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决策分析：黄金疯狂冲上3045美元！普京未支持停火协议，市场迫切等待美联储

“最早可能在6月份就会加息，因为更多的工资增长证据正在浮现。然而，不确定的全球贸易前景可能会将下一次加息推迟到2025年下半年。” 日本央行的决定出炉数小时后，市场将迎来美联储政策决议，重点关注美联储官员的新经济预测以及美联储主席鲍威尔的言论。衡量美元兑六种主要货币的美元指数最新持稳于103.34，接近上个交易日触及的五个月低点。 “就像市场一样，美联储迫切需要在贸易、关税和整体政策上获得清晰度，”巴克莱私人银行与财富管理的首席市场策略师Julien Lafargue表示，“我们预计鲍威尔将避免含糊其辞，而是继续强调以数据为依据的政策。” 根据LSEG数据，交易员目前预计美联储今年将降息58个基点，并已完全定价7月份首次降息的可能性。欧元小幅走软，但仍接近周二创下的五个月高位，此前德国议会批准了一项大幅增加支出的计划，这为保守派领导人、候任总理弗里德里希·梅尔茨带来了巨大推动力。欧元最新报1.093175美元。地缘政治紧张局势加剧，以色列空袭加沙地带，周二造成400多人死亡，打破了近两个月的相对平静，令投资者感到不安。此外，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京同意暂时停止攻击乌克兰能源设施，但未支持全面的30天停火协议，这进一步加剧了市场的谨慎情绪。 “围绕关税、地缘政治和美国经济活动的不确定性很大，”Legal & General Investment Management的亚太投资策略师Ben Bennett表示，“投资者正在等待今晚美联储的指引，以及未来几天特朗普的相关表态。” 大宗商品市场方面，布伦特原油期货下跌0.5%，报每桶70.2美元，而美国WTI原油期货下跌0.54%，至66.53美元。由于地缘政治紧张局势加剧，推动避险资金流入，黄金价格周三创下3,045.24美元的历史新高。

云涌03-19 17:35

日本央行“鹰”不起来：首次提及美国关税风险！投行警告日元恐走软

能会削弱其鹰派立场，尽管国内经济状况（工资增长、通胀预期和整体经济势头）仍支持进一步加息。如果行长植田和男在新闻发布会上未能释放更强烈的加息信号，市场对5月加息的预期可能会减弱，短期内可能会加剧日元疲软。” 瑞穗证券全球交易策略主管Shoki Omori：日元小幅走低，因为“日本央行采取了预期中的平衡立场”，而非更乐观的立场，以对冲美联储的鹰派政策。目前，美元/日元可能仍受到支撑，因为美国通胀预期上升以及两年期美债收益率持续走高，正在阻止美日利差的进一步收窄。道明证券宏观策略师Alex Loo： “日本央行的声明自1月以来基本保持一致。政策决定的提前发布也反映了委员会对当前政策立场的认可，即便国内通胀和工资增长加快。外部因素可能仍是美元/日元的主要驱动因素。如果美联储主席鲍威尔在会议上保持耐心，并且不会对经济预测摘要（SEP）或量化紧缩（QT）计划作出重大调整，可能会引发美债收益率小幅回落、美元回调，进而推动美元/日元突破150。” 马来亚银行策略师Alan Lau： “日本央行的声明对日元而言偏积极。其继续强调工资与物价的良性循环正在加速，这为其保持紧缩周期提供了更强的依据。我们认为美元/日元的看跌趋势仍然存在，并预计在日本央行加息、美联储降息的背景下，汇率将在全年逐步走低。我们密切关注今天下午的新闻发布会，特别是植田和男对收益率曲线的表态。” 三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师Naomi Muguruma： “在日本央行将贸易政策等因素列为风险因素后，下午可能会出现国债回购行情。这可能是日本央行首次在政策声明中提及贸易政策作为风险因素。”

风起03-19 16:47

日本央行利率决议前瞻：加息暂停已成市场共识，预计当日市场难有过大起伏

长2.8%。然而，在高通胀环境下，实际工资增长率仍为负值。实际工资的下降限制了消费增长，这也支持了日本央行在短期内暂停加息的决定。此外，外部不确定性——尤其是特朗普关税政策的不可预测性——为日本的经济增长、通胀以及日本央行的加息路径增添了复杂性。最近，日本央行行长植田和男在议会中表达了对海外经济和政治发展不确定性的“重大关切”。综上所述，我们预计日本央行将在今年下半年进行一到两次额外的加息。由于3月维持当前政策利率的决定已被市场消化，我们预计公告后市场反应有限。然而，如果日本央行在3月19日意外加息，我们预计日元和日本政府债券收益率将随之上升（图4）。图4：美元兑日元汇率和日本政府债券收益率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey03-18 16:41

镀金的美国——为什么我们可以名正言顺地谴责巨大的贫富差距？

致 1860 年至 1890 年间实际工资增长了 40%，其中产业工人（熟练工）的增幅达 59%。但镀金时代也是一个贫困的时代，尤其是在南方，不平等现象日益加剧。时报这篇报道的基调是，这些著名的大厨，就职于私人餐馆后，因为大部分时间没有顾客，一身武艺的他们服务了个寂寞。但是，没关系，这些豪华公寓的住户有能力承担闲赋的大厨和私人餐馆，因为他们有得是钱。而私人餐馆这种现象，历史上只在那个镀金时代出现过。《纽约时报》2025 年 1 月 22 日的报道：在 100 层的豪华餐厅，厨师在默默无闻中辛勤工作——在纽约，豪华大厦中的私人餐厅是一种很受欢迎的设施。公众不能在那里用餐，住户却只是偶尔光顾。说起有钱人，想起来 20 多年前曾读过关于比尔·盖茨(Bill Gates)私人住宅的故事，那是时报记者被邀请参观了盖茨的住宅后的报道，至今印象深刻的是两句话。一，记者说该住宅的车库里可以舒舒服服地停 20 多辆车（当时还试图以自己两辆车的车库脑补了一下）。二，盖茨对记者说在建造这个住宅的过程中感觉“我有无穷无尽的钱”(I have infinite amount of money)，而他自己也承认这种感觉很魔幻。当时盖茨是世界上最富有的人，这个感觉大概是很容易让人魔幻。比尔盖茨在华盛顿州梅迪纳华盛顿湖畔的豪宅，名叫仙乐都 2.0（Xanadu，出自柯勒律治诗歌《忽必烈汗》中描绘的地方，那里有着梦幻般的宏伟和奢华）。这座豪宅经由一场建筑师选拔赛，历经7年由300名工人完成，花费6300万美元，居住面积6.6万平方英尺/6580 平方米，有 7 个厨房，24 间浴室，临湖沙滩上的沙子由加勒比岛进口。房子配备了大量高科技设施，如主游泳池中的水下音乐系统和个性化的暖通空调系统。Photo by Jeff Wilcox. 现在回头看，美国的贫富差距就是从这个时候开始发生了质的变化——经历了大约三十多年比较小的贫富差距后，又开始了快速的财富两极分化。涓滴经济或者把饼做大，是答案吗？右翼有两种经济理论非常误导。一个是涓滴经济，另一个是把饼做大。涓滴经济提供了给富人减税的理由，所谓富人手里钱多了，会再投资，创造更多得工作机会，惠及穷人。后来事实证明涓滴现象根本不存在。现在学界和政界都已达成共识，该理论没有实践基础。把饼做大则是在生产率提高的情况下，为不给底层同样份额的收入增长提供理由，说让穷人变富并不一定要增加分配给他们的比例，只要不断把饼做大就行。只是，如何分配与把饼做大是两个独立、完全不同的问题，不能用一个来取代另一个。美国自里根大幅给富人减税后所发生的是，饼越来越大了，富人越来越富了，底层的人却是越来越穷了。哈佛著名政治哲学教授迈克尔·桑德尔(Michael J. Sandel)在他《功绩的暴政》(The Tyranny of Merit)[注]一书中这样总结这段时间发生了什么：从二战结束到 20 世纪 70 年代，没有大学文凭的人也能找到好工作，养家糊口，过上舒适的中产阶级生活。而如今，这种情况要困难得多…… 生产率提高了，但工人收获的份额却越来越小，而高管和股东却获得了更大的份额。 20 世纪 70 年代末，美国大公司首席执行官的收入是普通工人的 30 倍；到 2014 年，他们的收入是普通工人的 300 倍。半个世纪以来，美国男性的实际收入中位数一直停滞不前。尽管自 1979 年以来人均收入增长了 86%，但没有四年制大学文凭的白人男性现在的实际收入却低于当时的水平。 [注]The Tyranny of Merit 这本书已经有两个中文版本出版，分别译为《成功的反思》和《精英的傲慢》。但笔者认为《功绩的暴政》更忠实原意。就是说，给富人减税以及单纯的把饼做大，没有体现公平的社会契约精神。在提高生产率的同时，我们还必须追求公平分配。如果穷人没有出路，这个社会契约还公平吗？回到本文前面谈到的有工作的无家可归者。如果是一个非常富有的社会，这个社会有最低工资，有贫困线，也有对生活在贫困线以下家庭的社会救济，与此同时却发生全职工作的人无法保证家庭有个最基本的住房，逻辑上是不是讲不通？根据统计数据，如今美国没有一个州、市或县的全职最低工资工人能够负担得起中位数价格的两居室公寓；有 1210 万低收入租房家庭面临“严重的成本负担”，他们至少要将收入的一半用于支付房租和水电费。自 1985 年以来，房租价格的增长是收入增幅的 325%。全国低收入住房联盟(National Low Income Housing Coalition)的数据表明，在全国范围内，负担一套普通两居室出租房所需的平均“住房工资”为 32.11 美元，而近 5200 万美国工人的时薪不到 15 美元。如果你是领取残障救济的，情况更糟糕：目前全国范围内的补贴上限为每月 967 美元，全国几乎没有任何地方的这种固定收入足以支付平均房租。尤其不合理的一个普遍现象是，越是繁荣的地方也越多出现贫困。财富集中在顶部，可负担得起的住房单元被拆除，取而代之的是底层人不可能负担的高端住房。对数百万美国人来说，最大的威胁不是他们会失去工作，而是这份工作永远不会提供足够的薪水让他们安居乐业。他们中的很多人并不是因为遭遇了什么灾难，比如丢了工作或患了大病，才“沦落”到无家可归的境地。他们是经济繁荣的牺牲品，是相对贫困的受害人。所以矛头还是指向过大的贫富差距，指向不合理的收入分配。如果生活在贫困线以上的家庭，同时又是住房没有保障的家庭，那么贫困线的标准就有问题；如果一个全职工作不能让家庭维持贫困线以上的生活，那么最低工资的标准就有问题。这应该成为我们衡量贫富差距是否过大的标准之一。仅仅把人们从无家可归中解救出来是不够的，我们必须从一开始就阻止他们被推入无家可归的境地。缩小过大的贫富差距是唯一的出路。但这也是一条艰难的路，需要政客有巨大的政治勇气和极大的政治资本。这个话题非常大，我们以后还将继续讨论。参考资料 https://www.huduser.gov/portal/sites/default/files/pdf/2023-AHAR-Part-1.pdf https://www.nytimes.com/2025/03/01/opinion/crisis-working-homeless.html https://www.federalreserve.gov/releases/z1/dataviz/dfa/distribute/chart https://www.nytimes.com/2025/01/22/nyregion/condo-tower-restaurants.html https://simple.wikipedia.org/wiki/Bill_Gates%27s_house 来源：加美财经

加美财经03-17 00:01

下周展望：超级央行周来了！小心“点阵图”暴露美联储，贸易战动荡无解

进一步加息。自那时以来，数据显示日本工资增长趋势依然稳固，消费者价格同比上涨至4.0%，高于12月的3.6%，而日本央行核心CPI指标从1.9%升至2.2%。尽管2月东京CPI数据显示小幅放缓，但远未表明价格压力已稳定在央行2%的目标附近。2月全国CPI数据将在周五亚洲时段公布，紧随利率决议之后。考虑到这一切，以及日本央行官员近期的鹰派言论和2024年最后一个季度经济活动的加速，投资者已完全定价9月加息25个基点，并且认为7月加息的概率高达80%。进一步支持市场预期的是，日本许多大公司连续第三年满足工会的大幅加薪要求，帮助员工应对生活成本上涨。因此，尽管本次会议预计不会调整货币政策，但任何鹰派言论都可能推动日元延续今年以来的升值趋势。瑞士央行会再次降息吗？周四，央行决议的焦点将转向瑞士央行（SNB）和英国央行（BoE）。首先来看瑞士央行，这是该行今年以来的首次政策会议。去年12月，瑞士央行意外降息50个基点，以遏制瑞士法郎的升值。然而，特朗普关税政策的不确定性进一步推高瑞郎，而瑞士通胀在2月降至近四年最低水平，增加了今年再次降息的可能性。市场认为瑞士央行下周降息25个基点的概率为75%，剩下的25%认为该行将保持利率不变。因此，若仅仅降息25个基点，瑞郎可能不会出现剧烈波动。若央行暗示未来可能进一步降息，瑞郎才可能明显回落。英国央行将偏鹰还是偏鸽？接下来转向英国央行，市场普遍预计英国央行在2月降息25个基点后，本次会议将维持利率不变。在2月会议上，央行下调增长预期，并上调通胀预测。然而，市场意外的是，两名成员投票支持降息50个基点，其中包括曾在11月唯一主张维持利率不变的知名鹰派官员Catherine Mann，她这次却投票支持双倍降息。自那时以来，英国经济数据大多好于预期，使市场仅计入今年再降息两次（各25个基点）的预期，下一次降息预计在6月。然而，上周Catherine Mann表示，特朗普关税及金融市场的波动意味着政策制定者需要采取更果断的行动。因此，尽管市场不预计下周会有政策调整，但若更多政策委员持相似的鸽派立场，可能会打压英镑，因为市场可能重新押注更大幅度的降息。相反，如果英国央行更关注通胀失控的风险，英镑可能进一步上涨。加拿大CPI、新西兰GDP和澳大利亚就业数据值得关注此外，加拿大2月CPI数据和1月零售销售数据分别将在周二和周五公布。本周，加拿大央行再次降息25个基点，并警告特朗普关税导致国家面临“新危机”。市场迅速预期4月将再次降息，若数据弱于预期，这一观点可能得到进一步强化。此外，新西兰第四季度GDP报告和澳大利亚2月就业数据也将在周四亚洲时段公布，这也值得关注。

风起03-16 09:14

大的下跌行情已经过去？对冲基金仓位初见端倪

上周五的非农数据虽然疲弱，但尚未崩溃。工资增长回归正常水平，劳动参与率和工时较低，但确认了美国宏观经济的整体趋势。 - 但令人担忧的是，目前尚未看到DOGE（去中心化金融的潜在风险）对数据造成影响，而最新的职位空缺数据仍然较高。 2. 债券市场尚未定价衰退 - 降息预期有所上升，但尚未达到衰退级别。通常衰退时的降息幅度约为200bps，而当前市场定价仅为71bps。 3. 下行风险成本仍然较低 - 尽管市场在抛售过程中对下行保护有所需求，但相较于历史上其他避险行情，目前对冲成本仍然较低。 4. 信用利差仍然较窄 - 信贷利差的扩大往往是借贷成本上升影响实体经济的信号。目前CDX HY信用利差有所扩大，但相较于历史上其他市场大幅回调时期仍然偏低。 5. 衰退概率仍然较低 - 我们刚刚将衰退概率从15%上调至20%，但仍然处于较低水平。总结来说，市场出现了短期反弹，但是否已经见底仍然存疑。多空因素交织，未来市场可能会呈现波动性加大的格局。

金融界03-14 14:09

华尔街日报：在特朗普政策冲击下，各种收入的美国消费者都开始变得谨慎

时期称为“富人衰退”，因为高收入人群的工资增长落后于需求旺盛的蓝领工人。然而，低收入家庭的收入增长已经开始逆转。自2023年起，新冠疫情期间增加的食品券福利被取消，到2024年底，最低收入群体的工资增长开始落后于富裕人群。根据亚特兰大联邦储备银行的数据，多年通胀——尤其是在食品杂货、房租和公用事业账单等基本生活必需品上的价格上涨——对低收入群体造成了严重打击。然而，由于人工智能热潮推高了股市，富裕人群的消费仍然强劲。但如今，所有人似乎都变得更加谨慎，这种消费的收缩影响了多个行业。例如，消费者在航空旅行上的支出出现放缓迹象。本周早些时候，达美航空、美国航空和捷蓝航空纷纷下调第一季度业绩预期。达美航空首席执行官埃德·巴斯蒂安周二在一个行业会议上表示，“经济情绪上出现了一些变化，消费者信心也有所波动。” 花旗银行对美国信用卡数据的分析显示，大多数零售类别的支出都在下降。截至目前的零售季度，服装和运动鞋类的消费分别同比下降了12%和22%。即便是食品零售、汽车零件售后市场和宠物用品等相对刚需的领域，也都出现了一定下降。包括塔吉特、Foot Locker和劳氏在内的零售商均表示2月份需求疲软。塔吉特首席执行官布赖恩·科内尔上周表示，消费者正在考虑关税可能带来的影响及其对自身的影响。 Foot Locker上周表示，客户在2月份“谨慎且敏感”，并指出其年轻消费者群体正在思考“整体生活成本以及对关税的不确定性”。仅本周，消费者就已经需要消化大量新变化。周日，特朗普拒绝排除美国经济因其政策陷入衰退的可能性，导致股市暴跌。随后，关税威胁、反制关税和政策反转接连上演。虽然周三的通胀数据显示2月份的价格涨幅略有放缓，但这几乎无法让人安心，因为这尚未反映特朗普关税政策的影响。然而，问题不仅仅是关税担忧，甚至不只是整体不确定性。许多人的现金储备也变少了。根据美国银行研究所追踪的信用卡数据，在截至2月份的12个月里，各收入阶层的支票和储蓄账户余额都有所下降，并正接近2019年经通胀调整后的水平。根据亚特兰大联邦储备银行的数据，各收入群体的工资增长在过去一年中放缓。此外，美国人的通胀调整后债务余额已开始超过疫情前的水平。这意味着，消费者普遍缺乏应对经济冲击的能力，而此时不确定性正在上升。他们变得更加谨慎也就不足为奇，即使这可能会拖累整体经济发展。（WSJ）来源：加美财经

加美财经03-14 00:00

【日股收评】植田和男引爆行情！日经225尾盘突然跳水，这一板块跌得最惨

费将改善，因为进口成本上涨的势头减弱，工资增长加强。这些言论推动了市场对日本央行早期利率上调的押注，导致日本政府债券收益率和日元走高。工资被视为日本央行政策路径的关键因素。日本许多大公司已连续第三年满足工会对实质性工资上涨的要求，旨在帮助员工应对通胀并在劳动力短缺的情况下留住员工。 “今天植田的言论并没有什么新意，但市场对他的评论很敏感，因为日本央行正试图提高利率，而其他国家却在降息，”东京东海智库的市场分析师Shuutarou Yasuda说。日元走强通常会损害出口商的股价，因为当公司将海外利润汇回日本时，日元升值会降低这些利润的价值。汽车制造商扩大了早期跌幅，丰田汽车下跌1.54%，本田汽车下跌1.21%。日产汽车下跌3.92%。芯片测试设备制造商Advantest的涨幅缩小，收盘时上涨3.67%。芯片制造设备制造商东京电子的涨幅缩小，收盘时下跌0.07%。

云涌03-13 16:32

日本央行预计3月维持利率不变，逾七成经济学家预测7月加息至0.75%

更大挑战，迫使央行推迟紧缩步伐。国内工资增长：本财年日本企业连续第三年同意上调工资，可能推动消费增长，为央行加息提供更多支撑。通胀和市场稳定性：目前市场仍存在较大波动，日本央行需要谨慎决策，以避免经济增长受到过度抑制。综合来看，短期内日本央行仍将维持谨慎立场，7月加息的概率较大，但未来政策路径仍取决于全球经济形势和国内通胀走势。

金融界03-13 15:39

加拿大央行如期降息以应对关税对未来的举措持谨慎态度

剧可能会破坏就业市场的复苏。与此同时，工资增长显示出缓和的迹象。通胀率仍然接近2%的目标。暂时暂停消费税/消费税降低了一些消费者价格，但1月份的CPI比预期略高，为1.9%。随着减税的结束，通胀率预计将在3月份上升到约2.5%。世行的首选核心通胀指标仍然高于2%，主要是因为住房价格通胀持续存在。鉴于对关税对价格影响的担忧，短期通胀预期有所上升。虽然经济增长比预期要强劲，但美国关税威胁不断变化造成的普遍不确定性正在抑制消费者的消费意向和企业的雇佣和投资计划。在此背景下，随着通货膨胀率接近2%的目标，理事会决定将政策利率再降低25个基点。货币政策无法抵消贸易战的影响。它能够而且必须做的是确保更高的价格不会导致持续的通货膨胀。理事会将仔细评估经济疲软对通胀的下行压力和成本上升对通胀的上行压力的时机和强度。理事会还将密切监测通胀预期。该银行致力于为加拿大人维持价格稳定。 “银行的工作是密切关注地平线，而不是一两个月。”CIBC经济学家Avery Shenfeld在周一的一份说明中表示，“它不能通过几次降息重新开放关闭的工厂，但它可以支持国内需求作为抵消。” Shenfeld补充说：“降息四分之一点可能只是经济灵魂的鸡汤，但正如他们所说，即使无济于事，也无妨。” 截至发稿，美元兑加元USD/CAD短线下挫20点，现报1.4402。

佳华16803-12 22:12

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