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日本央行加息信号与GPIF投资目标调整推动市场信心，日经指数上涨304.99点至38,513.02点

3.35% 领涨33个行业子指数，第一生命控股上涨6.27% 银行板块 +2.75% 得益于加息预期推动资生堂 -6.6% 因中国市场销售疲软，下调盈利预期影响股市的关键因素日本股市受以下因素推动和影响：日本央行行长植田和男表示“加息时间正在接近”，刺激银行和金融类股上涨。关于日本政府养老金投资基金（GPIF）提高投资回报目标的消息引发股票持有量增加的猜测。出口导向型汽车类股受益于日元贬值对海外收入的利好。外汇市场动态外汇市场上，美元/日元汇率波动显著：美元/日元一度跌至149.50，因对日本央行加息的猜测刺激日元买盘。随后美元被买回，汇率反弹至150上方。经济数据与基本面分析以下经济数据和基本面信息为市场提供支持：数据/指标最新表现解读贸易顺差 1095亿日元（11月前10天）得益于进口急剧下降，与去年同期逆差4894亿日元形成对比 PMI 49.0（11月）制造业状况连续第五个月恶化，受汽车和半导体需求疲软影响设备投资同比增长8.1%（7-9月）制造业支出增长9.2%，非制造业支出增长7.4% 编辑观点今日日本股市表现反映了市场对加息预期及GPIF投资动向的敏感反应。保险与银行板块的强劲表现显示投资者对金融板块的信心，而出口类股则从日元走弱中获益。然而，中国市场的不确定性对个别企业造成拖累，同时制造业PMI下滑显示经济面临一定压力。名词解释 GPIF：日本政府养老金投资基金，全球最大的养老基金之一。 PMI：采购经理人指数，反映制造业和服务业的经营状况。日经指数：日本东京证券交易所225只代表性股票的价格加权指数。今年相关大事件 2024年11月27日：日本政府宣布调整GPIF投资目标。 2024年10月15日：日本央行调整收益率曲线控制政策。 2024年9月12日：日元汇率持续走弱，达到多年新低。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-03

特朗普警告金砖国家勿推新货币，美元走强美国国债收益率下降，市场关注加息与经济数据影响

业子指数，涨幅达3.35%。其中，第一生命控股上涨6.27%，银行板块上涨2.75%。投资者对日本央行加息的预期上升，推动金融类股的表现。同时，市场对GPIF增加股票持有量的猜测也提振了金融类股。特朗普警告金砖国家对抗美元新货币美国当选总统特朗普警告金砖国家不要创建对抗美元的新货币，并威胁将对这些国家实施100%关税。他表示，金砖国家试图摆脱美元的时代已经结束。这一言论导致美元兑所有主要货币上涨，市场担忧特朗普可能会采取更激进的贸易措施。美元走强及其影响特朗普的言论直接推动美元走强，美国国债收益率下降。美元兑所有主要货币走高，而亚洲股市大多数上涨。与此同时，特朗普言论也使得市场对美国国债收益率、美元走强及其对新兴市场的影响产生了更大关注。总体而言，特朗普的强硬立场加剧了全球经济的不确定性，美元的走强和美国国债的波动成为市场关注的焦点。编辑观点此次特朗普的言论对市场的反应表明，全球经济政策变动对金融市场产生了强烈影响。美元的走强、美国国债收益率的下降，尤其是在全球加息预期上升的背景下，凸显了货币政策的不确定性对资本流动和资产价格的影响。名词解释金砖国家：指巴西、俄罗斯、印度、中国和南非五个新兴经济体，致力于推动经济发展和国际合作。美元走强：美元兑其他货币的汇率上涨，通常与美国经济增长或货币政策变动相关。美国国债收益率：美国政府债券的回报率，反映了市场对美国政府债务的需求和美国经济前景的预期。日本央行加息：日本央行提高利率的措施，通常用于应对通货膨胀或经济过热。今年相关大事件 2024年11月：特朗普宣布针对金砖国家的贸易威胁，强调不会容忍新货币挑战美元主导地位。 2024年11月：日本央行行长植田和男表示加息临近，推动市场对加息的预期上升。 2024年11月：日本政府提出提高GPIF投资回报目标，可能导致股票持仓增加。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-03

以色列前国防部长指责指责以色列在加沙犯下战争罪和进行种族清洗

临国际刑事法院的诉讼风险，并危及他们的生命。 “我代表在北部地带行动的以色列国防军指挥官发声，”亚阿隆在Reshet Bet电台节目中说。“他们联系我，表达了对那里正在发生事情的恐惧。” 他后来还说：“最终，他们正在犯下战争罪。” 但同时明确表示，他的问题并不是针对士兵本身，而是针对政府。以色列军方拒绝对亚阿隆的指控发表评论。10天前国际刑事法院对内塔尼亚胡和他的前国防部长加兰特发出逮捕令的10天，这两人被控在加沙犯下危害人类罪和战争罪。内塔尼亚胡办公室对这些指控予以否认，称其“荒谬且虚假”，并指责国际刑事法院的动机是反犹主义。亚阿隆的言论遭到内塔尼亚胡所属利库德党的谴责。亚阿隆曾是这个党的成员。 “亚阿隆早已迷失方向，”利库德党表示。“他诋毁性的言论是对国际刑事法院和反以色列阵营的奖励。以色列正在对一个实施大规模屠杀的恐怖组织进行反击。” 加兰特周日表示，亚阿隆的言论是“帮助敌人并伤害以色列的谎言。” 加兰特在社交媒体上发文声称，以色列军队“在这场复杂而艰难的被强加给我们的战争中，按照可以适用的最高标准行事”，“所有指令和命令始终是依据法律发出的。” 以色列通讯部长卡尔希表示，亚阿隆“越过了所有红线”。而利库德党的强硬派议员塔利·戈特利夫则称亚阿隆“比我们最大的敌人还糟糕”。以色列刚刚袭击杀死了慈善组织世界厨房的三名工作人员，袭击中还有其他两人被杀，而以色列声称其中一人是哈马斯人员，却没有解释为何要杀死其他四人。自去年秋天战争开始以来，以色列多次勒令加沙最北部的巴勒斯坦人撤离，包括在冲突的第一周以及10月份再次发出威胁。数万加沙人并逃离，但据信仍有许多人留在该地区，无法离开或不愿离开。亚阿隆的言论之所以引人注目，是因为在国际刑事法院对内塔尼亚胡和加兰特发出逮捕令后，以色列各派人士在反对这些逮捕令的立场上几乎团结一致。此外，这些言论也不同寻常，因为以色列及其领导人通常在战争时期团结支持军队。前以色列官员对战争的批评，往往集中在战略或是否与哈马斯达成停火协议，而不是对军队行为是否构成潜在战争罪提出质疑。《纽约时报》在周日联系的四名前以色列高级安全官员中，只有一人同意发表评论。曾批评内塔尼亚胡的前国内情报机构辛贝特局长阿米·阿亚隆表示，他不确定以色列在加沙的行动是否符合“种族清洗”的法律定义。但他形容以色列政府对军队的政策指令是“不道德和不公正的”，并表示这些指令可能使指挥官和士兵面临国际刑事法院的起诉风险。近年来，援助组织和世界领导人，包括拜登，总统在内，已警告加沙北部可能发生人道主义灾难。在此期间，以色列几乎没有拒绝人道主义援助进入。上个月，以色列禁止了商业商品的进口，称哈马斯从中获利。加沙北部是加沙五个省中最北部的一个。很少进入的援助物资也经常被犯罪团伙抢劫，华盛顿邮报的报道显示，这些持枪的罪犯就在以色列军队控制范围内公然行动。以色列官员表示，加沙北部的巴勒斯坦人在战争结束后可以返回家园。内塔尼亚胡否认了在加沙建立定居点的想法，但他右翼联合政府中的强硬派成员一直在倡导这一主张。一些以色列人担心，内塔尼亚胡在战后加沙计划上的犹豫不决，可能导致长期占领这一地区，从而为右翼联盟成员推动其建立定居点的目标留下空间。一些加沙的巴勒斯坦人也注意到了亚阿隆的言论。来自贾巴里亚的巴勒斯坦专栏作家阿克拉姆·阿塔拉说，他认为亚阿隆的评论“极其重要”。 “这番言论加强了关于加沙正在发生的事情的巴勒斯坦叙事，”他说。“而且，这并非出自一名阿拉伯官员或国际社会中的同情者，而是来自曾在以色列体系顶层担任将军的人。” 来源：加美财经

加美财经2024-12-03

存量时代下的美团新思维：聚焦创新与协同，深化生态共赢

场竞争中站稳脚跟，还能激发他们的活力与生命力。另外，针对商户营销流程繁琐、效率低下等问题，美团还推行“商家营销简化”计划。通过简化营销流程、提供智能化的营销工具等方式，美团帮助商户更加便捷、高效地开展营销活动，提升他们的品牌知名度和市场竞争力。这一措施不仅降低了商户的营销成本，还提高了营销效果，实现了商户与平台之间的双赢。还有，美团通过一系列措施提升了骑手的工作体验与福利待遇。美团在骑手APP上推出了“骑手之家”功能。通过骑手之家，骑手可以更方便地获取工作相关的信息和服务，提升工作效率的同时，也增强了工作的安全性。而为了改善骑手的工作环境，美团积极与社区、物业等建立合作关系，推动设立了更多骑手专属的休息区和便利设施，如“骑手驿站”。美团还着眼于优化骑手的工作流程，同时在部分城市推出了疲劳管理机制试点，通过智能算法提醒骑手适时休息，避免过度劳累，保障其身心健康。在收入保障方面，美团持续优化配送单价结构，确保骑手的每一分付出都能得到合理回报。此外，美团还推出了多项奖励机制，如高峰期额外补贴、优质服务奖励等，激励骑手提升服务质量的同时，也增加了他们的收入来源。在财报电话会上，美团还详细披露了骑手的收入区间。今年三季度，全国范围内高频骑手的月均收入在5720元至10865元之间。其中，高线城市骑手月均收入区间为7629元至10865元，低线城市骑手月均收入区间为5720元至7803元。高频骑手指当月接单在22天及以上、日均接单时长在6小时及以上的骑手。另据“中国新就业形态研究中心”最新发布的调研结果显示，外卖骑手旺季平均每日送单时长为6.9小时，淡季为5.1小时。骑手和商户是美团生存和发展的根基，只有创建一个和谐共赢的生态，平台才能长久稳定地发展下去，美团正是这样做的。王兴表示，“我们将继续满足用户的需求、助力并扶持商户的经营、关怀并支持骑手的发展，与生态伙伴们实现共赢。并进一步积极践行我们的责任和使命，帮大家吃得更好，生活更好。”

格隆汇2024-12-02

【日股收评】市场突传一则重大利好！日经225直线拉升，特朗普刺激美元

业子指数，涨幅达3.35%。其中，第一生命控股飙升6.27%。银行板块上涨2.75%。资生堂股价暴跌6.6%，成为日经指数中表现最差的股票。此前，该化妆品制造商因中国市场销售下滑而在周五下调了未来两年的盈利预期。日经指数抹去早盘的跌幅，因日本央行行长植田和男周末接受采访时表示“加息的时间正在接近”后，银行和其他金融类股上涨，市场认为借贷成本可能提高。同时，有消息称，日本政府提议将GPIF的投资回报目标从1.7%提高至1.9%，为其增加股票购买铺平道路。分析人士指出，这引发基金可能增加股票持有量的猜测。目前，该基金的资产配置几乎平均分配在日本股票、日本债券、外国股票和外国债券之间。 “市场参与者猜测基金可能会略微增加股票的比重，尽管GPIF尚未做出明确表态，”岩井Cosmo证券公司的股市策略师Toshikazu Horiuchi表示。此外，由于日元走弱，出口导向型汽车类股也受到买盘支撑，投资者预计这将改善企业将海外收入汇回时的利润。在外汇市场上，美元/日元短暂交投在150上方，此前由于对日本央行可能在本月的政策会议上加息的猜测引发日元买盘，美元/日元一度跌至149.50。然而，美元随后被买回，推动汇率反弹。美国当选总统特朗普周六要求金砖国家放弃创建新货币或支持美元替代货币的计划，并警告将实施100%的关税并限制进入美国市场。在其社交平台Truth Social上，特朗普否认金砖国家在全球贸易中取代美元的可能性，并表示任何试图采取此类行动的国家都将危及与美国的关系。基本面方面，根据日本财务省的临时数据，日本在11月前10天录得贸易顺差1095亿日元，而去年同期为逆差4894亿日元。这得益于进口的急剧下降。 S&P Global表示，制造业状况连续第五个月恶化，au Jibun银行日本制造业PMI在11月降至49.0，这是自3月以来的最大降幅，原因是汽车和半导体的需求疲软。此外，日本企业在7月至9月的工厂和设备投资同比增长8.1%，高于前一季度的7.4%。其中制造商支出增长9.2%，非制造商支出增长7.4%。

云涌2024-12-02

两部门：针对国资创业投资“不敢投”“不愿投”等问题，健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制

。建立以功能作用为重点的创业投资基金全生命周期考核机制，既要“算总账”，对整体投资组合开展长周期考核评价；还要“算大账”，考核评价以功能作用发挥为核心，兼顾效益回报等要素，不以单纯追求财务回报为目标。中央企业创业投资基金合理容忍正常投资风险，根据投资策略合理确定风险容忍度，设置容错率，重点投向种子期、初创期项目的基金，可设置较高容错率。在各类监督检查中，更加关注基金投资组合整体而非单个项目、关注功能作用和战略价值而非短期财务盈亏、关注未来长期发展趋势而非当前阶段性问题。按照“三个区分开来”要求，建立尽职合规免予问责机制。符合基金功能定位和投资策略的项目出现投资失败、未达预期或者探索性失误，相关人员依法合规、履行忠实义务和勤勉尽责义务、没有牟取非法利益的，可按照规定不予、免予问责。遵循基金市场运作规律，既突出“放得活”，又体现“管得住”。中央企业创业投资基金建立市场化投融资机制，为提高投资决策效率，对于早期项目，可以适当简化资产评估、尽职调查程序，授权投资团队在一定投资额度内自主决策。中央企业创业投资基金管理公司建立责权利对等的激励约束机制，坚持激励和约束并举、效率和公平并重，既符合市场一般规律又体现国有企业特点，实现投资团队与基金深度绑定，与出资人共进退。下一步，国务院国资委将会同国家发展改革委等部门指导中央企业有序规范推进创业投资基金设立运作，建立创业投资与创新项目对接机制，推动国有资本加大前瞻性战略性新兴产业投资布局，为培育发展新质生产力、实现高水平科技自立自强提供资本支撑。

金融界2024-12-02

三年半亏损超10亿元，原淘宝总裁孙彤宇加持的觅瑞要第三次冲击IPO！

s Capital、高榕创投、华润正大生命科学基金、建银国际、EDBI、诺辉创投、KeytoneInvestment Group、晨岭资本、三井物产株式会社、榕泉生物、诚通基金等众多知名机构的投资。三年半亏损近超12亿元，资金缺口明显根据弗若斯特沙利文的资料，中国、日本、东南亚及美国胃癌筛查市场规模由2019年的130亿美元增长至2023年的152亿美元，复合年增长率为4.1%。预计将于2028年增长至212亿美元，并于2033 年进一步增长至254 亿美元。在整体市场增长和产品技术的加持下，率先进入市场和拥有核心产品GASTROClear觅瑞虽然获得一众明星机构投资，不过其市场表现却并不那么的强势。招股书显示，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年前六个月，觅瑞的营业收入分别为6064.98万、1775.90万、2418.50万和956.68万美元，相应的研发开分别为788.21万、1848.18万、2261.03万和1069.31万美元，相应的净亏损分别为308.11万美元、5620.27万美元、6956.93万美元和4432.59万美元。三年半的时间，累计亏损达到1.73亿美元，约合人民币12.54亿元。值得注意的是，觅瑞的主要亏损来源并非研发开支，而是一般及行政开支，于2023年约占当期收入的132.3%。2023年，觅瑞的销售与分销、研发，以及一般与行政开支三大项总额达到了7179.48万美元，占总营收的比例为297%。换句话说，公司的支出几乎是收入的三倍。从盈利能力来看，觅瑞2021年至2023年，公司的毛利率分别为69.6%和52.5%、56.2%。今年上半年的毛利率为48.8%，呈现逐渐下降的趋势。值得一提的是，目前觅瑞在营运资本方面，公司现金正在快速消耗，现金及其等价物已经从2021年底的1.0亿美元降至2024年9月30日的278万美元，资金缺口明显。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-12-02

存量时代下的瑞尔集团(06639.HK)：持续盈利，稳中求胜

氧气、食物、水和血液一样，这些东西不是生命的目的。但是，没有它们，就没有生命。 ——《基业长青》 2024年三季度是试金石。医美、眼科、牙科等细分市场的增长均显露出疲态。面对这一挑战，上市公司的增长遭遇了大规模停滞，业绩下滑甚至亏损的现象变得屡见不鲜。时代的Beta在震荡，但与之同时个体的Alpha凸显。 11月29日，瑞尔集团发布截至2024年第三季度止的半年度业绩报告。业绩报告显示，公司不仅实现了收入的增长，还保持了正向盈利。市场对瑞尔集团的预期改变，始于2023年的表现——尽管面临种植牙集采政策的冲击，瑞尔集团却实现了首次年度盈利。进入2024年上半年，瑞尔集团继续保持盈利态势，并在三季度延续了这一良好表现，展现出持续向好的发展势头。尽管保持利润令人欣慰，但正如瑞尔集团高管培训教材之一的《基业长青》一书中的观点指出，利润并非终极目标，而是企业发展的手段和结果之一。未来该走向何方，才是投资者更关心的问题。一、存量时代中的存量思维在宏观经济的波动中，众多行业不可避免地会经历从低谷到高峰的周期性波动，口腔医疗服务行业同样难逃这一规律。然而，并非所有行业都能在波动后顺利回归增长轨道。图：行业资本周期面对口腔医疗服务行业步入存量时代，投资者普遍关注两大核心议题： 1、口腔医疗服务行业的存量时代是否预示着行业的衰退？这直接关系到行业的长期发展前景。 2、在存量时代何时结束尚不可知的情况下，企业应如何适应并实现发展。对于第一个问题，尽管医疗服务消费出现降级趋势，但老龄化趋势为牙科行业带来了一个明确的增长点。目前，中国的老龄化程度与美国1970年代相似，借鉴发达国家的经验，这一需求有望持续保持较高增长。短期内，供需两端均迎来边际改善。从需求侧来看，2024年下半年，随着刺激消费政策的频繁出台，政策效应有望逐步显现，带动下游需求的边际改善。从供给侧来看，2024年上半年，全国口腔医疗服务机构数量中大型口腔机构的注册情况有所下降。通策医疗的管理层近期公开表示，口腔行业正加速出清，浙江省服务会员家数从去年同期的8000多家减少至今年的6000多家，主要是现金流不足的机构退出。对于第二个问题，我们应该客观看待。尽管行业增速放缓带来挑战，但存量时代并非全然不利。存量时代是行业竞争格局重构的催化剂，市场正在经历一场大洗牌。企业需要在这个时代修炼内功，提升市场份额和未来的竞争力。正如马拉松资本所指出的，长线投资的核心不在于需求的景气度，而在于企业的竞争优势。在这一背景下，瑞尔集团的业绩报告和市场表现提供了一些启示。邹其芳向记者表示，瑞尔集团在经营策略上作出了调整，从增量思维转变至存量思维。这意味着，瑞尔集团的经营逻辑正从过去承担暂时的亏损以换取高增长的模式，切换为关注利润、提质增效的模式。瑞尔集团坚持以客户为本，深耕既有区域市场、提升精细化管理。瑞尔集团通过盈利的老门店带动尚未盈利的新门店，将前期开设的新店都变成利润贡献者，强化诊所间的资源共享，促进其尽快盈利。存量思维之下，瑞尔集团可以放大飞轮效应，实现成本和规模良性循环。正是通过借势于成长惯性，集团稳步提升经营效率、实现规模增长，稳定了外界对公司持续盈利的预期。二、存量时代下的新增长范式存量时代意味着高速增速的阶段中止，则企业要有清晰的取舍和聚焦，实践精细化经营，才能步入存量新范式下的高质量增长阶段。瑞尔集团亦是如此。在门店扩张方面，集团十分注重精细化经营，聚焦存量市场，通过提取亮点，形成最佳实践SOP并在一线门店复制推广，提升服务质量、改善客户体验。同时，集团积极寻找新的市场机会，保持业务的外延增长机会。值得一提的是，跑马圈地式的增量发展范式已经行不通。在医疗服务领域，外延扩张常被视为快速成长的有效手段。过去，好一些医疗集团频繁并购来做大规模，甚至将触角延伸至县级下沉市场。然而，随着这些市场基层医院需求的减少，这种激进的扩张策略往往变成了沉重的负担。与此相对，瑞尔集团采取了一种更为审慎的扩张策略——集团注重同城加密，通过增加牙椅数量来提升服务能力。 2024年上半财年，瑞尔集团通过自建和体外参股方式开设了2家口腔医院，集团总椅位规模也达到了1,608张。左图为瑞泰口腔海淀医院，右图为瑞泰通善口腔学前街医院 2024年6月，瑞泰口腔布局江苏地区的第十二家门店、第二家口腔专科医院——瑞泰通善口腔学前街医院正式开业。瑞尔集团对该医院经营规模、人员构成、软硬件配备等方面进行了全方位的提升。9月，瑞泰口腔海淀医院开业。这是瑞泰口腔在北京地区开设的又一家二级专科医院，拥有超过3000平方米的面积和56把牙椅，是瑞尔集团在北京西部地区的重要落脚点。同城加密的方式使得瑞尔集团能够更有效地现有品牌的影响力和资源来培育单个门店，使新门店进加速入盈利状态。瑞尔集团此前公开表示，新建医院的盈利周期预计在三年左右，即可实现盈利。稳健的门店扩展模式，体现了瑞尔集团稳扎稳打的发展策略，有利于确保每一项扩张都能带来长期的、可持续性的价值增长。在客户精细化经营方面，集团通过耕耘有价值的核心消费者，以获得长久的增长动力。针对增量客户的获取，集团凭借卓越的口碑效应，实现了高效的新客引流与转化；而在提升存量客户粘性方面，集团则专注于提供覆盖客户全生命周期的个性化服务，并进一步将服务范围扩展至以家庭为单位的综合健康管理。据财报显示，截至2024年9月30日的六个月内，瑞尔集团的忠诚客户复诊率高达47.4%，且约有20%的新患者系由现有患者推荐而来，这一数据充分印证了集团客户粘性之强与口碑之佳。瑞尔集团始终秉持尊重牙科治疗自然规律的原则，致力于为客户提供全生命周期的口腔医疗服务。相较于眼科领域一次手术即告终结的服务模式，口腔医疗服务则是一个贯穿患者一生的长期需求。从儿童时期的蛀牙预防、窝沟封闭，到青年及成年时期的各类牙齿治疗与美容，再到中老年时期的种植牙等复杂手术，口腔健康需求随着年龄的增长而不断演变。这些需求不仅关乎日常的口腔护理，更与身体结构随年龄增长而发生的自然变化紧密相连，如牙龈松动等难以避免的问题。与那些仅聚焦于高价位项目的牙科诊所截然不同，瑞尔集团的核心竞争力在于其全面而深入的牙科服务体系。这一服务模式不仅展现出更强的刚性与可持续性，更成为集团客户高度稳定的关键因素之一。因此，瑞尔集团得以像滚雪球一般，不断积累起大量高粘性的长期客户。集团不仅延长客户价值链，还利用全科优势，以家庭为服务单位，通过精细化治疗与高品质服务绑定家庭客户，扩大服务价值半径，提升客户整体价值。具体来看，瑞尔集团引入了会员制模式，专注于家庭口腔健康。通过多科室协作诊疗，为会员提供定制化的、全面的个性化口腔防治方案，深度满足家庭的口腔诊疗需求。为了家庭客户引流，瑞尔集团在儿童领域的治疗技术领先性方面也有更多的探索和合作，包括儿科早期矫正中心的建立。在瑞尔集团，经常可以看到这样的温馨场景：一代代客户将他们的子女甚至孙辈带来就诊，形成了三代同堂的景象。这种跨代际的客户增长，展现出了极高的客户粘性。这种模式使瑞尔集团成功地将口腔医疗服务融入了客户的日常生活，成为他们信赖的健康伙伴，也使公司能够在周期的不同阶段中保持稳定发展。三、把握存量与扩展之间的微妙均衡存量思维本质上是在探索并确立存量与扩展之间的微妙均衡。这一均衡点精妙地兼顾了当前资源的最大化利用与优化配置，同时，也要为未来的拓展预留了充裕的空间与资源，确保了可持续发展的潜力与活力。瑞尔集团的存量思维不仅是立足于当下，还放眼未来，构建未来发展的坚实基础。集团的未来战略布局集中在两个核心领域：加强医生团队建设和积极拥抱技术革新，尤其是人工智能的应用。在牙科领域，医生的专业技能是竞争的核心。牙科服务很大程度上依赖于医生的手工技艺，对医生的依赖性极高。牙医的培养周期较长，通常为3至5年。此外，患者与医生之间需要建立长期的合作关系，如正畸治疗可能长达两年，种植牙还分种植一期跟二期，与医生建立信任关系需要较长时间。因此，瑞尔集团格外注重人才储备，以保障未来的增长。邹其芳表示：“瑞尔愿意投入资源培养人才，为员工营造和谐的工作氛围，帮助他们成长。事实上，瑞尔的一批核心人才正是通过校招培养起来的骨干。”报告期内，瑞尔集团加大了校园招聘力度，为未来的发展储备人才。目前校招生占医生团队的近20%，其中30%以上的校招生已经走上各级管理岗位，同时坚持对专科牙医和资深牙医的招聘力度，确保临床能力始终处于行业领先地位。瑞尔集团注重员工的专业发展，提供持续的培训和学习机会，帮助员工提升专业技能；并为员工提供清晰的职业晋升路径，鼓励内部晋升，能够吸引并留住优秀的牙医人才。根据业绩报告，瑞尔集团拥有934牙医，其中超过47.1%的牙医持有硕士或更高学位；牙医平均拥有11.4年的行业经验，许多医生拥有主治医师或学科带头人的职称和资质，体现了瑞尔集团牙医队伍的专业性和丰富经验。在瑞尔集团服务超过五年、十年及十五年的牙医分别占到了总数的44.1%、16.2%及6.7%，这表明瑞尔集团在牙医留存方面表现良好，站在长期主义的视角，在巩固人才优势的同时，瑞尔集团也不断探索技术前沿，以科技创新推动医疗服务的升级和转型。瑞尔集团积极拥抱科技，特别是数字化平台的建设。早在2010年，公司就曾聘请IBM搭建平台。到2017年，公司开始建设移动端和智能化系统，并投资上千万元进行系统开发、自建团队等。瑞尔集团还积极推动数字技术的应用，以智能化手段赋能诊疗全周期。邹其芳表示，瑞尔集团目前所采用的数字化技术包括数字化口腔扫描、种植牙导航系统等，这些技术能够提高诊断和治疗的准确性和效率。同时，集团正密切关注AI的发展和动向。瑞尔集团提出了“数智WE来”的概念，旨在通过数字化技术和AI技术赋能医疗与客服服务。根据业绩报告，瑞尔集团正在积极推广运用人工智能读取牙片的技术，识别需要治疗的项目并给出初步的治疗方案，从而减少临床漏诊，辅助医生制定诊断方案，提升医疗效率和患者体验。通过这些措施，瑞尔集团不仅提升了医疗服务质量、降本增效，也为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。这种长远的战略规划和对人才及技术的重视，使得瑞尔集团在未来能够在竞争中保持领先地位。结语最好的公司也会有不景气的时候，增长停滞的行业里有大赢家。彼得·林奇曾说过：“避开那些热门行业的热门股。冷门行业和没有增长的行业中的卓越公司股票往往会成为最赚钱的大牛股。” 彼得·林奇将这些公司称为“沙漠之花”，它们通常能形成垄断优势，能够在停滞的市场中争取到更大的市场份额；并具有低成本、避免债务、员工持有股份等特征。瑞尔集团仅从2024年7月至今，员工期权计划平台就已累计回购564.75万股，花费约2,300万港元，约占公司IPO后总股本的1%，该部分股票将全部用于员工激励，助力员工和公司共同成长。瑞尔集团是否能在存量时代中，实现长期的、可持续的价值成长？让我们拭目以待。

格隆汇2024-12-02

创新药也是AI的创新应用方向？

包括人类在内生物体的基本组成单元，承载生命体的基础活动。正因如此，与人类疾病发病机制直接相关的也是包括蛋白质在内的大分子，专业术语叫做“靶点”。通过针对这些靶点的药物干预，可以实现对疾病的精准治疗，提高疗效并减少副作用。通俗易懂一点解释，如果把病比作一把锁，那么靶点为锁芯，如若找到锁芯，研究出锁芯的立体结构，我们就可以根据它的立体结构为其配备一把专有的钥匙，那么该创新药即为这把专有的钥匙。因此，找到靶点是创新药研发的第一步，在没有明确靶点的情况下，创新药研发如同大海捞针，而一旦找到疾病靶点，就如同找到了指向目标的明灯。而人工智能技术在创新药靶点发现中的应用，极大地提高了研发效率，通过机器学习和深度学习算法，科研人员能够从海量生物数据挖掘出潜在的药物靶点。中长期角度看，一旦AI技术在创新药研发中进行应用，创新药行业研发周期长、失败概率高的痛点有望得到修复。过去，一款创新药从开始研发到最终上市需要耗时8年，未来AI技术加持后，研发时间会缩短到多少呢？对创新药产业链上下游的影响来看，上游视角，我国有着全球医疗研发服务的龙头（CXO），AI技术的应用，有望降低其研发成本、提高其研发效率，加速研发管线的拓张。下游视角，国产创新药企与海外发达国家头部创新药企的差距，有望在AI赋能之后大大缩小，加速创新药企出海进程。同时缩短国产创新药企的研发期和亏损期，提升创新药板块的可投资性。图：创新药指数市盈率TTM（剔除负值）走势（信息来源：Wind；截至20241126）当前通过创新药指数衡量的A股创新药板块市盈率仅为26.68倍，处于过去5年27%的分位数，后续或有较大提升空间，大家可以持续关注！今日指数：创新药指数（931152.CSI）布局A股创新药产业链龙头公司，汇聚全球CXO龙头和A股转型升级中的仿创药企龙头，既有望受益于仿制药否极泰来的逻辑，也有望受益于创新药业绩放量的逻辑。港股通创新药指数（987018.CNI）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量或逐步进入收获期。企业前十大成份股占比高达70%，锐度较高。相关产品：创新药ETF（159992）（联接A：012781 联接C：012782）、港股创新药ETF（159567）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。港股创新药ETF（159567）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2024-12-02

评论：巴菲特的人生建议可能比他的投资组合更有价值

但现年94岁的巴菲特显然在思考自己的生命终点，并承认“时间之父总是胜利者”。他似乎比以往更加坚定，不仅希望传授如何做好投资的经验，更希望分享如何过好人生的智慧。以下是其中的几点重要见解：不要打造家族王朝（或“拼爹一族”）巴菲特在备忘录中多次提到，他并不相信“家族财富继承”的理念。他写道：“父母应该留给孩子足够的资源，让他们可以做任何事，但不要多到让他们可以什么都不做。” 他的三个孩子中有两个在伯克希尔董事会任职，但没有人参与管理，也不会有任何一个人成为CEO。这与在其他家族企业中看到的权力代际更迭形成了鲜明对比。如今，互联网流行语“拼爹一族”（nepo baby）形容那些因父母的财富或人脉而受益的人。在一些家族企业中，这种现象往往导致内斗（比如雅诗兰黛公司和新闻集团），或者错误的人选被推上管理层（如泰森食品公司）。相比之下，让子女负责捐赠家族财富，而不是积累更多，似乎是一种更健康的生活方式。承认自己很幸运巴菲特倾向于自谦，并更多地将自己的成功归功于好运，而非天才。他写道，他的好运“始于1930年，我作为一名出生在美国的白人男性”。他还补充道：“我的男性身份让我非常早就有了成为富人的信心。” 这种心态——即他的人生际遇对其成功有巨大影响，推动他将财富传递给“那些出生时便抓到短筹码的人”。这种意识还帮助他避免了自负，以及因此可能犯下的错误。对未来计划保持透明巴菲特建议，每位父母都应该让子女阅读遗嘱，解释他们为何作出某些决定，并在合理的情况下采纳子女的反馈意见。他写道：“我见过许多家庭因为遗嘱中的规定在去世后引发混乱，令受益者感到困惑甚至愤怒。我也见过少数家庭在遗嘱生前讨论清楚后关系更加紧密。” 巴菲特在伯克希尔的继任计划中也采取了同样的方法。他的透明策略避免了许多不必要的戏剧化局面。他还提到，CEO的交接过程应尽量简单明了，毫无悬念，就像遗嘱一样，越“平淡无奇”越好。节俭生活巴菲特长期以来推崇复利的力量，将其比作滚下山坡的雪球，不断加速并增大。他在备忘录中写道，真正的回报通常在生命的最后20年显现出来。以节俭闻名的巴菲特，至今仍住在1958年在奥马哈购买的房子中。他积累了大量储蓄，或者如他所称的“延迟消费的单位”。正是这种节俭，让他的“雪球”不断滚大，积累了更多财富，用于捐赠。告诉孩子你为他们感到骄傲这是巴菲特在信的结尾所做的。他没有添加任何附注，仅表达了他对孩子们的骄傲之情。来源：加美财经

加美财经2024-12-02

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