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天风策略：A股曙光乍现但隧道很长，国产替代的主线，穿越黑暗

面极度悲观和恐慌的状态，因此我们在Q4投资策略中提出了“曙光乍现”。　　2、其次，一个大家更关注的问题，会不会大幅突破-2X标准差，比现在的情况还要更加恐慌？　　过去几年的路演中，18年底、20年3月底、还有最近，每每股债收益差来到-2X标准差的时候，大家都会提出一个灵魂拷问：　　“这次是不是不一样？股债收益差会不会大幅突破-2X标准差？” 　　这也不奇怪，大家如果不恐慌、不悲观，股债收益差也不会来到-2X标准差的位置。　　首先，我们要指出的是，由于A股指数的时间序列比较短，如果以A股股债收益差历史上没有大幅突破过-2X标准差来证明未来也不会突破，可能说服力并不强。　　所以，回答这个问题，我们可能还要看下美股的情况，他们的时间序列足够长。　　　　　　上面两张图片中，我们可以看到标普500的股债收益差在过去70年的时间里，的确出现过两次大幅突破-2X标准差，导致整个股债收益差运行的通道大幅度下台阶。　　根据第一部分中我们提到的统计学逻辑，这一情况的概率不超过5％，确实是比较罕见的。　　但是回过头来看，这两次情况，也都发生在美国国内的危机模式下：　　2000年后的科网泡沫破灭；　　2008年后的金融危机。　　这两种情况都引发了市场对基本面崩溃的预期，于是美债10年期利率大幅度下台阶，股票价格暴跌。　　回到国内，我们始终还是相信危机模式的概率非常低，如果不出现实质性的危机模式，那么股债收益差向下大幅突破-2X标准差的小概率事件可能也就不会发生。　　3、最后，到了-2X标准差，预期非常恐慌了之后，市场一定能反转吗？　　我们以更长时间序列的wind全A非金融石油石化指数来解释这个问题，下图是这个指数的股债收益差模型。　　　　在第一部分中，我们提到，股债收益差来到-2X标准差，意味着市场对于经济基本面的判断已经到了非常悲观和恐慌的程度。　　那么，后续如果基本面的情况就是像预期的这么差，没有任何起色或者非常不确定，那么股票和债券两类资产可能都是一个底部震荡的格局。　　这种情况比较典型的就是2012年：　　2012年上半年，股债收益差就已经到了-2X标准差，但是随后代表经济的中长期贷款增速一直在底部震荡，经济没有出现明显改善，因此股票在底部又徘徊了大半年。　　但是，后续如果基本面能够出现预期的变化，或者能够有一轮经济短周期的向上，那么股票就可能进入牛市反转。　　这种情况比较典型的就是2020年：　　2020年3月底，股债收益差就到了-2X标准差，随后在中美库存周期共同主动补库的推动下，经济迎来全面复苏，中长期贷款增速持续回升，因此股票在4月反转，进入牛市。　　　　所以，上面两张图结合起来考虑，股债收益差到了-2X标准差附近，反映了非常悲观的基本面预期和恐慌情绪以后，指数能否反转，取决于经济复苏的预期，也就是中长期贷款能不能起来。　　4、核心结论总结　　（1）曙光乍现：　　短期悲观预期反应较多，从股债性价比的角度，非金融A股和300非金融都处于-2X标准差附近，市场大幅下跌的风险相对可控。　　股债收益差处于-2X标准差附近，指数能否反转，取决于经济能否全面复苏，也就是中长期贷款能否趋势向上。　　中长期贷款出现一些改善的预期：9月中长期贷款增速较8月回升0.4个百分点，同时按照监管的窗口指导（年底前再放1-1.5万亿制造业中长期贷款、6000亿地产融资）测算，年底前，中长期贷款增速有望再回升0.5％。　　因此，在过去几个月，市场反馈了诸多悲观因素，并且认为各个板块的基本面会出现泥沙俱下的情况后，A股可能迎来修复的曙光。　　　　（2）但隧道很长：　　抛开疫情反复和国际地缘政治等难以预判的因素之外，中长期贷款增速有力度、有持续性的回升，也就是经济的全面复苏，可能仍然需要一个过程，这个过程中伴随的是中、美库存周期共振出清的过程。目前，由于经济自然周期运行的缘故，中美库存周期都在相对高位，也就是主动去库存的过程，对应国内的内生需求、海外需求（我们的出口）都可能面临压力。　　9月美国PMI数据、职位空缺人数都出现了超预期回落，但是美国就业市场的紧俏、消费数据的韧性以及地缘政治冲突等不确定因素，使得市场对美联储的判断模糊不清。美联储什么时候不再激进加息，暂时很难有明确结论。但有一点经验规律可以参考：在过去的三次能源危机中，由非正常经济周期推升的通胀和衰退，一旦货币紧缩见顶（流动性冲击缓解），指数也即见底（一般领先于基本面变化）。　　（3）国产替代的主线，穿越黑暗：　　Q4行业配置核心逻辑：“展望明年”。10月份三季报陆续披露，市场对当年的基本面已经基本把握，而4季报出炉时间太晚，因此，市场会开始提前交易明年的预期。　　“展望明年”的思路一：低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定条件。主要取决于对经济环境的预期，当下集中体现在中长期贷款指标中。而当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期尚未出清，中长期贷款增速仍在磨底，拐点还未清晰。所以短期大金融、大消费更多还是悲观预期修复。　　展望明年”的思路二：业绩真空期提前布局预计转年高增长的板块（高景气+困境反转）。这里核心推荐国产替代的主线（军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备）。　　风险提示：经济修复进度不及预期，流动性收紧超预期，海外不确定性风险、模型有效性风险等。

金融界2022-10-16

中银基金披露最新一期季报,14只产品的净值增长率为正

经理是周毅、田原。报告期内上述基金的投资策略和运作分析：国内经济方面，国内经济数据总体呈现修复状态，疫后生产修复明显快于需求，经济结构性分化持续，基建增速再创新高，出口增速开始下行，消费增速恢复较慢。股票市场方面，三季度上证综指下跌11.01%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌15.16%，中小板综合指数下跌12.93%，创业板综合指数下跌15.79%。运行分析三季度权益市场总体下行，债券市场各品种小幅上涨。策略上，我们保持合适的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，优化配置结构，重点配置中等期限利率债和商业银行金融债，合理分配类属资产比例。

有连云2022-10-16

VC对11类NFT初创企业的看法与建议

金色财经2022-10-16

金色早报 | 比特币分布式账本的大小接近0.5TB

算交易的情况下进行持续交易。星展银行投资策略师 Daryl Ho 表示：我认为无论价格变化与否，比特币仍然是独一无二的。如果我们只看价格，你会看到很多波动，这并不能告诉你它实际上带来了什么好处。比特币的独特性不是基于它的价格，而是基于它的实用性，这使得资金能够以去中心化的方式转移，而无需中央对手方来清算交易。 ▌加密诈骗受害者对Coinbase提出仲裁要求金色财经报道，据《华盛顿邮报》报道，因诈骗者损失大量加密货币的Coinbase客户已向这家加密货币公司提出仲裁要求。受害者声称，最大的加密公司之一忽视了他们修复其Coinbase钱包应用程序漏洞的要求。报告称，他们中的一些人最终失去了毕生的积蓄。代表客户的律师Eric Rosen表示，该交易所未能实施必要的机制来防止欺诈者利用其用户。 ▌黑客入侵三周后，Wintermute已还清9600万美元债务金色财经报道，加密做市商Wintermute偿还了DeFi协议TrueFi一共9600万美元的债务。今年4月，Wintermute从TrueFi获得了一笔9,200万美元的贷款，这笔贷款将于10月15日到期。区块链数据平台Nansen上的交易数据显示，Wintermute在截止日期前一天连本带息还清了债务。这笔贷款没有抵押，意味着借款人仅凭其财务状况和声誉来担保贷款。金色财经此前报道，Wintermute于9月底在DeFi黑客攻击中损失了1.6亿美元，这是近几个月来规模最大的黑客攻击之一。当时，该公司CEO Evgeny Gaevoy表示，黑客袭击之后，公司仍有偿付能力。 ▌研究：区块链游戏和元宇宙项目在2022年第三季度筹集了13亿美元金色财经报道，据区块链分析平台DappRadar于10月12日发布的一份新报告，区块链和元宇宙项目在第三季度获得了13亿美元的投资，与 2022 年第二季度相比下降了48% 。此外，《区块链游戏报告》发现，仅在2022年9月，区块链游戏项目就通过投资和合作筹集了1.56亿美元。 ▌Blockchain.com完成由Kingsway Capital领投的新战略融资金色财经报道，Blockchain.com宣布完成由英国投资公司Kingsway Capital牵头的战略融资，Kingsway Capital创始人Manny Stotz成为公司顾问。Blockchain.com目前没有透露融资总额，但表示该交易在第三季度初的某个时间完成，其他投资方包括Baillie Gifford、Lightspeed Venture Partners等。金色财经此前报道，今年早些时候， Blockchain.com在由Lightspeed Venture Partners牵头的D轮融资中估值为140亿美元。 ▌Mango Markets 社区将批准 4700 万美元与黑客的交易金色财经报道，Mango Markets 治理论坛正在通过投票，批准为通过该协议窃取1.14亿美元的黑客提供巨额漏洞赏金。根据提供的交易条款，黑客将返还大约6700万美元的代币，并保留剩余的 4700 万美元作为漏洞赏金。治理投票还规定，该项目将使用国库资金注销任何剩余的坏账，一旦返还部分代币，将不再进行刑事调查。治理投票有1.19亿个代币投票赞成，460万个反对该交易。投票已达到法定人数，这意味着投票可能会在10月15日早些时候结束时通过。金色财经此前报道，10月12日，Mango遭黑客攻击，损失约1.14亿美元。 ▌Aave：将在未来几周内部署其Stablecoin GHO测试网 10月14日消息，Aave发布其去中心化超额抵押Stablecoin GHO的发展进展。Aave表示，计划在新的Aave V3市场在以太坊上部署之后将V3市场取代V2市场作为GHO的主要推动力，而此前部署在Aave V2中的GHO代码已经由Open Zeppelin审计完成。此外，Aave将允许Facilitator无需信任地铸造和销毁GHO，未来将发布如何申请该权限的指导框架。Aave还表示，GHO首个测试网的部署将在未来几周内完成。重要经济动态 ▌美联储布拉德：数据表明通胀难以遏制，需要继续“前置加息” 金色财经报道，美国圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）周五表示，一份“比预期更热”的9月通胀报告并不一定意味着美联储需要的利率比官员们在最近一次政策会议上预测的更高，尽管它确实需要通过75个基点的更大规模加息来继续“前置加息”。 Bullard在接受采访时表示，周四公布的美国9月份消费者物价指数数据显示，通货膨胀已经变得“恶性”且难以遏制，因此，“我们仍然快速行动是有道理的”。此外，Bullard称，尽管现在对12月议息会议的举措进行预估还为时过早，但如果是今天，会继续在12月加息75个基点。他也表示，进一步的加息情况将视未来数据而定。如果美联储今年再进行两次75个基点的加息，其政策利率在2022年底将在4.50%-4.75%的范围内。 ▌美联储乔治：加息过快会带来风险不能操之过急 10月14日消息，美联储乔治表示，美联储应该将利率上调至限制性水平以遏制通胀，但也要注意避免操之过急。“虽然预期加息不得不保持一段时间，但我确实认为太快将利率调至新高存在风险，” George周五在线上演讲中表示。 “行动太快会破坏金融市场和经济，最终伤及自身。” 金色百科 ▌NFT 有哪些特点 NFT的属性使每一个NFT都是唯一的和真实的，这解决了艺术和奢侈品行业的大问题。另一个特点就是所有权属于用户。理论上，任何网上存在的东西都可以作为 NFT 购买。NFT 是“一种加密代币”。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2022-10-16

周评：一场空头一场梦！加息打压金价“跌宕10月最低点” 需求前景拖累原油3周首挫低

来最惨。 Edward Jones高级投资策略师Mona Mahajan表示，美股周四绝地大反弹后，多头不愿买入，美股周五一路下滑，油价走势重伤能源股。瑞银投资长Mark Haefele研判，多项紧缩政策累积的效应使美国经济推入衰退的风险大增，使美国企业获利前景受到负面影响。美国银行策略师Michael Harnett认为，周四通胀数据出炉后美股大涨是一次熊市反弹，今年以来投资人一直担心经济衰退，而联准会在控制通胀方面的决心坚定不移，在美联储转向之前，美股和经济还会经历更多痛苦。下周重要经济数据：周一10/17 财经事件：欧盟外长会举行，将讨论对伊朗进一步制裁的问题周二10/18 中国第三季度国内生产总值(年率) 中国第三季度国内生产总值(季率) 中国9月社会消费品零售总额(年率) 中国9月规模以上工业增加值(年率) 德国10月ZEW经济景气指数美国10月NAHB房价指数财经事件：中国国新办就国民经济运行情况举行发布会央行动态：澳洲联储公布货币政策会议纪要周三10/19 美国上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 英国9月未季调生产者输出物价指数(年率) 英国9月消费者物价指数(年率) 英国9月未季调生产者输入物价指数(年率) 欧元区9月消费者物价指数终值(月率) 欧元区9月消费者物价指数终值(年率) 加拿大9月核心消费者物价指数-常用指数(年率) 加拿大9月消费者物价指数(年率) 美国9月新屋开工(年化月率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 财经事件：中国国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告央行动态：美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就经济问题发表讲话周四10/20 澳大利亚9月季调后失业率中国一年期贷款市场报价利率德国9月生产者物价指数(月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1015) 美国9月NAR季调后成屋销售(年化月率) 央行动态：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就“通胀、利率和美国经济现状”发表讲话美联储公布经济状况褐皮书芝加哥联储主席埃文斯参加有关经济现况与货币政策的问答欧洲央行公布季度欧元区经济预期调查周五10/21 日本9月全国消费者物价指数(年率) 英国9月季调后零售销售(月率) 加拿大8月零售销售(月率) 财经事件：欧盟领导人举行会议央行动态：费城联储主席哈克就经济前景发表讲话美联储理事丽莎·库克发表讲话纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词

小萧2022-10-15

区块链动态2022年10月15日早参考

金色财经2022-10-15

金色早报 | 英国计划成为加密货币和区块链中心

算交易的情况下进行持续交易。星展银行投资策略师 Daryl Ho 表示：我认为无论价格变化与否，比特币仍然是独一无二的。如果我们只看价格，你会看到很多波动，这并不能告诉你它实际上带来了什么好处。比特币的独特性不是基于它的价格，而是基于它的实用性，这使得资金能够以去中心化的方式转移，而无需中央对手方来清算交易。 ▌加密诈骗受害者对Coinbase提出仲裁要求金色财经报道，据《华盛顿邮报》报道，因诈骗者损失大量加密货币的Coinbase客户已向这家加密货币公司提出仲裁要求。受害者声称，最大的加密公司之一忽视了他们修复其Coinbase钱包应用程序漏洞的要求。报告称，他们中的一些人最终失去了毕生的积蓄。代表客户的律师Eric Rosen表示，该交易所未能实施必要的机制来防止欺诈者利用其用户。 ▌黑客入侵三周后，Wintermute已还清9600万美元债务金色财经报道，加密做市商Wintermute偿还了DeFi协议TrueFi一共9600万美元的债务。今年4月，Wintermute从TrueFi获得了一笔9,200万美元的贷款，这笔贷款将于10月15日到期。区块链数据平台Nansen上的交易数据显示，Wintermute在截止日期前一天连本带息还清了债务。这笔贷款没有抵押，意味着借款人仅凭其财务状况和声誉来担保贷款。金色财经此前报道，Wintermute于9月底在DeFi黑客攻击中损失了1.6亿美元，这是近几个月来规模最大的黑客攻击之一。当时，该公司CEO Evgeny Gaevoy表示，黑客袭击之后，公司仍有偿付能力。 ▌研究：区块链游戏和元宇宙项目在2022年第三季度筹集了13亿美元金色财经报道，据区块链分析平台DappRadar于10月12日发布的一份新报告，区块链和元宇宙项目在第三季度获得了13亿美元的投资，与 2022 年第二季度相比下降了48% 。此外，《区块链游戏报告》发现，仅在2022年9月，区块链游戏项目就通过投资和合作筹集了1.56亿美元。 ▌Blockchain.com完成由Kingsway Capital领投的新战略融资金色财经报道，Blockchain.com宣布完成由英国投资公司Kingsway Capital牵头的战略融资，Kingsway Capital创始人Manny Stotz成为公司顾问。Blockchain.com目前没有透露融资总额，但表示该交易在第三季度初的某个时间完成，其他投资方包括Baillie Gifford、Lightspeed Venture Partners等。金色财经此前报道，今年早些时候， Blockchain.com在由Lightspeed Venture Partners牵头的D轮融资中估值为140亿美元。 ▌Mango Markets 社区将批准 4700 万美元与黑客的交易金色财经报道，Mango Markets 治理论坛正在通过投票，批准为通过该协议窃取1.14亿美元的黑客提供巨额漏洞赏金。根据提供的交易条款，黑客将返还大约6700万美元的代币，并保留剩余的 4700 万美元作为漏洞赏金。治理投票还规定，该项目将使用国库资金注销任何剩余的坏账，一旦返还部分代币，将不再进行刑事调查。治理投票有1.19亿个代币投票赞成，460万个反对该交易。投票已达到法定人数，这意味着投票可能会在10月15日早些时候结束时通过。金色财经此前报道，10月12日，Mango遭黑客攻击，损失约1.14亿美元。 ▌Aave：将在未来几周内部署其Stablecoin GHO测试网 10月14日消息，Aave发布其去中心化超额抵押Stablecoin GHO的发展进展。Aave表示，计划在新的Aave V3市场在以太坊上部署之后将V3市场取代V2市场作为GHO的主要推动力，而此前部署在Aave V2中的GHO代码已经由Open Zeppelin审计完成。此外，Aave将允许Facilitator无需信任地铸造和销毁GHO，未来将发布如何申请该权限的指导框架。Aave还表示，GHO首个测试网的部署将在未来几周内完成。重要经济动态 ▌美联储布拉德：数据表明通胀难以遏制，需要继续“前置加息” 金色财经报道，美国圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）周五表示，一份“比预期更热”的9月通胀报告并不一定意味着美联储需要的利率比官员们在最近一次政策会议上预测的更高，尽管它确实需要通过75个基点的更大规模加息来继续“前置加息”。 Bullard在接受采访时表示，周四公布的美国9月份消费者物价指数数据显示，通货膨胀已经变得“恶性”且难以遏制，因此，“我们仍然快速行动是有道理的”。此外，Bullard称，尽管现在对12月议息会议的举措进行预估还为时过早，但如果是今天，会继续在12月加息75个基点。他也表示，进一步的加息情况将视未来数据而定。如果美联储今年再进行两次75个基点的加息，其政策利率在2022年底将在4.50%-4.75%的范围内。 ▌美联储乔治：加息过快会带来风险不能操之过急 10月14日消息，美联储乔治表示，美联储应该将利率上调至限制性水平以遏制通胀，但也要注意避免操之过急。“虽然预期加息不得不保持一段时间，但我确实认为太快将利率调至新高存在风险，” George周五在线上演讲中表示。 “行动太快会破坏金融市场和经济，最终伤及自身。” 金色百科 ▌NFT 有哪些特点 NFT的属性使每一个NFT都是唯一的和真实的，这解决了艺术和奢侈品行业的大问题。另一个特点就是所有权属于用户。理论上，任何网上存在的东西都可以作为 NFT 购买。NFT 是“一种加密代币”。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2022-10-15

比特币失守19600美元触底前价格将进一步下跌！两个指标暗藏玄机

ns。 SLRV Ribbons是一种投资策略，将短期和长期移动平均线应用于SLRV比率，以标记从风险承担市场到风险回避市场的过渡。 SLRV色带由30天移动平均线和150天移动平均线组成。30日均线超过150日均线表明市场正在退出由长期持有者活动主导的时期。长期持有者表现出最多活动的时期通常与增持区有关，长期持有者用来增加其BTC持有量的价格底部。在这些积累区的后期，短期持有者活动趋于增加，表明新的采用周期开始了，市场开始反弹。 SLRV Ribbons显示，自2021年5月中国禁止比特币开采以来，市场一直处于主要的避险状态。SLRV 150天均线的下行轨迹已被一开始的短暂熊市反弹短暂打破2022年，但目前没有逆转的迹象。看不到趋势逆转进一步强化了SLRV比率提供的数据，那就是比特币在触底之前可能会进一步下跌。

楼喆2022-10-15

【美股收盘】美国股市周五收跌大银行财报提振其股价恐慌指数高居30不下

跌幅最大。Edward Jones高级投资策略师Mona Mahajan表示，在周四的大涨之后，买家不愿介入。尽管通胀数据高于预期，但交易员周四介入回补空头押注，但Mahajan指出，在密歇根大学的一项调查显示通胀预期上升后，周五股市走低。“我们重新非常仔细地查看通胀数据。美联储确实关注通胀预期。他们当然不希望通胀预期在消费者情绪中根深蒂固，市场出现恐慌迹象芝加哥期权交易所波动率指数保持在30以上。” 周五是英格兰银行为稳定政府债券或金边市场而设立的债券购买计划的最后一天，此前投资者对上个月在“小型预算”中宣布的无资金减税措施感到震惊。投资者似乎对首相的立场或她周五的决定能否恢复英国在金融市场的信誉的可能性缺乏信心。欧元兑美元下跌0.59%至0.9715美元，而日元兑美元下跌1.00%至148.71美元。日本财务大臣铃木俊一周四重申政府准备采取措施应对货币过度波动。美国国债收益率小幅走高，因为投资者继续消化周四炙手可热的美国通胀数据，并面临美联储政策利率潜力接近5%的利率可能会在更长时间内保持较高水平的可能性。

楼喆2022-10-15

散户投资者加密生存法则：博弈胜率和研究项目基本面

样的前沿领域，是非常典型的、自上而下的投资策略。即领域长期发展逻辑的关键赛道→关键赛道的关键项目。其实严格意义上来讲，对于项目＆管理团队的研判对于个人投资的渠道需求相对是比较高的，因为项目内部基本都极不透明。我举两个例子，第一个是过去大A的某子岛就搞出了一个“扇贝事件”。“扇贝事件”的根问题就在于你很难去做一个统计，只能看财报-------难道你能摸到养殖区里一个个数他们到底有多少扇贝么？但如果没办法搞清楚他们到底有多少扇贝，那你又怎么确定他们到底会有多少利润？同理，畜牧类型的公司都有这样毛病。第二个例子是我身边朋友的一个事，他做的事我定义为“芯片收破烂”。就是四处收报废芯片，然后自己再加工。工厂简陋，也没有什么核心的竞争力。就在快破产倒闭的时候，正好碰上芯片风口，他一举站在风口当中，被迫成了行业明星，各种风投找过来，估值一天一个变。这样的公司，如果作为个人投资者，看到财报也非常漂亮，看到风投们在抬轿子。但真上市你投了那基本就完蛋了。所以，作为个人投资者对于公司的研判，一定是要找那种业务线尽量单一，容易调研的公司。所以对于国内传统投资者来说，C端的消费就是最好的选择。因为你很容易从生活常理中去判断一家公司的好坏。你常用消费品背后的公司，比如双汇，海天等等，这些都是可以从最基本的常识常理中去判断，并且并不复杂。科技类就相对复杂得多，尤其是互联网投资。互联网很多人的定义都有问题，他是一个非常大的概念，并不是一个赛道，一个细分领域。尤其是在看不到利润和没办法了解到公司经营全貌的情况下，你根本就无从下手去了解。加密行业也是同样的道理。但稍好一点的是区块链去中心化、透明的特性，项目的一些情况相对透明。我也想说那些互联网的黑话，同样的就用最简单的白话来跟大家分享这样一个问题。首先了解项目的地方肯定是白皮书。某种意义上来说，白皮书跟企业的年报或者招股书有相近之处。一般来讲，我们遵循的原则就是，在一定认知之上，通俗易懂的大于晦涩难懂的。逻辑很简单，作为一个项目要成功，无非就是要赚钱，或者要吸引到足够的用户以后赚钱。假如是一个非常优质的项目，他一定要写得非常清楚，因为它生怕别人看不懂他有多厉害；反过来，假如是一个诈骗项目，他一定要写的非常模糊，因为它生怕别人看懂了他是准备割韭菜。那么在加密这种很长时间看不到技术落定的领域中，白皮书中提到的愿景就非常重要。这里面有个误区，很多人喜欢看所谓的代码，当然，能看懂固然有用处。但作为普通投资者、非专业人士，你这个代码真的看得懂吗？其实是看不懂。但他要做什么事，实现什么目标，这个目标能大概有什么想象力，这些问题，具备一定行业认知和思考能力的个人投资者，却比较容易能看出一个“模糊的正确性”。不过这仍旧是不够，因为还需要时间去验证。有的项目去年做跨链，今年又说自己做隐私，明年又说要梭哈GameFi，这样的项目连自己的能力都不清楚在哪，纯粹的去追市场的热点，什么热做什么，什么都会做不好。这里再举个AAVE的例子。AAVE是个非常有参考价值的标的，早年他提出的设想是做去中心化的P2P借贷，当时项目名叫做“ETHlend”。大致逻辑是AAVE持续坚持在做P2P借贷，并且都能及时地在版本更新中解决过去出现的核心问题。最有代表性的就是对借贷池的调整，过去是撮合交易，借贷双方订单匹配难度极大，所以导致了TVL和成交量都非常小。但AAVE在借鉴COMP的借贷池以后，核心问题得到了解决，锁仓量和成交量都有了爆发性增长，但这种对基本面关键性的改善却没有体现在币价上。那这时候就是非常好的建仓机会。总结起来一句话：理解项目的愿景，关注成长过程。同样的，这里面还衍生出一个个人投资者需要做的事情，就是体验项目。作为一个用户，完全可以从用户角度去体验项目的交互，这对于了解一个项目有非常重要的意义。但实际上很多人并不会去做这样的事情，最终就会沦为赵括，只会纸上谈兵。再举个例子，即关于FIL的投资。假如你去体现了项目，你就会发现他根本没办法为用户提供存储功能，但他的愿景又是必须要利用所有人的闲置存量来达成。这完全是事实背离的状态，即便是FIL未来真的能有所作为，那么此时此刻，除去投机炒作，是不具备任何投资的价值。到此为止。我们才需要去了解项目团队的情况，比如创始人的气质、项目的社群运营情况、市场营销、开发进度以及融资情况。这里重点讲关于融资的问题。很多人关注项目都以著名机构为主，但凡有大型机构，比如A16Z，币安实验室或者CB实验室就不顾其他，这是非常有问题的投资思路。诚然，大机构具有垄断性资源，能够比个人投资者了解到更多的信息，所投资的项目大部分确实是较为优质的项目。不过我们要考虑的方面需要更多。机构的逻辑，尤其是大型VC机构，他们的布局方式都是赛道布局。尤其是是现在的顶级机构，他们都不局限于某个赛道，而是全行业性的布局。对于他们的资金体量来说，他们有足够的能力投出N个项目，只要其中有项目能有N倍以上的收益就可以覆盖了。个人投资者资金有限，做不到这样的全景式投资，并且，在抄作业的过程中，大多数时候还不能抄到一个“好价格”---------而“好价格”往往是最为重要的。 Crv是好项目，但二级上币时候估值就到了单币30U，这时候能买吗？过几天就跌了几百倍；同样的类型还有DYDX、IMX，这都是极其优质的项目，背靠很多顶级VC机构。结果上所反而成了私募轮的接盘侠。难点在于，好价格的判断是整个投资体系中最为非标的地方。你需要建立一个映射，如果定义加密行业是对传统行业的颠覆，那么过去在传统市场中已经成熟的赛道和市场，就可以作为参考去判断项目的预期估值。这样你才能明白即便是好的公司，在此时此刻，他的价格是否是有吸引力。否则，投资仍旧很难成功。总结起来一句话：好赛道，好项目，好价格。来源：金色财经

金色财经2022-10-14

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