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微软: 骨感现实和宏大愿景间的 “错位”

消息。具体来看：1）并表影响消退后的游戏业务增速从先前的 40% 以上，回落到了-7%，游戏业务仍然面临着不小的困难；2）Windows 和相关硬件设备合计收入增长 3%，较先前稍有改善。但能否实质性脱离低个位数增长，仍需 AI PC 概念能否带动个人电脑需求的显著改善。 3）并入了 Copilot pro 业务的广告业务的增长继续提速，本季同比增长了 12%，四个季度内从-1% 的增长持续拉升到 10% 以上。仍是搜索是当前 AI 在 2C 端有最行之有效的应用方向，这一逻辑的证明。四、领先指标暴涨，不算好的当前表现 vs.巨大的未来空间？微软集团整体本季度营收$696 亿，由于并表动视暴雪的利好期已过，同比增速从前几个季度 15%~18% 的区间下降到了 12%。但剔除并表的影响，微软上季可比收入增速大约 13%，因此可比情况下，本季实际总收入增速实际放缓了约 1pct。整体层面并不算差，问题主要是结构上最重要的 Azure 业务表现不佳。但是与 Azure 近期不佳的表现和指引透露出的信号完全不同，业绩的领先指标反映出的却是相当乐观的信号。首先，新签企业合同金额增速本季同比大涨了 67%，是海豚投研跟踪的历史数据以来的最高值。类似的，待履约企业合同余额本季也环比大增了约$390 亿，达到$2980 亿，同比增长 34%，同样创疫情以来的最高值。据公司在报告中的披露，新增订单金额的暴涨，主要贡献是来自 OpenAI 的大额订单。当期和指引都不好的 Azure 业务，和 “爆炸式” 强劲的新签合同领先指标，呈现出一个有些 “拧巴” 的情形 -- 当前企业对总 IT 支出可能仍是谨慎乐观的，在 AI 方向上新增的投入，同时也导致了传统支出上的缩减，因此净增量并不多。放长周期看，企业们对 AI 的广大前景仍是乐观的，愿意尝试新颖的 AI 功能与服务，并提前签订框架协议或合同。不过合约能否实际转化为收入，意愿能否最终变成实际的用量，仍是要取决于 AI 应用实际落地时到底能给企业创造多少效益。五、AI 投入继续拖累 IC 和 PBP 板块利润率，超预期完全来自 MPC 业务增长角度，是即期表现不算好，领先指标则相当强劲的喜忧参半图景。盈利角度，微软本次的表现还算不错。 1）首先毛利上，本季微软的毛利率为 68.7%，同比小幅提升了 0.3pct。实际 COGS 为$218 亿，低于先前指引 219~221 亿指引区间的下限。不过分板块来看，生产力流程和智慧云板块的毛利率由于在 AI infra 上的投入实际同比都是略有下降的。主要是更多个人计算板块因为度过了并表动视暴雪的基数期，同比角度对毛利率的拖累消失，使得集团整体的毛利率看起来是改善的。 2）费用角度，微软本季的营销、研发和管理费用三费合计同比增长仅 5%，明显低于 12% 的营收增速，因此三费费率同比减少了 1.6pct。具体来看，研发费用同比增长 11%，和收入增速基本同频，在研发上的投入并不吝啬。但营销费用和管理费用则分别同比增长了 3% 和-8%。或是出于 AI 带来的降本增效，或是公司出于对冲 AI 大量 capex 投入，主动控制费用的角度，总之微软通过在营销和管理费用上的控制，继续挤出了一些增量利润。 3）整体上，由于并表对毛利率拖累的消失，和在营销和管理费上的控制，本季度微软整体实现经营利润$317 亿，高出预期 301 亿约 5%，经营利润率同比走高 1.9pct。 4）分板块来看，本季度利润率改善的最大功臣，是摆脱了并表影响的 MPC 板块，经营利润率同比改善幅度超 6pct。生产力流程板块因本季经营费用仅同比增长 6%，经营利润率也同比有小幅提升。但智慧云板块则因较高的投入，经营利润率实际同比下滑了 1.9pct。

海豚投研01-30 19:49

昆仑万维AI赌局：高研发蚕食利润，Q4亏损加剧，面临商业化难题

证券之星注意到，目前公司的上市主业--游戏业务已被边缘化，广告业务作为公司第一大收入来源也增长乏力，增速明显放缓。目前，公司正在推进“All in AGI与AIGC”的战略，从AI搜索到音乐、短剧、社交，试图多点开花，但公司的AI成果尚未有效转化为经营业绩，面临商业化难题。不仅如此，AI大牛颜水成的离任，为公司AI版图的扩张增添了不确定性。 AI投入加剧，迎上市后首亏公开资料显示，昆仑万维成立于2008年，以网页游戏起家，凭借2D战争策略类游戏《三国风云》一战成名，并于2015年成功登陆创业板，后续公司通过并将业务拓展至移动游戏、社交网络产品、搜索引擎、AI等业务。据2024年度业绩预告显示，公司预计将亏损13.9亿元-19.9亿元；扣非净利润预计亏损14.15亿元-20.15亿元，同比均由盈转亏，这是公司自2015年上市以来首次亏损。证券之星注意到，昆仑万维自进入2024年以来公司净利润开始持续亏损。2024年Q1-Q3，公司归母净利润分别为-1.87亿元、-2.02亿元、-2.37亿元。公司预计在Q4的亏损金额为7.63亿元-13.63亿元，亏损程度加剧。造成亏损的主要原因有两方面：一是AI研发投入的大幅增加；二是投资收益大幅缩水。从投入端来看，昆仑万维自2023年起明确“All in AGI与AIGC”的战略方向，AI研发支出大幅攀升。2024年前三季度，研发费用同比增长84.47%，达到11.44亿元，创同期历史新高。同时，昆仑万维的管理费用和销售费用也在拉高。2024年前三季度，公司的管理费用和销售费用分别为14.05亿元、8.72亿元，同比增长16.09%、41.18%，进一步压缩了盈利空间。另一方面，曾经靠投资收益撑起过半利润的昆仑万维在2024年投资失利。公司在2024年半年报曾提及，公司投资组合中如爱奇艺等标的股价大幅下滑，进而拖累公司的整体投资收益表现，计入较大亏损。 2024年，昆仑万维因金融资产价格波动和投资亏损合计影响净利润约11亿元，拖累了公司的净利润表现。上市主业被边缘化，广告业务增速放缓证券之星注意到，昆仑万维的上市主业游戏业务早已被边缘化。数据显示，2024年上半年，公司游戏、社交网络产品、网络广告、搜索引擎等主营收入占比为9.64%、27.15%、35.56%%、24.9%。实际上，自2020年开始，昆仑万维的游戏业务的收入开始下滑，由当年的12亿元降至2023年的5.34亿元，其营收占比由当年的43.79%降至10.87%。2024年上半年，公司的游戏业务进一步下滑，同比下滑18.37%，为2.41亿元，占营收的比重仅为9.64%。其中，闲徕互娱作为公司主要的游戏业务平台之一，在报告期内出现营利双降的情况。2024年上半年，其营收和净利润分别为1.94亿元、7531.58万元，同比下滑幅度分别为3%、19%。山西证券在研报中预测，公司在2024年全年的游戏收入将进一步下滑，为4.91亿元，同比下滑8%。广告业务为昆仑万维最大收入来源，其营收增速正在放缓。2024年上半年，公司该业务的营收为8.9亿元，同比增长22.89%，去年同期增速为34.64%。山西证券预测公司该业务在2024年全年收入为20.66亿元，增速为25%，较2023年的28.95%亦有放缓之势。除了上述业务之外，AI业务则是昆仑万维近年来发力的重点。随着ChatGPT爆火，公司喊出了“All in AGI与AIGC”的口号。然而，热衷于追热点的昆仑万维在AI领域的布局饱受争议。据市场公开资料不完全统计，2021年市场元宇宙火爆，公司在当年报中提及元宇宙平台；2022年碳中和概念兴起，公司以5000万入股成立仅一个月的北京绿钒布局钒电池储能赛道。因此，在公司提出All in AI的发展战略时，被市场质疑蹭热点。目前，公司AI战略实施已有一年多时间，尽管其在AGI与AIGC领域虽然取得了一定进展，但困难也接踵而至。主心骨离任，AI业务难在商业化证券之星注意到，昆仑万维在AI上的布局较为广泛，涵盖了AI大模型及各垂类行业应用，如AI智能助手、AI短剧、AI游戏、AI社交、AI音乐等。在大模型领域，昆仑万维的“天工大模型”已迭代至4.0版本。不过，从市场反馈来看，天工大模型的访问量和用户量都并不突出。根据沙利文发布的《2024年中国大模型能力评测》报告显示，天工大模型在国内主流的15个AI大模型中的综合排名较低，仅位列第三梯队。另据量子位智库数据显示，在Web端，在2024年下半年总访问量中，TOP3分别是Kimi智能助手、文心一言和豆包，天工排名第十。用户活跃方面，其采用了2024年H2平均MAU这一指标，Kimi智能助手月均MAU约430万，豆包和文心一言月均MAU均约350万，天工的MAU在50万以下。 AI短剧领域，公司于2024年8月19日推出了全球首个融合视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels。尽管该平台在发布前宣称具备剧本生成、角色定制、分镜、剧情编排等一体化功能，并以“跨时代”概念吸引了大量关注，但实际内测后市场反响一般。据《眸娱》的一篇报道中援引一位使用者的表示，SkyReels的“一键成剧”功能，确实瞄准了不少创作者在创作AI视频时需要在多个模型来回跳转的痛点。但核心问题在于，SkyReels生成的视频却严重缺乏真实感，质量无法达到创作者的需求。不难看出，昆仑万维在AI业务上面临商业化难题。公司上述AI成果尚未有效转化为经营业绩，公司当前亟须推出能够支撑业绩的AI产品，以验证其商业模式的可行性。除了面对商业化的挑战之外，昆仑万维还迎来了重大人事变动。2024年11月9日，公司的AI“主心骨”颜水成宣布离任，不再担任2050全球研究院院长，改任公司荣誉顾问。据悉，颜水成是AI领域知名专家，曾在新加坡国立大学担任副教授，创立了机器学习与计算机视觉实验室，并担任终身教职。此外，颜水成还曾任职多家知名科技公司，包括360集团的副总裁和首席科学家、依图科技的首席技术官等。颜水成在2023年9月加入昆仑万维，与公司创始人周亚辉共同担任天工智能联席CEO，并负责打造2050全球研究院，专注于下一代模型架构和智能体(Agent)的研究。这意味着，颜水成在昆仑万维的工作时间仅14个月。目前，公司正在寻找新的2050全球研究院院长，但目前尚未官宣新的任命者。‌‌随着颜水成的离任，昆仑万维的AI版图将如何描绘也是市场关注的重点。证券之星注意到，昆仑万维的股价表现也并不乐观。自2023年搭上AI概念的顺风车后，其股价曾一路飙升，于当年5月盘中创下70.61元/股的新高。但目前，资本市场的热情正在减退，公司的股价在37元左右浮动，与最高点相比近乎腰斩。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

证券之星01-27 13:58

一周复盘 | 汤姆猫本周累计上涨2.74%，游戏板块上涨1.83%

下协同发展的全栖IP生态运营商。在核心游戏业务方面，公司在2024年度上线了主力IP游戏产品《我的汉克狗：海岛》《汤姆猫闯乐园》等。【同行业公司股价表现——游戏】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300459 汤姆猫 6.00元 2.74% 8.89% 4.53% 300002 神州泰岳 12.54元 8.20% 12.77% 8.20% 300113 顺网科技 16.64元 14.76% 23.99% -1.01% 002605 姚记科技 28.50元 3.26% 15.85% 6.90% 300494 盛天网络 12.19元 4.10% 13.4% 8.45%

金融界01-26 10:06

国元证券：给予神州泰岳买入评级

利预测　　公司游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，新产品上线支撑业绩长期持续增长，预计2024-2026年实现归母净利润14.20/14.45/16.88亿元，EPS为0.72/0.74/0.86元，对应PE16/16/14倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　产品表现不及预期风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券方光照研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.74亿，根据现价换算的预测PE为16.96。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为17.59。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-23 12:23

奈飞：审慎投资，娱乐前景还很广阔（4Q24 电话会纪要）

广，旨在提升广告业务质量和收入。 3）游戏业务：游戏业务取得初步进展，推出多款游戏，部分成绩亮眼，如《OXENFREE II》《侠盗猎车手》等。未来将聚焦基于 Netflix IP 的叙事游戏、云游戏等，已看到游戏对用户获取和留存的积极影响。三、财务表现 3.1、财务指标： 2024 年第四季度和全年业绩均超预期，2024 年第四季度每股收益（EPS）实际为 4.27 美元，营收达 102 亿美元；全年 EPS 为 19.83 美元，营收为 390 亿美元。全年营收指引为 390 亿美元。 2025 年第一季度 EPS 指引为 5.58 美元，营收指引为 104.16 亿美元； 3.2、成本与利润： 2024 - 2025 年内容现金支出增加，2024 年约 170 亿美元，2025 年预计约 180 亿美元，尚未达到支出平衡状态。通过合理控制成本和精准投资，2025 年运营利润率预期提升，预计营收增长 12% - 14%，费用呈高个位数增长。 3.3、外汇对冲：约 60% 收入来自非美元货币，对其中约 50% 进行 12 个月滚动对冲，对冲旨在平滑外汇影响、降低波动，公司更注重通过自然对冲、定价和成本结构管理运营结果。 2.2、Q&A 分析师问答 Q：考虑到保障演员和剧组人员的安全，洛杉矶的制作是否因山火受到影响？如果是，能否量化其对今年现金内容支出的影响？A：山火对南加州许多人来说是艰难时期，公司员工及行业内众多人员受影响严重。但就项目交付而言，没有明显延迟，对 2025 年现金也无重大影响。公司目标是在保障安全的前提下按计划推进工作，同时照顾受火灾影响的人员。 Q：1900 万新增订阅用户中，大部分是否来自 Jake Paul 赛事和圣诞节足球比赛？圣诞节比赛后用户流失或留存情况与正常节后水平相比如何？A：并非如此，内容类别和各地区都表现强劲，单个节目或赛事并非新增订阅和用户参与的主要驱动力。当季净新增用户大多源于全球丰富的内容组合。公司注重内容多样性和质量，因特定赛事或节目加入的用户，留存表现与因其他热门内容加入的用户相似，且当季各方面执行有力。 Q：自上次财报发布后美元走强，公司曾表示美元走强时利润率可能不及预期。2025 年公司能成功对冲多少外汇波动？扣除对冲后，如何最好地估算货币变动的影响？A：公司约 60% 的收入来自非美元货币，会对其中约 50% 进行 12 个月滚动对冲。对冲只是短期到中期的解决方案，公司更注重通过自然对冲、定价和成本结构管理运营结果。对冲计划旨在平滑外汇影响、降低波动、避免业务短期波动，以便进行长期投资。 Q：广告用户群增长迅速，广告技术也已推进近一年，2025 年广告货币化的最大收获和障碍是什么？A：广告计划因低价吸引更多用户，受欢迎程度高且用户参与度良好。2025 年已达成广告规模目标，后续重点是优化广告服务以提高货币化水平。公司在广告收入增长方面进展顺利，虽有大量工作，但未发现明显障碍，对广告收入持续增长有信心。 Q：公司是否具备大幅扩大广告业务规模所需的技术和工具，能否从起步阶段迈向发展阶段？A：2025 年公司将从起步迈向发展阶段，自主广告堆栈在加拿大推出后效果良好，计划 2025 年 4 月起在美国等 12 个广告业务国家推广。使用自主广告服务器可提供更多灵活性、降低广告投放门槛、改善买家体验，还能为广告商提供更多关键功能，提升用户体验和广告相关性，公司对广告业务发展充满信心。 Q：NFL 比赛的高观看量是否让 Netflix 对购买整个赛季体育赛事版权更感兴趣？还是仍认为购买整个赛季体育赛事版权缺乏吸引力？A：NFL 比赛观看量惊人，但购买整个赛季大联盟体育赛事版权的经济成本依旧很高。如果有能让双方经济利益均合理的方案，公司会考虑探索，但目前公司更专注于直播赛事业务，体育只是其中一部分。 Q：拳击比赛和 WWE Raw 的结果是否影响公司对购买 UFC 等赛事版权的决策？A：WWE 开局良好，首周吸引约 500 万观众，非直播时段观看量也有增长。公司会考虑经济效益，希望为体育赛事带来价值，吸引更年轻、更全球化的观众，且这些在版权交易中需得到体现。 Q：能否详细说明购买 2027 年和 2031 年 FIFA 女足世界杯版权的决策？该赛事的哪些特点具有吸引力？这如何融入公司的直播体育战略？A：女足世界杯符合公司战略，2023 年比赛创下多项收视纪录，女子体育越来越受欢迎。该赛事为期一个月，充满戏剧性，公司很高兴成为赛事播出平台，并有机会讲述相关故事。 Q：《Carry - On》是否证明电影无需院线发行也能成功？这部电影营销投入是否异常高，还是靠 Netflix 平台自然产生热度？A：《Carry - On》是 Netflix 原创电影成功的范例，营销投入适中，平台自身的推广能力以及社交渠道的传播作用显著，证明 Netflix 平台能让电影获得大量观众并成为文化热点。 Q：2026 年《纳尼亚传奇》在影院上映的协议，是否意味着公司整体影院发行策略发生转变？A：公司核心策略是为会员提供 Netflix 独家首播电影，《纳尼亚传奇》IMAX 影院发行只是一种策略，用于满足奖项评选、电影节要求和宣传需要。这是一个为期两周的特别活动，与其他发行方式不同，且与 IMAX 合作简化了发行流程。 Q：公司未来如何规划提价的节奏和幅度，特别是在最大的市场？不同地区和套餐的提价决策依据是什么？A：公司定价理念未变，在为会员提供更多价值、提高娱乐内容多样性和质量后，根据会员参与度、留存率、获取率等信号决定是否提价。过去几个季度在多个地区的提价进展顺利，公司认为入门价格具有吸引力，对长期货币化机会充满信心。提价需有优质内容和高用户参与度作为支撑，2025 年公司内容丰富，有众多热门剧集和电影。 Q：根据第三方数据，用户参与度稳定。用户参与度增长是 Netflix 的战略重点吗？A:公司以娱乐全球观众为目标，通过用户播放和留存情况衡量。团队致力于提供多样化高质量内容，目前用户年流媒体播放时长约 2000 亿小时，人均每天观看约 2 小时，仍有增长空间。参与度提升与其他关键业务指标相关。公司将从 2025 年第二季度起，每年两次在财报发布时同步发布用户参与度报告，下一次报告将于 2 月发布。 Q：与短视频平台竞争用户参与度的关键步骤是什么？A：公司目标是吸引所有观众，包括年轻观众。公司核心是专业长视频内容，但也关注短视频领域新创作者。通过推出受欢迎的项目吸引观众，增强用户参与度。公司在生态系统中具有独特作用，为创作者提供发展空间，满足消费者观看需求，支持优质内容创作。 Q：如何评估公司在视频游戏领域的进展？用户参与趋势如何？预计视频游戏何时会对订阅用户增长或留存产生影响？A：公司在游戏领域取得早期进展，推出多款游戏，部分表现出色。公司将专注于基于 Netflix IP 的叙事游戏、云游戏、儿童游戏等，已看到游戏对用户获取和留存的积极影响，虽目前影响较小，但随着投资增加，有望扩大影响。公司将稳步拓展游戏业务。 Q：2024 年公司现金内容支出约 170 亿美元，2025 年约 180 亿美元。投资者应如何看待长期支出水平？是否会达到平衡，无需在通胀之外增加支出？A：公司离支出平衡还有很长距离。公司在全球市场份额和渗透率较低，仅约 6%，还有很大增长空间。未来将在大型剧本电视剧、直播、原创节目等领域持续投入，通过合理规划支出实现业务增长，预计未来支出将随业务发展而增长。 Q：能否谈谈提高 2025 年运营利润率预期的驱动因素？今年提高利润率的最大杠杆点是什么？A：公司注重平衡收入增长和战略投资。2025 年预计营收增长 12% - 14%，费用增长约 9% 左右，其中内容摊销增长略低于营收增长，还有部分费用用于产品和工程团队、营销和销售等方面，各方面支出合理，有助于在投资增长的同时提高利润率。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研01-22 10:52

完美世界遭遇13亿元巨亏，游戏影视双双失利，转型之路迷雾重重

界正面临着前所未有的挑战和转型阵痛。游戏业务陷入困境，创新乏力难以突围完美世界的游戏业务一直是其核心收入来源，然而近年来却频频遇挫。预计2024年游戏业务将净亏损6.5亿至7.5亿元，这一数字令人瞠目结舌。究其原因，主要有以下几点： 1. 新游戏表现不佳：公司多款新游戏如《完美新世界》《灵笼》等未能达到市场预期，导致投资回报率低下。这反映出完美世界在游戏创新和市场把握方面存在明显短板。 2. 在研项目被迫关停：多个正在开发中的游戏项目因种种原因被迫终止，不仅造成直接经济损失，更严重影响了公司未来的产品储备。 3. 市场竞争加剧：随着游戏行业的快速发展，玩家对游戏品质的要求不断提高。完美世界在面对新兴游戏公司的冲击时，显得力不从心。面对这些挑战，完美世界急需重新审视其游戏研发策略，提高创新能力，才能在激烈的市场竞争中重新站稳脚跟。影视业务遭遇寒冬，转型之路困难重重完美世界的影视业务同样未能幸免于难，预计2024年将亏损3亿至4亿元。这一惨淡业绩背后，折射出影视行业的诸多问题： 1. 题材选择失误：部分影视项目因题材选择不当，未能引起观众共鸣，导致市场反响冷淡。 2. 销售价格低迷：受市场环境影响，部分影视作品的销售价格远低于预期，直接影响了公司收益。 3. 存货减值和坏账损失：由于部分影视作品表现不佳，公司不得不计提大额存货减值准备和坏账损失，进一步加剧了亏损。为应对这些挑战，完美世界表示将调整剧集体量和题材方向，以适应市场需求。然而，在当前影视行业竞争白热化的环境下，这一转型之路注定不会一帆风顺。面对双重困境，完美世界的转型之路充满挑战。公司需要在保持原有业务稳定的同时，积极探索新的增长点。无论是加强游戏出海战略，还是进军电竞和元宇宙等新兴领域，都需要大量的资金投入和人才储备。然而，在当前亏损严重的情况下，这些举措的实施无疑将面临重重阻碍。完美世界的困境也折射出整个文娱产业的转型阵痛。在快速变化的市场环境中，只有不断创新、敢于冒险的企业才能在激烈的竞争中脱颖而出。对于完美世界而言，当务之急是要重新审视自身优势，找准定位，制定切实可行的转型战略。

金融界01-21 09:36

业绩大变脸！完美世界预计2024年亏损超11亿元，16万股东“踩雷”

，导致2024年业绩亏损。具体来看，游戏业务预计2024年归母净亏损6.5亿元-7.5亿元，扣非净亏损6.1亿元-7.1亿元。期间，完美世界关停了预期收益不佳的在研项目《完美新世界》、《灵笼》、《代号 Lucking》、《代号新世界》等，缩减了《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》的团队规模，在低成本投入的基础上继续推进调优及测试等工作。同时，完美世界的重点端游产品《诛仙世界》于2024年12月19日公测，公测表现良好，有望成为公司又一款长线运营的基石产品。不过，由于《诛仙世界》在报告期末公测，收入与费用阶段性错配，对2024年当期业绩产生负向影响，相关业绩贡献将在后续报告期逐步释放。影视业务预计2024年度归母净亏损3亿元-4亿元，预计扣非净亏损4亿元-5亿元。展望未来，完美世界表示，在游戏业务上，将稳步推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发、测试及上线工作，同时以小规模、轻量级投入积极探索新的发力点。电竞业务上，将继续秉持“赛事带动产品、赛事带动出海”的发展路径，依托《DOTA2（刀塔）》及《CS（反恐精英：全球攻势）》打造多层次赛事体系及多元化电竞内容矩阵，完善用户社区运营，实现电竞业务稳健发展。影视业务上，将继续聚焦“提质减量”策略，严格控制影视剧项目投资风险，顺应用户需求变化，在剧集体量、题材选择等方面及时调整，为观众提供优质内容体验。股价跌跌不休分析来看，自2020年以来，完美世界的业绩就开始走下坡路，2021年、2023年的净利润均出现大幅下滑。 2021年-2023年，完美世界分别实现净利润3.69亿元、13.77亿元、4.91亿元，同比-76.16%、273.07%、-64.31%。与此同时，完美世界的股价一直跌跌不休。 2020年7月以来，完美世界的股价在触及历史新高的63.82元/股后一路下杀，目前已经累计下跌超83%，比“膝盖斩”还要惨烈。截至上周五，完美世界的股价报9.7元/股，总市值188.2亿元。截至三季度末，完美世界的股东户数为16.21万户。

格隆汇01-19 12:31

一周复盘 | 汤姆猫本周累计上涨5.99%，游戏板块上涨6.52%

亏损6.7亿元-8.7亿元。公司在核心游戏业务方面，因广告业务市场需求和客单价下滑、海外经济政治形势不稳定、广告市场竞争加剧等因素，导致业务收入和净利润下滑。在AI创新业务方面，公司持续加大研发投入，于2024年12月下旬上线售卖汤姆猫AI语音情感陪伴机器人，但该产品尚未对公司收入与利润产生重大贡献。此外，公司预计计提资产减值准备约7.6亿元-9.6亿元，主要涉及商誉和长期股权投资。2024年度预计公司非经常性损益约为1,000万元。《我的汉克狗：海岛》国内上线汤姆猫拓展休闲游戏版图 1月16日，汤姆猫（股票代码：300459）旗下“会说话的汤姆猫家族”IP精品手游《我的汉克狗：海岛》在国内正式上线。该游戏已于2023年7月在海外市场推出，上线一周下载量便突破1000万人次，进入40多个国家的Google Play免费下载榜单前十，并在美国市场获得包括Google编辑精选在内的六个类别的推荐。近年来，全球休闲游戏市场持续增长，金科汤姆猫深耕游戏主业，以“会说话的汤姆猫”家族IP为核心，推出20多款精品休闲游戏。此次推出的《我的汉克狗：海岛》为玩家提供了一个开放的岛屿探险环境，玩家可以与会说话的汉克狗一起探索热带天堂、打造个性化游戏环境，并结识新的动物朋友。汤姆猫：公司推出了汤姆猫AI情感陪伴机器人产品有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司有没有机器人相关产品？。汤姆猫（300459.SZ）1月14日在投资者互动平台表示，您好，公司推出了汤姆猫AI情感陪伴机器人产品，该产品已在国内各大线上线下渠道开展售卖，谢谢！。 2010年问世后十年间全球下载量超百亿次的“汤姆猫”在资本市场遇冷 “汤姆猫”能靠AI玩具赛道续命吗？在众多80后、90后的童年记忆里，有一只灰色小猫占据着独特位置，它就是《会说话的汤姆猫》。只要对着手机或平板说话，这只小猫就会用那略带尖锐又滑稽的声音重复你的话语，点击屏幕还能让它做出各种搞怪动作，比如放屁、大笑、挠痒痒等。当年，这款游戏凭借新奇的玩法，迅速在全球范围内走红，成为现象级的手游。然而，近日一则消息却让人大跌眼镜。阿里资产拍卖显示，浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司的股票分为4个标的物进行拍卖，起拍价均超1亿元，总股票数超过8000万股。1月7日，经过24小时的拍卖后，这些股票因无人出价而遭遇流拍。曾经备受追捧的汤姆猫，如今在资本市场上竟如此落寞，不禁让人唏嘘。全球下载量超百亿的“汤姆猫” 能靠AI玩具赛道续命吗？在众多80、90后的童年记忆里，有一只灰色的小猫占据着独特的位置，它就是《会说话的汤姆猫》。只要对着手机或平板说话，这只小猫就会用那略带尖锐又滑稽的声音重复你的话语，点击屏幕还能让它做出各种搞怪动作，比如放屁、大笑、挠痒痒等。当年，这款游戏凭借新奇的玩法，迅速在全球范围内走红，成为现象级的手游。然而，近日一则消息却让人大跌眼镜。阿里资产拍卖显示，浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司的股票分为4个标的物进行拍卖，起拍价均超1亿元，总股票数超过8000万股。1月7日，经过 24小时的拍卖后，这些股票却因无人出价而遭遇流拍。曾经备受追捧的汤姆猫，如今在资本市场上竟如此落寞，不禁让人唏嘘。汤姆猫：公司汤姆猫AI情感陪伴机器人产品目前已在国内各大线上线下渠道开展售卖有投资者在投资者互动平台提问：您好，公司的陪伴机器人是只在国内销售，还是全球销售？。汤姆猫（300459.SZ）1月13日在投资者互动平台表示，公司汤姆猫AI情感陪伴机器人产品目前已在国内各大线上线下渠道开展售卖，公司将积极拓展国内外更多的线上线下销售渠道。【同行业公司股价表现——游戏】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300459 汤姆猫 5.84元 5.99% 11.66% 1.74% 300299 富春股份 6.83元 31.60% 35.25% 24.86% 002605 姚记科技 27.60元 12.20% 10.62% 3.53% 300043 星辉娱乐 3.75元 3.31% 10.95% 3.02% 300494 盛天网络 11.71元 8.93% 13.14% 4.18%

金融界01-19 10:12

一周复盘 | 拓维信息本周累计上涨5.07%，软件开发板块上涨7.31%

400万元，同比增加3500万元；由于游戏业务经营业绩不达预期，公司本期计提商誉减值准备和无形资产减值准备4000万元-5000万元。拓维信息：部分限制性股票回购注销完成 1月12日晚间，拓维信息发布公告称，公司本次回购注销部分限制性股票共涉及6名激励对象，合计35.70万股，占回购前公司总股本1，256，410，503股的0.0284%。【同行业公司股价表现——软件开发】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 300033 同花顺 290.60元 15.98% 13.08% 1.08% 300085 银之杰 43.96元 29.94% 28.35% 14.93% 300377 赢时胜 29.10元 23.31% 18.97% 5.59% 301236 软通动力 56.43元 7.92% 8.44% -3.88% 300339 润和软件 49.64元 10.16% 10.75% -0.78%

金融界01-19 10:01

世纪华通“渡劫”：财务造假被罚，销售费用高企，巨额商誉悬顶，股价较高点跌近八成

人工智能云数据和汽车零部件制造。其中，游戏业务为公司的主要收入来源之一，在2024年上半年占总营收的比重高达9成。从最新财报数据来看，2024年前三季度，世纪华通营收为155.3亿元，同比增长59.66%；归母净利润为18.03亿元，同比增长26.17%，海外游戏业务的快速增长是公司业绩增长的主要原因。在公司的游戏业务中，旗下子公司盛趣游戏主攻国内市场，拥有《传奇世界手游》《龙之谷手游》《庆余年》等手游产品。点点互动则主攻海外市场，打造了《Family Farm Adventure》(《菲菲大冒险》)、《LiveTopia》(《闪耀小镇》)、《Frozen City》(《冰封时代》)、《Whiteout Survival》等多款游戏产品。其中，点点互动推出的明星产品《Whiteout Survival》是世纪华通业绩增长的主要驱动力。据商店情报平台Sensor Tower的数据，截至2024年9月，该游戏全球下载量突破9000万次，海外收入环比增长7%。证券之星注意到，业绩增长离不开公司的“烧钱”推广。据DataEye-ADX海外版数据显示，2024年1到8月，《Whiteout Survival》位居AppLovin投放游戏榜的首位。因此，公司的销售费用也出现大幅攀升。2024年前三季度公司销售费用约为51.96亿元，同比增长122.24%，创2011年上市后同期新高。相较之下，世纪华通在研发上的投入显得较为克制。世纪华通董事长王佶在近日举办的集团新春年会上大谈AI，称游戏成AI时代第一大应用。目前世纪华通已经在美术创作、智能客服、智能质检等多领域引入AI工具，实现了降本提质。财报数据显示，2024年第三季度，公司的研发费用率出现下滑。报告期内，公司的研发费用为13.11亿元，研发费用率为8.44%，而上一年同期的研发费用率为11.69%。商誉超百亿，年报造假遭曝光证券之星注意到，世纪华通的高商誉一直被外界所诟病。在公司向互联网游戏产业转型过程中，接连的并购导致其商誉也在不断走高。到了2020年年末，世纪华通的商誉一度超过220亿元，占当年总资产的比例高达5成。巨大的商誉也带来了“反噬”。2022年，公司对盛趣游戏(不含ActozSoft)、点点互动、上海天游、七酷网络四家公司商誉减值准备金额合计54.28亿元，也是在这一年，公司迎来自2011年上市后的首次亏损，巨亏70.92亿元。尽管进行了大额的商誉减值，但公司的商誉水平依然很高。截至2024年9月末，公司商誉金额为125.74亿元，占总资产的比例高达3成。 2024年11月7日，证监会的一张行政处罚决定书揭开了公司年报造假、虚增利润的违法事实，公司违法事项也主要发生在其收购的盛趣游戏、点点公司以及七酷网络上。《行政处罚决定书》指出，世纪华通在2018年至2022年年报中存在商誉减值测试不当、虚构软件著作权交易收入等多项违规行为。具体来看，公司在2018年对七酷网络等子公司少计提商誉减值准备，导致当年虚增利润6236.3万元；公司随意合并点点资产(包括位于国内的点点北京和位于境外的点点开曼)，将其合并入盛趣游戏，而且少计提商誉减值约7.62亿元，导致2020年利润虚增约7.62亿元。不仅如此，世纪华通涉嫌虚构交易。公司在2020年虚构了《千年3》游戏软件著作权交易，虚增收入及利润各3.3亿元(归母净利润2.81亿元)；提前确认了盛趣游戏研发的《彩虹联萌》交易收入，导致2020年虚增营收约2.08亿元，虚增利润约1.1亿元(归母净利润8820.75万元)。通过上述操作，盛趣游戏完成了2020年的业绩承诺。若扣除盛趣游戏子公司通过《千年3》《彩虹联萌》软件著作权转让而虚增归母净利润共3.69亿元后，盛趣游戏2020年完成的归母净利润应约为26.17亿元，未完成当年29.68亿元的业绩承诺。基于以上违法行为，证监会对世纪华通、时任董事长王苗通等相关人员共计罚款1400万元。因涉嫌年报造假，公司股票于11月8日开市起复牌并被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST华通”。在此前召开的交流会上，世纪华通董秘黄怡表示，经历这次教训，公司将在财务处理尤其是商誉问题的处理上更加审慎，今年公司已在第三季度计提部分资产减值，2024年度是否会计提商誉减值，最终以减值测试结果及年审会计师的审计结果为准。股价大跌，腾讯系股东被套证券之星注意到，世纪华通在收购盛趣游戏时向曜瞿如等29名交易对方购买其合计持有的盛跃网络100%股权，除了曜瞿如之外，其余28名股东均以发行股份的方式收购，发行价为11.93元/股。腾讯旗下公司林芝腾讯以30亿元入股盛趣游戏，并成为盛趣游戏的第二大股东，根据世纪华通的收购方案，林芝腾讯对盛趣游戏的股权转换为世纪华通的股权，持股比例为4.76%。 2020年7月，林芝腾讯通过大宗交易方式增持世纪华通1791万股股票，占世纪华通总股本的0.24%，持股比例上升至5%。按公司当时股价计算，林芝腾讯至少投入2亿元进行增持。随后，在2021年3月，林芝腾讯与世纪华通的控股股东华通控股及其一致行动人鼎通投资签署了《股份转让协议》。据悉，此次股份转让的每股价格为7.5元，林芝腾讯以27.9亿元的价格受让了世纪华通5%(3.72亿股股份)的股权。自此，林芝腾讯成为世纪华通第二大股东，持有公司10%的股权。据世纪华通2024年三季报显示，林芝腾讯的持股数并未发生变化。 ‌ 从最初对盛趣游戏的投资，到后来对世纪华通的增持，林芝腾讯的总投入近60亿元。在林芝腾讯入股世纪华通期间，世纪华通并未进行分红。结合世纪华通股价来看，其股价自2020年7月9日盘中创下15元/股的阶段性新高，市值一度突破千亿元。此后，公司股价便一路下跌，甚至在2024年一度跌破3元/股。截至1月16日收盘，公司股价报收4.87元/股，与高位相比跌近8成，当前总市值为362.9亿元。以最新收盘价计算，林芝腾讯所持的7.45亿股股票，对应市值为36.28亿元。按投入资本和现价计算，林芝腾讯的浮亏或超20亿元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

证券之星01-17 10:53

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