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宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会10月刊
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美天气和种植情况影响后期单边走势。目前巴西大豆种植进度正常，天气情况整体健康。国内豆粕价格维持高基差成交，现货紧张格局或许持续至11月份。　　玉米：南北美转换过程，北半球玉米产量减幅较大，目前阿根廷玉米播种进度受到干旱天气影响，利多CBOT玉米价格。国内玉米目前收割进度30％左右，国内玉米减产预期下单边价格支撑较强。　　软商品　　棉花：美农10月供需公布之后，全球产量变数在减少，目前市场交易核心仍在需求偏弱和宏观冲击，中期美棉或仍偏弱势。国内供给端总量充足，但因疫情导致疆棉出疆不畅，内地货源偏紧；近期籽棉收购价格缓慢上涨，加工进度偏慢，新棉成本仍存在一定变数；10月需求环比走弱，中期需求仍不乐观，国内棉花供需端均存在一定压力，中期仍以偏空思路对待。　　白糖：糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。美糖偏强，进口利润快速下跌，对国内糖价起到支撑作用。前期的利空因素主要是销售较差，不过大部分已经体现在价格中，近期销售有所回暖。另外，今年总的进口量也偏低。不过从中长期看，价格依然处于下跌趋势中。　　橡胶：国庆节胶价由基本面主导，海南产区减产和台风天气助推胶价反弹，而国庆节后胶价跌跌不休，重新回归基本面主导，比如中国强调动态清零政策不变，全球经济衰退阴霾和加息抗通胀，市场情绪再度走弱。未来，云南天然橡胶产区进入减产期，海南和海外产区依然处于高产期，基本面相对确定，而需求端依然不确定，总体表现很可能一波三折，始终制约着胶价上涨空间。
金融界2022-10-27
原糖：基本面边际走弱
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近期部分机构调增过剩量预期。短期来看，巴西目前仍处压榨高峰期，糖醇比处历史高位水平，近期降雨减少后续双周糖产量预计同比偏高。北半球已开榨，印度预期增产2％至3650万吨的历史高位，出口预期调增100万吨至900万吨；泰国即将开榨，降雨正常、甘蔗生长良好，新季预期小幅增产。随着北半球开榨，供应压力逐步增加。需求端，虽巴西出口仍维持高位，但原白价差及主产国升贴水近期不断走低，我们认为由欧洲减产造成的精炼糖厂补库接近尾声，需求端后续有走弱倾向。综合来看，产量预增，需求走弱，原糖基本面边际走弱。　　22/23榨季全球供应短缺转为过剩　　新季全球供应预计将由短缺转为过剩，主要因北半球增产抵消欧盟减产，且疫情影响下全球消费增长受限。近期部分机构调增全球供应过剩预估量，因巴西及印度产量略有上调。我们预估新季全球供应将过剩110万吨，较前期过剩量有所调增，因印度产量预期较高。但后续产量兑现仍需关注以下几点：A、印度降雨，目前是否造成减产仍有争议，部分预估降雨偏多将影响单产，部分机构认为降雨将一定程度促进甘蔗生长。B、巴西中南部地区降雨影响收割，若后续发生持续阴雨仍将造成收割受阻，需持续关注天气影响。　　　　巴西：双周糖产量有望回升　　巴西仍处压榨高峰期，糖醇比仍处历史高位水平。近期受原油反弹影响，巴西国内含水乙醇价格迎来七连涨，但糖价跟随上涨，二者价差并未修复。截止10月21日，含水乙醇折糖价仍贴水原糖3.54美分/磅，原糖比价优势较为明显。若不考虑存储等其他情况，从收益角度来看，后续糖厂将倾向于产糖，糖醇比预计将维持高位。且巴西石油公司目前原油进口仍有盈利，从巴西两位总统候选人竞选宣言来看，压制通胀决心均较强，因此我们认为后续不论谁当选，巴西石油价格均有再度下调可能，进而带动含水乙醇价格的下滑，原糖溢价或将更高。　　　　巴西中南部地区最新压榨数据显示，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2528.7万吨，同比减少29.73％；糖产量170万吨，同比降27.32％。双周糖产量大幅下滑主要因降雨影响甘蔗收割而非损伤甘蔗，巴西甘蔗收割90％以上采用大型机械，9月持续的降雨导致难入场。10月上半月糖产量183万吨，同比增58％，天气好转后压榨迅速上量。目前部分机构较为担忧持续降雨或将导致巴西部分甘蔗来不及收割，但10月巴西中南部地区降雨偏少，且从后续天气预报来看，虽有降雨但并不持续，晴天占比较高，因此我们认为降雨仅为短期影响，后续压榨将正常进行。且因甘蔗并未受损，我们认为糖厂及农民将持续收割，压榨期或将被拉长，双周糖产量或呈现高峰期被压缩但后续同比提升的局面，榨季产量预计较去年持平或略增。　　　　印度：产量预期接近历史最高水平　　据卫星监测种植面积来看，22/23榨季印度甘蔗种植面积预计为582.8万公顷，同比增加约4％。10月18日印度糖厂协会（ISMA）预估22/23榨季印度糖产量将增加2％至3650万吨，接近历史最高水平。其中，北方邦的糖产量预计为1230万吨，马邦为1500万吨，卡纳塔克邦为700万吨。该产量预估为考虑了印度国内乙醇对糖分流450万吨后的结果，而近今年印度国内乙醇对食糖分流均不及预期，后续印度糖产量仍有小幅调增的空间。　　10月12日，印度国内有官员称，马邦已至少有35家糖厂获批自10月15日开榨。若按进度目前印度已开榨，但尚未有压榨数据流出。若后续印度如期增产至3650万吨历史高位，榨季可供出口数量可达1000万吨，但前期政府预计榨季出口为800万吨，目前部分官员正提议取消出口配额限制，关注排灯节后将公布的出口政策详细情况。后续随着印度压榨糖厂的不断增加，市场供应压力将逐步增加，欧盟减产造成的贸易流短缺问题将大幅缓解。　　　　泰国：产量持续恢复　　泰国糖产量连续两年恢复性增产。22/23榨季泰国甘蔗收购价1000泰铢/吨附近，相比木薯等竞争作物有较强竞争力，种植面积预计将有小幅增加。且从今年泰国主产区天气来看，风调雨顺，降雨情况良好。22/23榨季泰国甘蔗产量预计增加至1.1-1.2亿吨，糖产量预计增加约150万吨至1150-1200万吨。泰国国内消费预期仅为250-300万吨水平，若价格合适，新季泰国可供出口数量预计将增加至800-900万吨。　　22/23榨季泰国预计十一月开启新榨季压榨工作，12月压榨预计上量并逐步达到高峰，届时泰国糖叠加印度糖压榨高峰期，贸易流预计将由近期偏紧转为宽松，施压市场。　　　　中国：预期小幅增产　　中国22/23榨季已拉开帷幕，目前甜菜糖压榨进入高峰期，甘蔗糖厂预计11月中上旬开启新季压榨工作，新季中国预期增产50万吨至1015万吨。具体来看，甜菜糖产区受其他作物争地现象减弱，种植面积小幅增长；且甜菜生长期内蒙及新疆天气良好，单产预计小幅提升，内蒙产量预计增加至70万吨，新疆产量预计增加至50万吨。甘蔗糖产区来看，据沐甜科技调研称，广西种植面积小幅增加14万亩，产量预计为610万吨，持平或略增；云南种植面积小幅增加，产量预计为200万吨。但上榨季中国结转库存偏高，整体供应较为宽松，后续压榨期中国为保护国内产业，进口预计下滑，届时或令本就转为宽松的全球贸易流雪上加霜。　　但需注意的是，中国目前甜菜糖增产较为确定，但甘蔗糖产量能否兑现不确定性较强，尤其是广西产区。据广西气象局10月20日甘蔗干旱灾害监测结果，桂中和桂北蔗区有51.1％出现不同程度旱情，特旱占比3.5％，重旱占比12.9％，桂中及桂北甘蔗占比较大。在目前广西种植面积仅仅小幅增长背景下，若后续干旱持续，甘蔗生长受阻，面积小幅增长预计难以支撑起广西甘蔗产量的增加。　　　　需求端：全球需求边际走弱　　欧盟本榨季因干旱减产，全球精炼糖短缺，贸易商补库意愿强。前期原白价差一路飙升，9月一度飙涨至180美元/吨的近年高位水平，精炼糖厂加工一吨可盈利约60美元/吨，采购意愿很强，推升主产国升贴水也一路走高。而近期随着北半球逐步开榨，增产预期较强，加之贸易商补库接近尾声，采购意愿有所减弱，伦白糖一路暴跌，原白价差跌至精炼糖厂盈亏平衡线120美元/吨下方。虽短期在北半球压榨尚未上量背景下，需求仍有一定支撑，但我们认为北半球压榨上量后，精炼糖厂随卖随买将成为常态，需求走弱预期强。　　　　行情展望：震荡偏弱　　中长期来看，目前各个机构均预估22/23榨季全球糖供应将由短缺转为过剩，且近期部分机构调增过剩量预期。短期来看，巴西目前处压榨高峰期，糖醇比处历史高位水平，近期降雨减少后续双周糖产量预计同比偏高。北半球已开榨，几大主产国均预期增产，供应压力逐步增加。需求端，虽巴西出口仍维持高位，短期贸易流偏紧，但原白价差及主产国升贴水近期不断走低，我们认为由欧洲减产造成的精炼糖厂补库接近尾声，需求端后期预计边际走弱。短期我们认为需求仍有一定支撑，但巴西压榨逐步恢复、北半球增产预期强，原糖预计震荡偏弱；中期随着北半球压榨逐步上量，若如期增产，全球贸易流将转为宽松，原糖有再下一个台阶可能。
金融界2022-10-27
百济神州新一代BTK 抑制剂百悦泽® 在拉丁美洲获得多项监管批准，进一步拓展商业化版图
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维的亚的私营制药企业。目前，公司在包括巴西、墨西哥和哥伦比亚等在内的18个拉丁美洲和加勒比海地区的国家进行产品分销。20多年来，Adium始终致力于为肿瘤学、泌尿学、血液学和罕见疾病领域的全球领先公司提供分销服务。Adium为其合作伙伴提供全方位的本地化能力，包括商业化、市场准入、监管和药物警戒。
美通社2022-10-26
【小萧说币】巴菲特一边喊加密货币糟糕，一边却悄悄入场布局“已经准备发币”？
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及在推出其代币Nucoin前是否已寻求巴西监管机构的批准时，该公司的一名发言人表示，他们正在不断评估监管框架，“将其作为我们产品开发流程的重要组成部分”。值得关注的是，Nubank于2013年在巴西圣保罗推出了一种紫色的免费信用卡，圣保罗是一个以高收费、低技术含量的银行系统而闻名的国家。自9年前推出以来，该公司已经在巴西、墨西哥和哥伦比亚积累7000万用户。 Nucoin代币宣布将建立在Polygon，发行消息传出四天后，公链代币MATIC上涨近6.5%，MATIC基本面和技术指标极为看涨，代币可能会翻倍。由于反弹，MATIC在24日以0.90美元的价格易手，为三周以来的最高水平。#NFT与加密货币# 延伸阅读：巴菲特也投资！旗下持股银行Nubank宣布发币 “对加密货币的观点逐渐改变”
小萧2022-10-26
巴菲特也投资！旗下持股银行Nubank宣布发币 “对加密货币的观点逐渐改变”
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FX168财经报社(香港)讯巴西最大的数字银行Nubank将于2023年向7000万用户推出自己的代币，名为Nucoin的新代币将用于向客户提供折扣和优惠。随着该代币建立在Polygon发行的消息传出，该公链的代币MATIC基本面和技术指标极为看涨，代币可能会翻倍。在巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦公司和软银支持的巴西金融科技公司Nubank后四天，MATIC上涨近6.5%，确认它选择Polygon的Supernets技术作为其区块链和数字代币，称为Nucoin。由于反弹，MATIC在24日以0.90美元的价格易手，为三周以来的最高水平。 (来源:Coinmarketcap) Polygon在官方推特写道：“Nubank计划在2023年上半年向其客户空投数字代币，这些代币将作为其客户忠诚度奖励计划的基础，并将具有折扣和其他优势。” “在与Polygon的战略合作伙伴关系中，Nubank正在使用Polygon Supernets，以及其数字代币Nucoin推出自己的链。此举将为超过7000万Nubank用户打开通往Web3空间的门户，”公告也强调。 (来源:推特) Polygon Supernets是一种企业级解决方案，可为希望构建本地链的公司消除区块链开发的复杂性。有趣的是，在Nubank之前，游戏公司GameSwift使用该产品推出其定制的区块链。对Polygon产品不断增长的需求，可能会为其原生代币MATIC带来类似的繁荣，该代币在Polygon区块链生态系统中充当实用程序和质押资产。 MATIC眼中的牛旗突破 Nubank消息浮出水面，MATIC在其较低的时间框架图表上描绘出似乎是看涨的延续模式。这种模式被称为“牛旗”，当价格在强劲上涨后在平行的下降通道内盘整时出现。通常，它会在价格突破上行区间并上涨至前一个上升趋势的高度后解决。因此，如果MATIC突破该标志的上部趋势线，则可能使其测试1.85美元作为其主要上行目标。换句话说，它可能会在2022年底或2023年初看到100%的价格反弹。 (来源:Trading View) 相反，从旗帜的上部趋势线回调可能导致MATIC跌向0.67美元附近的下部趋势线。巴菲特以将比特币称为“老鼠药平方”而闻名，并且对加密货币行业有负面评论的历史。但现如今看来，股神对加密货币的观点正在逐渐改变。今年早些时候，伯克希尔哈撒韦公司出售价值31亿美元的Visa和万事达卡股票，同时购买了价值10亿美元的Nubank股票，成为头条新闻。Nubank是世界上最大的数字银行平台之一，客户遍布巴西、墨西哥和哥伦比亚。自6月底推出其加密交易平台以来，已有超过180万用户注册使用该服务。 “Nubank的客户忠诚度奖励计划由Polygon提供支持，将为客户带来区块链技术的变革性优势，同时承认传统金融领域正在发生的转变，”Polygon联合创始人Sandeep Nailwal说。桑坦德银行开始测试基于区块链的标记化在巴西以外的其他银行业新闻中，全球主要银行桑坦德银行的当地分行已经启动了基于区块链的代币化平台的测试，用于在南美国家转移二手车和房地产的所有权。新平台旨在通过部署基于称为“货到付款”的结算方法的智能合约来自动化转移财产登记的过程，从而保证成功付款后的所有权转移。桑坦德银行与数字托管和Web3基础设施提供商Parfin合作开发新产品。Parfin联合创始人兼首席技术官Alex Buelau表示，该平台将是从以太坊区块链开发的许可区块链网络，这意味着它将与以太坊类似，但不会公开访问。新项目是巴西中央银行金融创新实验室(Lift)的一部分，其中包括一系列旨在促进创建数字真实的举措，即巴西中央银行的数字货币，该数字现实计划于2024年推出。#NFT与加密货币#
小萧2022-10-26
油脂油料研究分析框架
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油供应除了需要关注产地（主要是由美国、巴西、阿根廷构成的G3国家）的产量及出口装运情况之外，国内的大豆压榨利润、买船、到港及压榨情况亦是重点。由于大豆压榨产品除豆油之外还有豆粕，油厂大豆压榨量也会受到豆粕库存及价格的影响，整体围绕压榨利润进行。而由于国内豆油进口利润常常大幅倒挂，除了中储粮之外，商业主体直接进口豆油的情况较少，这也使得连豆油与美豆油的联动性略有一些不足。　　国内豆油的常规供应大部分来自对进口大豆的压榨产出，但有时国家为应对粮油价格的极端波动，也会通过chu备来对市场供应进行一定的调节，例如2020年新冠疫情爆发后国家的大量豆油收chu，以及随后为应对食用油价格飙升而进行的抛chu，都对豆油市场供应产生了较大的影响。近几年油脂市场面临较多来自外部的供应链及宏观冲击，chu备对豆油市场供应的调节也变得越发频繁，但这些chu备干预市场的计划常常带有一定保密性质，这也为豆油市场带来一定供应的不确定性及研究难度。　　　　在需求端，豆油的主要用途为食用，人口基数变化对其总需求有着趋势性的影响。此外，因豆油的餐饮需求占据较高比重，这也使得餐饮行业景气程度对豆油需求有着较其他植物油更显著的影响，在近几年时不时出现的新冠疫情封控中，豆油的需求常常受到首当其冲的影响。除此之外，豆油作为中端植物油，既能替代更便宜的棕榈油，又能替代更贵的菜油、葵油、玉米油，它与其他植物油的价差变化也会影响到它的实际需求，另外气温及节假日引发的豆油需求淡旺季也值得关注。虽然国内用豆油生产生物柴油的量较少，但豆油在美国、巴西、阿根廷、欧洲等地区的生物柴油生产中被广泛使用，全球近20％的豆油产量被用于生产生物柴油，这导致海外大豆压榨需求及国内进口榨利变动对国内豆油供应产生间接影响。　　四、豆粕研究框架　　虽同为大豆压榨的产品，豆粕的研究相对豆油会更单线条一些。从供应端来看，产出占比近80％的豆粕是大豆压榨的主产品，其价格也受到进口大豆较大影响，连盘豆粕与CBOT大豆存在较强联动性。此外，国内大豆年压榨量9000多万吨，折算豆粕供应7000多万吨，该量级碾压菜粕、葵粕等供应仅百万吨级别的杂粕，这也使得对蛋白粕的分析重点落在豆粕上。国内豆粕供应依赖于对进口大豆压榨的属性也使得国内大豆买船、到港、压榨及库存等情况主要围绕压榨利润来进行，而大豆压榨利润除了CBOT盘面之外，还涉及到海外升贴水报价、人民币汇率及连盘油粕和国内基差，而这进一步把豆粕与豆油价格走势串联起来，在进口成本变化不大时产生豆油和豆粕此强彼弱的效果。　　　　豆粕作为养殖的主要蛋白原料，其需求大体受到养殖利润、养殖周期的影响，一般养殖利润好时饲料配方中蛋白的添加比例相对高，而其他条件相同时存栏高也会带来更旺盛的需求。此外，豆粕与菜粕、DDGS、葵粕等杂粕的价差会影响配方中豆粕添加的比例，带来百万吨级别的豆粕需求波动，但这一般不会影响豆粕的主要价格趋势，豆粕的主要价格趋势还是取决于全球大豆供应端的松紧情况。　　五、菜系研究框架　　国内菜籽供应按来源可分为两类，一类为国产非转基因菜籽，另一类为进口菜籽（多为转基因），这两类菜籽用途有较大差异，对应的压榨产品也截然不同。自2015 年取消临储托市收购后，在大量低价进口菜籽的冲击下，国内油菜籽种植面积因种植利润不佳出现萎缩，导致国内菜籽产量显著下滑，进口菜籽油及进口菜籽压榨成为国内菜油供应的重要来源。因国产菜籽价格较高，工业化压榨通常不具备较好的榨利优势，国内多将其用于浓香小榨，生产出价格较高的浓香小榨菜油用于风味菜油的灌装，这在西南地区受到普遍的欢迎。然而，浓香小榨菜油没法用于期货交割，而经菜籽炒制及95型榨机压榨后的95型菜粕也不满足郑商所对菜粕交割的要求，这使得盘面的菜油及菜粕主要对应于进口菜籽的压榨，而这又受到主要进口国加拿大的较大影响。　　　　当然，除了进口菜籽压榨之外，盘面的菜油及菜粕也可通过直接进口的供应用于交割。近些年的中加关系扰动及去年加菜籽减产使得国内进口自俄罗斯的菜油占比出现明显提高，进口利润打开时国内也时而有针对欧洲菜油的采购，但盘面菜油交割品为三级/四级菜油，非转菜油精炼成本相对更高，交割品大多还是来自加拿大。此前因印度菜粕含孔雀石绿的问题，郑商所的菜粕交割并没有引入进口菜粕，但随着交割制度不断完善，郑商所已放开2301合约之后进口自加拿大及阿联酋的菜粕交割，这也使菜粕走势的市场化程度有望得到加深。　　虽然菜系品种具有自身的一些独特属性，但对菜系品种的分析大多难以剥离其他油脂油料品种的影响。因相较于全球大豆3.5亿吨以上的年产量，菜籽年7000多万吨的产量有着一个数量级的差距，这使得菜油及菜粕价格深深受到豆油、豆粕的影响，价差及替代常常成为菜油及菜粕需求需要关注的重点。
金融界2022-10-26
四季度纯碱出口能延续高增长吗？
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拉国、越南、印度尼西亚、泰国、菲律宾、巴西、尼日尼亚、韩国、马来西亚、沙特阿拉伯。1-9月出口前十国家的累计出口量为106.83万吨，占比73.77％。出口前十的国家主要分布在东南亚、东北亚、南美等地区，上述国家多为发展中国家，经济增速维持在中等偏高水平。部分国家如韩国、越南、巴西等国家光伏装机量增加较为明显，而本国纯碱产量较少，需要从国外进口纯碱。凭借价格优势和距离优势，国内对东南亚地区国家出口量明显增加。　　　　　　从海外供应来看，全球最新的纯碱产能约7147万吨，主要分布在亚洲、北美和欧洲地区。2012-2021年，全球纯碱产能增加622万吨至7147万吨，增幅9.53％，年均增速约1.0％；全球纯碱消费量增加1504万吨至6828万吨，增幅28.26％，年均增速约3.0％。其中中国、美国、印度、伊朗、土耳其等国家是主要的纯碱生产国。美国、土耳其和中国是主要的纯碱出口国。美国和土耳其纯碱都是以天然碱为主，美国纯碱主要出口到欧洲、非洲和南美洲；土耳其纯碱主要出口到欧洲、中东和非洲。由于短期美国和土耳其纯碱产能变动不大，下游客户相对稳定，其纯碱企业以满足长约客户为主，没有额外的产量来满足新增的需求，国内纯碱潜在市场份额相应增加。　　　　从内外价差来看，2022年以来，受到能源价格攀升和新能源行业发展带来的增量需求影响，2022年海外纯碱生产成本出现明显上升，国外纯碱价格维持高位，如最新的东南亚地区纯碱市场价超过400美元/吨，美国碱CFR报价约450美元/吨。而国内纯碱供应较为充足，运费下降增加了国内纯碱的竞争力，海外的高价格吸引国内纯碱企业增加海外出口。据调研了解，最新的山东地区纯碱出口离岸价在360美元/吨附近，到岸价约390-400美元/吨附近。此外，2020年国内纯碱出口退税率从10％提高至13％，政策层面对于企业出口是持有较为积极的支持态度，企业出口退税增加也能增厚企业的出口利润。　　　　　　从企业心态来看，由于当前国内房地产市场疲软，浮法玻璃价格连续多个月下跌，纯碱玻璃企业对于玻璃需求和价格都较为悲观。近期浮法玻璃冷修产线也明显增加，未来玻璃行业产能出清将持续。为维持当前的高利润、降低库存压力，国内纯碱企业主观上会倾向于相对提高纯碱出口的数量。即使纯碱出口量占总产量的比重仍较低，但纯碱企业选择增加出口的行为会增加其在国内和玻璃企业博弈的主动权，利于国内现货价格维持相对高位。　　从汇率角度来看，2022年以来，非美元货币整体出现大幅贬值，人民币兑美元也出现明显贬值。美元兑人民币汇率从年初的6.37变动至10月下旬的7.36。人民币大幅贬值，使得国内纯碱现货价格出口具有相对优势，有利于获得更多的国际市场份额。历史数据也显示，国内纯碱出口量和美元兑人民币汇率走势相关度较高，通常情况下，汇率贬值能在一定程度上促进国内纯碱出口量增加。　　　　三　　四季度纯碱高出口量会延续吗？　　前文提到了影响出口量的多方面因素，短期来看，纯碱的高出口量仍将延续，但2023年出口量或逐渐回落。短期来看，上述提到的海外需求增加、海外供应偏紧、海外成本高企等因素仍然存在，短期没有明显的改善迹象，且国内玻璃价格弱势，纯碱企业增加出口降低库存进行博弈的动力也较强。我们预计四季度纯碱的月均出口量在16-22万吨左右，个别月份可能小幅超过20万吨。我们认为四季度纯碱单月出口量难突破25万吨，主要是基于过去10年的历史数据和政策面风险的分析得出结论。2012-2022年，国内纯碱单月出口量超过20万吨的仅6个月，且多在20万吨左右。我们分析可能是潜在的政策面的风险所致。若纯碱单月出口量超过25万吨，则出口量占产量的比重将超过10％，可能引发潜在的政策监管，限制未来出口量，不利于纯碱企业长期的利益。中长期来看，美联储加息背景下，2023年主要经济体进入衰退的概率较大，海外需求增速或放缓。故2023年国内纯碱出口量较2022年同期减少的概率较大。更长期来看，待远兴能源产能完全释放后，国内纯碱将出现阶段性供应过剩，届时纯碱企业将再次寻求海外市场，出口量将再次增加。　　四　　总结及展望　　总结来看，本文主要对2022年国内纯碱出口量大幅增加的原因进行了探究，从海外供需、内外价差、汇率、国内产业链上下游博弈等多角度进行解析。纯碱出口量大增，是汇率贬值、海外供应偏紧需求增加、国内纯碱企业调节出口量的综合结果。之后本文对未来纯碱出口量趋势进行了预测。短期来看，纯碱的高出口量仍将延续；中长期纯碱出口量或逐渐回落。预计四季度纯碱的月均出口量在16-22万吨水平，2023年纯碱出口量将低于2022年同期水平。　　短期纯碱出口量维持高位，对国内纯碱现货价格有一定支撑作用。但纯碱价格走势主要取决于供应和下游需求变动，出口量对价格的影响有限。中期纯碱出口量回落，对价格的支撑作用也将减弱。
金融界2022-10-26
铁矿石：近期价格中枢下移的成因分析
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松，四季度趋势向上　　供给端，澳洲、巴西铁矿石发运近两周持续环比回升。10月17日-10月23日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2511.6万吨，环比增加39.7万吨，其中澳洲发运量1817.3万吨，环比增加24.6万吨，巴西发运量694.2万吨，环比增加15.0万吨。近期到港量受季节性影响大幅波动，总体趋势向上。10月17日-10月23日中国45港铁矿石到港总量2368.4万吨，环比增加255.9万吨，47港铁矿石到港总量2464.8万吨，环比增加212.7万吨，北方六港铁矿石到港总量为1246.5万吨，环比增加282.5万吨。　　　　近期矿山三季度季报显示供给边际宽松。力拓2022年三季度皮尔巴拉铁矿石产量为8430万吨，环比增加7％，同比增加1％，维持全年出货量3.2-3.35亿吨不变。必和必拓维持全年西澳铁矿石总产量为2.78亿至2.90亿吨。目前力拓和淡水河谷只完成本年发运量下沿的74％，四季度发运仍有增加的空间，必和必拓和FHG四季度发运量预计稳定。　　02 需求端：终端需求难有起色是核心问题　　需求端，本周日均铁水产量高位回落，日均疏港量趋势下行。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.05％，环比上周下降0.57％，同比去年增加5.50％。钢厂盈利率38.53％，环比下降9.52％，同比下降50.22％。钢厂盈利近期持续恶化，钢厂紧利润情况下扩产意愿较低。日均铁水产量238.05万吨，环比减产2.1万吨。目前多家钢厂停产限产，需求数据偏弱。钢厂受疫情、环保限产、负利润的三重因素约束，预计下周铁水产量仍将持续回落。　　　　从下游需求来看，10月钢材表需不及预期，金九银十的旺季预期基本被证伪。国庆节后螺纹表需基本在320万吨/周的水平线附近，需求向上的驱动不足。从高频数据上看，全国贸易商建材成交量近两周持续下滑，目前处于15到16万吨的水平，成交情况较为平淡。出于保有市场份额的目的，钢企主动减产的动机受抑制，铁矿需求向下亦有支撑。入冬后下游项目施工节奏放缓，铁水产量的下滑将是一个确定性强但较为缓慢的过程。　　　　终端需求处于环比修复的进程中，但难有大幅改善的预期。铁矿需求走弱的核心在于钢材需求的走弱，需求终端主要对应的是地产和基建两个行业。从9月地产数据来看，9月商品房销售面积当月同比-16.2％，房屋新开工面积当月同比-44.4％，施工面积当月同比-43.2％，竣工面积当月同比-6.0％。房地产销售、新开工、施工数据环比均有所改善，处于低位企稳的局面，竣工数据在8月保交楼的热度过去后略有下滑。从高频数据上看，国庆节后30城商品房销售面积在280万平方米的水平线企稳，一二线商品房销售数据环比均有所改善。此外，9月末的地产新政对于住房信贷、住房退税等方面均有改善，9月份的社融数据也有明显的增长。后续地产基本面数据的环比修复仍是大概率的事情，但恢复整体仍是缓慢、温和的过程。基建投资的落地应该是9月粗钢和钢材产量增长的主要贡献项。9月广义基建投资当月同比16.3％，近两月环比持续改善，近月狭义基建投资的同比趋势也向上。挖掘机开工小时数同比-0.70％，相比7、8月份同比有明显改善，也反映了基建行业9月的高景气度。基建行业的项目落地对于钢材需求的带动较大。　　　　03 库存端：低利润制约钢厂补库　　库存方面，本期铁矿石港口库存微增，钢厂库存低位回补。10月22日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12912.76万吨，环比降79.94万吨，47个港口进口铁矿石库存总量13653.76万吨，环比降45.94万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9431.38万吨，环比增加34.51万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为294.36万吨，环比减少1.67万吨，247家钢铁企业铁矿库存消费比32.09，环比增加0.35天。目前钢企的铁矿进口库存处于历史低位水平，但在生产低利润甚至亏损的局面下，钢厂补库的意愿不足。　　
金融界2022-10-26
Alphabet2022Q3业绩电话会议记录高管解读财报
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销售额首次突破 10 亿美元。然后是巴西大型零售商 Magazine Luiza，它通过直接衡量和竞标商店销售来拥抱全渠道。再加上通过 PMAX 进行的店内取货和注释，Magazine Luiza 在 30 天内推动了 38% 的 ROAS，此后将该策略扩展到所有符合条件的产品，包括超过 800 万个新优惠。无论购物者确切地知道他们在寻找什么，还是只是在寻找灵感，我们都在进行创新，让人们通过我们的服务更轻松、更吸引人地在线购物。从在所有类型的商家中寻找最优惠的交易，包括第三季度超过 2 亿的每日可用交易，到新的搜索方式。现在，当您键入 shop 后跟您要查找的任何商品时，您将解锁一个视觉内容流，感觉就像是在网上购物，但感觉就像是在网上购物。然后是 YouTube。用户现在不仅可以购买更多产品和视频，而且作为娱乐体验的购物正在将我们创作者的魔力带入购物体验。就像在 9 月，Kylie 和 Kris Jenner 举办了一场独家购物直播活动，以庆祝 Kylie Cosmetics 新 Kris 系列的首次亮相。在上周的广告周刊上，我们不仅宣布产品提要即将被发现，而且创作者将很快能够从他们的视频、短裤和直播中获取品牌的产品。这意味着观众可以在观看自己喜欢的内容的同时无缝地购买产品，而商家可以在被观众喜爱和信任的创作者标记时增加免费列表优惠的覆盖面和参与度。我已经谈到了 YouTube 在本季度的表现。让我们深入了解我们关注的内容。首先，我们正在帮助广告客户了解如何提高他们在 YouTube 上投放的每个广告系列的效果。全漏斗是做到这一点的关键方法。通过考虑、认知和行动购买 YouTube，营销人员可以在购买过程的不同阶段与客户会面，我们知道，在实现关键业务目标的同时，这些阶段变得越来越复杂。创意和媒体在整个渠道中协同工作，创造新需求并转化当前需求。Castlery 是一家单一的家具零售商，作为其美国扩张的一部分，启动了完整的漏斗方法。它使用品牌和行动形式，确定了最相关的受众，并建立了一个强大的衡量框架来提高销量和知名度，其中美国品牌搜索量增加了 65%。Castlery 在即将到来的假日季节使用相同的策略。我们将继续投资的另外两个领域，互联电视和短裤。先上央视。眼球不断远离传统电视。平均而言，全球观众每天在电视上观看 YouTube 内容的时间超过 7 亿小时。根据尼尔森的说法，在 2021-2022 年美国广播季期间，YouTube 在 CTV 黄金时段的观众人数超过了任何线性电视网络。品牌继续关注。就像 Instacart 一样，他利用 CTV 来最大化其电视屏幕策略，用于以 Lizzo 为主角的 The World is Your Cart 品牌活动。它推动了对其产品的突破性搜索，并在认知度、考虑和购买意图方面实现了高于平均水平的品牌提升。此外，它还以每千次展示费用降低 66% 的方式吸引了大量电视观众。然后是短裤。每月15亿用户，每日300亿浏览量。参与度很强。我们一直说，我们首先专注于打造出色的用户和创作者体验，然后随着时间的推移实现盈利。截至 9 月，Shorts 上的广告已通过视频动作、应用和 Performance Max 活动正式推出。正如 Sundar 所提到的，我们还扩展了 YouTube 合作伙伴计划，并宣布了我们针对 Shorts 创作者的收益分享模式，这是针对短片内容的首创。现在还为时尚早，但我们对今年在 Shorts 货币化和支持维持创作者生态系统方面取得的进展感到鼓舞。我将以我之前说过的话作为结束，我认为这值得重申。只有当我们的客户和合作伙伴成功时，我们的成功才有可能。无论是帮助 YouTube 个人创作者或 Play 开发者谋生并建立蓬勃发展的业务，还是将 Google 最好的东西带给我们的合作伙伴，我们始终坚定不移地致力于推动合作伙伴和主要生态系统的增长。我很自豪在过去三年中，我们已经向创作者、艺术家和媒体公司支付了超过 500 亿美元的费用。关于我们如何帮助合作伙伴进行创新，我将分享两个亮点。首先，与非洲和巴基斯坦排名第一的原始设备制造商 Transsion 建立变革性的合作伙伴关系，将帮助其缩小数字鸿沟，到 2025 年将年激活量翻一番，并为下一个十亿用户打造有用的产品。然后在与墨西哥的 FEMSA Digital 进行商业交易时，我们将整合广告、云、地图、Waze 等领域的解决方案，以增强其数据和分析能力，从而更好地接触和留住饮料和零售客户。代表许多人，非常感谢我们的客户和合作伙伴的合作、信任和反馈。再次感谢我们的销售、合作伙伴、产品、工程和支持团队。Google 员工的辛勤工作、奉献精神和独创性，尤其是在更具挑战性的时期，确实是首屈一指的。在那张纸条上，交给你，露丝。露丝·波拉特谢谢你，菲利普。我们第三季度的财务业绩反映了搜索领域健康的基本增长和云领域的发展势头。我们报告的结果清楚地反映了外汇的影响。除非我另有说明，否则我的评论将针对第三季度的同比比较。我将从字母级别的结果开始，然后是细分结果，最后是我们的展望。第三季度，我们的综合收入为 691 亿美元，按固定汇率计算增长 6% 或 11%。我们的总收入成本为 312 亿美元，增长 13%，主要受其他收入成本的推动，即 193 亿美元，增长 20%。这里最大的因素是与数据中心和其他运营相关的成本，其次是硬件成本。营业费用为 208 亿美元，增长 26%，反映如下：一是研发和 G&A 费用的增长，主要受员工人数增长的推动；其次，销售和营销费用的增长，主要是由于广告和促销支出的增加，其次是员工人数的增长。营业收入为 171 亿美元，比去年下降 19%，营业利润率为 25%。其他收入和支出损失 9.02 亿美元。净收入为 139 亿美元。我们在本季度实现了 161 亿美元的自由现金流，在过去的 12 个月中实现了 630 亿美元。我们在本季度结束时拥有 1160 亿美元的现金和有价证券。现在让我谈谈我们的分部财务业绩。提醒一下，我们仅在合并层面和按地理区域提供固定外汇收入。所有分部收入均按公认会计原则报告。从我们的 Google 服务部门开始。谷歌服务总收入为 614 亿美元，增长 2%。在我们的广告收入中，与去年第三季度相比，增长率同比下降主要是由于表现非常强劲，尤其是在搜索和其他收入方面。此外，正如我们在上个季度首次提到的那样，YouTube 和网络上的同比减速反映了一些广告商的支出回落。在收入线方面，本季度谷歌搜索和其他广告收入为 395 亿美元，增长 4%。YouTube 广告收入为 71 亿美元，下降 2%。网络广告收入为 79 亿美元，下降 2%。其他收入为 69 亿美元，增长 2%，这反映了几个因素：首先，YouTube Music Premium 和 YouTube TV 的用户增长继续推动 YouTube 非广告收入的持续强劲增长；其次，我们实现了硬件收入的稳健增长，主要来自 Pixel 6a 的销售；最后，这两个领域的增长被 Play 收入的同比下降所抵消，这反映出由于多种因素导致买家支出放缓，包括与大流行早期阶段相比，游戏的参与度较低。在 Google 服务的成本方面，TAC 为 118 亿美元，增长 3%。谷歌服务营业收入为 198 亿美元，下降 17%，营业利润率为 32%。转向谷歌云部分。第二季度收入为 69 亿美元，增长 38%。GCP 的收入增长再次高于 Cloud，反映了基础设施和平台服务的显着增长。Google Workspace 收入的强劲增长是由席位和每个席位的平均收入的增长推动的。谷歌云的运营亏损为 6.99 亿美元。至于我们第三季度的其他赌注，收入为 2.09 亿美元，经营亏损为 16 亿美元。最后让我对我们的前景发表一些评论。鉴于美元与去年相比持续走强，我们在第三季度的业绩反映了来自外汇的逆风增加。剔除对冲带来的收入收益，与 2021 年第三季度的轻微顺风相比，对冲收益同比有 6 个百分点或对冲收益有 5 个百分点。展望第四季度，基于本季度迄今美元走强，我们预计来自外汇的阻力会更大。此外，正如我们之前所说，外汇对营业收入的影响要大于对收入的影响，因为我们的支出基础更多地偏向美国，而我们的大部分研发工作都位于美国。转向我们的细分结果。在谷歌服务领域，受汇率变动的影响，搜索和其他收入在第三季度实现了健康的基本增长。正如我已经指出的，与 21 年第三季度相比，搜索的同比增长减速的最大驱动因素是 2021 年的超大增长。第三季度搜索的同比增长连续减速与第二季度相比，还受到某些地区广告客户支出回落带来的额外阻力的推动。在 YouTube 和网络中，第三季度与第二季度相比，同比增长的连续减速主要反映了广告客户支出的进一步回落。在第四季度，去年非常强劲的收入表现将继续造成艰难的竞争，这将拖累广告收入的同比增长率。在其他收入中，我们预计买家在 Google Play 上的支出放缓将持续不利，原因有很多，包括影响第二和第三季度业绩的用户参与游戏的水平较低。正如 Philipp 所提到的，除其他因素外，用户行为的这种转变也是广告收入的逆风，YouTube、网络和 Play 搜索等广告中的应用促销支出收入较低。转向谷歌云。我们的结果反映了 GCP 和 Workspace 的发展势头。全球客户正在采用我们的产品和服务来实现业务的数字化转型。我们对这个机会感到兴奋，因为企业和政府仍处于采用公共云的早期阶段，我们将继续进行相应的投资。我们仍然专注于盈利的长期路径。在盈利能力方面，我们正在努力确保我们针对最引人注目的机会重新部署投资。正如我们在第二季度电话会议中指出的那样，我们减缓招聘步伐的行动将在 2023 年变得更加明显。在 Alphabet 员工人数方面，我们在第三季度增加了 12,765 人，其中超过 2,600 人加入了 Google Cloud 作为我们收购 Mandiant 的一部分。与前几个季度一样，大部分员工都是技术职位。在第四季度，我们预计新增员工人数将放缓至不到第三季度新增人数的一半。在员工人数增长放缓的情况下，明年我们将继续招聘关键职位，尤其是顶级工程和技术人才。谈到资本支出，我们继续对以服务器为最大组成部分的技术基础设施进行重大投资。
老虎证券2022-10-26
随着投资者重拾对高风险资产的兴趣,比特币价格突破 2 万美元
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随着国际足联世界杯临近，秘鲁、西班牙和巴西国家足球队的球迷代币：过去 7 天，秘鲁国家足球队 (FPFT)、西班牙国家队 (SNFT) 和巴西国家队 (BFT) 的球迷代币有根据数据来源 CoinGecko 的数据，分别上涨了 29%、17% 和 12%。虽然代币不代表国家队的所有权，但它们为持有者提供了一些特定于球迷的福利来源：金色财经
金色财经2022-10-26

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