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基金三季报的六大看点
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的偏好略有回落。　　　　看点六：内外资有哪些分歧与共识？　　作为A股市场上两大重要的机构投资者，我们汇总并对比了北上资金和主动偏股基金于三季度的仓位变化。相比于二季度，由于市场处于混沌期，外资和内资并没有形成非常清晰和明确的共同主线。　　三季度，内外资的共识主要在加仓交运、火电和医疗器械/化学制药，减仓新能源车、银行券商、地产链以及医疗服务。具体来看，1）加仓机场、物流、港口等交运行业；2）大幅加仓煤炭和电力企业；3）化学制药/医疗器械等医疗细分赛道仓位提升较多；4）大幅流出以电池和乘用车为代表的新能源车链；5）减持股份制银行和证券较多；6）减仓装修建材、家居用品、工程机械、玻纤、工程机械等地产链行业；7）对医疗服务仓位回落较多。　　三季度内外资的分歧主要集中在周期以及部分消费成长行业。一方面，公募大幅加仓、半导体、软件开发和军工电子等成长赛道，而外资选择流出。另一方面，在外资仓位提升较多的炼化及贸易、农化制品、旅游零售和饮料乳品行业，公募选择减仓。　　　　风险提示　　本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议
金融界2022-10-27
格上每日收评—2022年10月27日
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是以迅雷不及掩耳之势先逃为敬了。最后，外资的抛售也是白酒下跌的一个原因。拿贵州茅台为例，今日外资抛售了近10个亿，而北向资金已经连续12天净卖出茅台了，共计流出158.29亿元，平均日抛售额在十亿附近。对于A股而言，从历史上来看，自2001年以来，A股一共历经了6次历史底部。除了2010年7月A 股市场呈现单底以外，剩下的5次A股市场都是双底（W型底）。目前的市场正在进行第二次筑底，符合这一特征。往后看，在当前估值低位叠加宏观经济平稳增长的背景下，A股有望在四季度企稳修复。截至收盘，今日上证指数收于2982.90点，下跌0.55%，成交额为3813亿元；深证成指下跌0.63%，成交额为5426亿元；创业板指下跌1.50%。今日两市上涨个股数量为2226只，下跌个股数为2536只。从风格指数上来看，今日多数风格均表现较弱，其中只有金融风格的个股保持上涨，稳定和消费风格的个股跌幅最大。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有13个行业上涨，其中计算机，传媒，房地产行业领涨，涨幅分别为1.95%，1.41%，0.91%。食品饮料，美容护理，公用事业行业领跌，跌幅分别为3.66%，3.60%，2.29%。资金面上，今日北向资金净流入9.58亿元；其中沪股通净流入14.58亿元，深股通净流出5.00亿元。近三个月北向资金净流出474.99亿元。俄乌和中美局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.47%，超过一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：9月工业企业利润公布，如何理解？ 2022年10月27日，国家统计局公布2022年1-9月全国规模以上工业企业利润数据。2022年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额6.24万亿元，同比下降2.3%（前值为下降2.1%）。光大证券认为，9月工业企业当月利润降幅继续收窄，结构整体在改善，筑底仍需时日。7月以来工业企业产销两端均处在恢复过程中，推动工业企业利润修复，且呈结构改善态势。8月和9月大体延续了这一走势。展望后续，伴随PPI同比持续回落，企业成本水平也仍然较高，加之外部环境复杂严峻，工业企业效益的持续恢复面临风险挑战，筑底亦需时日。库存增速进一步下降，“被动去库存”进一步得到确认。财信国际认为，预计工业利润持续恢复面临挑战，下行压力犹存。一是稳经济一揽子政策和接续政策措施继续落地显效，对工业企业盈利恢复形成一定支撑。二是国内消费、房地产投资恢复偏弱，加上四季度出口放缓压力增加，对工业利润持续恢复形成冲击。三是随着海外需求持续放缓和基数抬升，预计国内PPI增速将继续回落，价格因素对工业利润的拖累将加大。四是工业企业已启动新一轮去库存周期，未来企业加速去库存，也会加大利润放缓压力。新闻一：9月财政数据公布：税收收入整体较弱。 2022年9月全国一般公共预算收入 15108 亿元，全国一般公共预算支出 25212 亿元；9 月全国政府性基金收入为5919 亿元，政府性基金支出7254 亿元。 9 月公共财政收入好转，留底退税影响减弱，剔除留抵退税的税收收入由正转负、非税收入高增形成支撑；企业所得税大幅下行。公共财政支出小幅回落，防疫卫生类投入加大、基建支出延续下行。政府性基金收入大幅回落，主因土地量价皆弱；政府性基金支出增速持续下行，专项债微量发行，10 月5000 亿结存限额已落地，下月支出将回升。华安证券认为，进度来看，1-9月政府性基金收入完成预算进度的46.5%，近五年同期平均进度为71.8%，政府性基金收入完成进度大幅不及往年，地产的低迷使土地财政收入一再减少，缺口较大。我们推断，今年政府性基金收入达到预算进度的可能性较低，或将5年来首次未达到预算目标。政府性基金支出进度58%，略低于往年同期进度。今年专项债靠前发力，较早完成发行目标，进度到9月开始落后。10月的5000亿结存限额或对广义财政支出形成支撑。预计年底前可能下达2023年专项债提前批额度，为后续稳投资做准备。西部证券认为，预计4季度财政赤字同比收敛，广义财政支出仍面临负增长。今年前3季度，一般公共预算赤字同比增长2.2万亿元，政府性基金赤字同比增长2.4万亿元，合计同比增长4.6万亿元。按照全年预算，4季度财政赤字同比增量可能转负。广义财政支出增速4季度可能延续负增长，宏观政策逆周期调节仍需准财政和货币政策进一步发力。浙商证券认为，2022年财政支出结构与2020年较为相似，一方面积极应对疫情冲击实施针对性的防疫措施，卫生健康支出较为积极，另一方面积极落实三保，保市场主体稳就业，社会保障相关支出进度显著领先其他领域，稳增长诉求下交通运输等方面支出也表现积极。此外，从全年维度看，我们预计2022年财政支出结构可能重回2020，部分领域如科技、教育、文体传媒、环保等领域支出可能不及全年预算安排，由此腾挪出来的财政资金可进一步投入于卫生健康、社保就业等抗疫支出或托底就业领域，或者通过央地转移支付的方式弥补薄弱环节，特别是基层财力较为困难的地区。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究
格上财富2022-10-27
2022Q3基金持仓深度分析
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告导读】市场认知拐点可能已经到来，而内外资可能在反复之中逐步形成共振。对于原先核心赛道而言，未来将会进一步走向分化，而新的共识正在孕育当中。　　Summary 　　摘要　　1主动偏股基金仓位明显回落；基金业绩最好组持有标的市值大多偏小；基金负债端有所改善　　2022Q3主动偏股型基金的规模“收缩”约12.54％，股票仓位整体明显回落，但仍高于2022Q1，同时，新成立基金建仓速度明显放缓，边际上对于港股则更加谨慎。2022Q3业绩最好/最差组持有标的平均市值分别大幅下降/上升，中小市值风格逐步占优。2022Q3权益类基金（主动+被动）的新成立规模明显回升，净申购方面，主动偏股基金继续被赎回（-67.39亿元），但赎回规模相较于2022Q2明显收窄，被动偏股基金则被大幅净申购（+1288.74亿元）。　　22022Q3主动偏股基金：从核心赛道到更广阔的领域　　2022Q3主动偏股基金的持仓集中度明显下降，至少处于2020Q3以来的低点。从认知周期视角看：当前公募对当期增速的重视程度有所下降，但仍是最看重的因素，而对过去3年ROE（超过了对3年复合增速的重视度）、估值（PE）的重视程度均有所回升。这背后实际上可能反映的是：当前投资者的认知正在逐步发生变化，盈利能力（ROE）与估值在投资体系中的重要性在逐步上升。风格上，2022Q2主动偏股基金主要加仓中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。行业上，主动偏股基金主要加仓军工、机械、房地产、交运、煤炭、汽车、计算机、家电、银行、食品饮料等板块，主要减仓医药、化工、有色、建材、电新等板块。值得关注的是，2022Q3主动偏股基金在大多数行业中的持股集中度（CR5）回落，特别是加仓较多的板块，这意味着即使是在板块内部，主动偏股基金也可能在挖掘新的标的。值得一提的是，从盈利占比视角来重新计算超低配程度发现：机构投资者将更多的钱配置在更少盈利的资产的特征仍然明显（严重超配高端制造），投资组合非常依赖于对于未来盈利变化趋势准确性的判断。从重仓不同板块的基金视角来看：一方面，2022Q3重仓核心赛道的基金业绩表现靠后，但不同核心赛道之间分化明显。另一方面，2022Q3业绩表现靠前的基金重仓的板块并非核心赛道，且大量机构选择继续重仓上述板块，这意味着当下可能正处于新一轮“认知周期”的起点，“人烟稀少”处才是当下投资者更青睐的地方。　　3“固收+”基金：负债端资金小幅回流，配置上同样选择挖掘核心赛道之外的领域，相较于主动权益基金更青睐于传统能源　　2022Q3“固收+”基金规模略有回落，持有股票/A股的仓位则相较于2022Q2明显回落，处于2020Q4以来的最低点。负债端方面，2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，而负债端则继续被净赎回，但赎回规模、被赎回数量比例和规模比例均环比下降。配置方面，2022Q3“固收+”基金整体主要选择加仓煤炭、房地产、石油石化、通信、军工、食品饮料、交运、建筑等板块，主要减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药等板块。这与主动偏股基金在2022Q3配置方向大体是类似的，这意味着“固收+”基金在2022Q3同样选择挖掘核心赛道之外的领域。从加仓幅度来看，“固收+”基金更多地选择了传统能源、通信等领域。　　42022年10月以来：原有结构在反复中继续松动　　基于我们的测算，2022Q3以来（截至10月25日），主动偏股基金呈现了一定的反复，但整体依然选择减配核心赛道（除了食品饮料），从净值表现对于各类风格板块的归因也能得到相似的结论。从负债端（新发+申购）层面看：当前基金负债端的压力可能相对可控（特别是重仓核心赛道的基金），而基民的行为则存在明显的反复。相对应的是：除了“固收+”以外，10月以来北上资金，特别是其中偏稳定的配置型资金呈现了大幅净流出的情形，仅部分板块（机械、军工、交运、传媒、通信、有色）等板块被净申购。从这个角度看，我们认为，当下外资更有可能是在选择进行大规模切换配置领域，未来市场原有结构继续松动在所难免。这意味着的是，市场认知拐点可能已经到来，而内外资可能在反复之中逐步形成共振。对于原先核心赛道而言，未来将会进一步走向分化，而新的共识正在孕育当中。　　风险提示<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /> ：测算误差。　　报告正文　　　　1、主动偏股基金仓位明显回落，新基金建仓速度也同样放缓；基金业绩最好组持有标的平均市值大幅回落，业绩最差组持有标的平均市值则均明显回升；权益类基金的新成立规模明显回升，主动偏股基金继续遭遇小幅赎回，被动偏股基金则仍被大幅申购　　1.1 2022Q3主动偏股基金规模收缩12.54％，整体规模与2020Q4相当　　2022Q3主动偏股型基金的规模较2022Q2明显收缩。具体而言：2022Q3普通股票、偏股混合、灵活配置、平衡混合型的规模分别为6518.76亿元、27323.22亿元、13508.94亿元、438.96亿元，相较于2022Q2的7454.11亿元、31569.23亿元、15132.78亿元、483.48亿元明显收缩，整体下降12.54％，但整体规模与2020Q4（47246.69亿元）相当。　　　　1.2 22022Q3主动偏股基金股票仓位整体明显回落，新成立基金建仓速度放缓，边际上对于港股则更加谨慎　　仓位上，2022Q3主动偏股基金股票仓位整体明显回落，但整体仓位仍高于2022Q1。具体而言：2022Q3偏股混合型、灵活配置型基金的仓位均高于2022Q1，而普通股票型和平衡混合型基金的仓位则略低于2022Q1。此外，主动偏股基金2022Q3的A股仓位相较于2022Q1同样有所下滑，但下滑幅度低于股票仓位整体，且各类主动偏股基金的仓位均高于2022Q1。　　　　对于2022Q3新成立的基金而言，整体建仓速度相较于2022Q2明显放缓，是2021Q4以来的最低点。此外，主动偏股基金对于A股的建仓速度则相较于2022Q1相较于2022Q2继续小幅放缓，同样处于2021Q4以来的最低点。结合股票仓位变化来看，2022Q3主动偏股基金整体选择减仓、降低减仓速度来应对市场波动，边际上对于港股则更加谨慎。　　　　1.3 2022Q3主动偏股基金中，业绩最好组平均基金规模/持有标的平均市值均大幅回落，业绩最差组平均基金规模/持有标的平均市值则均明显上升　　我们将每一期的主动偏股基金按照单季度业绩分为10组，P1、P2、…、P10，其中P1为业绩最差组，P10为业绩最好组。进一步分析发现：　　2022Q3主动偏股基金的业绩最好组（P10）持有标的的平均市值大幅回落，业绩最差组（P1）持有标的平均市值则明显上升，风格逐步走向了另一个极致：中小市值风格逐步占优。同时，业绩最好组（P10）基金的平均规模环比明显回落，业绩最差组（P1）基金平均规模则环比上升。　　　　　　1.4 2022Q3权益类基金（主动+被动）的新成立规模明显回升；主动偏股基金仍被净赎回，但赎回规模明显收窄，被动偏股基金则被大幅净申购　　2022Q2权益类基金（主动+被动）的新成立规模明显回升：2022Q3，主动、被动偏股基金分别新成立777.08亿元、751.55亿元，相较于2022Q2的224.90亿元、191.31亿元明显回升，特别是被动偏股型基金。净申购方面，主动偏股基金则继续被赎回（-67.39亿元），但净赎回规模相较于2022Q2明显收窄，被动偏股基金则被大幅净申购（+1288.74亿元）。　　　　2、2022Q3主动偏股基金：从核心赛道到更广阔的领域　　2.1 2022Q3主动偏股基金的持仓集中度明显回落，至少处于2020Q3以来的低点　　2022Q3主动偏股基金的持仓集中度明显下降。具体来看，2022Q3主动偏股基金的CR50、CR100相较于2022Q2明显回落，绝对数值上为2019年以来的最低点。同时，主动偏股基金持仓的基尼系数同样继续回落，且处于2020Q3以来的最低点。结合两方面指标来看，2022Q3主动偏股基金的集中度可能已经出现明显回落，至少处于2020Q3以来的低点。　　　　2.2 认知周期视角：主动偏股基金对当期高增速的重视程度有所下降，但仍是最看重的因素，而对过去三年ROE、估值（PE）的重视程度均有所回升　　从认知周期视角看，主动偏股基金对当期净利润增速的重视度继续回落，但仍为当前最看重的因素。此外，主动偏股基金对过去3年ROE以及估值（PE）的重视程度同时回升，其中，主动偏股基金对于过去3年ROE的重视度超过了过去3年的净利润增速，这背后实际上可能反映的是：当前投资者的认知正在逐步发生变化，盈利能力（ROE）与估值（PE）在投资体系中的重要性在逐步上升。　　　　2.3 2022Q3的配置方向：减持核心赛道，主要挖掘持仓相对较少的领域　　从风格上看，2022Q3主动偏股基金主要加仓中盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块。对于行业而言，结合超配比例的变动、相对/绝对配置变动来看，2022Q3主动偏股基金主要选择加仓军工、机械、房地产、交运、煤炭、汽车、计算机、家电、银行、食品饮料等板块，主要减仓医药、化工、有色、建材、电新等板块。从行业内部持股集中度来看，2022Q3主动偏股基金在大多数行业中的持股集中度（CR5）回落，特别是加仓较多的板块，这意味着即使是在板块内部，主动偏股基金也可能在挖掘新的标的，这进一步印证了基金持仓的分散。另外，值得一提的是，2022Q3贵州茅台、宁德时代分别主动偏股基金前两大重仓股，但整体均被减持，而保利发展、紫光国微则成为新晋前10大重仓股。　　　　　　　　　　2.4 从盈利占比视角看超低配：当前市场的投资组合依然非常依赖于对于未来盈利变化趋势准确性的判断　　从主动偏股基金的配置比例与相应板块对组合的净利润（营收）占比的匹配程度来看，2022Q3主动偏股基金对于高端制造板块（电力设备、机械设备、电子、汽车等）的超配程度进一步上升，而对于上有传统资源板块高度低配，这意味着机构投资者将更多的钱配置在更少盈利的资产的特征仍然明显（过度超配高端制造），投资组合非常依赖于对于未来盈利变化趋势准确性的判断。　　　　　　2.5 2022Q3重仓核心赛道的基金业绩表现靠后，但不同核心赛道之间分化明显　　如果我们按照是否同时重仓两个行业（均占自身股票组合20％以上）对主动偏股基金进行分组，并以500亿作为共同重仓的基金规模的阈值，我们会发现：图20：2022Q3，选择重仓能源（煤炭、石油石化）、交运、金融地产等板块的基金往往很少选择同时重仓其他板块（除了部分食品饮料板块）。重仓电新板块的基金往往会同时重仓其他板块，如食品饮料、电子、有色、化工、机械等板块，重仓医药板块的基金往往会同时重仓食品饮料板块。这意味着从交易结构层面看，重仓能源（煤炭、石油石化）、交运、金融地产等板块的基金业绩可能仍更多地受板块自身影响比较大，而重仓新能源板块的基金业绩则可能和多个赛道的关联性（食品饮料、电子、有色、化工、机械）的联动性较大。　　　　更进一步地，我们计算2022Q3重仓各类板块的基金业绩、机构调仓行为以及负债端申赎情况发现：　　（1）选择重仓煤炭、电力、房地产、交运、银行等板块的基金业绩表现靠前，其中，选择重仓煤炭板块的基金规模占比回升，且该类基金的负债端的被明显申购；选择重仓电力、房地产、交运、银行板块的基金规模占比明显回落，但负债端遭遇了不同程度的赎回；　　（ 2）选择重仓建材、电新等板块的基金业绩表现靠后，且选择重仓上述板块的基金规模占比明显回落，以及负债端的明显赎回；　　（3）选择重仓轻工、有色、医药等板块的基金业绩则表现靠后，且同时遭遇了选择重仓上述板块的基金规模占比明显回落，但该类基金的负债端的被明显申购；　　（4）选择重仓汽车、电子等板块的基金业绩则表现靠后，但选择重仓上述板块的基金规模占比回升，且该类基金的负债端的被明显申购。　　综合来看，一方面，2022Q3重仓核心赛道的基金业绩表现靠后，但不同赛道之间分化明显：选择重仓电新板块的基金规模占比明显回落，且负债端遭遇赎回；选择重仓医药板块的基金规模占比同样回落，但负债端被净申购；选择重仓食品饮料板块的基金规模占比上升，但负债端遭遇赎回；选择重仓电子板块的基金规模占比上升，且负债端被净申购。另一方面，2022Q3业绩表现靠前的基金重仓的板块并非核心赛道，且大量机构选择继续重仓上述板块，这意味着当下可能正处于新一轮认知周期的起点，“人烟稀少”处才是当下投资者更青睐的地方。　　　　2.6 仍需关注10％的持仓约束　　2022Q3市场调整之后，接近满仓持有至少一只主动偏股基金前50大重仓股的主动偏股基金规模占比有所回落，但仍处于历史高位。虽然2022Q3改善的增量资金缓解了10％持仓约束带来的压力，但潜在的扰动仍需关注。　　　　3、“固收+”基金：负债端资金小幅回流，配置上同样选择挖掘核心赛道之外的领域，相较于主动权益基金更青睐于传统能源　　3.1 2022Q3“固收+”基金规模略有回落，股票/A股仓位明显回落至2020Q4以来的最低点　　2022Q3“固收+”基金规模相较于2022Q2略有回落，持有股票/A股的仓位则相较于2022Q2明显回落，处于2020Q4以来的最低点，具体来看：“固收+”基金的规模从2022Q2的24297.69亿元小幅回落至2022Q3的24270.17亿元，而股票/A股的仓位则从2022Q2的13.12％/12.46％大幅回落至2022Q3的11.51％/10.90％。　　　　3.2 2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，同时负债端“赎回”规模环比下降　　从负债端来看，2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，而负债端则继续被净赎回，但赎回规模环比下降。此外，“固收+”基金的被赎回数量比例和规模比例同样环比下降：新成立的“固收+”基金规模从2022Q2的233.05亿元小幅回升至2022Q3的384.76亿元，同时2022Q3“固收+”基金整体被净赎回374.45亿元，相较于2022Q2净赎回的1527.16亿元明显下降，且该被赎回的数量/规模占比从2022Q2的69.68％/66.16％下降至64.41％/55.65％。　　　　3.3 “固收+”基金的配置方向：主要加仓传统能源、房地产、通信、军工、食品饮料、交运等板块，减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药板块　　2022Q3“固收+”基金整体主要选择加仓煤炭、房地产、石油石化、通信、军工、食品饮料、交运、建筑等板块，主要减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药等板块。这与主动偏股基金在2022Q3配置方向大体是类似的，这意味着“固收+”基金在2022Q3同样选择挖掘核心赛道之外的领域。从加仓幅度来看，“固收+”基金更多地选择了传统能源、通信等领域。　　　　4、2022年10月以来：原有结构在反复中继续松动　　基于我们的测算，2022Q3以来（截至10月25日），主动偏股基金的仓位震荡回落。基于二次规划法的测算，行业配置上（剔除涨跌幅），主动偏股基金呈现了一定的反复，但整体依然选择减配核心赛道（除了食品饮料），从净值表现对于各类风格板块的归因也能得到相似的结论。　　负债端层面，如果我们以个人持有为主的ETF作为基民申赎的高频代理变量发现：2022年10月以来，个人持有为主的ETF中，行业上与科技、新能源、周期、消费、医药等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、建筑建材、电力等板块相关的ETF被净赎回。同时，2022年10月以来（截至10月25日），主动偏股基金发行情况与三季度相似，被动基金的发行情况则有所回落。这意味着结合仓位来看，当前基金负债端的压力可能相对可控（特别是重仓核心赛道的基金），而基民的行为则存在明显的反复。　　相对应的是：除了“固收+”以外，10月以来北上资金，特别是其中偏稳定的配置型资金呈现了大幅净流出的情形，仅部分板块（机械、军工、交运、传媒、通信、有色）等板块被净申购。从这个角度看，我们认为，当下外资更有可能是在选择进行大规模切换配置领域，未来市场原有结构的松动在所难免。这意味着的是，市场认知拐点的到来，而内外资可能在反复之中逐步形成共振。对于原先核心赛道而言，未来可能会进一步走向分化，而新的共识正在孕育当中。　　　　　　　　　　　　　　5、风险提示　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
金融界2022-10-27
ACY证券：非美货币提振全球股市，中概股暴涨回补周一缺口
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股市中正在出现新的买方力量。最近不断有外资进入中国市场进行抄底，主要原因还是中概股普遍存在估值过低的现象。就拿新兴市场来说，中国股市近两年来的远期市盈率严重下滑，要不是土耳其出现通胀危机，中国就要垫底了。市盈率体现的是资本信心，同样每年赚100万美元的公司，在美国上市的股价就是比在中国高，这背后就是资本市场长年来形成的偏见。因此从价值投资的角度来看，中国股市的确会吸引大批机构投资者的资本入场。但从散户的角度来看，目前“抄底”的风险依旧非常高，长期熊市造成的信心缺失很难快速恢复。尤其是考虑到美国加息导致市场流动性下滑，资产市场容易出现踩踏式抛售的行情，因此并不适合长线投资者入场。短线波段交易者更适合看涨中大型科技股，这点和美国股市正好相反。 HK50月线图从恒生指数月线图来看，毫无疑问K线已经跌破了关键水平支撑，价格已经回到了09年的水平。从长线来看，这种大幅跌破会为价格带来大量套牢卖压，指数很难在短时间内站会19000关口。即便不断有新买家出现，指数还是大概率会在19000下方震荡不短的一段时间。不过考虑到有消息面过度炒作的嫌疑，短线的确存在波段抄底机会。交易策略应该以15000-18000区间的高抛低吸为主。一旦指数跌破15000，便可能引发下一轮暴跌行情，所以需要谨慎设置止损位置。今日关注数据 20:15 欧洲央行公布利率决议 20:30 美国当周初请失业金人数 20:30 美国第三季度GDP年化季率初值联系我们??????????????????????? 电话：167 4049 5509（中国）??????????????????????? ????????????? 1300 729 171（澳大利亚）??????????????????????? QQ： 8008 83691 ?????????????????????? 微信：acyau2011??????????????????????? 官网：https://www.acy-zh.com??????????????????????? 邮箱：support.cn@acy.com??????????????????????? 免责声明：??????????????????????? 本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2022-10-27
ACY证券2022-10-27
情绪修复在途，创新药ETF（159992）热度拉升明显，天士力、康希诺、悦康药业领涨
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国盛证券表示，结合最新交易情绪跟踪，外资之外各项情绪指标普遍修复，医药成交热度明显拉升。近期人民币汇率经历二次贬值提速，外资明显撤离，对市场情绪形成一定制约，然而其他各项情绪指标则普遍延续修复态势，杠杆情绪、股民情绪、强势股和新高股均见底回升，基金与两融增量提速且产业资本也重回净增持，市场情绪仍在修复途中。交易结构层面，医药热度快速拉升，成交占比重回历史高位。
有连云2022-10-27
食品与餐饮连锁企业资本化发展：十万亿级市场潜力搭建双资本市场平台成为趋势
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层制定的大目标拆解为若干小事项，协调内外资源和团队，最后由执行层完成若干小任务，实现整体目标。　　外部机构协同方面，企业上市的工作涉及尽职调查、审计、评估、证券承销等等，专业性高、事项繁杂，需要多方机构协作分工。以A股主要的中介机构为例，如保荐人承销商、发行人律师、发行人审计师、资产评估师、财经公关等中介机构，能够提供所在领域的专业知识和技术服务，全程为企业上市保驾护航。　　资本化后：企业战略+合规化治理成为企业长续发展关键　　成功上市对于企业而言，是一个里程碑式的节点，更是一个全新的起点。对于食品与餐饮企业来说，IPO的成功既开拓了新的融资渠道，又是修炼内功的好机会，企业可以借助资本市场的监督，规范自身的内部治理，优化经营管理组织，发挥马太效应。更加重要的是，新阶段也需要积极挖掘、孵化、打造新的增长曲线，保障企业的可持续、高质量发展。　　一方面，企业的整体战略成为了关键课题，如围绕再融资、并购重组以打造全产业链条的资本战略，完善品类矩阵以探索新增长点的品牌战略，聚焦组织建设、规范管理的人才战略以及新的时代背景对于企业在全球化及数字化方面的建设要求，这些都组成了实现企业长续发展的不可或缺的要素。　　另一方面，全球监管环境正急速转变，视公司的管治能力愈发受到重视，合规化发展成为公司长期践行的事业。　　在这个酒香也怕巷子深的新时代，企业想要成为受人尊敬的全球化品牌，企业如何长远发展、高质量发展，则需要借助外力尤其是资本市场的力量。随着竞争对手陆续进入赛道，产品更新迭代不断加快，服务场景愈加精细化，对企业经营能力也提出了更高的要求，需要企业投入更多资金以支撑企业的长足发展。对食品与餐饮企业来说，上市，就是一个绝佳的选择。
金融界2022-10-27
浙商证券：给予埃斯顿增持评级
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销量位列国产机器人出货量第一，超越多家外资品牌，综合实力达到第五水平。公司积极布局包括锂电、光伏等新能源、汽车及汽车零部件等机器人新应用领域，汽车电动化趋势下，公司有望持续受益。　　盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为1.7、2.8、4.0亿元，同比增长41%、60%、43%，分别对应P/E105、66、46X。公司作为国产工业机器人龙头，积极开拓新能源、汽车零部件等新应用领域，维持公司“增持”评级。　　风险提示　　1）新产品拓展不及预期；2）海外疫情影响CLOOS交付证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为99.43。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，埃斯顿（002747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-27
宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会10月刊
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，这造成了人民币有效汇率的大幅承压，即外资大幅抛售之下国内的利率和债市的稳定受到一定扰动，股指大幅下探的同时聚焦于低估值板块。而进入10月份之后，日本央行仍在干预外汇市场，但是在美联储的政策信号下，市场已经开始预期12份的加息幅度有所降低，对于国内债市的冲击下降，同时国内监管层面启动了一定的宽松，这相对利好于中小市值，在外资对于大市值板块抛售力度仍不减的背景下，IH/IC比较有所回落。　　后市来看，短期市场或对于10月份以来的外资的抛压仍需进行一定的消化，基本面的数据已经不构成显著的拖累，等待资金和情绪面压制的缓解。在海外债市一轮显著冲击后，等待外围债汇市场回归平稳。由于国内偏积极的对冲政策陆续出台，因此指数大概率以抵抗式下跌和承压筑底的形式展开，等待美元和美债收益率向高位震荡转换后，资金回流股指修复。　　9-10月份海外债市通过汇率的驱动给予了国内债市显著的压力，资金的流出带给了市场紧缩效应。随着汇率波动的放大，央行也推动稳定汇率的政策，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。债市面临的资金面压力最大的阶段在9月份，进入10月份之后向震荡转换。就国内基本面数据而言，9月份经济出现明显的结构不对称性，在工业增加值回升的同时，出口数据的同比回落，复苏动能仍然较弱。近期国债长债利率处在窄幅震荡区间，期货端基差有上行的迹象，市场以避险套保为主。后续资金面压力缓解叠加基本面弱复苏的支撑，预计债市仍以震荡为主。　　能源　　原油：空头逻辑在于衰退预期下对长期需求预期的悲观，综合IEA、EIA、OPEC月报数据，对明年需求预期三季度平均调降了50万桶/日，但对年内需求预期仅下调10万桶/日，且油品消费、炼厂开工率等微观数据暂不支持需求的大幅走弱。多头逻辑在于供应增速进入收缩阶段，欧佩克主动调降产量目标，俄罗斯石油出口四季度面临进一步下滑，总体来看接下来一个月多头逻辑更偏向强事实，空头逻辑则基于弱预期，行情博弈持续，但从时间点上来弱预期难证实且难进一步加剧，欧佩克托底态度较为明朗，震荡偏强的可能性更大。　　燃料油：俄罗斯、中国、美国成品油出口在地缘政治和政策主导下年内均发生了一些变化以及变化的预期，海外成品油裂解价差的不确定性仍然比较大。策略上四季度主要关注持续低迷的高硫燃料油裂解价差的转势，制裁豁免临近到期，俄罗斯燃料油出口面临降量压力，随着极端气价的预期有所缓和以及中国柴油航煤出口增加一定程度缓和亚洲地区中间馏分油紧缺，柴油裂解价差高位筑顶的可能性比较大，减少高硫燃料油作为副产品的产量压力，关注逢低多配高硫燃料油裂解价差。　　天然气：10月以来天然气市场出现剧烈下跌，短期驱动是欧盟在10月18日会议通过天然气联合采购、基准价格波幅实施限制及成员国之间协调资源供应等一揽子方案，另一方面是10月以来欧洲气温偏暖，当前欧洲库存接近物理上限，使得西班牙、英国等欧洲主要LNG接收国周转变慢，码头效率变低。因此目前是阶段性欧洲货源过剩，取暖季供应量偏低且缺乏弹性的核心因素仍然未变，叠加政策出台施压市场情绪，欧气价格或下触至取暖季底部水平。后市欧气仍存一定风险，有反弹动力。　　化工　　沥青：10月沥青综合毛利虽然有所下滑，但是总体维持在盈利水平之上。高利润下，沥青供应增加有限。主要是由于焦化和渣油加氢利润好于沥青，中石化炼厂沥青维持低产；供应增量主要依赖山东和河北地炼。目前山东和地炼开工已经处于高位，开工继续提升空间有限。　　需求端，节后随着东北地区气温下降，项目进入收尾阶段，需求减弱；华南地区需求稳定，但是受山东低价资源冲击，市场成交重心逐步下滑。华北和山东地区刚需为主，出货尚可，暂无库存压力。从全国样本数据来看，沥青厂库和社库均降至年内低位。　　综合来看，沥青供应端提升空间不大，库存处于低位，需求以随采随用的刚需为主，现货端跟随原油；12月盘面计价四季度淡季预期，贴水较大，基差偏强。后续期现主动压利润需看到需求季节性下滑后带来的持续累库和炼厂冬储资源的释放情况。建议跟踪累库情况布局沥青12-6反套。　　聚酯：金九银十旺季尾声，消费在9月环比回升，10月保持韧性，但没有明显的提升空间。房地产、居民收入及海外消费衰退，都对纺织服装市场的消费有抑制，造成产业链终端旺季平稳，中间涤丝环节高库存难以去化，整体开工低于历年同期的表现，对原料PTA和乙二醇市场难有明显提振。PTA和乙二醇除了消费弱之外，还面临供应增长的压力，二者新产能投产和老装置重启都决定了未来的供应将持续增长。　　供需面偏弱，但成本受到油价支持，尤其是芳烃原料依旧倾向于流向成品油市场，导致化工原料供应短缺，从而保持了较好的利润，主要体现在芳烃含量丰富的重石脑油组分，上游从原油至重石脑油都对下游PTA有直接的成本支撑。成本面主要的利空在重石脑油环节的利润挤压，需要看到其供应的增长或者调油效益的转弱。　　玻璃和纯碱：高库存未解决，淡季价格压力大。保交房目前来看，还在预期中，未兑现到实际需求，加工订单环比改善有限，同比去年减少一半，回款资金较差，高库存只能通过供应缩减去缓解，7月份以来确实供给在缩减，冷修产能7205吨，减少4.2％，但整体供应仍处高位，高库存格局未得到缓解。玻璃仍处在成本支撑和库存高压的博弈当中，震荡筑底或将持续。　　纯碱目前处在现实强但未来预期转弱的格局中，这也是纯碱一直BACK结构的原因。从厂家、社会库存到下游玻璃厂原料库存均不高，支撑现货价格。9月份随着检修减少后，开工持续回升，利润驱动下，开工大概还将高位震荡格局。而纯碱强现实更多在于近期轻碱表现好，部分轻碱下游满开，但这也是未来利空点。短期来看，纯碱产业链库存低，不具有大跌驱动，但高开工光伏需求增量不及预期，上涨驱动弱，或宽幅震荡为主。中长期，高开工加上浮法牵制，供需转弱趋势难改。　　有色&；；贵金属　　有色：10月有色金属主力合约延续反复震荡，主要特点是美联储9月升息压力带来的利空压制已被盘面消化。经过一个月的观察，美联储一次次的货币紧缩不能改变海内外有色金属低库存、易“挤仓”的现状:：欧洲地区现货升水高企、LME铅锌现货升水走高，国内铜锌0-1间月差打开到极端水平，尤其交割月锌价最后交易日触及到2.7万元/吨。　　11月初美联储再度议息，当前美国工业产出、失业率等数据稳定性高，通胀潜力依然较大，市场做75点落地预期。建议再度关注市场空头情绪与交割前后时点的仓量压力，判断反弹幅度与节奏。与10月相比，权衡难度较大：　　一来，市场对下月加息节奏的消化更积极，联储动作在明年一季度进入深水区拐点前，受益于暂时稳定的经济指标，压力有限；二来，国内经历2210合约交割压力，吸引了部分隐性库存入库，且四季度有色金属产量冲产期，年底伴随季节性消费降温及销售回款等买需趋势的转弱，供求环境慢慢进入拐点。不过，单就2211合约，交割时点前后，供求环境的转变有限，显性社库仍在低位，需要重始近强远弱的交易气氛。　　另外，铝、镍需要关注LME俄罗斯金属可能限制交割的政策，交易所集齐意见后很可能在11月底有所行动。市场已经看到大量铝锭为了规避政策风险，提前注册成LME仓单。同时，不排除更多的有交割风险的金属直接流向国内。整体，有色金属在11月交割前继续注意近强远弱结构，价格仍易震荡；交割结束后，随着供求面的继续转变，宏观交易氛围逐渐引导市场，因此，趋势上可择机空配2212、2301合约。　　贵金属： 9月加息落地后，十一期间金银曾有显著的短线反弹行情，市场也在耐心观察黄金长期趋势策略的拐点，但当前交易节奏很可能与前月较一致，即：11月加息前继续承压、尝试打开下方跌幅、试探支撑，而在加息落地后易反弹震荡。　　黑色　　钢材：旺季尾声需求环比面临回落压力，产量相对平稳，库存维持低位，去库有所放缓。从宏观层面看，基建继续向上的弹性下降，出口承压回落，消费复苏缓慢，稳地产重要性进一步突出。目前房屋销售弱势中有所企稳，新开工、土地购置依然大幅下滑。随着利好政策持续释放，预计房屋销售仍有均值修复的驱动，不过市场信心恢复尚需时间。供应端吨钢利润微薄，秋冬季限产及粗钢压减背景下，压力有所缓解。盘面依然承压，此前大跌风险释放相对充分，低库存、低利润形成一定支撑，后期弱势震荡为主。　　铁矿：供应端海外发运偏弱，四大矿山方面预计完成目标的难度不大，不过中小矿山发货难有起色，所以铁矿供应未来并不会特别宽松。需求端近期日均铁水产量维持在240万吨左右的高位，不过随着秋冬季限产的将近以及目前终端需求的状况，未来铁水下行空间相对较大。整体来看，铁矿前期供需偏紧的情况将逐步缓解，近期港口库存的止降转增也是反应了这方面的变化，不过供需宽松的程度不及去年同期。我们认为铁矿走势将以偏弱为主。　　煤焦：终端需求偏弱，钢厂被动减产，逐级传导下，上游原料需求面临下行压力。目前焦化厂处于亏损状态，叠加原料煤偏紧，开工积极性并不高，厂内库存维持相对低位。焦煤供应短期偏紧，不过大会过后有望缓解，进口蒙煤仍有上升空间，供需边际上趋于宽松。负反馈预期下，煤焦价格相对承压，整体走势跟随钢材为主，运行中枢下移向下游让利。　　铁合金：仍以看空为主，硅锰成本占比重主要依靠锰矿，锰矿库存不断累增的态势下，预计远期报价仍以下行为主，进而导致硅锰厂成本线不断下移，价格仍然以看空为主。后期观察中小型主流矿山报价发运情况。硅铁的成本较为夯实，因为成本占比主要以电力为主，电价调整主要依靠政策，预计短期内难以下调，硅铁成本支撑较强，预计价格在7700~7800一线较为夯实。　　农产品　　油脂：短期印尼产地洪水的题材对棕油是个向上的驱动，不过供给端的具体影响程度还需要后续评估，国际豆棕价差近月在300美金/吨附近，国际上仍然利于棕油的需求。我们定性豆类油脂属于基本面偏中性还带有不少偏乐观的题材，而宏观偏悲观的阶段，四季度建议豆棕油维持区间震荡思路。棕榈油在新的驱动下，开启了国内豆棕1月和5月价差下跌修复。短期看，密西西比河流域仍然干燥，短期需要关注降水的情况去看下能否有所改善，对物流的影响程度需要持续关注，后期的供给端问题仍然存在变数，从而对豆油月差产生指引。　　菜系：加拿大菜籽收割基本结束，供需紧转松，基本面中期仍偏空。但短期来看，油脂对菜籽提振明显，东南亚持续降雨、俄拒绝黑海出口协议致葵花油供应存担忧，综合看菜籽期价短多长空。国内进口菜籽11-1月均60万吨，菜系上下游现货紧张的局面将逐步缓和，菜粕即将进入消费淡季，01期价面临下行风险，后续关注其饲料配比份额会否提升；菜粕与菜油的需求季节性差异也将驱动菜系油粕比有所上行。　　豆粕：南北美转换过程。北美大豆减产基本定量，南美天气和种植情况影响后期单边走势。目前巴西大豆种植进度正常，天气情况整体健康。国内豆粕价格维持高基差成交，现货紧张格局或许持续至11月份。　　玉米：南北美转换过程，北半球玉米产量减幅较大，目前阿根廷玉米播种进度受到干旱天气影响，利多CBOT玉米价格。国内玉米目前收割进度30％左右，国内玉米减产预期下单边价格支撑较强。　　软商品　　棉花：美农10月供需公布之后，全球产量变数在减少，目前市场交易核心仍在需求偏弱和宏观冲击，中期美棉或仍偏弱势。国内供给端总量充足，但因疫情导致疆棉出疆不畅，内地货源偏紧；近期籽棉收购价格缓慢上涨，加工进度偏慢，新棉成本仍存在一定变数；10月需求环比走弱，中期需求仍不乐观，国内棉花供需端均存在一定压力，中期仍以偏空思路对待。　　白糖：糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。美糖偏强，进口利润快速下跌，对国内糖价起到支撑作用。前期的利空因素主要是销售较差，不过大部分已经体现在价格中，近期销售有所回暖。另外，今年总的进口量也偏低。不过从中长期看，价格依然处于下跌趋势中。　　橡胶：国庆节胶价由基本面主导，海南产区减产和台风天气助推胶价反弹，而国庆节后胶价跌跌不休，重新回归基本面主导，比如中国强调动态清零政策不变，全球经济衰退阴霾和加息抗通胀，市场情绪再度走弱。未来，云南天然橡胶产区进入减产期，海南和海外产区依然处于高产期，基本面相对确定，而需求端依然不确定，总体表现很可能一波三折，始终制约着胶价上涨空间。
金融界2022-10-27
再鼎医药、药明康德领涨，恒生医疗ETF（513060）飘红，成交额近2.5亿元！
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劲现金流，因此公司决定终止增发境外上市外资股(H股)的计划。此外，公司第三季度净利润27.42亿元，同比增长209.11%。东海证券表示，在前期利好政策的连续催化下，本周医药生物板块延续上行走势，市场关注度逐步提升。当前医药生物板块整体估值依然处于历史低位水平，建议结合三季报业绩披露情况，重点关注基本面稳健向好、政策利好支持、有估值修复预期的细分板块和个股，关注特色器械、创新药、二类疫苗、品牌中药、连锁药店、医疗服务、血制品、研发外包等。
有连云2022-10-27
基金早班车|可以抄底了吗？医药板块霸屏抢眼，招商中证白酒指数放宽大额限购
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份。　　6.随着上市公司三季报披露，外资机构对A股的配置方向和持股变动情况不断揭晓。截至10月26日，从上市公司三季末前十大流通股东名单来看，合格境外机构投资者（QFII）三季末已现身190只A股，新进和增持多只股票。其中，瑞银新进了华测检测等33只股票；淡马锡富敦则加仓爱尔眼科和泰格医药，尤其是大幅加仓爱尔眼科；阿布扎比投资局继续加仓旗下重仓股东方财富；高盛和摩根士丹利分别新进20只股票。其中，外资机构三季度新进128只股票，以消费和制造业为主。　　二、基金重仓股时讯　　贵州茅台和宁德时代继续占据公募基金第一和第二大重仓股宝座，持股市值分别达1195.96亿元、802.91亿元。迈瑞医疗、亿纬锂能、保利发展、紫光国微新进公募基金前十大重仓股；药明康德、美团-W、比亚迪、华友钴业退出公募基金前十大重仓股。阳光电源获增持最多，增持市值113.26亿元；德业股份、古井贡酒、紫光国微、北方华创均获增持超50亿元。减持方面，隆基绿能、宁德时代均被减持近290亿元；药明康德也被减持超200亿元，东方财富、华友钴业均被减持超150亿元。　　中国平安发布三季报称，前三季度净利润764.63亿元，同比降6.3％；营运利润1232.88亿元，同比增长3.8％；年化营运ROE达19.9％。期末集团资产总额约10.76万亿元。中国平安同时公告称，聘任张智淳出任CFO。　　邮储银行第三季度营收835.58亿元，同比增3.46％；净利润267.35亿元，同比增13.78％。邮储银行同时公告称，拟定增募资不超450亿元，用于补充核心一级资本。　　三、宏观&产业　　国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，提出40项具体举措，包括落实好延续免征新能源汽车购置税等政策；给予地方更多自主权，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳健康发展；结合实际出台针对性支持其他消费领域的举措；确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上，切实做好猪肉市场保供稳价工作等。　　民航局近日印发《全面深化民航改革行动计划》，明确重点改革任务20项、分目标47项、具体措施108项。民航局介绍，三季度，民航行业运输总体延续恢复态势，主要运输指标恢复程度高于二季度。前三季度民航全行业基础设施建设累计完成投资798.5亿元，同比增长2.8％。　　华为方面回应问界系列降价促销传闻称，自10月24日凌晨起，AITO取消了原来金融贴息、各销售门店差异化的礼品等服务，对部分现车车型购买用户统一赠送价值8000元的保险。　　四、基金人事　　盘点今年以来公募基金屡见高管变更，Wind显示，截至10月27日，变更人数总计已达266人，涉及112家基金公司。作为公司“掌舵人”，基金公司总经理和董事长两个核心职位的变动备受关注。具体来看，35家公募基金公司的68位董事长变更，27家基金管理人的52位总经理发生变动，此外，副总经理、督察长变动人数分别为103人和48人。　　五、新发基金
金融界2022-10-27

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