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黑天鹅最快6月发生！日本进入“直田和男”新时代经济学家：超宽松转向“不会事前警告”

取行动，考量到近期全球国债收益率回落，日本债券暴跌的可能性已经降低，因此本次会议仍有调整YCC计划的可能性。还有超过一半受访经济学家说，如果日银取消YCC计划以避免大规模抛售，事前不会有任何警告。日媒指出，最快可能在本月晚些时候就开始审查现行政策的效益。三菱日联摩根士丹利证券固定收益首席策略师Naomi Muguruma指出：“即使直田和男表示，政策调整的必要性很低，但日本央行的政策审查宣示，仍会给收益率带来上升压力。” “令人担忧的是，日本央行将被迫购买更多债券来捍卫0.5%上限，进一步损害市场运作。” (来源:Bloomberg) 对日本央行而言，物价持续上涨是驱动政策变化的条件，这需要薪资持续成长。虽然目前为止，日本春季薪资谈判取得30年来最好的结果，但还不足以对央行政策产生影响。而对亲自遴选出植田的日本首相岸田文雄来说，日本央行以渐进的方式退出货币刺激，会是他乐见的结果。日本上周末举行第二阶段地方选举，外界预估日本可能提前举行全国大选，法国巴黎银行首席日本经济学家Ryutaro Kono表示，在这个关键时刻，日本央行若推动政策转变并导致市场混乱，对竞选并无帮助。美元/日元从盘中低点134.00反弹，接近134.25，多头在周二(4月25日)上午低迷的情况下努力捍卫本周初的升幅。如此一来，日元对证明新任命的直田和男在日本议会发表的言论是合理的。他表示，YCC继续宽松是合理的。如果工资、通胀涨幅超过预期，日本央行将通过加息等方式收紧货币政策，外汇汇率稳定地反映基本面非常重要。” 同时，日本财务大臣曾表示，未来日本的货币政策可能会出现一些“变动”，这对维持稳定的债务发行构成各种挑战。财政部一位高级官员表示，他们将根据日本央行货币政策未来的任何变化，通过改变期限和发行日本国债的分配来努力保持较低的债务发行成本。 FXStreet分析师Anil Panchal提到，鉴于稳定的RSI(14)和低迷的MACD，日元货币对可能会延续最近从关键支撑位反弹的势头。然而，由3月10日以来标记的多个水平组成的水平区域，接近135.05-15，似乎是美元/日元多头难以攻克的难题。之后，135.50和136.00整数关口可能会考验这对买家，然后将他们引导至前月高点137.90附近。或者，除非报价保持在134.00支撑汇合点之外，否则回调行动仍然难以捉摸。即使美元/日元价格突破134.00支撑位，自4月5日以来的向上倾斜趋势线，最迟在133.65附近，也可以在空头获得控制权之前刺激空头。 (来源:FXStreet)

小萧2023-04-25

新一轮抛售潮汹涌来袭？日本保险巨头重磅发声：拟抛光所有外币对冲债券

是，该保险公司将投资3200亿日元购买日本债券，其中2700亿日元将购买主权债券，500亿日元将购买公司债券。 Suzuki的言论让人们得以初步了解日本寿险公司的心态。上一财年，日本寿险公司出售的外国债券数量创下了纪录。从美国国债到巴西国债，这些投资者都是大型投资者，他们的决定将揭示他们如何为日本央行可能出现的政策调整做准备。日本央行的政策调整可能扭转多年来的资本外流趋势。 Suzuki表示，日本央行可能会在本财年取消对收益率曲线的控制(YCC)。“我个人的猜测是，它可能会提前取消YCC，在时机方面可能会出现意外。” Fukoku预计，日本基准的10年期主权债券在本财年末的收益率将为0.8%，高于日本央行设定的0.5%的上限。20年期日本国债收益率可能将从目前的1.095%升至1.6%。 “国内公债收益率可能在此基础上小幅上升，我们将在目前收益率水平附近继续投资，”Suzuki表示。“对于20年期和30年期国债，略高于1%的收益率是可以接受的买入水平。” 在截至今年3月的财政年度里，日本政府创纪录地削减了6500亿日元的外国债券持有量。在同一时期，日本新增了创纪录的4700亿日元地方债务。该行还预计，到3月31日美元/日元将跌至125，同时预计10年期美国国债收益率将在3.4%左右。周二(4月18日)美市盘中，美元/日元交投于134略上方。为何日本金融机构减持海外债券会引起全球投资者重点关注？主要因为包括保险、证券和银行在日本金融机构持有大量海外债券，尤其是在全球范围内，日本仍然是持有美国国债规模最大的国家。如这些日本金融机构大量抛售海外债券，将造成美国国债等基准外债的收益率飙升，进而全面影响全球的整体融资成本，以及股票等风险资产的价值。自美联储激进加息以来，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率持续飙升，去年一度达到4.33%，自今年3月以来持续回落，目前在3.59%附近。西太平洋银行的货币策略主管Richard Franulovich此前表示：“最大担忧是，如果日本投资者因当地收益率更高而大量退出美国、欧元区和澳大利亚债券市场，全球债市可能会出现大规模混乱，进而影响全球金融市场。”

夏洛特2023-04-19

基金早班车|首批10只主板注册制新股中，6只上市前获得PE/VC等机构投资

仅存的利率“洼地”，且与海外市场相比，日本债券市场的波动性也相对较低，巨大的融资成本差异使得日元计价的公司债发行规模逆势增长。另外，发行日元债除了有融资的作用，还能够对冲外汇风险。　　三、基金预警　　惠誉将东方国际“A”评级列入评级负面观察名单；惠誉将东兴证券“BBB+”评级列入负面观察名单；“20绿城房产MTN003”本息兑付日为4月28日；苏控集团子公司控股国际发行的美元债现已全额存续；易见供应链收到证监会行政处罚决定书；“21正奇01”持有人会议通过提前兑付募集资金的议案。　　四、新发基金

金融界2023-04-11

日本央行行长植田和男称收益率曲线控制和负利率当下适宜

率曲线控制是合适的。” 　　日元回落，日本债券期货小幅走高，因植田和男的表态打击了市场对本月会议上将有重大政策行动的押注。　　当天早些时候，植田和男会见了日本首相岸田文雄并表示他们认为目前没有必要修改央行与政府的联合协议。　　2013年政府与央行达成的协议规定，日本央行将寻求尽早实现通胀目标。　　植田和男在记者会上表示，他希望在五年任期内实现2％的通胀目标，并将尽最大努力确保物价和金融体系的稳定。　　现年71岁的植田和男将于4月27-28日主持他的首次政策会议。彭博上月初公布的一项调查显示，多数日本央行观察人士预计6月前将有某种程度的政策收紧。

金融界2023-04-11

黑田东彦行将卸任十年震慑性的宽松行动转变了日本央行形象

成市场扭曲的担忧。超宽松政策被指造成了日本债券市场活动的枯竭。日本央行目前持有日本超过一半的公共债务，并通过购买交易所交易基金（ETF）成为从爱德万测试到TDK等公司股票的最大所有者。　　大多数经济学家预计今年会有某种形式的政策调整。然而，在不扰乱市场的情况下退出刺激框架将是一项棘手的行动。　　继去年12月的行动之后，大约71％的日本央行观察人士认为该行存在沟通方面的问题，植田和男可能会面临解决这个问题的压力。这位新行长周一预计将举行就职新闻发布会，投资者将留意倾听任何有关政策调整的暗示。

金融界2023-04-10

硅谷银行“余震”波及日本！这颗“定时炸弹”恐让日本出现下一个SVB

guchi表示：“美国利率已升至5%，日本债券收益率仅升至0.5%，这是一个完全不同的水平。我认为日本的银行还没有那么走投无路。” 日本野村综合研究所经济学家木内登英认为，硅谷银行破产虽不会导致所有银行接连倒闭，但难以避免给全球金融界带来不安情绪。为规避风险，人们可能大量买入日元。随着日元价格高涨，出口企业收益状况恶化，日本股市可能比美国下跌还严重。日本内阁官房长官松野博一在3月13日的记者会上表示，硅谷银行在资金筹调及应对上调利率等方面管理有问题，但其破产给日本金融系统的稳定造成重大影响的可能性不大。松野博一补充道，日本金融厅将持续关注本国金融机构。日本财务大臣铃木俊一3月14日称，将密切关注硅谷银行一案对日本经济、金融状况的影响，目前认为此事对日本金融系统造成较大影响的可能性较低。

天马行空2023-03-14

15年前雷曼旧伤隐痛！为什么是硅谷银行？美股银行海啸影响几何？是否会影响美联储货币政策？看五问五答

至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82％，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消。在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”。市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应。　　三、美国乃至全球银行业受到的冲击如何？　　平安证券基于上述两大SVB破产的催化因子给出推演路径。2020年疫情爆发下，联储史无前例的极度宽松政策给全美乃至全球带来了极低成本的美元流动性，但又在2022年高通胀环境下剧烈收紧流动性，导致在2020-2021这两年大量吸纳存款，并同时配置长久期美元债券的金融机构在近一年遭受巨额浮亏。要想避免浮亏兑现，只能持有到期，而这对金融机构的流动性管理能力提出了极高的要求。如果上述金融机构还面临主要客群的突发提款需求，就很容易造成类似SVB事件的重演。　　从这个视角看，美国大型银行集团由于客户多元化程度较高，且与创投圈关联度有限，加上流动性充沛，管理能力强，风险相对可控；而部分中小型银行，特别是对单一领域（或圈子）的客户群体依赖度较高、流动性管理能力较弱、资产端期限错配严重的中小金融机构，可能会在后续的冲击波下面临较大风险。从市场反应看，FirstHorizonNationalCorporation（FHN）、第一共和银行（FRC）、WesternAllianceBancorporation（WAL）等金融机构可能面临较大的风险。　　另外，欧洲银行机构也可能会面临客户群体集中提取美元存款的潜在风险，而亚非拉等新兴市场则主要面临海外客户资金流冲击派生的应收货款上升、海外资产贬值以及结构性美元流动性短缺的潜在冲击。　　中金公司则认为，当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后，美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。　　此次事件或不会造成较大的系统性危机，但是对美国科技业或有一定影响。一方面，美国居民部门在2008年金融危机以后持续去杠杆，目前居民杠杆率仍较低，难以形成大规模系统风险。另一方面，在硅谷银行发出公告以后，在较短时间内美国监管部门就开始介入，政府介入较为及时，有利于避免风险持续扩散。但是由于硅谷银行客户主要集中在科技类初创公司，该类公司现金流等较为不稳定，硅谷银行倒闭对其融资、存款等或有一定影响。　　四、宏观影响几何？　　国信证券认为，此事大概率不会演变成更广泛的危机事件。此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收低成本存款，并配置了长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息使得问题暴露。我们认为硅谷银行问题大概率不会演变成更加广泛的危机事件，主要是因为公司的问题比较独立，几乎不存在与其他金融机构的交叉风险。对我国银行而言，更是没有什么直接影响。　　开源证券认为，事件对美联储货币政策或难有影响。硅谷银行遭受流动性危机并最终破产，让市场担忧风险可能蔓延至其它更大型的银行，并最终可能迫使美联储货币政策转向，但从当前来看或较难发生。一则硅谷银行发生危机因其客户主要是风险较高的初创企业，其自身的资产负债策略对金融环境以及流动性风险的预估不足，叠加事件发生时恰巧与Silvergate等加密货币银行宣布倒闭间隔较近，从而引发市场恐慌；二则当前美国金融部门杠杆率相对较低，资本充足率较高，发生大规模的债务危机可能性比较低；三则从流动性角度来看，美联储ONRRP（隔夜逆回购工具）资金量仍然较多，FRA-OIS利差已处于较低位置，显示当前整体流动性尚较充裕；四则FDIC的及时介入，也有助于对相关风险进行有效的处置和隔离，阻止恐慌情绪进一步蔓延。对于美联储而言，如果当前银行间流动性并未出现更大程度的恶化，整体利率水平保持相对平稳，其介入的可能性并不大，更多的可能是对相关事件保持一定程度的关注。　　国海证券指出，美联储或暂时不会因为硅谷银行倒闭而转向，美股中长期或仍因衰退预期而承压。该机构认为，此次事件或不会造成较大的系统性危机，但是对美国科技业或有一定影响。一方面，美国居民部门在？2008？年金融危机以后持续去杠杆，目前居？民杠杆率仍较低，难以形成大规模系统风险。另一方面，在硅谷银行发出？公告以后，在较短时间内美国监管部门就开始介入，政府介入较为及时，？有利于避免风险持续扩散。但是由于硅谷银行客户主要集中在科技类初创公司，该类公司现金流等较为不稳定，硅谷银行倒闭对其融资、存款等或有一定影响。该机构进一步指出，由于硅谷银行业务主要集中在科技行业，此次事件相对较为独立，暂时不会形成系统性金融风险，同时美国通胀仍处于高位，美联储货币政策暂时或不会因此次事件而转向，美股在经历硅谷银行倒闭这类风险事件后或仍因衰退预期而承压。　　平安证券指出，即使按照偏谨慎的推演，美国部分中小银行步SVB后尘，部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及，但由于美国大型金融机构受波及的概率较低，美国经济受显著负面冲击的概率也不高，所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响。在美国2月通胀和零售销售数据出炉前的这几天，全球金融市场市场还是会进行相关的交易，导致美债、黄金等避险资产获得追捧，全球股市及其他风险资产受冲击。　　申银万国期货则认为，美联储加息路径或再次调整。该机构指出，SVB遇到流动性问题，美股银行股连续2天大跌，不只是引发了市场对于美国银行也健康状况的关注，更是使市场重新思考未来美联储的加息路径。金融是现代经济的核心环节，金融机构如果出问题，那么就会影响实体企业和居民的信贷增长，进而对整体的经济增长产生较大拖累。美联储大幅加息是为了抑制通胀，如果美国经济因为银行的问题陷入衰退，那么通胀的压力可能会很快成为通缩的压力。因此美联储的加息路径将可能重新调整。2年期美国国债收益率反映了市场对于未来一定时间美联储加息的预期，3月9日和3月10日两天2年期美国国债收益率下行44bp，过去几十年的时间里面都较为罕见。此前市场对未来加息路径的关注还在通胀上面，美联储主席鲍威尔本周面对国会问询的时候还表示可能在3月的议息会议中加息50bp。但是随着SVB的倒闭，未来美国银行业、美国金融系统和金融市场的不确定性都大幅增加。监管机构如何应对，特别是对那些负债端不稳定的银行采取什么措施，可能将成为未来一段时间影响金融市场和美联储加息路径的关键。　　五、投资者如何应对？　　开源证券指出，事件发生之后，美股银行板块股价下跌较多，并最终带动三大股指全面下跌。同时投资者转向债券市场，十年期美债收益率在3月9、10两日迎来较大程度下降。此外，由于硅谷银行的倒闭涉及到众多科技公司，可能会影响到部分科技公司正常的现金流运转，从而影响其股价表现。　　平安证券建议，在全球大类资产中，最推荐前期已经经历显著回调的黄金、白银等贵金属，同时对美国大型银行股可以进行适当的逢低配置。　　对于A股银行板块，国海证券表示，银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，一是随着稳增长效果显现、私人部门经济复苏，建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等；二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，推荐宁波银行、成都银行等。

金融界2023-03-12

日本央行行长提名人植田和男：支持日本央行宽松政策达到价格目标后将迈向正常化

和男表示央行当前的宽松政策是适宜的后，日本债券期货小幅走高。随着交易员考虑其关于正常化的言论，日元抹去温和涨幅。银行股下跌。　　市场的温和走势表明，交易员难以从他的言论中得出新的结论。　　全球投资者和日本央行观察人士正密切关注植田和男的讲话，从中寻找他作为央行行长会如何执行政策的线索。经过十年的大规模刺激后，人们纷纷猜测新行长领导下的日本央行会调整政策。　　日本首相岸田文雄出乎市场意料地选择了植田和男出任央行行长。如果提名获得确认，二十年前曾任日本央行政策委员会委员的植田和男将成为首位出任日本央行行长的学者。鉴于岸田文雄的执政联盟在参众两院中都拥有多数席位，此项提名几乎肯定会获得通过。　　在彭博于植田和男上周获得提名后进行的调查中，70％的经济学家预计日本央行不迟于7月份就会收紧政策。一些经济学家提示了意外风险，即在现任行长黑田东彦离任前，日本央行可能会在3月份调整收益率曲线控制政策，给植田和男留出更多时间考虑自己的第一步行动。　　植田和男表示，如果日本央行判定必须继续实施强有力的货币宽松政策，那么就需要考虑收益率曲线控制的可持续性。　　但他表示，他不会在听证会上谈及收益率曲线控制的细节，存在各种可能性。缩短目标收益率期限是众多选项之一，日本央行一直在努力解决政策框架的副作用。　　植田和男说，没有必要调整央行与政府联合声明的措辞。日本政府与央行2013年达成了这一具有里程碑意义的协议，承诺日本央行将尽快实现2％的稳定通胀率。该协议被视为日本前首相安倍晋三的增长策略——安倍经济学的基石。　　被安倍任命为央行行长的黑田东彦将于4月8日卸任。在执掌央行的十年间，他一直致力于推升日本的通胀水平。　　周五早些时候发布的数据显示，日本1月份核心通胀率已达到4.2％，比日本央行的价格目标高出逾一倍。在黑田东彦的领导下，日本央行一直坚持认为，物价会回落到目标水平之下，需要更多证明工资增长强劲的证据才能确保通胀稳定。　　植田和男在讲话中表达了同样的观点。他说，日本央行没有影响工资的直接工具，并表示不确定是否会出台工资目标。

金融界2023-02-25

华尔街预估日本央行新行长或收紧货币政策日本资金将回撤

会改变日本投资者抛售海外债券，转而持有日本债券的现实。日本资金回流的其中一个原因在于日本国债与海外国债之间利差的收窄，吸引部分日元利差交易资金回流重投日本国债；另一原因则在于市场预期日本债券收益率将继续攀高，令日元汇率上涨，日本投资者不得不收回资金以减少汇兑损失。收益率上升的共识摩根大通的 Benjamin Shatil 在报告中预测：今年日本投资组合将从海外债务持续转向日本本国债务。他表示，这种转变在一定程度上基于一种观点：持续的物价和工资上涨预示着收益率曲线政策的进一步放松，以及日本央行对国内收益率上升的更大容忍度。此外，他给出数据表明，截至 2022 年底，全球 20 个主要固收市场中，日本投资者已经在 14 个市场中化身净卖家。其中，资金流出最大的市场是欧洲和澳大利亚。另据日本财务省和日本证券交易商协会的最新数据，2022 年日本投资者抛售了创纪录的 1810 亿美元外债，并向地方政府债券市场注入了 30.3 万亿日元（2310亿美元）。据统计，日本投资者拥有超过 1 万亿美元的美国国债，以及大量来自荷兰、法国、澳大利亚及英国的大量债券。如果出现日本投资者大规模抛外债，资金回流本国的情景，全球债市乃至所有金融市场恐将再次动荡。去年12月，日本央行对收益率曲线政策的调整导致美国国债走低，并对美国股票期货、澳元、黄金等所有资产产生了冲击。因此，这也让市场对日本央行新行长的人选格外关注，但无论其人是鹰派还是鸽派，都挡不住市场对日本资金回流的恐惧。市场提早准备伦敦 Vanda Research 策略师 Viraj Patel 表示，全球债券市场可能能够承受日本央行新的政策调整，但日本通胀上升增加了日本央行突然退出收益率曲线控制政策的可能性。他担忧称，日本央行可能会犯美联储去年犯过的错误，即误判所谓的“暂时性通胀”。 Viraj Patel 正在为日本货币政策正常化做准备，并判断这一事件会提早出现而不会拖延，他认为在日本央行 4 月会议之前出现这个转变的可能性不小。而如果植田这一风传的新央行行长真的改变了货币政策，并推动日本国债收益率走高，其肯定会吸引日本的大型保险公司和养老基金加速回流现金。跟踪日本市场 30 年之久、来自新加坡 Asymmetric Advisors 的策略师 Amir Anvarzadeh 则指出，当日本央行最终放开利率时，一直在等待更高回报率的日本国内机构可能会突然涌入日本国债。在这一全球债市承压之际，全球最大的几个固收投资者正在加强对其投资计划的审查。

marsh2023-02-13

日元波动加剧！日本央行新行长传闻搅动市场风暴

师Antoine Bouvet表示，在日本债券市场经历一周的低迷后，日本央行副行长雨宫正佳被提名为行长候选人的消息应该会提供一点看涨动力。需要提醒的是，在12月对日本央行将转向的狂热押注之后，市场预期已经朝着渐进的正常化进程迈进。在过去一年的大部分时间里，日本投资者一直是外国债券的净卖家，因此无论如何，在日本央行正常化之后，预计会出现一波债券抛售潮是不对的。

金融界2023-02-06

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