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Mysteel：机械原材料周报（6.19-6.25）

目前仍处于下行周期。挖掘机行业是典型的周期性行业，2021年5月起，销量持续下行。2023年Q1国内市场销量28828台，同比下降44.4%，拐点仍需等待。标准切换短期内对内销有一定扰动。国四标准切换影响，产品价格较国三有所提高而影响国内市场需求。机械行业原材料周报即将上新，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-06-26

下半年建材价格存在走强预期【钢市面对面16期】

况，市场较为悲观。 2、首先黑色产业为周期性行业，回顾疫情结束至5月，时间周期来讲，行情基本见底。表观上看，黑色产成品库存同比下降，而工业产品库存上升。ppi下降4.6%，钢价最高同比下滑26%，说明现在钢价风险很低，流动性方面，市场货币多，但活跃度不够，下游企业不愿贷款。从供需平衡表看，1-5月份粗钢产量同比增长，出口方面钢材处于净出口状态，再考虑到库存，1-5月累积消费同比下滑0.2%，整体处于供大于需的局面，而供需错配量已经在价格上完全反映。 3、下半年看，目前人民币贬值有利于出口，并且按钢联口径，库存尚未开始累积，加上后期面临平控政策，供需错配将有大幅改善。因此下半年不需要太过悲观。中长期看，目前钢市已进入上涨的弱周期，价格存在上涨空间。短期看，钢厂已有利润，短期价格顶点在目前电炉成本3850左右，而推算未来成本最低大概处于3500至3600水平，这也将是未来价格底部。因此未来还是要强势看待。河南安钢周口钢铁有限责任公司销售部经理李玉龙 1、目前钢厂生产情况基本正常，不过由于存在部分前期钢坯订单，因此厂内坯料略显紧张，建材存在一定缺规格的情况。库存处于中等水平，近期销售情况较好。钢厂当下资金情况偏紧，但也在可接受范围。 2、上半年从年初至3月中旬基本处于震荡偏强的行情，3月中旬以后，由于市场对预期过强，价格出现急速上涨，但整个时间并没有维持太长，价格从4月调整至5月初，价格也基本平稳。 3、下半年，房地产方面持续低迷，也基本会成为常态，基建款项也较为紧张。不过建材社会库存以及钢厂库存均处于低位，政府各部门也在推动基建项目的建设。加上钢厂利润恢复，复产后原料价格支撑较强。价格向下的驱动更多还是7、8月份高温天气的影响。因此建议下游还是按需补库，后期价格也难有出现较大变化，预计下半年价格以稳为主。凌源钢铁集团有限公司销售公司华北区域经理韩慧先 1、钢厂每月55万吨钢材正常生产，并且处于微利状态，建材成本3700左右。并且由于厂内品种生产结构调整频繁，6月钢厂基本处于盈利的状态。钢厂端目前库存量普遍偏低，钢厂通过直发，走协议等方式保持低库存状态，维持快进快出的操作，以稳为主。 2、随着市场透明度变高，华北周边地区低价资源流入，价格受到抑制。受到近几年钢价大幅波动，贸易商基本处于悲观状态的状态。当下客户常备库存大幅减少，实质性的库存难以支撑涨价信心。多重导致价格难有强支撑。并且随着市场期现结合用户越来越多。钢材金融属性增强，这使得现货贸易商操作更加困难，一定程度时在影响市场价格，但这并不是引起市场价格大幅下跌的原因，根本还是在于供需的严重错配，期货但只不过是将价格变化周期提前。 3、下半年，由于1-5月粗钢产量略高，下半年存在产量平控政策，并且需要关注钢厂成本，若是钢厂利润达到3、400元/吨，钢价走弱的概率将明显加大，反之亦然。因此钢铁进入弱周期后，价格将不存在大幅拉涨或者大跌，建议钢贸商快进快出。江苏省镔鑫钢铁集团有限公司黑色研究员陈可欣 1、6月初镔鑫停产高炉预计停至9月份，目前生产以螺纹、盘螺、三磷锰硅为主，其中盘螺毛利200、螺纹150，如果算上三费基本处于盈亏平衡状态，后期还将维持两座高炉生产。现在厂内成材库存偏低，维持在3万吨左右，并且已全部订出，实际可售库存为负。原料方面，烧结有20多天的库存，球团较低，焦炭有两周左右的使用量。总体来说，钢厂原料库存较为充足，钢材库存也没有压力，销售端维持随产随销，资金方面也没有压力。 2、上半年市场先涨后跌，二季度开始项目存在资金短缺情况，加上海外情绪面向下带动基本面共振向下。 3、下半年行情核心在于难以找到需求增长点，今年需求节奏与基建捆绑过紧，基建又与资金情况紧密相关，而今年政府对基建投入占比减少，政策性基金也存在较大减量，加上今年处于城投债还债高峰期，还债期也会占用地方政府表内资金。下半年还需关注政策性金融债额度以及投放时间。而房建端改善的正常节奏在于销售端的带动，但整个产业链前沿卡住。并且二手房市场，4月开始需求量也呈现下跌状态，因此房建需求还将呈现下滑的状态。后续主要还是要看供给端限产节奏，预计平控会在四季度落地。五、下周钢市面对面直播主题为了响应直播间观众的号召，决定在6月27日（即下周二)举办特别专场，分东、南、西、北四大区，邀请钢厂代表4位、钢贸商4位以及下游终端代表4位，一共12位钢材产业链大咖，齐聚直播间一起对上半年行情做一个大范围的总结，也分别分享对下半年行情走势的看法。活动过程中呢，我们也会随机抽取三位线上观众，对当前关心的问题进行答疑解惑！非常感谢大家能持续关注我们钢市面对面栏目，我们也会继续努力为大家呈现更好的内容，谢谢大家！

我的钢铁网2023-06-21

逆回购“降息”来了！调降OMO利率的原因是什么？对后续市场有何影响？最新机构解读

预期或将给地产、煤炭、黑色有色、金融等周期性行业带来一定机会。

金融界2023-06-13

7天期逆回购利率迎10个月内首次下调，最新公募解读!鑫元基金:降息或将推高剩余流动性短期看主题投资仍占优

预期或将给地产、煤炭、黑色有色、金融等周期性行业带来一定机会。

金融界2023-06-13

航天彩虹：公司与光伏发电业务相关的产品主要系光伏背材薄膜，并不生产光伏发电设备或组件

航天彩虹董秘：您好，公司新材料业务属于周期性行业，太阳能发电行业是个朝阳行业，但近年来光伏背材薄膜市场供需结构变化剧烈，叠加上游原材料涨价等因素，导致公司该部分业务存在业绩下滑、盈利规模不大。未来公司将主要侧重于薄膜后道加工业务和开发差异化高附加值产品，期望增加该版块的盈利能力。感谢您对公司的关注！投资者：飞鸿—97的研制单位九院是不是和贵公司的十一院是否构成竞争关系？两个公司之间的区别在哪儿？航天彩虹董秘：您好，航天彩虹是专注于彩虹无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，根据航天科技集团公司关于无人机业务的定位划分，航天彩虹主要从事中大型无人机领域业务，目前也是航天科技集团无人机产业链链长建设单位。工业级无人机的研发、生产、销售等业务，属于公司长期、一贯的战略发展主业。感谢您对公司的关注！航天彩虹2023一季报显示，公司主营收入5.09亿元，同比下降29.69%；归母净利润1864.85万元，同比下降46.27%；扣非净利润1672.56万元，同比上升32.37%；负债率16.18%，投资收益365.45万元，财务费用926.6万元，毛利率24.29%。该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.92。近3个月融资净流入5032.02万，融资余额增加；融券净流出1674.8万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天彩虹（002389）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）航天彩虹（002389）主营业务：无人机和新材料两大业务板。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-06-10

新能源反弹的三大要素

源车和光伏本质上也属于由产能周期调节的周期性行业，前两年的上涨逻辑是成长性占据主导，而现在，产能周期发挥作用，行业的周期性开始占据主导地位，但是这次没有供给侧改革，甚至没有行业自律协会，产能扩张毫无限制，导致产能严重过剩，未来两年，锂都会处于过剩的阶段。按照华泰证券的预测，2024年到2025年，锂供给都会有16%左右的过剩。在这期间，必然要经历痛苦的去产能环节，才有可能恢复到健康的供需水平。锂电池环节也是同样的情况，甚至过剩程度会更加严重。所以，供给过剩是行业目前的根本问题，也是行情被压制的根本原因。行业的估值逻辑也已经从成长性切换到周期性。前面两个因素可以带动新能源行情的筑底或者是短期反弹，而只有最后的供需格局的好转，才能带来行情的反转。这需要不短的时间。 $天齐锂业(09696)$ $赣锋锂业(01772)$ $比亚迪股份(01211)$

老虎证券2023-06-06

+20万！10家主要银行“非农”前瞻：劳动力缓慢失去动力美联储保持鹰派加息

渐减速的趋势将继续下去，最突出的是最具周期性行业的就业增长持续放缓。我们预计失业率将维持在3.4%，4月份平均时薪的月度增长率加速不会持续。相反，我们预测月度增长率为0.3%，延续我们在过去一年观察到的令人鼓舞的工资增长放缓。平均时薪同比增幅应降至4.3%，略高于我们认为符合目标通胀率的水平。持续强劲的劳动力市场数据可能会使美联储保持鹰派立场，并倾向于加息，而不是降息。花旗银行我们预计5月份非农将增加20万，私人就业人数将增加16万。然而，尽管劳动力需求强劲，但可供雇用的可用工人数量减少仍可能限制每月就业增长，这可能导致就业增长可能继续放缓。在4月份环比大幅上升0.5%之后，我们预计5月份的平均时薪环比将温和上升0.3%，并且5月份的失业率将保持在3.4%的水平，风险均衡。富国银行我们的预期是5月份非农增加20万，我们认为，密切关注工资增长和劳动力参与人数非常重要。劳动力在过去一年中以健康的速度增长，工资进一步下降以及供应增加将是美联储努力将通货膨胀率回升至2%的一个令人鼓舞的迹象。德意志银行我们预计5月非农就业人数增加20万。

小萧2023-06-02

富国转型机遇基金经理曹文俊：今年市场的关键词——结构性、弱复苏、流动性总量宽松、平衡市

局之年和播种之年。　　荀玉根：您是看周期性行业出身的，体系中包含了一定的自上而下思维，投资实践中您如何将自上而下与自下而上结合？　　曹文俊：我的投资思路还是着眼于宏观与中观关系的交叉验证，来判断投资的置信度水平，并按照投资久期长短和风险暴露高低两个维度，把资产划分为成长、主题、周期、价值四个象限，根据当前经济景气度，以及对未来一段时间的流动性判断资产在哪个策略环境里相对占优，每1-2季度进行动态平衡。目前自上而下的景气线索较少，更需要自下而上看个股。　　整体上相对看好三大逻辑：1、稳定增长的医药行业，特别是医药器械。一方面，需求端复苏确定性比较高，对经济增长的相关性弱；另一方面，政策在去年三季度已经出现拐点，板块压制性的因素已经改变，整体估值性价比较高。2、周期品里面相对看好轮胎行业，从一季度上市公司业绩情况来看，公路、快递等行业恢复较好，轮胎是周期性行业中最为突出的领域之一。3、景气在底部，安全边际较高，但看未来两年，确定性比较好的板块。

金融界2023-05-20

5000字干货内容，辩明市场投资主线！蒲世林、曹晋、曹文俊、刘莉莉、孙权最新观点

中观关系的交叉验证　　荀玉根：您是看周期性行业出身的，体系中包含了一定的自上而下思维，投资实践中您如何将自上而下与自下而上结合？　　曹文俊：我的投资思路还是着眼于宏观与中观关系的交叉验证，来判断投资的置信度水平，并按照投资久期长短和风险暴露高低两个维度，把资产划分为成长、主题、周期、价值四个象限，根据当前经济景气度，以及对未来一段时间的流动性判断资产在哪个策略环境里相对占优，每1-2季度进行动态平衡。目前自上而下的景气线索较少，更需要自下而上看个股。　　整体上相对看好三大逻辑：1、稳定增长的医药行业，特别是医药器械。一方面，需求端复苏确定性比较高，对经济增长的相关性弱；另一方面，政策在去年三季度已经出现拐点，板块压制性的因素已经改变，整体估值性价比较高。2、周期品里面相对看好轮胎行业，从一季度上市公司业绩情况来看，公路、快递等行业恢复较好，轮胎是周期性行业中最为突出的领域之一。3、景气在底部，安全边际较高，但看未来两年，确定性比较好的板块。　　不赌赛道，不做极致的风格偏离　　荀玉根：您的投资特点是行业分散、风格中性，但收益率远远高于指数，我想这能提醒您的选股能力很强，请问选择优秀公司方面，您有什么心得？　　刘莉莉：怀着敬畏的心态看待行业，不赌赛道，不做极致的风格偏离，遵循最质朴的研究思路，努力搞清楚每一个行业和相关公司的底层逻辑。　　1）在我的研究框架中，行业的竞争格局远比行业景气重要的多。行业的竞争格局决定你能分多少蛋糕，而行业景气只是决定蛋糕上奶油的厚度。因此，我对行业竞争格局赋予的权重会高于行业景气。竞争格局稳定或者持续向好的行业里多花时间和精力去寻找个股，通常在这类行业，龙头公司的roe呈现的是稳定或持续提升。　　2）在好的公司里面再考虑好的价格。关于行业和公司研究框架，市场有很成熟的体系，自己在选择好公司的时候，在定价的层面会考虑的更多一些。因为自己有一个很重要的原则，就是均值回归，因此决定买入一个公司的前提，是其未来潜在的业绩所支撑的市值空间，贴现回来是否满足预期收益率的要求。希望自己持有的不仅仅是好公司，也是好股票，最终给投资者创造好收益。　　3）依靠公司平台的力量，相互启发，相互成就。富国强大的投研平台的支持（我自己也是投研平台的一份子），帮助自己一起拓展视野，提升广度和深度。　　A股每一轮大牛市皆和科技创新的突破密切相关　　荀玉根：您的学科背景是清华电子专业，多年深耕科技新兴类行业研究和投资，您认为，相比其他行业，科技类行业的研究和投资有哪些特性？　　孙权：科技投资是成长股投资，是一种非线性的、并且在某些阶段加速度会突然提升的投资，考验投资人的眼光、耐力和时间。因此，只要基本面没看错，产业趋势或将是不断向前的，可能涨一波会回撤，甚至回撤的幅度还会比较大，但拉长看是不断创新高、波动向上的。　　科技创新的变化速度快，可找到很多好的投资机会。A股市场的每一轮大牛市，往往和科技创新的突破密切相关。本轮人工智能是全球科技创新，市场空间巨大，产业已经开始逐步落地，预期会孕育一批优秀的科技公司。数据要素在国内的支持力度较大，数据作为新的生产要素发展潜力大，随着产业逐步落地，预期有较多投资机会。半导体是国内科技的底座，自主可控解决卡脖子问题。　　科技创新需要研究全球最新产业发展，可以学习很多知识。　　海外因素扰动或是最大的不可控　　荀玉根：今年市场值得警惕的风险点是什么，哪些行业板块更艰难？　　蒲世林：如果考虑风险的话，首选还是宏观经济。如果宏观经济复苏比较弱的话，可能会增加一些偏主题的投资情况，对于偏价值的投资来说相对会更加难做一些，在选股上需要更多把握一些细分机会，难度也会更大一些。第二风险点就是在海外加息的周期美国银行业的危机，在加息周期中，原来在低利率环境中加杠杆的那些资产可能会面临一定的风险，目前尚不清楚风险暴露的程度，但这是一个潜在的风险点，可能会影响市场的情绪。　　曹文俊：主要的风险点主要看下半年海外经济会不会软着陆。这一轮全球经济中，我们处于从底部弱复苏，海外经济则从高处滑落，如果无法软着陆，对于全球经济和市场的冲击将是显而易见的。　　刘莉莉：内心最不希望发生的是地缘政治风险，我们正处于从制造业大国走向制造业强国的阶段，对海外业务占比比较高的公司，或者全球化策略的公司，如果发生这样的风险，其投资逻辑会部分遭到破坏。　　孙权：对于科技股投资而言，一个是全球脱钩和高科技面临全球不公平发展和竞争的风险；另一个是市场波动较大的风险，包括量化等因素，使得投资者久期变短对市场冲击加大。　　曹晋：市场潜在的风险点，海外经济增长回落外需超预期下行，导致下半年经济复苏弱于预期；相对而言，对海外依存度较高、或者重资产的行业，压力较为突出。

金融界2023-05-20

梁杏：“中特估”还能上车吗？可关注两个投资方向

建筑和通信等行业。传统上，这些行业都是周期性行业，它们的盈利模式或业态并不像科技成长行业那样具有创新性。因此，这也是它们在估值方面没有得到很好表现的一个重要原因。另一方面，在资本市场的融资中，央国企的市净率必须达到1，否则将面临国有资产流失等问题。一旦中央国企的估值提升至1以上，其再融资功能也将被打开。所以，以1000元的资产价值为例，但市场只给出800元的估值，这就是明显的低估。因此，“中特估”的提出是为了改善这种情况。中特估提升并不要求资本市场一定给予超出1000元的估值，但至少能够准确反映1000元的价值。总之，“中特估”的提出与行业的传统性有关，因为这些行业不容易提升估值。另一方面，它也与国有企业的估值有关，因为中央国企在资本市场上也存在被低估的情况。主持人：所以我们所看到的这些行业可能并不是我们认为非常有想象力的新兴行业，反倒是在传统的行业当中。梁杏：为什么传统行业会率先对“中特估”有所反应？我们刚才也提到，传统行业的央企国企相对更容易被低估。我本来的价值是1000块，但你现在只给了我800块。当我要重新估值时，我应该先回到1000块。所以，我们认为这是“中特估”在传统行业中率先进行反应的逻辑。 03、“中特估”相关指数解析主持人：那么，针对市场上覆盖这些公司的指数，我们想要知道它们之间的差异，特别是它们在现阶段的表现以及估值修复的程度如何，哪些具有更大的修复空间？梁杏：好的。在主动管理产品中很难找到一个明确的专门做“中特估”的基。但是，在指数基金和ETF领域，还是有很多选择的。目前相关产品可能有30个左右。这些产品背后的标的指数差不多有7个左右，最近我们也看到新闻还有一批新的指数和产品上报。我们先来谈谈已经存在的7个指数和30多个产品。这7个指数包括央企共赢、一带一路、央企创新和央企结构调整指数等等。虽然这些指数都是关于央企的，但它们的方向和意图实现的内容可能存在不同。这使得它们的内涵可能存在一些区别。此外，这些指数所涵盖的市场也是不同的。（1）央企共赢指数央企共赢，它实际上属于沪港深指数，可以将港股低估值的央企纳入其中。而其他一些指数则以A股央国企为主。它们之间的区别是相当大的。接下来，我们来具体谈谈这些指数在行业上的分布和区别。像之前所讲的，这一轮“中特估”可能率先是由传统的周期板块中估值较低的行业所引发的，因此这些行业率先有反应。也是因为这些行业确实被低估，其净资产可能为1000元，但市场价值只有800元，因此它们率先得到修复是很正常的。在这种情况下，像央企共赢ETF(517090)跟踪的央企共赢指数中，传统低估值的石油石化（如三桶油）、建筑、通信等行业占比分别超过30%、20%、15%。这也是为什么今年央企共赢指数表现非常好的一个重要原因。（2）央企创新指数除了央企共赢指数之外，其他指数如央企创新也值得关注。我们知道，现在人工智能和数字中国等领域非常热门，因此在这些领域跟上科技发展浪潮是很重要的。在这种情况下，大家可以适度关注央企创新指数的表现。（3）一带一路、建筑指数伴随着一带一路大会的召开，我们认为资本市场可能会对一带一路、建筑等行业进一步感兴趣。如果想要投资一带一路，可以考虑购买相应的产品；如果想要投资建筑行业，可以在基建领域寻找相关产品。各个不同指数之间还是存在很多差异的，大家在买入相关产品前，可以查看其背后的标的指数的侧重点、编制方案和行业分类。结合未来可能的行情做出判断，以及自己的偏好选择不同的产品。 04、“中特估”行情是否具有持续性？主持人：对于我们要配置“中特估”的朋友来说，一个重要的问题是估值。我们看好这个投资组合是因为它被低估了，这就是一个洼地。如果我们站在这个洼地上并随着股票的升值而获得利润，这很好。但是，如果这个行情已经进行了一段时间，并且这些股票逐渐修复和修正了它们的估值，那么他们还能否保持这个优势呢？这是很多投资者担心的，主要是担心这个行情是否具有持续性，并且未来会发生什么。梁杏：因为我们有相关的产品和指数，所以很多投资者会询问我们这个问题。首先，我们需要强调的是，“中特估”行情的基础和持续性是很重要的。回顾过去，易会长在去年11月21日的会议上提出了“中特估”的概念，这也是“中特估”行情开始催化的时间。在央国企改革的背景下，行情逐渐上涨。在这个过程中，有一件事情是非常重要的，那就是央国企的PB值。如果其PB值低于1，那么融资功能就会受限。考虑到这个因素，当央国企的估值提高到1以上后，它就有了再融资的可能性。这样做能够改善央国企的盈利和资产负债表，这是合乎逻辑的。对于低估修复和未来展望，我们可以举个简单粗暴的例子。假设一家公司的价值为1000元，但市场只给出了800元的估值。中特估行情启动后，它的市值回到1000元，然后就可以进行融资了。一旦公司完成融资，进行再生产，它的净资产就可能增加到1200元。那么资本市场就可以相应地增加市值200元。因此，我们认为中特供行情是具有持续性的，它的背后也有基本面的逻辑支撑。第一阶段是先解决低估问题，一旦解决，企业就可以进入到第二阶段——运作和管理效率提升，包括再融资功能的恢复，营收的进一步提升等等。有关部门对央企也提出了很多要求，其中之一是“一利五率”的经营指标。这个指标是从“两利四率”转化而来，两利是指净利润和利润总额，四率是指营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度、资产负债率。“一利五率”用净资产收益率替换了净利润指标、用营业现金比率替换了营业收入利润率。除此之外，有关部门还对央国企提出了很多详细的考核要求，这些考核方案旨在提升央国企的盈利和创新能力。总体来说，有关部门的考核要求非常细化，有助于央国企的长远发展。它不仅提升了央国企的盈利能力和经营能力，而且有潜力进一步带来新的盈利增长。有关部门对整个国企改革的推进也可以进一步提升资本市场的根基，因为股市是企业基本面的晴雨表。因此，“中特估”并非仅仅停留在口号上，而是具有可持续的盈利和持续性。这个背后的逻辑是，当企业的基本面改善时，资本市场自然会给予股价定价的改善。资本市场对中特估的响应只是第一阶段。当企业得到缺失的资金之后，上司有关部门要求他们进行各种经营改善。在这个阶段，“中特估”会努力提升业绩，资产质量也会提高，这将为央国企带来更大的市场空间和对价。目前，“中特估”可能已经走完了第一个阶段，并且正在走向第二阶段。这是一个持续的业绩改进和提升的过程。当然，这并不意味着只要从1000块做到1200块就结束了，后面还有星辰大海。“中特估”需要不断地提升自己的业绩，并保持其可持续性，这样才能在资本市场上获得更好的评价。如果央国企有自己的特色、专利和非常优秀的治理结构，这些因素可以在资本市场上获得额外的溢价，从目前来看，我们认为这个行情可以延续下去。我们可以观察到央国企的盈利质量正在改善，而且很可能会扩散到其他行业。我们之前提到，为什么像能源、通信和建筑这些行业率先反应，是因为它们本来就估值很低。随着治理结构和效率的改进，这种改善将扩散到其他行业，例如银行等，可以看到至少有边际的改善。央企也在创新，所以这种改善会持续下去。建议大家关注中字头、央企共赢和基建等相关指数和产品的投资机会。现在市场正在调整，但由于我们相信这个行情具有延续性和持续性，因此当前的调整是一个不错的上车机会。主持人：它反倒是给了大家站在洼地的好机会，有可能不是最低了。梁杏：可能不会像易主席提出来之前那么低了，调整的过程中总归比买在高点上要更好。所以建议大家可以根据自己的风险承受能力、资金的情况等等，小跌小买，大跌大买，去做这种提前的规划和安排，投资体验可能也会更好一些。主持人：刚才杏总想要告诉大家的是，“中特估”它不仅仅是市场情绪所驱动的估值修复，不是因为大家认为它是央国企，它比较稳定，它是压舱石，并且有领导的讲话，然后能够预测它未来有好的趋势，我们就去买。而是因为我们真正的看到了基本面支撑下它的估值是怎么提升的逻辑。尤其是“一利五率”的角度来说，毕竟央国企会更加稳健的去进行运营和经营，这个逻辑也是很顺的。 05、经济基本面为“中特估”提供强劲支撑主持人：您刚才前面也说到了关于行业的一个问题，其实我们不得不承认有一些行业它处在一个具体的周期中。其实不得不根据市场的一些情况，包括经济的复苏的状况有一些的调整和变化。比如建筑、建材等等这些行业，它可能直接跟地产的周期就关联上了。地产有时候跟经济的复苏关系又是联动的。目前我们也看到一季度的一些数据和复苏表现。在行业周期的过程当中，会不会出现因为复苏不及预期，或者它的周期的前端它并没有达到一个比较好的峰值，导致我们没有办法很快的获得盈利的修复？梁杏：我们来谈一些宏观经济问题，因为第一季度的国内生产总值数据已经公布了，增速是4.5%。这个数据超出了我们的预期。在年初时，我们预测今年的整个经济将会有复苏。我们认为经济比较确定会修复和复苏。因为过去十三年，我们已经将大部分精力放在经济建设和事业上。在这个过程中，经济复苏是一件确定的事情。整个经济增速应该会逐季改善。当时，我们预测全年国内生产总值增速可能不到5%，可能5%左右。当时，我们预测第一季度的国内生产总值增速大约为3%，但现在，我们发现第一季度的数据超出了我们的预测。因此，经济的复苏情况可能比我们预测的还要更好一些。对于第二季度，我们预测的增速为7%多一点。但我们现在已经做了一些适当的上调，可能达到8%以上。因为去年的二季度受到防控的影响，经济增速比较差，只有0.1%左右。今年二季度，一方面经济确实有复苏，另一方面也受到基数效应的影响。当前资本市场对于经济数据的反应很有趣。有两个反应：第一个反应是虽然一季度的经济数据非常好，但是人们仍然能够找出一些小问题，例如为什么CPI的同比增速为什么会比上个月还要低呢？因此，市场上有一些潜在的担忧，是否会入通货紧缩的风险中？对于这个问题，我们的看法是，要确认是否通货紧缩，实际上需要看连续2到3个月的数据。只看一个月的数据，这个问题并不是特别大，还需要看连续的情况。另外，我们的货币和社融数据仍然远远高于经济增速，因此，在这种情况下，我们持保留态度，认为需要更长时间的数据区间来验证这个观点，所以我们现在仍然看好经济复苏。第二个小问题或市场上的小疑虑是什么呢？既然经济复苏这么好，远远超出预期，人们开始担心国家后续给予的支持和政策力度会不会有折扣。就像生病需要治疗一样，在我康复并出院后，开始走路时需要拄拐杖。但是随着身体的逐渐恢复，走路越来越顺畅，我们开始担心是否需要继续使用拐杖。这也是资本市场的一些担忧。目前，市场处于调整期，其中涨幅过大是原因之一，另外我们也需要更多的数据和表态来验证观点。4月底召开的有关部门会议是一个重要的时间点。我们的基本判断是复苏还将持续下去。大家也可以关注会议的相关表述。因此，我们再回到主持人所说的行情问题。我们认为经济整体的复苏仍是首选，各行业都有可能表现良好。今年可能稍微弱一点的是出口，但第一季度的出口数据远强于预期，这与“一带一路”倡议有关。但排除掉“一带一路”因素后，我们认为今年整体经济还将下行，因为美欧日韩的国内生产总值增速和PMI值都在下降。从过去几年来看，21年的二三季度可能是经济增长的顶点，之后会进一步下降。因此，我们预计外因为国外经济下滑，外需将会减弱，对我们的出口造成一定影响。但在不考虑出口的情况下，我们看好消费和投资等领域，包括地产链。我们认为地产链有可能复苏，因为整个地产产业链上下游全部加在一块，占经济的比重约为1/4左右。地产是一个非常重要的行业，如果这个行业没有恢复，就会对经济复苏产生负面影响。去年地产一直处于下降趋势，同比增长率也在下降。如果地产不能得到一个比较好的修复，它会削弱经济复苏的力度，或者说使经济复苏的质量下降。因此，我们非常看好地产在今年上半年的复苏，如果到下半年再去弄就来不及了。目前看来，整个地产行业在2月中下旬开始逐步复苏。虽然数据已经有所好转，但我们认为政策放松的可能性不会那么快，因为政策应该需要一定的时间来产生效果。此外，我们认为地产、基建等领域的经济基本面仍然有支撑力，这些领域的发展对于中字头股票的支持力度仍然较强。除了经济基本面之外，建筑、建材等行业也是地产产业链上的关键组成部分。这些行业的发展受到地产和基建行业的双重驱动。虽然历史上地产和基建的发展有一个跷跷板的关系，但是目前看来，地产正在复苏，而基建虽然增长速度可能不如去年，但也有项目落地。此外，一带一路的发展对基建行业也有很大的帮助。在基建行业中，中字头股票的数量比在地产行业中要多，而且这些股票的权重也更高。因此，我们认为中字头股票对于基建行业的支持力度要比地产行业更强。如果您关心建筑行业或一带一路的发展，可以关注基建ETF（159619），它的前十大权重里有8个中字头的基建建筑建材股票。总之，我们看好经济的复苏以及经济复苏对于中字头股票提供的基本面支持。 06、“中特估”具体投资机会主持人：最后，请杏总给我们总结一下，到底有哪些是您觉得它覆盖的标的相应来讲比较精准，并且跟市场上的投资主题是联动的，再给大家做个总结。梁杏：好的，刚才前面我已经给大家介绍过，目前已经上市的“中特估”相关ETF里面跟踪的与中特估挂钩的指数有7个。我重点讲了一个叫做央企共赢的指数，这是富时指数公司推出的海外指数，是市场上唯一一个包含沪港深央企的指数，其中包含不到20%的港股成分股。如果你想要投资港股，因为目前还没有纯港股的央企指数和相关产品，但我知道有些基金公司已经在准备申报香港国企的产品，包括我们家也在申报。但现在还没有纯港股的央企标的，所以现在买不到。如果你想要投资港股，可以考虑购买富时的央企共赢指数产品比如央企共赢ETF(517090)。因为它里面包含有港股成分股，可以帮助你实现这个目标。另外，富时的央企共赢指数最大的三个行业分别是石油石化、建筑和通信，其中石油石化占比超过30%，建筑占比超过20%，通信占比超过15%。因为这些行业表现良好，该指数在今年所有”中特估”指数中表现非常出色。同时也因为指数中包含大量能源和建筑类股票，所以其分红率也非常高，在央企指数中排名靠前。除了这个指数之外，还有一些比较有特色的，例如一带一路指数。我之前也给大家讲过，如果你看好基建建筑方面的投资，可以考虑购买一带一路或基建指数的相关产品。比如基建ETF（159619）。此外，央企创新指数也是一个很好的选择，因为它会偏向科技成长一点。如果你想在央企里面寻找偏向科技成长方向的投资，可以选择这个指数对应的产品。同时还有结构调整指数，也是一个选择。最后还有专门的上海国企和央企的指数，如果你对区域的投资比较感兴趣，例如你喜欢上海地区的央企国企，你可以选择购买这个指数对应的产品。我刚才谈到的是央企共赢指数，涉及到石油、石化、建筑和通信等广泛领域，是一种快速增长的投资机会。如果你喜欢这个领域，可以优先考虑它。但是如果投资者认为“中特估”的行情也会逐渐扩散到其他板块，比如科技板块，那就可以考虑投资央企创新。但是，我目前无法确定它何时会扩散到科技板块，因此我们需要跟随市场的发展程度来做出选择和判断。目前，我认为可能有两条主要的投资方向，一条是三桶油和运营商，另一条是一带一路和建筑。如果你想投资前一条方向，可以考虑购买三桶油和运营商的股票，由于央企共赢指数中这些股票的占比最高，所以也可以考虑购买央企共赢ETF。如果看好一带一路，想要投资建筑建材行业，可以购买该行业的产品，比如建材ETF(159745)等。如果想投资基建领域，可以选择基建ETF(159619)。央企共赢ETF中也有超过20%的建筑业股票。这是我目前能看到的两个方向，未来可能还会扩散到银行、科技成长等领域，这需要我们继续关注市场的发展。这也表明“中特估”这一主题可以持续很长时间，因为央企改革仍在不断推进中。一旦估值上升，再融资等新方案也会推出，市场会朝着我们预期的目标前行。在数字经济的浪潮中，我们也可以找到一些并行的好方向。实际上，数字经济中有许多央企和国企的公司，这是为什么呢？大家可以想一想，数据已经成为一种生产要素了。我们通常说的生产五大要素是什么？人力、土地、资本、技术和数据，现在数据已经被提出作为第五大生产要素，它非常重要，而且数据的使用与安全密切相关，否则将会是一场灾难。例如，我们的信息全部泄漏，这将会是一场大灾难。因此，安全是数据相关的核心问题，国家或央企必须承担起重要的责任。数字经济和数字中国中，央国企也将发挥它们的数据要素、数据局等优势，在未来承担更多的安全和责任，同时也要兼顾效率和公平这些历史使命。但是，这需要我们慢慢观察，看它何时崛起，要把握好这个节奏，或者提前布局。目前市场上可能还没有纯粹的央企数字经济指数，可能在央企创新中有一些相关探索，大家可以再等待看看后面会不会有专门的指数出现。主持人：好的，感谢梁总。我们可以持续去关注它基本面的变化，如果感兴趣，可以更多去关注调整过程中的布局机会。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-17

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