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资产配置每周点评（2022.10.12）

理、食品饮料涨幅靠前。　　国防军工、有色金属、石油石化、钢铁跌幅靠前。　　上周各行业指数涨跌幅　　　　数据来源：Wind 　　大盘股、高估值、高价股跌幅较少，微利股、中低市盈率股跌幅靠前。　　具体地，消费表现较好，周期、成长跌幅靠前。　　大行业方面，消费表现较好，科技、工业服务、原材料跌幅靠前。　　上周各风格指数表现　　　　　　数据来源：Wind 　　A股估值　　估值水平处于历史中低位置　　目前，各主要指数处于10年中值和均值的81％-94％水平，较之最低值高40-56％，是最高值的50％（注：近10年以来分位数）。　　目前，中美估值比为0.6，高于10年以来均值（0.55）、1年来的均值（0.57）。　　我国主要指数估值情况　　　　数据来源：Wind 　　中美估值水平对比　　　　数据来源：Wind 　　房地产、消费者服务、电力及公用事业仍处于高位；有色、通信、石油石化等估值在10％分位　　目前，PE估值处于低估（分位数30％以下）的主要行业（中信一级）有：有色金属的PE15.7（分位：0.0％）、石油石化的PE8.5（分位：0.1％）、通信的PE15.7（分位：0.2％）、银行的PE4.5（分位：0.5％）、基础化工的PE17.6（分位：1.5％）。　　PE估值处于高估（分位数60％以上）的主要行业（中信一级）有：消费者服务的PE900.5（分位：99.8％）、房地产的PE20165.5（分位：99.7％）、电力及公用事业的PE60.9（分位：98.8％）、农林牧渔的PE1317.9（分位：98.1％）、汽车的PE 44.4（分位：91.2％）。　　市场总体指数PE估值　　　　中信一级行业PE估值　　　　数据来源：Wind 　　行业轮动　　基于行业“景气度-趋势-拥挤度”三维行业评价体系：　　推荐：保险、食品、酒类、银行、农林牧渔。　　回避：建材、电子、基础化工、有色金属、机械。　　电力及公用事业、电力设备及新能源、家电、农林牧渔、石油石化景气度最高的行业；　　电力设备及新能源、石油石化、家电、汽车、电力及公用事业的行业拥挤度处于较高水平，需要警惕尾部风险。　　基于三维行业评价体系推荐：　　保险、食品、酒类、银行、农林牧渔　　数据来源：Wind 　　Part 2 　　大宗商品监测　　全球央行加息叠加地缘冲突紧张，大宗商品震荡加剧　　原油：本周加息预期和需求衰退预期持续，但是地缘冲突加剧，北溪天然气管道事故对油价形成支撑。展望后市，地缘政治冲突为油价提供支撑，OPEC+控制产量有望使原油供需实现再平衡，美元保持强势、美联储加息预期和经济衰退压制原油需求预期仍存，油价企稳。　　动力煤：主产地积极保供长协，坑口有排队现象，煤炭供应紧张，加上节前下游积极补库，矿区基本即产即销，煤炭库存持续下探。港口方面，产地煤价高位，受降雨和疫情影响运力受限，发运成本倒挂，但考虑到十月重大会议即将召开，贸易商有抛货心理，市场观望情绪较浓。下游方面，北方电厂进入采暖备煤期，但由于长协煤支撑力度较大，目前电厂补库需求一般；由于市场资源偏紧，煤价上行，非电终端接受度也不高。进口方面，受天气持续影响，印煤供应减少，外矿报价持续上调，加上人民币回落走低，进口煤成本攀升，沿海电厂对进口煤接受度有所回落。　　铜：低库存高升水支撑，铜价震荡偏强。基本面，国内铜矿供应延续改善趋势，高利润驱动下精铜产量逐渐爬升，但冷料紧张依然有可能导致产量不及预期。下游金九银十需求旺季，市场逢低采购意愿较高，国内库存维持在历史低位水平；不过海外市场需求转弱，且进口窗口扩大，预计后市进口资源将增多。展望10月份，铜价预计震荡偏强。　　原油与动力煤价格水平　　铁矿石与铜价走势　　　　　　数据来源：Wind 　　Part 3 　　债券走势回顾　　利率、信用普遍调整，幅度在5-10bp之间。汇率贬值、专项债发行计划或是重要影响因素。　　国债收益率曲线变动　　中票收益率曲线变动　　　　数据来源：Wind 　　Part 4 　　山信观点　　债市观点　　近期增量信息：　　（1）调整部分城市贷款利率下限，退还换房者个税，政策组合拳继续托底房地产市场；　　（2）北溪原油管线爆炸，欧洲能源紧张预期加剧。　　9月官方PMI重新回到荣枯线上方，绝对值不高，中港协监测的9月中旬沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增加8.8％，乘联会预计9月狭义乘用车零售销量同比增长23.3％。整体看，9月经济数据在改善，但是幅度较缓。　　政策端还在继续发力：房地产行业本周迎来两个比较重要的全国性政策，一是符合条件的地区允许降低贷款利率下限，二是退还换房者个人所得税。央行在9月末投放9600多亿资金，维护资金面稳定，近期还设立设备更新改造专项再贷款，目前看政策目标仍然明确是在托底经济。　　国际方面，看到越来越多的国家采取措施控制本币贬值，中国也有动作，但美元升值的背后供给侧问题不但没有解决反而在恶化，欧洲输气管线被炸，OPEC+也在酝酿减产提振油价，四季度能源的供给形势可能并不简单。　　本周债券市场出现明显调整，背后可能受人民币汇率及国际资本流动影响，同时根据国常会要求，5000亿专项债结存限额需在10月底前发完，对10月利率债供给也产生不小影响。短期展望：资金面估计还是维持前期的宽松态势很难发生较大变化，供给侧变化不会改变利率中枢，债券整体预计还是在目前位置震荡。　　A股观点　　外盘方面，自8月中旬以来，海外市场无论是作为风险资产的股票和商品还是作为避险资产的债券和黄金均出现了明显的下跌，只有美元指数继续飙升，创下过去20年以来的新高，这种表现属于典型的流动性收缩驱动的行情。流动性收缩效应显著增强体现在两个方面，首先，9月美联储FOMC会议提高了本轮加息周期的终点利率并维持更长时间，并且鲍威尔在新闻发布会上直面美国衰退的可能性，坚持把控通胀放在经济增长和就业优先级之前。在会议前市场对年内继续大幅加息的预期已经在8月CPI公布后形成，但是对明年有降息预期，而会议后市场预计2023年仍会加息一次且不会降息，至明年底基准利率将保持在4.6％附近，这一预期的变化进一步大幅推高了美债整体的收益率水平，其次，9月开始联储缩表规模上限从原本每月475亿扩大至950亿，同时近期联储还通过加大逆回购规模来回笼流动性，使得银行超额准备金从8月中旬以来再度加速回落，目前已经下跌至3万亿，创年内新低。今年银行准备金和美股的走势基本同步，可以作为观测股市流动性的指标。　　利率飙升、美元走强以及美股下跌都在共同推动美国金融条件处于加速收紧的过程中，与70年代不同，当前金融资产价格的波动对经济和通胀预期的反身性影响显著增强，未来经济很可能出现加速下滑甚至陷入衰退，一旦经济数据确认这一趋势，即使通胀仍保持韧性，美联储的紧缩节奏也会逐步放缓。　　内盘方面，美元指数创2002年以来新高，人民币兑美元汇率则创新低，引发了一些市场参与者的恐慌和担忧，央行干预市场的非理性预期与恐慌情绪，打消这种单边贬值自我强化的预期，切断市场预期的自我实现。人民币汇率拐点未至，一是中美经济基本面差异决定了利差将继续走阔，中国经济基本面仍然处于较弱的状态，中国的货币政策或将继续维持宽松的取向，美国经济总需求依然较强、通胀压力居高不下，在短期内难以消解，这意味美联储的货币政策在短期内难以出现明显转向；二是8月中国出口拐点已至，结合数月前企业出口订单就开始明显下滑，伴随着航运价格的回落、积压商品对出口的支撑弱化，出口拐点已经出现，出口的弱化意味着对人民币汇率的支撑也将弱化；三是欧洲能源危机或进一步推高避险情绪。　　人民币汇率贬值对股市影响有限，单纯的基于基本面的汇率贬值，对股票市场的影响有限，但对于人民币这种汇率弹性本身有限的货币而言，在汇率贬值超出弹性所接受的限度时，也会因为贬值产生恐慌，恐慌又促使贬值和股票下跌出现，并进一步导致贬值和恐慌。考虑到央行的干预，汇率贬值对股票市场的影响是有限的。　　A股从股债性价比的角度，处于-2X标准差，市场大幅下跌的风险相对可控，重视高端制造和国产替代的结构性机会。　　券商行业，行业基本面持续改善，叠加资本市场政策红利催化，看好板块估值修复机会，流动性延续宽松趋势，叠加宏观经济逐步企稳，券商基本面持续改善，从8月金融数据来看，“M2-社融”同比增速之差再创新高，剩余流动性持续宽松，社融数据释放企业中长贷企稳信号，后续则有望延续向好趋势，推动行业基本面持续改善；资本市场改革持续推进，科创板做市、注册制等政策红利释放有望催化行情，长期看有望有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性，提升综合金融服务能力。后续改革持续推进，如注册制落地等有望催化板块行情。当前券商板块PB仅1.19x，处于历史底部区间，2012年以来5％分位以下，市场对于“降费”过度担忧引起券商板块超跌，随着悲观情绪充分释放，叠加板块基本面持续改善，有望迎来估值修复，财富管理和机构业务领先的头部券商有望获更高估值溢价。　　化工板块，截至2022年9月30日，中国化工品价格指数CCPI报5146，较9月22日下跌0.50％。　　上周（9/26-9/30）中信化工33个三级行业指数多数下跌，其中，上涨幅度前三的子行业为聚氨酯（+4.85％）、碳纤维（+1.57％）、日用化学品（+1.28％）。下跌幅度前三的为民爆用品（-7.22％）、氟化工（-6.79％）、磷肥及磷化工（-6.50％）。　　在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。欧洲理事会要求各国在制定节气措施时，应优先保证居民家庭、基本社会服务设施、关键性机构、医疗机构和国防设施的用气需求，因此欧洲将首先削减工业和电力领域天然气需求，欧洲化工品供给端或将长期受限。由于欧洲天然气短缺将导致原材料不足且能源价格上涨带来生产成本上升，欧洲化工装置开工率或将被动下降。我们认为，若欧洲天然气供需缺口长期存在，将为我国化工产业带来出口以及国产替代机会，化工行业景气度有望上行。　　新材料板块，当前，我国在建/拟建的3.01GW光热发电项目预计将拉动熔盐需求的快速释放，多数项目预计建成并网时间在2023年底或2024年，伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。　　重要声明　　1、本报告引用信息均来源于公众报道，不涉及且不作为判断、建议的目的与使用，同时对其准确性及完整性不作保证。　　2、本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。　　3、本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“山东国信”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。　　4、本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。

金融界2022-10-12

异动快报：金钼股份（601958）10月12日14点39分触及涨停板

钼股份。该股为OLED，有色 · 钼，有色金属概念热股，当日OLED概念上涨4.63%，有色 · 钼概念上涨2.36%，有色金属概念上涨1.77%。资金流向数据方面，10月11日主力资金净流入1387.44万元，游资资金净流出586.9万元，散户资金净流出800.54万元。近5日资金流向一览见下表：金钼股份主要指标及行业内排名如下：金钼股份（601958）个股概况：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-12

LME交割形势生变镍高波动走势加剧

6％。俄罗斯也生产约全球3.5％的铜。有色金属普遍库存偏低，在低库存情况下，有色金属会对供给端、贸易端扰动表现出高度敏感性。　　2月24号俄乌冲突开始，西方国家开展对俄罗斯的各方面制裁，美欧于美东时间2月26日宣布将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统，俄罗斯商品的贸易及流通逐渐受到影响，且市场忧虑LME也会采取进一步措施禁止俄镍交割，交割品不足预期显著放大。2022年3月8日，LME出现历史罕见的逼仓行情，当时LME镍价一度创出历史天价10万美元/吨，虽然当天交易被取消，但镍价也是近2008年历史高点5万美元/吨。　　3月22日，LME表示，尽管有部分会员呼吁，但不打算禁止来自俄罗斯生产商的金属在其系统中交割，例如诺里尔斯克镍业生产的镍和铜，或是俄铝生产的铝。　　4 月 1 日，LME决议暂停将俄罗斯部分铜、铝、铝合金、铅的品牌置于 LME 在英国的仓库中，除非仓库可以确定从俄罗斯出口的日期早于 2022 年 3 月 25 日。停牌的品种包括俄罗斯铝业（Rusal）的铝和诺里尔斯克镍公司（Norilsk Nickel）的铜，暂未涉及镍。　　8月16日，LME发布通告，暂停LME英国仓库中俄罗斯镍的交易，除非仓库能证明货物是自2022年7月20日前从俄罗斯出口，不过两仓库中均没有俄镍。　　9月29日，伦敦金属交易所发布第22/231号公告，证实该交易所正在积极考虑发布全市场磋商文件，征求市场对俄罗斯金属持续可接受性的意见。同时LME表示，尽管正在考虑潜在的磋商文件，但尚未决定是否发布这样一份文件。　　10月6日，伦敦金属交易所（LME）发布第22/240号公告，即就“是否禁止新的俄罗斯金属产品”发布讨论文件，要求市场在10月28日前对关于俄罗斯金属产品交易的问题给出反馈。在没有对俄罗斯金属产品实施全面制裁的情况下，将征求市场对2023年俄罗斯金属预期可接受性的意见；将询问会员是否应该引入俄罗斯金属产品仓单的门槛；如果市场参与者不再接受俄罗斯金属产品的交割，交易所应该采取行动，以维护公平和有序的市场。　　二、LME最新公告讨论的具体内容及可能变化　　1、LME最新公告讨论的具体内容　　2022年10月6日，伦敦金属交易所（LME）就是否禁止俄罗斯铝、镍和铜在其系统中交易和储存发布讨论文件，LME提出了三种选择并要求市场在10月28日前给出反馈。第一种选择是将保持当前的无限制状态。除非国际政府对金属实施制裁（如果有的话），否则不会采取进一步行动。股票和定价数据表明，俄罗斯金属仓单正在影响定价。这最大限度地减少了当前定价影响和市场无序的可能性，但有可能LME行动太晚，导致俄罗斯金属涌入实体网络后影响期货市场。它也没有为市场提供任何未来可能采取的确切行动。第二种选择是将引入阈值。一旦俄罗斯金属达到其特定的仓单库存，LME 将暂停进一步交付。届时俄罗斯金属就无法再提供担保了。第三种选择是暂停使用俄罗斯金属。然而，LME 表示不适合对已在授权中并储存在其仓库中的金属采取任何暂停措施。暂停交易有可能在短期内造成市场混乱，但将为市场提供确定性，不采取行动可能会导致市场混乱。　　2、LME若对俄镍采取禁令可能产生的影响　　（1）俄镍2023年销售前景受创　　据知情人士透露，这些公司已经预计，LME发起的咨询程序，将使俄铝和诺镍的客户更难用这种金属作为抵押品筹集营运资金。其中一名知情人士表示，考虑到在金属年度合同谈判的关键时期制造了上述不确定性，即便眼下LME还没到宣布禁令这一步，但光是讨论这一简单的事实，就可能会导致诺镍公司对欧洲的销售大幅下降。目前，西方政府基本上没有对庞大的俄罗斯金属行业实行制裁，与此同时，一些金属消费类企业仍在继续购买俄罗斯的铝、镍和铜。但在2023年供应合同的谈判中，汽车制造商等许多公司正选择放弃俄罗斯的原材料。这意味着LME的禁令最终可能导致俄罗斯企业被迫接受更低的价格。　　（2）俄镍贸易流向转移　　诺镍首席执行官Vladimir Potanin2022年9月在接受采访时曾表示，诺镍公司已经在权衡各种选择，如果对俄罗斯的制裁使公司无法维持目前的销售结构，公司将考虑把部分销售转向东方。　　　　我国进口电解镍板数量处于逐渐下降之中。一方面，全球镍消费结构发生变化，二级镍作为经济性更好的镍产品逐渐对一级镍进行全面替代，比如镍生铁超过电解镍，已经成为不锈钢生产的主要镍原料来源，三元电池原材料硫酸镍，也逐渐将镍豆溶解从主力原料位置挤出，电解镍刚需逐渐集中在电镀合金等占比较小，需求增长非常有限的领域，且国产电解镍在其中占据重要地位，因此我国电解镍进口逐渐下降。2022年1-8月，中国精炼镍进口总量106075.235吨，同比减少32078吨，降幅23.22％，其中俄镍进口量22547吨，占全部电解镍进口量的21％。　　如果俄镍受制裁向我国增加销售，会显著增加国内电解镍的供应，但如果在镍的使用中，俄镍经济性若不能优于镍生铁，则很难扩展其消费领域。因此俄镍进口增加也可能需要价格有足够的吸引力。若俄镍价格优势相对镍生铁显现，则国内镍供应上升，镍库存回升，价格回落会相对更为显著。　　（3）割裂的市场　　由于LME镍交割品中，俄镍占比较高（2021年，符合LME交割要求的镍产量70万吨中，俄镍占27％，注:此数据并不等于俄镍实际占比），而且当前LME电解镍显性库存也已经降至5.2万吨，处于历史低点附近，剔除俄镍品牌，将会加剧LME交割品不足的问题，加剧电解镍供给紧张情况，从而令LME镍价出现更大的波动，3月波动一度令镍交易失序，成交显著下滑，LME镍价交易至今仍未能完全恢复正常，很多镍相关产品的交易定价模式已在逐渐发生变化，禁止俄镍交割的调整虽然会令市场确定性因素有所提高，但会令LME交易的镍产品代表范围更加狭窄，定价有效性，也会受到电解镍更为显著的交割品不足，而无法反映镍市场整体供需形势的准确变化。　　而如果俄镍进入中国，国内供给相对增加，交割品相对充足，国内镍期货的价差结构会从此前的BACK向contango变化，而脱离了全球定价的俄镍进入中国市场，很可能也会令国内镍价走势与LME出现较大的背离。镍交易市场割裂和定价的重新调整料再所难免。　　（4）对传统镍贸易商的影响　　另据财联社报道，LME期货价格是实物金属销售合同的基准，如矿业企业与冶炼厂、或精炼厂与汽车制造商之间的合同，因而LME的任何举动都将在库存流动之外产生进一步的影响。例如，上述企业之间签署的合同往往会规定，合同中约定的金属应该是“LME可交割的”，这意味着LME的禁令可能导致相关合同破裂。此外，银行通常会坚持，作为融资抵押的金属也需要是可以在LME交割的，在出现任何问题的情况下，这些金属可以在LME轻松卖出。而且，许多交易员在使用LME合约对冲其实物库存时，依赖的也是相关金属可以交割到LME的事实——如果他们选择这样做，他们可以通过交付金属来结束对冲。因此，LME的任何禁令举动都可能给俄铝和诺镍以及它们最大的客户带来麻烦——尤其是嘉能可。　　这意味着随着跨市场交易和对冲的标的减少，有可能导致交易员在各市场持有标的不同，而无法更顺畅的进行策略转化，和仓单的跨市场流通，交易灵活度可能打折扣。　　三、总结全文　　LME虽然是基于市场实际可能存在的变化来调整交割品的范畴，但禁令措施本质还是有可能恶化LME镍交割品不足的矛盾，甚至令还未恢复正常的镍交易进一步雪上加霜。而贸易流向的重新调整和变化，也会令镍贸易呈现较大的不均衡性，而对镍供需的实际变化定价失灵，甚至带来更大的价格波动。　　在LME征集讨论结果出台前，镍期货近期在内外盘走势上已经开始出现不一致，市场波动有可能会有所加大，建议暂时观望或短线交易为主，等待进一步的信息，和具体措施公布和出台。

金融界2022-10-12

有色金属：供应扰动频发，铝价再寻平衡

来源：申银万国期货宏观金融研究　　摘要　　2022年10月初，海外伦铝市场呈现明显反弹走势。主因消息称LME计划讨论俄罗斯金属交易禁令，进一步引发外海电解铝供应的担忧。三季度，海外欧洲因能源危机问题不断加剧，大型铝企再度纷纷减产。国内方面，部分地区因电力紧张问题而降低铝厂开工负荷，电解铝供应端也明显受到压缩。从下游终端“金九银十”旺季消费表现来看，9月明显成

金融界2022-10-12

债市早报：9月社融、贷款增速均超预期，房企融资情况稍有好转

收涨2.60%和2.53%，基础化工、有色金属、汽车、通讯等行业亦表现较佳，而房地产、医药生物等行业走势疲弱，指数分别下跌2.04%和1.01%。　　【转债市场集体收涨】10月11日，受益于权益市场震荡回暖，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.43%、0.30%、0.71%。转债市场成交额463.68亿元，较前一交易日增加104.66亿元。当日，转债市场跌多涨少，430只个券中，280只个券上涨，4只持平，146只个券下跌。其中，大中转债上市首日收涨12.30%，领涨市场，但受制于近期权益及转债市场情绪低迷，大中转债上市首日表现不及前期大部分新上市个券，小康转债则在前一交易日跌超10%以上的基础上强势反弹，收涨10.06%，此外美联转债、朗新转债等10只个券涨幅亦超过5%；当日，艾华转债、苏试转债跌幅超过5%，横河转债、泰林转债等前日活跃个券价格也出现明显回调。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　10月11日，强联转债、锂科转债、永和转债开启申购，大中转债上市；此外，麦米转2、广大转债拟于10月13日开启申购，金沃转债拟于10月14日开启申购；嘉诚转债拟于10月12日上市，金盘转债拟于10月13日上市。　　10月11日，大元泵业公开发行可转债申请获证监会核准批复，华铁应急拟发行可转债募资不超过18亿元。　　10月11日，道恩转债公告不向下修正转股价格，同时在未来六个月内(即2022年10月11日起至2023年4月10日)，如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；奇精转债公告不向下修正转股价格，且在未来六个月内(即2022年10月11日至2023年4月10日)，如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案；锋龙转债公告不向下修正转股价格，且自本次董事会审议通过之日后首个交易日起，若再次触发向下修正条款，将继续按照相关规定审议决定是否行使向下修正权利；西子转债公告将转股价格由人民币27.89元/股向下修正为人民币18.80元/股，自2022年10月11日起生效；此外，国君转债、精工转债、耐普转债、模塑转债公告预计满足转股价格向下修正条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　10月11日，各期限美债收益率走势不一，其中10年期美债收益率上行4bp至3.93%。　　数据来源：iFind，东方金诚　　10月11日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄4bp至37bp；2/30年期美债收益率利差收窄6bp至38bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄6bp至22bp。　　10月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率大幅上行4bp至2.31%。　　2. 欧债市场：　　10月11日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍小幅下行。除法国10年期国债收益率下行1bp外，德国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均下行2bp；德国10年期国债收益率报收2.31%。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月11日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-10-12

10月11日和胜股份涨5.03%，泰达转型机遇股票A基金重仓该股

车零部件、新能源汽车、宁德时代概念股、有色金属概念热股。资金流向数据方面，10月11日主力资金净流出332.9万元，游资资金净流入42.13万元，散户资金净流入290.77万元。重仓和胜股份的前十大公募基金请见下表：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.95。根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共106家，其中持有数量最多的公募基金为泰达转型机遇股票A。泰达转型机遇股票A目前规模为53.16亿元，最新净值2.909（10月10日），较上一交易日下跌1.99%，近一年下跌14.19%。该公募基金现任基金经理为王鹏。王鹏在任的基金产品包括:泰达高研发6个月持有混合A，管理时间为2020年12月28日至今，期间收益率为35.79%；泰达宏利成长混合，管理时间为2020年12月28日至今，期间收益率为34.32%；泰达宏利新兴景气龙头混合A，管理时间为2021年10月25日至今，期间收益率为-21.18%。泰达转型机遇股票A的前十大重仓股如下：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-11

10月11日闽发铝业涨停分析：新能源车零部件，新能源汽车，有色金属概念热股

：该股为新能源车零部件，新能源汽车，有色金属概念热股，当日新能源车零部件概念上涨2.42%，新能源汽车概念上涨2.33%，有色金属概念上涨1.16%。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-11

有色金属价格获支撑，有色金属ETF（159871）交易活跃，鼎胜新材、云海金属、华峰铝业领涨

10月11日，有色金属板块强势上涨。鼎胜新材领涨，云海金属、华峰铝业涨幅居前，有色金属ETF（159871）交易较为活跃，当前换手率已突破20%。信达证券表示，在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。

有连云2022-10-11

商品期货早盘收盘互有涨跌，沪镍涨超3％，乙二醇跌超4％，苯乙烯等跌超3％

内期货市场早盘收盘，商品期货互有涨跌，有色金属涨幅居前。沪镍涨超3％，沪锌、国际铜、沪铜涨超2％，沪锡涨近2％；乙二醇跌超4％，苯乙烯、燃料油、苹果跌超3％，锰硅、甲醇、纸浆、热卷、橡胶、菜油、铁矿石跌超2％。

金融界2022-10-11

锌：行情反复横跳，节后能否走出震荡区间？

续大幅加息75bp，美元指数强势上行，有色金属整体承压。美联储大幅加息下，美元升值，人民币等非美货币加速贬值，LME锌以美元计价，而上期所锌以人民币计价，是近期沪锌强于伦锌的原因之一。此外，国内冶炼下滑，现货偏紧等基本面情况是近期沪锌强于伦锌的另一重要原因。　　二　　基本面情况　　2.1、高频数据：国内现货偏紧情况突出，库存大幅去库，现货升水高企　　　　　　由于现货偏紧，9月国内锌期现价差进一步拉大，上海物贸锌现货升水8月最高触及400元/吨，9月进一步升至700元/吨，为3年来的最高点，月末部分回落，但仍维持在300元/吨左右的高升水状态。上期所锌期货月间价差亦有异动，7月开始，沪锌连一与连三间价差大幅跃升至600元/吨，为3年来的最高值，8月价差微微回落，9月价差则进一步拉大至700元/吨以上，最高探及800元/吨。　　期现价差大幅拉大的背后是国内现货库存的快速下滑，截止9月30日，上期所锌库存为3.77万吨，仅略高于2018年同期，为近4年来的历史同期最低点，社会库存的情况则更加突出，截止9月29日，钢联统计的国内主要市场锌社会库存仅剩5.77万吨，远低于近年历史同期，至少是近5年来的历史最低点，相较而言，LME现货升水及库存的走势要相对平稳。当前国内“薄弱”的库存与二季度时高企的库存反差鲜明，国内在三季度的去库速度显著高于往年，这应主要归因于三季度国内精炼锌供给及进口的大幅下滑，而并非三季度消费强劲。　　　　　　　　　　2.2、矿端：矿端收缩程度不及冶炼，加工费再次上调　　　　根据ILZSG，1-7月全球共产出锌精矿720.83万吨，累计同比减少2.12％，7月当月产出105.08万吨，同比小幅减少0.57％。受新冠疫情、矿山品位下滑、极端天气等影响，海外大型矿企的产出大幅不及预期，国内锌矿产出同比下滑亦较多，但由于锌价处于相对高位，矿山利润较为丰厚，激励海外小型矿企增产，全球矿端总产出收缩不及冶炼端。　　具体到国内，截止9月30日，根据SMM统计，国产锌精矿加工费报4250元/吨，环比上周上调300元，进口矿加工费报255美元/吨，环比上调35美元，加工费连续上调，亦可侧面证明，矿端的收缩程度不及冶炼端。以最新的加工费折算，进口矿经济效益明显好于国产矿，进口矿约比国产矿便宜2500元/吨，事实上，这种进口矿存在进口利润的局面已持续了近3个月，在进口数据上具体表现为6、7、8三月进口锌精矿量同比均录得增加，分别增加25.48％、3.99％、23.8％，进口矿正在加量流入中。　　　　　　　　2.3、冶炼端：内外均偏弱，但国内冶炼存恢复预期　　　　　　根据ILZSG，2022年1-7月全球精炼锌产出789.96万吨，累计同比减少3.11％，7月当月产出114.10万吨，同比减少2.48％，预计8月的降幅会扩大。根据SMM统计，1-8月国内精炼锌共产出390.97万吨，累计同比减少3.27％，其中6、7、8三月各产出49.03、47.59、46.27万吨，同比分别下滑3.48％、7.63％、9.08％。三季度国内、国外精炼锌产出均偏弱，但原因不同。海外产量缩减主要在于能源危机下，欧洲精炼锌产出的下滑。欧洲对俄能源依赖程度高，俄乌开战后，俄逐渐减少对欧天然气输送作为对自身所受制裁的反制，10月5日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，俄罗斯向欧盟输送的天然气从40％下降到7.5％。能源危机下，欧洲天然气和电价飙涨，欧洲相当一部分冶炼产能受成本大幅抬升的影响而出现减产停产，减产行为始于上年四季度并持续至如今。目前综合各方消息来看，欧洲目前已储备了足够度过今年冬天的天然气，因此年内欧洲能源局面崩盘的概率较低，近期欧洲天然气和电价也在下滑，但经过一个冬天的消耗，预计天然气储备将仅剩25-30％，若届时仍未能找到新的补充储备的渠道，2023年欧洲的能源局面将更加危险。　　不同于欧洲，国内冶炼端的减量应当只是短期行为，受检修、限电等影响，国内6、7、8连续3月产出大幅下滑，后续随着检修结束，预期产出将回归至正常水平。冶炼利润方面，硫酸价格大幅下滑对炼厂利润负面影响较大，不过，近期加工费上调、冶炼利润较好的进口矿大量流入等可改善炼厂利润，促使冶炼恢复正常。　　三　　行情展望　　假期外盘锌受嘉能可表示将从11月1日起对欧洲的Nordenham锌冶炼厂进行检修、伦敦金属交易所（LME）限制俄罗斯乌拉尔矿业金属公司（UMMC）的金属产品交割等消息提振，冲高上行，一度累计上涨近7％，不过，随后市场情绪冷却，叠加美国最新非农就业数据超预期，锌价大幅下跌，截止10月7日收盘，已回吐假期全部涨幅，国庆期间，累计小幅下跌0.65％。基本面及宏观驱动轮番登场，频繁切换，锌价大幅波动。宏观方面，仍以美联储加息抑制通胀为主，美联储官员不断强调其抑制通胀的决心，表示要停止或减缓加息的门槛较高，除非看到通胀有明显的好转趋势，并认为过早的减缓加息步伐是十分危险的，因此似乎不应对美联储减缓加息抱有过多的期望，来自宏观的压力或将持续。基本面，欧洲仍处在能源危机中，当地精炼锌冶炼受到严重限制，据各方消息，俄对欧洲天然气输入已降低至7.5％，欧洲目前已储备足够度过今年冬天的天然气，因此欧洲短期内能源崩盘的概率较低，不过经过一个冬天的消耗后，储备量将仅剩25％-30％，若仍无新的补充渠道，明年欧洲的能源短缺局面或将进一步升级；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落，LME库存低位持稳。国内方面，6、7、8月供给大幅下滑，库存大幅去库，升水大幅走高，对内盘锌价形成有力支撑，促进沪伦比抬升，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将渐渐恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。　　国庆节后，国内冶炼能否恢复至正常水平是基本面中最主要的变量，可重点关注社会库存及现货升水等数据。具体操作上，若冶炼如预期恢复，则可重点关注内盘锌价补跌外盘前期跌幅的机会，及期货月间价差（缩小）回归带来的跨月套利机会。

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