3个月，部分海外订单受定制化或项目进度影响，交付周期接近甚至超过半年。 9、国内市场公司市占率的提升空间？如果从销售量的角度看，公司分接开关在国内的市占率较高。从销售额的角度看，目前公司在更高附加值市场领域的占比还很低，很多市场还是以进口产品为主，因此占比会低于销售量的水平。未来提升空间主要在于提升高附加值产品比如特高压收入的占比。 10、从哪些公开数据可以了解到分接开关产品需求变化情况？核心还是用电量的增长，包括电网建设固定资产投资等相关计划，包括有一些产业的驱动因素，当然最直接的还是能够了解到目前变压器厂的在手订单情况。 11、公司在海外市场的目标？我们在21年设定了一个目标，在五年左右的时间希望实现6,000-8,000万美金的规模。海外市场的增长需要时间，这既依赖于产品的认证及长时间的验证，也依赖于市场需求和营销的有效结合，是一个量变慢慢积累到质变的过程。 12、除俄罗斯外海外其他地区市占率情况? 整体我们认为份额并没有什么提升。 13、欧洲关于分接开关的政策？欧洲市场没有相关政策限制，公司产品目前已覆盖欧洲绝大部分国家，基本上主要国家的电网认证已经做完，但提升市场份额还需要时间。 14、从地域上来看公司未来的发展空间？从公司目前收入结构来看，主要还是看国内市场，因为国内市场是公司最重要的收入基础。长期而言，如果海外收入能达到与国内相当的比例，海外市场的超预期增长才有可能对公司产生更大的影响。总体来说，由于中国市场的规模和集中度，国内市场仍然是关键，国内的经济发展、政策导向以及电网投资规模，都有可能促进需求的增长。 15、公司在东南亚的情况？虽然东南亚市场整体经济体量相对较小，但可能是未来经济增速最快的区域，并且东南亚相比海外其他区域具有距离优势，一带一路政策在东南亚落地也会更快，因此东南亚市场增量空间潜力较大，公司进行超前布局。 16、公司毛利率情况？毛利率有增长的潜力，但近几年公司人工成本提升，以及有一些工艺改进、厂房及设备投资等因素会对公司毛利率造成影响。如果能够保持收入增长的情况下，公司对维持目前毛利率水平是有信心的。 17、公司分红情况及分红能力？公司2023-2025三年股东规划中已将现金分红调整为不少于当年实现可分配利润的60%，这也反应了公司对未来的经营情况和发展的信心。此外，公司业务现金流强劲、负债率低且账上拥有足够的现金储备，具备实现高分红的能力。公司希望未来能够维持稳定的分红政策，但具体情况还是要根据当时所处的经营情况和资金需求来安排。 18、去年上半年经营现金流大幅改善的原因？去年上半年的经营现金流大概改善主要得益于一些长期应收账款的回收，对现金流有提升，公司每年的现金流状况都很不错，跟收入规模相匹配。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-26

对话StepN、Find Satoshi Lab联创Yawn; ABGA执行会长、Bitrise Capital创始人Kevin Shao

议。 Kevin：区块链行业具有强大的生命力，每一次周期下来行业都会更加坚强，未来持续看好。从资本市场角度，过去两年市场持续暴雷，大量投资人对于行情较为悲观，出手频次较低，金额也不高。部分投资人对于早期项目还是比较保守的，虽然大量热钱涌入、个人投资者入场的时机还未真正到来，但目前市场整体属于触底向上的过程，当下的周期环境对于创业者筹划项目比较友好，会是一个比较好做事的时期。对于创业者的建议，首先，团队建设至关重要，我们经常能看到在牛市匆忙建立的团队在熊市土崩瓦解。目前牛市还未真正到来，尤其是近期的再一次市场回调，投机团队较少，市场竞争尚未激烈，正是团队磨合和产品打磨的好时机。其次，相比传统市场，Web3的市场周期相对较短，对于创业者来说没有太多时间去学习和试错。创业者应该关注周期性的影响，快速应对行业变化。因此，创业者需要寻找有行业周期应对经验的人加入团队或者找到好的投资人和辅导团队，帮助项目把握行业周期，摸准市场定位，捕捉行业机会。同时，创业者也需要审视融资定位和资金使用目的，思考怎样进行合理的项目估值，可以与投资机构多多进行交流，从而找准项目的定位，从业务模式、项目产品对标、团队能力对标等角度相对客观的给项目一个估值范围。 Yawn：首先，不像其他传统行业，Web3是一个不需要特别大量资金也可以产出好产品的行业，市场对于新产品相对很包容。其次，引入KOL轮次的投资和KOL管理是非常重要的。但很多KOL也会受到上一轮周期信用破产的影响，找到新的有影响力的KOL与项目共同成长很重要。同时，相比寻求机构投资，创业者更应该优先考虑KOL的投资。此外，在甄选机构投资人时，也不能盲目地、广撒网式地接触投资人，这样几乎是没有成效的。一种比较有效的方式是找到你能接触到的最高等级的投资人，并努力让他对你产生兴趣，这也要求你自身产品能力硬，赛道新，这将奠定你未来所有投资人的基调。最后，Web3整体还是一个注意力市场，我们需要倾注120%或者150%的精力和设计，保证产品在特定的时间段内成为市场的焦点，有了声量，后续的一系列问题就都好解决，一个产品在推出之后获得社交媒体关注的机会几乎只有一个。创业者要保证产品的推广和设计一定要有正面的影响。此外，在设计产品模型和做产品推广时，最重要的是要保证“车轻”，不要一下子给出太多资产，目前部分项目面临的很大问题是早期销售了太多资产，太多用户持有NFT资产等着回本，这个问题很难被解决。控制好早期的用户增长不仅能够帮助与早期社区支持者的有效交流，也能更好管理产品内部资产的释放。主持人：最后请两位老师聊一聊对Web3游戏未来发展的预测和行业趋势。 Kevin：区块链行业有着广阔的前景，创业者应该坚定信心。时间将证明，行业会奖励有信仰的人。一旦认定这个行业未来有希望就不要轻言放弃。过去Web3游戏创业，对标传统产品，差距非常大，但恰恰是因为行业正处于早期阶段，产品成熟度不高，没能获得传统巨头的重视，Web3创业者们才能在夹缝中获取机会。从周期性角度看，虽然很多时候市场是不可预测的，比如过去众多的黑天鹅事件，但市场最恐慌的时候已经过去了，从比特币矿工相关的各类指标也能看出这一点。对于Web3行业的未来发展，我们看到了不断完善的基础设施，比如不断迭代后易用的钱包工具，得到了极大提升的公链的性能等，游戏在Web3领域的可拓展范围非常大。Web3的大规模应用一直是一个老生常谈的话题，就目前来看，游戏仍旧是最有可能为Web3引入大量用户的赛道，在未来很长的一段时间内，游戏都会是一个很好的能给区块链带来附加价值的创业领域。 Yawn：强者不抱怨环境。从大周期来看，在熊市仍然会有一些好的产品跑出来。即使募不到资，一个好的产品即使成本低廉、画面劣质，依然能凭借有意思的模式迅速积累用户，获得市场关注，从而吸引到市场资金。不同的大环境下也会有不同的产品出现来匹配这个大环境。在创业过程中，我们要思考我们需要做出怎样的产品来符合这个环境的趋势，而不是我们要做什么产品。能聚集到用户，吸引到资金，就是一个符合当下市场的产品。StepN是符合全球大流行背景下的一款健身游戏，它符合当时的使用环境，现在要做一个跑步游戏，其实是不符合当下环境的，很难做起来。我认为当下市场是乐观的，我们可以预期到几点，第一降息是一定会发生的，第二是比特币减半带来的利好。从长期来看，市场的发展态势向好，但同时在这个过程中，也可能还会有黑天鹅事件的发生，比如美国的再融资，大选结果，降息预期等。很多外部的东西会影响市场环境、投资环境和参与市场内产品的心情。这些都是创业者需要关注的，但创业者其实很难踩准大环境的点，最重要要做的是做出符合时代的产品，有创意的产品。主持人：感谢Kevin和Yawn的精彩分享！ICC Camp是一家致力于探索和促进Web3游戏行业生态的发展的加速营，得到了ABGA（亚洲链游联盟）与Web3Labs的重点战略支持。ICC Camp的使命是培养和支持未来Web3游戏行业的杰出创业者，将在未来赋能更多的优质Web3游戏项目，助力全球的Web3游戏创业者响应未来的链游增量市场，打造一个强大的全球Web3游戏生态网络。ICC Camp加速营现已正式开启学员报名，ICC Camp邀请到多位行业知名导师提供全方位的项目指导，入营的项目将会获得包括优秀学员奖学金、专项投资支持、公链Grant、审计折扣、免费Cloud Credits、定制化钱包服务等在内的各类资源支持。Kevin和Yawn也将作为ICC Camp的导师，为各位成功入营的项目方带来更多精彩的创业分享。欢迎感兴趣的初创团队扫码积极报名本期的加速营，获取更多的项目发展的支持和建议。感谢大家的参与，我们第二期大咖访谈活动再见！报名入口：https://forms.gle/VsfoWxawGxhAi92d7 来源：金色财经

金色财经2024-01-26

华大智造下跌5.39%，报76.78元/股

工业区综合楼及11栋2楼，华大智造主营生命科技领域的仪器设备和试剂耗材研发、生产与销售，提供全生命周期生命数字化解决方案，助力精准医疗、农业与健康。截至2023年9月，公司拥有2900名员工，业务遍布全球100多国，自主研发生产各通量基因测序仪，服务超2600用户。截至9月30日，华大智造股东户数7296，人均流通股2.9万股。 2023年1月-9月，华大智造实现营业收入22.04亿元，同比减少33.01%；归属净利润-1.98亿元，同比减少109.78%。

金融界2024-01-26

康龙化成下跌5.02%，报24.01元/股

河路6号1幢八层，公司是一家国际领先的生命科学研发服务企业，主要为小分子、大分子和细胞与基因治疗药物的研发提供全流程的研发生产服务。公司在中国、美国、英国开展运营，拥有14,000多名员工，为北美、欧洲、日本和中国的合作伙伴提供研发解决方案。截至9月30日，康龙化成股东户数6.61万，人均流通股2.61万股。 2023年1月-9月，康龙化成实现营业收入85.6亿元，同比增长15.64%；归属净利润11.39亿元，同比增长18.51%。

金融界2024-01-26

凯莱英(06821)下跌5.0%，报67.45元/股

国内外制药公司、生物技术公司提供药品全生命周期一站式CMC服务，加快新药开发及应用，逐步构建起创新药一体化服务生态圈。截至2023年三季报，凯莱英营业总收入63.45亿元、净利润22.1亿元。

金融界2024-01-26

康龙化成(03759)下跌5.18%，报11.72元/股

.87万元。康龙化成是一家国际领先的生命科学研发服务企业，主要为小分子、大分子和细胞与基因治疗药物的研发提供全流程的研发生产服务。公司在中国、美国、英国开展运营，拥有14,000多名员工，服务的主要市场包括北美、欧洲、日本和中国。截至2023年三季报，康龙化成营业总收入85.6亿元、净利润11.39亿元。

金融界2024-01-26

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