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机构视角丨转债估值达到高位后如何变化？

较强支撑。 3、股市层面，2021年中小盘股表现较好，产业机会显现，新能源和周期股阶段性表现亮眼。2024年9月，股市回暖，当前人形机器人板块和AI相关概念股受到市场大量关注。估值达到高位后如何变化？先观察2021年情况。2021年3月，小盘股开始上涨，溢价率先被动压缩。至4月，小盘股表现较好，资金持续流入转债市场，转债开启主动拔估值，至9月，溢价率达到阶段最高点，分位数为83.33%。随后，股市回调，转债估值主动压缩。10月后，股市继续上涨，转债主动拔估值，于2022年1月达到历史估值最高点，即100%分位数。此后转债估值随股市行情开启震荡下滑趋势。 2024年底转债市场上涨，估值先处于被动压缩的状态，至11月开始主动拔估值。截止2月18日，平衡型转债溢价率历史分位数为62.46%，并不处于特别高的位置。拉长时间来看历史上溢价率达到高位后的变化。这里主要看2020年转债市场估值整体扩张后的情况。省略来讲，平衡型转债溢价率曾有三次达到历史极高位置（深蓝色圆圈），第一次溢价率压缩较快时，时间处于2020年3月-7月，期间内中证1000涨幅迅速，溢价率被动压缩。第二次溢价率压缩处于2022年1月至2023年5月，期间内中证1000表现不佳，转债溢价率主动压缩。第三次位于2023年8月-2024年8月，期间内转债溢价率主动压缩。直接说结论，溢价率处于较高位置后，能否保持主要取决于股市的情况。如果股市表现较好，即使估值已经偏高，但还会有所支撑。但如果股市表现较差，溢价率往往会先被动扩张再主动压缩，即溢价率的拐点的出现往往晚于股市拐点，会给市场留出一定的“反应时间”。主观上讲，当投资者对后续股市特别看好时，只能投资转债而不能投资股市的参与者可能确实会部分忽略掉高估值的风险，选择继续买入。转股价值再提升便会给转债市场带来估值和转换平价同步扩张的机会。而当投资者对后市没那么看好，或者股市已经开始下行，那么资金更可能会加速逃跑，导致了转债市场出现溢价率和转换平价一起下跌的至暗时期。后续估值展望回到当前，一方面当前估值并不处于很高位置。另一方面，从历史角度来看，估值处于高位后的表现更多取决于股市。如果对后续股市没信心，股市的下跌拐点也会出现在估值拐点之前；如果对后续股市表现有信心，那么估值更不应该成为担心的元素。所以不论后续走势如何，当前估值并不值得我们过分警惕。此外，供给放量在市场火热状态下对估值影响往往不大。回顾21年，4月中下旬转债集中上市476亿元（杭银转债、东财转债等），6月底-7月初，转债集中发行规模达到251.57亿元，但转债供给的增加并没有反映在转债估值变化中，说明在市场火热时，转债供给放量可能影响并不大。而在需求端，当前债市收益率始终保持较低位置，在资产荒的大背景下，转债需求或也难以迅速减小。在种种因素影响下，后续转债估值有较大支撑。近期，转债估值甚至出现了小幅缩小的趋势，这主要是因为转债市场上涨速度弱于股市上涨速度，导致转债出现了被动缩估值的情况。后续可以期待一定的补涨。如果后续股市表现更好，市场情绪进一步提升，估值很有可能迎来第二轮上涨。

Cherry03-03 12:51

2月28日景顺长城沪深300指数增强A净值下跌1.89%，今年来累计下跌0.46%

金融界02-28 21:59

2月28日华夏沪深300指数增强C净值下跌1.89%，今年来累计上涨0.74%

合型证券投资基金基金经理、申万菱信量化小盘股票型证券投资基金(LOF)基金经理、申万菱信量化对冲策略灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。2020年5月加入华夏基金管理有限公司,历任投资经理,现任投委会成员,华夏沪深300指数增强型证券投资基金基金经理(2021年9月27日起任职)、华夏中证1000指数增强型证券投资基金基金经理(2021年12月7日起任职)、华夏量化优选股票型证券投资基金基金经理(2021年12月14日起任职)、投资经理。

金融界02-28 19:39

热点追基 | 自由现金流指数有何秘密？华夏、国泰等基金公司纷纷布局中

。例如，中证1000自由现金流指数因中小盘股现金流稳定性不足，长期收益落后，而国证指数完全剔除食品饮料行业，可能与部分投资者预期不符。 2. 后视镜效应隐忧：指数剔除金融地产的逻辑基于历史经验，但未来行业现金流模式可能随政策变化而重塑，需动态评估。未来，随着中证全指、港股通等更多自由现金流指数发布，产品线将进一步丰富。投资者应结合自身风险偏好，关注指数编制细节、成分股行业分布及费用结构，避免盲目追逐热点。自由现金流ETF的崛起，既是市场对高质量盈利的追逐，亦是资管机构深化策略创新的缩影。在“现金为王”的时代，这一工具为投资者提供了穿越周期的新选项，但其长期生命力仍取决于企业基本面的持续改善与市场认知的深化。如何在这场“现金流革命”中把握机遇，考验着每一位市场参与者的智慧。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 10:30

机器人板块反复活跃，宇树科技G1人形机器人上街化身"功夫BOT"！五洲新春涨停，中证2000指数ETF(159536)收涨1.75%强势反包再创历史新高！

，行情接续》）【权益基金连续两周上调小盘股票仓位，小盘成长仍将持续占优】天风证券，截止2025-02-21日，普通股票型基金仓位中位数为90.65%，相比上周估计值上升1.33%，偏股混合型基金仓位中位数为89.28%，相比上周估计值上升0.74%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降1.14%和下降0.72%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升2.47%和上升1.46%。（来源于天风证券20250223《基金风格配置监控周报：权益基金连续两周上调小盘股票仓位》）光大证券表示，近期市场跷跷板效应明显——科技成长板块持续占优，煤炭、金融地产等表现低迷。资金止盈叠加跷跷板效应延续，后市上涨斜率有可能会出现变化，警惕科技板块量能回落风险。若后市缺乏持续催化，或量能出现悲观转向，市场或有回调风险。量能维持乐观背景下，仍看好后市表现，小盘成长仍将持续占优。（来源于光大证券20250226《金融工程市场跟踪周报：短线小盘成长仍占优》）布局新质生产力，关注科技潜能新星，认准中证2000指数ETF（159536），紧跟小微盘风向标中证2000指数，样本取自沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券，聚焦小微市值个股，方便投资者一键高弹性、高成长性的小微盘。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。中证2000指数ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 16:21

小盘股表现活跃，中证2000ETF增强(159556)盘中震荡走强上涨1.37%

有约10%的上升空间。高盛进一步指出，小盘股可能表现更佳。中证2000ETF增强紧密跟踪中证2000指数，中证2000指数选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本。中证2000与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证2000指数(932000)前十大权重股分别为赢时胜(300377)、巨轮智能(002031)、润欣科技(300493)、北特科技(603009)、博创科技(300548)、力源信息(300184)、华胜天成(600410)、豆神教育(300010)、东方精工(002611)、拓斯达(300607)，前十大权重股合计占比2.2%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 10:30

Costco要比华丽七雄贵的多，基金经理认为这不是好兆头

要是美国的大型企业，而其他市场，比如中小盘股、国际市场和新兴市场的估值则要合理得多。”（市场观察）来源：加美财经

加美财经02-26 00:00

“AI+量化”双轮驱动广发量化多因子近一年涨幅超50%

子以国证2000指数为业绩基准，聚焦中小盘股票投资。基金经理李育鑫是统计学博士，具备扎实的数理背景与数据分析能力，熟悉运用人工智能机器学习算法。在管理广发量化多因子时，李育鑫在策略中引入AI选股模型，构建了“传统线性模型+机器学习模型”的双轮驱动框架。“AI的核心价值在于其强大的信息整合与模式识别能力，尤其在价量因子挖掘与因子复合环节，AI模型能有效补充传统方法的不足。”李育鑫表示。凭借着AI技术与传统量化模型的深度融合，广发量化多因子在中小盘增强赛道中展现出比较优势，近期积累了良好的业绩。Wind统计显示，截至2月21日，广发量化多因子自李育鑫2023年10月任职以来的回报为31.12%，近一年累计涨幅达51.22%；另据银河证券数据，其近一年回报在479只灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)中排名前10%。 “在量化投资中，数据源的多元化、低相关因子的充分储备、模型的多样性都非常重要，能够提升选股模型的预测准确度，更好地应对不同的市场环境。”李育鑫介绍，以广发量化多因子为例，其在过去一年的超额收益主要源于两个方面：一方面，拓展数据来源与研究路径，多元而广泛的数据源覆盖，为挖掘出更多低相关、多源化的阿尔法因子提供了充沛的“弹药”；另一方面，充分运用机器学习技术，可以拓展分析框架的广度和深度，有助于挖掘一些非线性的因子，并且能提供更高效的整合策略，从而获得额外的超额收益。面对AI技术的迭代浪潮，李育鑫表示，相较于传统的线性模型，深度学习模型在复杂场景中具备更强的学习能力。例如，在近期“火出圈”的DeepSeek中，深度学习模型就扮演着非常核心的作用。对应到金融市场，尤其是对于一些中高频的定价规律，深度学习模型还有很大的发挥空间。展望后市，李育鑫分析，短期需留意海外通胀超预期的潜在压力，中长期则关注技术赋能下改善企业盈利预期逐步强化，目前看有利于小市值与成长风格板块，预期量化策略会受益于技术扩散带来的“复利效应”。

金融界02-25 11:29

政策预期对整体股市情绪有较强支撑，A500ETF基金(512050)盘中成交额已破10亿元

其包含了大盘蓝筹股的稳定性，又纳入了中小盘股的成长性，同时行业分布较为均匀，覆盖了消费、金融、科技、新能源等多个领域，避免了过度依赖单一行业的风险。风格上A500指数在Beta、市值、成长、红利等因子上的暴露较为均衡，使其在不同市场环境下均能表现出色，兼具稳健性和成长性。数据显示，截至2025年1月27日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、兴业银行(601166)、东方财富(300059)、紫金矿业(601899)、中信证券(600030)，前十大权重股合计占比20.32%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-25 10:39

【欧股收评】欧洲市场下跌，交易员消化德国大选结果

削减了部分早盘涨幅，但仍收涨0.6%，小盘股指数上涨0.9%。瑞银德国首席投资官马克西米利安·昆克尔（Maximilian Kunkel）表示：“从宏观角度来看，这一选举结果几乎是最理想的情景。”“这将带来一个以商业为核心的政府，推动改革和增长，并为欧盟带来急需的政治稳定。” 昆克尔补充道，改革导向型政府可能提升市场信心，推动更多的投资和消费。梅尔茨有望成为德国新任总理，但由于极右翼政党德国选择党（AfD）在本次选举中取得历史性第二名，议会席位高度分裂，他的政党将面临艰难的联合执政谈判。部分不确定性仍然围绕着德国财政“债务刹车”机制，该机制将预算赤字限制在GDP的0.35%。由于AfD和左翼党共同获得了足够的席位，可能阻止政府对该政策进行调整。德国10年期国债收益率（欧元区的基准）上涨1.8个基点，至2.48%。机构上调欧洲股市评级黑石投资研究所将欧洲股市评级从“减持（Underweight）”上调至“中性（Neutral）”，主要受到以下因素支撑：地缘政治冲突可能降温、能源价格下降和货币政策宽松预期。

埃尔瓦02-25 02:56

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