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下一场金融危机可能已经在酝酿之中！警惕这一24万亿美元的市场刮起“完美风暴”

，以及一个特别极端的例子：如果新发行的国债拍卖停止正常运作，联邦政府可能违约。在美联储6月开始允许其近9万亿美元的庞大资产负债表收缩之前，流动性减弱就一直是一个问题。但是这个月，这一清理的速度将加快到每月950亿美元——这是前所未有的速度，堪萨斯城联储的两位经济学家今年早些时候发表了一篇关于这些风险的论文。 (图片来源：堪萨斯城联储) 堪萨斯城联储经济学家Rajdeep Sengupta和Lee Smith说，其他可能有助于弥补美联储不那么积极影响的市场参与者的国债持有量已经达到或接近饱和。 (图片来源：堪萨斯城联储) 这可能会进一步加剧流动性减少，除非另一类买家到来——这可能会使美联储当前收紧政策的阶段比2017年至2019年期间的上一阶段混乱得多。 Smith在接受MarketWatch电话采访时表示：“这次量化紧缩(QT)可能会有截然不同的结局，可能不会像上次那样平静和稳定。” Sengupta在电话会议上表示：“由于银行的资产负债表空间低于2017年，其他市场参与者更有可能不得不介入。” Sengupta和Smith表示，在某个时候，更高的收益率应该会吸引新的买家。但很难说在这种情况发生之前，国债收益率需要达到多高的水平——尽管随着美联储的退出，市场似乎即将找到答案。 “目前流动性相当糟糕” 可以肯定的是，美国国债市场的流动性在一段时间以来一直在减少，有许多因素在发挥作用，尽管美联储仍在每月吸纳数十亿美元的政府债券，直到3月才停止这样做。从那以后，债券交易员注意到，这个通常较为平稳的市场出现了异常剧烈的波动。今年7月，巴克莱(Barclays)的一个利率策略师团队在为该行客户准备的一份报告中讨论了美国国债市场萎缩的症状。其中包括更大的买卖价差。价差是指经纪人和交易商为促成交易而收取的费用。经济学家和学者表示，价差越小，市场流动性越强，反之亦然。但价差扩大并不是唯一的症状：巴克莱团队说，自去年年中以来成交量大幅下降，因为投机者和交易员越来越多地转向国债期货市场建立短期头寸。根据巴克莱的数据，美国国债名义平均总交易量已从2022年初的每四周近3.5万亿美元下降到略高于2万亿美元。与此同时，自去年年中以来，市场深度——即通过交易商和经纪商发售的债券的金额——已大幅恶化。巴克莱团队用一张图表说明了这一趋势，如下所示。 (图片来源：巴克莱) 债券市场流动性的其他指标也证实了这一趋势。举例来说，衡量债券市场隐含波动率的常用指标ICE美银美林MOVE指数周三高于120，这一水平表明期权交易商准备迎接美国国债市场的更多震荡。该指标与芝加哥期权交易所(CBOE)波动指数(VIX)类似，后者是华尔街的“恐惧指标”，衡量股市的预期波动率。今年6月，MOVE指数接近160，与当年3月9日创下的自2020年以来的最高值160.3相差不远，这是金融危机以来的最高水平。彭博社也有一个期限超过一年的美国政府证券的流动性指数。当美国国债交易距离“公允价值”越远时，该指数就越高，而这种情况通常发生在流动性状况恶化时。周三，该指数约为2.7，如果不包括2020年春天那一次，则这一数字接近10多年来的最高水平。流动性减少对短期国债的影响最大，因为短期国债通常更容易受到美联储加息以及通胀前景变化的影响。由于流动性不断减少，交易员和投资组合经理指出，随着市场环境变得越来越不稳定，他们需要更加谨慎地考虑交易的规模和时机。 Aptus Capital Advisors的投资组合经理John Luke Tyner说：“现在的流动性非常糟糕。近几个月来，我们曾有四天或五天出现两年期美国国债收益率单日波动超过20个基点的情况。这当然让人大开眼界。” Tyner此前曾在Duncan-Williams Inc.的机构固定收益部门工作，从孟菲斯大学毕业后不久就开始分析和交易固定收益产品。流动性的重要性美国国债被认为是一种全球储备资产，就像美元被认为是储备货币一样。这意味着它被需要获得美元以帮助促进国际贸易的外国央行广泛持有。美联储经济学家弗莱明(Michael Fleming)在2001年一篇题为《衡量国债市场流动性》的论文中写道，为了确保国债保持这种地位，市场参与者必须能够快速、轻松、廉价地进行交易。目前仍在美联储工作的弗莱明没有回复记者的置评请求。但摩根大通(JP Morgan Chase & Co)、瑞士信贷(Credit Suisse)和道明证券(TD Securities)的利率策略师告诉MarketWatch，目前保持充足的流动性同样重要，甚至可能更加重要。美国国债的储备货币地位给美国政府带来了诸多好处，包括能够以相对低廉的成本为巨额赤字融资。我们能做些什么? 2020年春，当混乱颠覆全球市场时，美国国债市场也未能幸免。正如“三十人小组”(Group of Thirty)美国国债市场流动性工作组(Working Group on Treasury Market Liquidity)在一份建议改善美国国债市场运作的策略的报告中所述，此次危机的后果惊人地接近于导致全球信贷市场失灵。由于券商担心蒙受损失而抽走流动性，美国国债市场出现了看似毫无意义的大幅波动。同样期限的美国国债的收益率完全失去了控制。在2020年3月9日至3月18日之间，买卖价差爆发，交易“失败”的数量飙升至正常比率的大约三倍。“失败”是指由于两个交易对手中的一方没有资金或资产，而导致一笔已登记的交易未能结算。当时美联储最终出手相助，但市场参与者已经得到了警告，“三十人小组”决定探讨如何避免这些市场动荡的重演。该小组去年发布了报告，其中提出了一系列建议，以增强美国国债市场在压力时期的弹性。建议包括建立对所有国债交易和回购的普遍清算机制，建立监管杠杆率的监管剥离机制，以允许交易商在账面上储存更多债券，以及在美联储建立常备回购操作机制。尽管报告中的大部分建议尚未付诸实施，但美联储确实在2021年7月为国内外交易商建立了常备回购设施。美国证券交易委员会(SEC)正在采取措施，要求进行更加集中的清算。然而，在今年早些时候发布的一份状态更新中，该工作组表示，美联储的设施还远远不够。据MarketWatch周三报道，SEC准备宣布，它将提出有助于改革美国国债交易和清算方式的规则，包括确保更多的美国国债交易按照“三十人小组”的建议进行集中清算。正如“三十人小组”所指出的那样，SEC主席詹斯勒(Gary Gensler)已表示支持扩大美国国债的集中清算，这将有助于确保所有交易都能按时结算而不出现任何问题，从而有助于在紧张时期改善流动性。不过，如果监管机构在应对这些风险时显得自满，那可能是因为他们预计，如果真的出了问题，美联储可以像过去一样直接出手相助。但美国银行的Axel认为，这种假设是错误的。Axel写道：“从结构上讲，美国公共债务越来越依赖美联储的量化宽松是不健康的。美联储是银行系统、而不是联邦政府的最后贷款人。”

tqttier2022-09-15

卖家正在潜伏！PPI传佳音黄金却近一周来首次收阴后市恐将大跌近60美元？

.902%的单日新高。此举恰逢30年期国债拍卖。与此同时，衡量美元兑一篮子货币的美元指数DXY收于105.14，接近持平。该指数已从104.646的低点回升。布朗兄弟哈里曼银行(BBH)的分析师在谈到美元以及昨日的CPI数据时表示:“我们强调，尽管市场在夏季几个月依然清淡，但目前仍有很多噪音。” “未来几周，我们可能会继续看到市场的剧烈波动，因为市场仍然难以找到一个稳定、可持续的宏观前景来进行交易。道明证券(TD Securities)分析师辩称，近期美国核心通胀低于预期，突显出通胀可能已见顶，或许还有滞胀担忧。不过，即便如此，他们“仍不认为风险资产已脱离险境，暗示还需要一段时间才能预期经济成长预期和金融状况将持续受到积极提振。” “潜在的通胀峰值(以及与美联储终端利率发现相关的终结)是判断美元是否见顶的重要因素。另一个关键甚至更重要的因素是全球增长前景。基于这一因素，我们认为美元还不是完全淡出市场的时候，尽管近期美元多头敞口的大幅减少，”分析师解释道。与此同时，道明证券的分析师说，黄金卖家正在潜伏。 “黄金未能突破大宗商品交易顾问(CTA)趋势追随者大量空头回补的关键阈值，可能意味着大量抛售兴趣。毕竟，强劲的实物需求可能加剧了鲍威尔主席在联邦公开市场委员会(FOMC)讲话中引发的空头回补反弹，但我们看到的证据表明，中国继续解除对黄金的买盘。” “现在价格需要突破1830美元/盎司以上，才能引发趋势追随者的购买计划。最终，自营交易员仍持有大量自满的仓位，这表明我们尚未看到黄金出现投降，这表明痛苦交易仍在下行。” 黄金技术分析从技术面来看，Kitco资深分析师Jim Wyckoff撰文称，看空10月黄金期货的人近期整体技术优势明显。然而，日线柱状图上，价格的上升趋势正在形成。多头的下一个上行价格目标是收在稳固的阻力位1850.00美元上方。首个阻力位见于今天的高点1804.30美元，然后是本周高点1814.40美元。空头的下一个近期下行价格目标是将期货价格推至1750美元这一坚实技术支撑下方。首个支撑位见于今天的低点1788.50美元，然后是本周低点1776.20美元。（图源：Kitco）

夏洛特2022-08-12

兴业投资：非农强劲推动油价，但需求忧虑仍存

低点91.10。周一关注：美国短期国债拍卖 2022-08-08

兴业投资2022-08-08

美联储缩表+联邦收入下滑美国财政部上调Q3借款预期至4440亿美元

计，美国债务管理者将连续第四个季度缩减国债拍卖规模，预计受到流动性有限所困扰的20年期美国国债将进一步缩减拍卖规模。

纪灵看形势2022-08-02

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