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四季度对冲基金策略展望：适应 "高利率持续更久"的世界

法的机会。交易活动呈上升趋势，尤其是中小型企业，主要集中在美国，但欧洲也有。资本成本和可融资性的改善都是积极的因素。在特殊机会领域保持中性；今年的环境更具挑战性，而且这种情况似乎会继续下去。软催化剂的择时产生漂移、中小市值估值的相对表现不佳以及策略中对冲的挑战都起到了作用。尽管如此，似乎还存在着一系列硬催化剂，如分拆、权益发行和重新上市，丰富的机会集合使经理们能够更具选择性，提高进入交易的门槛。在其他较小的事件策略方面保持中性和积极之间。事件信贷和资本结构套利受益于融资成本的上升，这给低级别公司带来了压力，而履行更严格的债务义务意味着价值从资产负债表的权益端转移到债务端，从而可能导致控制权变更的情况。权益资本市场策略指出，近期首次公开募股活动的回升表明各种相关子战略可能出现周期性回升，如二级交易、企业重组事件增加、指数再平衡活动，以及潜在的并购活动。在其他方面，日本政府提出的并购治理标准将使公司董事会在没有合理理由的情况下更难拒绝收购要约，这进一步加强了日本公司在公司治理方面的持续顺风。有效的、具有文化意识的激进主义也会加速或触发催化剂，从而可能导致更多交叉持股的出售或非核心资产的剥离。多空策略继续看好低净值股票多空策略，并维持对市场中性的权益多空策略的中性评级，以及对偏多头的权益多空策略的负面评级。尽管月和月略有回调，但从历史基础来看，全球股市估值仍然偏高。这并不是说每个市场都被高估了--除美国以外的市场继续以低于美国市场估值的价格交易，而在美国国内，小市值股票仍然看起来被低估。然而，在没有洞察未来增长潜力的情况下，较高的估值使得建立净多头头寸更难以成立。随着市场开始围绕经济增长和利率预期路径发现新的通胀后叙事，预计宏观因素对股票指数的影响将有所减弱，这意味着公司基本面更加重要，这通常是一个更好的选股环境。2023年上半年体现出来的窄幅市场已开始扩大。离散度有所增加，而且似乎是由单个公司主导，而不是由行业、主题或因素主导。此外，9月份的财报季也令人鼓舞，因为股价更多地随着业绩好坏而波动。市场不再处于“宽松货币“的环境中，因为高利率和通胀环境将持续更长的时间。由于债务即将到期或资产负债表薄弱的公司将面临融资挑战，因此公司质量应继续受到重视。在不为单一经济路径进行仓位配置的情况下，即使没有全面衰退期或市场逆转，也确实预计会出现小幅疲软。与上述有关质量的观点一样，那些面向低端消费者和/或借款人以及市场周期性较强领域的公司看起来更有做空吸引力。在经历了夏季中期的减持后，基本面领域的风险承担有所反弹，特别是随着经理人不断增加其空头投资组合。

金融界2023-10-31

法兴大空头警告：强劲数据掩盖了美国经济的痛苦真相

一年都要多，仅今年一年就增加了61%。小型企业的情况更糟，因为它们的现金储备较少，对利率上升更敏感。爱德华兹说：“破产专家认为，许多公司都处于破产边缘。全球金融危机后的量化宽松政策和直接的新冠大流行缓解措施无疑使许多僵尸公司获得了延长生命的支持。但现在，利率的急剧上升正导致破产数量激增，超出了弗雷迪·克鲁格（Freddie Kruger）最糟糕的噩梦。” 此外，分析师们的乐观情绪也很弱。在分析师对标普500指数成份股公司的评级调整中，只有约40%是调高评级。爱德华兹说，在新的经济周期中，这个数字通常是60-70%。小企业的信贷条件也处于危险境地。信贷条件是指企业获得贷款的难易程度。爱德华兹指出，全美独立企业联合会小企业信贷状况指数正处于前几次衰退开始时的水平。这通常意味着利润下降和劳动力市场走软。爱德华兹说：“在我看来，我们正处于一个新经济周期开始的说法是荒谬的。” 在股市方面，虽然标普500指数今年上涨了7%以上，但爱德华兹认为，这是另一个掩盖经济真实健康状况的数据点。这是因为该指数的大部分回报归功于所谓的“七巨头”股票，即苹果、Meta、亚马逊、微软、英伟达、特斯拉和Alphabet，这些股票今年都出现了大幅上涨。爱德华兹说，标普500等权重指数今年下跌了5%，这证明了这七只股票对指数表现的巨大贡献。在等权重指数中，标普500指数成分股的表现对整体指数的影响是一样的。而市值加权指数更受大公司的影响。爱德华兹说，罗素2000指数今年迄今下跌6.5%的疲软表现再次表明，美国经济中规模较小的公司表现不佳。如果像爱德华兹警告的那样，小公司继续疲软，许多公司破产，这将意味着股市的危险。爱德华兹强调，雇员少于100人的公司通常占新增就业的一半。这意味着，如果破产案继续增加，劳动力市场将面临麻烦。劳动力市场的问题可能会转化为经济衰退的环境。加拿大皇家银行资本市场（RBCCapital markets）的数据显示，从历史上看，衰退性熊市意味着股市32%的中位数跌幅。然而，爱德华兹的设想能否实现还有待观察。

金融界2023-10-31

科创100ETF易方达(588213)：小盘科技投资利器

内的中小企业？首先，政策助力科创板中小型企业发展。国家高度重视中小科技企业发展，从优化资助模式、完善政策措施等方面持续助力。工信部表示，到2023年底，全国培育专精特新中小企业超过8万家、“小巨人”企业超过1万家。第二，中小科创企业弹性和成长空间兼具。参考创业板指数成分股发展历史，回顾13年初创业板市值排名前51-100的中盘标的，其5年市值均值增幅相对较高，体现出板块的高β；10年市值均值增幅大幅跑赢板块整体表现，反映出中小企业长期成长性较强，成长空间较大。第三，货币环境宽松利好中小盘企业相对表现。相关部门2023年第三季度会议指出，要“加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策”；“加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕”。伴随利率下降、货币宽松，中小盘企业往往具有相较大盘企业更好的收益特征。第四，经济复苏阶段，中小企业有望出现相对收益。复盘历史上历次经济复苏前后的主要宽基估值走势，一般会先修复大盘宽基（顺周期价值资产），再修复中小盘宽基资产。根据普林格六周期模型，当前周期处于“衰退末期”迈向“复苏初期”阶段，经济处于临近拐点，可以开始加大对中小创的配置力度。总结来看，小盘科技投资者不妨多多考虑科创板100指数。科创100ETF易方达（认购代码：588213）公开发售中。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-10-31

Mysteel：四季度钢材出口难有深跌

国低价钢材产品流入海外市场，部分国家中小型企业生产的钢材滞销，敦促当地政府采取措施保护企业。这就导致个别国家发起反倾销调查。目前泰国反倾销政策基本落地，据Mysteel测算增收30.91%的反倾销税或许会使收到此影响的钢材种类直接失去市场份额，即每月少出口6-7万吨相关钢材（详情见《泰国对中国热轧钢板反倾销影响几何》）。市场担心随着泰国反倾销政策落地，其他国家是否出台或进行反倾销的调查。截至目前，仅印度和印尼有反倾销预期。印度财政部9月11日宣布，决定对中国平底钢轮（制造汽车轮毂的主要材料）征收为期五年的反倾销税，且有对更多中国企业和产品征收反倾销税的预期。回顾历史，印度并非第一次对中国进行反倾销调查，早在2015-2016年间对中国热轧和冷轧钢材品种进行反倾销调查。2015年10月中国出口印度钢材月环比下降16万吨，2015年12月至2016年5月中国出口印度钢材数量下降36万吨（中国春节因素和反倾销调查影响并存）。若按2017年印度对中国热轧和冷轧相关种类反倾销终裁方案进行征收18.95%的反倾销税，预计此类钢材同样失去市场份额。2023年1-9月中国出口印度相关钢材品种76.4万吨，即一旦印度反倾销调查终裁，每月或减少出口8-9万吨相关钢材。而印尼方面，2010年3月对原产于中国、新加坡和乌克兰的热轧钢板启动反倾销调查，于2016年4月和2019年8月15日进行了两次日落复审。今年8月4日为第三次日落复审，目前仍处于调查阶段。从这几次的反倾销过程看，在终裁反倾销政策落地之前，出口量反而有上升趋势，表明海外市场担忧反倾销政策落地后价格上涨而引发提前采买的情况。而这对于今年四季度印尼和印度反倾销政策较难落地的情况下，或有集中采买的可能，对四季度出口仍有支撑。截至目前其他国家暂无反倾销预期，若上述国家反倾销政策在四季度完全落地，每月中国出口钢材或减少不到25万吨。在中国钢材出口高增的情况下，25万吨的减少量影响较为有限。

我的钢铁网2023-10-31

制造业PMI指数结束连续四个月反弹，东方金诚：11月有望重返扩张区间，关注三大主要因素

降幅收窄势头会明显放缓。另外，10月小型企业PMI指数回落0.1个百分点至47.9%，继续处于明显偏低水平。值得注意的是，10月小型企业的新订单指数为47.8%，较上月不降反升，表明小型企业市场需求下降势头缓解，或与前期稳增长政策逐步向下游小微企业传导有关。不过，当前小型企业PMI指数仍然明显偏低，这源于近期经济回升主要受基建投资等逆周期调节政策发力推动，而居民消费总体疲弱。由于小型企业是吸纳城镇就业的主力军，预计未来一段时间稳增长政策将进一步向提振居民消费、定向支持小微企业倾斜。 10月服务业PMI指数为50.1%，低于上月0.8个百分点，除因环比基数偏高外，主要源于季节性波动。中国物流信息中心数据显示，批发业和金融业景气程度下行是主要拖累，符合历史波动规律：从批发业来看，企业一般会在三季度末为国庆假期需求集中备货，相关需求集中释放后，10月份会有短暂回调；从金融业来看，也存在季度末相关活动集中释放后，下个月出现短暂回调的特点。因此，后期服务业PMI指数有望回升，将继续在经济复苏过程中发挥主力军作用。 10月建筑业商务活动指数为53.5%，较上月回落2.7个百分点，降幅超季节性回落水平，但继续处于较高扩张区间。我们分析认为，不排除与当月基建施工节奏出现短期波动有关。另外，10月房地产投资仍处于较大幅度负增长状态，也会对建筑业景气水平形成一定拖累。整体上看，10月制造业PMI降至收缩区间，非制造业PMI也出现较大幅度下滑，综合PMI产出指数比上个月回落1.3个百分点，降至50.7%，显示在三季度经济复苏势头持续走强后，10月经济景气水平有所回落。这表明在当前居民消费信心偏弱、房地产行业持续处于调整阶段的背景下，经济修复基础还不牢固。往前看，东方金诚指出，考虑到10月财政政策防风险、补短板、稳增长力度显著加大，这包括地方政府特殊再融债券大规模发行，加发1万亿国债措施出台，这会巩固当前仍处偏高水平的市场预期，有助于在四季度保持经济复苏转强势头。加之伴随季节性影响因素消退，11月制造业PMI指数和非制造业PMI指数都有望由降转升，其中制造业PMI指数有望重返扩张区间。不过，10月PMI数据也表明，当前经济复苏基础有待进一步夯实，后期稳增长政策还需持续发力。东方金诚认为，后期影响制造业PMI指数走势的主要因素有三个：首先是在国际贸易、投资下行趋势下，四季度外需的放缓程度。东方金诚判断，年底前出口同比增速转正的难度较大，但受上年同期基数变化影响，净出口对国内经济增长的拖累程度会有所减弱。其次是房地产支持政策持续发力前景下，“金九银十”之后楼市能否持续回暖。后期稳楼市措施还会进一步加码，将主要集中在进一步放松限购、引导新发放居民房贷利率较快下行等方面，楼市有望延续企稳回暖势头。最后，近期出台的财政稳增长增量措施在四季度能否实现较高的实物工作量，从而对基建投资起到明显的拉动作用。

金融界2023-10-31

医药再度领跑大盘，年末行情切换到医药了？

是过去两年多二级市场的大幅下跌，加剧了小型企业的现金流压力，而现金流充裕的大中型企业存在捡漏从小型企业手中以折价购买产品权益、快速扩充产品线并放大自身的商业化能力的机会。此外，我们也认为在血制品（行业规划明确，新批、新建浆站加速落地，重回成长阶段）、疫苗、消费性生物药等领域也存在不容忽视的投资机会。需要指出的是，近期关注度较高的减重药物市场空间巨大，长期逻辑清晰，且产业链各环节都存在较大的整体增量和结构性机会，结合近期的交易环境，预计该主题仍将是年内剩余时间的投资主线之一。文中提及个股不作为推介。购买基金前请认真阅读基金产品法律文件，选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

金融界2023-10-30

峰岹科技上涨5.69%，报108.77元/股

亚洲、北美和欧洲市场，并与众多大型和中小型企业建立了长期稳定的业务关系。截至9月30日，峰岹科技股东户数3371，人均流通股1.64万股。 2023年1月-9月，峰岹科技实现营业收入2.82亿元，同比增长20.48%；归属净利润1.24亿元，同比增长6.98%。

金融界2023-10-30

上银基金一周早知道|数字中国顶层规划落地，产业发展机会如何看待？

续回升。不同规模企业PMI均上升,中小型企业景气度重回扩张区间。2月，大型、中型和小型企业PMI指数分别为53.7%(前值52.3%)，52%(前值48.6%)和51.2%(前值47.2%)，不同规模企业景气度均高于临界点。建筑业PMI升至高位景气区间，服务业PMI继续回升。2月，建筑业PMI指数为60.2%(前值56.4%)，节后建筑行业加快推进复工复产，基建领域持续为经济稳增长发展提供动力。服务业PMI为55.6%(前值54%)。疫情影响逐渐消退，前期积累需求加速释放，服务行业景气度迅速回升。据国家信息中心数据显示，截至2月22日，我国生活服务业、休闲娱乐业、旅游业消费热度指数分别达122.2、125.0和148.3，均较去年低点大幅提高。 2023年是经济触底复苏的重要一年，在开年的1-2月，经济景气度已表现出较强的修复。2月PMI超预期回升，印证了经济正在复苏的大势。在PMI数据大超预期后，债市的反应较为平淡。这可能是因为债市已经提前反映了“经济强修复”的逻辑，也就是说去年年末债券收益率已经提前反映了对于今年经济回升的预期。因此2月PMI指数大超市场预期对债市的扰动比较有限。与此相反，在经济景气度超预期修复后，股市迎来3月“开门红”。我们认为当下经济复苏已经启动，在经济复苏下产需明显走强，经济动能依旧较强，后续经济仍在逐步修复的道路上。总体来看，经济修复依旧可期，继续看好今年A股修复态势。 2. 数字中国建设整体布局规划发布近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》(以下简称《规划》)，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。政策背景：顶层布局规划落地，数字中国建设成为领导干部考核新指标。中央高度重视，“把舵定向”数字经济整体布局。党的十八大以来，党和国家高度重视数字经济发展，多次在中央政治局集体学习、全国工作会议等重要场合强调数字经济的必要性。国家政策频发，“保驾护航”数字经济高速发展。近年来，我国从全局战略、顶层设计、统计计量等方面出台多个政策文件支持数字经济全面发展。行业规划引领，“多措并举”数字经济全面部署。基于信息通信技术，围绕农业、工业、制造业、服务业等产业领域，我国先后出台多项指导性文件，全面促进数字化发展。《规划》进一步明确建设目标，即到2025年，数字中国建设取得重要进展；2035年数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。数字基础设施方面，一是从产业链角度看，基础设施建设等底层架构是产业链上游，数据和算力是核心要素；二是从数字经济的发展历程看，基础设施的建设为数字经济发展提供了坚实的根基。数据资源方面，国家政策频繁落地，2022年明确数据资产入表路径、数据顶层设计出台；2023年地方纷纷做出探索，并出台相关政策。不难发现，新基建与信创发展成果显著。其一，信息基础设施建设完善；其二，融合基础设施建设稳步发展；其三，创新基础设施布局优化。数字赋能带动全要素生产全方位提升。数据已成为与资本、劳动、技术相协同的新型生产要素，产业新技术经济范式形成。数据要素在采集、确权、定价、交易和流转等市场化过程中实现自身价值化的同时，产生外部性和价值溢出效应，促进数字化应用实例不断丰富，赋能传统产业。经济层面，数字经济步入高速发展期，产业渗透率提速；政治层面，数字政府建设收获显著成果，数字政府治理卓有成效；社会层面，智慧城市建设彰显新特色，数字乡村建设激发新动能。供应链安全和数字安全是数字中国的必然要求，科技自立地位空前提升，加强数字安全成为关键(如网络安全、数据储存、相关软件等)，基础软硬件等“卡脖子”领域将成为国家投入的重点方向。三. 上银基金每周一图|小小内窥镜中暗藏的投资机会医用内窥镜是一个带有光源的管道，通过人体自然腔道或微创手术的小切口进入人体，帮助医生进行疾病诊断或协助手术的进行。目前的医用内窥镜系统由内窥镜镜体、图像处理中心和监视器三大模块组成，是结合了传统光学、现代电子、软件算法、人体工程学、精密机械等多学科知识于一身的精密检测仪器。内窥镜有多种分类方式：按产品结构可分为硬镜和软镜；按成像原理可分为光学镜、光纤镜和电子镜；按使用次数可分为复用式内镜和一次性内镜；按临床应用又可分为消化内镜、呼吸内镜、腹腔镜、关节镜等。随着行业的发展，内窥镜种类在不断创新和更迭。医用内窥镜由三大系统组成，包括内窥镜镜体、图像处理模块和光源模块，其中镜体又包含成像镜头、图像传感器、采集和处理电路。内窥镜成像镜头多采用非球面镜体，图像传感器包括微型图像(CCD)传感器和CMOS传感器两类，采集和处理电路核心技术包括现场可编程逻辑门阵列(FPGA)技术、数字信号处理(DSP)技术以及超小尺寸组件封装技术。内窥镜图像处理模块运用了降噪算法、时间降噪技术、时间滤波技术等降噪技术，以及假彩色成像技术、数字滤波技术、i-Scan或智能分光比色(FICE)技术、自发荧光成像(AFI)技术等边缘增强技术。冷光源模块中，LED灯凭借成本优势和能耗优势，逐步取代氙灯照明。根据CNKI、前瞻产业研究院，内窥镜在临床治疗中分布于腹腔、泌尿、肠胃、关节、耳鼻喉、妇科等领域的比重分别为29%、16%、15%、14%、10%和5%，其中医用内窥镜在腹腔领域应用最多。内窥镜技术发展日趋成熟，常用于腹腔镜下息肉切除术、心脏搭桥等治疗手术。 2016-2020年，中国医用内窥镜市场规模从152亿元增加至231亿元，期间复合增速为11.1%，是全球同期水平的3倍有余。Frost&Sullivan预测数据显示，2020-2025年，中国医用内窥镜市场将保持快速发展，预计复合增速将为11.7%，到2025年将突破四百亿元关口。 2020年，中国医用内窥镜市场中排名前三的均为进口品牌，对应市场份额为21.3%、11.7%和5.7%。同年，除上述三个品牌外，其余海外品牌市场占比合计约55.7%，进口品牌超九成。从渗透率来看，2020年我国医用内窥镜国产品牌渗透率为5.6%，较2016年增加了3.0个百分点，国产品牌渗透率增长速度较快。我国医用内窥镜起步晚于发达国家或地区，行业整体技术水平和产业化进度都相对落后，本土内窥镜企业规模普遍较小。但是，我国内窥镜行业已打破进口依赖的局面，从模仿到创新，部分企业成功实现海内外合作发展，已有国产内窥镜产品实现出口。在医用内窥镜低端领域，我国大部分企业都能独立研发和生产；在中端领域，部分大型企业已在市场站稳；而在高端领域，我国仅有少数本土企业能在某些医用内窥镜细分领域打破进口垄断的局面。

证券之星2023-10-30

同益股份20.0%涨停，总市值44.53亿元

00家大型加工企业、10000家优质中小型企业提供材料解决方案，同时也与美国塞拉尼斯、韩国乐天恺美科材料、日本帝人、韩国三星SDI、台湾奇美、韩国斗山、信利、日本旭化成等世界知名企业进行原材料合作。截至9月30日，同益股份股东户数2.12万，人均流通股5403股。 2023年1月-9月，同益股份实现营业收入22.55亿元，同比增长34.04%；归属净利润2191.28万元，同比增长105.07%。

金融界2023-10-27

数字资产托管 2.0 时代,Cobo MPC 托管如何引领潮流

上诸多优点的机构级 MPC 托管对于中小型企业用户来讲，成本高昂。如何让中小企业在预算有限的情况下也能享受机构级的安全托管的服务是 Cobo 最新推出的 MPC Lite 的初衷。 Cobo MPC Lite：让机构级自托管走入中小企业相比 Cobo MPC WaaS 协管方案，Cobo 最新推出的 Cobo MPC Lite 则是一款普惠版的企业级 MPC 自托管解决方案，重点面向成长中的的 Web3 初创企业，注册流程简单快速，无需繁琐冗长的 KYC 流程，10 分钟左右即可完成注册。使用 Cobo MPC Lite 时，用户拥有两个私钥分片，Cobo 作为平台持有一个私钥分片，由于采用的是 2/3 的签名机制，因此用户完全掌握自己的数字资产。即使 Cobo 平台无法运作，用户也可以借助私钥恢复工具来恢复私钥而获得资产的控制权。 Cobo MPC Lite 也继承了 Cobo MPC WaaS 协管方案的大多数优势，如无单点风险、可设置角色访问控制、工作流审批、可调整的签名方案、白名单等功能。此外，当前 Cobo MPC Lite 支持超过 27 条链上的 1200 多种代币，覆盖范围已足够宽泛，并且还将持续进行扩展。同样重要的是，Cobo MPC Lite 每月仅需 99 美元起就可享受机构级 MPC 托管解决方案，完全可以满足初创公司、小型团队的初步需求，当然客户也可个性化按需定制更高等级的套餐。虽然起步价格很低，但 Cobo MPC Lite 在安全方面并没有打折。作为一款 MPC 自托管方案，Cobo MPC Lite 通过 MPC 技术、在可信执行环境（TEE）中运行的硬件隔离以及如上所述的自定义角色访问、审批、签名阈值等工作流规则等来保障用户的资产安全。多年来，Cobo 一直在不断锤炼托管技术，始终遵循着公司最初愿景「为 10 亿数字资产用户赋能」的指引，未来 Cobo 将更专注于推动 Web3 的场景落地，让 MPC 钱包走入寻常。比如：第三方钱包、交易所、项目方可以直接通过 API 套用 Cobo MPC Lite 方案为其终端用户提供「开箱即用」的钱包服务，从而省去自行研发和部署的费用成本和时间成本；随着数亿级别的 Web2 用户步入 Web3，DeFi、DEX、GameFi 等类型的项目可以通过集成 Cobo MPC Lite，给予用户「网上冲浪」一般的体验。小结 Cobo 在面向机构推出 Cobo MPC WaaS 协管方案后，正在针对中小企业的 Web3 公司、团队甚至高净值个人提供 MPC 自托管方案 Cobo MPC Lite。通过 B2B、技术中间件接口以及 B2C 适应不同的客户群体，帮助用户在追求安全、易用、多链通用的基础上，实现有竞争力的精准权限分配、粒度控制、风控管理等功能。在机构数字资产托管 2.0 时代，Cobo 已然开启了加速模式，通过多层次的托管解决方案，在 MPC 潮流中建立牢固的竞争壁垒和夯实的领导者地位。来源：金色财经

金色财经2023-10-27

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