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纽约期金本周冲高回落累跌0.6%，金银指数上涨超4.4%，反映市场避险情绪与波动加剧

： - **避险情绪影响**：近期全球宏观经济不确定性提升，推动避险资金进入贵金属市场。 - **资金流动性**：资金短线流入推动黄金价格短期冲高，但获利回吐压力随即显现。 - **市场情绪分歧**：价格波动加剧体现投资者对经济前景和政策导向的分歧判断。总体来看，黄金作为传统避险资产，其价格动态是全球风险偏好变化的重要风向标。黄金价格未来走势展望与投资策略展望未来，黄金市场仍面临复杂环境： - **宏观经济数据和货币政策**将继续左右黄金价格波动。 - **地缘政治紧张局势**可能进一步激发避险需求。 - **短期波动加剧**，投资者应注重风险管理，合理配置黄金资产。建议关注黄金价格关键支撑位及阻力位，结合宏观政策变化灵活调整仓位。权威点评与总结本周纽约黄金市场的冲高回落及费城金银指数的上涨，体现出市场在避险需求增强与获利回吐之间的动态博弈。黄金价格的短期调整未能抑制金银股的表现，显示投资者依旧看好贵金属资产的中长期价值。未来，黄金市场将继续受宏观经济和地缘政治多重因素影响，波动性加大。投资者应密切关注全球风险变化，灵活调整投资策略以防范潜在波动风险。 “黄金价格的调整是市场对全球经济前景不确定性的理性反应。” —— Goldman Sachs，2025年7月 “费城金银指数的持续强势表明贵金属板块仍具吸引力。” —— JPMorgan Chase，2025年7月 “未来黄金市场将高度依赖宏观经济数据和政策动向。” —— HSBC，2025年7月常见问题解答问：为何本周黄金价格出现冲高回落？答：主要因市场短期获利回吐及避险需求波动所致。问：费城金银指数上涨说明了什么？答：显示贵金属板块投资活跃，市场对黄金相关资产信心增强。问：现货黄金和COMEX期货价格走势有何异同？答：两者走势高度一致，均呈现倒V形冲高回落。问：未来黄金价格将受到哪些因素影响？答：宏观经济数据、货币政策和地缘政治是主要影响因素。问：投资黄金应注意哪些风险？答：需关注价格波动风险，合理控制仓位和止损策略。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:11

美国国债自2010年以来近翻番，债务增长速度每秒近5.5万美元，反映财政压力加剧与政策挑战

了美国政府财政赤字的长期积累，也体现了宏观经济和政策环境对债务水平的影响。这种高速增长意味着美国财政压力日益加大，国债规模的扩大对市场、信用评级及未来政策空间产生深远影响。财政部新渠道意义及政策背景分析财政部近期决定引入包括Venmo和PayPal支付选项的举措，尽管多数政策分析人士认为这些方式更多具有象征意义，但这一举措显示出政府试图通过多样化渠道，增强公众对财政赤字规模的认知。 - **多渠道支付的象征意义**：传递政府透明度与现代化管理的信息。 - **财政压力背景**：美债规模快速膨胀，传统财政工具难以缓解债务压力。此举虽无法实质性减少赤字，却可能在一定程度上提高社会对债务问题的关注度。自愿捐赠在解决财政赤字中的有限作用虽然财政部鼓励自愿捐赠作为减缓财政压力的尝试，但现实中其作用极为有限： - **规模微小**：捐赠金额远远无法对庞大的财政赤字产生实质影响。 - **象征性质强**：更多是政策宣传与公众参与的象征，而非解决债务的有效手段。 - **政策依赖性强**：财政赤字的解决依赖于税收、支出管理及经济增长等宏观政策。因此，自愿捐赠无法成为财政可持续发展的核心策略。美国债务未来走势及政策建议面对快速扩张的国债，美国政府需采取综合措施以稳定财政状况： - **加强财政纪律**，合理控制支出增长。 - **推动经济增长**，提高税基与财政收入。 - **优化债务结构**，提高债务管理效率。投资者和市场应密切关注国债发行规模及财政政策调整，以把握未来宏观经济及金融市场走向。权威点评与总结美国国债自2010年以来接近翻番，且以每秒近5.5万美元的速度增长，揭示了财政赤字不断扩大的严峻现实。财政部引入新的支付渠道，虽具象征意义，却无法缓解根本问题。自愿捐赠作为缓解赤字的手段，其规模微乎其微，难以成为财政健康的支柱。未来，美国必须依赖结构性改革和经济增长来应对债务挑战。债务持续膨胀将对全球金融市场稳定构成潜在风险，需引起政策制定者和投资者高度重视。 “美国国债增长速度令人震惊，凸显了财政政策需更有效的结构性调整。” —— Morgan Stanley，2025年7月 “新支付渠道更多是象征性举措，解决债务问题仍需宏观政策配合。” —— Barclays，2025年7月 “债务规模快速膨胀将影响美国信用评级，全球市场需警惕潜在溢出效应。” —— Fitch Ratings，2025年7月常见问题解答问：美国国债为何能在十多年内近乎翻番？答：主要由于财政赤字长期累积、支出增加及经济增长压力等多重因素推动。问：财政部引入Venmo和PayPal支付选项有何意义？答：象征政府透明度提升，促进公众对财政赤字的关注，但影响有限。问：自愿捐赠能否有效缓解美国财政赤字？答：捐赠规模极小，无法实质缓解庞大赤字，仅具象征意义。问：未来美国应如何控制国债增长？答：需要结构性财政改革、经济增长以及更有效的债务管理。问：美国国债快速增长对全球市场有何影响？答：可能引发信用风险与市场波动，影响全球金融稳定。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:11

散户抱团概念股周五回调近1.9%，本周累计涨超10%，显示市场情绪波动与资金活跃

散户抱团股走势受多因素影响： - **宏观经济环境与市场流动性**是关键驱动因素。 - **个股基本面和消息面变化**将影响资金流向。 - **监管政策和市场风险偏好**可能带来结构性调整。建议投资者理性对待散户抱团股，注重风险控制，避免盲目追涨，结合基本面和技术面择机布局。权威点评与总结散户抱团概念股本周整体表现强劲，但周五的回调提醒市场仍存较大波动风险。个股表现分化明显，体现出资金在不同板块间的流动和投资者情绪的多样化。未来市场需关注宏观经济变化及监管动态对散户股的影响。理性投资和风险管理是应对散户抱团板块波动的关键。 “散户抱团股的波动性高，投资者应警惕短期情绪影响。” —— Citadel Securities，2025年7月 “迷因股市场依然活跃，但需关注基本面支撑力度。” —— Credit Suisse，2025年7月 “散户力量推动市场，但理性和风险意识不可或缺。” —— Goldman Sachs，2025年7月常见问题解答问：散户抱团概念股为何本周上涨明显？答：散户资金持续流入和市场对该板块的热情推动了指数上涨。问：为何周五散户抱团股出现大幅回调？答：部分获利了结和市场情绪波动导致短期调整。问：哪些个股表现最好？答：Opendoor和Penn娱乐逆势上涨，表现较为强劲。问：散户抱团股的风险有哪些？答：高波动性、情绪驱动及基本面不确定性是主要风险。问：投资散户抱团股应注意什么？答：建议理性投资，做好风险控制，避免盲目跟风。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:11

道指上涨0.47%推动美股走强，特斯拉领涨纳指与标普500多头行情回暖

未来美股走势将继续受到科技创新驱动和宏观经济数据的双重影响。建议投资者： - 关注龙头科技股的业绩表现和行业动态，适度加仓优质标的。 - 谨慎应对短期波动，设定合理止盈止损策略。 - 密切关注宏观政策变化及市场风险因素。权威点评与总结本次美股主要指数小幅上涨反映市场信心逐渐恢复，特斯拉和Palantir的强劲表现凸显科技股仍是市场焦点。英伟达的轻微回调则提示短线获利压力依旧存在。整体市场呈现稳健上扬态势，投资者应保持谨慎乐观。 “当前市场表现体现出投资者对科技创新的持续信心。” —— Morgan Stanley，2025年7月 “短期波动不可避免，但大趋势依然向好。” —— JPMorgan Chase，2025年7月 “优质科技股继续引领市场，关注基本面变化。” —— Bank of America，2025年7月常见问题解答问：本次美股上涨的主要推动力是什么？答：科技股表现强劲及投资者风险偏好提升是主要推动力。问：为何英伟达微跌而其他科技股上涨？答：英伟达短期获利回吐导致微跌，但整体科技板块依然强劲。问：特斯拉上涨的原因有哪些？答：市场对其创新能力和未来增长潜力持续看好。问：投资者如何应对市场短期波动？答：建议设定止盈止损，合理控制仓位，保持谨慎。问：未来美股走势有哪些关注点？答：关注科技行业业绩、宏观经济数据及政策动向。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:11

国际油价25日下跌导致市场震荡，反映供需不确定性及地缘影响

资者需密切关注主要产油国政策动态及全球宏观经济数据，合理调整能源资产配置。权威点评与总结国际油价7月25日显著下跌，反映出市场对经济前景及能源需求的担忧。供需不确定性和地缘政治的复杂影响加剧了价格波动，短期内油价走势或将震荡调整。投资者应关注宏观环境和产油国动态，警惕潜在风险。 “油价的回调主要体现了全球经济增速放缓预期对需求的影响。” —— Goldman Sachs，2025年7月 “地缘政治因素依然是油价波动的重要驱动力，需保持高度关注。” —— Morgan Stanley，2025年7月 “供应端政策调整将继续左右油价短期走势。” —— JP Morgan，2025年7月常见问题解答问：国际油价为何会在7月25日大幅下跌？答：主要由于全球经济增长放缓预期增强及需求疲软，同时供应端波动影响。问：油价下跌对投资者意味着什么？答：可能导致能源板块股价下跌，投资者需关注相关风险并调整仓位。问：地缘政治因素如何影响油价？答：地缘紧张可能限制供应或扰乱市场，推高油价波动。问：未来油价走势会如何？答：取决于全球经济状况、供应政策和地缘政治因素，短期或持续震荡。问：投资者应如何应对当前油价波动？答：建议密切关注市场动态，合理分散风险，调整投资组合。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:10

美元指数周五反弹缩窄本周跌幅，反映市场情绪转变与技术性调整

认可与防御需求。未来美元走势仍将取决于宏观经济数据及美联储政策走向，投资者需关注政策指引与市场风险偏好变化。 “美元指数的震荡反弹是市场对当前经济和政策不确定性的正常反应。” —— Citi Research，2025年7月 “投资者短线买入美元反映避险需求，需关注即将公布的美国经济数据。” —— UBS，2025年7月 “美元走势将在技术面和基本面因素交织下持续波动。” —— Barclays，2025年7月常见问题解答问：美元指数上涨0.3%说明了什么？答：表明美元短线反弹，买盘回归，但整体趋势需结合更多数据判断。问：本周美元指数为何整体下跌？答：主要由于经济数据不及预期及政策不确定性引发市场观望。问：美元指数未来可能面临哪些风险？答：包括美联储政策调整、全球经济波动及地缘政治风险。问：美元反弹是技术性还是基本面驱动？答：本轮反弹更多为技术性修正，部分由基本面因素支持。问：投资者如何应对美元波动？答：建议关注关键经济数据及政策走向，灵活调整投资组合。来源：今日美股网

今日美股网07-27 00:10

【原油收评】中美经济忧虑与供应增长双压，油价创三周新低！

%，WTI跌幅约为3%。【贸易谈判、宏观经济与降息预期交织】欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von der Leyen）将于周日在苏格兰与美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）会面。欧盟官员与外交人士表示，本周末有望达成贸易协议框架。一系列数据显示，尽管全球贸易战带来不确定性，欧元区经济仍保持韧性。欧洲央行（ECB）最新政策立场相对乐观，市场对于不再降息的预期逐渐升温。而在美国，6月制造业资本品订单意外下滑，即便该类商品出货量略有上升，暗示企业设备投资在第二季度显著放缓。特朗普在接受采访时称，与美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）会晤“很不错”，并透露对方似乎已准备好降息。利率下降可降低企业与消费者的借贷成本，助推经济增长及原油需求。中国财政部周五公布数据显示，今年前六个月财政收入同比下降0.3%，延续1至5月的下降趋势，也令全球第二大经济体增长前景承压。【供应侧风险：委内瑞拉、伊朗、OPEC动态引发关注】原油供应方面，美国正准备允许包括雪佛龙（Chevron）在内的委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）合作伙伴在该受制裁国家有限恢复运营，此举可能使委内瑞拉日均出口量增加逾20万桶。这对美国炼油商而言是利好，有助于缓解重质原油市场的紧张，荷兰国际集团（ING）分析师指出。与此同时，伊朗与欧洲国家恢复面对面核谈判，系上月**美国与以色列轰炸事件以来的首次。若达成协议，可能令伊朗石油出口回升。委内瑞拉与伊朗均为石油输出国组织（OPEC）成员国，若两国原油出口放松，将增加全球原油供应。【OPEC+不太可能调整增产节奏，俄罗斯出口回落】 OPEC表示，其将在下周一召开联合部长级监督委员会（JMMC）会议，但该委员会不具备调整产量的决策权。四位OPEC+代表透露，OPEC+在会议上不太可能改变当前增产计划，因该组织希望在夏季需求旺盛期间夺回市场份额。 OPEC+包括OPEC成员国及俄罗斯等盟国。数据显示，俄罗斯作为全球第二大产油国，8月预计从其西部港口每日出口原油177万桶，较7月计划的193万桶有所减少。美国方面，油服公司贝克休斯（Baker Hughes）报告称，本周美国运营的油气钻机数量为近13周中的第12次下降，显示出美国本土产量或在趋于放缓。

Peng07-26 04:09

英特尔需求受关税规避驱动导致“抢购”现象影响公司裁员及财务预期

波动和成本控制，尤其是在全球贸易摩擦和宏观经济不确定性加剧的背景下，英特尔的战略调整能否有效支持长期发展值得重点观察。 “英特尔需求表现受关税影响，抢购行为短期提振业绩，但长期需求仍存在下行风险。” —— Credit Suisse Technology Research，2025年7月25日 “公司裁员与业务重组体现出对宏观经济环境的谨慎预期，需密切关注后续业绩波动。” —— Barclays Capital，2025年7月25日 “关税政策虽未对经济形成预期冲击，但贸易环境的不确定性依然是半导体行业的主要风险。” —— Goldman Sachs Semiconductor Insights，2025年7月25日常见问题解答 Q1：英特尔裁员的主要原因是什么？ A1：主要是为了应对市场需求波动及优化成本结构。 Q2：为什么英特尔需求会上升？ A2：部分原因是客户为了规避关税提前“抢购”产品。 Q3：英特尔第二季度财报表现如何？ A3：营收基本持平但净利润出现亏损，整体业绩不及预期。 Q4：关税对英特尔的长期影响有哪些？ A4：可能导致需求波动，增加供应链成本和经营不确定性。 Q5：未来英特尔的经营重点是什么？ A5：控制成本、调整员工结构及应对贸易摩擦带来的风险。来源：今日美股网

今日美股网07-26 00:10

ETF日报｜科创人工智能尾盘崛起！589520逆市暴涨4.81%领跑全场！估值回归演绎，A股最大医疗ETF豪取八连阳

主要应对思路。一方面，6月经济数据显示宏观经济尚未出现新的叙事，市场或依然从微观层面找寻结构性亮点；另一方面，中报业绩预告披露完毕后，当前依然处于行业轮动强度收敛、聚焦主线的阶段，前期凝聚市场共识的主线或仍具备一定的延续性。【ETF全知道热点收评】重点聊聊科创人工智能、医疗和港股通创新药等三个行业主题ETF的交易和基本面情况。一、全市场ETF涨幅第二、同类ETF第一！重仓国产AI的589520豪涨4.8%，寒武纪领衔拉升12%，国产替代迎机会？围绕“人工智能”的科技题材迎来驱动！第七届世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日-7月28日召开。届时将有重要高层领导出席并致辞。或受相关催化，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF华宝（589520）午后猛拉，场内涨幅最高上探5.03%，收涨4.81%，收盘涨幅跻身全市场ETF涨幅第二、在全市场18只人工智能类ETF中涨幅高居于第一位！全天成交额3836.52万元，环比激增379%！尾盘溢价飙升，收盘溢价率0.53%，显示买盘资金更为强势！伴随成交放量，或有资金进场布局！成份股方面，寒武纪领涨超12%，云天励飞涨逾11%，恒玄科技涨超7%，芯原股份、虹软科技等个股大幅跟涨。消息面上，人工智能领域，国内外重磅事件频现： 1、外围，特朗普发布《AI行动计划》，国产替代重要性凸显！（1）美国总统特朗普发布“AI行动计划”，并签署了三项以人工智能为重点的行政命令；（2）英伟达重启H20对华销售，AMD也宣布将重启对华出口AI芯片，缓解了供应链压力；（3）ASML、台积电超预期财报验证行业复苏势头强劲，多重利好直接提振板块信心。市场分析人士指出，国产替代逻辑在自主可控趋势下持续强化，设备及材料企业有望优先受益。结合主力资金持续流入，板块修复动能有望延续，建议关注技术壁垒高的设备环节。 2、国内，世界AI大会将近，政府关切国产AI发展（1）世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日-7月28日召开。届时将有重要高层领导出席并致辞；（2）2025陆家嘴论坛上，高层提出在科创板设置科创成长层，重点服务人工智能等前沿科技企业；（3）在科创板开市6周年之际，上交所举办上海市人工智能产业链企业座谈会，加速构建适配人工智能科创新时代的良好生态。上交所表示，当前全球科技竞争格局深度重构，科技创新已成为驱动经济高质量发展的核心引擎。科创板改革“1+6”政策是继去年“科创板八条”之后，中国证监会连续第二年推出的一揽子更具包容性、适应性的制度改。希望不同发展阶段的优质科技企业把握资本市场发展机遇，用足用好政策改革工具，借助资本市场做优做强，以科技创新赢得未来发展新优势。全球AI竞赛白热化，美国、欧洲、日本纷纷加码AI布局。国产替代是AI产业自立自强的必经之路。它并不是简单的技术替代，涉及到技术突破、生态重构、产业协同，还有政策创新的系统性变革。山西证券表示，国产替代受政策驱动和市场需求双重驱动，AI 有望从云端走向端侧，建议关注设备、材料、零部件的国产化及端侧换机潮机会。国产替代之光，科创自立自强。乘风AI热潮，全球大模型百花齐放，国产DeepSeek实现弯道超车，打破海外算力封锁，奠定了国产AI公司后来居上的基石。重点布局在国产AI产业链、具备较强国产替代特点的科创人工智能ETF华宝（589520），其标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节，有望受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。二、集采明确“反内卷”！A股最大医疗ETF（512170）豪取八连阳，量价续刷阶段新高！ “反内卷”的风终于吹到医疗行业！7月24日，国家医保局明确不再唯低价论，医疗应声大涨。7月25日，医疗早盘继续冲高，A股最大医疗ETF（512170）一度上探2.47%，场内价格再刷2024年11月14日以来新高！成交11.83亿元，连续5日放量，续创3个月新高。截至收盘，医疗ETF（512170）日线豪取八连阳。值得关注的是，或有资金开始押注行情持续性，512170全天溢价频现，显示买盘资金相对强势。本周（7月21日-25日），医疗ETF（512170）场内累涨5.46%，大幅跑赢沪指（+1.67%）、深成指（+2.33%）及创业板指（+2.76%）。单周成交额46.4亿元，创5个月新高。 CXO及医疗器械为本轮反弹贡献主要力量。25日，CXO龙头康龙化成盘初摸高12%，收涨7.33%，昭衍新药大涨4.99%，巨头药明康德涨2.16%。器械股局部高温，南微医学盘中涨逾16%，收涨11.76%，健帆生物、乐普医疗大幅跟涨。从行情驱动来看，可能主要有两方面。政策面，医药集采政策优化。近期第11批集采工作已经启动，国家医保局提出集采“反内卷”原则，不再简单以最低价为锚点，推动行业从“价格战”转向“价值战”。中信建投证券指出，若集采未落地的赛道降幅缓和，集采已落地的赛道温和续约或联动，医药医疗板块估值和业绩确定性有望迎来修复。市场层面，医疗超跌补涨需求。年初以来，创新药强势领涨医药生物行业，行情走高的同时，高位风险也随之积累。A股走牛预期下，行业内轮动的预期同步升温，以医疗为代表的超跌领域受到高度关注。从配置性价比来看，尽管近期连续反弹，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗最新PE估值33.44倍，仍低于近10年约70%左右时间区间。看好CXO和医疗器械，认准A股最大医疗ETF（512170）。聚焦“医疗器械+医疗服务”，与AI医疗相关度高，覆盖6只CXO龙头股。场外联接基金（A类 162412 / C类 012323）。还看好创新药，可以关注国内首只药ETF（562050）。聚焦50大龙头制药企业，重仓创新药，兼顾高壁垒仿制药及中药，并且完全不含医疗和CXO。三、港股回调，南向资金抢筹超200亿！港股通创新药ETF（520880）“韧性”冲高2%，溢价资金狂涌连续上涨的港股今日迎来回调，恒指、恒科指均跌逾1%，南向资金加速流入，单日净买入金额达201.84亿港元。创新药板块全天走势活跃，早盘发力上冲，午后有所回调，但仍稳住涨势，彰显韧性。高纯度+高弹性标的港股通创新药ETF（520880）场内价格一度上涨2.89%，续刷历史新高，收涨0.61%，居全市场跨境类ETF涨幅榜前列，成交额2.22亿元，环比放量。值得一提的是，港股通创新药ETF（520880）场内涨幅回落区间持续溢价交易，收盘溢价率仍高达0.36%，显示买盘资金较为强势，信心颇足。板块个股走势分化，业绩预增个股明显异动，药明生物一度涨逾8%，收涨超5%，晶泰控股涨超7%，绿叶制药涨超3%，先声药业、药明康德涨超2%。药明生物最新公告，预计上半年收入同比增长超过60%，净利润同比增长超过50%，超市场预期。行业方面，根据国家药监局，我国上半年批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年数量。在研发管线方面，中国目前创新药的研发管线占到了全球的大约1/4，每年大概有3000个项目开展临床试验，这都在世界上居于前列。今年以来，港股创新药涨势如虹，背后是正是产业大趋势的支撑。高盛指出，中国生物科技公司在全球创新贡献中的比重已接近33%，而整体市值仅为美国同行的14%-15%。展望后市，汇丰前海证券认为，创新药板块当前估值仍尚未完全反映业务发展潜力，下半年至少还有三大催化剂将支撑创新药板块的势头。一是下半年将迎来密集的学术会议，如即将在9月和10月召开的世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤医学学会（ESMO）年会，预计届时将有多家公司公布重磅临床研究数据，构成直接催化。二是海外授权交易预计将持续活跃。如翰森制药近期成功将其GLP-1药物授权给Regeneron和默沙东（MSD），中国生物制药通过收购LaNova Medicines获得了极具潜力的早期资产管线，这些交易不仅带来可观的直接收入，更重要的是验证了中国药企的研发实力，有助于提升整体估值。三是政策环境持续向好，创新药迎来政策红利期，为创新药产业注入稳定政策预期，市场期待监管机构出台更多有利政策。在政策护航下，创新药研发回报更具可预测性。此外，从基本面角度，机构提示，领先的制药公司正进入收获期。上半年签署的多数BD项目收入预计将在下半年入账，支撑业绩表现。资料显示，港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，为全市场唯一。该指数高纯度聚焦创新药产业链，截至6月末，前十大成份股合计权重达75.85%，龙头效应显著。开年以来，港股创新药板块走势强劲，数据显示，截至6月末，恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨58.95%，领涨一众创新药指数，较恒指、恒科指分别超额38.95和40.27个百分点。注：恒生港股通创新药精选指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。来源：沪深交易所等，截至2025.7.25。风险提示：科创人工智能ETF华宝被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25；医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31；药ETF被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15；港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，医疗ETF、药ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资，科创人工智能ETF华宝、港股通创新药ETF、医疗ETF联接基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界07-25 23:47

免税茅反转，还为时尚早？

大环境下，目前旅游零售需求复苏仍取决于宏观经济走势，中国中免以及海南消费服务行业，难以独自幸免。 02 翻看财报，中国中免的业绩仍旧承压。今日，中国中免发布了2025年上半年业绩。 2025年上半年，中国中免营收281.51亿元，同比下降9.96%。净利润26亿元，同比下降20.81%。这已经是中国中免营收连续六个季度同比下滑，中免的归母净利润也已经连续五个季度同比下滑。在中国中免业绩下滑的背后，是海南离岛免税遭遇的消费危机。海关数据显示，2024年，海南离岛免税购物金额309.4亿元，购物人数568.3万人次，购物件数3308.2万件。与2023年相比，三项数据均有不同程度下滑。回顾过往，三亚国际免税城曾经连续多年保持单店近300亿元的年销售规模，2021年更是创下355亿元的巅峰业绩，在各类零售业态中都名列前茅。尽管中免的业务在整个消费市场来看存在独特性，但其业绩仍旧难以自立于整体环境之外。 2010年，中国中免仅仅位列全球免税运营商的第十名。到了2020年，中国中免就成为了全球旅游零售行业市场份额第一的免税运营商。在这十年期间，中国提供了全球奢侈品市场超过一半的增幅。疫情期间，中国中免能够创下业绩顶峰，也是由于疫情期间出入境受到一定限制，导致大批境外免税消费转变为国内免税消费，为中免贡献大量营收。也是因此，随着消费信心迅速萎缩，中国中免的业绩也就迅速下滑，乃至于一劫不复。而海南封关，无法解决中国中免身上面临的终极问题。在免税店的运营中，免税品牌承担的实际上是批发商的角色，可以跳过经销商直接向品牌商乃至厂商拿货。过往，叠加上税费优惠，这样的经营模式带来了免税店极高的毛利率—— 在普通的百货商超毛利率基本位于18%-20%之时，国内外不少免税巨头毛利率甚至能达到50%左右，2019年，中国中免的毛利率也曾触及到50%。然而伴随着跨境电商的发展，中国中免的价格优势逐渐缩小，随着电商平台的发展，在免税店里，多的是拿着手机比价的人。于是跨境电商和机场免税的售价一卷再卷、一降再降，香水化妆品毛利率，已从之前的超过50%降到了20%左右。在香化产品的内卷竞争之下，曾经救中国中免于水火的线上销售渠道，也即是“有税渠道”，也随着各大跨境电商平台价格战逐渐被拖入泥潭，严重侵蚀了中免的利润空间。而从大环境来看，中免的陷落不过是消费者愈发消费降级和价格敏感一个缩影。过去的几年间，下沉市场成为消费市场的增长引擎，而中产阶级普遍降级，然而中国中免的主要用户群就是消费力较强的中产阶级。不过，中原证券指出，2025第一季度海南离岛免税销售额113.1亿元，同比下降11%，但3月降幅收窄至-5%，客单价逆势提升23%至7338元，反映高净值客群消费韧性。不难想象，伴随着经济弱复苏，未来高线城市的理性消费或将成为常态，而奢侈品增长高度依赖高净值人群。而低线城市消费升级需求释放，但集中于平价商品，难以提振中国中免的业绩。未来，中国中免的业绩或将随着消费环境的变化而产生波动。封关给中国中免带来的到底是利好，还是更为激烈的竞争，仍旧需要时间检验。 03 结语从中国中免的业绩基本面来看，中免仍旧称得上稳定。尽管经营承压，中国中免账面上仍有三百多亿现金，且资产负债率仅21.8%，现金流可谓相当充沛。但在此情况下，仍旧难以忽视，过往中国中免业绩的连续负增长，且中免2024年存货周转天数再度大幅增加。叠加上消费环境疲软，以及中国中免极低甚至近乎于无的海外业务，中国中免未来的增长前景仍旧堪忧。哪怕对于中国中免的未来长期看好，短期或许也将经历不小的震荡和风险，仍旧需要谨慎。（全文完）

格隆汇07-25 19:18

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