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的生命力。爱德华兹总结道：“似乎美国小型企业的灯光正在熄灭。他们无法以几乎为零的利率锁定长期贷款，然后将其大量投入货币市场以获取浮动利率。”最终，这种痛苦可能会引发一场衰退，甚至可能会使更大的公司开始动摇。

金融界2023-09-01

的生命力。爱德华兹总结道：“似乎美国小型企业的灯光正在熄灭。他们无法以几乎为零的利率锁定长期贷款，然后将其大量投入货币市场以获取浮动利率。”最终，这种痛苦可能会引发一场衰退，甚至可能会使更大的公司开始动摇。

Heidi2023-09-01

民银研究：服务业扩张速度继续放缓，建筑业景气自低点反弹，制造业景气水平持续改善，价格回升幅度加快

PMI回升0.6个百分点至49.6%，小型企业PMI回升0.3个百分点至47.7%，小型企业回升幅度和绝对水平仍然偏弱。此外，小型企业生产经营活动预期指数回落2.7个百分点至51.6%，同期大型企业回升1.2个百分点，中型企业回升1.9个百分点，显示小型企业对政策的感知度仍然不强，信心有待进一步提振。四、价格：回升幅度加快 8月主要原材料购进价格指数回升4.1个百分点至56.5%，出厂价格回升3.4个百分点至52.0%，后者自3月以来首次站上荣枯线，且回升到2022年5月以来最高水平。从国际来看，8月以来，CRB指数总体继续反弹，主要受原油价格带动。8月原油价格冲高回落，但仍保持在80美元/桶上方，工业金属、工业原料则受主要国家经济降温影响，价格有所回落。从国内来看，南华工业品指数8月均值环比上升3.6%，连续第3个月上升。8月螺纹钢、钢材指数、水泥价格环比回落，但平板玻璃价格出现回升。截至8月中旬，商务部按周公布的生产资料价格指数环比回升1.4%，连续第2个月环比回升，幅度也有所扩大。这种情况下，预计8月PPI环比约为0.2%，同比约为-3.0%左右，较上月的-4.4%继续改善，进一步确认6月的拐点。不过，由于当下生产表现好于需求，特别是外需仍然低迷，国内生产过剩状况难有明显改观，PPI走出通缩仍需时日。五、政策：力度加码，落地加速 8月经济景气度继续回升，与居民消费意愿较高、基建拉动作用凸显以及企业信心改善有关。这些都显示出政策力度加码、落地加速的效果逐渐显现。货币政策方面 ,8月15日，央行超预期降息。与6月OMO-SLF-MLF-LPR等额降息10个基点不同，此次7天期逆回购利率下降10个基点，一年期MLF利率下调15个基点，一年期LPR下调10个基点，5年期则按兵不动。之所以非对称降息，除了降低资金成本、提振市场信心、呵护经济增长之外，还综合考虑了存量房贷利率下调、规避资金套利、维护银行利差等目标。央行在随后发布的二季度执行报告中强调要“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展”，这意味着货币政策将由前一阶段的控制力度、讲求节奏，转向加大力度、助力增长。财政政策方面，财政部在8月30日发布的上半年财政政策执行情况报告中指出，既要加力提效实施好积极的财政政策，“合理加快财政支出进度”，“加快地方政府专项债发行使用”；还要防范化解地方政府债务风险，“督促地方统筹各类资金、资产、资源和各类支持性政策措施，妥善化解存量隐性债务，优化期限结构、降低利息负担，逐步缓释债务风险”，“坚决查处新增隐性债务行为，终身问责、倒查责任，防止一边化债一边新增”。房地产调控方面，上周住建部表示将认房不认贷加入各个城市的工具箱，为一线城市放松进行了铺垫。本周一线城市中的广州、深圳已经宣布落地实施。本周部分国有银行也表示存量房贷利率下调是大概率事件，正在准备预案，部分超大城市的城中村项目也开始推进。活跃资本市场方面，上周末证监会会同财政部等部委出台了一系列活跃资本市场的举措，印花税减半、暂缓IPO、降低融资买入的保证金比例，以及要求破发、破净、三年累计分红比例低于30%的控股股东不得通过二级市场减持等，政策力度之大，远超市场预期。最后需要指出的是，8月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）为3.0%，略低于上月的3.2%，为4月以来的次高水平，显示经济仍在蓄力。我们认为，随着政策效果进一步显现，市场主体信心持续恢复，8月经济将有望触底反弹。

金融界2023-08-31

国家统计局：8月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点

平进一步改善。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。生产指数为51.9%，比上月上升1.7个百分点，表明制造业生产扩张力度有所增强。新订单指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求有所改善。原材料库存指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。从业人员指数为48.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度基本稳定。供应商配送时间指数为51.6%，比上月上升1.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。表1中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）单位：% PMI 生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间 2022年8月 49.4 49.8 49.2 48.0 48.9 49.5 2022年9月 50.1 51.5 49.8 47.6 49.0 48.7 2022年10月 49.2 49.6 48.1 47.7 48.3 47.1 2022年11月 48.0 47.8 46.4 46.7 47.4 46.7 2022年12月 47.0 44.6 43.9 47.1 44.8 40.1 2023年1月 50.1 49.8 50.9 49.6 47.7 47.6 2023年2月 52.6 56.7 54.1 49.8 50.2 52.0 2023年3月 51.9 54.6 53.6 48.3 49.7 50.8 2023年4月 49.2 50.2 48.8 47.9 48.8 50.3 2023年5月 48.8 49.6 48.3 47.6 48.4 50.5 2023年6月 49.0 50.3 48.6 47.4 48.2 50.4 2023年7月 49.3 50.2 49.5 48.2 48.1 50.5 2023年8月 49.7 51.9 50.2 48.4 48.0 51.6 点击下载：相关数据表表2中国制造业PMI其他相关指标情况（经季节调整）单位：% 新出口订单进口采购量主要原材料购进价格出厂价格产成品库存在手订单生产经营活动预期 2022年8月 48.1 47.8 49.2 44.3 44.5 45.2 43.1 52.3 2022年9月 47.0 48.1 50.2 51.3 47.1 47.3 44.1 53.4 2022年10月 47.6 47.9 49.3 53.3 48.7 48.0 43.9 52.6 2022年11月 46.7 47.1 47.1 50.7 47.4 48.1 43.4 48.9 2022年12月 44.2 43.7 44.9 51.6 49.0 46.6 43.1 51.9 2023年1月 46.1 46.7 50.4 52.2 48.7 47.2 44.5 55.6 2023年2月 52.4 51.3 53.5 54.4 51.2 50.6 49.3 57.5 2023年3月 50.4 50.9 53.5 50.9 48.6 49.5 48.9 55.5 2023年4月 47.6 48.9 49.1 46.4 44.9 49.4 46.8 54.7 2023年5月 47.2 48.6 49.0 40.8 41.6 48.9 46.1 54.1 2023年6月 46.4 47.0 48.9 45.0 43.9 46.1 45.2 53.4 2023年7月 46.3 46.8 49.5 52.4 48.6 46.3 45.4 55.1 2023年8月 46.7 48.9 50.5 56.5 52.0 47.2 45.9 55.6 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 8月份，非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，非制造业持续扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0个百分点。从行业看，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点。新订单指数为47.5%，比上月下降0.6个百分点，表明非制造业市场需求景气度下降。分行业看，建筑业新订单指数为48.5%，比上月上升2.2个百分点；服务业新订单指数为47.4%，比上月下降1.0个百分点。投入品价格指数为51.7%，比上月上升0.9个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上涨。分行业看，建筑业投入品价格指数为48.4%，比上月下降2.3个百分点；服务业投入品价格指数为52.3%，比上月上升1.5个百分点。销售价格指数为50.0%，比上月上升0.3个百分点，位于临界点，表明非制造业销售价格总体水平与上月持平。分行业看，建筑业销售价格指数为50.4%，比上月下降1.6个百分点；服务业销售价格指数为49.9%，比上月上升0.6个百分点。从业人员指数为46.8%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回升。分行业看，建筑业从业人员指数为44.7%，比上月下降0.5个百分点；服务业从业人员指数为47.2%，比上月上升0.4个百分点。业务活动预期指数为58.2%，比上月下降0.8个百分点，继续处于较高景气区间，表明非制造业企业对近期市场恢复发展保持乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为60.3%，比上月下降0.2个百分点；服务业业务活动预期指数为57.8%，比上月下降0.9个百分点。表3中国非制造业主要分类指数（经季节调整）单位：% 商务活动新订单投入品价格销售价格从业人员业务活动预期 2022年8月 52.6 49.8 50.0 47.6 46.8 58.4 2022年9月 50.6 43.1 50.0 48.2 46.6 57.1 2022年10月 48.7 42.8 51.0 48.1 46.1 57.9 2022年11月 46.7 42.3 49.9 48.7 45.5 54.1 2022年12月 41.6 39.1 49.2 47.5 42.9 53.7 2023年1月 54.4 52.5 51.5 48.3 46.7 64.9 2023年2月 56.3 55.8 51.1 50.8 50.2 64.9 2023年3月 58.2 57.3 50.3 47.8 49.2 63.3 2023年4月 56.4 56.0 51.1 50.3 48.3 62.5 2023年5月 54.5 49.5 47.4 47.6 48.4 60.4 2023年6月 53.2 49.5 49.0 47.8 46.8 60.3 2023年7月 51.5 48.1 50.8 49.7 46.6 59.0 2023年8月 51.0 47.5 51.7 50.0 46.8 58.2 表4中国非制造业其他分类指数（经季节调整）单位：% 新出口订单在手订单存货供应商配送时间 2022年8月 48.9 43.9 46.6 49.7 2022年9月 46.0 41.7 45.3 48.7 2022年10月 45.0 43.1 45.7 48.3 2022年11月 46.1 43.2 45.6 45.0 2022年12月 44.5 43.0 45.4 40.4 2023年1月 45.9 43.3 47.7 49.7 2023年2月 51.9 50.3 48.2 55.2 2023年3月 48.1 45.6 47.0 52.4 2023年4月 52.1 45.5 47.2 52.4 2023年5月 49.7 43.9 47.1 51.9 2023年6月 49.0 43.9 47.1 51.9 2023年7月 47.7 43.8 45.9 51.4 2023年8月 47.9 43.7 46.2 52.0 三、中国综合PMI产出指数运行情况 8月份，综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，继续保持在扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体稳定扩张。

金融界2023-08-31

美国房市新危机经济恐慌再升级！知名投资人奥利里：9月将是美国经济“真正混乱”的开始

入任何资金到占美国就业岗位 60% 的小型企业领域，因此你会在九月、十月、十一月开始看到一些真正的混乱。这是国会需要处理的问题。” “他们通过两项法案将所有资金都投入了标准普尔 500 指数，一项是《芯片与科学法案》，另一项是《通胀削减法案》。对于大企业来说，一万亿美元，对于小企业来说却一无所获。他们统治着美国，所以必须在某个地方重新平衡。” “很多人，包括欧洲人，已经开始把目光投向其他地方。而中国开始意识到，如果我们必须保持在 4% 以上，我们需要对世界各地的每个人都好一点。这是我的猜测。”

IreneLim2023-08-28

Zoom财报公布后下跌 “木头姐”：仍看好远程办公！

划向大公司提供更多服务。但面向消费者和小型企业的在线销售额下降了4.3%，至4.792亿美元。首席财务官凯利·斯特克尔伯格（Kelly Steckelberg）在业绩电话会议上说： “我们提高了总收入指引，这反映了我们对公司业务的一贯看法，但我们对今年余下时间在线业务的指引较为温和。” 这家总部位于加利福尼亚州圣何塞的公司称，在截至7月31日的这段时间里，公司拥有21.81万家企业客户，比去年同期增长了6.9%。在这些客户中，有3,672家客户的前12个月收入超过了10万美元，比去年同期增长了近18%。斯特克尔伯格还对Zoom新推出的非视频产品的需求吹捧了一番。她表示，Zoom Phone的年化运营收入约为5亿美元，而其联络中心工具的客户也超过了500家。虽然一些客户减少了员工人数，影响了Zoom的支出，但公司成功地通过“向客户推销新产品来替代这些收入”。在第二财季，Zoom的总收入增长了3.6%，达到11.4亿美元。利润（不包括某些项目）为每股1.34美元。彭博社的数据显示，这两项数据均超过了分析师的平均预期。 “木头姐”仍看好远程办公彭博社的数据显示，由伍德旗下的Ark Investment Management LLC管理的两只基金在周二购买了总计122,831股Zoom的股票，这是该公司约两个月来首次买入该股。 Ark持有Zoom 4%以上的股份。它对Zoom的投资表明，即使面对全球重返办公室潮和与微软等对手的竞争，伍德仍然看好远程办公这一疫情的产物。今年到目前为止，Zoom股价下跌了2.1%，连续第三年跑输纳斯达克100指数。伍德的旗舰产品Ark Innovation ETF在2023年上涨了31%，而其标普500指数和纳斯达克100指数的涨幅分别为14%和36%。

金融界2023-08-24

逾50%小企业认为美国正陷入衰退！高利率仍是最担心的问题

高于4月份的31%。在银行业崩溃之初，小型企业的担忧加剧，因为80%的小型企业都是通过小型、中型或地区性银行来满足自身的金融需求。自2022年3月以来，美联储已经加息525个基点，导致借贷成本上升，这仍然是大多数自4月以来已经借款或准备借款的公司最担心的问题。

金融界2023-08-23

AIGC创业者强监管后的市场更有无限机遇

则很难通过订阅付费模式获得稳定营收。中小型企业绞尽脑汁通过各种方式创收，目前常见的模式主要有三种：通过广告或流量模式产生点击量的营销类收入、按照内容产出收取使用量收入、按照模型定制收取开发费收入。根据目前AIGC技术的发展情况和多家投资机构持积极态度的形势预估，今年下半年我国AIGC融资热潮将渐趋稳定，明年将进一步增长，重点大额投资目标依旧是底层和中间层的大模型项目，应用层中小型项目也将持续孵化，成为小额投资的目标热点。同时市场投资将在2025年和2027年发生两次爆发式增长，到2030年突破万亿级别的投资规模。目前AIGC的产业大致可分为基础设施层、模型层和应用层，模型层早已布局多年，但是由于应用层一直不温不火且难以营收，所以很多中小型投资者都处于观望状态。由于AIGC全局产业链尚在建设阶段，所以前期投资应该还是主要集中在基础设施层和模型层产品，应用层产品的发展将在中后期爆发。 03 强监管下AIGC市场的机遇（一）所有创业者的机遇《暂行办法》第一条第一句话就是“为了促进生成式人工智能健康发展和规范应用”，这句话奠定了整部法律的基调，且明确了立法的主要目的。国家将“促进发展”放在“规范应用”之前，切合了我国积极推动AIGC产业发展的主要目的。第三条再次重申“国家坚持发展”“促进创新”“采取有效措施鼓励”，将所有抑制和监管都放在积极语义之后，更是表达了我国未来将持续扶持和推动AIGC发展的积极态度。对于具体规定而言，在4月发布的该法“征求意见稿”中，前三条原则性规定之后即是关于AIGC产业的行为规范和内容安全要求，以厘清发展秩序为主要内容。而在正式出台的《暂行办法》中，则增加了第五、第六条，即关于鼓励AIGC创新应用、鼓励国际交流协作、推动基础设施建设的规定，并删减了一些对于企业的义务要求，以显示出立法侧重的转移，同时兼顾促进发展和规范应用之目的。这些转变无疑是在为所有的AIGC产业从业者“松绑”，拓宽了其应用空间，在满足合规要求与追求发展之间留下了一定的缓冲地带，对新兴的AIGC产业给予了更多的包容，为创业者们提供了发展信心与法律保障。（二）基础设施层创业者的机遇《暂行办法》强调其规制对象属于“向境内公众”提供生成式人工智能服务。相较于4月的“征求意见稿”，《暂行办法》吸纳了公众意见，明确将未向境内公众提供服务的生成式人工智能技术的研发、应用排除出适用范围。此明确的“不适用”规定，让《暂行办法》的规制对象更加精准、更具针对性，体现出了我国对AIGC研究与应用的支持和鼓励态度。但上述排除性规定的主体，仍然需要注意遵守网络安全、数据安全和个人信息保护等方面的法律规定。此外，境外服务提供者直接或通过API接口等形式间接向中国境内提供服务的，也应当适用《暂行办法》。除了《暂行办法》外，近期公布的《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》也表示，后续上海将“聚焦未来网络、智能硬件、终端系统级芯片、元器件、核心软件等重点方向，组织开展联合攻关和揭榜挂帅……支持领军企业研制3D建模、计算机辅助设计、图形图像引擎等框架工具，以开源开放为导向，逐步扩大开发者群体。” 基础设施层的创业者主要关注的项目包括提供数据、算力、计算、模型开发训练和其他配套基础设施等，具体为芯片、云服务平台、渲染引擎、数据处理器、算力设施等产品。我国作为发展中国家，基础设施层建设相较其他国家落后很多。针对这一问题，《暂行办法》第六条提出要“鼓励生成式人工智能算法、框架、芯片及配套软件平台等基础技术的自主创新”，同时“推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设。促进算力资源协同共享，提升算力资源利用效能”。据此，无论是最近的新规的鼓励政策还是上海市相关文件的计划情况，都可以看到目前我国的大方向是投入充足资源发展基础层建设。所以AIGC创业者在这种大环境下可以获得很大的支持，特别是拥有精湛科研实力的创业者，甚至可以获得国家专项资金的支持。（三）模型层创业者的机遇 AIGC的技术本质是通过分析现有数据寻找规律，并通过适当的泛化能力生成内容，因此AIGC模型的训练研发必然少不了大量数据的支持。《暂行办法》第六条提出要“推动公共数据分类分级有序开放，扩展高质量的公共训练数据资源”，为模型研发者们提供了新的海量且可靠的数据来源，丰富了可用数据种类，助力其扩充模型训练数据库、打破数据壁垒，提升AIGC应用的广度与深度。同时，《暂行办法》第七条适当放宽了对于训练数据质量的要求，减轻了对违法违规内容的监测及处置义务，并在第八条中对数据标注规则作出了原则性规定，为模型研发者们提供了合规指引，降低其数据安全风险。删除了《征求意见稿》第13条对提供者“发现、知悉”违法违规内容时即应采取措施停止生成的规定，放宽为要求建立投诉举报机制并及时处理违法违规信息，“采取模型优化训练等措施进行整改”；删除了第13条设定的3个月内通过模型优化训练等防止再次生成违法内容的严格时限，留下了一定的灵活空间；此外，征求意见稿曾要求服务提供者有义务在三个月内通过模型优化训练等方式防止再次生成不当内容，但考虑到AIGC产生不当内容的天然潜在持续性和不确定性，《暂行办法》删除了该等义务，仅要求服务提供者及时优化模型并向主管部门报告。模型层的创业者主要可投资包括提供底层通用大模型和中间层模型的项目，具体为诸如Glyce类开源模型、Hugging Face类模型站、BLOOM类对外开放API、文心大模型类不对外开放自用模型等产品。模型层是我国目前的短板项目，我们的很多AIGC应用都是使用外国的开源模型，所以国家倾向于鼓励AIGC模型层的项目，创业者相对监管较少、鼓励更多，在项目启动阶段获得融资的机会更多。（四）应用层方向创业者的机遇 AIGC在实践中存在着广阔的运用空间，涉及不同的行业领域，因此需要根据行业特性采取针对性的监管措施。《暂行办法》借鉴了欧盟等域外经验，其第三条提出要“对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管”，第十六条要求国家主管部门科学监管，“制定相应的分类分级监管规则或者指引”。虽然《暂行办法》的这一规定仍较为原则化，但对AIGC服务提供者仍然具有重要意义，其否定了“一刀切”式的监管模式，有助于减小投资创业风险，提振从业者的发展信心和前景预估。同时，《暂行办法》删除了“征求意见稿”第4条要求“生成内容真实准确，采取措施防止生成虚假信息”，不得含有“可能扰乱经济秩序和社会秩序的内容”，改为要求提供者“基于服务类型特点采取有效措施，提升生成内容的准确性和可靠性”，一定程度上减轻了服务提供者在生成内容上的责任。第7条将原《征求意见稿》中“保证”数据“真实性、准确性、客观性、多样性”改为“采取有效措施增强”，减轻了服务提供者在训练数据质量方面的责任。此外，《暂行办法》第十七条还适当限缩了需要履行算法安全评估、备案义务的主体范围，仅限定于“提供具有舆论属性或者社会动员能力的生成式人工智能服务”，与《互联网信息服务算法推荐管理规定》、《深度合成规定》等规范保持一致，进一步减轻了AIGC服务提供者的合规义务。最后，在罚则部分，其删除了“终止提供服务并处一万元以上十万元以下罚款”的规定。应用层的创业者主要可投资方向是直接生产可消费内容的项目，涉及文本、图像、语音、视频和3D虚拟人等AIGC产品。应用层项目是最接近消费者的项目，我们熟知的很多公司应用都是应用层模块的落地产品。应用层产品由于可以借鉴基础设施层和模型层的一些成熟应用，所以我国有很多中小型创业者青睐于一些应用的创作，新规虽然对服务提供者提供的数据质量有所要求，但是总体而言这种要求并不高，“采取有效措施”的力度和成本也是偏低的。这对于应用层创业者而言面对的机会多于压力。同时，《暂行办法》延续了当前数据合规“1+N”多元共治的监管架构，减轻企业的合规压力。对AIGC服务提供者和使用者进行了区分，划分了二者之间的责任界限，在AIGC不确定性的大前提下，降低了服务提供者的用户监管压力。只要AIGC服务提供者所提供的服务符合《暂行办法》等相关法律法规的要求，包括记录保存、及时报告、用户警示与限制等，那么AIGC服务使用者利用AIGC技术实施违法行为所产生的法律责任，就应由其自身而非服务提供者承担。 04 结语总体而言，《生成式人工智能服务管理暂行办法》是国家层面对新兴的AIGC产业的初步回应，其谋求技术创新发展与风险监管之间的平衡，并据此建立起了一套审慎、包容的监管机制。在数字时代，AIGC产业有着极为广阔的发展前景。《暂行办法》的出台，为AIGC产业的健康、规范发展提供了必要的合规指引和法律保障，为我国的AIGC从业者们赢得了制度竞争优势，并终将助力其在日新月异的产业发展前沿中发现新的机遇！作者简介来源：金色财经

金色财经2023-08-18

维宏股份：没有。曾经看到过他们的四足机器狗，不过我们目前没有合作

赁面积会大一些，我们的去化率会快一些。小型企业以及初创企业，我们也可以结合企业的情况，做一些股权投资，在产业上做一定布局。对企业的引进，我们以质量为主，会相对控制一下。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-18

腾讯2023Q2业绩电话会议记录

计划渗透哪些垂直行业？您是否期望中型和小型企业也能受益并部署该服务？最后，这个模型即服务解决方案是否比您现有的业务服务产品具有高经常性收入和更高的利润？第二个问题，我想跟进广告。因此，如果管理层可以详细说明一下，机器学习在您的应用程序平台上的集成究竟有哪些有利于广告收入[技术难度]。看起来这确实只是一个开始，我们可能会看到人工智能对未来广告收入增长产生更积极的影响。因此，您可以分享的任何颜色将不胜感激。谢谢。詹姆斯·米切尔是的。就人工智能和模型即服务解决方案而言，我们——此外，我们认为很多行业实际上都会从中受益，对吧？最初，肯定是大公司。那么除了旅游和公共服务之外的垂直行业，我们认为还有金融机构、零售企业，特别是大型企业和工业企业，甚至一些中型互联网企业，对吗？我认为这些公司拥有数据和用户参与度，我认为他们将能够训练他们的模型并真正帮助他们与客户互动。我认为随着时间的推移，随着行业变得更加成熟，显然中小企业可能会受益。但我认为他们不会从使用训练自己的模型中受益，对吧？但他们可能会从直接使用已经训练好的模型中受益，所以——通过 API。所以我认为这就是这个行业随着时间的推移可能发展的方式。就商业模式而言，我认为显然，收入模式仍在不断发展。但我想说，从理论上讲，你所说的高利润率和高经常性收入将是正确的，因为我们正在为客户增加更多价值。一旦客户开始使用这些服务，对吧，这些服务将被内置到他们与客户的交互中，这将比在后端系统中更具粘性。所以我认为这可能是真的。刘炽平就广告平台而言，我想说——我认为詹姆斯谈了很多，对吧？如果你看看我们在广告平台上的机器学习方面所做的关键变化或关键事情，我认为我们面临的传统挑战是我们拥有许多不同的平台。我们有许多不同类型的库存。我们的用户群覆盖范围非常广，数据也非常多，对吧？所有这些因素使得我们基于基于 RU 或基于 CPU 的定位系统来定位客户实际上变得非常复杂，而这实际上是我们一直在部署的。一个关键的变化是我们部署了很多GPU，所以从CPU转向GPU，并且我们建立了一个非常大的神经网络来基本上接受所有这些不同的复杂性并能够提出最优解决方案。因此，我们的广告定位变得更加有效、速度更快、定位更加准确。因此，现在，它实际上为我们的定位能力以及我们可以通过广告系统提供的投资回报率提供了非常强大的提升。正如詹姆斯所说，这是我们技术部署和持续改进的早期阶段，我认为这种趋势将持续下去。朱罗宾谢谢。谢谢，管理层。你好。我想请教几个问题。一，特别是在游戏方面。您能谈谈即将推出的产品吗？鉴于每个人都希望在新游戏方面拥有一定的知名度，那么在新游戏方面什么特别让您兴奋？您能谈谈AAA级游戏的开发进展吗？我知道公司在两三年前发生了一些转变。我只是想了解您的最新情况。然后我猜想小游戏上有一个管家点。显然，管理层对此非常兴奋。为什么不披露一些相关的财务数据以及它正在做什么？曾经有一条关于智能手机游戏的路线，您在去年年底停止披露，所以考虑将其恢复。关于电子商务的第二个问题，又是另一种重要的增长动力。想知道管理层是否可以分享一些关于微信电子商务总体规模、增长程度以及目前其中有多少是直播的想法。管理层是否有在电子商务方面达到同行规模水平的计划或目标？谢谢。詹姆斯·米切尔嗨，罗宾。因此，在游戏方面，我们有许多国内和国际游戏，我们期待在未来几个月内发布。没有特定的顺序，也没有隐含的国内方面的偏袒，我们有高能力的英雄游戏。我们有《王者荣耀》的搭配。我们有一款极品飞车游戏。在国际方面，我认为就在过去两周，拳头公司在拉斯维加斯的大型格斗锦标赛上展示了他们的新格斗游戏，受到了热烈的欢迎。Grinding Gear Games 推出的《流亡之路 2》获得了非常积极的反响。此外，我们还有许多在中国制作并在全球发行的游戏，这些游戏也很重要且有趣。就小游戏披露而言，然后我们会持续审查应披露的内容，并会牢记您的建议。谢谢。刘炽平在电子商务方面，我想说，在视频号和直播电子商务推出之前，我们已经有很多商业活动发生在我们的小程序上。这相当于年化 GMV 数万亿美元的范围。我认为其中一个有意义的部分实际上与实体产品、电子商务有关。所以我认为如果你看一下实体产品，电商GMV，按年化GMV计算，它已经超过1万亿元人民币。如果你看看直播，对吧，这是一个新的收入来源和一系列新的电子商务活动。截至目前，年化运行规模已达数百亿元人民币。这就是为什么我们认为它实际上还处于开发的早期阶段。但这里的根本区别在于，这些是我们可以收取费用的电子商务收入。同时，它实际上帮助很多商家获得了新客户，对吧？如果你看一下小程序电商活动，商家本质上是利用自己的渠道来服务现有客户，并试图推动现有客户的重复购买，而在直播电商活动中，他们实际上是利用这个平台来营销他们的产品。向新的客户群提供产品和服务，对吧？因此，它实际上代表了一种不同的动态，同时，随着时间的推移，它也补充了小程序电子商务活动。所以我想说，直播电子商务活动是对整个生态系统中整体电子商务活动的一个非常好的补充。实际上，它也会为我们带来更多的收入，因为它会产生佣金（ph）收入。威廉·帕克嗨，管理层。非常非常感谢您提出我的问题。首先，自上次财报电话会议以来，监管方面出现了相当多的变化，包括巨额罚款，但各个国家机构也对平台经济做出了积极评论。首先，和上季度一样，您能否介绍一下最近几个月国内游戏、短视频和金融科技监管的最新动态？随后，国家互联网信息办公室提出了保护未成年人上网的新规则。您能否向我们介绍这些新规则对您业务的潜在影响？不包括您已经提供的视频游戏，您对 18 岁及以下人群的收入敞口有何估计？谢谢。刘炽平好的。我想我们一直在谈论行业监管，上一次，在前几次，我们已经说过它已经趋于正常化。我想说，这一次，除了走向正常化的趋势之外，实际上还有一些更支持的立场，这实际上来自许多不同的新发展。首先，大家可以看到，近期，中央领导层多次重申了民营经济和平台经济的突出作用，重申了要促进平台企业健康可持续发展。所以这是第一。就不同的垂直部委而言，对吧，我认为有很多不同的例证。围绕金融科技，7月初金融监管机构已基本表示对金融科技行业的纪律处分已结束。展望未来，他们将重点关注规范化监管，并支持和鼓励平台经济体继续努力实现普惠金融。从投资类别来看，国家发改委7月12日发布声明，认可互联网平台对初创企业的投资，这些初创企业对技术创新做出了贡献，其中两项投资特别提到了腾讯。在游戏方面，我们看到发行方式持续正常化。因此，我认为，在我们拥有重要业务的所有这些不同细分市场中，我们已经看到监管环境趋于正常化以及更具支持性的整体立场。现在就 CAC 而言，关于未成年人保护的咨询文件，我认为我们的观点是，第一，我们实际上完全支持并接受该政策，因为这是我们已经在许多不同产品中所做的事情。比如说在游戏方面，我们已经实施了强制保护措施，这个措施实际上比咨询中提出的要严格得多。在视频帐户中，我们在青少年模式下花费的时间限制为每天 40 分钟，这是每天 40 分钟到 120 分钟的咨询时间的最低值。因此，总的来说，我们预计不会对我们的业务产生重大影响，因为未成年人实际上产生的收入很少。我们将继续致力于未成年人保护并全面遵守相关法规，并就本次咨询和后续实施与监管部门进行非常建设性的合作。刘夏琳谢谢。谢谢你，温迪。我的第一个问题是关于利润增长。显然，我们看到毛利率和利润都超出了共识预期。高利润的视频账户货币化显然对结果起到了一定的作用。我想问一下，我们应该如何看待今年下半年甚至2024年的利润增长趋势，特别是在视频账号进一步变现以及国产游戏增长可能复苏的背景下。这些因素能否使利润相对于营收保持强劲增长？我稍后会有跟进。谢谢。詹姆斯·米切尔你好。谢谢你的提问。因此，我们认为我们正受益于利润率方面的三个因素。一是向更高利润收入的混合转变，您特别指出了视频帐户。我还想说，广告技术的部署通常允许我们开始销售以前未售出的库存，因此这对我们来说是一项非常高的增量利润业务。这还导致我们之前销售的投标库存更具竞争力，也就是说，更高的价格会转化为更高的利润。因此，广告技术总体上提高了我们的利润。在小游戏中，正如我们已经广泛讨论的那样，GMV 收入流非常可观，但我们只将其中的一小部分计入报告收入，然后报告收入的流量比我们的利润率高得多。主流游戏业务。电子商务费用的利润率也过高，因为它们利用了对小程序、视频帐户基础设施的大量固定投资。所以这是一桶。第二个方面是我们缩减了某些利润率较低的收入来源，包括云内的一些转售业务，包括我之前提到的腾讯音乐和虎牙的直播娱乐业务。第三，我们现在有一种不同的文化，非常注重成本纪律和效率，而且这种文化将继续存在。因此，我认为，出于这三个原因，我们相信，在今年下半年和未来，我们的利润增长速度将继续快于收入增长速度。刘夏琳谢谢。这真的很清楚。我还可以了解一下小游戏对社交网络收入的贡献有多少，小游戏广告对广告收入的贡献有多少，以及我们应该如何考虑小游戏对我们在线游戏业务的协同效应和竞争？谢谢。詹姆斯·米切尔好吧，我为什么不谈谈协同效应与竞争，也许约翰会给你一些关于你问题的第一部分的想法？从动态来看，总的来说，我们今天在中国看到了三大类游戏。有一些处理得当的竞技电子竞技类型游戏本质上是相对常青的。我们在该市场拥有非常强大的地位，拥有所有顶级游戏。现在，随着《Wild Rift》、《Arena Breakout》和《Fight of the Golden Spatula》的推出，我们相信我们正在培育另外三款此类游戏。我们认为，它们本质上是常青树，它们将为我们带来几十年而不是未来几年的现金流。其次，有更多故事或内容驱动的游戏，这在历史上一直是我们的薄弱领域。在过去的几个月里，我们的竞争对手推出了许多非常好的产品，包括——嗯，无论如何。我们认为，这在某种程度上标志着该类别的复兴，我们希望随着时间的推移参与这种复兴。因此，我们正在开发一些大型叙事驱动的内容丰富的游戏，时间会证明它们有多成功。但对我们来说，这有点像未开发的领域，并且有很大的上升空间。第三，有休闲游戏。如果你看看西方世界，那么每隔一两年就会有一款新的基于应用程序的休闲游戏，而我们当中有四个人会引起极大的关注，尤其是在年轻用户中，然后通常会达到某个点，然后从该点开始下降观点。但过去五年中我们一直密切关注的真正重大发展是平台的出现，特别是 Roblox 平台。虽然基于应用程序的个人游戏在休闲类别中来来去去，但在平台中，个人体验也会来来去去，但平台似乎在用户和收入方面都在增长。因此，我们认为，解决休闲游戏机会的正确方法主要是——不完全是，但主要是通过平台模型。我们的平台在用户数量和收入方面都比任何单一基于应用程序的休闲游戏大 5 倍以上，并且随着新的休闲游戏体验的出现，它每年都在以极快的速度增长。平台。就蚕食而言，存在三类规模大致相似的用户。一类是那些曾经玩过应用程序和客户端游戏的人，他们继续玩，不玩小游戏。第二类是之前没有玩过腾讯游戏，现在才玩腾讯小游戏的人。第三个桶是那些两者都做的人。我们没有看到任何蚕食的证据，因为即使对于那些同时玩这两种游戏的人来说，他们通常会玩不同类型的游戏，迷你游戏的不同时段与他们通过基于应用程序或基于客户端的游戏所做的事情。因此，在我们看来，小游戏平台在很大程度上是增量的，而不是蚕食我们基于应用程序的游戏。它让我们进入了这个巨大的新兴休闲游戏机会，并以我们认为是最好的方式进入它，即作为一个类似 Roblox 的平台，而不是作为一个独立的应用程序，独立游戏体验会繁荣一段时间，然后让位于下一个头部。罗约翰是的。从小游戏的贡献来看，社交网络的占比为个位数，在线广告的占比也为个位数。吴娜塔莉你好。感谢您回答我的问题。我这里有两个。第一个与游戏有关。只是好奇，最近国内游戏牌照审批已经走向常态化，您是否感觉最近竞争更加激烈，市场份额更加分散了？其次，我们知道，随着中国国内宏观经济趋于疲软，所以我们很好奇，是否仔细研究一下我们的业务线，哪些业务将是最脆弱的，哪些业务是最具弹性的，以及您已采取或计划采取措施应对宏观不利因素？任何颜色都会有帮助。谢谢。詹姆斯·米切尔为什么我不从这两方面开始，马丁可以补充一下？所以关于游戏的竞争环境，我会重复最后一个问题的一些答案，也就是我们看到的这三大类。其中之一是竞争性更强的电子竞技游戏，我们已经在其中拥有非常强大的影响力。随着我们所讨论的三款新电子竞技游戏的成功，我们将加倍努力。第二个是更多内容或叙事驱动的游戏，竞争加剧，一些公司最近向市场推出了一些优秀的游戏。这并不是以我们为代价，因为从历史上看，我们在该类别中产生的收入很少，相反，我们期待在未来几年更积极地进入这一类别。第三，在休闲游戏方面，有许多业内同行都在寻求加入我们，而我们正在寻求成为 Roblox。没关系，这两家企业都是好企业，但我们当然对采用平台方法所做出的业务选择感到非常满意。这就是游戏竞争方面。就对宏观环境的敏感度而言，如果我们简单地分别谈谈广告、金融科技和游戏。从游戏开始，虽然这显然不是我们国内游戏收入最好的季度，但我认为这与宏观完全无关。事实上，在宏观面临挑战的环境下，消费者正在转向更低的票价体验，消费者从商品转向服务，理论上对游戏行业来说是相当好的。作为类比，我想向您介绍中国的电影院和电影票务行业，正如您所知，电影票务在过去两到三个月内非常强劲，因为人们寻求负担得起的娱乐驱动的体验，而不是比高价的奢侈品等等。因此，我认为无论是中国还是全球的游戏业务，从历史上看都没有经济周期性，我们也不认为中国现在会出现经济周期性。就广告业务而言，这可能是经济周期性的。应该是经济周期性的。然而，它对净出口或房地产价格并不那么敏感。它对消费支出更直接敏感。到目前为止，消费支出一直在复苏，尽管速度非常缓慢。再次，我们相信，无论宏观环境发生什么，如果净出口和房地产等最终影响消费者，我们都会表现出色，因为我们正处于视频帐户货币化的早期阶段，因为我们正处于视频帐户货币化的早期阶段。部署广告技术的阶段，并且因为我们提供非常高的投资回报率，这意味着广告商应该与我们合作更长时间。然后是金融科技业务，特别是金融科技内的商业支付，这确实反映了经济活动，特别是实时的消费者活动。因此，我认为，这是宏观变量对我们收入波动影响最大的业务。除了即时商业支付之外，我们在金融科技领域确实拥有许多不同的服务。我们讨论了如何在这种支持性的监管环境中，我们期待扩展和推出新的此类服务，但无论好坏，商业支付可能是我们最直接受到每月宏观经济波动影响的领域。月为基础。谢谢。刘炽平因此，如果我现在想补充一点，我想说的是，在[音频不清晰]方面，我们实际上对[音频不清晰]的发行感到非常兴奋，因为游戏行业确实是由创新驱动的，没有创新，市场就不会增长。我认为我们看到整个市场的增长是因为我们看到了新游戏的新创新。因此，当整体市场扩大时，我认为我们会受益，我们将向市场推出新游戏。与此同时，我认为如果你看看迷你游戏平台上的迷你现金（ph），对吧，它实际上受益于市场内越来越多的创新这一事实。关于消费方面的第二个问题，我认为詹姆斯对我们自己的业务做了很好的分析。我只是想谈谈一些总体的想法。我们看到消费正在从新冠疫情期间复苏。它可能不会像市场预期或希望的那么快。但我们也看到，最高领导人、政府领导人对经济发展、支持增长的重点其实是非常明确的。与此同时，政府正在推出一系列政策措施来推动经济增长。与此同时，我们也相信中国经济具有很强的韧性和创业精神。因此，不同措施的推出、实施和生效需要时间。但如果你看看我们自己的业务，对吧，我们——在这种等待以更快的速度复苏的模式下，我们已经实现了强劲而稳定的收入增长，甚至更快的利润增长当前环境。这是因为我们拥有非常高质量的收入来源，并且我们拥有在困难时期制定的非常严格的纪律。所以我们对我们的整体定位实际上感觉非常好。托马斯·庄你好。晚上好。感谢管理层回答我的问题。我有一个关于金融科技方面的问题。鉴于采取率仍然相对较低，管理层能否评论一下我们应该如何看待采取率趋势？另一方面，对于网络信贷、财富管理、保险等其他金融科技领域来说，这些新业务未来有什么优先发展的方向吗？谢谢。刘炽平嗯，就采用率而言，我认为这将基本保持稳定。但话虽如此，我认为我们实际上可以向商家提供许多不同的增值服务，在这些增值服务中，我们实际上可以针对我们向他们提供的附加价值收取额外费用。在金融产品方面，我认为鉴于监管机构在监管中的纪律处分的结论以及明确表示它们将支持金融科技行业的健康发展，我们相信未来会有更多的机会。黄温迪谢谢。感谢大家参加我们的结果网络研讨会。我们现在结束通话。如果您想查看我们的新闻稿和其他财务信息，请访问我们公司网站 www.tencent.com 的 IR 部分。本次网络研讨会的重播也将很快提供。谢谢您，下季度见。

老虎证券2023-08-17

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