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BTC减半周期的驱动力流动性才是价格催化剂？下轮周期的预测是什么？

贷款标准表明，经济衰退正在迫近。最后，商业地产部门在接下来的几年内需要再融资超过 1. 5 万亿美元的债务，這是在利率处于自 2006 年以來的最高水平时发生的。当然，由于远程工作办公空间的入住率和估值下降，更让人伤心的是，花旗集团的一组分析师发现，超过 70% 的商业地产办公楼贷款由地区银行持有。这些因素将进一步对通胀施加下行压力。 CPA i 通胀掉期，目前预计今年 10 月将达到 2% 的通胀水平。美联储预测一年后的通胀率为 1. 3%。如果将所有这些联系起来的话，那就是比特币的市场价格与流动信息息相关。从美国的角度来看，流动性状况似乎已经触底。我们听说中国和日本也有类似的情况，欧洲也处于类似的境地。随着通胀回归 2% 水平，全球经济应该会随之放缓，然后美联储将获得改变货币政策的绿灯，这将打开又一轮量化宽松的大门。时间线是什么？我们认为它将在未来几年内逐步展开。这种流动性的转变将与比特币减半周期和相关叙事同时发生。请记住，我们可能会在某个时刻看到一些波动。许多分析师预测今年第四季度或明年第一季度可能出现这种情况。这些时期可能提供有趣的入场机会，因为我们为下一个减半做好准备。因此，比特币周期依赖于流动性，这是可以理解的。但流动性并不是一切。如果我们加入一些网络增长方面的数据，或许会有所突破。流动性配合网络基本面的增长，再加上正确的叙述，也就是比特币新的价格发现。新价格发现的反应性等价于新的风险投资资金，进而促使吸引更多用户并进一步实现价格发现。这是推动实际资本形成和经济发展的投机驱动轮，这是一种混乱的过程，但它正在发生。让我们来讨论比特币的网络基本面。首先，比特币网络在我们追踪的每个指标上都表现强劲。非零钱包地指数是一个很重要的指标。我们在每个周期中都看到非零钱包的稳定增长。我们的预测简单地延续了过去一年的增长趋势，目前为 4700 万。请注意，這個数字并不代表所有的比特币持有者。由于数据仅限于链上钱包，数以千万计的交易所客户未被纳入考虑。然后是比特币开发者，自比特币诞生以来一直保持稳定增长。随着 ordinose 协议的引入，我们最近看到了开发活动的增加。当然还有比特币哈希率，这是网络安全性和旷工情绪的指标。在过去两年中，哈希率增长了三倍，旷工对市场持乐观态度。最后还有长期持有者行为，这是我们追踪的最重要的 KPI 之一。目前，长期持有者和一年内为移动的比特币供应的百分比都达到历史最高水平。我们的预测是基于 Grassnode 提供的当前数据。通过观察比特币的发展周期，我们发现投资者和用户通常会在牛市中进入市场，然后他们进一步了解比特币，并倾向于成为长期持有者。我们可以从持有一个比特币以上的钱包数量的增长中观察到这一点，这一数字最近已超过 100 万。随着长期持有者群体的不断壮大，他们在市场中的买方逐渐超过卖方，为下一次牛市做好了准备。对了，别忘了比特币闪电网络。闪电网络是比特币的 layer r 扩容解决方案，可实现低成本支付。尽管仍处于初级阶段，但我们可以看到网络容量在过去几年中大幅增长。我们在预测中使用的数字是基于以往增长的推演和网络发展的结合。另外还有一些额外的牛市催化剂。 Coin base 在 2013 年引发了牛市，以太坊在 2017 年提供了牛市启动开关。那么在 2024 年或者 2025 年会是什么呢？ Blockrock ETF 的批准将是一个良好的开端。 Blockrock 享有无可挑剔的声誉，在 ETF 批准方面有着 575: 1 的记录，只被拒了一次，而且他们目前控制着大约 30% 的 ETF 份额。在某种程度上，与其说是 ETF 本身， Blockrock 的名字对于 real 资产管理公司和几乎所有投资者来说更为重要。过去代表客户投资比特币可能会给资金经理带来职业风险，可能 Blockrock 的 ETF 将改变这种情况。如果通过像 Blockrock 的指数 ETF 这样可信赖的工具，在没有将 1% 的资金分配给比特币市场，这会发生什么？那么下一个周期的预测是什么呢？市场时机很关键，购买比特币最佳时机是在大家都认为它已经死亡的时候。每一次都是如此。在 2022 年，我们有两次机会。信号显示底部出现。购买比特币的第二个最佳时机是在减半前的所有回调期间。当然，准确把握市场时机是非常困难的。对于像比特币这样在全球范围内刚刚开始被广泛接受的资产，定期定额投资效果很好，即使过去在周期的高点购买，长期来看仍然会取得良好的回报。目前，比特币的价格较历史最高点下跌了55%，但它的 10 年和 7 年以及 5 年和 3 年的复合年增长率分别为 84% 73% 36% 和49%。关键在于长期的信念，确切的了解你所购买的东西，并忽略 FONO 和feed。来源：金色财经

金色财经2023-07-10

比2008年更糟糕！研究公司：美国六大城市的商业地产将“崩跌”多达45%

s)最近的一份报告显示，美国六大城市的商业地产价格将出现大幅下跌。这家研究公司强调了它称之为“主要市场”的城市:旧金山、芝加哥、纽约、洛杉矶、波士顿和华盛顿特区。旧金山预计将遭受最大的跌幅，从2023年到2025年，该市的商业地产价值将暴跌40%-45%。芝加哥和纽约的房价料将下降30%-35%，而洛杉矶和华盛顿的房价料将下降25%-30%。波士顿的房价预计将下滑25%左右。在“西部大都市”类别中，西雅图、波特兰和丹佛等其他城市的房价也将出现类似的下跌，而迈阿密、达拉斯和亚特兰大等南部城市的房价跌幅将不超过20%。这在很大程度上是由办公大楼需求的减少所推动的，因为在家工作的趋势持续存在，劳动力市场疲软。该公司估计，今年除波士顿外，六个“主要市场”的办公类就业增长都很糟糕，未来五年的增长率可能会“疲软”到1%以下。高租金、高昂的通勤和住房成本，以及大城市中高科技工作的高比例，也加剧了办公室需求的疲软，这意味着这些地区的办公室需求受到了席卷科技行业的裁员的影响。该公司表示，到2025年底，所有六大城市的办公室空置率预计将攀升至近19%。其他专家一直在警告商业房地产行业会遇到麻烦，因为疫情后写字楼需求低迷，而且预计信贷环境将出现紧缩，这可能会给商业房地产资产带来更多麻烦。摩根士丹利(Morgan Stanley)预计商业地产价格将暴跌40%，这意味着该行业将遭受比2008年更严重的衰退。

忆芳2023-07-08

债市早报：资金面延续宽松，隔夜回购加权利率进一步回落；银行间主要利率债收益率窄幅波动

族评级由“Ba2”下调至“B1”；万达商业地产 (香港) 有限公司的企业家族评级由“B1”降至“B3”；Wanda Properties Overseas Limited、Wanda Properties Global Co. Limited和Wanda Properties International Co. Limited（均为万达香港的全资子公司）所发行债券的高级无抵押债务评级由“B1”降至“B3”；万达商管及其子公司的评级展望由“评级观察”调整为“负面”。厦门城投：公司公告，拟于2023年7月24日召开“23厦门城投债01”2023年第一次债券持有人会议，审议表决《关于变更“2023 年第一期厦门市城市建设发展投资有限公司公司债券”募集资金用途的议案》。昆明城投：昆明市城建投资开发有限责任公司于6月28日被纳入失信被执行人名单，公司目前正积极与保利公司协商执行和解，尽快撤销该事项。广西柳州投控：“18柳州投资MTN002”持有人会议未生效，会议拟审议同意子公司注销7块土地的议案。融信集团：因未按规定披露子公司票据逾期情况，公司被采取行政监管措施，被责令于2023年7月14日前对2022年以来对债务逾期情况进行梳理，并补充披露。远洋集团：远洋集团公告，2023年6月以来，远洋集团两大股东——中国人寿和大家人寿保险针对远洋集团成立联合工作组，联合工作组聘请财务顾问为远洋集团的工作开展提供服务。截至公告发布时点，联合工作组相关工作开展仍在进行中，远洋集团控股有限公司也在积极配合联合工作组的相关工作开展。截至目前，本公司生产经营正常，包括“18远洋01”偿付方案等所有事宜，请以公司公告信息为准。贵阳白云城投：中证鹏元于6月27日将公司评级展望由稳定调整至负面，调整原因为由于市场疲软，公司经营状况出现下降，资产流动性变弱且面临较大的资金压力，存在借款本金及票据逾期情形。公司表示，目前已与相关单位达成展期意向，相关协议正在签订中；本次评级展望调整，不会对公司的日常管理、生产经营及偿债能力产生不利影响。公司同时公告称，“PR白云01”将于2023年7月17日兑付本期债券发行总量20%的本金。易居企业控股：拟7月27日召开股东特别大会，审议债务重组及TM Homes股份认购事。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股主要股指缩量收跌】 7月6日，权益市场三大股指延续跌势，当日上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.54%、0.55%、0.91%，上证指数再度迫近3200点位，两市成交额仅8198亿元，北向资金净流出13.44亿元。当日申万一级行业指数多数下跌，有色金属、医药生物、钢铁、银行等行业跌逾1%，虽然房地产、电子、农林牧渔等8个行业逆势收涨，但涨幅不足1%。【转债市场指数延续跌势】7月6日，转债市场主要指数继续震荡走弱，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.09%、0.09%、0.07%。当日转债市场成交额787.94亿元，较前一交易日增加10.36亿元。当日转债市场个券多数下跌，494只个券中200只上涨，288只下跌，6只持平。当日，新上市国力转债上涨32.69%，大幅领先市场，永鼎转债、天铁转债、华锋转债涨超5%，当日涨幅居前个券成交异常活跃，前十大个券日成交额近四成；当日虽多数个券下跌，但普遍下调幅度不大，仅润达转债跌逾4%，小熊转债、全筑转债、大元转债、华钰转债、斯莱转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，恒邦转债、山河转债、金埔转债上市；武进转债拟于7月10日开启申购。 7月6日，小商品城发行可转债申请获得义乌市国资办同意批复，龙蟠科技终止不超21亿元可转债发行申请，志邦家居拟发行可转债募集资金不超过7亿元。 7月6日，鹤21转债公告不下修转股价格，且自2023年7月7日起，若再次触发下修条件，将召开董事会决定是否行使下修权利；惠云转债公告可能触发下修转股价格条件。 7月6日，润达转债公告预计满足赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场： 7月6日，由于当日公布的“小非农”ADP就业数据超预期，推动市场加息预期升温，各期限美债收益率普遍继续大幅上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至4.99%，10年期美债收益率上行10bp至4.05%。数据来源：iFinD，东方金诚 7月6日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄5bp至94bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大6bp至36bp。 7月6日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行1bp至2.27%。 2. 欧债市场： 7月6日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行15bp至2.63%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行15bp、21bp、15bp和20bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至7月6日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-07-07

对冲基金大佬：美国信贷市场正“慢动作撞车” 商业地产危中有机

对冲基金亿万富翁布莱恩·希金斯（Brian Higgins）周三表示，美国信贷市场正在发生的事情看起来就像一场“慢动作的车祸”。希金斯是King Street Capital的联合创始人，该公司在2008年债务危机后赚了数十亿美元。据知情人士称，该公司目前正寻求筹集一只30亿美元的基金，瞄准信贷市场的机会。希金斯在周三的一次采访中表示，他看到了债务市场的新机遇，因为信贷条件收紧给很多公司带来了压力。 “这个市场是一场慢动作的车祸，”希金斯说，这种情况下要“走，不要跑”，才能在这个市场找到机会。据知情人士称，希金斯的公司尤其希望增加对商业房地产的敞口，特别是在贷款标准收紧、房地产估值下降和利率上升的情况下，该行业的违约率和拖欠率正在上升。消息人士称，该公司的旗舰投资组合在5月份上涨了4.5%，2022年在市场普遍低迷的情况下，该投资组合仅下跌了3.8%。其表现超过了市场上的其他对冲基金。专家警告说，今年早些时候银行倒闭导致其他地区银行收缩贷款后，美国债务市场出现了麻烦。这进一步收紧了金融环境，加大了企业债务违约的风险。美银估计，信贷紧缩加上全面衰退可能导致1万亿美元的企业债务

金融界2023-07-06

房贷利率飙升 “浪漫之都”巴黎房地产也不吃香了！投资交易下降逾60% 交易额连续3个季度下滑

家和卖家难以就定价达成一致，欧洲各地的商业地产市场陷入困境。利率上升推高了借贷成本，促使潜在的房地产投资者要求更高的收益率。业主则拒绝对账面价值给予大幅折扣，因为担心这可能导致债务比率飙升。由于价格持续下跌，巴黎地区的投资也下降了 61%，至 18 亿欧元。该地区写字楼平均价格下跌 9%，至每平方米 7,420 欧元，为 2019 年第三季度以来的最低水平。巴黎买家新销售或租赁的办公室总建筑面积（也称为办公室占用量）在本季度下降了 19%，至 421,000 平方米。与此同时，写字楼的直接供应量持续增长，同比增长10%，达到 450 万平方米。该数据汇集了四家经纪商的超过 400 万欧元的交易，其中包括法国巴黎银行房地产公司 (BNP Paribas Real Estate) 和戴德梁行 (Cushman & Wakefield Plc)。

marsh2023-07-06

中国房地产危机加重！“中国第一高楼”没找到买家、远洋地产债暴跌

世茂的债务重组增加障碍。该开发商的陆上商业地产部门于2017年以240亿元人民币(33亿美元)的价格购买了这块土地，占地面积相当于34个足球场，创下了当时深圳的纪录。 2017年12月6日，世茂股份旗下子公司福建世茂新里程投资发展有限公司（下称“福建世茂新里程”）以239.43亿元的底价拿下了深圳龙岗的G01046-0095号商业用地，楼面价1.75万元/平方米，占地面积32.19万平方米，总建筑面积136.45万平方米，当时创下了深圳土地拍卖史上第二高总价的记录。知情人士说，与此同时，中国人寿和大家保险向远洋派遣了一个工作组，商讨一项整体风险缓解计划。这加剧了人们的担忧，即即使是中国政府支持的开发商也无法免受房地产行业前所未有的流动性紧缩的影响。周三，远洋债券进一步下跌，价格仅为本周初水平的一半。下个月到期的人民币20亿元在岸债券暴跌34.6%，并两次停牌。2024年到期的远洋美元债券跌至约15美分的历史低点。香港股市跌幅高达4.4%。本周远洋地产的债券抛售是由知情人士引发的，知情人士说，远洋地产的一个国有股东领导的工作小组已聘请中金公司对该公司进行尽职调查。中国房地产市场再度低迷，引发了人们对政府出台更多刺激措施的预期。雪上加霜的是，周三公布的数据显示，6月份中国服务业增长放缓。然而，到目前为止，支持措施力度不大，使面临不断增加债务的开发商继续承受压力。 UBP的Nip说：“投资者现在不仅担心个别银行的信用风险，还担心整个行业，因为重组进程仍然缓慢。”

云涌2023-07-06

金科股份、荣盛发展等多股涨停！房地产ETF基金（515060）近60日净流入率近70%！机构：重视挖掘信用修复的优质区域龙头

业绩高弹性、阶段性高爆发特点，同时兼顾商业地产、房产租赁经济、物业管理等地产渠道服务类行业，符合存量房时代发展趋势，且ETF基金在把握行业投资机遇的同时能有效分散个股风险，降低择股焦虑，投资者可持续关注相关指数和产品表现。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-07-06

《2023中国商业地产品牌价值报告》: 商业地产企业应抓紧经济恢复期机遇，巩固基本盘实现品牌价值的高质量增长

近期，2023《中国商业地产品牌价值报告》发布。据悉，中国商业地产品牌价值调查，围绕中国商业地产品牌发展历程，从“规模指标、运营指标、管理指标、创新指标、品牌指标、ESG指标”等指标，选择符合标准的企业、项目等进行持续性跟踪调查，旨在为推动商业地产高质量发展。房讯指数首席研究员刘凯分析认为，短期来看，我国社会经济有望在消费市场的带动下迎来复苏，商业地产行业在今年也有望恢复活力，长期来看，我国经济长期相好的基本面没有改变，人民消费升级趋势没有改变，但商业地产供过于求的形式较为严峻，只有优质的企业，优质的品牌，优质的项目，才能获得持续健康的发展，商业地产企业应抓紧短期内消费市场和服务业经济恢复期机遇，提升企业经营和项目运营水平，在巩固基本盘的同时实现品牌价值的高质量增长。

金融界2023-07-06

传奇投资者再次预警：AI热潮无法阻挡崩盘，“超级泡沫”进入最后阶段

赚钱机会”。 GMO还押注了陷入困境的商业地产行业，该行业受到远程办公模式转变、借贷成本上升以及忧心忡忡的银行收紧贷款的沉重打击。例如，据报道，GMO购买了与拉斯维加斯贝拉吉奥度假村和赌场（Bellagio Resort & Casino）相关的债券。

金融界2023-07-06

哥大教授：美国商业地产陷入“厄运循环” 将引爆新一轮银行危机

一位知名学者警告称，美国商业地产的阵痛才刚刚开始，其后果可能会影响银行业和更广泛的美国经济。哥伦比亚大学商学院房地产与金融教授斯蒂金·范·纽维尔伯格（Stijn Van Nieuwerburgh）最近在一次采访中对商业地产的“城市厄运循环”发出了警告。他解释说，飙升的利率和向远程办公的转变大幅削减了城市办公空间的价值。他预计，这将导致房产税收入下降，预算短缺将迫使城市当局提高税收或减少在教育、交通、卫生和其他公共服务方面的支出。他说，如果城市变得更加昂贵，吸引力下降，人们可能会搬出去，从而进一步降低房地产价值，造成恶性循环。他说：“我们正处于这个厄运循环的早期阶段，”并指出他的计算表明房地产价值还会进一步下跌。这位教授指出，数据表明，办公室使用率、租赁收入和新签署的租赁合同数量仍远低于大流行前的水平。他指出，美国商业地产的空置率也飙升至约40年来的最高水平。他说：“至少自上世纪80年代初以来，我们还没有见过这样的崩盘，”并补充说，随着时间的推移，质量较低的写字楼价值可能会下跌45%，整个写字楼行业的价值将下降5000亿美元。他强调，许多美国人都受到了经济衰退的影响。养老基金、房地产投资信托基金（REITS）和其他实体已经在商业地产，特别是写字楼领域投入了大量资金。他还强调，地区性银行是商业地产的主要融资来源，这意味着它们可能会遇到今年早些时候令硅谷银行和Signature Bank破产的同样问题。他表示：“我确实担心有可能出现溢出效应，因为我们还没有看到银行业危机的结束。”他警告说，如果小型银行的商业地产投资组合出现亏损，它们可能会减少对小企业的贷款，这可能会抑制经济增长。 “最坏的情况是一件非常糟糕的事情，”他说。“最有可能的情况是缓慢燃烧，慢动作的火车失事，银行将不得不拨备数年，或者将不得不承受数年的损失。” 他补充说：“这不会对经济起到支撑作用，我们将面临一场温和的信贷紧缩。这是最好的情况。”

金融界2023-07-06

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