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雷丰年：4.29下周黄金反弹继续空看延续，走势分析操作

有效性突破，即至少从当前来看此处的短线底部结构有效的；按道理支撑有效的前提下价格只需要随着时间走逐步去向上抬升空间最终实现突破*，这对于多头便是最有利的;但是从盘面来看，却表现出上攻无力，价格多次尝试冲刺2005-2010区域但是始终未能站稳2010上方，且在*区域反复出现冲高回落的动作。　　　　日线高位大阴吞没，已经多次下破2000大关，布林带呈现缩口运行，表示有大量空头开始向下承压。本周彬哥就一直强调1970—2012震荡区间，行情也是阴阳交替反复的震荡，延续性都很差。本周也是多次反弹至2012附近受阻，并跌至1970附近，高位呈现见顶信号。隔日最高只冲击了2004位置就快速回落，高点在慢慢下移，区间在慢慢的压缩，下行趋势线保持完好运行。今日黄金亚欧盘承压1990关口震荡下行，目前震荡走低至1980附近，如此走势晚间美盘很容易出现破位下跌，毕竟已经震荡一周了。美盘反弹关注1990附近压力，下方关注1973附近支撑与1970关口防守，跌破1970估计会加速走低。　　　　黄金操作策略参考：　　　　黄金反弹1997-1995直接空，止损2002，目标1985-1983附近，黄金建议1970-1972多，止损1963，止盈1990-2000附近。仓位上套了多空单的雷丰年会根据实时情况给出合理建议　　　　如果你刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、（添加雷丰年微信：fn5823)，我定尽力为你解决问题，加微信可享受免费进群体验2天。　　　　下面给大家介绍投资技术分析中著名的金叉，死叉，以及K线理论　　　　在日线和短、中、长期线同时排列的移动平均线图形中，除了形势明朗的多头排列和空头排列，即单边行情以外，更多的是几根线忽上忽下纠缠不清的状况。在这里特别要注意移动平均线显示的反转信号，其中最著名的就是黄金交叉和死亡交叉。　　　　黄金交叉：在上升行情中，较短期的移动平均线如5日线、10日线从下方向上突破与较长期的移动平均线如30日线、60日线发生的交叉现象称为黄金交叉。如10日平均线由下往上穿越30日平均线，10日均线在上，30日均线在下，其交叉点就是黄金交叉。黄金交叉是多头的表现，出现黄金交叉后，后市会有一定的涨幅空间，这是进场的最佳时机。　　　　死亡交叉：在下跌行情中，较短期的移动平均线从上方向下突破与较长期的移动平均线发生的交叉现象称为死亡交叉。如30日均线与10日平均线交叉时，30日均线由下往上穿越10日平均线，形成30日平均线在上，10日均线在下时，就是死亡交叉。死亡交叉预示空头市场来临，行情将下跌，此时是出场的最佳时机。　　　　K线理论：K线理论起源地是日本，属最古老的技术分析方法，公元1750年日本人就已经开始利用阴阳烛来分析大米期货。K线具有东方人所擅长的形象思维特点，没有西方用演绎法得出的技术指标那样定量，因此运用上还是主观意识占上风。初学者面对形形*的K线组合，不禁有些为难，其实浓缩就是精华，笔者把浩瀚的K线大法归纳为简单的三招，下面就简单的介绍一下这三招。　　　　第一招、看阴阳，阴阳代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌。以阳线为例，在经过一段时间的多空拼搏，收盘高于开盘表明多头占据上风，根据牛顿力学定理，在没有外力作用下价格仍将按原有方向与速度运行，因此阳线预示下一阶段仍将继续上涨，最起码能保证下一阶段初期能惯性上冲。故阳线往往预示着继续上涨，这一点也极为符合技术分析中三大假设之一股价沿趋势波动，而这种顺势而为也是技术分析最核心的思想。同理可得阴线继续下跌。　　　　第二招、看影线长短，影线代表转折信号，向一个方向的影线越长，越不利于股价向这个方向变动，即上影线越长，越不利于股价上涨，下影线越长，越不利于股价下跌。以上影线为例，在经过一段时间多空斗争之后，多头终于晚节不保败下阵来，一朝被蛇咬，十年怕井绳，不论K线是阴还是阳，上影线部分已构成下一阶段的上档阻力，股价向下调整的概率居大。同理可得下影线预示着股价向上攻击的概率居大。　　　　第三招、看实体大小，实体大小代表内在动力，实体越大，上涨或下跌的趋势越是明显，反之趋势则不明显。以阳线为例，其实体就是收盘高于开盘的那部分，阳线实体越大说明了上涨的动力越足，就如质量越大与速度越快的物体，其惯性冲力也越大的物理学原理，阳线实体越大代表其内在上涨动力也越大，其上涨的动力将大于实体小的阳线。同理可得阴线实体越大，下跌动力也越足。K线一点通的简单三招，既可对日K线、周K线、月K线甚至年K线进行分析，也可对二根、三根甚至N根K线进行研判。前者可简单运用，后者将N根K线叠加为一根然后进行研判。　　　　只要想学的客户我都教，但是要我有时间，毕竟做投资的还是要自己多学习，不能光依靠老师赚钱，这本来就是一个投资理财的过程！　　　　本文由雷丰年供稿【雷丰年微信：Fn5823 公众号：雷丰年】，一次次的过山车行情导致套单和亏损，按你现在的操作，做单若是没有一点章法，就是金山银山都不够抗，做了多就跌，做了空就涨，每晚熬夜看行情的是你，每天找各种解文章的还是你，因为这个投资，整日愁眉苦脸，你的心情我都可以理解，我从业这么多年，见过太多一夜爆富，一夜天地锁，一夜暴富的传奇，但是大多数人只是后者，因为金融市场决定了只可能是少数人赚钱，多数人亏钱，这也是这么现实和残酷！选择大于努力，选择比努力更重要！今天的选择或许就是明天的转折！

张德盛薇masd10082023-04-28

雷丰年：4.28黄金承压反弹空延续看底，晚间走势分析操

有效性突破，即至少从当前来看此处的短线底部结构有效的；按道理支撑有效的前提下价格只需要随着时间走逐步去向上抬升空间最终实现突破*，这对于多头便是最有利的;但是从盘面来看，却表现出上攻无力，价格多次尝试冲刺2005-2010区域但是始终未能站稳2010上方，且在*区域反复出现冲高回落的动作。　　　　日线高位大阴吞没，已经多次下破2000大关，布林带呈现缩口运行，表示有大量空头开始向下承压。本周彬哥就一直强调1970—2012震荡区间，行情也是阴阳交替反复的震荡，延续性都很差。本周也是多次反弹至2012附近受阻，并跌至1970附近，高位呈现见顶信号。隔日最高只冲击了2004位置就快速回落，高点在慢慢下移，区间在慢慢的压缩，下行趋势线保持完好运行。今日黄金亚欧盘承压1990关口震荡下行，目前震荡走低至1980附近，如此走势晚间美盘很容易出现破位下跌，毕竟已经震荡一周了。美盘反弹关注1990附近压力，下方关注1973附近支撑与1970关口防守，跌破1970估计会加速走低。　　　　黄金操作策略参考：　　　　黄金反弹1997-1995直接空，止损2002，目标1985-1983附近，黄金建议1970-1972多，止损1963，止盈1990-2000附近。仓位上套了多空单的雷丰年会根据实时情况给出合理建议　　　　如果你刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、（添加雷丰年微信：fn5823)，我定尽力为你解决问题，加微信可享受免费进群体验2天。　　　　下面给大家介绍投资技术分析中著名的金叉，死叉，以及K线理论　　　　在日线和短、中、长期线同时排列的移动平均线图形中，除了形势明朗的多头排列和空头排列，即单边行情以外，更多的是几根线忽上忽下纠缠不清的状况。在这里特别要注意移动平均线显示的反转信号，其中最著名的就是黄金交叉和死亡交叉。　　　　黄金交叉：在上升行情中，较短期的移动平均线如5日线、10日线从下方向上突破与较长期的移动平均线如30日线、60日线发生的交叉现象称为黄金交叉。如10日平均线由下往上穿越30日平均线，10日均线在上，30日均线在下，其交叉点就是黄金交叉。黄金交叉是多头的表现，出现黄金交叉后，后市会有一定的涨幅空间，这是进场的最佳时机。　　　　死亡交叉：在下跌行情中，较短期的移动平均线从上方向下突破与较长期的移动平均线发生的交叉现象称为死亡交叉。如30日均线与10日平均线交叉时，30日均线由下往上穿越10日平均线，形成30日平均线在上，10日均线在下时，就是死亡交叉。死亡交叉预示空头市场来临，行情将下跌，此时是出场的最佳时机。　　　　K线理论：K线理论起源地是日本，属最古老的技术分析方法，公元1750年日本人就已经开始利用阴阳烛来分析大米期货。K线具有东方人所擅长的形象思维特点，没有西方用演绎法得出的技术指标那样定量，因此运用上还是主观意识占上风。初学者面对形形*的K线组合，不禁有些为难，其实浓缩就是精华，笔者把浩瀚的K线大法归纳为简单的三招，下面就简单的介绍一下这三招。　　　　第一招、看阴阳，阴阳代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌。以阳线为例，在经过一段时间的多空拼搏，收盘高于开盘表明多头占据上风，根据牛顿力学定理，在没有外力作用下价格仍将按原有方向与速度运行，因此阳线预示下一阶段仍将继续上涨，最起码能保证下一阶段初期能惯性上冲。故阳线往往预示着继续上涨，这一点也极为符合技术分析中三大假设之一股价沿趋势波动，而这种顺势而为也是技术分析最核心的思想。同理可得阴线继续下跌。　　　　第二招、看影线长短，影线代表转折信号，向一个方向的影线越长，越不利于股价向这个方向变动，即上影线越长，越不利于股价上涨，下影线越长，越不利于股价下跌。以上影线为例，在经过一段时间多空斗争之后，多头终于晚节不保败下阵来，一朝被蛇咬，十年怕井绳，不论K线是阴还是阳，上影线部分已构成下一阶段的上档阻力，股价向下调整的概率居大。同理可得下影线预示着股价向上攻击的概率居大。　　　　第三招、看实体大小，实体大小代表内在动力，实体越大，上涨或下跌的趋势越是明显，反之趋势则不明显。以阳线为例，其实体就是收盘高于开盘的那部分，阳线实体越大说明了上涨的动力越足，就如质量越大与速度越快的物体，其惯性冲力也越大的物理学原理，阳线实体越大代表其内在上涨动力也越大，其上涨的动力将大于实体小的阳线。同理可得阴线实体越大，下跌动力也越足。K线一点通的简单三招，既可对日K线、周K线、月K线甚至年K线进行分析，也可对二根、三根甚至N根K线进行研判。前者可简单运用，后者将N根K线叠加为一根然后进行研判。　　　　只要想学的客户我都教，但是要我有时间，毕竟做投资的还是要自己多学习，不能光依靠老师赚钱，这本来就是一个投资理财的过程！　　　　本文由雷丰年供稿【雷丰年微信：Fn5823 公众号：雷丰年】，一次次的过山车行情导致套单和亏损，按你现在的操作，做单若是没有一点章法，就是金山银山都不够抗，做了多就跌，做了空就涨，每晚熬夜看行情的是你，每天找各种解文章的还是你，因为这个投资，整日愁眉苦脸，你的心情我都可以理解，我从业这么多年，见过太多一夜爆富，一夜天地锁，一夜暴富的传奇，但是大多数人只是后者，因为金融市场决定了只可能是少数人赚钱，多数人亏钱，这也是这么现实和残酷！选择大于努力，选择比努力更重要！今天的选择或许就是明天的转折！

张德盛薇masd10082023-04-28

冷风说币：推特头像换成狗狗喊单王马斯克再度出山 2023.04.04

企稳就会出现集体反弹。二是大部分山寨币底部结构明显，拒绝下跌。山寨币四月份应该会有反弹的机会，而且近期也表现的蠢蠢欲动，但目前最大问题是市场还没有形成新的热点板块，给埋伏带来了困难。另外大家不要怕大饼插针带崩山寨币，因为每次带崩都是给你低进的机会，就看你有没有胆子了。重点关注doge，shib。dao板块：ant，people。来源：金色财经

金色财经2023-04-04

冷风说币：震荡行情继续注意回调风险切忌追涨杀跌 2023.04.03

企稳就会出现集体反弹。二是大部分山寨币底部结构明显，拒绝下跌。冷风认为四月份山寨币仍会有机会反弹的，逢低买入或者持有为主。但目前最大问题是市场还没有形成新的热点板块，给埋伏带来了困难。今日关注zil,xmr,ant。来源：金色财经

金色财经2023-04-03

3月29日比特币行情分析-回落就是上车的机会

跌过程中的正常回撤。而现在是已经形成了底部结构，下方圆弧底形成并且突破了关键颈线位置，这是突破的信号而并非下跌过程中的回撤。并且上周收十字星线，只能够说明行情在走盘整或多头走弱，并不能意味着构成反转。我们可以把这根急涨大阳线的50轴（25000附近）视为回撤的极限位置，如果这根线被下破那么就形成了类似乌云盖顶结构。那么如果要回撤到25000附近的前提就是顶部的圆弧顶先要下破颈线265000位置，所以不管从哪个角度来看都是以做多为主，跌下来就是做多的机会。来源：金色财经

金色财经2023-03-29

3月12日比特币行情分析-切勿盲目抄底

到调整时呈现了两个底部，这里并不能视为底部结构，而是只能视为一个调整阶段。比较好的情况就是出现了右侧底部的抬高，但是一小时级别上影响不会太大，而且颈线位置也并没有形成完全的突破。所以即便是小级别上有一些底部反转的信号，也只能视为大级别上的回撤。日线级别上形成了巨大的双顶，颈线同时下破。所以我认为即便回撤，最大的位置也只能到如图圈内位置，除非完全上破颈线才能够逆转趋势，这种概率我觉得是比较低的。只要不上破颈线就还是延续下跌，即便不下破前低也是转震荡，只要日线级别上的空头结构没有改变，我们的思路也不发生改变，尽量选择高位上做空。来源：金色财经

金色财经2023-03-13

2.27BTC ETH复盘解析：结构走坏多头暂退

从4小时看昨日在价格持续走低的态势上，底部结构有效支撑形成u型的反转，且与前密集交易有一定支撑，下方止跌暂时得到有效环节，最近通道内部走势明显开始走下坡路，日内反弹中轨一带就明显开始没有力度，上方压力还是比较大的。综合以上观点，今日思路以高空为主，低多为辅！ BTC；反弹23500-23700空，目标22700-22500 防守放在23800-23900 ETH：从4小时看，行情在下方两次插针下轨开始反弹，行情并没有理想的双股上张，可见上行压力还是比较大的，且目前已然接触上轨一带阻力附近，双双验证阻力的纯在，所以日内思路同样保守以高空为主！ ETH：反弹1650-1660空，目标1600-1580，防守1670-1675 来源：金色财经

金色财经2023-02-27

2.22BTC ETH复盘解析持续向下调整何时反转

双双预示着日内行情反转的机会即将到来，底部结构很强硬。思路上保持低多不变 BTC：回踩23800-23700多。目标24700-25000 ETH:从4小时看目前币价已经插针中轨一带，更加大了市场上涨的可能。这一次不排除上攻通道上沿的可能，因此顺势做多的话，不要追高买多，而应该回落均线附近支撑后，介入多单较为合理。 ETH：1620-1600多目标1700-1750 发文有延迟，以实际行情为准，仅供参考构成投资依据！来源：金色财经

金色财经2023-02-22

Glassnode链上指标：比特币正处于熊末牛初阶段

对值更重要。目前，我们正在见证一个周期底部结构的形成，这表明财富的净转移正在发生，并且趋势开始转向上行。 Live Advanced Chart 以此为背景，我们可以引入 RHODL 比率的新变体，它将单周期长期持有者 (6 个月-2 年) 持有的财富与最年轻的短期持有者（1 天-3 个月）持有的财富进行比较。这旨在评估周期转换期间的资本轮换转折点。目前，我们可以看到这个 RHODL 比率变体出现了一个大而尖锐的拐点，这表明资本从上一个周期的长期持有者转向了新的买家群体。这一市场现象在之前的熊市中惊人地一致，资本流动的大幅变化表明市场特征和结构发生了重大变化。总结和结论在经历了持续不断的去杠杆化事件，以及漫长、野蛮的熊市之后，有迹象表明，一个周期性转变可能正在进行。然而，无论是从持续时间的角度来看，还是从相对于市场规模的已实现利润和损失的大小来看，这种趋势仍然还很早期。正如先前在 WoC#45 中所讨论的，在过去 12 个月中，资本从长期持有者向短期持有者的轮换一直是一个持续的趋势。这很好地反映在短期持有者群体所持有的财富不断增加，他们从长期持有者的手中吸收 BTC，而长期持有者则继续将这些 BTC 分配到市场（通常处于亏损状态）。市场似乎处于一个过渡阶段，从熊市的后期发展到新周期的开始。以过去的周期为指导，前方的道路依然艰巨，参考例子是 2015 年和 2019 年。从历史上看，这些过渡时期的特点是一个扩展的宏观横盘市场，并伴随局部剧烈的双向波动。来源：金色财经

金色财经2023-02-09

浙商策略：底部右侧，坚定看多-牛市开端之一

由负转正的拐点；　　三则，结构演绎，底部结构呈现明显规律性，成交量低位，强势基金重仓股补跌，低估值震荡企稳，新成长个股悄然展开有序上涨。　　值得注意的是，底部是个区间，区间的左侧确认更关键，因为左侧意味着从“仓位比结构重要”转向“结构比仓位重要”，底部应看长做长，因此底部右侧的择时重要性已下降。　　2、当前筑底近尾声　　市场自4月26日确认底部左侧（2021年2月以来股债收益比首次超过2.3并见顶），站在当前，我们认为筑底阶段已近尾声，2023年Q1是市场开始转折向上的重要窗口期。　　从基本面角度，一则，盈利层面，结合工业增加值产出缺口周期的运行时间，2023Q1有望开始见底向上；二则，风险偏好层面，市场将逐步消化第一波疫情影响；三则，流动性层面，美联储将于2023年1月和3月举行货币政策会议，随着CPI拐点的显现，有望传递更多积极信号。　　从结构和情绪角度，一则，前期强势的新能源基金重仓股开始补跌；二则，新成长个股已有序上涨；三则，当前情绪指标契合底部右侧特征；四则，结合季节规律，1月市场容易发生转折。　　3、底部的结构选择　　针对2023年的结构选择，风格层面，市场分歧较大，事实上产业周期才是主导风格的核心变量，产业周期主导下，2000年以来A股每轮风格切换的持续时间均在7年左右。本轮风格切换始于2021年，先进制造崛起的产业周期下，风格开始从大盘转向小盘。　　展望2023年，我们认为中小成长整体占优，与此同时，受益于短周期复苏，稳增长链也将迎来机会。　　针对新兴成长，结合渗透率投资框架，综合订单兑现阶段，重视电池新技术、光伏新技术和半导体部分子领域。　　针对传统经济，结合短周期复苏的背景，综合2023年景气前瞻，积极关注中游环节，如工程机械、建材、化工、钢铁等。　　具体到板块推荐，重视“科港稳”，科创板引领新成长，恒生科技转折向上，稳增长链未完待续。　　4、风险提示：产业进展低于预期；美联储加息超预期；公司景气低于预期。　　正文 1、前言：牛市开端　　5月以来我们发布《战略看多：从反弹到反转》指出市场开始进入底部区间，随后发布《分化和新生：那些年我们经历的市场底》分析底部区域的特征。　　根据我们总结的框架，A股在库存周期主导下存在规律性的3-4年牛熊周期，2000年以来的大小牛市有2002年1月至2004年4月、2005年7月至2008年1月、2008年11月至2010年11月、2012年1月至2015年6月、2016年1月至2018年1月、2018年10月至2021年12月。　　　　A股整体的的节奏和弹性与短周期经济运行显著相关，但市场底往往领先经济底。为了更精准把握底部并细化底部运行规律，我们对2000年以来的牛市底部进行了系统复盘，发布今年最重要的专题之一《分化和新生：那些年我们经历的市场底》。　　结合底部判断框架和最新市场动态，我们认为，市场自4月26日进入筑底期后，当前筑底阶段已近尾声，23Q1有望结束筑底转折向上。　　针对2023年的结构选择，风格层面，市场分歧较大，事实上产业周期才是主导风格的核心变量，产业周期主导下，2000年以来A股每轮风格切换的持续时间均在7年左右。本轮风格切换始于2021年，先进制造崛起的产业周期下，风格开始从大盘转向小盘。　　　　展望2023年，我们认为中小成长整体占优，与此同时，受益于短周期复苏，稳增长链也将迎来机会。针对新兴成长，结合渗透率投资框架，综合订单兑现阶段，重视电池新技术、光伏新技术和半导体部分子领域。针对传统经济，结合短周期复苏的背景，综合2023年景气前瞻，积极关注中游环节，如工程机械、建材、化工、钢铁等。　　具体到板块推荐，重视“科港稳”，科创板引领新成长，恒生科技转折向上，稳增长链未完待续。　　2、底部的判断框架　　2000年以来市场曾出现了四轮典型的市场底，一则，2005年6月上证指数998；二则，2008年10月上证指数1664；三则，2012年1月的创业板指612，同期上证指数开启了1849至2444之间的窄幅震荡；其四，2018年10月上证指数2449。　　以这四个市场底为样本，我们对市场筑底期的共性进行复盘和总结，继而指导未来。整体而言，我们发现市场在筑底期的估值维度、宏观维度、结构维度都有共性。　　一则，估值维度，股债收益比对评估市场底部有显著指引意义；　　二则，宏观维度，市场底通常对应剩余流动性由负转正的拐点；　　三则，结构演绎，底部结构呈现明显规律性，成交量低位，强势基金重仓股补跌，低估值震荡企稳，而新成长个股悄然展开有序上涨。　　2.1 估值水平已是历史底部　　股债收益比对市场底部评估有显著指引意义。回顾2005年以来经验，股债收益比历次见顶值多位于2.0至2.5区间。4月26日股债收益比上行至2.3,10月28日股债收益比上行至2.4，接近2008年Q4、2012年、2018年Q4、2020年3月等市场大级别底部的位置。　　截至最新股债收益比为2.1，处在近十年来90％的分位数。　　2.2剩余流动性已由负转正　　就宏观而言，市场底领先经济底，往往在衰退后半段就已经确认。结合底部特征，我们发现，一则，不论是用GDP增速刻画的经济底，亦或是用ROE刻画的盈利底，均滞后于市场底1-4个季度；二则，市场底通常出现在剩余流动性，也即“M2增速-名义GDP同比增速”由负转正时。　　具体看每轮市场底部剩余流动性特征：其一，2005年Q2 M2增速-名义GDP增速由负转正，2005年6月起市场进入磨底期；其二，2008年Q4 M2增速-名义GDP增速由负转正，2008年10月市场进入磨底期；其三，2012年Q1 M2增速-名义GDP增速由负转正，2012年1月起市场进入磨底期；其四，2018年Q4 M2增速-名义GDP增速由负转正，2018年10月市场进入磨底期。　　站在当前，截至2022Q1，M2增速-名义GDP增速再次由负转正，这点也契合宏观维度规律。　　　　2.3结构运行契合底部特征　　结构运行规律，市场对其研究不足，但对我们判断底部和布局底部有重要实战意义。以史为鉴，市场筑底阶段，一则，情绪趋向平淡，部分特征如成交量下降，或题材股脉冲退潮，或强势白马股补跌等；二则，市场底领先经济底，伴随着稳增长政策发力，低估值震荡企稳；三则，更关键的是，代表新一轮产业方向的新成长个股悄然展开有序上涨。　　自4月26日以来，市场的结构运行也基本契合上述规律。　　2.3.1强势股补跌　　市场筑底期，也有时会伴随强势白马股补跌。以2012年1月至12月筑底期为例，白酒指数自2012年7月开始见顶调整；以2018年10月至2019年1月筑底期为例，白酒指数自2018年9月开始下跌调整。　　值得注意的是，每个阶段的强势白马并非总是一批公司，强势白马股的两大特征是“前期抗跌”且“基金持仓较重”。除此之外，白马股筑底期下跌后，中期走势依旧取决于其产业景气。　　　　2.3.2低估值企稳　　市场底领先经济底，出现在衰退的后半段，此时伴随着稳增长政策发力，低估值板块震荡企稳。观察2012和2018，以上证50为代表的低估值板块均在筑底阶段后期企稳。　　 2.3.3 新成长展开　　市场磨底期，代表新一轮产业方向的新成长个股将展开有序上涨。筑底阶段，市场特征转变为“轻指数、重个股”，换言之，指数震荡，但新一轮的牛股在此期间悄然展开有序上涨。　　值得注意的是，筑底期涨幅居前的公司和产业，对预测新一轮产业方向有一定的指引性。　　在2005年至2007年的这轮牛市中，我们将2005年6月6日至12月6日期间定义为磨底期。可以发现，磨底期涨幅前100个公司和牛市整个期间涨幅前100个公司，在行业分布上具有较高的重叠性，其中医药生物、商贸零售、房地产、基础化工、电力设备、机械设备、有色金属行业具有较高的代表性。　　　　在2008年至2009年的这轮牛市中，我们将2008年10月28日至2009年1月5日期间定义为磨底期。本轮牛市下，四万亿刺激计划是最大的影响变量，从计划投资的方向来看，其主要集中于保障性住房、农村民生工程、重大基础设施、社会事业、自主创新和节能减排等方面，因而本轮牛市和磨底期涨幅前100个股，行业分布上多集中于建筑材料、房地产、电力设备（主要集中于电网、电机方向）、基础化工等赛道内。　　在2013年至2015年6月这轮牛市中，我们将2012年1月19日至2012年12月4日定义为磨底期。与前两轮类似，磨底期涨幅前100的公司和牛市整个期间下涨幅前100的公司，在行业分布上具有较高的重叠性，其中计算机、电子行业内分布个股数量较前两轮明显增加，反映了“互联网+”快速发展的产业背景。　　　　在2018年至2021年这轮牛市中，我们将2018年10月19日至2019年1月4日定义为磨底期。可以发现，磨底期涨幅前100的公司和牛市整个期间下涨幅前100的公司，多集中于电力设备行业，特别是光伏、锂电池领域，与能源革命的时代背景相呼应。　　　　3、当前筑底近尾声　　　　市场自4月26日确认底部左侧（2021年2月以来股债收益比首次超过2.3并见顶），站在当前，我们认为筑底阶段已近尾声，2023年Q1是市场开始转折向上的重要窗口期。　　从基本面角度，一则，盈利层面，结合工业增加值产出缺口周期的运行时间，2023Q1有望开始见底向上；二则，风险偏好层面，市场将逐步消化第一波疫情影响；三则，流动性层面，美联储将于2023年1月和3月举行货币政策会议，随着CPI拐点的显现，有望传递更多积极信号。　　从结构和情绪角度，一则，前期强势的新能源基金重仓股开始补跌；二则，新成长个股已有序上涨；三则，当前情绪指标契合底部右侧特征；四则，结合季节规律，1月市场容易发生转折。　　3.1 新能源重仓股开始补跌　　近期新能源板块剧烈调整，结合我们前期对底部结构运行规律的总结，强势基金重仓股补跌正是筑底期接近尾声的信号之一。　　复盘2012年和2018年，白酒作为彼时抱团板块，在筑底期也出现补跌。但值得注意的是，当强势重仓股也开始补跌，往往意味着筑底阶段逐步收尾。　　　　3.2新成长个股已有序上涨　　站在当前，尽管自4月底以来指数震荡，但代表新一轮产业方向的新成长个股已悄然展开有序上涨。　　统计2022年4月26日至12月23日期间涨幅前50名个股行业分布（剔除4月26日以来上市新股），可以发现，一则，涨幅居前个股多分布于机械设备（9家）、电力设备（8家）、电子（5家）和汽车（5家）方向上；二则，不同于新能源内传统白马股的杀跌，在代表新方向的光伏新技术、锂电新技术，以及工业智能化、强链补链等新兴产业方向内个股开始有序上涨，例如东威科技（复合铜箔设备）、宝馨科技（HJT设备）、正帆科技（工业气体）、川仪股份（工业智能化）。　　3.3情绪指标契合底部右侧　　从情绪指标看，当前市场情绪已接近历史上的底部右侧规律。对比四轮底部的右侧，截至最新换手率MA20指标为2.3％，与2019年较为类似；估值分位点为15分位，略低于2009年情形，高于2019年情形；换手率分位点跌至百分之2的分位，较前四轮底部更低，近期已持续在底部震荡。　　2005年的右侧底出现于12月6日附近，换手率MA20跌破1％的下阈值；估值分位点降至百分之3分位，处于历史极低状态；换手率分位点由12月1日的百分之10分位回升至百分之21分位，短期情绪指标略微领先市场拐点。　　2009年的右侧底出现于1月5日附近，换手率MA20指标由底部冲高后又回落至3％；估值分位点从跌破下阈值后同样冲高回落，位于百分之18分位；换手率分位点为百分之52分位点，整体情绪并不差，因此后续反弹较为快速。　　2012年的右侧底出现于12月4日附近，换手率MA20指标跌破1％下阈值；估值分位点跌至百分之0.2分位的极值；换手率分位点由2012年11月29日的百分之5分位回升至29分位，略微领先市场拐点。　　2019年的右侧底出现于1月4日附近，换手率MA20指标在1％附近；估值分位为百分之8分位，位于百分之10分位的下阈值之下；换手率分位点由2019年1月2日百分之6分位回升至79分位，略微领先市场拐点。　　3.4季节规律1月容易转折　　　　结合季节规律，1月市场往往容易发生转折。　　一方面，底部的右侧往往出现于12月至1月期间。回溯历次市场底，2005年至2007年牛市市场右底出现于2005年12月，2008年至2009年牛市市场右底出现于2009年1月，2013年至2015年牛市则出现于2012年12月，2019年至2021年牛市则出现于2019年1月。　　另一方面，市场容易在1月发生转折。具体来看，在2011年、2016年、2017年、2018年12月市场均表现为下跌，而下年1月市场则反转出现上涨，在2014年、2015年、2019年以及2021年12月市场均表现为上涨，而下年1月市场则表现为调整。　　　　4、风险提示　　1、产业进展低于预期；　　2、美联储加息超预期；　　3、公司景气低于预期。

金融界2022-12-25

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