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全球第一，这家A+H龙头股能否复制宁德时代、恒瑞医药的辉煌？
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6月4日，三花智控通过港交所聆讯，即将上市。三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，公司起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2005年登陆A股，市值968亿！ $三花智控(002050)$ 2024年，三花智控收入达279亿，上市至今年收入复合增速高达27.5%，在9个主要产品类别市场占有率为全球第一：自2005年上市以来，三花智控股价暴涨26倍： A+H上市股近期受到投资者追捧，尤其是宁德时代和恒瑞医药IPO首日大涨，其中，宁德时代H股竟然比A股贵了近11%，实属罕见！恒瑞医药相比A股也仅折价2%：同属行业龙头且在全球排名靠前的三花智控，能否复制宁德时代和恒瑞医药的辉煌？首先，A+H新股能否打新的关键在于H股折价率，如宁德时代港股IPO折价约6%、恒瑞医药折价27%。三花智控的市值明显低于宁德时代和恒瑞医药，预计会有明显折价，但折价比率需要等正式招股时才能知道。其次，三花智控在行业地位方面不输宁德时代和恒瑞医药。三花智控主要是做制冷空调控制元器件，包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、泵类产品（如Omega泵）及控制器产品（包括变频控制器及压力传感器）。有关产品广泛应用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖及洗衣机等领域，如下图所示：于2024年，按收入计，三花智控于全球制冷空调阀、换热器及泵市场排名第一，而于制冷空调控制器市场则排名第二。同年，按收入计，公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀于其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。同年，按收入计，压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率为15.9%！相关技术在汽车领域也有广泛的应用，包括车用电子膨胀阀及汽车电子水阀、汽车泵、汽车换热器等，组成了三花智控的汽车热管理零件业务，用于监测并控制多种汽车系统（如发动机及客舱区）的运作温度的零件组成，以提高效率并防止损坏零件：空调和汽车行业逐步进入成熟阶段，三花智控在这两项主业之外，还布局了新兴业务，即机电执行器。机电执行器是仿生机器人系统的核心零部件之一，负责将电信号转化为相应的机械运动，以实现对仿生机器人关节或运动部件的精确控制。机电执行器主要包括电机、减速器及传感器等。这些零部件的协同操作提供所需的扭矩和速度，使仿生机器人按预定轨迹移动。由于仿生机器人行业还处于初步探索阶段，因此，三花智控的机电执行器业务还没有产生明显的收入。最后，从业绩上看，三花智控同样不输宁德时代和恒瑞医药！如2024年，三花智控营收279亿，同比增长13.8%，连续9年保持增长；净利润31亿，同比增长6%：今年一季度，三花智控营收77亿，同比增长19%；净利润9亿，同比增长39.5%，业绩有所加速：从盈利能力来看，三花智控毛利率和净利率保持稳定，在制造业中能够避免内卷且净利率达到10%以上，实属难得，毕竟家电巨头美的集团的净利率才9%、汽车整车之王比亚迪净利率才5%: 展望未来，空调等家电产品在国家补贴的带动下，今年有望保持高速增长，据国家统计局数据显示，今年前4月家电及音像器材类零售额同比增长23.9%！汽车热管理零件受新能源汽车渗透率提升影响，整体市场规模有望在未来几年保持13.6%的复合增速：由此来看，三花智控两大主业仍有望稳定发展，目前制冷空调电器零部件贡献了59.3%的收入，汽车零部件贡献了40.7%的收入：今年一季度，三花智控来自空调电器零部件的收入为49.6亿，同比增长28%；来自汽车零部件的收入为27亿，同比增长5.4%。虽然三花智控的基本面很优秀，但目前的估值没有洼地，市盈率为29倍： 2021年时，三花智控市盈率曾突破60倍，明显高估，从那时开始，三花智控的股价就开始高位震荡，涨势不再如之前那样凌厉。由此来看，要想赚大钱，必须在低估值时出手，当前29倍的估值算不上高估，但也不便宜，且看港股定价能给出多大的折扣了！ $宁德时代(03750)$ $恒瑞医药(01276)$
老虎证券06-09 15:37
西普尼赴港IPO：公司存货周转天数超700天，持有现金及现金等价物不足1500万元
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技股份有限公司（简称“西普尼”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，平安资本保荐。据了解，西普尼上市之路颇为曲折，曾在2016年挂牌新三板，此后在2019年摘牌，筹划北交所上市，不过公司又在2022年挂牌新三板，2024年11月，又从新三板摘牌。公开资料显示，西普尼成立于2013年，是一家贵金属手表设计商、制造商和品牌公司。旗下有核心品牌“西普尼”及副品牌“金熊”，产品包括贵金属手表、智能手表、表带等。根据灼识咨询的资料显示，按2023年GMV计算，西普尼既是国内最大的金表品牌，亦是中国最大的足金手表品牌，分别占国内品牌金表和足金手表市场份额的24.98%和35.83%。业绩表现上，2022年至2024年，西普尼实现收入分别约为3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元人民币；毛利分别为6413万元、1.08亿元、1.24亿元；同期净利润分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元。过去三年，西普尼毛利率分别为19.8%、24.3%、27.2%；年内利润率分别为7.6%、11.7%、10.8%。具体来看，西普尼主要收入主要分为OBM以及ODM两大板块。其中公司OBM销售占比在80-90%之间。2024年，公司OBM板块录得收入为3.38亿元，同比下滑16.13%，ODM板块录得收入为1.19亿元，同比增长176.74%。不过传统贵金属手表的销售依然为西普尼主要收入来源，数据显示，2022年至2024年分别占总收入的89.4%、90.4%及70.7%。2024年虽然降至70%左右，依然是公司的主要营收来源。值得注意的是，2022年至2024年的各报告期末，西普尼存货的结余分别为5.13亿元、6.34亿元、6.56亿元，几乎相当于全年收入的1.4倍。这也意味着，公司可能存在大量存货积压。数据显示，2024年末，西普尼存货周转天数高达708天。截至2024年年底，西普尼精密持有的现金及现金等价物1398万元，其现金及现金等价物并不高，略显紧张。从IPO前的股权结构来看，西普尼，李永忠、胡少华、李硕、李林茂四人合计持有61.60%股份，其中李永忠持有公司20.53%的股份，其他三人各持股13.69%。胡少华现任西普尼总经理一职，李硕任职副总经理。其中2013年，李永忠的女婿胡少华创办了西普尼的前身“尊尚钟表”，不久后李永忠带着两个儿子李硕及李林茂加入了女婿的公司，公司架构是一家典型的家族企业。西普尼在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步提升产能，以巩固在传统贵金属手表市场的领导地位，并把握智能贵金属手表和饰品市场的增长机遇；通过建立莆田研发中心加强研发能力以推动业务持续增长；扩大并优化销售网络、加强品牌建设并提升品牌影响力及知名度。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-09 15:37
一周IPO观察：容大科技等3中小票等待上市，周六福、佰泽医疗、三花智控过讯，蜜雪布鲁可入港股通；Circle美股上市
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IPO观察截止2025年的第23周，港交所无家新股上市，3家招股，4家通过聆讯，4家递交招股书。当周上市（无）当周招股食品级三氯蔗糖和甘氨酸添加剂生产商 $新琪安(02573)$ AIDC装置及解决方案提供商 $容大科技(09881)$ 领先的公交信息服务提供商 $METALIGHT(02605)$ 通过聆讯全球第三大专注于多肽CRDMO$泰德医药领先的珠宝公司周六福全球制冷与汽零领域的龙头企业 $三花智控(002050)$ 从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团佰泽医疗递表公司优质阴极铜的领先制造商、赞比亚最大民营阴极铜生产商金浔资源研发治疗癌症的生物医药公司翰思艾泰-B 领先的贵金属手表设计商、制造商西普尼临床阶段生物科技公司维立志博-B 其他中概股回流香港上市门槛，或有望进一步放宽，可能主要针对双重股权结构 $蜜雪集团(02097)$ 、 $古茗(01364)$ 、 $布鲁可(00325)$ ，于6月9日正式纳入港股通 $富时全球指数纳入 $地平线机器人-W(09660)$ 、 $毛戈平(01318)$ 、 $顺丰控股(06936)$ 、 $华润饮料(02460)$ ; $富时中国50纳入 $泡泡玛特(09992)$ 酒店龙头 $锦江酒店(600754)$ 、工业机器人公司 $埃斯顿(002747)$ 官宣赴港上市冲刺A+H 西普尼、首钢朗泽、维志立博、重塑能源、知行科技通过备案；新增科拓股份、大医集团、智汇矿业、国星宇航、泽景科技、复宏汉霖（全流通）、梦金园（全流通）；9家需补充备案材料：江西生物制品、遇见小面、赛力斯、鸣鸣很忙、安诺优达、瀚天天成、广和通、三只松鼠、红星冷链目前109家正在备案排队中，其中70家已经向证监会提交了补充材料，包含群核科技、卡游等热门公司小红书估值从金沙江创投内部文件此前报告的200亿美元大幅跃升至260亿美元，最快年底上市容大科技开启招股福建厦门容大科技，于5月30日至6月5日招股，预计2025年6月10日在港交所挂牌上市，越秀融资独家保荐。公司计划全球发售1840万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发售价介乎10.00港元~12.00港元，每手500股，最多募资约2.21亿港元。引入7名基石投资者，合共认购约8030万港元的发售股份公司成立于2010年，作为一家自动识别数据收集(AIDC)装置及解决方案供货商，从事专门打印机、衡器、POS终端机及PDA的研发、设计、制造、营销。公司的产品销往超过140个国家，包括但不限于美国、马来西亚、西班牙、法国、阿根廷、巴西和阿拉伯联合酋长国，以及中国不少于30个省、直辖市及自治区。据弗若斯特沙利文资料，于2022年按收入计，容大合众为中国专门打印机市场第九大企业，市场份额为1.8%，为福建省第二大专门打印机供应商。目前提供超过100种标准型号的产品，并广泛应用于各行各业，包括但不限于零售、教育、餐饮、物流、仓储、制造、酒店、医疗及环境行业，公司提供的全面产品能够提供一站式AIDC解决方案，并促进客户业务的数字化升级。业绩方面，在过去的2022年、2023年和2024年前九个月，公司营收分别为3.93亿、3.49亿和2.53亿元，同期净利润分别为3744.7万、2760.3万和2243.5万元。周六福通过聆讯 6月3日，周六福在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市，联席保荐人为中金和中信建投。周六福成立于2004年，是中国领先且高速成长的珠宝公司，通过线下门店和线上销售渠道销售珠宝产品。根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，公司于2017年至2024年连续八0590年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。截至2023年12月31日止年度，以来自黄金珠宝产品的收入计，公司在中国所有黄金珠宝公司中排名第十。公司向合作保险公司提供保险交易服务，收入主要来自保险公司通过手回科技向保险客户成功分销其承保的保险产品而支付的佣金，收入通常根据通过我们分销的保单保费的百分比计算。于往绩记录期间，手回集团与超过110家保险公司建立了合作，包括中国超过70%的人身险公司。手回集团销售的产品以长期人身险产品为主，分销的产品类型包括定制的产品和保险公司已有的产品。公司的产品主要通过加盟模式、自营门店、在线销售渠道进行销售。2024年，加盟模式产生的营收占比过半，线上渠道营收占比达40%。截至2024年12月31日，手回科技累计投保人数量超过350万，累计被保险人数超过580万。截至同日，160万名投保人及240万名被保险人持有公司有效保单。按产品来看，手回科技主要销售四类保险产品，即长期寿险、长期重疾险、长期医疗及其他保险、短期保险产品。业绩方面，在2022年、2023年和2024年，公司营收分别为8.06亿、16.34亿和13.87亿元，同期净利润分别为1.31亿、-3.56亿和-1.36亿元，同期经调整净利润分别为0.75亿、2.53亿和2.42亿元佰泽医疗通过聆讯 6月6日，佰泽医疗在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市，独家保荐人招银国际。公司是中国领先的主要从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团，截至最后实际可行日期，公司通过于六家民营营利性医院的直接股权所有权及两家民营非营利性医院的管理权，在北京、天津、山西省、安徽省及河南省运营和管理八家医院，专注于提供肿瘤全周期医疗服务。至2024年12月31日，公司的六家自有医院和黄山首康医院均成立了早癌筛查与防治中心、早癌筛查中心或早癌筛查与评估中心，将早癌筛查标准在基层应用和推广，以提供早癌筛查及肿瘤诊断和治疗的连续医疗服务。公司的收入主要来自：经营公司自有的六家民营营利性医院，提供包括肿瘤全周期医疗服务在内的医疗服务；管理及运营公司体系内的医院中的两家民营非营利性医院并从中收取管理费；供应药品、医疗设备及耗材。业绩方面，在2022年、2023年、2024年，公司营收分别8亿元、10.7亿元、11.9亿元，毛利率分别约为9.91%、16.62%、17.51%，同期经调整净利润分别为-0.75亿元、-0.1亿元、0.12亿元。维立志博-B递交招股书 6月4日，江苏维立志博生物科技在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。这是继其于2025年11月29日递表失效后的再一次申请。摩根士丹利、中信证券为其联席保荐人；公司成立于2012年，作为一家临床阶段生物科技公司，致力于创新疗法的发现、开发及商业化，以满足中国及全球在肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病方面未获满足的医疗需求。维立志博的创新管线包括14项主要资产，其中6款已进入临床阶段，包括1款核心产品及3款主要产品，根据弗若斯特沙利文的数据，各款产品组合均处于全球临床进度领先的候选药物之列，就核心产品和主要产品而言： LBL-034 是全球临床进度第二领先的靶向GPRC5D的CD3 T-cell engager； LBL-033是全球仅有的两款已进入临床阶段的MUC16/CD3双特异性抗体之一； LBL-007 在全球处于临床阶段的LAG3 靶向单克隆抗体中临床进度位居前三，亦为首款被证实对鼻咽癌有效的候选药物。公司14款创新候选药物中，6款已成功进入临床阶段，正单独进行合共10 项临床项目评估。目前有2 款候选药物于3 种适应症的II 期临床试验中获得概念证明，且该等候选药物中有1 款进展至关键性临床试验阶段。公司已就其中一项管线资产与百济神州订立战略授权及合作协议，交易总价值高达7.72 亿美元，另加双位数百分比的分级特许权使用费。亦与Aditum Bio就新成立的一家美国公司(NewCo)，致力于公司特定三特异性T cell engager 的全球开发及商业化达成合作安排，交易总价值高达6.14 亿美元，另加潜在中个位数特许权使用费及于NewCo的股权。业绩方面，2023年、2024年和2025年前三个月，公司收入为886.5万元、0元和0元；同期研发开支分别为2.31亿、1.86亿和0.58亿元；同期净亏损分别为3.62亿、3.01亿和0.75亿元。美股IPO观察当周新股上市 $Omada Health(OMDA)$ （首日+21.05%） $Helio Corporation(HLEO)$ （首日+52.94%） $Circle Internet Corp.(CRCL)$ （首日+168%）下周上市 Voyager Technologies(VOYG) Chime Financial(CHYM) Ategrity Specialty(ASIC) Vantage Corp.(VNTG) Kandal M Venture(FMFC) ALE Group(ALEH) Happy City(HCHL) 其他递表佛罗里达州铜金矿业公司：Aura Minerals Inc.(AUGO) 香港礼品包装设计及分销商：尚礼坊 Gifts International Holdings(GINT) 美国小型区域银行控股公司：CoastalSouth Bancshares, Inc.(COSO) 日本现场娱乐活动及餐饮公司：TryHard Holdings(THH) 香港散装珍珠及成品珠宝设计销售商：三嘉珠宝 C&K Group Limited 基于人工智能的绿色能源和技术公司：DeepGreenX Group Inc.(DXG) SPAC方面 Broadway Technology Inc.（浙江高凯新材料）宣布与 Quartzsea Acquisition Corporation 达成合并协议
老虎证券06-09 11:18
“不差钱”的宁德、恒瑞和石头，为何集体赴港上市？
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、三一重工、牧原股份等行业龙头相继递表港交所，可见港股市场正在吸引越来越多的内地企业前往。 6月6日，拟A+H上市的A股公司再添一家。石头科技（688169.SH）公告透露，拟在香港联交所上市，此次上市所募资金主要用于国际化业务拓展、产品研发与扩充以及补充运营资金等。只是，包括石头科技在内的众多A股企业，实际上并不缺钱。以宁德时代（300750.SZ）为例，截至今年一季度末，其躺在账上的货币资金已超过3213亿元。该公司在港股的募资规模，也仅仅达到其当前现金及等价物的十分之一左右。石头科技与此相类似。截至2025年一季度末，石头科技的货币资金储备达到17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充足的资金支持，也为其未来的投资和扩张奠定了坚实的基础。根据石头科技2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创近5年历史新高。政策及行情推动A股公司港股再上市为何这些“不差钱”的A股企业们，2025年集体奔赴港股市场？要知道，短短一两年前，H转A还是主流方向。之所以会发生这种逆转，中金分析师认为，主要有下述几个层面的因素：首先是政策环境支持，即对港合作5项措施鼓励龙头企业赴港上市。去年4月19日中国证监会发布的《5项资本市场对港合作措施》中明确表示，支持内地行业龙头企业赴香港上市。在2023年颁布的境外发行上市备案新规的基础之上，支持内地企业赴港上市，利用两个市场、两种资源规范发展。并且在海外上市不确定性增加的大背景下，香港联交所也在去年12月发布《有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议》的相关咨询文件，降低H股最低发行门槛，境内企业赴港的融资渠道进一步疏通。相比之下，A股市场2025年以来43家企业IPO的总融资规模仅324亿元，再融资规模1816亿元。且从排队时长和门槛上，港股也更受公司青睐。其次市场环境也在支持A股企业的港股再上市，具体而言近期港股流动性和情绪都有明显改善，而港股独有的行业优势也在结构行情下凸显。中金分析师认为，得益于去年“924”宏观政策转向、今年初DeepSeek的异军突起，港股市场无论是表现还是成交活跃度方面都有明显提升。一些港股所独有的行业结构如新消费、互联网、创新药等，在结构性行情下更是凸显优势。 “从市场表现层面，港股年初以来表现优异，恒生与恒生科技年内涨幅均超过了15%，在全球主要指数中位列前茅。相反，A股市场年初以来却表现一般，沪深300指数下跌2.4%，创业板指跌幅更是接近7%。从成交活跃度层面，年初以来港股主板日均成交额超2400亿港元，明显高于2024年的全年日均1318亿和2023年日均1049亿港元。在市场情绪层面，去年“924”政策转向，以及今年DeepSeek引领的中国资产重估叙事下，港股市场的情绪快速升温。恒生指数风险溢价（ERP）在今年3月一度创出2021年以来最低水平，关税风波过后也再度修复。最后，港股在互联网、新消费和创新药等板块特有的行业结构占比远高于A股，恰恰符合当下宏观环境的结构性行情主线。再加上近期美的、宁德时代与恒瑞医药等公司上市的成功案例，也带来明显的示范和集聚效应。上述因素均使得港股对投资者和公司的吸引力与日俱增。扩展海外业务需要除外部因素外，中金分析师认为，企业选择港股上市，也出于公司扩展海外业务、提升海外投资者占比的需要。如许多公司希望构建海外融资平台，尤其在A股定增等审核时间相对不确定的情况下，港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更灵活，融资渠道也更为丰富；此外，部分公司存在对海外员工进行股权激励、海外业务拓展等国际化战略需求，港股上市也能使公司更加贴近海外投资者；还有就是部分公司的A股外资持股占比已经较高，如美的A股外资持仓比例已经超过24%，宁德时代A股也达到22%。受30%的总股数上限约束，港股上市也可进一步提升海外投资者占比。石头科技境外业务的占比同样较高。根据石头科技2024年财报，2024年全年公司境外主营业务收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了营收总额的超50%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长。尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。上述观察人士认为，如果石头科技真如外界传闻般在香港顺利上市，并和宁德时代类似、在海外建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务的增长提供有力保障。与此同时，石头科技还在持续吸引外资关注。如全球著名投行高盛在年初发布的研报中，就肯定了石头科技的业绩增速，并将其定义为“扫地机器人行业的新兴全球领头羊”。高盛发布的上述研报提及了石头科技2025年发布的新品G30和G30 Space。其中G30 Space的最重要升级，是该款扫地机器人集成了可折叠机械臂。在不增加整机厚度(7.98厘米)的情况下，可移除轻量障碍物(如拖鞋、袜子等)并支持移动障碍物后的清扫。与此前的旗舰产品G20S Ultra相比，G30系列还升级了吸力、热水清洁和避障等其他功能。关注新品外，高盛也肯定了石头科技的业绩增速。高盛分析师表示，2024年四季度在国内市场中，石头科技管理层表示，在以旧换新政策提振下，双十一期间GMV增长140%-150%，京东平台增长更快(相较于天猫)。同时，公司在线下和抖音渠道的投入也带来了积极的销售增长势头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-09 10:58
大族数控冲击A+H双重上市，150亿市值，毛利率持续下滑
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司（简称“大族数控”）于5月30日递表港交所，由中金公司担任独家保荐人。 2024年以来，有60多家公司冲击A+H双重上市（详细表格见文末），涵盖电子、计算机、食品饮料、医药等多个行业，其中电子半导体细分领域的公司有韦尔股份、兆易创新、国民技术、杰华特、纳芯微、天岳先进、江波龙、峰岹科技、大族数控等。大族数控是一家PCB（印制电路板）专用生产设备解决方案服务商，主要从事PCB专用生产设备的研发、生产及销售。过去几年受下游需求波动影响，大族数控的业绩经历了一轮过山车，2023年收入同比下降了41.3%，毛利率也持续下滑。 01 大族数控冲击A+H双重上市，专注于PCB生产设备领域大族数控成立于2002年4月，2020年11月改制为股份有限公司，2022年2月在深交所创业板上市（股票代码：301200.SZ），总部位于广东省深圳市宝安区福海街道。截至2025年5月23日，高云峰分别通过大族激光与大族控股间接持有大族数控约83.63%、0.76%的股份，合计持有公司已发行股本总额约84.39%的权益。高云峰、大族激光、大族控股及大族环球共同构成一组控股股东集团。目前高云峰并未在大族数控任职，公司主要依靠职业经理人管理。杨朝辉目前担任公司执行董事、董事长兼总经理，他今年50岁，本科毕业于西北工业大学，后获得天津大学EMBA学位。杨朝辉在PCB行业拥有超过20年经验。在加入大族数控之前，杨朝辉曾在中兴通讯（000063/0763）担任产品事业部质量部副部长；他于2003年5月加入大族数控，同时获委任为董事兼总经理，并自2020年11月起进一步获委任为董事长，主要负责决定公司的日常经营计划、发展及投资方案等。周小东担任大族数控副总经理、董事会秘书兼财务总监。他今年51岁，长春理工大学财务会计专业本科。周小东曾担任万佳百货有限公司会计，自2002年9月起加入大族激光集团；2020年11月加入大族数控，主要负责管理公司财务管理总部日常事务。大族数控是一家PCB专用生产设备解决方案服务商，主要从事PCB专用生产设备的研发、生产及销售。公司的产品组合覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序。分产品来看，公司的收入主要来源于：1、钻孔设备；2、曝光设备；3、检测设备；4、成型设备；5、贴附设备；6、压合设备。 2024年，钻孔设备的收入占比超过60%，曝光设备的收入占比约10%。按产品划分的收入占比，来源：招股书 02 2023年收入同比下降41.3%，毛利率持续下滑在下游行业需求波动的影响下，近几年大族数控的收入经历了大幅波动。 2022年、2023年及2024年（报告期），公司的收入分别为27.86亿元、16.34亿元及33.43亿元，净利润分别为4.32亿元、1.36亿元及2.996亿元。 2023年收入大幅下降41.3%，招股书称主要是因为公司PCB设备多个下游行业（包括服务器及数据存储、汽车电子、手机、计算机及消费电子等）的行业产值下滑，由2022年的约817亿美元下降至2023年的约695亿美元，进而导致对PCB及相关上游设备的需求减少。事实上，大族数控2022年的营收也同比下滑了31.73%；也就是说，2021年至2023年，两年间营收下降了近60%。 2024年在AI产业链的拉动下，IT基础设施的需求激增，对PCB专用生产设备的需求增加，公司的业绩恢复增长。由此可见，大族数控的业绩依赖于许多下游行业的需求，下游行业中的任何一个经历低迷都可能对公司的业务产生不利影响。尽管过去三年业绩大幅波动，但是公司持续分红，近几年总计分红15.33亿元。图片来源：招股书报告期内，大族数控的毛利率分别为34.0%、29.2%及27.2%，呈逐年下降趋势，主要是钻孔设备的毛利率下降所致。而钻孔设备的毛利率下降，一方面是产品结构调整，即毛利率较低的自动化钻孔设备的销售增加，另一方面是为了提高市场渗透率，公司2024年向下调整了钻孔设备的平均售价。关键财务数据，来源：招股书截至2024年年底，大族数控共有696名研发人员，占总员工数的30.1%，涵盖高速运动控制、激光技术应用及软件算法等专家型人才。各报告期，公司的研发开支分别为2.3亿元、1.94亿元及2.67亿元，分别占同年总收入的8.2%、11.8%及8.0%。大族数控以直销为主，客户主要为中国及境外PCB制造商，而少部分客户为分销商。报告期内，前五大客户的销售收入合计占公司总收入的36.4%、25.0%及22.6%。公司的客户涵盖2024年Prismark全球PCB企业百强排行榜80%的企业。招股书称，公司与臻鼎科技、欣兴电子、胜宏科技、深南电路、东山精密等行业龙头客户紧密合作。大族数控的主要供应商主要包括模块、光学器件、控制电子器件、机械器件、钣金及机加工部件制造商。报告期内，公司向前五大供应商的采购额占比分别为26.7%、18.9%及25.1%。值得注意的是，大族数控的贸易应收款项及应收票据较高，各报告期期末分别为22.68亿元、17.56亿元、28.46亿元；其中，2024年应收账款占收入的比重高达85%。过去三年贸易应收款项周转天数分别为254天、377天、228天，2023年账期大幅拉长，主要是由于公司所在行业及多个下游行业下滑，导致作为争取客户订单一部分且通过分期付款结算的销售比例增加。此外，大族数控近几年经营活动产生的现金流量逐年减少，各报告期，公司的经营活动所得现金净额分别为6.55亿元、4.17亿元及1.55亿元。 03 行业竞争激烈，大族数控的全球市场份额为6.5% 伴随AI技术与汽车智能化的持续加速，2024年全球PCB行业市场需求经历了稳步增长。全球PCB行业产值由2020年的652亿美元增至2024年的736亿美元。预期到2029年，全球PCB行业产值将到964亿美元，年复合增长率为5.6%。终端应用领域的快速增长正直接驱动了上游生产设备的升级换代。全球PCB专用设备的市场规模由2020年的约58.4亿美元增至2024年的约70.85亿美元，年复合增长率为4.9%，预计到2029年将以8.7%的年复合增长率增长，达到约107.65亿美元。 PCB专用生产设备的主要开发区域市场包括中国大陆、中国台湾、日本、韩国和美洲，截至2024年，这些地区合计占据全球市场规模约89.5%的份额。其中，中国PCB专用设备行业市场规模占全球的比重超过了一半。钻孔设备及曝光设备是PCB专用设备中价值相对较高的两大类别。按收入计全球PCB专用设备市场规模（按地区划分），来源：招股书 PCB专用设备产业链主要包括：上游是供应PCB专用生产设备零部件相关的供应商，包括机械组件、光学组件、控制电路及先进材料供应商等；中游即PCB专用生产设备制造商；下游主要是PCB制造商，为PCB专用生产设备制造商的直接客户，为各种应用场景提供多种类型的PCB产品，如服务器及存储、汽车电子、手机、计算机、消费电子等。 PCB专用设备行业价值链，来源：招股书根据灼识咨询的资料，全球PCB专用设备行业竞争激烈且相对分散，2024年行业前五大制造商按收入计算占据约20.9%的总市场份额。按2024年收入计，大族数控是全球最大的PCB专用生产设备制造商，全球市场份额为6.5%，中国市场份额为10.1%。行业内主要参与者包括日立、科磊、应用材料、泛林集团、芯碁微装、长电科技、东威科技等。 2024年前五大PCB专用生产设备制造商（全球），来源：招股书大族数控此次上市，募集资金预期用于在新加坡设立新生产工厂、搭建新加坡海外研发及营运中心，以把握PCB产业向东南亚地区转移的全球趋势。总体而言，受下游需求波动影响，大族数控的业绩经历了一轮过山车，毛利率也持续下滑。未来，公司能否应对竞争、拓展海外市场，格隆汇将保持关注。
格隆汇06-09 09:27
音频 | 格隆汇6.9盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这
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一步加大分红力度增加分红频次； 7、港交所：证券市场市价总值于5月底为40.9万亿元同比升24%； 8、香港特区政府将资助逾百亿港元发展人工智能； 9、多家外资机构发布三季度投资展望看好中国市场； 10、隆基绿能：HHLR拟减持不超0.5%公司股份； 11、布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入沪港通下港股通标的名单； 12、南下资金大幅加仓比亚迪股份，连续15日净买入美团； 13、公告精选︱龙佰集团：拟5亿元-10亿元回购股份；菲林格尔：筹划控制权协议转让审批程序不确定； 14、公告精选(港股)︱广汽集团(02238.HK)5月汽车销量为11.77万辆同比下降24.80%； 15、A股投资避雷针︱*ST海越：收到股票终止上市决定；*ST天喻：公司及实控人收到证监会立案告知书。
格隆汇06-09 07:48
从港股IPO到不动产基金，从蜜雪到宁王，高瓴“重仓中国资产”
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20日，宁德时代以263港元发行价登陆港交所，首日上涨超12%，成为年内最大IPO。该次发行共引入23家基石投资者，覆盖能源央企、主权基金、全球资管机构等多个类型，其中高瓴与中国石化、科威特投资局（KIA）为投资金额最高的三家，整体基石认购金额超过200亿港元。恒瑞医药也于近期启动H股发行，计划募资高达130亿港元，是近五年来港股医药企业中最大的一笔IPO。其基石投资者包括新加坡GIC、景顺、瑞银资管、高瓴资本和博裕资本，投资者类型涵盖活跃私募与长期资金。年初以来，港股市场持续回暖，恒生指数阶段性涨幅超过15%，核心资产的估值与流动性同步修复。在此背景下，高瓴围绕消费、科技、医疗等板块的基石布局，展现出其对市场节奏变化的快速反应与集中出手。除基石投资外，高瓴在二级市场的配置节奏也明显提速。5月16日，高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台 HHLR Advisors 公布了截至2025年一季度末的美股持仓情况。数据显示，HHLR当季持仓总市值从上一季度的28.87亿美元上升至35.39亿美元，增幅接近23%。从加仓动作来看，中概股是本季度的主要方向。HHLR一季度新进买入亚朵集团、华住集团、百度、玉柴国际、理想汽车、BOSS直聘、亿咖通科技等10家公司，同时增持富途控股、拼多多、网易、贝壳、携程、中通快递等8家公司。中概股在其前十大重仓股中占据9席，包括拼多多、阿里巴巴、富途控股、百济神州、网易、贝壳、传奇生物、京东和唯品会。值得一提的是，多只被新进或增持的中概股在今年一季度实现了显著涨幅。截至5月14日，新进的玉柴国际涨幅达到80%，BOSS直聘上涨34%，理想汽车上涨20%；增持的富途控股涨幅为40%，拼多多上涨23%，网易上涨22%。这些回报表现进一步强化了高瓴对中国核心互联网与消费资产的仓位选择。与此同时，高瓴在另类资产领域的布局也在加速。今年春季，其旗下房地产投资平台Rava Partners启动第二期基金——Hillhouse Real Asset Opportunities Fund II，募资规模超过20亿美元。该基金延续既有策略，聚焦亚太地区的数字基础设施、教育设施、生命科学与医疗健康、服务式办公、长租公寓等领域，强调地产与新经济的结合。 Rava Partners上一期基金已基本完成投资，资金主要分布于印度、日本、澳大利亚、中国和东南亚，其中印度占比约30%。高瓴于2024年10月发起对日本上市开发商Samty集团的私有化收购，交易金额达1690亿日元（约合11.3亿美元），以进一步扩大其在亚洲地产资产的布局。今年4月， Rava Partners宣布收购香港租赁住房平台Dash Living的多数股权。从港股IPO到美股中概，从不动产基金到私有化收购，高瓴正在多个方向同步推进配置节奏。随着市场逻辑的变化，中国资产的估值体系和定价机制正在重构，消费、科技、医疗、新基建等领域成为资金关注的主线。在这一过程中，高瓴持续调整策略、快速响应，通过密集落子完成对核心资产的再布局，体现出头部机构在变化的市场节奏中迅速调整配置策略，围绕基本面扎实、具备长期空间的优质企业密集落子，以更主动的姿态参与新一轮市场定价。
金融界06-09 07:37
时隔两年比亚迪“油箱门”再被提及，吉利汽车杨学良力挺魏建军！比亚迪紧急回应，对拉帮结派、诋毁抹黑保留追究权利
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并推波助澜。去年底，该车企还向深交所、港交所及国家相关金融监管机构恶意举报比亚迪，经过证券交易所及国家相关监管部门的详细调查，确认我们没有问题。” 李云飞在最后强调欢迎同行之间相互监督，但针对恶意举报、拉帮结派、诋毁抹黑等不正当竞争行为，保留追究其法律责任的权利。比亚迪“油箱门”事件 2023年5月25日，长城汽车用一封声明把比亚迪一起送上热搜，剑指比亚迪排放造假，引得网友惊呼“好勇”。长城汽车在《声明》中称，其在4月11日向生态环境部、国家市场监督管理总部、工业和信息化部递交举报材料，就比亚迪秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i采用常压油箱，涉嫌整车蒸发污染物排放不达标的问题进行举报。长城汽车所指出的问题，实际上是比亚迪在秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i这两款车型上采用了常压油箱。这种油箱的潜在风险在于，一旦车辆长时间在纯电（EV）模式下行驶，就会因无法脱附满载炭罐，导致炭罐吸附能力不满足，从而使油蒸气挥发至车外，造成排放超标（GB18352.6中的蒸发排放限值）。 2024年7月13日，吉利控股集团高级副总裁杨学良在2024中国汽车论坛上再次提到“油箱门”事件，他表示，对于行业内周知的常压油箱和排放严重不达标事件，他相信一定会有一个公平、公正、公开的法律结论，真相一定会大白于天下。不过目前，“油箱门”事件并没有后续进展。近日，一段长城汽车董事长魏建军在接采访时的犀利发言刷屏。针对当前发表了对当前新能源汽车发展态势的看法。魏建军表示，行业需健康发展，不能过度被资本裹挟，“现在有些主机厂，在追求市值，抬高股价，在这上面下的功夫太大”，他呼吁行业应关注利润，长城甚至愿意出资对主机厂进行全面审计。魏建军强调，中国汽车产业安全正面临严重威胁，魏建军甚至喊话“现在汽车产业里边的'恒大'已经存在，只不过没爆而已”，他指出纯电动车大面积亏损，形成不了商业闭环，资本已获利离场，留下产业困境。吉利汽车杨学良力挺魏建军昨天（6月7日），重庆举行的“中国汽车重庆论坛”上，吉利控股方面火力全开，矛头直指比亚迪常压油箱事件和比亚迪的拉踩论、又蠢又坏论，言辞十分激烈，火药味十足。杨学良在论坛上表示，内卷是最低级的竞争行为，是经济界、学术界普遍认同的自杀式恶性竞争，而今天，中国汽车界正在上演越演越烈的内卷。 “有些企业争当卷王，以卷为荣，如果继续这样卷下去，国家巨额财政支持而产生的汽车产业良好生态，可能被这些所谓的卷王带向邪路。”吉利控股集团高级副总裁杨学良在论坛演讲期间怒批所谓“卷王”行为。杨学良还力挺长城汽车董事长魏建军此前举报比亚迪常压油箱一事，称“魏总是个正直的人、诚实的人，是行业的吹哨人”，更称吉利通过拆车测试得出的结论，与长城举报的信息完全一致，并呼吁常压油箱事件“一定要有公开的结论，不能不了了之”。杨学良还在演讲时直接针对了比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞此前一天的言论：“去年（比亚迪）在重庆论坛抛出‘牌桌论’，今年抛出‘拉踩论’、‘又蠢又坏论’，这算不算贼喊捉贼，我不知道长城举报比亚迪油箱造假、排放造假违反了什么论？不能用贼喊捉贼的方式来玩弄是非，不能用非蠢即坏来取代法治。” 火力全开的吉利控股高级副总裁杨学良，甚至被广汽埃安副总经理肖勇称作“行业的嘴替”。反内卷成了最大呼声在此次“中国汽车重庆论坛”上，反内卷成了最大的呼声。吉利控股集团董事长李书福表示，人间正道是有理才能走遍天下，说假话难圆其说，做亏心事，则天理难容。李书福以马拉松来比喻中国汽车产业的发展，“马拉松有其自身的规律，与百米赛跑有着本质的区别”，有时候跑得越快者，不一定就是有内力的选手。他还直言，在国内的产业竞争中，有些汽车企业的竞争方式令人难以启齿。长安汽车董事长朱华荣表示，当前激烈的竞争让长安汽车经销商、员工面临压力，可持续发展遇到挑战，长安汽车坚决反对无道德底线、无法律底线的恶性竞争。朱华荣认为，当前中国汽车产业存在品牌过多、产品过剩、过度夸大宣传误导消费者、价格混乱、零公里二手车出口伤害中国汽车品牌等诸多问题。 6月5日，商务部召开例行新闻发布会。会上，有记者就汽车行业“内卷”现象提问。商务部新闻发言人何咏前表示，下一步，商务部将会同有关部门，继续加强对汽车消费市场跟踪研究和政策引导，推动破除制约汽车流通消费堵点卡点，更好满足居民多样化、个性化消费需求。针对当前汽车行业存在的“内卷式”竞争现象，商务部将积极配合相关部门，加强综合整治与合规引导，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展。
金融界06-08 14:57
“魏总是行业吹哨人”！吉利杨学良力挺魏建军举报比亚迪常压油箱，比亚迪回应来了，浙江某头部车企也用过！针对恶意举报拉帮结派等保留追究权利
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并推波助澜。去年底，该车企还向深交所、港交所及国家相关金融监管机构恶意举报比亚迪，经过证券交易所及国家相关监管部门的详细调查，确认我们没有问题。” 李云飞在最后强调欢迎同行之间相互监督，但针对恶意举报、拉帮结派、诋毁抹黑等不正当竞争行为，保留追究其法律责任的权利。杨学良火力全开值得注意的是，此次“中国汽车重庆论坛”上，吉利控股高级副总裁杨学良火力全开，被广汽埃安副总经理肖勇称作“行业的嘴替”。杨学良在论坛上表示，内卷是最低级的竞争行为，是经济界、学术界普遍认同的自杀式恶性竞争，而今天，中国汽车界正在上演越演越烈的内卷。 “有些企业争当卷王，以卷为荣，如果继续这样卷下去，国家巨额财政支持而产生的汽车产业良好生态，可能被这些所谓的卷王带向邪路。”吉利控股集团高级副总裁杨学良在论坛演讲期间怒批所谓“卷王”行为。杨学良还力挺长城汽车董事长魏建军此前举报比亚迪常压油箱一事，称“魏总是个正直的人、诚实的人，是行业的吹哨人”，更称吉利通过拆车测试得出的结论，与长城举报的信息完全一致，并呼吁常压油箱事件“一定要有公开的结论，不能不了了之”。杨学良还在演讲时直接针对了比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞此前一天的言论：“去年（比亚迪）在重庆论坛抛出‘牌桌论’，今年抛出‘拉踩论’、‘又蠢又坏论’，这算不算贼喊捉贼，我不知道长城举报比亚迪油箱造假、排放造假违反了什么论？不能用贼喊捉贼的方式来玩弄是非，不能用非蠢即坏来取代法治。” 反内卷成了最大呼声在此次“中国汽车重庆论坛”上，反内卷成了最大的呼声。吉利控股集团董事长李书福表示，人间正道是有理才能走遍天下，说假话难圆其说，做亏心事，则天理难容。李书福以马拉松来比喻中国汽车产业的发展，“马拉松有其自身的规律，与百米赛跑有着本质的区别”，有时候跑得越快者，不一定就是有内力的选手。他还直言，在国内的产业竞争中，有些汽车企业的竞争方式令人难以启齿。长安汽车董事长朱华荣表示，当前激烈的竞争让长安汽车经销商、员工面临压力，可持续发展遇到挑战，长安汽车坚决反对无道德底线、无法律底线的恶性竞争。朱华荣认为，当前中国汽车产业存在品牌过多、产品过剩、过度夸大宣传误导消费者、价格混乱、零公里二手车出口伤害中国汽车品牌等诸多问题。奇瑞尹同跃：降价是饮鸩止渴的手段奇瑞控股集团党委书记、董事长尹同跃在2025中国汽车重庆论坛表示，坚决支持中央精神和工信部要求，自觉维护行业良性竞争环境，不跟风价格战，要做一个负责任、讲规矩、讲文明的中国汽车品牌。“降价可以说是应对竞争的最无奈一招，是无奈之举，是饮鸩止渴的手段”，他说。 5月31日，据“工信微报”，针对中国汽车工业协会发布的《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，工业和信息化部有关负责人表示，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，坚决维护公平有序的市场环境。工业和信息化部有关负责人表示，赞同并支持中国汽车工业协会提出的倡议，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，推动产业结构优化调整，加强产品一致性抽查，配合相关部门开展反不正当竞争执法，采取必要的监管措施，坚决维护公平有序市场环境，切实保障消费者根本利益。 5月31日，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》。倡议称，5月23日以来，某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿，引发新一轮“价格战”恐慌。无序“价格战”加剧恶性竞争，将进一步挤压企业利润空间，进而影响产品质量和售后服务保障，不仅阻碍行业自身健康发展，也将危害消费者权益，并带来安全隐患。新能源汽车是新质生产力的典型代表，正引领汽车产业加速转型升级，维护行业健康发展十分重要。而中国汽车工业协会提到的“5月23日以来，某车企率先发起大幅降价活动，多家企业跟进效仿”或指向比亚迪。近日，中国汽车市场再度打起“价格战”，比亚迪近日推出重磅限时促销活动，王朝网、海洋网共计22款智驾版车型加入降价阵营，最高直降5.3万元，部分车型起售价下探至5.58万元。此外，上汽集团旗下荣威品牌也推出限时一口价活动，旗下车型低至4.39万元；吉利银河、零跑汽车等纷纷跟进。
金融界06-08 14:27
过去两年亏损2亿元，难以预见盈利的翰思艾泰再度冲击港股IPO
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股份有限公司（简称“翰思艾泰”）再次向港交所递交招股书，工银国际为其独家保荐人。据了解，此前公司在2024年11月24日首次递交上市申请，6个月后申请失效。公开资料显示，翰思艾泰成立于2014年，是一家拥有结构生物学、转化医学及临床开发方面自主专业技术及经验的创新生物科技公司，其核心产品HX009是一种自主研发的PD-1（一种免疫检查点受体）/SIRPα双功能抗体融合蛋白。自2016年起，翰思艾泰主要打造创新管线，包括一款核心产品及九款其他管线的候选产品。九款其他管线的候选产品，包括三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物（含公司的核心产品HX009及主要产品HX301及HX044）及七款临床前阶段候选药物。招股书显示，公司有两款主要产品（即HX301及HX044）处于临床阶段，专注于治疗癌症。HX301是一种靶向CSF1R、ARK5、FLT-3及CDK4/6等关键通路的多靶点激酶抑制剂。HX044为一种新型双重功能抗CTLA-4（一种免疫检查点受体）抗体SIRPα融合蛋白，旨在提高CTLA-4的靶向疗效。此前公司开发的HX008，已转让给一家专注于肿瘤疗法的生物制药公司。据了解，这款产品是在2022年实现商业化，也就是普特利单抗注射液。根据协议，翰思艾泰总共获得现金付款3.5亿元，及每年销售净额4.375%的年度特许权使用费。2022年、2023年，翰思艾泰收到特许权使用费分别约为70万元、440万元。业绩表现上，翰思艾泰来自理财产品利息、政府补助等的其他收入及收益分别为666.4万元、768.1万元，年内全面亏损总额分别为8462.3万元、1.17亿元。高额的研发开支是影响翰思艾泰盈利的一大因素之一。数据显示，2023年至2024年，公司研发成本分别为4670万元、7470万元。除了研发开支持续攀升外，2023年至2024年行政开支分别为1722.0万元、4619.2万元，同样增长较快。截至2024年末，公司的现金及现金等价物为1.61亿元。值得注意的是，翰思艾泰在招股书中写道，“自成立以来，我们一直面临重大净亏损。我们预计在未来可预见的时期内，将继续录得净亏损，并可能无法实现或维持盈利。” 虽然公司持续亏损，不过翰思艾泰自成立以来吸引了贝达药业、泰格医药、金斯瑞生物等知名机构的投资。据了解，公司在去年6月了B+轮融资，投后估值达到了16.15亿元。 IPO前，公司董事长张发明通过蔡张生物科技持股46.91%、翰思生物医药持股15.09%，合计控制62%股权。而杭州红业睿吉、北京龙磐分别持股为10.91%；贝达药业持股为5.45%，武汉东高仁思持股为2.9%，武汉翰思持股为2.58%，泰格医药通过杭州泰鲲持股为2.17%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-06 15:37

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