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美股盘前要点 | 特朗普称或“大幅降低”对华关税！特斯拉Q1净利润锐减71%

元，预期为-34.2亿美元。 11. 思爱普(Sap)Q1营收90.1亿欧元，预期90.8亿欧元：云营收49.9亿欧元，分析师预期50.5亿欧元。 12. 本田汽车将与宁德时代共同开发磷酸铁锂电池，并计划在第三代YE系列车型中采用该电池。 13. 理想MEGA Home家庭特别版正式上市，售价55.98万元，4月23日起展车将陆续进店。 14. 蔚来宣布全球首颗量产5纳米智驾芯片神玑NX9031随着蔚来ET9开启交付正式量产上车。 15. 爱奇艺CEO龚宇：爱奇艺内容电商今日上线，内容会涉及爱奇艺的IP内容、艺人明星等，主要是做直播带货。 16. 新东方第三财季净营收11.8亿美元，市场预估12.4亿美元；调整后每ADS收益 0.70美元。美股时段值得关注的事件： 21:45美国4月标普全球制造业/服务业PMI初值 22:00 美国3月新屋销售总数年化

格隆汇04-23 12:37

本周市场前瞻：特斯拉、谷歌、波音、英特尔等公司财报以及美联储官员讲话

席帕特里克・哈克计划发表讲话特斯拉、思爱普公司（SAP）、通用电气航空集团、威瑞森通信公司（VZ）、第一资本金融公司（COF）、洛克希德・马丁公司（LMT）和直觉外科公司（ISRG）计划公布财报 4 月 23 日，星期三标普全球美国 4 月采购经理人指数初值新屋销售（3 月）美联储褐皮书美联储理事克里斯托弗・沃勒、芝加哥联储主席奥斯坦・古尔斯比、克利夫兰联储主席贝丝・哈马克以及圣路易斯联储主席阿尔贝托・穆斯林计划发表讲话菲利普莫里斯国际公司（PM）、国际商业机器公司（IBM）、美国电话电报公司（T）、赛默飞世尔科技公司（TMO）、墨西哥玉米煎饼连锁店（CMG）、通用电气维诺瓦公司（GEV）、ServiceNow 公司（NOW）和波音公司计划公布财报 4 月 24 日，星期四首次申请失业救济人数（截至 4 月 19 日的一周）耐用品订单（3 月）成屋销售（3 月）明尼阿波利斯联储主席尼尔・卡什卡里计划发表讲话字母表公司、宝洁公司（PG）、T-Mobile 公司（TMUS）、百事公司（PEP）、美国航空公司（AAL）、默克公司（MRK）、康卡斯特公司（CMCSA）、百时美施贵宝公司（BMY）和英特尔公司计划公布财报 4 月 25 日，星期五消费者信心指数最终值（4 月）艾伯维公司（ABBV）、HCA 医疗保健公司（HCA）、怡安集团（AON）、高露洁棕榄公司（CL）和宪章通信公司（CHTR）计划公布财报关税不确定性下，聚焦特斯拉、字母表和波音的财报 “七巨头” 中的老牌公司特斯拉和字母表本周将公布财报，投资者希望从中获取关税和经济不确定性将如何影响这些公司的迹象，以及人工智能行业发展状况的线索。特斯拉计划在周二公布财报，今年以来，由于与关税相关的剧烈波动以及首席执行官埃隆・马斯克的政治活动，这家电动汽车制造商的股价已下跌超过三分之一。本月早些时候，该公司公布的第一季度交付量低于预期。谷歌母公司字母表公司在周四的财报日程上，这家大型科技公司继续宣布加大在人工智能方面的投入（包括今年早些时候宣布的 750 亿美元基础设施建设投入）。该公司上季度公布财报时，其云业务收入令分析师失望。英特尔计划在周四公布财报，这将使人们关注美国芯片制造行业及其在关税政策中所扮演的角色。这家陷入困境的科技公司现在由新首席执行官领导，有报道称该公司正在与行业同行进行合作谈判，在此情况下，新首席执行官已采取行动使公司更加专注于核心业务。国际商业机器公司和 ServiceNow 公司是本周预计将公布财报的其他科技公司。波音公司的财报定于周三公布。通用电气航空集团的财报定于周二公布。几家电信公司计划发布季度财务更新，包括美国电话电报公司、威瑞森通信公司、T-Mobile 公司、康卡斯特公司和宪章通信公司。投资者将关注周四宝洁公司和百事公司的财报，以获取消费者支出方面的迹象，而默克公司和 HCA 医疗保健公司是计划公布财报的医疗行业公司。投资者关注消费者信心、房地产市场和美联储官员讲话本周消费者信心将成为一个重要主题，因为经济学家们一直在密切关注 “软数据” 的下降，人们对美国关税政策及其可能对通货膨胀产生的影响越来越担忧。周五计划公布的 4 月密歇根消费者信心指数最终值，是这项备受关注的消费者调查连续四个月下降的一部分。新屋销售数据计划于周三公布，目前购房负担能力问题一直困扰着房地产市场，建筑商常常依赖促销手段来推动销售。预计将公布耐用品订单数据，因为制造业也在关注关税的影响。周三计划公布的美国 4 月 “初值” 采购经理人指数（PMI）信息将让人们了解进口税对制造业和服务业的冲击情况。美联储主席杰罗姆・鲍威尔上周评估称关税可能会产生通胀影响，这令市场动荡，此后投资者将关注美联储官员的讲话。芝加哥联储主席奥斯坦・古尔斯比、克利夫兰联储主席哈马克和费城联储主席哈克本周计划发表讲话。此外，定于周三发布的美联储褐皮书将在央行 5 月 6 日和 7 日的下一次会议之前对经济状况进行概述。

金融界04-21 00:05

3月21日欧洲股市：阿斯麦跌1.75%，诺和诺德跌2.85%，阿斯利康周跌超3%

期的短期调整。其他欧洲蓝筹股中，德国的思爱普（SAP.GR）周涨幅达3.67%，瑞士的诺华制药（NOVN.SW）上涨2.99%，显示科技与医药板块仍有亮点。科技与医药板块动态阿斯麦控股作为全球半导体光刻机龙头，其股价波动备受关注。周五的1.75%跌幅可能与市场对全球芯片需求放缓的担忧有关，但周涨幅0.76%表明投资者对其长期价值仍持乐观态度。阿斯麦CEO彼得·温尼克（Peter Wennink）近期表示：“2025年将是AI芯片需求的关键年，我们的订单储备依然强劲。”与此同时，诺和诺德的下跌与减肥药市场竞争加剧有关，其明星产品Wegovy面临来自礼来Mounjaro的压力。诺和诺德CEO拉尔斯·约根森（Lars Jørgensen）3月接受采访时称：“我们在印度等新兴市场的布局将抵消部分压力。”相比之下，思爱普和诺华制药的上涨则得益于企业数字化转型和创新药物的持续推动。消费品巨头走势分化消费品板块本周表现两极分化。瑞士的雀巢（NESN.SW）周涨2.80%，罗氏控股（ROG.SW）上涨1.11%，显示出防御性资产的稳定性。然而，法国的欧莱雅（OR.FP）周跌3.86%，LVMH集团（MC.FP）下跌0.43%，反映出奢侈品需求在经济不确定性下的疲软。英国的阿斯利康（AZN.LN）周跌3.22%，可能与其新冠疫苗相关收入下降有关。雀巢CEO马克·施奈德（Mark Schneider）近期表示：“消费者对高品质食品的需求依然稳健，这支撑了我们的增长。”相比之下，欧莱雅和LVMH需应对高端市场波动的挑战。重点公司周涨跌对比以下为本周部分欧洲重点公司的股价表现对比：公司股票代码周五收盘价周涨跌幅行业阿斯麦控股 ASML.NA 660.70欧元 +0.76% 半导体诺和诺德 NOVOB.DC 528.80丹麦克朗 -0.26% 医药思爱普 SAP.GR 数据未提供 +3.67% 软件阿斯利康 AZN.LN 数据未提供 -3.22% 医药欧莱雅 OR.FP 数据未提供 -3.86% 消费品编辑总结本周欧洲股市反映出行业间的显著分化。科技和部分医药企业如思爱普和诺华凭借创新驱动实现上涨，而阿斯麦虽日跌但周涨，显示市场对其长期潜力的认可。诺和诺德和阿斯利康的下跌凸显医药板块面临的竞争与转型压力。消费品领域，雀巢等防御性股票表现稳健，而奢侈品巨头如欧莱雅和LVMH则受到需求疲软拖累。未来一周，宏观经济数据和企业财报或将进一步影响市场走势。名词解释阿斯麦控股（ASML）：荷兰半导体设备制造商，全球光刻机市场领导者。诺和诺德（Novo Nordisk）：丹麦制药公司，以糖尿病和减肥药物闻名。思爱普（SAP）：德国企业软件巨头，提供ERP等解决方案。 Wegovy：诺和诺德研发的GLP-1类减肥药物。 2025年相关大事件（截至3月21日） 2025年3月20日：礼来公司Mounjaro在印度上市，抢先诺和诺德进入该市场，引发医药板块股价波动。（来源：路透社） 2025年2月15日：阿斯麦发布Q1订单数据，AI芯片需求推动订单同比增长10%，提振股价。（来源：公司官网） 2025年1月30日：思爱普宣布与微软深化AI合作，股价应声上涨5%。（来源：彭博社）国际知名投行与专家点评 “阿斯麦周五下跌属正常回调，其AI相关订单仍支撑全年预期，目标价750欧元。” —— Anna Schmidt, Goldman Sachs分析师，2025年3月21日 “诺和诺德面临礼来竞争压力，但其新兴市场战略或助其恢复增长，短期股价承压属买入机会。” —— James Carter, Morgan Stanley医药研究主管，2025年3月20日 “思爱普的上涨反映企业数字化需求旺盛，预计2025年收入增长超12%。” —— Laura Kim, JP Morgan科技分析师，2025年3月19日 “阿斯利康周跌超3%与其疫苗业务放缓有关，但其肿瘤药物管线仍具潜力。” —— David Lee, Barclays医药专家，2025年3月21日 “欧莱雅和LVMH的下跌显示奢侈品市场短期承压，需关注中国消费复苏进程。” —— Sophie Dupont, UBS消费品研究主任，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-22 16:10

周五欧股：阿斯麦涨2.07%报655.70欧元，诺和诺德跌11.28%

欧洲股市周五表现概览科技股：阿斯麦与思爱普医药股：诺和诺德与罗氏等消费品与奢侈品股编辑总结欧洲股市周五表现概览根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年3月14日周五，欧洲主要股市个股涨跌互现。阿斯麦控股（ASML.NA）收涨2.07%，报655.70欧元，但本周累跌1.55%；诺和诺德（NOVOB.DC）涨0.99%，报530.20丹麦克朗，却连跌两周，累跌11.28%。以下为部分重点个股当日与周度表现对比：股票周五涨跌幅收盘价本周累跌/涨阿斯麦 (ASML.NA) +2.07% 655.70欧元 -1.55% 诺和诺德 (NOVOB.DC) +0.99% 530.20丹麦克朗 -11.28% 欧莱雅 (OR.FP) +3.40% - +2.04% 思爱普 (SAP.GR) +2.41% - -4.31% 科技股：阿斯麦与思爱普阿斯麦（ASML.NA）周五反弹2.07%，收于655.70欧元，或受半导体行业需求回暖预期提振，但本周累跌1.55%，反映市场对其长期增长的谨慎态度。德国思爱普（SAP.GR）涨2.41%，显示软件服务需求稳健，然而周跌4.31%，可能与欧洲经济数据疲软及特朗普关税威胁有关。医药股：诺和诺德与罗氏等医药板块表现分化。诺和诺德（NOVOB.DC）虽涨0.99%至530.20丹麦克朗，但本周暴跌11.28%，连续第二周下挫，或因糖尿病药物市场竞争加剧及投资者获利了结。罗氏（ROG.SW）涨0.99%，周跌0.39%；阿斯利康（AZN.LN）涨0.94%，周跌0.65%；葛兰素史克（GSK.LN）涨0.80%，周跌1.47%；诺华（NOVN.SW）跌0.60%，周跌4.60%，显示医药股整体承压。消费品与奢侈品股消费品与奢侈品板块走势不一。欧莱雅（OR.FP）大涨3.40%，本周累涨2.04%，受益于美妆需求复苏；LVMH（MC.FP）仅涨0.02%，周跌4.66%，受关税担忧拖累；赛诺菲（SAN.FP）收平，周跌3.10%；雀巢（NESN.SW）跌0.07%，周跌0.60%，反映消费品板块的防御性减弱。编辑总结周五欧洲股市个股冷热不均，阿斯麦涨2.07%至655.70欧元提振科技板块信心，而诺和诺德周跌11.28%凸显医药股压力。欧莱雅涨3.40%领跑消费品，LVMH与思爱普则受贸易不确定性拖累，周跌超4%。特朗普关税阴影与经济复苏预期交织影响市场，短期内个股分化或持续，投资者需关注下周政策动向。名词解释累跌/涨：股票在指定时间段（如一周）的总涨跌幅度。阿斯麦（ASML）：全球领先的光刻机制造商，半导体产业核心企业。诺和诺德（NOVOB）：专注糖尿病与肥胖症治疗的丹麦药企。 2025年相关大事件 2025年3月14日：阿斯麦收涨2.07%至655.70欧元，诺和诺德周跌11.28%。 2025年3月10日：特朗普威胁对欧盟加征25%关税，市场避险情绪升温。 2025年3月7日：诺和诺德股价开始第二周下滑，累跌超10%。国际投行与专家点评 “阿斯麦涨2.07%反映半导体需求韧性，但周跌1.55%显示关税风险未散。诺和诺德11.28%的周跌幅令人担忧，医药股需新催化剂。” ——Michael Hartnett，瑞银全球策略主管，2025年3月14日 “欧莱雅涨3.40%展现消费品防御性，LVMH周跌4.66%受贸易战拖累。诺和诺德连跌两周或因竞争加剧，短期压力难消。” ——Ellen Zentner，摩根士丹利首席经济学家，2025年3月14日 “思爱普涨2.41%未能扭转周跌4.31%颓势，关税威胁令科技股承压。阿斯麦655.70欧元或为短期支撑，关注下周数据。” ——David Kostin，高盛股票策略主管，2025年3月14日 “诺和诺德周跌11.28%凸显医药板块波动，阿斯麦涨2.07%提振市场情绪。消费品分化加剧，短期走势看政策明朗化。” ——Jane Foley，荷兰合作银行外汇策略主管，2025年3月14日 “阿斯麦至655.70欧元反弹可期，但诺华周跌4.60%反映医药疲软。LVMH等奢侈品需贸易缓和支撑，短期震荡难免。” ——Mark Haefele，瑞银财富管理全球首席投资官，2025年3月14日来源：今日美股网

今日美股网03-15 16:10

微软：当前投入 vs 未来前景是所有 AI 玩家需要考虑的问题

过 2 倍。我们还看到像 Adobe、思爱普、ServiceNow 和 Workday 这样的合作伙伴构建他们的第三方智能体并与 Copilot 集成。 9、随着 Windows 10 支持期即将结束，我们看到其发展势头增强。客户选择最新的 Windows 11 设备，以获得增强的安全性和先进的人工智能功能。在今年假期期间，美国 15% 的高端笔记本电脑是配备 Copilot 的 PC，我们预计在未来几年内，大多数销售的 PC 都将是配备 Copilot 的 PC。 10、我们的消费者业务，首先是领英（LinkedIn）。在领英上评论数量同比增长 37%。短视频在平台上继续增长，视频创作的增长速度是其他帖子格式的两倍。我们还通过智能体进行创新，帮助招聘人员和小企业更快地找到合格的候选人，我们的招聘业务在订阅方面再次获得市场份额。本季度，领英高级订阅业务的年收入首次超过 20 亿美元。订阅用户增长在过去两年中增加了近 50%，近 40% 的订阅用户使用了我们的人工智能功能来优化他们的个人资料，领英营销解决方案在企业对企业（B2B）广告领域仍然处于领先地位。 11、接下来是搜索广告和新闻业务。我们在必应（Bing）和 Edge 浏览器上再次获得市场份额。Edge 浏览器在美国 Windows 系统上的市场份额超过 30%，并且已经连续 15 个季度获得市场份额增长。我们在提高广告费率方面的投资正在取得回报，广告商越来越将我们的网络视为优化投资回报率的重要平台。我们的 Copilot 消费者应用程序因其提高的速度、独特的个性以及 Copilot Vision 等首创功能，用户参与度和留存率都有所提高。就在今天，我们将由 o1 驱动的 “深度思考”（Think Deeper）功能免费提供给全球所有 Copilot 用户。 12、生产力和业务流程部门尽管受到不利的外汇汇率影响。业绩超出预期，主要得益于 E5 产品和 Microsoft 365 Copilot 的表现好于预期。对于 Microsoft 365 Copilot，我们继续看到其在采用率、扩展和使用方面的增长。每用户平均收入（ARPU）增长再次由 E5 产品和 Microsoft 365 Copilot 推动。付费 Microsoft 365 商业席位同比增长 7%，所有客户细分市场的安装基数都有所扩大，主要是在中小企业和一线员工产品方面。 13、智能云部门：剔除外汇汇率的不利影响，Azure 非人工智能服务、本地服务器以及企业和合作伙伴服务的业绩略低于预期，不过 Azure 人工智能服务的出色表现部分抵消了这一差距。Azure 的增长中有 13 个百分点来自人工智能服务，该服务同比增长 157%，超出预期，尽管需求仍然高于我们的现有产能。我们非人工智能服务的增长略低于预期，这是由于市场推广执行方面存在挑战，尤其是对于那些通过规模化推广方式接触的客户，我们需要在推动非人工智能服务的消费与人工智能业务的增长之间取得平衡。 14、更多个人计算业务，取得了好于预期的成绩，主要得益于 Windows OEM 预装业务、第三方搜索合作伙伴带来的流量，以及游戏《使命召唤》的发布表现。Windows OEM 和设备营收同比增长 4%，超出预期，这是由于在 Windows 10 支持期结束前进行的商业库存补充，以及关税方面的不确定性。搜索和新闻广告业务（扣除流量获取成本后）营收增长 21%，按固定汇率计算增长 20%，超出预期，增长动力来自第三方合作伙伴带来的流量。增长持续得益于 Edge 和 Bing 的广告费率提升以及健康的流量增长。 15、资本支出（包括融资租赁）为 226 亿美元，符合预期，用于购买厂房、财产和设备（PP&E）的现金支出为 158 亿美元。我们在云和人工智能相关方面的支出，超过一半用于购置长期资产，这些资产将在未来 15 年甚至更久的时间里支持货币化。其余的云和人工智能支出主要用于购买服务器（包括 CPU 和 GPU），以根据需求信号（包括客户合同积压订单）为客户提供服务。 16、经营活动现金流为 223 亿美元，增长 18%，这得益于强劲的云服务账单结算和收款，但部分被供应商付款、员工薪酬和税款支付的增加所抵消。自由现金流为 65 亿美元，同比下降 29%，这反映了前面提到的资本支出情况。 17、对第三季度的展望：在商业订单方面，我们预计新增订单额同比将大致持平。我们预计核心年金销售业务将持续稳定，客户也会继续对我们的平台做出长期承诺。需要提醒的是，大型长期 Azure 合同的签订时间较难预测，可能会导致我们预订额增长率的季度波动加剧。微软云毛利率预计约为 69%，同比有所下降，这是由扩展人工智能基础设施的影响导致的。在生产力和业务流程部门，预计通过 E5 和 Microsoft 365 Copilot，每用户平均收入（ARPU）将继续增长，鉴于现有安装基数的规模，我们预计席位增长将有所放缓。对于 Microsoft 365 商业产品，我们预计营收与去年同期相比基本持平。需要提醒的是，Microsoft 365 商业产品包括 Microsoft 365 套件中的 Windows 商业本地部署组件。 Microsoft 365 消费者云业务营收增长率预计将处于中高水平的个位数，增长动力来自 Microsoft 365 订阅业务。对于领英，尽管我们预计所有业务都将实现增长，但人才解决方案业务的趋势在第三季度仍将对增长构成阻力。在 Azure 方面，我们预计第三季度营收按固定汇率计算将增长 31% - 32%。正如我们在 10 月份所分享的，随着更多人工智能产能上线，我们人工智能服务的贡献将有所增加。在非人工智能服务方面预计下半年仍会受到一定影响。虽然我们预计第三季度人工智能产能仍将受限，但到 2025 财年末，鉴于我们大量的资本投资，我们应能大致满足需求。搜索和新闻广告（扣除流量获取成本后）营收增长率预计将处于 15% 左右，预计增长速度将较上一季度有所放缓，主要是由于外汇汇率的额外影响，以及前面提到的第三方合作伙伴流量恢复到更正常的水平。扣除流量获取成本后的搜索业务增长速度将高于整体搜索和新闻广告营收增长速度，我们预计整体搜索和新闻广告营收增长率将处于中高水平的个位数区间。在游戏业务方面，我们预计营收增长率将处于低个位数区间。我们预计 Xbox 内容服务营收增长率将处于低至中等个位数区间，这得益于第一方内容以及 Xbox Game Pass。硬件营收将同比下降。资本支出方面。我们预计第三季度和第四季度的季度支出将与第二季度的支出水平相近。在 2026 财年，我们预计将继续根据强劲的需求信号进行投资，包括我们需要交付的客户合同积压订单，投资范围涵盖整个微软云业务。不过，增长率将低于 2025 财年，并且资本支出将开始转向短期资产，这些资产与营收增长的相关性更强。我们现在预计 2025 财年的运营利润率将同比略有上升。我们预计 2025 财年全年的实际税率将在 18% - 19% 之间。 2.2 Q&A 分析师问答 Q：Azure 的业绩处于指引区间的下限，这让我们有点失望。希望能深入分析一下可能存在哪些执行方面的问题，以及解决这些问题的措施有哪些。在经历了二季度和上一季度的表现后，你之前提到的下半年业绩加速增长的预期，现在还能实现吗？ Amy Hood：第二季度问题出在非人工智能的 Azure 计算资源部分。我们 Azure 人工智能业务的实际业绩比预期要好，这得益于运营团队的出色工作。在非人工智能业务方面，主要挑战在于我们所说的规模化推广模式。这些客户主要是我们通过合作伙伴和其他间接销售方式接触到的。在这种情况下，难点在于这些客户在平衡人工智能工作负载与迁移等基础工作时，试图在两者之间找到平衡。由于规模化推广模式的调整需要时间，预计下半年仍会受到一定影响。不过，我对团队的应对能力很有信心，他们已经充分认识到问题并正在努力解决。我们公布本季度 Azure 增长率为 31%，预计下季度增长率在 31% - 32% 之间。我们对人工智能业务的业绩有信心，并且能够实现相应的营收。但我们的产能依然受限，这与我去年 10 月和大家沟通时的预期一致。产能受限涉及两个因素：首先是空间，我通常将其称为长期资产，也就是基础设施和场地；其次是设备。我们的支出结构发生了变化，持续投入长期资产。我们之前在电力供应和场地空间方面存在不足。随着过去三年投资的逐步落地，到今年年底，我们将更接近产能平衡的状态。 Q：关于人工智能业务收入远超预期这一点，能否详细讲讲背后的驱动因素？我们已经讨论了 Azure 人工智能业务部分，除此之外还有其他原因吗？据我们估计，Copilot 业务的规模和增长速度都远超预期。能否详细分解一下微软人工智能业务超出预期的部分？ Amy Hood：这一结果确实好于预期。主要有几个方面的原因，首先是刚才讨论过的 Azure 业务部分。其次，Microsoft Copilot 业务表现出色。关键在于，新购和追加的席位数量都在增加。虽然使用量不会直接影响收入，但随着人们从 Copilot 中获得更多价值，间接上会对收入产生积极影响。另外，每个席位的定价也很合理，这充分体现了产品的价值。这些就是业绩超出预期的主要因素。 Q：你在发言中多次提到了 DeepSeek。大家都很想了解你对它的看法。我们现在是否看到人工智能可以以更低的成本实现规模扩展？是否已经达到了这样一个阶段，还是说仍需时日？ Satya Nadella：从某种意义上讲，人工智能领域的发展和常规计算周期的发展并无不同，都是在不断突破，追求更高的发展水平。摩尔定律正以更快的速度发挥作用，在此基础上，人工智能的扩展定律，包括预训练和推理计算方面，也在不断强化，而这一切都离不开软件的支持。正如我在发言中提到的，基于软件优化，推理计算每一轮都能实现 10 倍的性能提升，这是我们长期观察得出的结论。 DeepSeek 确实带来了一些真正的创新，其中部分成果和 OpenAI 在 o1 模型中的发现类似。显然，这些创新成果将逐渐普及并得到广泛应用。任何软件周期发展的最大受益者都是客户，毕竟，从客户端 - 服务器模式到云计算的发展历程中，我们得到的重要启示是：更多人购买了服务器，只不过这些服务器是以云计算的形式存在。所以，当 token 价格下降，推理计算成本降低时，意味着人们能够消费更多的人工智能服务，也会有更多的应用程序被开发出来。有趣的是，如今在 2025 年初，我们能够在个人电脑上运行那些曾经需要强大云计算基础设施支持的模型，这在过去是难以想象的。这样的优化意味着人工智能将变得更加普及。因此，对于像我们这样的超大规模云服务提供商和个人电脑平台供应商而言，这无疑是个好消息。 Q：想问问关于 “星际之门（Stargate）” 的新闻，以及上周宣布的与 OpenAI 关系的变动。大多数投资者认为，这表明微软仍坚定支持 OpenAI 取得成功，但在为 OpenAI 未来的训练资本支出需求提供资金方面，选择退居幕后。希望你能阐述一下围绕 “星际之门” 做出的战略决策。从投资者的角度来看，这一决策对于我们理解未来几年的资本支出需求有什么启示呢？ Satya Nadella：我们对与 OpenAI 的合作关系感到非常满意。如大家所见，他们对 Azure 做出了重大承诺，我们目前确认的预订额只是其中一部分，鉴于我们拥有的优先购买权，未来还会从中获得更多收益。显然，他们的成功也意味着我们的成功，从我们发布的相关博客中详细阐述的商业合作安排就可以看出这一点。回到你的问题，我们正在构建一个极具灵活性的计算资源体系。确保在训练和推理之间实现合理平衡，并且进行全球布局。我们在软件优化方面付出了巨大努力，这不仅体现在 DeepSeek 带来的成果上，还包括我们与 OpenAI 合作，多年来致力于降低 GPT 模型成本所做的工作。实际上，我们在推理优化方面投入了大量精力，这是推动人工智能发展的关键因素之一。在人工智能领域，推出前沿模型固然重要，但如果服务成本过高，无法产生实际需求，那也无济于事。所以，优化推理成本，使其能够被广泛应用至关重要。这就是我们正在管理的计算资源体系。同时要记住，不能一次性过度采购任何资源，因为摩尔定律每年都能带来 2 倍的性能提升，软件优化又能带来 10 倍的提升。我们希望持续升级、更新计算资源，使其不断迭代，最终实现货币化与需求驱动的货币化和训练成本之间的合理平衡。我对目前的投资策略充满信心，这种灵活性将有助于我们实现更长期的业务增长。 Amy Hood：我再补充一些关于资本支出的看法，希望能让大家更好地理解萨蒂亚提到的灵活计算资源体系。我们有近 3000 亿美元的剩余履约义务（RPO），这些都是需要交付的客户合同。我们交付得越快、效率越高，对公司就越有利。这不仅涉及与 OpenAI 的合作，还关乎整个平台对所有客户的服务。有时人们会忽略一点，当我们提到计算资源的灵活性时，它不仅指主要用于推理，还包括训练、后期训练等关键环节，这些都是构建现代人工智能应用所必需的。此外，运行商业云服务也需要这些资源，并且要求资源具备分布式和全球化的特点。这些都非常重要，因为只有这样才能实现最高效率。大家看到的资本支出，前期主要用于基础设施建设，这不仅帮助我们满足人工智能基础设施的需求，也包括商业云服务方面之前未满足的需求。之后，资本支出将更多地转向 CPU 和 GPU。这种转变与营收的相关性更强，无论是与 OpenAI 的合作，还是与其他客户的合作，都将基于合同进行。 Q：微软拥有丰富的 Copilot 产品组合，这些产品进入市场已一年多，功能也越来越精准，同时推理成本不断下降。你如何看待接下来的发展方向？以及我们应该如何调整产品包装和市场推广策略，以满足更广泛的客户需求呢？ Satya Nadella：我们最近有两项重要发布。一是在 Microsoft 365 Copilot 方面，推出了 Copilot Chat。这一功能将广泛应用于所有现有用户，企业的 IT 部门可以开启该功能，员工即刻就能使用具备企业管控功能的网页聊天服务。Copilot Chat 内置了 Copilot Studio，这意味着用户可以开始构建智能体。我们认为，Copilot Chat 与完整的 Copilot 功能相结合，将有效促进用户对席位的使用，推动智能体的构建等方面的发展。另外，在消费者端，我们昨天推出了由 o1 驱动的 “深度思考（Think Harder）” 功能，并且面向全球用户免费开放。这充分展示了推理优化带来的优势，成本降低使得曾经高端的功能能够更广泛地应用。这种趋势在 GitHub Copilot、Security Copilot 等产品中也同样存在。在我们整个产品体系中，都会朝着这个方向发展。 Q：展望未来几年，你认为在 Azure 上进行的推理计算中，使用专有模型和开源模型的比例大概会是多少呢？这对微软来说重要吗？ Satya Nadella：这是个好问题。实际上，在任何应用程序中，都会使用到多种模型。以 Copilot 或 GitHub Copilot 为例，其底层已经使用了大量不同的模型。开发过程中，我们会构建模型、对模型进行微调、提取模型精华。有些模型会被提炼成开源模型。所以，未来必然是多种模型混合使用的局面。我们一直认为，拥有前沿模型至关重要。在构建应用程序时，应该充分利用最优秀的模型，追求更高的目标，然后再进行优化。另外，这里面还存在时间因素。初期的成本结构并不代表最终结果，因为我们会持续优化延迟、成本，并根据需求更换不同的模型。实际上，为了管理这些复杂性，我们需要新的应用服务和服务器。这就是我们大力投资 Azure AI Foundry 的原因。从应用开发者的角度来看，他们需要跟上不断涌现的新模型的步伐，希望应用程序能够持续受益于这些创新成果，同时避免过高的开发成本、运维成本，或者像人们常说的人工智能运维成本。所以，我们在应用服务器方面投入了大量资源，确保任何工作负载都能从各种不同的模型（开源、闭源、不同权重级别）中获益。从运营角度来看，这样做也能提高效率，让工作更加便捷。 Q：很高兴听到 Copilot 业务发展强劲。这种强劲增长体现在哪些方面呢？是部门级别的交易增多了吗？还是客户从概念验证阶段转向了部门级别的采购，甚至企业内多个部门都在采购？你之前提到使用趋势有所上升，能否详细讲讲常见的使用场景，以及这些场景如何为未来的货币化增长提供信心呢？ Satya Nadella：起初，在一些对提高生产力有迫切需求的部门，比如销售团队、财务部门或者供应链部门，Copilot 的应用较为广泛。这些部门有大量基于 SharePoint 的数据，他们希望将这些数据与网络数据结合起来，从而获得更有价值的结果。但随着时间推移，就像我们在以往的生产力工具发展过程中看到的那样，人们会跨部门、跨角色进行协作。以我自己的日常工作为例，我会使用聊天功能，在工作标签页获取结果，然后通过页面分享功能立即与同事共享。我把这种方式称为 “借助人工智能思考，与他人协作工作”。这种协作模式使得 Copilot 在企业内的普及成为必然。一开始，Copilot 可能只是在部门内部使用，但协作产生的网络效应会促使它在整个企业中推广开来。企业可以按不同群体逐步推广。我们推出的 Copilot Chat，让企业客户能够更灵活地在企业内广泛应用 Copilot。这不仅方便了员工使用，也为企业推动 Copilot 的普及提供了更多便利。 Q：想再聊聊商业预订额和商业剩余履约义务（RPO）的话题。商业 RPO 环比增加了 390 亿美元，这是我们有记录以来最大的环比增幅。商业预订额按固定汇率计算增长了 75%，是过去十年平均增速的两倍。我知道这个指标存在一定波动性，但本季度在积压订单和预订额方面，确实感觉出现了一些明显变化。能否讲讲这种增长的动力来源？是全面增长，还是少数几笔大订单带动的？ Amy Hood：我们之前提到过，OpenAI 对 Azure 的承诺是推动增长的主要因素之一。需要说明的是，这并非一次性的合作，随着 OpenAI 的发展，他们还会持续做出承诺，我们之间的合作关系也会不断深化。除了这一点，还有其他因素共同推动了增长。首先，我们的核心业务表现出色。核心业务包括现有合同的续签、追加销售，例如 Copilot、GitHub Copilot 等产品的推广，这些都是很重要的增长动力。本季度，E5 产品的表现也非常出色。在讨论 Microsoft 365 Copilot 时，我有时会忽略整个套件的发展势头，而本季度 E5 产品的良好表现让我们备受鼓舞。最后一个因素是大型 Azure 合同。这些合同的情况正如我们预期的那样，呈现出良好的增长态势。大型 Azure 合同有两种类型：一种是现有客户在履行完之前的合同义务后，加大了投入力度，这充分体现了他们对平台的认可和信心；另一种是新客户签订的合同，本季度这方面也有不错的表现。所以，你说得对，看到这么高的增长数据，可能会让人觉得只是某一个因素在起作用。但实际上，除了 OpenAI 的因素，各业务线的稳定执行也是实现增长的重要原因。

海豚投研01-30 11:59

SAP业绩强劲引爆股价飙升，华尔街机构纷纷上调目标价！

布的强劲业绩表现影响，德国企业软体巨头思爱普（SAP）股价大涨超5%。根据慕尼黑证券交易所（GETTEX）数据显示，SAP今天从前一交易日的收盘价212欧元跳空至220欧元，而后持续拉升至223欧元，创下新的历史记录。截止发稿，SAP股价有所回落，暂报221欧元。【SAP股价走势图（日线），来源：TradingView】周一，SAP公布的第三季度业绩超预期，并且上调全年目标。根据数据显示，SAP的营收为84.7亿欧元，超过市场预期的84.5亿欧元；经调整每股盈利1.23欧元，也超过市场预期的1.06欧元。此外，预计年度经调整营运利润在78亿-80亿欧元，高于原先的76亿-79亿欧元。 SAP强劲的业绩表现引来华尔街分析师的好评，纷纷给于“买入”评级，并上调其目标价。其中，瑞银集团将 SAP 的目标价从222欧元上调至237欧元，并维持“买入”评级。分析公司 Jefferies 也将 SAP 的评级维持为“买入”，目标价为230欧元。原文链接

投资慧眼2024-10-22

全球20个最大股票市场今年屡创新高，有14个处于或接近历史高位

，占指数今年涨幅的 10%，ASML和思爱普（ SAP SE）分别占 7.7% 和 4.3%。大宗商品提振股市在过去三个月里，英国富时 100 指数如果以美元计价，跑赢了欧洲斯托克 50 指数，从年初以来的低迷表现中反弹。大宗商品价格飙升是主要原因，帮助全球最便宜的发达国家股票市场之一开始赶超竞争对手。对经济敏感的大宗商品行业，也推动加拿大的主要股票指数，S&P/TSX 综合指数创下历史新高。今年以来，黄金和铜屡次刷新纪录，推动了占指数权重超过 12% 的大型采矿业企业上涨。彭博分析师在一份报告中写道：”贵金属价格正在逼近几周前创下的十年高点，这可能会让加拿大指数暂时得到支撑，但如果出现逆转，就会带来麻烦。” 日本经济复苏日本的日经 225 指数今年上涨了 16%，与去年 28% 的涨幅相比又增加了一个百分点。提高股东回报率、日元疲软以及负利率的结束吸引了投资者，推动了股市上涨。贝莱德策略师表示，日元走软可能令外国投资者望而却步。但他们也认为，由于企业改革、国内投资和工资增长，长期而言前景良好。由于政府的投资承诺和经济的扩张，印度也表现强劲，基准的标准普尔BSE Sensex创下了多项纪录，表现优于中国。然而，最近几周，由于对大选的不确定性和高估值，投资者转为谨慎。与此同时，澳大利亚 S&P/ASX 200 指数在 3 月 28 日创下高点，此前的通胀数据增强人们认为利率已经见顶的看法。此后，人们的预期发生了变化，一位前央行官员预测，降息可能要到2025年底才会到来。然而，澳大利亚股市又回到了历史高点附近徘徊。

加美财经2024-05-20

阿斯麦收涨约1.4%，诺和诺德则跌超1%

根股价收跌1.05%，报903.30。思爱普收涨1.33%，雀巢收涨1.26%，LVMH集团则收跌0.52%。意法半导体收涨0.98%，BE半导体实业公司收涨2.96%，荷兰半导体设备制造商ASM International NV收涨0.80%，半导体公司Soitec收涨0.90%，爱思强股份收涨2.92%。在法国奢侈品公司中，除了欧莱雅、LVMH之外，开云集团收涨1.16%。罗尔斯-罗伊斯收涨4.47%，法拉利收跌1.06%。

金融界2024-05-20

全球股市的共识：创历史新高！

阿斯麦（ASML）、企业应用软件提供商思爱普（SAP SE）分别占7.7%、4.3%。大宗商品带来的上涨其他股市上，日本股市的日经225指数今年累计上涨16%，去年上涨28%。日本通过提高股东回报、日元疲软以及央行结束负利率的举措吸引了投资者，并推动了股市上涨。贝莱德的策略师表示，日元贬值可能会令外国投资者望而却步。但他们也认为，由于企业改革、国内投资和工资增长，长期前景良好。此外，由于政府承诺投资和不断扩张的经济，印度股市也一直表现强劲，印度Sensex 30指数4月9日创下新高。近几周，投资者因选举不确定性和高估值而变得谨慎，该指数高位震荡运行。在通胀数据支撑了利率已见顶的押注后，澳洲标普200指数于3月28日创下新高。此后，由于一位前央行官员预测降息可能要到2025年末，投资者预期发生了变化，股市回调。不过，近期又回到了历史高位附近。除了股市，今年以来的大宗商品市场迎来一波飙升。在此影响下，英国富时100指数、加拿大S&P/TSX指数也表现出色，甚至创下新高。分析师认为，“贵金属价格正在接近几周前创下的十年高点，这可能会暂时支撑加拿大指数，不过，回调可能会带来麻烦。”

格隆汇2024-05-19

欧股“十一罗汉”：诺和诺德收涨超3%，赛诺菲涨超2%，阿斯麦则跌超1.3%

收涨0.58%，欧莱雅收涨0.46%，思爱普收涨0.35%。雀巢收跌0.19%，阿斯利康收跌0.42%，LVMH集团收跌0.74%。

金融界2024-05-13

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