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重大转变！特朗普开启核电大时代

年被切尔诺贝利事故打翻，“核牛”才进入熊市。本世纪初，中国加速崛起，大搞基建，大宗商品需求高涨，铀矿迎来第二轮牛市，直到2011年福岛事故再度被打倒。那么，在核电重启的大背景中，铀价未来怎么走？不能拍脑袋就说牛市要来了，具体问题具体分析。前苏联解体后，冷战期间制造的过剩核弹头被大量拆解，用作核反应堆的燃料。于是导致铀矿市场的市场非常奇怪：大量供应来自过去的二手库存，而不仅仅来自新矿。这一点，从全球最大的铀矿上Camero，过去的交付方式也可以看出端倪。据其年报，在2010和2011年，也就是上一轮铀矿牛市末期，产量和销量相差并不大。但到最近几年，其销量却远远大于产量。熊市中，铀价之低，远低于公司之前签订的长协价格。如此情况下，自己再费力去开采，纯属吃力不讨好，直接在现货市场买矿交付更划算。多年以来，全球核能行业的铀，都处于消耗量比开采量多的状态，差额基本都是靠现有库存和二手供应弥补的。但近半个世纪过去，来自于拆解核弹的铀，已经消耗得差不多了。同时，如今地缘局势如此紧张，核弹作为各国国家安全的重要保障，保有一定量是必须的，再继续拆解不合时宜，也得不偿失。简单来说，二手供应的量，不可能再像全球化时代那么充裕。或者说，相比于之前，我们这个时代的铀供需，极可能是失衡的。根据高盛的说法，全球铀历史过剩库存，从2016年的14亿磅，已降至2024年的5亿磅。比如，美国公用事业公司近三分之二的铀需求合同，将在五年内到期，他们也将不得不到市场上去买新开采的矿石。开采矿石容易，还是直接买历史原因造成的过剩库存容易？显然是前者。有句话说得好，建反应堆只需7年，开新矿却要10年。 UxC曾统计，到2030年，全球现役矿山将大规模减产退役，资源面临枯竭危险。预计全球铀供应将在2025年下降15%，到2030年下降50%。难顶的事，天然铀矿山的开发周期极长，一般在48-60个月，也就是4-5年。也就是说，即便现在就开始大规模开新矿，未来四五年时间里，供应都很难有明显增长。甚至很有可能下降。但AI对能源消耗的增长，需要方面的增长却是实打实的。至少从表面上看，这一轮铀价走高的逻辑，似乎比过去两轮牛市更硬。 03 尾声重启核电项目，不仅仅是美国单方面的行为，也不只是现在才开始。 2022-2024年，中国每年核准的和电机组数量钧不低于10台。别小看10这个数字，铀燃料的能量密度是煤炭的270多万倍。当年，我国运行核电机组仅54台，就已经占全国发电量的5.02%；相较之下，占能源消费70%的火电，电厂超过3000座。截至目前，中国在运、在建和核准建设的核电机组总数达到102台，装机容量达到1.13亿千瓦，核电总体规模首次跃居世界第一。‌ 在世界范围，这种趋势更加明显。更早之前，2022年2月，法国宣布大规模重振核电计划：为减少对国际能源市场的依赖，并兑现应对气候变化的承诺，法国需要立即实施“机构性”能源生产项目——在未来几十年，发电量增加60%。 4月，英国政府也宣布，将成立一个名为“大英核机构”的新部门，将总共建成8座反应堆，在2030年之前每年批准一座新的反应堆，并于2050年前提供英国25%电力。 8月，“弃核先锋”德国态度突然转变：基于能源安全考量，正在研究延长该国核电站运营年限。这也是自2011年宣布弃核后，德国首次公开支持核电。欧洲三巨头，头一次在能源政策上如此一致，这也代表着欧洲诸国的主流观点。除此之外，同一时间，日本政府也要求加速推进下一代核电站开发以及延长核电站运行期限的相关讨论工作。菲律宾将探索建造核电站，降低电力成本并提高能源供应。韩国希望原子能占能源总发电量的30%，并致力于将韩国打造为核设备和核技术的主要出口国。印尼计划在2045年启动第一座核电站…… 这几年，我们总说，AI的尽头是电力。这句话当然没错，但多少有点正确的废话的感觉。实际上，现代社会的任何行业，依靠的都是电力。而且并非尽头，从头到尾都是电力。在新的能源形式出现之前，只要世界还在向前发展，对电力的需求理所当然是上升的。只不过AI这个耗能大户的出现，让需求变得更急迫了些。（全文完）

格隆汇05-25 17:46

股市结构坚韧，唯独美元显脆弱

如一个脆弱的牛市极容易崩溃，一个脆弱的熊市也极容易出现暴涨。我们最近就看到一个很好的例子。5月12日，Trump 将对中国的关税从145%下调至30%，这是一个比4月9日对次要贸易伙伴降税更大的积极催化因素。然而，5月12日的市场反弹却比不上4月9日的暴涨。为什么？正如我在Tactical Buy Triggers Activated（BCA Research，4月8日）中解释的那样，截止到当时的熊市已经变得非常脆弱，因此对最轻微的积极催化因素也极为敏感。而到了5月12日，市场已经变得反脆弱，因此对催化因素（无论多么积极）都有抵抗力（图表1）。重复一遍，一个反脆弱的市场要么没有趋势，要么趋势很可能持续。而一个脆弱的市场，其趋势极易逆转。这就提出了一个显而易见的问题：我们如何衡量一个市场是反脆弱还是脆弱？反脆弱市场具有高复杂性，脆弱市场具有低复杂性一个反脆弱的市场具有高复杂性。复杂性意味着“信息丰富”（图1和图2）。这种信息的丰富性来源于不同投资周期的投资者向价格注入不同类型的信息：长期价值投资者贡献结构性的估值和增长信息；中期价值投资者贡献对经济衰退的展望；短期投资者贡献情绪信息（图3）。一个具有高复杂性的市场是反脆弱的，并且在深度流动性下表现良好。这是因为关注不同信息的不同投资周期的投资者，会以大量交易相互对冲，无需价格发生错位。相反，一个复杂性很低的市场是脆弱的。低复杂性表明，不再有不同投资周期的投资者在决定价格。太多的长期投资者已经变得短期化，追逐趋势。这使得市场变得脆弱，因为当其中一个长期投资者改变主意，想要退出趋势时，在该价格点上将没有流动性。唯一还愿意接盘的投资者将是极长期价值投资者——而他们要求价格出现重大错位后才会进场。因此，区分反脆弱市场和脆弱市场的方法是衡量它们的复杂性。而衡量市场复杂性的方法，是复杂性数学。这一数学体系由 Benoit Mandelbrot 在 1960 年代开发，而我们在十年前将其扩展为价格趋势的 Mandelbrot 分形维度（框1）。注：你在任何教科书中都找不到这套数学，因为它是我们基于 Mandelbrot 原始论文所开发的，并构成 Counterpoint 全球宏观框架的专有内容。在实践中，我们可以使用价格趋势的 Mandelbrot 分形维度来测量任何市场在任何时间周期上的复杂性。但我更倾向于关注三个特定周期：65个（交易）日、130天和260天——因为它们分别对应于3个月、6个月和1年，这是投资者的典型周期。话虽如此，65、130 和 260 并没有什么神奇之处。我们也可以使用略有不同的周期，而不会改变整体结论。目前多数市场为反脆弱，但美元的抛售趋势是脆弱的再次重申，我们必须始终结合市场的基本面和其脆弱性来评估价格错位的前景。进一步说，要判断一个价格趋势是反脆弱还是脆弱的，我们必须在多个时间周期上测量其 Mandelbrot 分形维度。如果某一时间周期上趋势为脆弱，意味着出现反趋势逆转的可能性较高：在牛市中出现回调，在熊市中出现反弹，即使没有重大基本面催化或冲击。就如同4月9日的情形。如果在所有这些时间周期上趋势都为反脆弱，它仍然可能出现错位，但需要重大的基本面催化或冲击：例如经济即将出现下滑。然而，虽然脆弱性可以被量化，但冲击本质上难以预测。目前，在我们所有关键时间周期上，主要的股票市场和债券市场都比脆弱更接近反脆弱。同时，Joshi 法则的衰退指标——包括我们最新的高频版本——显示美国经济衰退并不迫近（图表2）。这使得对股票和债券采取中性或默认的战术配置是合理的，直到某个主要市场在任何一个时间周期上变得脆弱，或衰退风险上升。然而，目前一个主要的价格趋势是脆弱的，那就是美国美元65天的抛售（图表3）。因此，在我们的战术交易中持有两个美元多头头寸是合理的。最后，几乎每个人都在做空美元，这表明存在显著的空头回补潜力。

金融界05-24 08:36

个人投资者创纪录41亿美元逢低买入，标普500反弹0.09%扭转穆迪评级下调阴霾

速反应能力。相较于4月底标普500逼近熊市时的高速买入，此次个人投资者的参与度更胜一筹，交易量占市场总量的36%，刷新历史纪录。分析显示，个人投资者在市场波动中展现出越来越强的敏锐度，迅速抓住逢低买入机会。Clough Capital Partners首席执行官Vincent Lorusso评论：“在通胀下行、企业与消费者资产负债表健康的背景下，个人投资者正将资本配置到风险调整后回报最具吸引力的地方。” 个股与ETF投资偏好个人投资者的资金流向显示出鲜明的偏好。摩根大通数据显示，周一个股净买入规模达25亿美元，交易所交易基金（ETF）净买入规模为15亿美元。其中，特斯拉（TSLA.US）和Palantir（PLTR.US）最为热门，分别吸引6.75亿美元和4.39亿美元的净流入。相比之下，英伟达（NVDA.US）继续遭遇减持，显示个人投资者对其高估值存有疑虑。此外，比特币相关ETF也受到青睐，反映出投资者对加密资产的兴趣持续升温。以下表格对比了主要个股的资金流向情况：股票/ETF 净流入金额（亿美元）当前股价（美元，2025年5月19日）特斯拉（TSLA.US） 6.75 342.09 Palantir（PLTR.US） 4.39 126.33 英伟达（NVDA.US）减持 135.513 比特币相关ETF 正流入 - 机构投资者与华尔街反应与个人投资者的积极行动形成对比，机构投资者在本轮反弹中表现谨慎，基本按兵不动。华尔街策略师普遍对穆迪评级下调的影响持乐观态度，建议投资者利用回调加码布局。摩根士丹利策略师Michael Wilson表示：“穆迪评级下调引发的回调是买入美股的机会，中美关税休战降低了经济衰退风险。”汇丰控股多资产策略主管Max Kettner也指出，任何风险资产的下跌都是加码投资的良机。机构投资者的谨慎与个人投资者的激进形成鲜明对比，显示市场参与者对当前经济环境的判断存在分歧。然而，整体市场情绪仍受个人投资者主导，短期内推动了指数的企稳回升。编辑总结个人投资者在本周一以创纪录的41亿美元净买入额，成功推动美股三大指数逆转穆迪评级下调引发的开盘下跌，展现了其在市场波动中的关键作用。标普500指数接近技术性牛市，反映了投资者对经济前景的乐观情绪，尤其是中美关税休战带来的利好。特斯拉和Palantir成为资金流入的焦点，而英伟达的减持则提示高估值风险。机构投资者的谨慎态度与个人投资者的激进形成对比，表明市场仍需更多数据验证经济复苏的持续性。未来，投资者需密切关注通胀趋势和企业盈利表现，以判断当前反弹的可持续性。名词解释标普500指数：由标准普尔公司编制的反映美国500家大型上市公司股票表现的指数，是衡量美股市场整体健康度的重要指标。逢低买入：投资者在市场或个股价格下跌时买入，期待未来价格反弹以获取收益的策略。交易所交易基金（ETF）：在交易所上市交易的基金，跟踪特定指数、行业或资产，具有高流动性和低成本特点。技术性牛市：指股指从近期低点反弹超过20%，通常被视为市场进入上升周期的信号。穆迪：全球领先的信用评级机构，评估国家和企业的信用风险，其评级调整常对市场产生显著影响。 2025年相关大事件 2025年5月12日：摩根大通发布报告，个人投资者交易量占美股市场比例创历史新高，显示散户对市场影响力的持续增强。 2025年4月25日：中美达成关税休战协议，缓解全球贸易紧张局势，标普500指数单日上涨1.5%，创年内最大单日涨幅。 2025年3月15日：美联储宣布维持利率不变，强调通胀压力逐步缓解，提振市场对软着陆的预期。 2025年2月10日：特斯拉公布2024年财报，显示年度交付量突破300万辆，股价单日上涨5%，推动新能源板块走强。 2025年1月20日：Palantir与美国国防部签订新合同，金额达8亿美元，股价年内累计上涨超50%。专家点评 2025年5月15日，Cathie Wood（ARK Invest首席执行官）： “个人投资者的快速反应表明市场正在发生结构性变化，散户通过技术平台获取信息的能力已媲美机构投资者。特斯拉和Palantir的资金流入反映了投资者对创新科技的长期看好。”（来源：ARK Invest市场评论） 2025年5月10日，David Kostin（高盛首席美国股票策略师）： “尽管穆迪下调评级引发短期波动，但美股基本面依然稳健，个人投资者的买入力度为市场提供了重要支撑。建议关注科技和消费板块的结构性机会。”（来源：高盛研究报告） 2025年5月12日，Lisa Shalett（摩根士丹利财富管理首席投资官）： “个人投资者的交易占比达到36%，显示市场情绪高度活跃。然而，机构投资者的谨慎态度提示我们需警惕高估值风险，尤其在科技股领域。”（来源：摩根士丹利投资简讯） 2025年5月8日，Tom Lee（Fundstrat Global Advisors联合创始人）： “标普500接近技术性牛市，个人投资者的乐观情绪是主要驱动力。中美关税休战为经济复苏铺平道路，预计市场将在未来数月继续上行。”（来源：Fundstrat市场展望） 2025年5月14日，Mohamed El-Erian（安联首席经济顾问）： “个人投资者的创纪录买入凸显了市场对经济软着陆的信心，但需关注通胀和地缘政治风险的潜在影响。比特币ETF的热捧显示投资者对另类资产的兴趣正在升温。”（来源：彭博社专访）来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:12

联合健康飙涨8.21%：期权热潮与MSTR波动率套利策略解析

025年4月15日：联合健康期权链显示熊市情绪，16笔异常交易中56%为看跌，目标价区间460-620美元。 2025年3月10日：MicroStrategy宣布按季度报告比特币持仓公允价值，股价波动性显著增加。专家点评 2025年5月16日，高盛首席股票策略师David Kostin在研究报告中表示：“联合健康的AI医疗应用与垂直整合模式为其长期增长提供支撑，股价仍有上行空间。” 2025年5月15日，知名空头Jim Chanos在X平台评论：“MicroStrategy的估值溢价远超比特币本身，投机泡沫可能引发回调。” 2025年5月18日，摩根士丹利分析师Andrew Sheets在CNBC节目中指出：“联合健康的高波动率期权交易反映市场对其监管风险的担忧，但基本面依然稳健。” 2025年5月17日，瑞银首席投资官Mark Haefele在客户报告中表示：“MicroStrategy的波动率套利机会吸引机构投资者，但需警惕比特币市场波动。” 2025年5月19日，桥水基金创始人Ray Dalio在X平台发文：“AI与比特币相关资产的热潮为UNH与MSTR提供了短期支撑，但长期风险需谨慎评估。” 来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:10

天弘基金姜晓丽：关税问题扰动市场，为何说当下市场适合买固收+产品？

同市场下的投资机遇，力争做到牛市能涨，熊市抗跌。从结果来看，天弘安康颐养A份额成立以来平均年化收益超过6%，取得了过去11年上涨的成绩。注：2013年至2024年的历年业绩来自基金定期报告。展望未来，从长期发展逻辑看，中国经济增长模式正从出口驱动、投资驱动转向消费内需驱动，当前在全球贸易环境变化及国内产能结构调整的背景下，出口扩张空间受限，必须通过激活内需构建增长新动能。我们会坚持宏观环境选择和微观公司质地选择相结合，对高估值、热度过高的行业提高警惕，坚持胜率优先、赔率优先，以期获取较好的收益。今年的市场足够复杂，在风云变幻的市场态势之间既有危机，更出现了非常有吸引力的机会。我们仍会心怀敬畏，谨慎以待，确保高强度、高质量的研究投入，密切关注经济向好的积极信号，继续守住固收+的投资底线，力争稳扎稳打的为各产品的投资者创造价值。感兴趣的伙伴，上支付宝搜 “天弘安康颐养混合C（009308）” 即可了解详情！注1：天弘安康颐养混合型证券投资基金-A类成立于2012年11月28日，成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2013年1.89%(4.79%)、2014年14.85%(4.58%)、2015年18.89%(3.82%)、2016年2.43%(3.11%)、2017年4.4%(3.01%)、2018年2.21%(2.92%)、2019年10.54%(2.84%)、2020年13.57%(2.77%)、2021年8.67%(2.69%)、2022年-2.91%(2.62%)、2023年2.21%(2.55%)、2024年9.41%(2.49%)。天弘安康颐养混合型证券投资基金-C类成立于2020年4月14日，成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年8.49%(3.46%)、2022年-3.11%(-3.35%)、2023年2.01%(3.24%)、2024年9.21%(3.14%)。截止2025年3月31日，近一年收益率7.59%，业绩比较基准3.11%。业绩数据来源于基金定期报告。年化收益率=[(1+平均收益率)^(365/计算周期天数)-1]*100%。中证综合债指数收益数据来源wind。天弘安康颐养混合型证券投资基金-C类成立于2020年04月14日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年8.49%(3.46%)、2022年-3.11%(3.35%)、2023年2.01%(3.24%)、2024年9.20%(3.14%)业绩数据来源于基金定期报告。风险提示：市场有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。

格隆汇05-20 17:48

菲利普莫里斯与Realty Income：2025年标普500最佳股息股

年市场波动加剧，标普500指数年内经历熊市后反弹，反映地缘政治和关税政策的不确定性。股息股票因其防御性成为避险选择，菲利普莫里斯凭借无烟产品转型和强劲盈利增长，吸引成长型和收入型投资者。Realty Income则通过稳定的月度股息和多元化物业组合，提供可靠现金流。市场分析预计，2025年美国股息股票市场规模将达1.2万亿美元，年增长率约4%，REIT和消费品行业尤为突出。然而，利率上升（联邦基金利率预计达4.5%）可能对高股息股票估值造成压力。奥尔恰克表示：“我们的增长战略确保了股息的长期可持续性，市场波动反而凸显了我们的价值。” 编辑总结在2025年市场剧烈波动的背景下，菲利普莫里斯和Realty Income凭借高股息收益率和稳健现金流，成为标普500中的优选投资。菲利普莫里斯通过无烟产品转型实现35%股价增长和50%每股收益增长，股息覆盖率稳健；Realty Income以5.9%的月度股息和75%的AFFO覆盖率提供可靠收入。然而，利率上升和经济不确定性可能对高股息股票构成挑战。投资者需平衡收益稳定性与市场风险，关注企业现金流和增长潜力以优化被动收入策略。名词解释股息：公司向股东定期支付的利润部分，通常以每股金额表示，2025年标普500平均股息收益率约1.8%。房地产投资信托基金（REIT）：投资于房地产的公司，需将至少90%应税收入作为股息支付，如Realty Income。三重净租约：租户承担物业税、保险和维护费用的租赁模式，降低房东成本。调整后营运资金（AFFO）：REIT的自由现金流指标，用于评估股息可持续性。无烟产品：菲利普莫里斯开发的非传统烟草产品，如ZYN和iQOS，2024年占收入46%。 2025年相关大事件 2025年5月15日：菲利普莫里斯股价年内上涨35%，因第一季度每股收益增长25%，管理层上调全年指引，股息收益率稳定3.3%。——来源于企业财报 2025年4月25日：Realty Income宣布收购150处数据中心物业，强化新兴领域布局，股息连续第110季度上调。——来源于企业公告 2025年3月20日：标普500指数反弹20%，菲利普莫里斯和Realty Income因防御性股息受追捧，分别上涨10%和5%。——来源于市场报道 2025年2月10日：Realty Income发布2024财报，AFFO每股4.20美元，同比增长5%，支持5.9%股息收益率。——来源于企业财报 2025年1月15日：菲利普莫里斯宣布ZYN产品在美国市场份额增至15%，推动无烟产品收入增长30%。——来源于行业新闻国际投行专家点评 2025年5月10日，摩根士丹利分析师Pamela Kaufmann表示：“菲利普莫里斯的无烟产品战略推动50%每股收益增长，其3.3%股息收益率和5.7%自由现金流收益率显示强劲吸引力。”——来源于摩根士丹利行业报告 2025年4月20日，高盛分析师Robert Moskow指出：“Realty Income的5.9%股息收益率和75% AFFO覆盖率使其成为被动收入的首选，但利率上升可能压制股价表现。”——来源于高盛市场分析 2025年3月25日，瑞银分析师Michael Lasser评论：“菲利普莫里斯的7%股息复合增长率和ZYN产品扩张使其在消费品板块中独具优势，2025年仍具上行潜力。”——来源于瑞银投资洞察 2025年2月15日，巴克莱分析师Gaurav Jain表示：“Realty Income的月度股息和多元化物业组合提供稳定现金流，但数据中心投资需时间验证回报。”——来源于巴克莱行业报告 2025年1月20日，花旗分析师Jonathan Uerkwitz指出：“菲利普莫里斯和Realty Income在高波动市场中展现防御性，股息可持续性和增长潜力吸引长期投资者。”——来源于花旗技术评论来源：今日美股网

今日美股网05-20 00:10

穆迪下调美国信用评级引发市场震荡：美股期指低开，黄金突破3240美元

25年5月19日：穆迪降级可能引发美债熊市陡峭化，美元下行压力加大，黄金等避险资产将持续受益。 Michael Schumacher，富国银行策略师，2025年5月19日：10年期和30年期美债收益率可能因降级再升5-10基点，接近2023年高位，需警惕借贷成本上升。 Vasu Menon，华侨银行投资策略常务董事，2025年5月18日：历史经验表明，穆迪降级短期冲击市场，但不太可能引发长期抛售，美债需求仍具韧性。 Christine Lagarde，欧洲央行行长，2025年5月17日：美元近期跌势反映市场对美国政策的不确定性和信心丧失，降级可能加剧这一趋势。 Michael McLean，巴克莱分析师，2025年5月19日：穆迪降级不会引发美债大规模抛售，过去类似事件后美债常反弹，短期市场影响有限。来源：今日美股网

今日美股网05-20 00:10

这位投资官认为美股进入熊市的风险很大，因为这个数据

对于穆迪下调美国债务评级这件在评论界一致被认为“无关紧要”的事情，周一的市场却以股票和债券下跌开局。 Carlos Delgado, CC BY-SA 3.0 , via Wikimedia Commons 美国财政状况恶化，在大卫·科托克的新预测中有所体现，但不是主因。科托克是Cumberland Advisors这家管理33亿美元的投资咨询公司联合创始人，直到今年担任首席投资官。他是五本书的作者或合著者，也因其在缅因州举办的“科托克夏令营”而闻名，夏令营汇聚了大量分析师、投资者和经济学家。在他最新发给客户的邮件中，科托克估算了关税将如何影响企业利润。 “下面这些估算完全是我个人的。我们唯一知道的是它们不会完全准确。但我认为它们作为起点仍在合理猜测范围内，”他说。他表示，在12个月内，关税将使标普500的每股收益减少30美元，从当前的260美元降至230美元。 “当然，这一数字是假设没有其他保护主义政策变化。我是基于一些模型得出这个数字，这些模型尝试将关税水平转化为等效的企业税率变化

加美财经05-20 00:00

Coinbase：这枚加密股，不买BTC也得关注!

、高回报的投资，值得关注。 USDC：熊市中逆势狂奔的现金奶牛来看看本季度支撑Coinbase业绩的支柱——稳定币USDC。自去年12月加密市场步入熊市以来，比特币和山寨币普遍下跌近20%，交易量持续萎缩，而USDC的储备量和流通量却逆势暴涨。原因何在？当市场震荡时，投资者纷纷涌向稳定币避险，而作为最透明、最合规的选择，USDC自然成为一些资金的避风港。来源：Coinbase Earnings Report, TradingKey 2025年第一季度，Coinbase平台上的USDC余额飙升至1230亿美元，同比暴涨50%。这直接带动了收入增长，使其成为名副其实的现金奶牛。更重要的是，Coinbase 自身持有的 USDC（即未借出或质押的 USDC）也大幅增长，从第四季度的 7.43 亿美元几乎翻了一番，达到第一季度的 18.6 亿美元。即使在疲软的市场环境下交易费有所下降，USDC 相关收入仍占据 Coinbase 非交易收入的主导地位，保持了其业务的稳定。来源：Coinbase Earnings Report, TradingKey Coinbase 如何利用 USDC 赚钱？每发行一个 USDC，都有真实的美元和美国国债作为支撑，这些资产都能赚取利息。Coinbase 与 Circle（USDC 的发行方）达成了一项非常好的协议： · Coinbase 平台上的USDC：Coinbase 获得 100% 的利息 · 平台外 USDC：Coinbase获得50% 的利息来源：Coinglass 这可是很多钱。与 USDT 相比，USDC仍有很大的增长空间。USDC 的周交易量已达到 240 亿美元，流通量越大，利息就越高，Coinbase 的收益也就越高。不仅仅是避风港 Coinbase 对 USDC 的愿景非常宏大。他们正在构建一个全球支付网络。传统的美元转账依赖于网络速度慢的银行，需要数天时间，而且费用高昂。USDC 支付是点对点的，几秒钟即可完成结算，成本很低。 2025 年第二季度，Coinbase 正在测试面向企业的 USDC 支付。想象一下，一家电商商店使用 USDC 进行跨境订单，即时、便宜，无需银行手续费。这就是他们的加密即服务策略：将 USDC 变成日常工具。此外，还有另一项创新：加密贷款。拥有比特币却不想出售？在 Coinbase 上用它作为抵押品借入 USDC，最高可达您 BTC 价值的 70-80%。您保留您的代币，Coinbase 赚取利息。同时这种操作还可以稳定BTC 价格，但也需要注意，如果BTC 价格下跌，抵押品的价值可能不再覆盖贷款金额，从而引发强制清算。展望未来，USDC 有潜力成为事实上的数字美元。Coinbase正通过与贝莱德、Stripe等机构合作，推动其在主流金融中的应用。稳定币用例的扩展，使Coinbase逐步从交易所转型为加密金融基础设施的核心提供商。加密货币即服务：Coinbase 的基建雄心 Coinbase 不再只是一家交易所，而是正在构建加密经济的基础设施。他们的加密货币即服务战略，为企业提供现成的区块链基础设施，可以用SaaS公司来理解，其运作方式如下： · 支付网络：由稳定币驱动的全球结算系统 · 白标解决方案：企业可一键复用Coinbase技术推出自己的加密产品（例如，银行无需从头开始构建即可推出钱包）。Coinbase 通过许可费和服务费盈利。 · 开发者工具：提供API/SDK，可轻松集成 USDC 支付、加密贷款和交易（例如，电商网站只需几行代码即可添加加密支付功能） · 合规中心：利用 Coinbase 拥有的牌照，帮助客户应对全球法规。这使Coinbase成为加密领域的"卖铲人"，企业节省数百万开发成本，开发者能更快构建dApp，而Coinbase则获得比波动性交易收入更稳定的经常性服务费，类似SaaS订阅模式。估值：Coinbase 究竟值多少钱？ Coinbase真正的战略野心是成为加密领域的基础设施领军者，这与AWS在云计算领域的角色有相似性。AWS从亚马逊内部的一个业务部门成长为全球云计算基础设施的领导者，彻底改变了企业的IT架构。同样，Coinbase致力于构建Web3的区块链基础设施，为去中心化生态的底层运行和创新发展提供支撑。二者都在为应用和服务提供不可或缺的基础资源和技术支持，AWS让企业能快速构建和部署互联网服务，而Coinbase则让区块链应用和金融服务得以安全高效地运行。在评估Coinbase未来潜力时，可参考2015-2016年AWS崭露头角时亚马逊的P/E估值逻辑。2015年市场开始高度关注AWS等高增长业务的爆发潜力，尽管当时亚马逊电商业务仍在亏损、AWS利润规模有限，但市场愿为这类成长性业务支付极高溢价，使得亚马逊整体P/E在2015年超过500倍。到2016年AWS开始贡献巨大利润，公司全年净利润达23.7亿美元，其中AWS净利润约20亿美元，几乎贡献了亚马逊全部盈利。因此2016年亚马逊整体150倍的P/E体现了AWS的成长价值，虽仍处高位，但已更趋合理。这样类比不仅因为二者都是支撑上层应用生态繁荣的基础设施平台，更因它们都处在技术创新与市场变革的前沿。区块链基础设施的复杂性和创新需求，与早期云计算面临的技术挑战和市场机遇如出一辙。Coinbase的基础设施业务仍处于非常早期的阶段，蕴藏巨大机遇，但也面临加密市场波动、监管不确定性和竞争压力等高风险。考虑到这些因素，市场对Coinbase的估值认可仍显谨慎，历史上其P/E多在30-40倍区间波动。在最乐观情景下，参考AWS早期高增长阶段约150倍的P/E（市场对其颠覆性潜力的认可），我们为Coinbase设定70-100倍这一相对保守的P/E区间，既反映其作为Web3基础设施提供商的巨大成长机会，也兼顾其当前较小规模、监管风险等因素。情景 P/E 目标价条件保守估计 30x $224 由于加密货币波动、监管不确定性和激烈的竞争，市场保持谨慎；增长预期有限基准情景 40x $299 假设稳定增长，监管风险和竞争可控成长溢价 70x-100x $520-740 市场充分认可 Coinbase 作为领先 Web3 基础设施提供商的潜力成长溢价情境下这一潜在的高估值区间反映了市场充分认可 Coinbase 基础设施业务，Coinbase 作为 Web3 的 AWS的潜力的情况下的理论价值，当前估值与潜在估值之间的差距也反应了市场对Coinbase前景的争议。结论：Coinbase 是您通往加密货币未来的入场券以目前的价格来看，Coinbase 似乎被低估了。它正从一家普通的交易所转型成为一家全方位的加密货币金融服务提供商。与 Circle 在 USDC 上的合作使其能够在市场动荡中保持稳定盈利，收购 Deribit 则为其打开了衍生品市场的大门，而其基础设施的潜力则使其在全球金融领域占据领先地位。诚然，风险确实存在，但如果相信加密货币的长期潜力，Coinbase 提供了其中一条清晰的投资道路，这相当于提前锁定下一代金融体系的入场券。原文链接

TradingKey05-19 21:37

市场正在经历转折点，美股的拐点可能就要到了

现，牛市中这基本属于空中加油的信号，而熊市反弹或者顶部行情中，则意味着跌势的启动。多空大打出手后未能分出胜负，那么本周势必将决一雌雄。下破2270可以视为看跌信号，而多头最佳的走势自然是再创反弹新高，或者至少需要回升至2590/2650之上。除了上周比特币小小的刷新反弹高位之外，其他因素上，更倾向于市场会结束反弹并重新走弱。三周之前，我们曾经预测反弹会在1-2周内完成，随着时间的推进，这一时间因素也已经得到体现。结束反弹也不意味着马上就会暴跌，但如果本周风险资产出现中阴线以上的跌幅的话，则可以大大强化这种猜测。股指创新高/其他风险资产继续反弹新高则会意味着判断有误需要重新评估。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2506(GCmain)$ $WTI原油主连 2507(CLmain)$

老虎证券05-19 15:07

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