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富卫集团再闯港股，业绩大幅波动，2023年亏损超7亿美元

李泽楷旗下的保险公司再闯港股IPO。格隆汇获悉，近日，富卫集团有限公司（简称“富卫集团”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，摩根士丹利、高盛为联席保荐人。据悉，富卫集团曾在2022年、2023年递表港交所。富卫集团是一家迅速增长的泛亚洲人寿保险公司，业务遍布中国香港及澳门、泰国、柬埔寨、日本、菲律宾、印尼等地，其控股股东为李嘉诚次子李泽楷，有“小超人”之称。亚洲保险行业情况如何？不妨通过富卫集团来一探究竟。 1 李泽楷旗下保险公司冲击IPO，友邦保险前员工出任行政总裁富卫集团总部位于香港太古城，2013年李泽楷向荷兰国际集团收购了香港、澳门及泰国寿险公司以及香港的一般保险、僱员福利、强积金业务及财务策划业务，并成立富卫品牌。随后富卫集团通过内部机遇及收购，进入更多新市场扩充业务。比如，通过在菲律宾及印尼获得新牌照，或通过收购在当地有限经营的持牌人寿保险公司而进入新加坡、越南、马来西亚等新市场。如今，公司已从最初的三个市场发展到十个市场，业务遍布中国香港及澳门地区、泰国、柬埔寨、日本及新兴市场（包括菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚）。但在不同的市场和政治体系中开展业务，也让富卫集团面临诸多挑战，公司不仅需要遵守各种税收制度、法律和监管要求，还面临着货币汇率变动、宏观经济趋势、通胀压力等风险。发哥此前在文章《新希望入股，福建厦门冲出一个IPO》里写过白鸽在线，提到了国内保险行业现状。目前富卫集团在中国内地并无经营业务，如果继续探索向中国内地（包括大湾区）扩张的机会，公司必须遵守中国内地法律及监管要求。股权结构方面，截至2025年5月12日，李泽楷通过其直接全资拥有实体PCGI Holdings控制富卫集团股东大会投票权合共约66.70%，为公司控股股东。此外，Athene、泰国汇商银行、加拿大养老基金投资公司、DGA Capital (Master) Fund（与李嘉诚基金会关联密切）、MPIC、欧力士亚洲资本等均为公司股东。公司高管方面，马时亨担任富卫集团主席兼独立非执行董事，李泽楷担任执行董事，黄清风为行政总裁兼执行董事。马时亨教授今年73岁，1973年毕业于香港大学，取得文学士（荣誉）学位，主修经济及历史。他还在2014年、2016年及2024年获岭南大学、香港城市大学及香港教育大学颁授荣誉社会科学博士学位。马教授曾在大通银行、摩根大通、电讯盈科有限公司等担任不同的高级职位，还在2002年加入香港政府出任财经事务及库务局局长、2007年出任商务及经济发展局局长，2008年获委任为香港大学经济金融学院荣誉教授。2025年2月马时亨获香港政府委任为香港贸易发展局主席，由2025年6月1日起至2027年5月31日，为期两年。李泽楷今年58岁，为盈科拓展创办人兼主席，他在1993年成立的盈科拓展投资于金融服务、科技、媒体与电讯及地产行业。李泽楷还是港股上市公司电讯盈科执行董事兼主席，并担任柏瑞投资非执行董事，他曾在2011年获亚洲有线与卫星电视广播协会颁发终身成就奖。黄清风今年也是58岁，1986年毕业于加拿大阿尔伯塔大学，取得理学士学位，还是合资格精算师、美国精算师公会的资深会员。黄清风曾在友邦保险担任地区行政总裁，负责领导新加坡、印尼、马来西亚、越南、印度、泰国及斯里兰卡的业务营运；并曾在英国保诚集团任职12年，担任多个高层职位。 2 业绩大幅波动，2024年净利润扭亏目前市面上的人寿保险产品众多，主要满足客户以下三类核心需求： 1、储蓄及投资，典型产品包括两全产品、单位连结式寿险、分红寿险； 2、保障来自疾病、伤病及死亡的财务影响，保障产品包括医疗保险、健康保险，以及意外、危疾、伤残及死亡的保障产品； 3、退休收入，有年金产品等。富卫集团的产品组合包括人寿保险、健康保险、僱员福利（团体保险）及理财产品。其主要产品可分为非分红人寿，危疾、定期人寿、医疗及附加保险，单位连结式寿险，团体保险及其他，2024年上述产品分别为公司贡献36.5%、28%、22.2%、7.5%及5.7%的新业务价值。近三年，富卫集团的业绩波动较大，在2024年净利润实现扭亏。具体来看，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），公司的净保险及投资业绩分别约4.93亿美元、0.47亿美元、9.11亿美元，对应的净利润分别为-3.2亿美元、-7.17亿美元、0.1亿美元。其中，2023年富卫集团的净亏损同比增加，主要是由于不利的资本市场变动，以及出售与日本Athene再保险交易相关的金融投资产生的投资亏损，导致2023年税前亏损5.05亿美元。 2024年公司净利润扭亏为盈，主要得益于2024年资本市场情况好转、开支纪律改善令开支减少等。富卫集团的分销渠道包括银行保险、代理人、经纪或独立理财顾问、其他（包括纯网上保险及其他分销渠道），2024年这些渠道分别贡献46.6%、15.2%、31.8%及6.5%的新业务价值。公司建立了东南亚银行保险平台，拥有八个独家合作伙伴；其在百万圆桌注册会员人数方面于全球跨国保险公司中的排名上升至2024年的第六位；截至2024年末，富卫集团拥有超过2900名保险经纪及独立理财顾问合作伙伴。同时还建立了数码商务平台，有效接触数码原生、熟悉科技的年轻客户。据NMG的资料，富卫集团合并客户群超过2.8亿人。值得注意的是，分地区来看，2022年至2024年，富卫集团在中国香港及澳门的新业务合约服务边际复合年增长率为23%，而在泰国及柬埔寨、日本、新兴市场新业务合约服务边际复合年增长率分别为-8.3%、-20.5%、-20.8%。公司新业务合约服务边际及增长率（按固定汇率基准），图片来源于招股书 3 2023年为东南亚市场第五大保险公司，仍面临激烈的竞争亚洲是全球最大的人寿保险市场之一，2023年全球人寿保险总承保保费约36%来自亚洲。 2023年亚洲产生的人寿保险总承保保费估计超过1.02万亿美元，其中40%来自富卫市场（包括中国香港及澳门、泰国、柬埔寨、日本、菲律宾、印尼、新加坡、越南、马来西亚），预计到2033年亚洲人寿保险总承保保费将达到约2.18亿美元。 2015年至2019年，富卫市场人寿保险新业务复合年增长率为2%；受新冠疫情影响，2019年至2023年按1.1%的年化基准减少；预计2023年至2033年的复合年增长率将为7.1%。图片来源于招股书随着收入水平的上升，尤其是中产阶级人口的增加，人寿保险公司有望迎来发展机遇，吸纳市场上不断增长的储蓄与可投资财富。按2017年的购买力平价计算，每日人均收入在20美元至120美元的为中产阶级。2023年底，中产阶级人口占富卫市场总人口的56%，高于48%的全球平均占比。富卫集团经营所在的东南亚市场，中产阶级人口预计未来十年将增加约1.25亿人。目前，富卫市场中可投资财富的很大部分都为现金及银行储蓄，平均占2023年可投资财富总额的67%。随着这些地区平均收入及储蓄的增加，保险公司有很大潜力可让客户分配更多可投资财富到人寿保单上。图片来源于招股书此外，人寿保险市场的增长还受到死亡及健康保障缺口的推动。死亡保障缺口指一个家庭需要的财务资源与可用财务资源的差额，以便于主要收入来源者早逝时可维持生活水平；而健康保障缺口指由于负担不起而要承受自资压力或放弃医疗的成本。按年化新保费来算，2023年底亚洲的保障缺口于为9570亿美元，其中，中国香港及澳门为70亿美元、泰国为40亿美元、日本为660亿美元、印尼为260亿美元、马来西亚为130亿美元、菲律宾为100亿美元、越南为100亿美元、新加坡为60亿美元、柬埔寨为3亿美元、中国内地为4050亿美元、亚洲其余地区为2040亿美元。尽管亚太地区的新兴市场拥有较大人寿保险渗透潜力，也有一定保障缺口，但富卫集团仍面临激烈的行业竞争，而激烈的竞争可能会影响公司的盈利能力。近年来，富卫集团在东南亚市场（包括泰国、柬埔寨、菲律宾、印尼、新加坡、越南及马来西亚）的年化新保费排名明显上升，估计已由2015年的第十四位上升至2023年的第五位。按年化新保费来算，2023年公司在所有富卫市场中以3.6%的市场份额排在第八，进入前十名的还包括友邦、英国保诚、日本生命、汇丰、第一生命、宏利、安盛、中银人寿、中国人寿。其中，2023年富卫集团在中国香港及澳门以3.6%的市场份额排名第十；在泰国以17.7%的市场份额排名第二。图片来源于招股书整体而言，经过多年发展，富卫集团已经在东南亚人寿保险市场占据了一定地位，但其国际业务依然面临着一定经营风险，且近几年公司业绩波动较大，亏损多年后才在2024年扭亏，未来还得持续提高自我造血能力。

格隆汇05-22 15:46

三只松鼠要做卫生巾了！还要做酒、洗护品牌...... 章燎原称三只松鼠“重生了”

松鼠还递表港交所，拟“A+H”上市。其港股IPO的募资用途包括，新建加工工厂强化公司供应链，投放广告加强销售网络和公司品牌知名度，强化线下门店网络，以及拓展产品组合及品牌矩阵等。

金融界05-22 11:26

两年累计亏损1.3亿元，东方妍美拟冲刺港股IPO

一家医美公司带着这样的战绩，开始了冲刺港股IPO。日前，东方妍美（成都）生物技术股份有限公司（简称“东方妍美”）向港交所递交了招股书，以18Ａ规则申请主板上市，建银国际担任独家保荐人。公开资料显示，东方妍美成立于2016年，位于四川成都，是一家专注于再生医学医疗器械及特医食品研发、生产和商业化的医疗健康企业，公司的产品组合主要包括再生医学医疗器械及特医食品。其中，作为再生医学材料技术平台企业，东方妍美的产品主要涵盖两大产品线：再生医学材料注射剂、再生医学材料医用敷料及补片。在公司的产品线中，东方妍美的核心产品为XH301。XH301为上市规则第18A章界定的核心产品，这是一种由PLLA（聚左旋乳酸，是微球）及CMC（聚甲基丙烯酸甲酯，是载体）组成的再生医学材料注射剂产品，专为治疗鼻唇沟皱纹而设计。据了解，在过去三十年中，聚左旋乳酸在多种医疗应用中表现出满意度高且稳定性好的效果，特别是在面部年轻化领域，因此也被业界称作“童颜针”。而XH301就是业界所称的童颜针。不过，东方妍美的“童颜针”尚未上市，目前东方妍美的收入主要来自2款非全营养配方食品产品及7款第二类医疗器械产品。业绩表现上，东方妍美2023年至2024年营收分别为1288万、1452万元；毛利分别为146.7万、37.9万；同期净亏损分别为6350.1万元和6938.3万元。值得注意的是，2023年至2024年研发成本分别为4572.6万元和4495.0万元，两年累计用掉近9000万的研发费用。公司的研发费用，也远高于营收。而在近两年的业绩中，东方妍美累计亏损达到1.3亿元，公司的毛利率也从11.4%暴跌至2.6%。截至2024年末，东方妍美流动总负债大于流动总资产，流动净负债约为1.43亿元，持有的现金及现金等价物为3320万元。目前来看，东方妍美在核心产品尚未商业化，营收仅靠医用敷料和特医食品，并不能支撑公司的后续发展。从再生医美市场行业来看，当下已有6款童颜针产品获批上市，这意味着东方妍美的XH301即便如期获批，也需直面价格战的残酷考验。在招股书中，东方妍美也直言公司可能面临永远无法盈利的情况。据了解，东方妍美在发展的过程中，吸引了不少投资者的参与，累计获得了1.9亿元融资。其中包括阳光诺和、苏州佳鸿、康哲药业、深创投、深圳高新投集团、常州高新投、深圳高远等众多公司及机构投资。 2025年4月，东方妍美完成9000万元融资，每股成本为9.76元，投后估值为15亿元。 IPO前，东方妍美创始人张新明持股为22.34%，付劼博士持股为10.82%，唐海威持股为7.35%，宁波干禧持股为5.75%；北京阳光诺和持股为11.48%，康哲创业投资持股为7.76%，苏州佳鸿持股为5.74%，宁波干晖持股为0.94%。而张新明、付劼、唐海威、宁波乾禧为一致行动人，作为控股股东集团合计持股约46.27%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 16:06

白鸽在线赴港IPO：保险解决方案提供商，尚未扭亏

融资，投后估值约20.29亿元。此次港股IPO募集资金，白鸽在线计划主要用于投资解决方案及服务的研发、招募及留住相关研发人才以及改善基础设施；寻求同行业或从事类似业务上游及╱或下游生态合作伙伴的目标公司的收购及投资机会；扩张中国及海外销售网络分公司；建立研发中心及配有智能展厅的办公楼宇；用作般营运资金及一般企业用途。（文章序列号：1924729671279316992/PLH）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经05-21 11:06

开盘：沪指微跌0.01%、创业板指涨0.17%，贵金属、并购重组概念股延续涨势

等跌幅居前。公司新闻宁德时代：本次港股IPO获得投资者追捧，预计最大募资有望达到410亿港元，帮助港交所IPO募资金额重回全球第一。港股招股已经于5月15日中午截止。5月16日晚，宁德时代在港交所公告称，港股发售价已于5月15日确定为263港元/股，为定价区间上限。弘信电子：公司控股子公司厦门燧弘签署技术服务合同，B公司以购买服务的方式向厦门燧弘采购算力服务，B公司提供机房环境及该项目算力资源对外服务所需的网络资源，合同含税金额为1.77亿元。另外，X公司就向公司控股子公司燧弘人工采购算力设备事宜与控股子公司燧弘人工订立《硬件采购合同》，合同含税总金额为3.85亿元。此次签署合同是公司进一步夯实AI业务战略的落地，有助于公司在算力业务领域提升市场占有率及品牌影响力。张江高科：公司全资子公司上海张江浩成创业投资有限公司参与投资元禾璞华集成电路产业基金（有限合伙），该基金募集资金目标规模约为20亿元，上海张江浩成创业投资有限公司作为有限合伙人认缴出资额为1亿元。金诚信：公司全资子公司金诚信博茨瓦纳公司与科马考铜矿有限公司近日就科马考铜矿地下采矿业务签署服务协议，合同为单价合同，根据预估工程量计算合同总价款约8.05亿美元（不含增值税），合同工期为5年。国轩高科：公司已规划建设12GWh的G垣准固态电池产线，产能推进进度主要取决于下半年装车及产业化推进的实际成效，目前正在与多家客户对接，但当前对接的客户中有多个不同型号，电池型号存在差异，因此产线在实际应用中也要做一定调整和适配。预计很快，G垣准固态电池将实现批量装车上市并赢得市场认可。金固股份：公司近日收到某全球新能源汽车行业龙头企业的定点通知书，公司将作为客户的零部件供应商，为其旗舰轿车型开发车轮产品，公司将按照要求完成产品开发工作。机会提前看突发！以色列被曝准备袭击伊朗核设施，黄金、原油双双飙升美国获得的新情报显示，以色列正在为打击伊朗核设施做准备，尽管特朗普政府一直在寻求与德黑兰达成外交协议，目前还不清楚以色列领导人是否已做出最终决定。受此消息影响，现货黄金上破3300美元大关，为5月9日以来首次。WTI原油涨幅一度扩大至3%。中央网信办等三部门联合发文，深入推进IPv6规模部署和应用三部门发文提出，到2025年末，全面建成全球领先的IPv6技术、产业、设施、应用和安全体系。IPv6活跃用户数达到8.5亿，物联网IPv6连接数达到11亿，固定网络IPv6流量占比达到27%，移动网络IPv6流量占比达到70%。央行：加力支持科技创新、提振消费等重点领域，用好存量和增量政策央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会并讲话。会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，提高金融支持实体经济质效。 “星球大战”2.0？特朗普将宣布耗资数百亿美元的“黄金穹顶”计划特朗普宣布“黄金穹顶”导弹防御计划，预计将花费至少数百亿美元的资金，并且需要多年时间才能实现。根据设想，黄金穹顶将包括地面和天基能力，是一个主要基于太空的导弹防御系统，能够防御覆盖整个美国的先进弹道导弹和高超音速导弹。谷歌发布最强通用AI模型！支持同声传译、全新AI模式搜索开源证券：头部大模型厂商加速推出Agent，通用及垂直领域Agent有望并行，叠加多模态AI的突破，进一步助力端侧AI应用落地，建议继续全面布局AI。马斯克：特斯拉销量大幅反弹，6月推出无人驾驶出租车服务东吴证券：2030年Robotaxi市场规模剑指2000亿，Robotaxi占B端共享出行比例有望提升至36%左右。看好Robotaxi商业化落地拐点已至。 2025年全球宠物市场规模突破3000亿美元中信证券：宠物经济是稀缺赛道，需求韧性强，国内市场目前仍处“大行业、小龙头”阶段，龙头集中程度进一步提升，看好龙头通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。机构观点国泰海通证券：饲料产量高增长后周期持续复苏国泰海通证券表示，据饲料工业协会数据显示，2025年4月，全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%;其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%。随着生猪存栏恢复，肉禽养殖存栏持续高位，水产品养殖积极性高，预计饲料行业在2025年产量同比恢复。此外，主要饲料企业积极出海布局，预计海外饲料的布局将带来饲料销量和吨利润双重推动。关注国内饲料行业恢复和相关公司海外饲料业务拓展，关注龙头公司优势凸显。中信建投：Agent进展迅速 AI产业链趋势有望持续向上中信建投表示，Agent进展迅速，AI产业链趋势有望持续向上。1)AI模型及技术持续迭代，利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升，继续看好ERP和政府方向率先落地订单和产品。2)模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业。a)推荐服务器、一体机、超融合等相关标的;b)金融、政府、能源等依赖软件定制较多的领域;c)算力租赁和IDC的标的亦值得关注。

金融界05-21 09:37

茶百道飙升13% 蜜雪集团涨近3% 港股新茶饮热潮再起

3.21%，市值突破1093亿港元，创港股IPO认购纪录。 2025年2月12日：古茗成功上市港交所，募资18.13亿港元，成为新茶饮第三股。国际投行及专家点评 “茶百道的股价反弹显示市场对其下沉市场战略的认可，但利润下滑和加盟商流失风险仍需密切关注。” ——Jane Foley，瑞银集团消费品分析师，2025年5月20日，引自瑞银集团市场评论。 “蜜雪集团的低价策略和供应链优势使其在存量市场中占据主导地位，短期内仍具投资价值。” ——Mario Rossi，摩根士丹利零售行业分析师，2025年5月19日，引自摩根士丹利行业报告。 “新茶饮行业进入整合期，头部品牌需通过创新和品牌升级应对价格战压力。” ——Sarah Lim，高盛集团消费市场分析师，2025年5月18日，引自高盛市场展望。 “港股消费板块的热潮受益于政策支持和市场情绪，但投资者需警惕估值过高风险。” ——Hiroshi Tanaka，野村证券亚洲市场策略师，2025年5月20日，引自野村证券投资简讯。 “茶百道和蜜雪集团的股价表现反映了市场对新茶饮增长潜力的信心，但行业竞争加剧可能压缩利润空间。” ——Emma Weber，花旗集团消费品分析师，2025年519日，引自花旗集团市场分析。来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:11

宁德时代港股首秀飙升14% 募资35.7亿港元创2025年全球最大IPO

大事件 2025年5月15日：宁德时代港股IPO认购超额，定价263港元/股，募资35.7亿港元，创2025年全球最大IPO纪录。 2025年4月20日：宁德时代与Stellantis合资在西班牙建设50吉瓦时电池工厂，投资41亿欧元，计划2026年投产。 2025年3月25日：中国证监会批准宁德时代港股上市计划，拟发行2.2亿股，募资超50亿美元。 2025年2月11日：宁德时代正式提交港交所上市申请，计划募资50亿美元，成为香港四年最大IPO。国际投行及专家点评 “宁德时代港股上市成功反映了投资者对其技术领先和全球扩张的信心，估值具备吸引力。” ——Jane Foley，瑞银集团新能源分析师，2025年5月20日，引自瑞银集团市场评论。 “宁德时代以低折价上市显示其市场号召力，未来增长潜力将推动股价进一步上行。” ——Mario Rossi，摩根士丹利中国市场分析师，2025年5月19日，引自摩根士丹利行业报告。 “尽管地缘政治风险存在，宁德时代的全球市场地位使其成为新能源投资的首选。” ——Sarah Lim，高盛集团亚洲策略师，2025年5月18日，引自高盛市场展望。 “港股上市为投资者提供了参与中国新能源龙头的便捷途径，短期波动不改长期价值。” ——Hiroshi Tanaka，野村证券新能源分析师，2025年5月20日，引自野村证券投资简讯。 “宁德时代的电池技术创新和欧洲扩张计划为其股价提供了坚实支撑，值得长期持有。” ——Emma Weber，花旗集团全球工业分析师，2025年5月19日，引自花旗集团市场分析。来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:11

“宁王”之后，A+H队伍又添猛将！800亿芯片龙头拟赴港上市

，今年以来，公司投行业务取得好成绩，在港股IPO、增发、并购重组等业务上均完成“大单”。随着中资企业持续聚焦主业整合、优化资源配置，并购重组将成为企业运作的重要手段。同时，企业“走出去”战略正在不断深化，多重因素将推动“A+H”模式进入新一轮上行周期。她还透露，境外长线资金开始回流，正慢慢布局进场。中信证券称，2024年四季度开始大量A股上市公司寻求A+H两地上市，并且趋势在不断增强。仅2025年4月单月披露港股上市计划的公司数量及市值总和就已超过2025年一季度，A股公司的港股发行潮预计将发生在2025年下半年。

格隆汇05-20 23:57

520上市，宁德时代缘何经得起资本市场的真爱考验？

的关键所在。 04 结语 2025年，港股IPO市场迎来战略转折点，从此前的美的、顺丰，再到如今的宁德时代，“A+H”跨市场底层逻辑不再是单纯的估值差博弈，而演变为产业链生态位重构带来的全新机遇，港股将成为中国故事全球化叙事的关键舞台。正如香港财政司司长陈茂波表示，宁德时代在港上市有两层重要意义：第一是它反映了企业和投资者对香港股票市场的信心，今年以来，港股出色的表现和港元的强势，蓬勃了市场的氛围，也为新股市场提供了正面的预期。宁德时代的上市，把这些正面的因素结合得更为突出，相信能进一步提升港股的流动性，促进市场结构的优化。第二是内地企业通过香港加速全球战略布局，宁德时代作为全球新能源产业链的龙头，这一次集资所得的资金大概 90% 会用在匈牙利的工厂项目，这种香港集资支持国际拓展发展，是未来内地企业出海的发展态势，也标志着香港以自身所长服务国家发展战略的新的里程。宁德时代是全球零碳革命的关键推动者，其未来布局让外界看到零碳市场万亿级别的想象空间，这样一个成长和价值兼具的优质标的，万亿市值或许只是公司新征程开启后的起点。（全文完）

格隆汇05-20 19:47

派格生物医药-B招股中，怎么看？

资的投后估值为40亿元。派格生物此次港股IPO，招股信息如下：招股日期：2025年5月19日至22日；上市日期：2025年5月27日；发售情况：1928.35万H股，其中90%国际发售，10%公开发售。超额认购15倍以上可回拨至30%，50倍回拨至40%，100倍回拨至50%。（截至5月20日下午5点，富途显示融资认购倍数18.02倍，预计申购倍数为36.97倍。）招股价：15.6港元；发行市值：约60.2亿港元；入场费：7878.66港元，每手500股；保荐人：中金公司；（中金公司近期表现不错，今年参与保荐的博雷顿、正力新能、宁德时代、脑动极光-B这几家公司首日都收涨。）基石投资人：益泽康瑞（杭州市拱墅区财政局持有）认购1.98亿港元，占比65.82%；募资用途：派格生物此次发行所募资金项约50.2%用于拨付核心产品PB-119的商业化及适应症扩展，约34.5%用于主要产品PB-718的进一步开发，约5.3%用于其他管线候选产品正在进行及计划进行的研发。打新价值分析：派格生物的核心产品PB-119是一款GLP-1受体激动剂，在中国用于治疗2型糖尿病的新药上市申请（NDA）于 2023年9月获国家药监局受理；在肥胖症方面，公司正在针对PB-119启动一项Ib/IIa期临床试验。不过这个领域的竞争格局并不乐观，面临礼来、诺和诺德、华东医药、信达生物等大公司的竞争。此外，派格生物在2021年冲击科创板时的市值为100亿元，2023年6月缩水至40亿元，表明市场主流投资机构的信心不足。总体而言，派格生物此次保荐人中金公司近期表现尚可，但是公司面临的竞争压力较大，且市值经历过大缩水，打新的胜率一般，因此建议谨慎申购。 02 基本面情况：核心产品专注于糖尿病和减重领域，竞争激烈派格生物自主开发了一款核心产品及其他五款候选产品。核心产品PB-119为长效胰高血糖素样肽1（GLP-1，一种降低血糖水平的肽类激素）受体激动剂，也就是近两年市场上大火的“减肥药”。 GLP-1受体激动剂是一种启动GLP-1受体的药剂，可模拟GLP-1的受体启动功能，主要包括促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素分泌、抑制胃肠蠕动和食欲、葡萄糖摄取和脂肪降解等功能。公司主要在研产品，来源招股书 PB-119主要用于2型糖尿病（T2DM）及肥胖症一线治疗。根据灼识咨询的资料，长效GLP-1受体激动剂是指需要每周一次给药方案的产品，如PB-119；而短效GLP-1受体激动剂则需要每天一次或多次给药方案。在2型糖尿病适应症方面，PB-119在中国用于治疗2型糖尿病的新药上市申请（NDA）于 2023年9月获国家药监局受理，公司预计于2025年获得NDA批准并在中国进入商业化阶段。同时也在美国完成了治疗T2DM的PB-119的II期临床试验。在肥胖症方面，公司正在针对PB-119启动一项Ib/IIa期临床试验，以评估PB-119在中国肥胖症受试者中的安全性、耐受性及PK特性，已于2024年6月完成参与者招募工作。根据灼识咨询的资料，2023年T2DM及肥胖症治疗的全球市場規模分别为703亿美元及91亿美元，预计于2032年将分别达到1062亿美元及585亿美元，复合年增长率分别为4.9%及22.9%。 2023年中国T2DM及肥胖症治疗的市场规模分别为607亿元及21亿元人民币，预计于2032年将分别达到1166亿元及453亿元人民币，复合年增长率分别为7.5%及 43.7%。其中，中国肥胖症GLP-1 RA的市场规模预计由2024年的21亿元增长至2032年的428亿元人民币。不过目前国内糖尿病和减肥药领域的竞争格局并不乐观。派格生物在招股书中表明，PB-119在中国市场就将面对众多竞争对手，在2型糖尿病方面有13个競品，在肥胖症方面有超过15个竞品。根据此前九源基因的招股书，目前，诺和诺德的司美格鲁肽原研药和礼来的替尔泊肽都已经在国内获批用于肥胖症/超重适应症，未来国内厂家都将面临这些跨国巨头药企的竞争。此外，国内GLP-1在研管线也非常多。2型糖尿病领域，国内有240款GLP-1RA药物正在进行临床试验，其中45项已进入III期临床阶段；减重领域，国内已有15项GLP-1RA药物正在进行III期临床试验。此外，为提升依从性，口服小分子是目前GLP-1 领域的一个重要趋势。未来，派格生物在激烈的竞争中能抢占多少蛋糕，还是个未知数。值得注意的是，派格生物针对上述项目还有一些BD合作。 2017年6月29日，公司与天士力（香港）订立协议，向天士力（香港）授予PB-119及PB-718在中国大陆的独家商业化权利的优先购买权。不过2023年5月，天士力（香港）针对PB-119的独家商业化优先购买权已终止。 2024年9月13日，公司与另一家医药公司就PB119订立了商业化合作安排。由于尚无商业化产品以及持续的研发投入，派格生物长期亏损。在2022年、2023年以及2024年，公司的研发支出分别为2.80亿元、2.37亿元及0.95亿元，因此分别带来净亏损3.06亿元、2.79亿元及2.83亿元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅大约2839.2万元，相比截至2023年末的大约7710万元大幅减少。财务概况，来源：招股书

格隆汇05-20 17:58

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