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周期尚未反转，政策又砍一刀，半导体设备巨头也难顶！
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长期业绩构成较大挑战。好在半导体设备护城河较深，下游客户采用也需要时间验证，加上AI需求火爆，拉动晶圆厂加大产能建设，应用材料竞争压力可控。从估值上看，应用材料市盈率只有18倍，处于近年来较低位置：同为半导体设备巨头的阿斯麦，目前的市盈率也处于历史低位：会是错杀吗？错过英伟达、台积电的朋友们要不要考虑下半导体设备公司？
老虎证券05-19 20:38
从极氪科技(ZK.US)财报看行业分化：盈利能力持续增强，验证强者恒强逻辑
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氪科技在技术、生态与全球化能力上构筑的护城河。以技术领先为基础，支撑起极氪科技产品的核心竞争力。在智能化方面，比如针对智驾推出统一智能辅助驾驶解决方案"千里浩瀚"，极氪后续新品都将搭载千里浩瀚H7、H9方案。同时，最新上市的领克900深度融入千里浩瀚智能安全辅助驾驶解决方案，首发搭载Thor芯片，采用千里浩瀚H5、H7方案。下半年，领克品牌还将发布一款搭载英伟达Thor芯片，采用千里浩瀚H7方案的EM-P中大型轿车。毫不夸张的说，智能化已从差异化卖点演变为"必选项"。数据显示，2024年国内标配高阶智驾功能的车型销量同比增长147.9%，消费者对自动泊车、高速领航等功能的接受度显著提升。甚至如果无法提供基础智驾功能，产品可能被用户直接排除在购车清单之外。在这样的"智驾平权"时代，极氪科技推动智驾普及，满足消费者智驾便利性和安全性需求，由此产品在市场上继续保持领先地位。在电动化方面，极氪科技的成果颇多，比如神盾金砖电池，融合吉利控股集团旗下电池电芯技术，将在今年进一步技术升级。这将进一步解决用户里程焦虑的痛点。值得一提的是，极氪科技也在提高补能效率，打造生态补能网络和技术，比如先于整车技术提前落地兆瓦补能，匹配未来更快充电速度的电池及高压平台车型，提升用户的产品体验，这有望带动极氪科技实现销量和份额双双提升。在全球化能力上，极氪品牌在香港、澳门与东南亚国家等欧洲之外的新兴市场，已经拥有较好口碑；领克品牌已经在欧洲市场深耕多年，连续三年在欧洲4万欧元以上车型中位居中国品牌第一。未来在极氪科技内部，两个品牌可以彼此赋能，互通有无，从而形成有效协同。诚然，当下是新能源车行业最好的时代，也是最残酷的时代。新能源车渗透率逐步迈过50%关口，市场从快速扩张期向成熟期演变。在激烈的竞争中，兼具规模效应、技术深度、生态广度的车企，才能获得可持续的增长动能，成为最终赢家。目前来看，极氪科技是掌握整车架构、三电、电子电气、智能辅助驾驶、智舱等产业链核心技术的全栈自研与软硬件结合的创新能力，涵盖纯电、混动、燃油全能源形式的车企。极氪和领克双品牌实现资源整合后，向市场提供品质、技术与成本等各方面更优的产品，在全球市场继续强化核心竞争力，未来极氪科技将创造更大的想象空间。
格隆汇05-19 17:58
ISRG：机器人手术界的“英伟达”
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英伟达，使其形成了一个有极高进入壁垒的护城河。随着Da Vinci手术系统的愈发完善以及ISRG的生态系统的不断发展，客户对于Da Vinci手术系统的采用率已经呈现出指数级别的增长并已逐渐形成良性的循环机制：越多的医院采用Da Vinci手术系统，越多的医生得到培训，就会进一步提高手术量以及系统的采用率，随之而来的是更多医院的投资，进而进一步扩大采用和培训，进一步巩固其市场地位。来源：ISRG ISRG的商业模式来源：ISRG，TradingKey ISRG的Da Vinci系统使用的“剃刀与刀片”的商业模式为ISRG带来了极高的利润率以及稳定的现金流。医院支付初始系统安装费用后，还需要定期更换每一次手术损耗的仪器和配件。此外，ISRG还会和医院和签订年度服务合同，向医院提供维护，软件更新以及技术支持等。来源：Stockanalysis 随着Da Vinci手术系统发展技术愈发成熟，医院对于Da Vinci手术系统的需求也在逐年增加。此外，手术量的增加更是加速了Da Vinci手术系统的仪器和配件的损耗。随之带来的就是ISRG从设备销售驱动的收入模式转变为耗材驱动的收入模式，这种模式为ISRG提供了稳定的现金流并减少了对一次性系统销售的依赖。未来，ISRG计划将引入订阅模式来吸引更多预算有限的中小型医院和新兴市场的医院，降低初始投资成本以增强市场渗透，或通过捆绑系统，耗材和软件来简化医院的采购流程，这会进一步增强其经常性收入。来源：ISRG 财务分析与展望来源：Stockanalysis 在最近的收益报告中，ISRG超预期实现了22.5亿美元的收入以及1.81美元的调整后每股收益。另外，2024年全年手术量同比增长17%，由美国普外科和海外市场驱动，手术量的提升一方面受益于装机量的稳步提升，2025Q1年Da Vinci手术系统新增装机367台，全球Da Vinci手术系统保有量达10,189台，其中包括DV 5系统保有量509台，另一方面机器人手术渗透率持续提高，尤其是在新兴市场地区。来源：ISRG 虽然管理层因为关税影响，资本支出增加以及法律诉讼及研发费用增加等因素下调了2025年的毛利率指引，但手术需求仍然维持乐观预期，上调手术量指引至15%-17%.我们认为管理层对于2025年的指引已经充分计入了最坏情景，随着近期关税情况得到大幅缓解，美国以及海外市场的资本环境稳健，达芬奇5系统的需求强劲，预计2025年的业绩指引偏于保守，未来业绩超预期可能性增加。估值和风险来源：Macrotrend 我们看好机器人手术市场的长期潜力，作为该领域的龙头，拥有黏粘性越来越强的生态系统以及强劲的运营杠杆，随着DV 5进入新产品周期，手术量的稳定增加，装机量的稳步增长，以及订阅模式的引入为ISRG大幅提升新兴市场的渗透率带来可能，叠加目前88亿美元现金储备（无债务），使其在大型医疗科技领域中脱颖而出并支持其溢价估值，基于未来7个季度每股收益9.8美元及65倍市盈率的预期，我们设定的目标价为637美元。上述预估当然也存在下行风险，如持续的通胀压力，供应链限制和关税，下一代机器人系统推出失败或延迟，经济放缓减少手术量和医疗支出等。当然也存在另一个变量就是AI的发展，目前AI对于医疗设备领域的影响仍然停留在初级阶段，若未来在AI的驱动下，我们可以看见设备的研发迭代速度的大幅增加，医生和设备的交互大幅增强，或许我们可以见证AI在医疗领域掀起的新一轮创新热潮。总体来说，我们认为作为快速增长的手术机器人市场领域的龙头，凭借其独特的商业模式和生态系统，可以继续保持领先并不断蚕食竞争对手的市场份额。此外，随着达芬奇5手术系统的完善与量产，订阅模式的加入，AI的加持，我们认为ISRG将打开中小规模医院以及新兴市场的大门。因此，我们对于ISRG长期的前景非常有信心。原文链接
TradingKey05-19 17:27
从“价格战”转向“价值战”，饿了么以AI变革跑出增长加速度
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新定义了服务链路，从而进一步延伸至商业护城河的构建。值得注意的是，饿了么还在探索更多AI新场景。今年4月份，饿了么与白犀牛达成战略合作，在校园场景规模化落地无人配送解决方案，以L4级自动驾驶技术重构校园外卖配送体系。预计首期将覆盖全国100所高校。这些创新并非孤立的技术秀，而是以用户需求为中心的生态拼图。当AI渗透到商户运营、骑手配送、用户触达的全链条，外卖行业的价值早已超越“送餐”，进化为覆盖生活全场景的数字服务网络。对饿了么而言，AI拓展服务边界绝非简单的技术炫技，而是应对行业变局的关键落子，为未来无人配送、智能硬件、个性化推荐等方向埋下伏笔，形成“技术储备—场景落地—商业变现”的闭环。公司一方面利用车载场景等方式抢占未来入口，另一方面以技术协同释放阿里生态势能。这既回应了监管对“高质量发展”的要求，又将竞争从配送效率升维至生态服务能力。当外卖行业从“送餐”进化为覆盖生活全场景的数字服务网络时，饿了么的AI实践证明，真正的护城河，永远建立在技术革新与用户价值共振的基石之上。 04 结语纵观饿了么的AI实践，一条清晰的逻辑贯穿始终，即技术不仅是效率工具，更是生态价值的放大器。从让小微商户“5分钟开店”的普惠，到为骑手配备“懂冷暖”的智能伙伴，再到跨界创造车载生活新场景，饿了么证明了AI驱动的发展绝非冰冷的数字游戏，而是“让各方过得更好”的生态工程。一个更高效、更人性化、更具扩展性的本地生活生态，以AI为刃打破无效内卷，领跑行业不断“向上生长”，或许就是饿了么想要做并且正在做的事情。（全文完）
格隆汇05-19 17:08
指数追踪 | 恒生科技指数成份股调整：阅文集团成唯一剔除标的，新纳比亚迪权重达8%
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态的流量转化，正在瓦解阅文在内容领域的护城河。被动资金约1.2亿美元的流出预期，叠加市场信心不足，其市值较2021年高位已蒸发超70%。此次调整对市场资金流动产生显著影响。根据追踪数据，恒生科技指数ETF管理规模达249.8亿美元，比亚迪的纳入将直接引发约20亿美元被动资金配置需求，相当于该股过去三个月日均成交额的2.7倍。而阅文集团虽仅占指数0.49%权重，但其流动性相对较弱，1.2亿美元流出量相当于4.7天成交量，短期抛压不容小觑。从行业格局观察，此次调整延续了恒生科技指数强化“硬科技”属性的趋势。比亚迪的加入使新能源整车企业在指数中的权重占比升至25%，与互联网巨头形成“双轮驱动”格局。与此同时，消费电子、半导体等先进制造领域的覆盖度提升至49.3%，金融及公用事业占比则下降0.6个百分点，反映出香港资本市场从传统金融中心向全球科技枢纽转型的深层逻辑。中金公司分析指出，调整后恒指新经济市值占比微升至53.7%，消费与科技行业的市场覆盖度分别提升0.5和0.5个百分点，这种结构性变化与内地产业升级方向形成共振。市场人士普遍认为，此次调整既是企业竞争力的试金石，也是资金配置的风向标。国泰海通证券指出，比亚迪的纳入与中美关税谈判进展、DeepSeek引发的AI行情形成三重催化，可能强化港股科技板块的领涨地位。而阅文集团的出局，则警示内容平台单纯依赖IP转化的商业模式面临严峻挑战，向AI创作、互动娱乐等新形态转型已成必然。随着6月6日被动资金调仓窗口临近，相关个股的波动性可能加剧，但长期来看，这种新陈代谢机制正是港股保持市场活力的关键所在。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 15:06
淳厚利加混合A(011563)近一年回报跑赢基金比较基准增长率，淳厚基金调研纳睿雷达
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问题：公司的竞争对手是哪些公司？公司的护城河是什么？答：（1）从产品应用领域角度来看，公司与各主要竞争对手的部分业务领域存在一定交叉，但产品具体形式、功能等方面存在一定差异。从行业的竞争格局来看，以军工集团所属科研院所、企事业单位以及部分民营企业共同参与雷达产品的竞争。（2）公司研发的全极化相控阵雷达系统产品融合了极化技术与相控阵技术，这在当前相控阵雷达领域属于前沿技术之一，涉及学科众多、技术复杂、工程化门槛高。受益于公司市场定位高度聚焦、技术路径清晰等优势，经过不断投入和技术攻关，公司具备了行业领先的成本优势和技术优势，已成为国内少数具备相控阵雷达设计制造、雷达软件生态开发和雷达算力算法服务的全价值链系统解决方案提供商之一。 23.问题：请问贵公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？答：公司将以全极化有源相控阵雷达技术为起点，继续加大研发投入，在硬件端研发性能更好的新产品；在软件端面向天气探测、水利测雨、民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域开发面向更多应用场景、具备更高数据处理能力、更强算力、更具智能化的软件产品；在价值链端利用现有核心技术面向毫米波雷达、雷达算法服务、雷达专用芯片设计等关联度深及能够提升公司核心竞争优势的相关领域进行研发投入，致力于成为全球领先的雷达系统解决方案提供商。 24.问题：公司产品供应链的国产化率如何？答：公司主营的全极化有源相控阵雷达系统产品拥有自主知识产权，产品核心部件、材料等主要器件基本实现国产化，核心技术自主可控。 25.问题：公司一季度营收和净利增长幅度不小，请问是否2025年的市场趋势和需求不错？答：近年来，伴随我国电子信息产业技术的不断进步和相控阵雷达超高精细化探测能力的不断提升，相控阵雷达技术逐渐向民用领域拓展，除了气象探测、水利测雨领域之外，相控阵雷达逐步应用于民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域。从中长期来看，受益于防灾减灾、水利信息化、低空经济、空管设备国产化、大规模设备更新等国家相关政策，公司对未来2-3年内的行业发展趋势持积极乐观判断。 26.问题：公司雷达精细化探测系统2024年度毛利率下降原因为何？公司有何恢复毛利率的举措？答：（1）基于市场竞争导致产品销售价格有所下降及部分雷达系统配套基建项目拉低整体毛利等综合因素导致毛利率略有下滑。（2）公司后续将充分发挥自主创新优势，通过不断地进行产品创新、提高经营规模降低边际成本、加强供应链管控、开展各项工艺创新等措施，力争将产品毛利率保持在合理区间水平。 27.问题：公司目前业务以雷达精细化探测系统为主导，单一业务依赖性不低，公司有何具体规划，拓展业务模式和营收渠道？答：公司雷达精细化探测系统布局已经覆盖X、C、S、Ku等波段，目前公司产品主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。同时，为进一步加快国际布局，拓展海外市场，吸引国际化技术人才，公司拟在中国香港投资设立全资子公司。此外，公司加速推进收购优质标的天津希格玛微电子技术有限公司，实现相控阵雷达芯片设计的“强链、补链”，使得公司的产品、技术开发等得到进一步的加强和完善，不断提升核心竞争力，给投资者带来良好的回报。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 11:27
更大力度“引长钱”，核心资产再受关注！中证A500指数ETF(563880)喜提周线两连阳！
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A500指数聚焦三级行业细分龙头，具备护城河优势，抗风险能力强、现金流确定性高，与中长期资金的配置方向天然契合，中证A500指数ETF（563880）标的指数作为A股核“新”资产，2025Q1归母净利润为100万亿元，同比增长2.54%，占A股整体归母净利润的67%，经营能力强劲稳健！在中长期入市寻找经营稳健、具备竞争优势的长期价值标的的背景下，中证A500指数或将在产品集中发行后再次迎来新一轮增量资金的支持。把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 09:36
左手最佳投资组合，右手增量业务落地，首程控股(0697.HK)抢占机器人时代先机
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师进一步来看，首程控股在机器人领域的护城河，源于其“左手场景、右手技术”的独特资源整合能力。在场景端，公司运营的百万停车位与百万平方米产业园区，为被投企业提供了不可复制的验证场景。例如，云鲸入驻首程管理的融石广场，获得2000平方米的实测空间与实时数据接口，加速算法迭代；松延动力的仿生脸机器人落地首钢园购物中心，通过人机交互提升消费体验。这种“以用促研”的闭环，不仅加速技术商业化，更推动传统业务向智能化升级，形成“技术验证-数据反哺-资产增值”的飞轮效应。从技术端来看，近日公司宣布张建伟院士加入其董事会，这为首程控股的机器人战略注入顶尖学术资源。作为具身智能领域的权威，张建伟在机器人感知、多模态交互等领域的积累，将直接赋能被投企业的技术迭代，缩短产品从实验室到商业场景的转化周期。此外，其行业影响力有望撬动更多产学研合作，进一步巩固公司在产业链中的核心节点地位。在资源端，公司通过与中国人寿合作设立业界首创百亿平准基金，不仅盘活资产流动性，更与顶级原始权益人形成利益绑定。这些合作伙伴本身即为机器人应用的潜在客户，为首程打通了场景落地的“最后一公里”。这种“资本-场景-产业链”的多维协同，构建了其他机构难以复制的生态壁垒。 2025年一季报的强劲表现，也印证了首程控股战略转型的成效。净利润同比激增80.5%至2.13亿港元，其中机器人基金投资组合的估值提升与停车业务效率优化共同驱动业绩跃升。管理层在业绩会上透露，业绩会上管理层透露，当前基金组合已显现优异回报，整体投资回报率超3倍，个别项目估值增幅达10倍以上，未来计划年内继续布局约20家机器人企业，2026年将延续同等投资强度，进一步扩大生态版图。三、结语首程控股的真实价值，本质在于其同时捕获行业Beta与个股Alpha的能力。作为致力于打造中国机器人领域最具价值投资组合的先锋，公司受益于中国机器人产业的整体爆发。而通过场景赋能与生态运营，其独有的商业化能力又创造了超额收益。张建伟院士的加盟，不仅提升了技术转化效率，更强化了战略的前瞻性。短期看，传统业务的高股息与机器人概念的估值重估形成双重支撑；中长期，传统业务构筑增长基本盘，人形机器人商业化临界点临近打开想象空间，首程控股有望成为“科技赋能基础设施”的全球标杆。在智能革命重塑实体经济的进程中，这家企业正以“产融结合”的独特范式，书写着新质生产力的资本叙事。
格隆汇05-19 08:36
新里程接待61家机构调研，包括申万宏源、中信建投、首创证券等
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济综合体”,构建公司的核心竞争力与产业护城河。
金融界05-18 21:36
松发股份重组上市获批，民营造船第一股扬帆起航
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地，通过156艘近千亿订单构筑起的产业护城河，以及超大型油轮、超大型集装箱船、超低温气体船、LNG运输船等高附加值船型的突破性研发，精准卡位全球船舶产业升级窗口期。松发股份从传统陶瓷制造商向"民营造船第一股"的华丽转身，生动演绎了资本市场"腾笼换鸟"激活存量上市资源的改革精髓，为《并购六条》政策提供了教科书级的实践注脚。恒力重工在盘活STX资产过程中展现的战略魄力与“恒力速度”，堪称中国制造向高端化、智能化、绿色化转型升级的微观缩影：投资数十亿元打造的数字化造船基地，聚合了亚洲顶尖的30万吨级船坞集群和智能化钢材加工体系；30.6万吨VLCC油轮等"大国重器"的成功研发建造，标志着中国在超大型船舶领域实现从技术追赶到创新引领的历史性跨越。更值得关注的是，其2024年全球第五、中国第四的新接订单排名，正在重构以中日韩为主导的世界造船业竞争格局。在全球海洋经济格局重构与工业文明向深蓝挺进的历史交汇点，中国船舶工业正经历着从"规模领跑"向"价值制胜"的平稳跨越。恒力重工作为新时代中国船舶制造的破局者，以"国之重器"的使命担当，在"两重两新"国家战略的指引下，构建起覆盖VLCC超大型油轮、LPG/LNG超大型双燃料集装箱船、第五代FLNG浮式液化天然气装置等尖端装备的"海洋重器矩阵"。这种以技术创新重构全球船舶工业价值曲线的实践，正加速推动中国从"世界船坞"向"海洋工程解决方案策源地"的质变，为制造强国战略锻造出面向2050深海时代的战略支点。据悉，此次恒力重工之所以顺利登陆资本市场，得到了上海证券交易所审核中心的大力支持，上海证券交易所审核中心以“开门办审核、开门办监管、开门办服务”工作举措为核心，持续优化营商环境、提升服务效能。审核中心通过“明标准、便咨询、破梗阻、扩范围”的系统性实践，切实将“开门转作风、促透明、优服务”的理念贯穿于本次审核工作的全过程，为企业提供了专业、高效、务实的监管支持，精准护航恒力重工登陆资本市场。这种将"硬核审核"与"监管服务"融为一体的监管进化，不仅验证了注册制改革提升资源配置效率的制度优势，更树立了资本市场支持硬科技企业的服务标杆，为后续战略新兴产业上市提供了可借鉴的典型案例。
金融界05-18 18:46

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