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瑞声科技(02018)上涨5.23%，报26.15元/股

3月28日，瑞声科技(02018)盘中上涨5.23%，截至09:58，报26.15元/股，成交6245.94万元。瑞声科技控股有限公司主要业务是为移动终端、机器人、无人驾驶汽车等智能设备提供硬件、软件高度结合的技术解决方案。公司以客户为中心，利用先进的技术、精密的制造和优秀的资源整合能力，为客户提供最具竞争力的智能设备技术解决方案，以引领科技前沿，共赢全球市场。截至2023年年报，瑞声科技营业总收入204.19亿元、净利润7.4亿元。 3月26日，浦银国际证券维持买入评级,目标价28.8港元。

金融界2024-03-28

瑞声科技(2018.HK)：绩后股价创下阶段性新高，在AI与智能汽车领域将达到新高度

近日，舜宇光学科技和瑞声科技相继发布了业绩报告，然而它们却在绩后受到了完全不同的待遇。舜宇光学科技在绩后连续两个交易日大跌，股价创下近7年新低；瑞声科技在发布业绩后股价应声上涨，在绩后第二个交易日涨幅超11%，股价创下阶段新高。昔日曾被认为旗鼓相当的双姝，为何现今出现了这么大的分化？生态持续是关键原因尽管从全年数据来看，2023年消费电子市场依然萎靡，但市场环境已于下半年出现好转。据Counterpoint的数据，2023年10月全球智能手机销量开始出现了同比增长——这是市场经历了27个月的连续同比下滑后的首次扭转。瑞声科技深度受益于手机市场需求回暖，下半年实现收入112亿元，同比持平，环比增长21.48%；归母净利润为5.9亿元，同比增长25.2%，环比增长293%；毛利率为19.2%，同比提升1.4个百分点，环比提升5.1个百分点。从以上数据来看，业绩开始止跌回升，向上拐点已确立；规模效应之下，费用会被较快摊薄，释放较高的盈利弹性。从财务数据与运营数据来说，公司受益于“多辆马车”共驱。2023年，声学产品ASP出现回升，受到中高端市场中的份额提升，以及新平台与新技术的驱动；光学业务收入同比增长12.7%，6P镜头出货量占比快速提升，且WLG玻璃镜片良率提升带来产能稳步提升；精密结构件收入同比增长超过30%，得益于更多的高端旗舰机和折叠机采用马达和金属中框，以及转轴和VC散热板等创新产品的放量；传感器及半导体业务，公司持续推广自研高性能MEMS麦克风，安卓端中高价值量产品出货量占比同比提升约17个百分点至50%以上；新兴业务方面，公司在智能汽车、AR/VR、AI等方面取得多个突破，已经携手行业龙头，达成合作。但必须一提的是，取得了均衡向上的业绩表现是表观，透视报表必须“由表及里”，寻找增长的本质，才能判断成长驱动因素未来是否能延续。由表及里地看，瑞声科技的表现得益于公司向中高端生长、向更宽广领域生长。持续进化的生态才是成功背后的核心本质—— 凭借着深耕行业多年积累起来的优势，瑞声科技以技术为支撑不断实现扩展，逐渐从声学、到光学、再延伸到精密结构件、传感器与半导体等领域。在此基础上，公司通过垂直整合各业务，不仅能够深度挖掘行业价值链寻求更多机会，同时也构建了核心竞争能力。凭此，瑞声科技可以更好地把握科技趋势，在更多行业实现能力复用，包括在手机、AR/VR以及智能汽车等领域，持续地打破界限——不过，这样的能力暂时被低估了。一部分投资者对瑞声科技的印象，依然停留在传统手机产业链上的声学龙头之上，但实际上，瑞声科技的生态化系统，能有效聚合客户池与资源池，形成各版块协同，并实现持续生长与进化。在这样的生态系统的持续赋能之下，2023年的成果，可能仅仅只是一个开端。尤其值得一提的是，财务数据有滞后性，是后验指标。与其按照历史数据的滞后性推算，作前瞻性展望我们能更清晰地看见这一点。开始站上科技浪潮之巅毫无疑问，在全球范围内，当前有两大科技浪潮——AI与智能汽车。动态进化的生态，使瑞声科技很好地把握住这两大科技浪潮。在智能汽车方面，瑞声科技布局深远。瑞声科技于2023年成功地收购老牌明星汽车声学公司PSS（Premium Sound Solutions，普瑞姆）。PSS有着50年历史，是全球领先的高端音响系统供应商，已涵盖了大部分的海外主流的汽车品牌，并是多家汽车原厂零部件一级供应商（即Tier 1）。收购PSS是一步很好的棋，瑞声科技在高端市场开始展露头角。根据产业链调研结果，PSS客户覆盖了宝马、奥迪、宾利、大众等多数品牌车企。尤其近年来在国产新能源市场的渗透率快速提升，根据研报和媒体报道，理想汽车近期推出的旗下首款纯电动MPV车型理想MEGA、L7、L8、L9，以及华为M9等热门车型扬声器，都是来自瑞声科技旗下的PSS。瑞声科技管理层在业绩发布会上透露，PSS公司今年业务发展迅速，预计2024年就将带来30至35亿元的营收贡献，实现2亿元左右的净利润。而事实上，在收购PSS以前，瑞声科技就已经深耕车载领域超过2年，拥有超过6-10亿的定点项目和规模。收购PSS后，瑞声科技在智能汽车领域仿佛插上了翅膀。复盘历史，瑞声科技在手机的发展路径，是先从声学开始站稳脚跟，而后逐渐扩展到更多的领域；当下，在智能汽车领域，随着瑞声科技同样在声学取得突破，公司有望快速复制上一个阶段的成功。关于AI科技浪潮，AI对于硬件创新提出了新的高要求，并重塑声学、光学等技术。此前，天风国际分析师郭明錤发文表示，瑞声科技与歌尔股份已被确定为iPhone16的麦克风供应商，出货量分配相当。受益于规格升级，每只iPhone16的麦克风单价将较iPhone15至少高约100–150%。郭明錤指出，瑞声科技的营收基数较小，故相对更为受益。而比iPhone 16更早到来的AI手机，是已于2月底发布的三星Galaxy S24系列，以及将于4月发布的华为P70系列。P70系列被认为是2024年最重要的AI手机起点，可能会超越华为M60，并成为AI手机市场的核心。有市场消息称，瑞声科技是这两个重磅系列的供应商。IDC做出预测，2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿部，占智能手机整体出货量的15%。目前已经瑞声科技为这些终端品牌客户提供创新性的AI产品，可以预见，公司未来很有机会把握机遇，乃至迎来新的高光时刻。随着红利时代的到来，瑞声科技有望加速打开新的增长边界。市场对瑞声科技的印象，是时候该更新了。

格隆汇2024-03-26

大行评级｜招银国际：上调瑞声科技目标价至22.44港元上调今明两年盈测前景稳健

招银国际发表报告指出，瑞声去年收入204亿元，纯利7.4亿元，均高过市场预期，主要受惠汇兑收益及其他收入。期内毛利率16.9%，大致符合预期，去年下半年毛利率恢复至19.2%，按年增长1.4个百分点，较上半年增长5.1个百分点。该行提及，瑞声管理层展望今年，目标销售按年增长10%至15%(如包括PSS按年增长20%至30%)，主要受惠于在市场复苏、规格升级和晶圆级玻璃(WLG)提升的情况下，估计今年下半年光学业务的毛利率转正；与PSS整合为汽车业务带来协同效应；新型号的发布利好瑞声的声学/触觉/外壳/铰链业务，并可提高市场份额；人工智能(AI)手机在声学和冷却零件方面的升级。此外，该行将瑞声今明两年的盈利预测各上调29%及50%，以反映PSS交易、利润率及业务前景强劲。该行维持对其“持有”评级，目标价由14.04港元上调至22.44港元，前景稳健。

格隆汇2024-03-25

大行评级｜麦格理：上调瑞声科技目标价至32.4港元维持“跑赢大市”评级

麦格理发表研报指，瑞声科技去年下半年盈利表现超出市场预期，在产品组合调整及产能利用率提升下，核心业务毛利率向好，除PSS业务整合外，预期来自智能手机零部件等多重增长动力，将推动公司今年度收入增长27%。基于毛利率前景改善，麦格理将瑞声2024至2025年净利润预测上调21%，预期今年纯利将翻倍，达14.91亿元，对比2023年录7.4亿元，重申瑞声是智能手机升级周期的受益者，维持“跑赢大市”评级，目标价上调至32.4港元，对应2025年盈测约19倍。

格隆汇2024-03-25

研报掘金｜中金：上调瑞声目标价至27.2港元上调今年纯利预测

市场一致预期19%。中长期看，中金看好瑞声科技在声学领域巩固市场地位，同时在结构件、光学分部形成新的收入增量，成为优质的消费电子交互解决方案供应商。中金指，考虑到光学行业竞争格局相对放缓，上调公司今年纯利预测22%于11.7亿元，同时引入明年纯利预测于13.8亿元。该行维持瑞声“跑赢行业”评级，基于公司光学及声学业务的正向恢复趋势，上调目标价49%至27.2港元。

格隆汇2024-03-25

苹果概念股普跌苹果又终止一项目并裁员

3.4%，丘钛科技跌近3%，舜宇光学、瑞声科技、富智康集团皆走低。消息上，继放弃造车后，苹果据悉又将终止一个研发手表显示屏的项目并裁员。知情人士透露，该公司近几周已停止内部开发用microLED技术制造屏幕。这种具有更明亮、更生动视觉效果的显示屏本来会被运用到未来版本的苹果智能手表中，然后还可能用于其他产品。

金融界2024-03-25

港股异动丨苹果概念股普跌苹果又终止一项目并裁员

3.4%，丘钛科技跌近3%，舜宇光学、瑞声科技、富智康集团皆走低。消息上，继放弃造车后，苹果据悉又将终止一个研发手表显示屏的项目并裁员。知情人士透露，该公司近几周已停止内部开发用microLED技术制造屏幕。这种具有更明亮、更生动视觉效果的显示屏本来会被运用到未来版本的苹果智能手表中，然后还可能用于其他产品。

格隆汇2024-03-25

大行评级｜摩根大通：上调瑞声科技目标价至29港元认为今年的前景正面

学业务转型和新结构性推动因素支持，认为瑞声科技今年的前景正面，将其股份目标价由22港元上调至29港元，维持“增持”评级。该行指，瑞声在公布去年业绩后举行了分析员会议，集团对今年的前景持乐观态度，指引收入可按年增长25%至30%，同时毛利率可高于20%。摩通认为这好于市场预期，主要是由于集团的光学业务有大幅改善，预计今年将扭亏为盈。此外，摩通相信瑞声收购PSS(目前持股80%)创造协同效应，助其将声学业务扩展至非智能手机市场，认为此或会在未来数年为瑞声带来更多收入和盈利增长。

金融界2024-03-25

大行评级｜摩根大通：上调瑞声科技目标价至29港元认为今年的前景正面

学业务转型和新结构性推动因素支持，认为瑞声科技今年的前景正面，将其股份目标价由22港元上调至29港元，维持“增持”评级。该行指，瑞声在公布去年业绩后举行了分析员会议，集团对今年的前景持乐观态度，指引收入可按年增长25%至30%，同时毛利率可高于20%。摩通认为这好于市场预期，主要是由于集团的光学业务有大幅改善，预计今年将扭亏为盈。此外，摩通相信瑞声收购PSS(目前持股80%)创造协同效应，助其将声学业务扩展至非智能手机市场，认为此或会在未来数年为瑞声带来更多收入和盈利增长。

格隆汇2024-03-25

瑞声科技(2018.HK)业绩访谈：预计2024年营收提升10-15%，PSS车载业务收入超30亿元

3月21日，瑞声科技(2018.HK)在香港举行2023年度业绩媒体发布会。 2023年全年，瑞声科技营收为人民币204.2亿元，毛利率为16.9%，净利润为人民币7.4亿元。其中，下半年收入为人民币112.0亿元，毛利率为19.2%，净利润为人民币5.9亿元，同比增长25.2%。瑞声科技CFO郭丹在会上表示，去年下半年中高端智能手机市场需求率先复苏，瑞声科技业绩迎来了拐点，并预计2024年在声学、光学、结构件等方面业务表现，还将持续改善。预计2024年整体营收将有10~15%的提升，综合毛利水平也会恢复到20%以上。此外，瑞声科技车载业务也将迎来重大进展。据郭丹透露，收购的PSS公司今年自从2月第一笔交割完成后会开始实行财务并表，在车载业务方面将带来30至35亿元的营收贡献，实现2亿元左右的净利润。PSS覆盖多数欧美高端品牌车企，无论是客户关系还是产品创新力都是业界领先，整合后PSS会主导整个车载业务的发展，AAC自身会更专注于算法，功放等本身资源的投入和发展并与之协同，同时收购PSS也有助于未来其他产品更快速导入车载领域以及公司整体业务的全球化布局。预计2024年营收提升10~15%，综合毛利率20%以上郭丹表示，2024年全球智能手机市场出货量，展望仍然比较谨慎，但在中高端手机市场看到升规升配的趋势。"这对我们来说，会看到更好的Top line的增长，尤其是对于我们的ASP，还有我们的利润率也会有比较好的支撑。" 据郭丹介绍，随着中高端手机升规升配，以及公司布局的新的创新型的产品在声学领域的拓展，以及在转轴散热等新领域的迅速发展，声学和电磁传动业务都有望受益。声学分部，预计2024年是25~30%的毛利率水平；电磁传动和精密结构件分部，在20~25%的毛利率区间。此外，瑞声科技光学业务在2024年将稳定改善。塑料镜头方面，光学行业恢复到了比较健康的竞争态势，瑞声科技5P、6P及以上高阶产品的出货占比逐步提高。WLG玻塑混合镜头方面，生产良率正在稳步提升，"我们WLG的累计出货量已经接近800万支，其中300万都是1G6P，无论是光学性能还是技术难度，也媲美7P塑胶镜头，这也是我们技术水平的展现。" "在不同分部比较积极展望的情况下，2024年集团整体营收的Top line将有10~15%的提升，综合毛利也会恢复到20%以上比较健康的水平。"郭丹进一步表示，这个综合毛利跟几年前相比，是由不同产品线更加多元化的布局，更稳健的产品组合所带来，能更好支撑公司业绩长远稳健发展。精密结构件板块有望继续高速增长财报显示，2023年瑞声科技金属中框收入实现同比增长34.3%，其出货量和ASP均实现双位数提升，并在主要客户的高端机及旗舰机型中继续保持领先的市场份额。2023年下半年，转轴产品开始量产出货，全年出货量接近70万个。此外，散热产品收入同比增长超过100%。郭丹表示，公司精密结构件业务近两年发展态势良好，逐年有10亿元以上的增长，其中不少是来自金属中框业务的高速增长。而收购东阳昆山精密后，公司进入了北美客户笔电业务，这两年也有比较稳健的业务量贡献。另外，应用于折叠机的转轴，也成为瑞声科技新的增长引擎。据郭丹介绍，2023年瑞声科技的转轴营收有超过3亿元的营收增量。而散热方面营收，2023年同比实现了翻倍提升，这得益于手机芯片功能的提升，对散热性能的要求越来越高。郭丹透露，瑞声科技今年在转轴和散热业务方面，有望继续高速增长，而且未来精密制造版块整个分部都会看到更广阔的业绩提升。 PSS公司将贡献30-35亿车载业务营收记者了解到，瑞声科技近年一直积极发展第二增长曲线，并于2021年开始进军车载领域。记者在发布会现场获悉，今年2月，瑞声科技已完成Premium Sound Solutions(PSS)公司的80%股权的收购，PSS公司是全球知名的汽车声学产品供应商。郭丹表示，通过与PSS公司丰富的产品、全球生产布局及与全球OEM厂商所建立的稳固供应关系相结合，瑞声科技将提供创新的高品质音频系统解决方案，加速渗透全球汽车行业。 "我们预计PSS公司今年将带来30至35亿元的营收贡献，实现2亿元左右的净利润。"郭丹表示。对于车载领域进一步的布局，瑞声科技管理层表示，车载业务与手机业务实际上有很多共通性，公司未来不会仅停留在声学，在光学或其他方面也会切入，会有更长足的发展布局。此外，AR/VR业务方面，瑞声科技XR声学解决方案已出货多家全球XR头部企业，电机相关业务也正配合客户有序推进。自由现金流38.1亿元，为上市以来最高水平值得一提的是，截至2023年12月31日，瑞声科技经营性现金流入为人民币46.3亿元，同比增长6.0%，创下近5年新高。资本开支为人民币13.8亿元，同比下降25.4%；自由现金流为人民币38.1亿元，为上市以来最高水平。账面现金为人民币68.2亿元，净资产负债率为5.1%。存货周转天数由109天下降至80天。 "我们认为，稳健的现金状况可以更好支持公司长线的新业务领域的战略布局，对于支撑PSS公司并购也非常有帮助。"据郭丹透露，瑞声科技在做了并购之后，公司杠杆比例并没有大幅提升，公司收购有一半都是用自有的现金流来支撑，整体财务状况非常稳健。郭丹强调，瑞声科技将继续坚持审慎的财务管理政策，严格管理资本开支和运营费用。稳健的财务状况对瑞声科技的可持续发展至关重要，为未来的创新发展奠定了坚实的基础。

格隆汇2024-03-23

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