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第四范式营收八倍增长，先知AI平台市场地位稳固

AI平台自2018年起连续五年稳居中国机器学习平台市场份额第一，全球机器学习操作平台（MLOps）厂商评估排名中国区第一，彰显了其在业界的领先地位。 SHIFT智能解决方案和式说AIGS服务两大板块亦表现不俗。前者为各行业提供智能解决方案产品，进一步扩大公司商业版图，实现收入12.8亿元，同比增长7.4%；后者致力于通过生成式AI技术赋能软件开发，提升开发效率，实现收入4.2亿元，同比增长4.7%。第四范式凭借其在人工智能领域的深厚积累和创新能力，实现了营收的爆发式增长，展现了公司在数字化转型趋势下的强大竞争力和广阔市场前景。 5年研发费用超过50亿元，强化AI软件行业领先地位第四范式致力于AI软件公司方向，公司持续加大研发投入，推动技术创新与方案迭代。从财务数据来看，公司自2019年以来累计投入研发费用达56.51亿元，其中2023年研发费用达到17.69亿元，同比增长7.21%，显示出公司对技术创新的支持。从研发费用占营业收入的比重来看，第四范式在AI初创期便高度重视技术投入，2019年研发费用与营业收入近乎持平。近年来，公司研发费用占比持续保持在40%以上，2023年达到42.08%，这一数值在行业内处于领先地位，凸显了第四范式在技术创新方面的实力。制作：金融界上市公司研究院；数据来源：常飞特聊A股、巨灵财经展望未来，第四范式将继续在三个方面发力。首先，从技术层面出发，公司将进一步加大研发投入，推动技术创新和方案迭代，以满足客户日益增长的AI需求。其次，公司将加强生态能力建设，与更多生态合作伙伴进行资源整合，共同帮助企业完成端到端的AI+转型，提升行业智能化水平。最后，第四范式将关注行业影响力，通过不断提升自身技术实力和服务水平，引领行业智能化转型，推动数字化转型的深入发展。

金融界2024-03-22

成都先导(688222.SH)：探索了多种AI药物预测、分子生成和优化模型

olecular为DEL高度优化的深度机器学习系统 - DeepDELve 2，为药物靶点高效提供具有潜在活性、更易得的化合物，加快化合物的活性验证和拓宽化合物空间。成都先导在此基础上，进一步探索了多种AI药物预测、分子生成和优化模型，通过先导自有的海量DEL筛选数据进行优化和迭代，能更为准确地提供多类靶点的化合物活性预测，并向客户提供服务。

格隆汇2024-03-21

健麾信息(605186.SH)：截至目前，公司累积的处方单数据已高达数十亿条

的经验，其深耕十年于药学知识领域，通过机器学习、自然语言处理、计算机视觉、专家系统等AI技术提升产品的辅助决策分析能力，对儿童（妇幼）、肿瘤患者等专科病情进行智能解读和药品知识深入挖掘，提供更精准用药、保障患者用药安全。公司参股公司武汉博科国泰信息技术有限公司，作为医疗信息与数字化解决方案提供商，具备医疗应用软件开发和计算机系统集成能力，并获得信息安全服务相关认证。目前，武汉博科国信正联合华中科技大学卫生经济学院，共同开展基于隐私计算和物联网的区域慢病一体化平台研发重点项目。利用先进的大数据AI分析技术为慢性病患者提供更加便捷、高效的医疗服务。我们珍视所拥有的数据资源，并致力于将其转化为AI医药领域的创新动力。我们将持续投入研发，推动医药行业的智能化发展。

格隆汇2024-03-21

行情开始回暖减半之前埋伏这4种100倍潜力加密货币

h.ai (FET) 是一个去中心化的机器学习网络，旨在实现人工智能 (AI) 技术的民主化。它于 2019 年推出，为用户创建了一个开放、无需许可的环境，通过自主人工智能代理连接和利用全球数据网络。 Fetch.ai (FET) 的要点：去中心化机器学习网络： Fetch.ai 基于区块链技术构建，促进安全、透明的人工智能操作。自主代理：用户可以在网络上部署人工智能代理来协作执行任务和访问数据。人工智能民主化： Fetch.ai 的目标是让人工智能技术为更广泛的受众所使用，而不仅仅是拥有大量资源的大公司。实用代币 (FET)： FET 代币在 Fetch.ai 生态系统中具有多种用途：网络费用：用户为网络上的交易和服务支付 FET。质押： FET持有者可以参与质押来验证网络运行并获得奖励。访问和治理： FET 授予对网络功能的访问权限，并在网络治理中发挥作用。 Fetch.ai 目前的状态：价格：~2.7 美元（有波动）市值：约 21 亿美元循环供应量：8.398 亿个 FET（无最大供应量限制） 2：TAO Bittensor (TAO) 是一种开源协议，为去中心化、基于区块链的机器学习网络提供支持。下面详细介绍了 Bittensor 提供的功能：协作人工智能训练： Bittensor 使机器学习模型能够协作训练。想象一个巨大的共享大脑，模型可以相互学习，促进更快的开发和创新。人工智能服务市场：网络充当市场。用户可以通过使用 TAO 代币支付来访问基于 Bittensor 构建的人工智能服务和应用程序。激励性参与： Bittensor 网络上的训练模型有助于集体智慧。提供有价值信息的模型将获得 TAO 代币奖励，从而激励用户参与。开放和透明： Bittensor 是一个开源项目，这意味着它的代码可以公开访问，从而促进开发人员社区内的信任和协作。 TAO 代币详情：价格： ~$708USD（存在波动）市值：约 39 亿美元流通供应量： 640万个TAO（总供应量为2100万个TAO） 3：AGIX SingularityNET (AGIX) 是一个基于区块链的平台，旨在创建一个全球可访问的人工智能服务市场。以下是 SingularityNET 提供的功能及其与 AGIX 代币的关系的详细说明：什么是SingularityNET？一个促进人工智能服务的创建、共享和货币化的去中心化平台。用户可以使用平台的原生代币AGIX来浏览、测试和购买各种人工智能工具。开发人员可以在市场上发布和销售他们的人工智能作品，并跟踪他们的表现。旨在促进通用人工智能（AGI）的发展，这是一种理论上与人类同等的未来智能。 AGIX 代币的作用：交易费用： AGIX 用于支付 SingularityNET 市场上的交易费用。去中心化治理： AGIX 代币持有者参与对塑造 SingularityNET 平台未来的提案进行投票。质押： AGIX 持有者可以质押其代币，为网络安全做出贡献并获得奖励。多链兼容性： AGIX 在多个区块链上运行，包括以太坊和卡尔达诺，增强了其覆盖范围和灵活性。 SingularityNET的现状：价格：约 1.03 美元（可能会有变动）市值：约 13 亿美元流通供应量：12.8 亿个 AGIX（最大供应量 20 亿个 AGIX） 4：RNDR Render (RNDR) 是一个利用区块链技术力量的分布式 GPU 渲染网络。以下是它的含义及其工作原理的详细说明：什么是 (RNDR)？促进 GPU 渲染任务的网络。将需要渲染能力的艺术家和工作室与出租 GPU 的提供商联系起来。建立在以太坊区块链上，用于安全交易和去中心化治理。由 OTOY Inc. 于 2017 年推出。 RNDR如何工作？艺术家使用 RNDR 代币（网络的加密货币）来支付提供商（节点运营商）的 GPU 计算能力。该网络采用工作量证明系统（称为渲染证明）来在付款和艺术品发布之前验证渲染是否成功。该验证系统可以涉及手动和自动过程。有关 RNDR 的其他详细信息：价格：~11.00 美元（有一些波动）市值：约 41 亿美元流通量：3.8 亿 RNDR（最多 5.3 亿）来源：金色财经

金色财经2024-03-21

2024年具备100倍爆发潜力的 8 种山寨币

h.ai (FET) 是一个去中心化的机器学习网络，旨在实现人工智能 (AI) 技术的民主化。它于 2019 年推出，为用户创建了一个开放、无需许可的环境，通过自主人工智能代理连接和利用全球数据网络。行情分析： BTC下方目前只有61000附近与58000附近有支撑，并且暂时没有更多证据可以证明60775附近可以做整个波段的最低点，因此行情还需要运行，仍然以分批抄底加观察为主。 ETH完美落入3358-2900区间，目前进了一批筹码，第二批筹码还是暂挂2900附近盲接，若不到以实时通知为准。最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。创建一个高质量圈子，主要是讲解币圈的各种基本行业知识，市场潜力币和山寨币的推荐！热点版块的轮动，还有识别顶底的基础方法，如何更好的把握住这个牛市，等等一系列的知识，感兴趣的可以找我。来源：金色财经

金色财经2024-03-21

估值460亿！“美版贴吧”Reddit今晚登陆纽交所，OpenAI CEO是重要股东

些想法中更新他们的学习。随着人工智能和机器学习技术变得更加普遍和使用，我们相信 Reddit 数据的重要性会上升，”该公司在 IPO 文件中表示。

格隆汇2024-03-21

自 2024 年初以来，AI 加密货币上涨了约 257%

是一种由 TAO 代币支持的去中心化机器学习协议，在 2024 年 1 月和 2 月期间仍然是最大的人工智能加密货币。截至 2024 年 2 月 29 日，其市值为 38.5 亿美元。其市值比 Render 的市值高出 8.2 亿美元30.3 亿美元。今年前两个月，前五名的人工智能加密货币排名没有发生任何变化。然而，在前 5 名之外，也发生了重大变化。Autonolas ( OLAS ) 2024 年年初以 3 亿美元的市值排名第六，到 2 月 29 日跌至第九位，市值为 3 亿美元。虽然它的市值增加了 407 万美元，但仍被其他人工智能币超越。 Nosana ( NOS ) 的排名提升幅度最大，2024 年伊始排名第九，2 月底排名第七。其市值从0.5亿美元攀升至5.1亿美元，增加了4.6亿美元。哪些AI加密货币涨幅最大？ 2024 年加密 AI 币中涨幅最大的是Nosana，两个月内价格涨幅达 987.9%，从 0.56 美元涨至 6.01 美元。其次是DeepFakeAI ( FAKEAI )，涨幅为 628.6%，从 0.0008 美元增至 0.0069 美元 Synesis One ( SNS ) 排名第三，上涨 595.4%，其价格从年初的 0.016 美元上涨到 2 月底的 0.108 美元。然而，总体而言，2024年1月1日至2月29日期间，AI加密货币平均上涨257.2%。在市值增长方面，Bittensor 处于领先地位，估值增加了 22.2 亿美元。其次是 Render，增加了 12 亿美元。SingularityNET ( AGIX ) 排名第三，其市值自 2024 年初以来增长了 5.1 亿美元，达到 9.3 亿美元。虽然 Nosana 是价格涨幅最大的公司，但其市值仅增加了 4.5 亿美元，排名第五，落后于 Akash Network 的 5.1 亿美元。 OpenAI 的 Sora 公告推动 AI 加密货币走高 OpenAI 的 Sora 文本转视频模型发布后，AI 加密货币的平均价格上涨了 151.0%。 DeepFakeAI 从 OpenAI 的最新产品中受益最多，成功扭转了 2 月 17 日-31.4% 的下跌趋势，至 2 月 29 日达到 628.6%。 AI加密货币排名变化 2024 年 1 月 1 日与 2024 年 2 月 29 日的 AI 加密货币排名变化（基于市值）。方法该研究调查了 2024 年 1 月 1 日至 2 月 29 日期间 15 种人工智能 (AI) 加密货币的市值和价格回报。检查的 15 种人工智能加密货币是：Bittensor、Render、Fetch.ai、Akash Network、SingularityNET 、Ocean Protocol、OriginTrail、Nosana、Autonolas、DeepFakeAI、HyperGPT、Synesis One、Bostrom、PaLM AI 和 Kizuna。加密 AI 硬币选自 CoinGecko 的 AI 类别。本研究仅供说明和参考之用，并非财务建议。在将钱投入任何加密货币或金融资产时，请务必进行自己的研究并小心谨慎。

田178070541352024-03-21

2024年大牛市这5种加密货币助你这一轮牛市成为百万富翁

是一个去中心化人工智能 (AI) 和机器学习 (ML) 平台，旨在实现去中心化数字经济。该项目的重点是为自主代理创建一个可扩展且安全的基础设施，以在无需人工干预的情况下执行数据共享、交易和协调等任务。 Fetch.ai 的关键功能之一是其多代理系统 (MAS)，它允许自主代理相互交互、协商和协作以实现共同目标。这些代理可以代表个人、企业或物联网设备，从而在金融、供应链和医疗保健等行业中实现广泛的应用。 Fetch.ai还引入了一种独特的共识机制，称为“时间证明”（PoST）共识，旨在实现安全性、可扩展性和能源效率之间的平衡。后共识依赖于质押和新颖的面向资源的架构的结合来验证交易并达成共识。 FET 代币在 Fetch.ai 生态系统中用于支付服务费用、激励参与并促进自主代理之间的交易。总体而言，Fetch.ai 寻求彻底改变人工智能和机器学习在去中心化系统中的使用方式，为数字经济中的自动化和协作释放新的可能性。价格： Fetch.ai 的交易价格约为 2.24 美元，过去 24 小时内下跌约 17.46%。市值： Fetch.ai 的总市值约为 18.8 亿美元。流通供应量：目前流通中的 FET 币数量为 839.75 百万枚。最新动态： Fetch.ai 主网升级（称为“Capricorn”）引入了重大改进，包括支持区块链间通信 (IBC) 和允许无许可智能合约开发。上个月，FET 的增长速度超过了市场。从 2 月中旬的 0.66 美元开始，这种 AI 加密货币已飙升超过四倍，首次突破 2 美元的门槛。Fetch.ai 的市值为 22 亿美元，跻身加密货币 100 强之列。分析师对代币的未来持乐观态度，理由是其强大的市场地位和创新方法。一些人预测，即使在比特币减半之前，其价格也可能达到 5 美元。 5：ARB Arbitrum (ARB) 作为领先的第 2 层扩展解决方案，已准备好抓住以太坊 Dencun 升级带来的机遇。Arbitrum目前的股价为1.78 美元，市值为22 亿美元，年初至今已实现 +14% 的正增长。其流通量为12.75亿ARB。此次升级对可扩展性和安全性的关注与 Arbitrum 的核心目标一致，因为它利用乐观汇总机制来提高交易速度并最大限度地减少 Gas 费用。随着以太坊在 Dencun 升级后的发展，Arbitrum 对以太坊代码的高效链下执行使其有利于继续在第 2 层领域的锁定总价值 (TVL) 和交易量方面保持领先地位。然而，由于升级对网络动态和用户行为的潜在影响，Arbitrum 可能需要调整其协议以确保兼容性和持续增长。总体而言，Dencun 升级为 Arbitrum 提供了一个机会，可以进一步巩固其作为以太坊扩展生态系统中关键参与者的地位，并有可能吸引更多用户和开发人员使用其平台。来源：金色财经

金色财经2024-03-21

黄仁勋称“新软件工业革命”来临，第四范式(6682.HK)成AIGS赛道新势力

业的最新发展阶段。在这一阶段，软件以机器学习、深度学习和自然语言处理等技术为基础，并具备更好的自主学习能力。大模型的诞生，更是进一步大幅提升了智能化的水平。黄仁勋认为，会出现了一种新的软件方式，即生成式AI将创造极其有价值的软件，成为新的基础设施。回顾历史，每一个阶段，新的技术出现带来新的商业模式开始涌现，随之而来的，是新的时代引领者会崛起。凭借着新技术浪潮的便利，新的龙头在激活新需求的同时，往往能够在与旧势力竞争当中获得优势，快速蚕食传统软件厂商的存量市场，成为该阶段的大赢家。比如在Salesforce和Oracle的竞争当中，实际上是获得优势的，包括Palantir和Salesforce的竞争当中，以大数据为代表更新的生产力技术，实际上也获得了优势。以史为鉴，每当技术革新的时候，都会出现新的巨头的机会。随着我们已进入一个前所未有的、全新的AI软件时代，理应会期待有新的龙头诞生。更值得注意的是，前三个阶段，美国在技术潮流中占领着绝对领导地位，因此行业领导者也全是美国企业。不同于此前，中国在人工智能领域处于全球较为领先的水平，国产厂商将获得换道超车的机会。未来，在中国市场，谁能接过成长接力棒。资本市场似乎已用脚投了票，第四范式成为港股市场中极少数表现十分优异的AI公司。资本用脚投票的原因为什么聪明的钱，会看好第四范式？至少应该包括两个原因，一是第四范式押注对了赛道，且既往表现良好，早就埋下成长的种子。在过去的近10年里，第四范式一直专注于深耕高维模型领域，逐步建立了系统化的大模型开发能力和产品化能力。而公司在大模型方向的积累也已超过4年，并开始展现出潜力。2023年2月，公司率先发布了自研的行业大模型产品式说，成为国内最早的一批商业化大模型产品之一。4月，公司首次推出AIGS（AI-Generated Software）战略，旨在以生成式AI重构企业软件，定位为基于多模态大模型的新型开发平台。从发展路径不难看出，第四范式要做的，正是“新软件”：公司用人工智能技术，帮助各行各业发现越来越多规律，形成越来越大的模型——也就是“行业大模型”，以提升企业的生产经营效率。这恰是当前最有价值的赛道之一。长期专注于一个正确的方向，使得公司在技术实力、客户基础等方面构建了壁垒，有望在未来形成领跑优势。中信证券指出，公司深刻理解企业级软件市场，利用自身生态持续打磨模型效果。华泰证券也在最新的研报中指出，公司在企业服务软件领域积累的客户资源是进入AIGS市场的先发优势。第二个原因是，第四范式具备了一些以往时代成功企业的共同特征。回顾Salesforce和Palantir的发展，不难发现它们在上一轮科技浪潮中取得成功的秘诀所在。首先，两个公司都利用了新技术作为核心生产要素，更好地解决客户痛点。在SaaS时代，Salesforce主要基于云端提供企业解决方案，实现SaaS化业务灵活部署与拓展。在大数据时代，Palantir脱颖而出，公司主要通过数据分析和挖掘为用户提供更加个性化和精准的服务。在此基础上，Salesforce和Palantir构筑起全栈能力。Salesforce提供了一系列基于云端的客户关系管理（CRM）软件和企业应用解决方案，广泛挖掘产业链价值。Palantir在2018年发布Apollo，Apollo具备了数据处理到应用开发的全栈能力，并能实现跨平台SaaS的统一管理。凭借以上能力，它们成功地实现了跨行业规模化应用，持续为客户创造价值。从这些维度来看，目前第四范式已经具备成为新时代“Salesforce/Palantir”的潜力。 1、以新技术作为核心生产要素在昨日的业绩电话会议上，第四范式创始人兼CEO戴文渊博士称“我们（用大模型）要解决的问题，一是直接地帮助行业解决其痛点，二是帮助企业生产能解决痛点的大模型。” 围绕这个目标，公司以AI和大模型作为核心生产要素，通过为软件插上AI大模型的翅膀，对软件产业进行颠覆性的创新与升级，成功解决行业的核心痛点。中信建投认为，长久以来B端软件都具有使用体验复杂、业务要件低效等痛点。“式说”大模型借助Copilot+CoT双重赋能，最新迭代的4.0版本升级了模型能力和插件能力，推理能力、中文理解能力和数据查询等能力。而基于式说大模型的AIGS平台，宛如能帮助客户构建软件的超级AI代工厂，能通过自动生成代码片段、知识库应用、自动代码审查及部署等功能，实现规模化的软件开发。经公司测算，使用AIGS平台可以帮助开发人员实现开发效率提升超过30%。凭借着领先的AI技术与大模型能力，第四范式能很好地解决B端软件长期困局。 2、全栈能力中信证券是这么概括公司的全栈能力布局：以平台为基，决策类AI形成优势，生成AI打开全新空间。第四范式先知AI平台，是开发AI模型的底座平台，是所有业务的内核；SHIFT智能解决方案，是为各行业提供的智能解决方案产品；AIGS服务，致力于通过生成式AI技术赋能软件开发，提升开发效率。从平台到工具到生态，第四范式提供了一系列产品，大幅降低了AI技术的门槛，提高客户的效率。 3、规模落地能力：公司获得广泛客户认可，仅2023年这一年就为139个全球财富500强企业或上市公司提供AI服务。“式说”已在多个场景落地，截至2023年已在金融、制造、医疗、零售、地产经纪、教育、能源等领域广泛落地，为上百家企业及合作伙伴提升生成式相关服务。可以说，满足“新软件行业龙头”赛道定位以及“符合三大特征”条件的公司极度稀少，正因如此，这样的公司具备更大的赢面。跑出大模型加速度 “大赢面”的最直接体现，是良好的alpha。尽管过去相关市场仍处于培育期，第四范式依然实现了长期的高速增长。2018-2022年，第四范式营业收入的CAGR高达122%，客户数量和客单价快速提升等是公司主营业务高速增长的原因。在2023年，尽管计算机板块表现乏力，但公司保持了向上趋势，在较高基数的基础上，仍实现36.4%的营收同比增长，营收实现42亿元。目前三大主要业务板块进展良好：先知AI平台实现营收25.1亿元，同比增长68.0%；SHIFT智能解决方案业务收入12.8亿元，同比增长7.4%；AIGS服务仍在较为早期的发展阶段，但收入也达4.2亿元。报告期内，在协同作用与规模效应之下，公司在盈利的道路上稳步前行，实现毛利同比增长33.2%，减亏8883万元，经调整净亏率仅有9.9%，维持了从2021年开始连续环比减亏的趋势。财务数据说明，公司具备高质量成长水平以及可观的盈利水平。但这一切可能只是开始。未来，随着大模型引爆市场，市场认知迅速成熟，公司加快迈入成熟期。戴文渊称：“我们要从点到面进行发展，我们希望我们逐渐变成一个全面的赋能各行各业的智能化转型的软件公司。”大模型泛化性极强，利于公司实现从1到N的扩张，在各行各业中渗透率快速提升，并进入成长快车道。这一点很可能被市场忽略了。华泰证券认为，市场对于公司在决策类AI市场的领先地位已经有所认知，但市场未充分认知到，尽管公司业务发轫于决策类AI，但实际上公司业务面向更广阔的AI企业服务软件市场，并迅速把握生成式AI浪潮。另外，值得注意的是业绩的兑现常常带来戴维斯双击，业绩与估值共振，带来股价的上扬。比如Salesforce就多次出现戴维斯双击，为投资者带来了极为丰富的回报。图：Salesforce的股价走势作为新软件时代的领导者，第四范式有可能复制Salesforce与Palantir路径。关于估值上行空间，多个大行认为，如果按照主流的PS估值，Palantir的PS估值约为24x，而第四范式仅仅只有个位数。从这个角度看，公司目前估值的空间较为充裕。第四范式既是“行业大模型第一股”，又是“新软件”时代领头羊，“标签”性感，估值低，以及超预期的业绩，因此近期密集获得多家大行亦给予买入评级。

格隆汇2024-03-21

黄仁勋称“新软件工业革命”来临，第四范式(6682.HK)成AIGS赛道新势力

业的最新发展阶段。在这一阶段，软件以机器学习、深度学习和自然语言处理等技术为基础，并具备更好的自主学习能力。大模型的诞生，更是进一步大幅提升了智能化的水平。黄仁勋认为，会出现了一种新的软件方式，即生成式AI将创造极其有价值的软件，成为新的基础设施。回顾历史，每一个阶段，新的技术出现带来新的商业模式开始涌现，随之而来的，是新的时代引领者会崛起。凭借着新技术浪潮的便利，新的龙头在激活新需求的同时，往往能够在与旧势力竞争当中获得优势，快速蚕食传统软件厂商的存量市场，成为该阶段的大赢家。比如在Salesforce和Oracle的竞争当中，实际上是获得优势的，包括Palantir和Salesforce的竞争当中，以大数据为代表更新的生产力技术，实际上也获得了优势。以史为鉴，每当技术革新的时候，都会出现新的巨头的机会。随着我们已进入一个前所未有的、全新的AI软件时代，理应会期待有新的龙头诞生。更值得注意的是，前三个阶段，美国在技术潮流中占领着绝对领导地位，因此行业领导者也全是美国企业。不同于此前，中国在人工智能领域处于全球较为领先的水平，国产厂商将获得换道超车的机会。未来，在中国市场，谁能接过成长接力棒。资本市场似乎已用脚投了票，第四范式成为港股市场中极少数表现十分优异的AI公司。资本用脚投票的原因为什么聪明的钱，会看好第四范式？至少应该包括两个原因，一是第四范式押注对了赛道，且既往表现良好，早就埋下成长的种子。在过去的近10年里，第四范式一直专注于深耕高维模型领域，逐步建立了系统化的大模型开发能力和产品化能力。而公司在大模型方向的积累也已超过4年，并开始展现出潜力。2023年2月，公司率先发布了自研的行业大模型产品式说，成为国内最早的一批商业化大模型产品之一。4月，公司首次推出AIGS（AI-Generated Software）战略，旨在以生成式AI重构企业软件，定位为基于多模态大模型的新型开发平台。从发展路径不难看出，第四范式要做的，正是“新软件”：公司用人工智能技术，帮助各行各业发现越来越多规律，形成越来越大的模型——也就是“行业大模型”，以提升企业的生产经营效率。这恰是当前最有价值的赛道之一。长期专注于一个正确的方向，使得公司在技术实力、客户基础等方面构建了壁垒，有望在未来形成领跑优势。中信证券指出，公司深刻理解企业级软件市场，利用自身生态持续打磨模型效果。华泰证券也在最新的研报中指出，公司在企业服务软件领域积累的客户资源是进入AIGS市场的先发优势。第二个原因是，第四范式具备了一些以往时代成功企业的共同特征。回顾Salesforce和Palantir的发展，不难发现它们在上一轮科技浪潮中取得成功的秘诀所在。首先，两个公司都利用了新技术作为核心生产要素，更好地解决客户痛点。在SaaS时代，Salesforce主要基于云端提供企业解决方案，实现SaaS化业务灵活部署与拓展。在大数据时代，Palantir脱颖而出，公司主要通过数据分析和挖掘为用户提供更加个性化和精准的服务。在此基础上，Salesforce和Palantir构筑起全栈能力。Salesforce提供了一系列基于云端的客户关系管理（CRM）软件和企业应用解决方案，广泛挖掘产业链价值。Palantir在2018年发布Apollo，Apollo具备了数据处理到应用开发的全栈能力，并能实现跨平台SaaS的统一管理。凭借以上能力，它们成功地实现了跨行业规模化应用，持续为客户创造价值。从这些维度来看，目前第四范式已经具备成为新时代“Salesforce/Palantir”的潜力。 1、以新技术作为核心生产要素在昨日的业绩电话会议上，第四范式创始人兼CEO戴文渊博士称“我们（用大模型）要解决的问题，一是直接地帮助行业解决其痛点，二是帮助企业生产能解决痛点的大模型。” 围绕这个目标，公司以AI和大模型作为核心生产要素，通过为软件插上AI大模型的翅膀，对软件产业进行颠覆性的创新与升级，成功解决行业的核心痛点。中信建投认为，长久以来B端软件都具有使用体验复杂、业务要件低效等痛点。“式说”大模型借助Copilot+CoT双重赋能，最新迭代的4.0版本升级了模型能力和插件能力，推理能力、中文理解能力和数据查询等能力。而基于式说大模型的AIGS平台，宛如能帮助客户构建软件的超级AI代工厂，能通过自动生成代码片段、知识库应用、自动代码审查及部署等功能，实现规模化的软件开发。经公司测算，使用AIGS平台可以帮助开发人员实现开发效率提升超过30%。凭借着领先的AI技术与大模型能力，第四范式能很好地解决B端软件长期困局。 2、全栈能力中信证券是这么概括公司的全栈能力布局：以平台为基，决策类AI形成优势，生成AI打开全新空间。第四范式先知AI平台，是开发AI模型的底座平台，是所有业务的内核；SHIFT智能解决方案，是为各行业提供的智能解决方案产品；AIGS服务，致力于通过生成式AI技术赋能软件开发，提升开发效率。从平台到工具到生态，第四范式提供了一系列产品，大幅降低了AI技术的门槛，提高客户的效率。 3、规模落地能力：公司获得广泛客户认可，仅2023年这一年就为139个全球财富500强企业或上市公司提供AI服务。“式说”已在多个场景落地，截至2023年已在金融、制造、医疗、零售、地产经纪、教育、能源等领域广泛落地，为上百家企业及合作伙伴提升生成式相关服务。可以说，满足“新软件行业龙头”赛道定位以及“符合三大特征”条件的公司极度稀少，正因如此，这样的公司具备更大的赢面。跑出大模型加速度 “大赢面”的最直接体现，是良好的alpha。尽管过去相关市场仍处于培育期，第四范式依然实现了长期的高速增长。2018-2022年，第四范式营业收入的CAGR高达122%，客户数量和客单价快速提升等是公司主营业务高速增长的原因。在2023年，尽管计算机板块表现乏力，但公司保持了向上趋势，在较高基数的基础上，仍实现36.4%的营收同比增长，营收实现42亿元。目前三大主要业务板块进展良好：先知AI平台实现营收25.1亿元，同比增长68.0%；SHIFT智能解决方案业务收入12.8亿元，同比增长7.4%；AIGS服务仍在较为早期的发展阶段，但收入也达4.2亿元。报告期内，在协同作用与规模效应之下，公司在盈利的道路上稳步前行，实现毛利同比增长33.2%，减亏8883万元，经调整净亏率仅有9.9%，维持了从2021年开始连续环比减亏的趋势。财务数据说明，公司具备高质量成长水平以及可观的盈利水平。但这一切可能只是开始。未来，随着大模型引爆市场，市场认知迅速成熟，公司加快迈入成熟期。戴文渊称：“我们要从点到面进行发展，我们希望我们逐渐变成一个全面的赋能各行各业的智能化转型的软件公司。”大模型泛化性极强，利于公司实现从1到N的扩张，在各行各业中渗透率快速提升，并进入成长快车道。这一点很可能被市场忽略了。华泰证券认为，市场对于公司在决策类AI市场的领先地位已经有所认知，但市场未充分认知到，尽管公司业务发轫于决策类AI，但实际上公司业务面向更广阔的AI企业服务软件市场，并迅速把握生成式AI浪潮。另外，值得注意的是业绩的兑现常常带来戴维斯双击，业绩与估值共振，带来股价的上扬。比如Salesforce就多次出现戴维斯双击，为投资者带来了极为丰富的回报。图：Salesforce的股价走势作为新软件时代的领导者，第四范式有可能复制Salesforce与Palantir路径。关于估值上行空间，多个大行认为，如果按照主流的PS估值，Palantir的PS估值约为24x，而第四范式仅仅只有个位数。从这个角度看，公司目前估值的空间较为充裕。第四范式既是“行业大模型第一股”，又是“新软件”时代领头羊，“标签”性感，估值低，以及超预期的业绩，因此近期密集获得多家大行亦给予买入评级。

格隆汇2024-03-21

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