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扩内需还得看汽车
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考虑将下次加息幅度调整到25基点，但是点阵图预测显示，19位美国相关部门官员中，17位认为明年利率中枢为5.125%(9月时为4.625%)，并且对经济回落至2%有信心之前，美国相关部门不会降息。所以未来加息的时间可能更长，降息可能来得更晚，明年的海外流动性环境仍然有不确定性。 12月15日国内有关部门加量平价续作MLF，净投放1500亿元，应对跨年短期流动性紧缺局面，也为了遏制市场利率上行势头，持续释放宽信用预期信号。而从12月15日有关部门披露的经济数据来看，11月规模以上工业增加值同比增2.2%，低于预期的3.7%;1-11月固定资产投资同比增5.3%，低于预期的5.6%;11月社会消费品零售总额同比降5.9%，低于预期的2.5%。数据反映国内经济恢复基础仍不牢固，后续增长政策可能会继续发力。来源：Wind 12月15日汽车板块上涨较多，汽车ETF(516110)上涨3.09%，新能源车ETF(159806)、智能汽车ETF(159889)均涨超2.5%。数据来源：WIND 消息面上，近日，相关部门印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，从促进消费、优化投资、区域协调、高质量供给、现代市场和流动体系、改革开放、共同富裕等十一个方面进行部署。政策层面“扩大内需“的说法提振了以汽车为代表的消费板块的信心。针对汽车行业，《纲要》指出要释放出行消费潜力，优化城市交通网络布局，大力发展智慧交通;推动汽车消费由购买管理向使用管理转变;推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设;便利二手车交易。同时市场对于后续汽车购置税、新能源车补贴等优惠政策力度加大，也有了更多期待。消息面上，市场上还有关于福特与宁德时代考虑在美国建设电池工厂传闻。当前时间点美国电动车市场市占率10%出头，向上空间巨大，参与海外供应链的国内厂商将有望受益。但目前信息并未证实，还是需要理性看待。今年汽车行业利好政策频出，简单回顾下：8月19日，有关部门已确定新能源免征购置税延至2023年底，为明年新能源汽车销量的增长起到托底的作用。11月2日，相关部门联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知(征求意见稿)》，推进健全完善智能网联汽车生产准入管理体系和道路交通安全管理体系。11月21日，相关部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出进一步扩大汽车消费，落实税收优惠政策等要求。而本次《纲要》对汽车消费、基础设施建设等方面均提出规划要求，多政策有望共同助力汽车行业发展。此前受公共卫生事件影响，8月以来汽车行业供需双弱。有关数据显示，11月狭义乘用车产量实现207.8万辆(同比-6.7%，环比-9.0%)，批发销量实现202.9万辆(同比-5.7%，环比-7.5%)。这主要是由于2022年下半年公共卫生事件扩大至广东、重庆、内蒙古、北京等多个汽车消费大省，广州车展与北京车展暂停，线下经销商闭店情况较为明显，汽车消费需求受到抑制，终端进店量环比继续下滑。而生产端数据来看，有数据显示，2022年11月，汽车制造业工业增加值同比增长4.9%，8月以来一直有所回落，主要受下游需求端较弱叠加涉疫省份的主机厂生产受影响所致。低基数下，公共卫生事件缓解、消费复苏后有望迎来高增长。图：11月狭义乘用车产销量均下滑数据来源：东吴证券研究所;左图为2022 年 11 月狭义乘用车产量(万辆)数据，右图为乘用车零售(万辆)数据。此外新能源车的投资机会也值得关注。政策利好下，新能源车产销及渗透率数据依然稳健向好。中汽协公布数据来看，11月新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%。2022年1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍。11月新能车批发渗透率为35.9%，环比+5.03pct;零售渗透率为36.3%。数据显示出年末新能源车需求表现仍强劲，较多厂商赶在明年补贴退坡前推出优惠政策，12月销量冲刺阶段有望持续高增，消化明年年初部分需求。后市来看，随着公共卫生事件防控政策的持续动态优化，公共卫生事件高峰之后有望迎来出行需求及线下消费场景的全面恢复，低基数叠加需求侧拉动，汽车行业整体销量有望迎来高增长。感兴趣的小伙伴可继续关注汽车ETF(516110)、新能源车ETF(159806)及智能汽车ETF(159889)，但要警惕公共卫生事件短期内扩大、需求回落带来的调整风险。 12月15日新能源、锂电池相关产业链也表现亮眼，碳中和50ETF(159861)涨1.79%，新能源设备相关的机械ETF(516960)涨1.72%、新材料50ETF(158761)涨1.68%。数据来源：WIND 前文提到，我国新能源车渗透率稳步上升，整体产销保持较强韧性，随着2023年公共卫生事件高峰后需求复苏，虽然“高渗透焦虑+补贴退出”可能会对新能源车的高增长带来一定压力，但短期内依旧有望继续拉动上游锂电材料的需求。此外海外市场来看，根据申万宏源证券统计，欧洲方面，特斯拉柏林工厂产能提升有望提振欧洲市场销量，2023年电动车销量有望高达300万辆左右，同比增长约30%。美国方面，随着补贴法案的落地以及电动皮卡等新车型的推出，2023年电动车销量有望翻倍增长至180万辆，而IRA法案仍有较大修改空间，短期对中国产业链影响有限，中美欧市场共振或可期。电动汽车之外，储能也是支撑锂电景气度的重要需求端。21年底我国累计新型储能装机仅5.7GW，规划要求下，我国储能高增速或具备一定的确定性。从需求上看，储能刚需特性显著。风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力，需要相应的储能配套建设，储能市场空间广阔。具体到电池材料细分行业，盈利方面，22年上半年以来原材料的快速上涨导致电池企业成本压力增大，国内电池企业普遍增收利降，材料企业则保持较高的盈利水平;22年下半年开始碳酸锂价格高位震荡，其他材料价格调整明显，企业盈利出现向下拐点，电池端盈利迎来改善，23年随着材料端产能的进一步释放，产业链利润从上到下转移趋势或仍持续，电池环节盈利改善也有望继续。感兴趣的小伙伴也可继续关注碳中和50ETF(159861)及设备材料端的机械ETF(516960)、新材料50ETF(158761)。近期煤炭板块阶段性调整，有关部门披露的11月煤炭生产数据来看，11月原煤单月产量39131万吨，同比上涨3.1%，环比增5.7%。另一方面火电发电量增速持续放缓，11月同比上涨1.4%，上月为3.2%;11月粗钢产量同比增7.3%，较10月增速下滑3.7个百分点，环比下降6.5%。总体来说，增产保供政策持续发力，原煤释放呈现稳中偏宽松趋势，而需求端短期走弱。往后看，上周末开始全国大部分地区气温降幅较大，且气温较常年偏低，电厂日耗持续回升，电厂库存持续去化，随着寒潮到来，动力煤市场情绪有望回暖。焦煤焦炭方面，近期下游地产行业的政策组合拳，极大缓解了市场的悲观情绪。后续地产需求端如果出现复苏，焦煤、焦炭的价格也或将走强。全球能源转型背景下，老能源供需格局偏紧。全球煤炭、天然气历史投资不足，供给缺乏弹性。因此中长期看，供需格局整体偏紧的态势下，煤炭ETF(515220)依然具备较高的投资价值。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-12-16
金价单日暴跌逾30美元 FXStreet首席分析师：金价恐现又一波跌势
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还将进一步加息。美联储官员的加息路径点阵图预测中值显示，2023年利率在5.1%左右，2024年为4.1%左右。19位官员中有7位认为2023年利率高于5.25%。美联储主席鲍威尔在会后记者会保持鹰派，他强调目前谈论降息还过早，美联储的重心仍是让通胀率回到2%目标。黄金短期技术前景分析 Bednarik表示，金价在周四低点附近交易，日线图显示看跌潜力增加。金价跌破看跌的200日简单移动平均线(SMA)，同时正施压20日SMA。与此同时，技术指标已经坚定地转而走低，并从上方接近中线水平。 Bednarik补充道，在短期内，根据4小时图，金价走势风险也倾向于下行。金价在跌破20周期SMA后加速下跌，目前挣扎于100周期SMA附近。与此同时，200周期SMA在远低于当前金价水平的地方失去看涨力量。此外，技术指标位于负面区域内，并获得看跌动能，与金价将出现又一波跌势的观点一致。 (现货黄金4小时图来源：FXStreet) Bednarik给出金价最新的关键支撑位和阻力位：支撑位：1773.60美元/盎司；1765.00美元/盎司；1752.80美元/盎司阻力位：1785.20美元/盎司；1798.70美元/盎司；1810.00美元/盎司香港时间08:31，现货黄金报1776.53美元/盎司。
tqttier2022-12-16
开源证券：美联储本轮加息终点预计已经临近
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济增长预测与通胀预测，下调失业率预测，点阵图显示2023年预计将加息至5％以上，较上次会议有小幅调升。点阵图方面，此次几乎所有美联储官员预计2023年将加息至5％及以上，且不会降息。　　（4）发布会上，鲍威尔表态较为鹰派。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，其对于后续联储的加息政策的重心仍然放在保持限制性利率水平的持续时间上，并表示不会因实际利率上升降息，整体的表态较为鹰派。　　2、美联储本轮加息终点预计已经临近　　（1）通胀连续回落、劳动力市场韧性放缓带动本次加息幅度下降。在通胀已经在回落以及劳动力市场韧性放缓的背景下，考虑到利率水平的上升对于经济需求端的抑制需要一段时间才能发挥作用，若继续快速加息，可能会带来一定的紧缩过度的风险，叠加金融市场的可能波动与风险，本次加息幅度降至50bp是一个较为合适的选择。　　（2）美联储加息终点预计已经临近。一则当前通胀水平的回落较为确定，不需要再进行快速大幅加息；二则当前美国经济增长逐渐放缓，因此需要放缓加息观察经济的可能走向，以避免造成严重的经济衰退；三则美国实际政策利率即将回正，因此美联储的政策目标已经接近完成。　　3、市场已充分定价此次会议内容　　决议发布后，市场整体走势保持微幅震荡。美股小幅收跌，美债、美元冲高回落。我们认为市场已经充分定价此次会议，而美股与美债当前走势的背离，反映的是对未来美国经济增长放缓的担忧。利率期货显示2月FOMC会议美联储加息25bp概率为74％。　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。
金融界2022-12-16
债券交易员对美联储的说法不买帐押注明年将降息
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George Goncalves说，点阵图的修正和经济增长和就业的下调“在我记忆中最接近美联储判定经济将衰退”。这个美联储想要确保做好压制通货膨胀的工作。　　掉期交易员预计，美联储将像周三那样继续放慢加息步伐，在连续四次每次升息0.75个基点后，美联储周三加息0.5个百分点，一如外界预期。现在利率在4.25％-4.5％之间。　　美联储在声明中表示，预计会进一步加息，以使政策足够紧缩，从而将通胀率拉回2％的目标。鲍威尔在记者面前强调这一信息。　　Schroders Plc驻悉尼的固定收益基金经理Kellie Wood说，市场已经定价未来六个月的现金利率约为5％，美联储的点阵图正在迎头赶上，债券市场反应较为温和不会令人惊讶。市场认为，通货膨胀将随着美联储激进的紧缩政策而下降。
金融界2022-12-16
鲍威尔：考虑下次会议加息25基点，对通胀有信心前不降息，通胀将加速取得进展
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速下降，因此提高利率峰值预期　　关于点阵图，鲍威尔说，今年的每一次经济预测摘要，美联储都提高了对峰值利率的估计。美联储对2023年利率的预测将代表当前利率峰值的预期。鲍威尔称，根据美联储所知，经济预测摘要是对峰值的最佳估计。　　关于本轮加息的利率峰值，鲍威尔进一步解释说：　　不能说我们不会上调峰值利率预测。在某一节点上，政策将具有足够的限制性。我们需要将利率保持在最高水平，直到我们真正确信通胀正在持续下降。预计明年某个时候住房通胀会下降；不过，与非房市相关的服务业通胀将需要一段时间才能下降。预计服务业通胀不会迅速下降，因此我们必须提高利率。这就是为什么我们预期峰值利率会更高。　　本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比今年9月发布的上次点阵图，本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于9月预期，显示明年的紧缩程度超过联储此前预期水平。　　19名提供预期的官员中，本次只有两人预计2023年、即明年的政策利率将低于5.0％，共有17人、占比超过89％的官员预计，明年的政策利率将超过5.0％。其中，十人预计明年利率在5.0％到5.25％之间，五人预计利率在5.25％到5.50％，两人预计在5.50％到5.75％间。而上次没有一名官员预计明年利率会超过5.0％。　　本次共有14名、占比近74％的官员预计，2024年、即后年的政策利率将高于4.0％，其中，七人预计届时利率超过4.50％，另七人预计利率在4.0％到4.25％之间。有七人预计后年利率在3.75％到4.0％之间，两人预计利率低于3.50％。上次只有六人、占比逾31％的官员预计，后年政策利率会超过4.0％，13名官员都预计利率会低于4.0％。　　此次点阵图预测2023年的联邦基金利率中位值为5.1％，较9月公布的预期值4.6％上调50个基点。　　美国经济实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能　　从宏观经济来看，鲍威尔称，美国经济与去年相比大幅放缓，不过数据显示本季度美国经济将温和增长。美国房地产活动已大幅减弱，更高的利率也影响了商业固定投资。　　鲍威尔称，美联储已经看到利率敏感行业的需求受到影响，但其他经济领域仍需要时间。他强调，美联储的预测不是计划，经济具有不确定性；美联储的决定将取决于未来的整体数据。美联储正在采取有力措施来缓解需求。　　鲍威尔强调，美联储关注的重点不是金融状况的短期变化，而是持续变化。　　鲍威尔称，不认为FOMC经济预测摘要的预测符合预测经济衰退的标准。但他认为，美国经济增长将非常缓慢。他说：　　没有人知道我们是否会陷入衰退。实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。　　此外，鲍威尔称，FOMC尚未讨论其将接受的经济衰退的严重程度。　　劳动力市场仍紧俏，需减少至少350万劳动力　　关于劳动力市场，鲍威尔称，美国劳动力市场仍然极度紧俏，尽管职位空缺比今年早些时候有所减少，但劳动力市场仍然失衡，“目前处于或高于就业最大化水平”。在不裁员的情况下，空缺职位可以大幅减少。　　鲍威尔称，劳动力供需状况将趋于平衡，劳动力市场至少需要减少350万劳动力。他认为，由于退休、新冠造成的死亡和移民减少，劳动力市场规模有所缩减，美国存在结构性的劳动力供应短缺。　　鲍威尔说，失业率上升并不反映劳动力市场走弱，4.7％的失业率仍是强劲的劳动力市场。公司希望留住员工，因为企业很难完成招聘，现在的劳动力市场看起来不像是一个会大量裁员的劳动力市场。　　关于工资的过快上涨，和市场担忧的“工资-通胀螺旋”，鲍威尔再次强调：　　我们希望工资大幅增长，但要与2％的通胀保持一致。目前工资水平远高于2％的通胀率。美联储将寻求使工资增速降到更正常的水平。　　美联储的重点是在劳动力市场保持强劲的情况下降低通胀。　　鲍威尔坦承，美联储在控制平均时薪方面没有取得太大进展。　　不过，鲍威尔认为，劳动力市场状况将出现一些软化，他希望美国重回疫情前的劳动力市场水平。
金融界2022-12-15
美联储“紧缩退坡”正式确立，但利率终值仍将超5%——美联储12月货币政策会议点评与展望
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进通胀上行压力”。　　会后公布的利率点阵图出现进一步出现抬高的倾向。在9月预期中，所有委员对本轮加息的峰值利率预期均低于5％，但在12月预期中，除了2名委员外，所有人都将终值利率点在5％上方。从中值预期的角度来看，FOMC对于终值利率的预期从三个月前的4.6％升至5.1％，意味着后续可能还有75个基点的加息，之后在2024和2025年分别降息1个百分点。　　会后也公布了美联储的宏观经济预测数据，延续了“失业率、通胀上修，经济增速下修”的节奏。其中虽然今年的实际GDP中值预期有所上升，2023年美国经济增速预期从1.2％下降至0.5％，同时将核心PCE通胀数据预期上调至3.5％。　　会后鲍威尔暗示明年的利率水平将高于投资者的预期，他指出，10月和11月通胀数据显示通胀录得“可喜的下降”，但还需要更多通胀下降的证据，FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。鲍威尔表示，坚定地致力于将通胀率恢复至2％的目标，加息还有一段路要走，美联储的决定将取决于未来的整体数据。对于下一次加息幅度，鲍威尔称明年2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场，但“美联储强烈考虑将下次加息幅度调整到25个基点”。鲍威尔反驳了明年逆转路线的押注。他表示：“直到委员会有信心确认通胀下降到2％之前，我不认为我们会考虑降息。恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。” 　　对此，东方金诚解读如下：　　12月美联储如期加息50个基点，结束了此前连续四次75个基点的非常规大幅加息。这标志着美联储货币政策正式从“激进紧缩”阶段，切换至“紧缩退坡”阶段。美国CPI连续五个月同比回落，尤其是10月、11月CPI及核心CPI连续超预期下行，非农就业、职位空缺率、首申失业金人数等数据透露出劳动力市场出现边际放缓迹象，通胀预期也出现小幅回落态势，均有力支撑美联储放缓加息观察政策效果，防止由于货币政策传导的滞后效应引发的不必要的过度紧缩。　　虽然确认了政策“紧缩退坡”，但终端利率并不会因此“缩量”，2023年仍有约75个基点的加息空间。　　鲍威尔在会后表示，近两个月美国通胀的下行和通胀预期的稳定，并不是“值得自满的理由”，美联储需要看到更多通胀下降的证据。会后公布的经济预测数据也显示，美联储上调2023年PCE通胀率至 3.1％、上调2023年核心PCE通胀率至3.5％，也上调了2024年的通胀预期。这表明，美联储对于未来1-2年的通胀走势更加谨慎，认为通胀虽然会下行，但向政策目标回落的速度仍然较慢——最近的通胀数据也证明了这一点。从11月通胀数据中可以看出，随着能源与食品价格对通胀的拉动贡献持续减退、供应链压力的缓解，以及持续的货币紧缩对总需求的抑制作用下商品消费动能的降低，美国的通胀压力已出现广泛缓解。参照今年以来美国CPI、核心CPI的环比均值，以及历史通胀环比数据，目前美国CPI的环比增速已经基本回归正常区间，这意味着未来美国通胀的下行方向是比较确定的。然而，当前住房通胀与住房以外的核心服务通胀仍未出现实质性回落，凸显出在美国劳动力市场供需依然偏紧的背景下，核心服务通胀的黏性可能超出预期，这将令2023年的通胀率向目标通胀的回落速度和幅度偏缓。　　由此，我们判断，考虑到本轮通胀美联储的政策响应偏晚，在目标通胀率不会做出调整、劳动力市场强劲和住房、服务业造成的通胀粘性下，不宜低估美联储政策持续偏“鹰派”的可能性。由于通胀在2023年下半年可能才会加速回落，因此，我们预计，美联储还将进一步小幅加息至2023年二季度。　　12月利率点阵图显示，大部分委员预期政策利率到2023年底将升至5％以上，中位数与众数预期均为5％-5.25％，这意味着美联储内部主流预期2023年仍将有大约75个基点的加息空间，并将5.25％的利率高点持续至2023年年末，鲍威尔也在新闻发布会上确认了点阵图的指引。未来美联储的政策节奏，仍将取决于通胀的回落幅度和速度。考虑到鲍威尔在会后提及2月美联储很有可能将加息幅度再次调整到25个基点，我们判断，后续美联储的加息路径，2023年2月、3月和5月各加息25个基点的可能性较大。　　2023年美国经济下行压力显著增加，但转向降息的可能性很小，首次降息时点大概率在2024年。　　利率点阵图显示，美联储几乎不太可能在2023年降息，鲍威尔也在会后发言中确认了这一点——即使2023年美国经济下行压力显著增加。从会后公布的经济展望来看，美联储大幅调降2023年经济增速至0.5％，并上调2023年失业率至4.6％。这表明美联储认为未来一年美国仍将处于相对“滞胀”的局面，经济增长将显著低于潜在增速。这也暗示，美联储仍将持续加息，并默认以一定程度的经济下行换取通胀回落。我们判断，以当前居民部门的资产负债表状况来看，美国经济对于政策持续收紧仍有较为充足的缓冲，除非美国房地产市场崩盘引发系统性风险，否则明年美国经济陷入深度衰退的可能性很小，并不足以触发降息。　　关于降息的时点，鲍威尔表示：“只有在确信通胀会以持续的方式下降到2％的水平之后，才会开始考虑降息”。不过，根据本次会议公布的经济预测，2024年年末PCE通胀同比增速为2.5％，但政策利率预期为4.1％，较2023年末下降了100个基点，似乎暗示美联储可能会将在通胀目标达成前提前降息。不过，考虑到2024年点阵图的离散程度更高，显示美联储内部对于降息时点的意见分歧较大，其参考意义可能较为有限。我们判断，2024年开始，随着通胀已形成趋势性下行态势，美联储可能将政策重心逐渐转移至劳动力市场和经济稳定，因此，即使通胀尚未回落至2％的目标，美联储仍存在提前降息的可能性。　　10年美债收益率在短期内仍将维持在3.5％-4％的偏高位置。　　11月以来，10年期美债收益率在实际利率下行回落的驱动下大幅下行。但我们认为，短期内美债利率继续下行的空间有限，10年期美债收益率可能仍将在3.5％-4.0％左右的偏高位置运行。主要原因有三点：　　第一，本次会议进一步强化了维持高利率更久的预期，并否认2023年降息，这可能会在后期抬升中长端美债实际利率；第二，短期内通胀预期可能难以明显降温，这将支撑美债收益率维持在相对高位。11月美国非农数据、服务业PMI数据表明，美国经济仍然存在一定韧性，这一方面使得市场对于美国经济“软着陆”的预期升温，但同时也会令通胀预期更具“粘性”，短时间内难以大幅回落。第三，美联储实际缩表节奏可能加快，也将抬升美债收益率。从政策空间看，当前美联储缩表进程仍落后于计划，而考虑到12月以来长端美债利率持续回落令美债收益率曲线倒挂程度更加严重，后期，为防止收益率曲线倒挂带来的金融风险，美联储仍有可能加快缩表节奏，以对冲长端美债收益率的下行。
金融界2022-12-15
美股反弹即将结束！A股发发“国难财”也就得了，还想要“杨（阳）幂牛”？
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023年不会考虑降息。根据美联储公布的点阵图，对2023年利率的预测中值是5.1％，2024年为4.1％，这两个数字都高于之前的预测。隔夜美股盘中一度跳水，但尾盘拉回，不过截至发文再度下跌，标普指数期货跌超1％。靴子落地后，美股这波反弹将宣告结束，关注下发平台支撑，大幅跌破后则反弹顶部确认。　　　　大盘继续震荡，还是没有方向选择，只能继续等待了。虽然上涨的个股偏多，但涨停股仅40只，为10月28日以来最低，市场的强度还是偏低。旅游、酒店领跌，本来这两个板块不会直接受益于放开，但还是被炒作，而他们的下跌可能表示市场“回过味儿”来了。即感染人数的激增，至少短期内会令很多人增加恐惧感而不敢出门。　　至少未来一个月股市依然不看好，我不相信大城市被奥密克戎攻陷打得七零八落的时候，那么多普通百姓顶着刺骨寒风在发热门诊排着长队的时候，在你周围的人纷纷病倒的时候，A股却走牛了。大乱局下，部分资金炒炒抗病毒概念股发发国难财就可以了。未来中国病人越来越多，将以“阳的N次幂”速度呈现，股市却能越来越牛？走“杨（阳）幂牛”吗？天理何在？！（来源：公众号“中产投资”）
金融界2022-12-15
财信研究评美联储12月议息会议：加息如期放缓，但高利率终点水平提高
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维持高位时间或拉长。货币政策委员预测的点阵图显示，2023年末联邦基金利率中值将升至5.1％，较9月份会议提高0.5个百分点，同时议息会议后鲍威尔的发言进一步打消了市场对明年很快降息的期待。　　二是美联储对明年的经济预测数据显示：通胀顽固，经济加快放缓，失业率抬升。如美联储再次大幅上调近三年美国核心通胀增速，大幅调降明年美国GDP增速0.7个百分点至0.5％，小幅调升明年失业率0.2个百分点。　　三是通胀顽固和劳动力市场紧张是美联储加息高点更高、持续时间更长的主因。　　四是预计美联储延续强硬姿态将加大经济放缓风险，全球金融风险仍趋于上行。　　一、12月加息如期放缓至50BP，但明年加息高点预测值由4.6％升至5.1％　　一方面，受益于美国核心CPI增速连续两个月超预期放缓，12月份美联储如期加息50BP，较此前连续四次加息75BP相比，步伐有所放缓，推动联邦基金目标利率升至4.25-4.5％。年内美联储累计加息幅度为425BP，是1982年以来单年最大加息幅度，为典型的“强硬”加息周期。　　另一方面，点阵图显示2023年末联邦基金利率将升至5.1％，美联储对于未来加息预期释放偏鹰派信号。如根据12月利率点阵图，即美联储官员的预测数据，2023年末联邦基金利率适当水平的预测中值为5.1％，比9月会议预测值提高0.5个百分点（见图1），隐含明年美联储至少还要继续加息75BP，且利率有望在较长时间内维持在5％以上的高位。此外，美联储主席鲍威尔在议息会议后的发言中表示，当前货币政策在对通胀回落至2％有信心之前，美联储不会降息，必须在一段时间内将政策保持在限制性水平，向市场释放偏鹰派信号，打消了此前市场对明年美联储将很快降息的期待。受此影响，议息会议后美股由涨转跌，美债利率波动加大。　　此外，美联储继续缩表。根据此前宣布的计划，从9月份开始，美联储每月国债和机构债券及MBS减持上限分别增加至600亿美元和350亿美元，较6-8月每月减持规模翻倍。随着缩表规模增加和美国持续加息的累积效应显现，或对美国金融市场和经济层面产生一定叠加紧缩效应。　　　　二、明年经济预测显示：通胀顽固，经济加快放缓，失业率抬升　　一是通胀方面：连续10次上调通胀预测，对核心通胀韧性的担忧更强。自2020年9月份以来，美联储在每季度末的议息会议上，已连续10次上调今明两年PCE和核心PCE增速（见图2），表明以往美国通胀表现持续超出预期，导致美联储对未来通胀走势的判断更为谨慎，这也是美联储提高加息终点的重要原因。具体看本次议息会议通胀预测：美联储预计2022-2024年PCE（个人消费支出指数）增速分别为5.6％、3.1％和2.5％，较9月份预测值分别上调0.2、0.3和0.2个百分点（见表1）；预计2022-2024年核心PCE增速分别为4.8％、3.5％和3.1％，较9月份预测值分别调增0.3、0.4和0.2个百分点（见表1）。美联储全面上调了近三年PCE和核心PCE增速水平，且对今明两年核心通胀的调升幅度更大，表明其对未来核心通胀韧性的担忧更强。　　二是经济增长方面：小幅调升2022年GDP增速预期，但大幅调降2023年预测值0.7个百分点至0.5％。本次会议上，美联储预计2022-2024年美国GDP增速分别为0.5％、0.5％和1.6％，较9月份预测值分别调增0.2、调降0.7和调降0.1个百分点。受益于劳动力市场的强劲以及服务消费的持续恢复，美联储预计今年美国经济增速略好于9月份的预期；但受融资利率大幅上行、通胀高企、实际可支配收入下降和全球需求同步放缓的叠加影响，美国住宅等一系列投资活动以及出口均已明显放缓，推动美联储大幅下调了对2023年的经济预测。总体上，美联储对今明两年美国GDP增速预测中值均仅为0.5％，远低于长期正常增长率1.8％的水平。　　三是失业率方面，跟随经济增速的调整，小幅调降今年失业率，同时调增2023-2024年失业率水平。如美联储预计2022-2024年失业率将分别升至3.7％、4.6％、4.6％，分别较9月份调低0.1、调高0.2和提高0.2个百分点（见表1）。美联储虽继续调升整体失业率水平，但与历史相比，未来两年失业率仍处于偏低位置，压力相对可控。　　　　　　　　三、美联储延续强硬姿态或加大经济放缓风险，全球金融风险仍趋于上行　　一是通胀顽固和劳动力市场紧张导致美联储加息高点更高、持续时间更长。12月份，美联储如期放缓加息步伐，但加息高点更高、持续时间更长，主要源于两方面的考量：其一，受“工资-通胀”螺旋式上涨压力仍大、部分服务业价格仍有支撑、全球粮食价格上行风险犹存和能源价格回落速度低于预期等四大推力的影响，预计美国通胀虽趋于放缓但大概率维持偏高水平，美国核心CPI环比增速仍高于历史同期水平较多（见图3），也表明核心通胀基因依旧偏顽固，对加息形成支撑。其二，美国劳动力市场仍然极度紧张，失业率处于低位，工资增长压力仍大，也要求美联储保持限制性利率水平。如过去三个月新增非农就业人数依旧高达27.2万人，超过2011-2019年月均水平较多，同时疫后劳动参与率恢复持续偏慢，仍处于相对低位，表明劳动力市场总体仍处于失衡状态，可能会加大“工资-通胀”螺旋式上涨压力。　　二是美国利率在较长时间内维持高位或加大经济放缓风险。美联储年内已累计大幅加息425BP ，预计明年还将进一步将利率提高到5％以上，高利率水平会一直维持到年底。大幅加息的累积效应和滞后显效，可能会导致明年美国超预期的因素由通胀转向经济增长，美国经济超预期放缓的风险加大。此外，美国通胀顽固与劳动力市场的供需失衡，也需要以经济收缩甚至衰退为代价，最终使劳动力供需回归平衡，通胀回归联储目标水平。　　三是全球金融风险仍趋于上行。当前全球经济已由金融危机以来的“三低一高”转变为“三高一低”新格局，即由“低增长、低利率、低通胀、高债务”转变为“高债务、高通胀、高利率、低增长”。高债务下的利率持续大幅抬升叠加经济增长放缓，将导致实体经济部门偿债能力急剧下降，全球债务风险明显增加。其中，受金融危机以来新兴市场和发展中经济体（EMDEs）积累的债务风险更大，加上美联储加息产生的溢出效应将引发非美货币贬值、资本快速回流美国的影响，新兴市场和发展中经济体债务甚至存在演变成新一轮危机的风险。世界银行9月发布的报告也曾提示，新兴市场和发展中经济体可能发生一系列足以造成持久伤害的金融危机。预计在美联储更高、更久的加息周期影响下，全球金融市场动荡或将延续。
金融界2022-12-15
兴业投资：加息放缓&需求乐观，国际油价三连阳
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订后的经济预测摘要(SEP)，即所谓的点阵图显示，2023年底政策利率的中位数观点为5.1%，高于9月份的4.6%。美联储对2024年底联邦基金利率的预期中值为4.1%(前值为3.9%)。美联储对2025年底联邦基金利率的预期中值为3.1%(前值为2.9%)。美联储对长期联邦基金利率的中位数看法为2.5%(前值为2.5%)。美联储预计2023年美国GDP将增长0.5%(之前为1.2%)；2024年1.6%(之前1.7%)；2025年1.8%(之前为1.8%)；长期增长率为1.8%(前值为1.8%)。美联储预计2023年个人消费支出通胀率为3.1%(之前为2.8%)；2024年2.5%(之前2.3%)；2025年2.1%(之前为2.0%)；长期2.0%(前2.0%)。美联储预计2023年美国年底失业率为4.6%(前值4.4%)，2024年为4.6%(前值4.4%)；2025年4.5%(之前为4.3%)；长期为4.0%(之前为4.0%)。美联储预计2023年核心个人消费支出通胀率为3.5%(前值3.1%)，2024年为2.5%(前值2.3%)，2025年为2.1%(前值2.1%)。只有两位政策制定者预计2023年底联邦基金利率将低于5%。美联储主席鲍威尔排除了改变美联储通胀目标的可能性。鲍威尔在联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上发表讲话称，在任何情况下，我们将把通胀目标保持在 2%。我们将使用我们的工具让通胀回到2%，尽管“可能会有一个长期项目”可能需要重新审视央行的通胀目标。我们已经涉及了很多领域，收紧政策的全面效果尚未显现。我们还有更多工作要做。我们预计目前的加息是适当的，以达到足够的限制。美国经济较去年明显放缓。FOMC继续将通胀风险视为上行风险。50个基点的加息幅度仍然很大。我们在加息方面还有一段路要走。我们的决定将取决于数据的整体情况。历史记录强烈告诫人们不要过早放松政策。我们仍会坚持到底，完成任务。我们还没有采取足够限制性的政策立场。在今年随后的每个经济预测摘要(SEP)中，我们都提高了对峰值利率的估计。预计明年通胀将大幅下降，但年初起点会上升。我们希望工资大幅增长，但要与2%的通货膨胀水平相匹配。现在的工资水平远高于2%通胀水平。我不认为在美联储对通胀将持续下降抱有信心前，我们会考虑降息。我们的政策已经接近足够具有限制性。是否美国经济会陷入衰退仍无从知晓。如果通胀数据持续下降，失业率增长大幅放缓的可能性就会加大。最大的痛苦将来自未能将利率上调至足够高的水平。经济放缓将成美联储在明年3月暂停加息的理由。渣打银行前瞻美联储明年前两次会议时表示，我们维持美联储将在明年2月加息25个基点，然后在3月暂停加息的预期不变。这使我们的预期比美联储点阵图的中位数低50个基点，比市场预期低25个基点。预计美国经济活动放缓将为美联储在明年3月份暂停加息提供充分的理由。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价升穿中轨；14和20日均线看跌；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落，14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨，14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在74.90-77.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点77.30，突破后将上探12月14日高点77.70，然后是12月6日高点77.85和11月30日低点78.40，以及11月29日高点79.60和12月4日低点79.90；而下方支持留意12月13日低点76.30，跌破后将下探12月8日高点75.40，然后是12月14日低点74.90和12月12日高点73.95，以及12月13日低点73.20和12月9日高点72.90。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价上行受制于中轨；14和20日均线看跌；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落，14和20均线看涨；随机指标自超买区回撤。 1小时图：保利加通道上扬，油价向中轨回落，14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在81.25-83.65区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月15日高点82.80，突破将上探12月14日高点83.10，然后是12月6日高点83.65和11月28日高点84.05，以及11月30日低点84.40和12月2日低点85.15；而下方支持留意12月15日低点81.90，跌破将下探12月13日高点81.25，然后是12月14日低点80.10和12月8日高点79.15，以及12月12日高点78.55和12月13日低点78.00。周四关注：美国每周申请失业金人数美国12月费城联储制造业指数美国11月零售销售美国11月工业产出 2022-12-15
兴业投资2022-12-15
美联储基准利率上调至15年来最高，全球央行纷纷上演加息大戏！聚焦欧洲央行和英国央行
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到2024年才会降息。根据美联储公布的点阵图，对2023年利率的预测中值是5.1％，2024年为4.1％，两个数字都高于之前的预测。　　（美联储12月公布的点阵图图源：美联储官网）　　在随后的货币政策新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称，美联储预计持续加息的行动有助于将通胀率恢复至2％的目标。他还指出，预计2023年不会降息，而明年2月会议上宣布的加息幅度将取决于经济数据。　　东证期货分析表示，12月份利率会议是一次鹰派的会议。在政策利率即将见顶的局面下，市场进入到对于限制性利率维持阶段的博弈，远期衰退压力和短期高通胀的博弈会更加剧烈。我们认为需要继续等待美国劳动力市场的边际状况发生明显改变来使得政策倾向发生变化，因此目前的波动不是趋势的改变，还是节奏的变化，衰退交易将延续，美债收益率中枢很难上移。　　年内最后一次利率决议！24小时全球央行纷纷上演加息大戏　　在美联储公布利率决议后的不到24小时内，欧洲央行、英国央行、瑞士央行、挪威央行、菲律宾央行、墨西哥央行等，也将公布年内最后一次利率决议。　　截至发稿，今日已有香港金管局、澳门金管局、菲律宾央行、瑞士央行、挪威央行公布了利率决议。　　香港金融管理局早间宣布将基本利率根据预设公式定于4.75厘，即时生效。澳门金融管理局将贴现窗基本利率调升50个基点至4.75％。　　鉴于澳门元与港元挂鈎，两地政策性息率变动必须基本一致，以维持港澳联系汇率制度的有效运作。因此，澳门金管局跟随香港金管局同步调整其基本利率。在港元与美元挂鈎的联系汇率制度下，基于美国联邦储备局在12月14日（美国时间）调升联邦基金利率目标区间50个基点，香港金管局根据预设公式调整相关利率。　　北京时间15:00，菲律宾央行将基准利率上调50个基点至5.5％，达到14年高点。作为一个燃料和大米等关键商品依赖进口的国家，菲律宾央行暗示将采取更多紧缩措施以抑制多年来最快的通胀。　　北京时间16:30，瑞士央行如期加息50个基点，政策利率由0.5％升至1％，利率水平为2008年10月以来最高。由于今年以来，欧洲央行已经将其政策利率上调了200个基点，存款机制利率从-0.5％升至1.5％。瑞士央行必须避免与欧洲央行的利差不断扩大。　　北京时间16:30，挪威央行上调25个基点，如预期将关键政策利率上调至2.75％。　　聚焦欧洲央行和英国央行，普遍预计加息50个基点　　目前，业内普遍预计欧洲央行和英国央行可能也将加息50个基点，而其他央行的借贷成本也料将上升。　　自7月以来，欧洲央行已累计加息200个基点，创下有史以来最快纪录，在近两次的议息会议上更是激进加息75个基点。英国央行同样“不甘示弱”，多次采取75个基点的激进加息，利率升至2008年11月以来的最高水平。　　根据一项调查，51位经济学家中有48位预计欧洲央行周四将加息50个基点，欧洲央行此前已明确表示要放慢加息步伐，甚至一些鹰派的官员如德国央行行长内格尔和荷兰央行行长诺特也称他们愿意妥协。若欧洲央行周四加息50个基点，将使利率较7月份高出250个基点。　　在经济放缓、高通胀和劳动力市场极度紧张的情况下，市场普遍预计，英国央行将加息50个基点，使主要银行利率提高至3.5％，较11月75个基点的加息幅度（33年来的最大加息幅幅）有所放缓。
金融界2022-12-15

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