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刘强东“反内卷”喊话，真的是在为外卖行业发声吗？

依靠这些无法推动行业进步，真正可能改变即时配送行业的可能是技术，例如通过非人力的方式进行配送。一方面需要技术不断进步，另一方面也需要企业有足够的投入。三主要是民生属性与长期主义，包括品质外卖、刷新算法价值观刘强东表达的核心是“反内卷”，例如，目前行业用算法来压缩配送时间（计算最快路线）而导致骑手逆行抢单等高风险行为、广告排名内卷导致餐厅被迫压缩成本、使用劣质食材。按照他的意思，只要京东给配送员规划了合理路线（多花一倍时间不逆行等红绿灯），配送员就不会逆行了吗？刘强东并不是不懂“内卷”，相反，正因为京东“过于躺平”，早早的被拼多多反超。而后知后觉的刘强东也加入了内卷大军。其实，京东入局外卖，各种分发优惠券的本质不也是内卷么？事实上，刘强东多次突出“给骑手买社保”，也是想把届时“京东外卖单价高于美团外卖”（指同一家店）合理化。但市场最终还是会符合经济学原理的。最可能出现的结局真正的长期主义，首先是要能确定行业生存，至少一家企业能实现盈亏平衡，然后是行业间玩家实现动态平衡（相互竞争、相互制约），最终在技术进步的提升下共同向上发展。目前的外卖行业，就是宏观经济学上典型的寡头垄断行业（Oligopoly）（由少数几家大型企业主导市场、控制大部分市场份额的行业形态），特点就是市场集中度高、企业间决策高度依存，且存在显著的进入壁垒。寡头垄断行业中，新入局者对行业格局的冲击往往呈现 “精准打击非龙头玩家” 的特征，而非直接颠覆行业老大。因此，饿了么受到影响可能要大于美团。例如： $DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 滴滴因安全事件陷入信任危机时，高德打车、曹操出行迅速填补空缺，而原本的第二名首汽约车反而被新入局者超越; 淘宝直播崛起时，京东未能及时跟进，而拼多多通过社交裂变开辟新战场，导致京东在直播电商和下沉市场双线失守京东现在想要做这个搅局者，对行业掀起波澜。光靠“烧钱”、拉踩，并不能解决行业问题，相反，破坏行业平衡可能会使得乱像持续更久。京东真正应该重点宣传的，不是刘强东本人多么“亲民”的形象，而是如何通过科技产出，如何为这个行业带来更大的价值（例如京东在物流配送方面本就是行业的领军者），或者京东是如何通过一个行业新支点，来促使整体行业的进步。

老虎证券04-16 16:47

中美贸易战正扩展至非关税措施！港股跌麻了，终结6日上涨行情

与京东公司，原因是投资者担心中国食品与即时配送行业的竞争加剧。小米公司股价也出现下跌，因为其在即将举办的上海车展上排除YU7车型的展示计划，引发市场对其电动车战略的疑虑。

风起04-16 15:56

会员

政策赋能与需求驱动：快递业加速发展的双引擎

费模式的变化为快递业带来了新的增长点。即时配送订单量的快速增长，社交媒体与传统电商共筑的多元化直播电商生态，都在推动快递行业向更加高效、便捷的方向发展。与此同时，城乡融合的需求也为快递业提供了广阔的发展空间。快递业不仅服务于城市，还积极向乡村延伸，推动了城乡物流的融合。通过“快递下乡”和“农产品上行”等模式，快递业有效激活了农村消费市场，促进了城乡资源要素的双向流动。这一过程中，快递业不仅缩小了城乡之间的物流差距，还为乡村振兴注入了新的活力。技术创新：突破末端配送瓶颈在政策与需求的双重驱动下，快递业的技术创新也在不断加速。智能分拣系统、无人机配送和社区共享驿站等技术的应用，正在突破末端配送的瓶颈，实现物流服务“最后一公里”的全覆盖。这些技术创新不仅提升了快递业的运营效率，也为消费者提供了更加便捷的服务体验。此外，新能源配送车辆和可降解包装的推广，也在解决农村环保设施薄弱的问题，推动快递业向绿色、可持续的方向发展。通过政企协同，快递业正在构建更加完善的物流网络，为经济高质量发展提供有力支撑。结语政策赋能与需求驱动，正在为快递业注入源源不断的发展动能。从政策支持到技术创新，从城乡融合到消费升级，快递业正在以更加高效、便捷的服务，满足日益增长的市场需求。未来，随着政策的进一步落实和技术的不断创新，快递业将继续为经济高质量发展贡献力量，成为推动城乡融合与消费升级的重要引擎。

金融界04-15 02:36

报告：一季度全国招聘需求环比增长19%，上海平均招聘月薪9727元稳坐榜首

平均月薪均超过8000元，反映出电商与即时配送需求激增对行业的拉动效应。同时，随着家政服务业需求增长，并朝着个性化、专业化发展，从业者的薪资也随之提升。今年一季度，保洁的平均招聘月薪上涨至4467元。

金融界04-11 10:40

顺丰同城(9699.HK)｜“消费+科技”成关税大战避险优选标的

了AI、无人配送、低空经济等技术应用的即时配送行业，近些年迅猛发展，就很好地佐证了这一点。根据沙利文《2024年中国即时配送行业趋势白皮书》，去年中国即配行业订单规模达482.8亿单，同比增长17.6%，2030年行业有望达到千亿级别规模，其中，AI技术应用将助力配送进一步提效。根据独立第三方即时配送服务平台——顺丰同城发布的2024年财报，公司全年总收入157.46亿元，同比增长27.1%；全年净利润1.32亿元，同比大幅增长161.8%。其中同城配送服务订单量同比增长超30%，远超行业增速，带动该部分收入规模达91.21亿元，同比增长23.5%。此外，最后一公里配送服务业务收入同比显著增长32.5%，至66.25亿元。可见即配市场优质个股更强的增长动能。对投资者来说，即配行业具备怎样的科技逻辑？从这份《白皮书》以及顺丰同城财报的草蛇灰线中，可略窥一隅。从顺丰同城财务数据看即配：科技引领提质增效实际上，顺丰同城的财报还有以下几组数据值得关注： 2024年，公司的毛利同比增加34.8%至约10.72亿元，对应的毛利率攀升至6.8%，实现了连续七年上升。净利润自2023年中期录得转正表现后，后续每个财报都较前一期实现了成倍的增长，去年全年净利率较2023年的0.4%翻倍至0.8%。不难发现，顺丰同城已连续两年盈利，释放出更大的规模效应，盈利质量也持续改善。从行业来看，竞争对手普遍处在亏损之中，甚至有亏损幅度扩大的迹象，反而顺丰同城跑通了商业模式，领跑行业。之所以能取得上述成绩，背后的原因还要从供需双方着手。顺丰同城率先接入DeepSeek等大模型，结合自研CLS城市物流系统，致力于在业务的各个环节推进运营数字化和AI决策智能化。已实现了B端、C端需求及骑士运力供给的核心链路协同响应。当前，餐饮和即时零售增长动能强劲，《白皮书》分析指出，传统电商、经销商和品牌商纷纷入局推动线上线下相融合，即时零售的新生态主要表现为供应链渠道线上化和全链条数字化。面向B端商家，顺丰同城秉持第三方中立开放定位，持续为商家对接各个不同渠道、平台及私域的订单来源，提高数字化运营效率和收入创造，并通过技术调优，面向KA商家持续打磨定制化服务能力。特别地，顺丰同城与顺丰集团协同打造“仓储+转运+即时配送”的一体化供应链方案，基于全链路履约能力，在仓储管理、多元运力调度等环节进行技术提效与深度定制，显著扩大了共同客户基础。年内与与顺丰集团一起服务的月结客户带来3.67亿元的外部增量收入，同比增长45.5%。 2024年，顺丰同城的B端KA客户市占率遥遥领先于同行，与多个头部客户合作份额持续提升，年内新增合作门店超7500家，拿下山姆会员商店、肯悦咖啡、阿嬷手作等多个不同行业的品牌商家。截至2024年底，平台上的年度活跃商家数量规模至65万，同比增长39%。面向C端消费者，顺丰同城系统侧优化高价值订单履约保障，升级一对一“独享专送”产品，全年单量翻4倍。截至2024年底，平台活跃消费者超过2341万人。通过AI驱动的精准营销与服务升级，顺丰同城在C端市场的用户粘性与满意度显著提升。此外，公司围绕最后一公里业务在多个城市进行了无人车配送的营运投产，全国月均活跃路线上千条。在“双十一”、“618”等电商大促等高密度订单时段，无人车承担批量配送任务，而骑手则专注于复杂场景的末端履约。这种人机协同不仅缓解了高峰期运力压力，为消费者提供了更高效的配送体验，也显著降低配送成本。而骑手生态可以视作即配平台的基石，既决定了现有的基本盘大小，也影响未来平台生态的发展格局，是反映平台管理运营能力的一个重要指标。根据财报，截至2024年末，顺丰同城的年活跃骑手进一步扩大至100万名，中高收入水平骑手数同比增加29%。综上能看到，顺丰同城定位独立第三方，承接到了更多优质需求和流量，领先地位稳固。同时，也揭示了科技在即配行业落地的务实逻辑——持续优化产品和服务带来效率和用户体验的提升，以技术实现更优的成本效益，撬动超额回报。即配未来增长的“锚”何在？“AI+无人”基建给出方向站在当前时点，我国即时配送行业正处在一个关键阶段。从需求端来看，2024年消费复苏呈现“K型分化”，其中，粮油食品、饮料、餐饮、烟酒类等高频可选消费保持较高增速，这些品类消费者对配送时效性要求较高，无疑将直接激发即配需求。而伴随城镇化水平持续推进，尤其是农村地区的互联网用户规模不断扩大，以及各行业的头部品牌都计划开始或进一步加速低线城市布局，由此下沉市场即配需求将迎来爆发。顺丰同城2024年财报佐证了这一点，去年茶饮配送收入同比增长73%，商超便利、美妆、医药、母婴等品类收入同比实现高双位数增长，整体非餐品类收入增长显著，同比增长26.2%至36.95亿元。同时，公司持续加码下沉市场建设，全国县域覆盖超过1300个，带动年内县域收入同比提升121%，进一步巩固了在下沉市场的领先地位。可以看到，消费者习惯逐渐多样，即时零售的品类也从基础消费向更高价值、更个性化的产品拓展，并且加速向下沉市场渗透，可见未来即时配送市场的成长潜力不容小觑。当然，虽然市场需求持续爆发，但困难同样不少。业务链路长、骑手规模大、地理条件复杂等都是会面对的现实难题，若能够得到有效解决，即配企业无疑将改善盈利能力较弱的现象，抓住更为广阔的市场机遇，最终在竞争中突围。在领先连续盈利的突围中，顺丰同城给出的答案是“AI+无人”战略。对顺丰同城而言，用AI赋能全链路，提升匹配和成交、服务效率以及履约能力，是提效降本导向下的几个重要着力点。摩根士丹利报告显示，DeepSeek R1的训练成本仅为ChatGPT的三十分之一。这意味着在其加持下，为顺丰同城带来的成本节约效应和效率优化较为突出。而且除了DeepSeek，顺丰同城已与火山豆包、腾讯混元等国内多个厂商达成合作，形成“大模型+行业小模型”的混合架构，持续优化AI应用效果，推动公司持续实现效率改善和盈利提升。此外，推动无人配送从试点更快迈向规模化，是顺丰同城又一个关键行动，2022年试点无人机急送服务，2024年又在多个城市推进无人车配送试点与投产。目前已形成“无人配送+二轮/四轮车+骑手”的“天地人”完整配送生态。物流中最后1-5公里的末端配送虽然链条最短，但却最复杂，仅末端配送成本，就占整个物流成本的30%左右。而无人车会随着产业链更加完善，以及量产和使用，成本将越来越低。可以期待规模效应释放后，提高公司“最后一公里”服务成本效益，竞争力不断增强。总的来看，顺丰同城通过“AI+无人”战略加强在即配领域的基础设施建设，推动自身业务覆盖更多元的品类，长期形成低成本路径下的效率飞轮。这将利好顺丰同城的成本改善，抓住更多业务增量，随着订单规模增长，运营效率和体验进一步提升，最终打开更大的盈利空间。从投资者视角看，即配行业值得一场重估在即配行业普遍亏损的背景下，顺丰同城验证了技术投入是如何“滚雪球”的。顺丰同城的“科技”和“AI”属性越来越浓厚，“科技溢价”或许会是即配行业下一阶段不可忽视的价值投资逻辑。在政策端，国务院办公厅出台的《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》提到，即配平台要勇于通过AI、大数据、区块链等新科技的运用进一步提质增效，其中无人机配送、自动配送车等也被列为重点发展方向。《有效降低全社会物流成本行动方案》也明确支持低空经济与无人配送。今年的政府工作报告中指出，要持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用。即时配送行业在科技赋能下，通过优化成本、提升效率来服务消费者的消费需求，及改善商家和企业的运营效益，长期意义无疑是作为促进消费的纽带，和其他行业更好地融合发展。就成长空间来说，根据沙利文《白皮书》，2024年实物商品网上零售额已达到13.1万亿元，且从趋势看仍将保持稳步提升。关联到即时配送，其市场规模长期保持增长无疑是明确的。以顺丰同城为样本参考，公司锚定了即时零售这一确定性赛道，定位独立第三方，通过“AI+无人”战略建立起了差异化竞争优势。因此，顺丰同城的发展模式不可复制，作为即配行业投资标的，在资本市场上具备一定稀缺性。长期来看，顺丰同城依靠科技赋能，能够进一步提升成本效益，优化利润率，同时产品和服务更具竞争力，从而抢占更多市场份额，公司保持持续盈利值得期待。值得注意的是，去年9月，顺丰同城正式进入港股通，股票的流动性和交易活跃度得到增强。作为港股市场与内地资本互联互通的核心纽带，港股通已成为价值发现功能最显著的跨境投资通道。当前市场正处于"认知修正"关键阶段，科技驱动的内需消费板块或将在关税争端中完成从"风险折价"到"创新溢价"的蜕变，即配企业在当下具备足够安全属性，足以穿越市场波动，会成为更多熟悉本土市场逻辑的资金重点关注的价值标的。

格隆汇04-09 08:50

顺丰控股收盘上涨1.48%，滚动市盈率21.46倍，总市值2182.32亿元

快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链。公司2024年在物流科技领域获得多项国际奖项与国家级案例认证，并入围2025年弗兰兹厄德曼奖（FranzEdelmanAward，全球运筹与管理科学届最高奖项）的全球总决赛，成为该年度唯一入围决赛的中国代表。最新一期业绩显示，2024年年报，公司实现营业收入2844.20亿元，同比10.07%；净利润101.70亿元，同比23.51%，销售毛利率13.93%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 32 顺丰控股 21.46 21.46 2.37 2182.32亿行业平均 23.70 25.34 1.87 164.04亿行业中值 21.46 18.09 1.64 50.60亿 1 华鹏飞 -2818.43 29.70 3.17 29.34亿 2 长江投资 -203.14 292.98 14.63 26.08亿 3 原尚股份 -61.19 -191.91 2.49 15.19亿 4 中科微至 -48.61 -48.61 1.07 38.72亿 5 天顺股份 -37.94 -36.38 2.99 15.77亿 6 普路通 -32.40 -26.42 2.23 26.51亿 7 万林物流 -15.99 -14.50 3.23 33.02亿 8 *ST新宁 -14.16 -12.97 -12.03 20.27亿 9 龙洲股份 -8.62 -7.47 1.83 26.32亿 10 东航物流 7.86 9.13 1.30 227.18亿 11 物产中大 8.34 7.42 0.73 268.46亿

金融界04-01 16:50

美团2024：释放协同效应，明确“主动进攻”的AI策略

式，满足了消费者多元化的外卖消费需求。即时配送业务在立秋当日达到日订单量峰值9800万单；即时零售业务也成为越来越多消费者“高确定性”的生活方式选择；美团闪购在2024年持续拓展优质供给，为消费者提供“30分钟万物到家”的购物体验，并与超过5600家大型连锁零售商、41万本地小商户以及超过570家品牌商达成合作，进一步巩固了其在即时零售领域的领先地位。美团到店业务在2024年也取得了显著增长，订单量同比增长超过65%，年交易用户数和年活跃商户数均创下历史新高。公司通过推出特价团、直播营销以及升级“神会员”等举措，进一步加深了业务资源的协同效应。全面升级后的美团“神会员”不仅为用户带来了更多优惠，还将高质量的外卖用户引流至到店商家，目前参与“神会员”的到店酒旅商户占比已超过70%。美团的新业务则继续大幅减亏。2024年，新业务收入同比增长25.07%至873.44亿元，经营亏损同比大幅收窄63.93%至72.73亿元，经营利润率同比提升20.55个百分点至-8.33%，三个核心指标均优于彭博一致预期。新业务的大幅减亏也成为美团利润的重要来源。展望未来，美团的Alpha优势有望进一步凸显——重磅消费政策接连出台，扩大内需成为首要目标，美团有望从中受益。近日，有关部门印发《提振消费专项行动方案》，次日国新办举行新闻发布会介绍提振消费有关情况。《方案》强调供需两侧综合协调协同发力，且服务消费政策支持力度明显加大，服务消费潜力释放有望推动消费市场继续扩容提质，最终旨在解决制约消费的突出矛盾，达到全方位扩大国内需求目的。东吴证券研究所指出，长线看国内经济复苏不会一蹴而就，但部分行业数据线索印证了复苏趋势。如果复苏节奏渐进展开，优先看好美团等机会。美团凭借"强基本面+政策红利"的双重加持，有望在2025年进入业绩提速通道。当我们将观察视角从短期业绩跃升转向企业战略纵深，美团的生态体系建设显露出更具长期性的价值图谱。二、构建骑手权益保障体系，推动生态链健康发展美团始终将生态链的协同发展视为企业可持续发展的基石，持续投入资源构建商户与骑手权益保障体系。在骑手权益保护领域，美团通过"预防-保障-发展"的三维框架深化权益生态建设：自2022年7月起，在人社部的指导下，美团率先启动了新就业形态人员职业伤害保障试点项目，已投入14亿元为7个试点省市的全量600多万骑手缴纳职业伤害保险费用。经过深入调研和相关部门的指导，美团还形成了初步的骑手社保试点方案，并计划于今年二季度在部分城市开始实施。为保障骑手合理收益，美团还持续优化配送计价模型，叠加高峰时段补贴、服务星级奖励等复合激励机制，激励骑手提升服务质量，同时增加其收入来源。根据美团研究院的最新调研数据，全年月均有单骑手数量为336万，各地高频骑手的平均收入仍然保持略高于当地居民平均收入的水平。2024年全年，美团全国范围内高频骑手的月均收入在6650元至9344元之间，其中乐跑骑手（即技能完备、可熟练完成跑单任务的骑手）的月收入均值最高，在北上广深等高线城市可达11547元。值得注意的是，不同骑手的收入区间差异并非源于跑单时长的差别，数据表明，外界所认为的“卷时长”来提高收入的印象并不符合实际情况。此外，通过"骑手之家"数字化平台与全国遍地开花的"骑手驿站"，美团构建起覆盖工作支持、健康防护的立体服务体系。具体来看，美团在骑手APP上推出了“骑手之家”功能，骑手可以通过这一平台更方便地获取工作相关的信息和服务，从而提升工作效率并增强工作的安全性。美团还积极与社区、物业等建立合作关系，推动设立了更多骑手专属的休息区和便利设施，如“骑手驿站”。美团此前披露的“防疲劳”试点数据显示，骑手每天平均跑单时间在5.18小时至6.22小时之间，这一数据充分体现了美团对骑手健康的关怀。在市场竞争方面，美团在外卖领域依然占据领先地位。根据交银国际证券的研报，2024年美团外卖市场份额占比为65%，而饿了么占比为33%，其他平台合计占有率仅为2%。尽管京东外卖的进入可能会给美团带来一定的压力，但美团凭借其稳固的市场份额和强大的履约能力，依然保持着绝对领先的市场地位。此外，美团在商户侧也做出了诸多长期主义的贡献。通过简化营销流程、反对行业内卷，美团为商户创造了健康的营商环境。2024年12月，美团启动了商户助力计划，投入10亿元助力金，支持优质商户探索创新。这些真金白银的支持已经分三批直接发放到商户的银行账户上，目前已有3.8万优质商户收到了现金支持。美团致力于构建一个多方共赢的生态体系，通过为骑手和商户提供全方位的支持与帮助，实现整个生态的持久繁荣。三、三位一体的AI战略体系，有望打开新的估值叙事有部分投资者将美团锚定为消费赛道标的，这可能会忽视其深植的科技基因。从研发投入来看，在短短五年内，美团的研发投入突破了1000亿元的大关。2024年，公司继续坚持“零售+科技”的战略，投入了211亿元的研发，美团在GPU芯片采购上投入数十亿元，确保AI基础设施的充足供应。美团的研发投入仅次于华为、腾讯和阿里巴巴，甚至超过了百度和京东。从研发投入的角度看，美团并不仅是地方生活服务平台，而是当之无愧的科技企业。在最新财报业绩会上，美团CEO王兴首次阐述了公司的AI战略布局。作为连接线下实体与线上服务的科技平台，美团将AI视为变革性技术，明确"主动进攻"的核心策略，通过三层架构推动技术落地。美团AI布局围绕"效率提升-产品创新-技术攻坚"构建了三位一体的完整闭环：第一层面聚焦"AI at work"。美团通过构建自研大模型LongCat，并结合外部模型，为员工推出了多种AI工具，包括AI编程、智能会议、文档助手、短视频生成和销售AI助手等。这些工具显著提升了员工的工作效率和体验。例如，在研发领域，美团的AI Coding工具已使27%的新增代码由AI生成。此外，智能客服Agent的试点结果显示，运营效率提升了20%。第二层面着力"AI in products"。美团不仅利用AI优化现有产品，还在开发全新的AI原生产品。在商户端美团推出全链路运营的AI商家助手，预计年内覆盖百万商户；用户端则，美团开发餐厅助手、出游助手等场景化工具，并计划年内推出覆盖全平台服务的AI生活助手。这款"生活小秘书"将依托美团即时配送网络，实现从信息推荐到履约交付的闭环服务，突破传统AI助手仅提供信息服务的局限。第三层面强化"Building LLM"技术攻坚。自研大模型LongCat经过算法优化，其综合评测已达到国内第一梯队水平。目前，LongCat API的调用量占比从去年年初的10%增长到68%，美团还通过战略投资支持机器人、无人驾驶等前沿技术的发展，推动AI在即时配送领域的应用。通过加快AI落地，美团的千亿级研发投入正在转化为切实的竞争壁垒与成长潜力——AI不仅进一步打开了各业务的发展潜力，还通过AI调度系统的效率提升，带来了边际成本的下降空间。而美团的AI叙事远未止步于商业价值层面。正如王兴在财报会上强调，“归根结底，我们的使命一直是帮大家吃得更好、生活更好。我们在物理世界中建立了相当大的基础设施，并实现了数字连接。我们相信，当我们进入 AI 时代时，这种基础设施将非常有价值。”

格隆汇03-24 16:30

美团：大战刚消停，却又要折腾 “第二曲线” 了？

因素包括：① 由京东掀起的对餐饮及非餐即时配送上的竞争情况（这点的影响短期内应当会比较有限），以及伴生的外卖骑手社保问题带来对利润的潜在侵蚀（影响可能更大）；② 过去几年美团中业务多元化上并没亮眼成绩的背景下，近期开始的海外业务，在初见成效带来增量估值之前，随着海外业务规模的增长，对集团整体盈利的拖累后续会增加到什么程度。可以看到，上述短期内的因素都是偏负面的。无论是京东的竞争、社保带来的增量费用，还是因海外业务导致的亏损扩大（后续大概率是会继续走高的，但最早会达到什么量级还有待观察）。这些问题在得到解答之前，中短期内大概率会限制美团进一步上行的空间。相比其他更容易讲 AI 故事的中概同行们，更缺少了能带来向上弹性的利好催化。以下是财报详细点评：一、配送收入增长平稳略缓由于本季度，美团最后一项非财务、经营性指标--即配单量本季也不再公开公布，我们失去通过比较单量和相关收入间的增速差，来初步判断外卖业务的变现率的变化趋势，以及到家和到店业务间增速差的途径。更多细节只能等待后续的电话会和小范围沟通中的细节。从公开的财务角度上，本季配送收入的同比增速为 19.5%，较上季稍稍放缓 1.4pct。按照管理层上次财报后的指引，4Q 的即配单量同比增速应当相比 3Q 略有下降，即稍低于 14.5%。因此，配送收入增速环比略降，符合单量增速略降的指引；不过单均配送收入本季应当还是同比提升的。二、佣金和广告收入增长同样平稳，两者增速剪刀差依旧交织着到家和到店业务两者的佣金和广告营收上，本季佣金和广告营收的同比增速分别为 23.9% 和 17.7%，两者都较上季度增速放缓不到 1pct，同样平稳，大概率暗示着底层到店&酒旅的 GTV 增速和上季大体相当、稍稍趋缓。值得注意的另一点，上季度开始再度出现的佣金性收入增速>广告收入的情况，本季依旧且增速差大体不变。上季度时我们就认为，这可能表明：① 美团和抖音对商家广告投流的竞争又再度明显抬头；② 由于宏观因素，商家减少了偏向宣传的广告投入预算，将更多资源转移到成交强相关的佣金性支出。汇总后，核心本地商业本季总收入近 656 亿，同比增长 18.9%，比上季增速略降 1.4pct，比彭博一致预期稍高 0.5pct。维持着近 20% 的增长，可谓不错。三、创新业务整体收入继续收缩，亏损如期扩大并不惊吓以美团优选和小象超市为核心，以及单车、和海外业务等一众的创新业务本季营收 229 亿，同比增长 23.5%。虽然公司正拓展海外业务，但创新业务整体的收入额和增速比上季度却都是下降的。据公司的解释，主要是因为部分业务在 4Q 属于淡季导致的。但海豚投研认为也不能排除，公司因将投入重点倾向海外后，其他创新业务可能更偏向收缩了，以保证创新业务整体的亏损额不会太过扩大。如管理层先前指引的，本季创新业务的亏损环比近乎翻倍到 21.8 亿，却是因为海外等业务的投入，再度明显扩张了。不过因为管理层早有指引，彭博一致预期的亏损额实际更高达 22.6 亿。并没有给市场带来亏损大幅扩大的 “惊吓”，依旧可控。四、剔除一次性因素，利润同样达标交卷盈利层面，本季美团整体的经营利润为 67 亿，乍看比彭博一致预期低了近 14 亿（相当于 17%），看似明显 miss。但主要是本季确认了约 16.7 亿的海外资产记入报表产生的汇兑损失。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润为 98 亿，实际和一致预期大体相同。因此，利润表现也是符合预期的。分部门来看，核心的本地商业板块的经营利润为 129 亿，利润率为 19.7%。在淡季利润额和利润率都虽略有下降，仍是比彭博卖方预期稍多出约 12 亿。核心业务的利润表现不错。主要是，上文提及的创新业务亏损扩大到 21.8 亿（环比增多 12 亿），集团层面未分配亏损也因上述海外资产产生的汇兑损失，显著扩大到了 40.3 亿，才导致了集团整体在 GAAP 口径下的经营利润明显缩窄。成本和费用角度，本季度美团毛利润达 334 亿元，毛利率为 37.8% 环比下降了 1.5pct。相比 2023 年 4Q 比 3Q 下降 1.4pct 的幅度基本一致，可见是正常的季节性变化所致。费用层面，营销费用相比去年同期仅小幅增加 3%，研发费用也同比近乎 0 增长。仅有管理费用同比增长了约 9%，据公告中解释主要是因业务规模扩大导致的营业税增加所致。从三费同比增速最高也仅为个位数%，可见虽有海外业务的拓展，至少截止 4 季度并没花费太多。美团整体依旧在控费提效，释放利润的周期内。也从侧面暗示着，到 4 季度时美团面临的竞争环境还是比较宽松和平稳的。

海豚投研03-21 20:43

上海：每年设立一定规模的算力券、模型券、语料券支持初创型企业等优惠使用智能算力、语料库等资源

、邮轮旅游等新消费产品。鼓励跨境电商、即时配送等新业态发展。支持企业创新打造“旅游+”“体育+”等融合性服务消费场景。（责任单位：市商务委、市文化旅游局、市体育局、市经济信息化委、市交通委、市卫生健康委、市发展改革委）（九）优化消费环境 24.构建良好消费环境。加强服务消费监管，严厉打击虚假广告、网络欺诈等，鼓励社区、商场等设立消费维权服务站，构建恶意索赔处置工作机制。完善服务消费标准，鼓励围绕数字消费、绿色消费等制定团体、企业标准。（责任单位：市市场监管局、市商务委、市文化旅游局、市体育局、市卫生健康委、市公安局）四、营造服务业发展优质生态（十）深化改革开放 25.加快重点领域改革创新。实施中国（上海）自由贸易试验区（含临港新片区，以下简称“上海自贸试验区”）提升战略，推出新一轮服务业扩大开放试点措施。深化科技管理体制改革，鼓励高校和科研院所建立科技成果所有权、运营权与收益权分割管理的运营模式。动态发布境外职业资格证书认可清单，推动重点领域证书认可。支持临港新片区滚动编制数据跨境操作指引，推动实施上海自贸试验区数据出境负面清单。优化法律、会计等行业境外直接投资（ODI）备案审批流程。（责任单位：市商务委、市科委、市教委、市人力资源社会保障局、市委网信办、市商务委、市发展改革委、浦东新区政府（上海自贸试验区管委会）、临港新片区管委会） 26.强化重点区域试点示范。支持浦东新区高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区，支持临港新片区等国家重点战略区域推出升级版试点方案。探索放宽准入限制，打造Web3.0创新试验场。争取国家支持对在上海自贸试验区开展离岸贸易业务的企业继续实施免征印花税优惠政策。用好上海自贸试验区联动创新区政策，支持建设上海邮轮船供物资配送中心等功能设施。（责任单位：市发展改革委、市商务委、市经济信息化委、市财政局、市税务局、市市场监管局、浦东新区政府（上海自贸试验区管委会）、临港新片区管委会）（十一）强化主体培育 27.培育高能级主体。加大创新型企业总部支持力度，优化完善储备、评估、认定和奖励机制。支持律所、会计师事务所等申报“上海品牌”认证，参与本市品牌引领标杆企业培育。（责任单位：市发展改革委、市经济信息化委、市科委、市市场监管局） 28.打造高品质载体。聚焦专业服务、信息服务、科技服务等领域，打造人力资源、软件、科创等高能级园区平台。聚焦商贸服务、文旅商体展等领域，打造演艺、珠宝时尚等功能集聚区。（责任单位：市经济信息化委、市发展改革委、市科委、市商务委、市文化旅游局）（十二）提升企业感受度 29.做优企业服务。推广企业服务专员制度，定制服务业企业“服务包”。优化“一网通办”惠企政策精准服务平台，推进项目申报统一入口等闭环管理。拓展政策“免申即享”“直达快享”覆盖面。（责任单位：市经济信息化委、市政府办公厅、市发展改革委、市科委、市数据局、各区政府） 30.优化监管执法。推进在线监管、远程监管等非现场监管。深化新业态新模式的包容审慎监管，在部分行业开展“沙盒监管”制度试点，在低风险领域推进“自我声明+公开承诺”监管模式。（责任单位：市市场监管局、市交通委、市文化旅游局、市经济信息化委、市发展改革委、各行业主管部门）（十三）完善统计监测 31.完善重点领域统计。制订专业服务业、工业服务业统计分类标准，完善服务消费统计，实施常态化统计监测。鼓励社会机构组织编制专业服务业发展指数、“文旅商体展”联动指数等行业发展指数。（责任单位：市统计局、市发展改革委、市经济信息化委、市商务委、市文化旅游局、市科委）市发展改革委牵头统筹协调推进各项工作落实，加强重大问题研究。各行业主管部门、各区可结合实际制定细化相关配套政策措施。本措施自2025年3月20日起实施，有效期至2028年3月19日。本措施涉及的具体政策有明确执行期限或国家、本市有明确规定的，从其规定。

金融界03-17 14:59

从流量游戏到信任经济：京东(JD.US/9618.HK)外卖如何搅动行业价值逻辑？

的的达达集团拥有超过130万活跃骑手的即时配送网络，具备远超行业平均水平的线下履约能力。这种成熟的配送体系既免除了前期自建骑手团队的成本支出，还为京东外卖快速扩张提供了基础，成为京东在外卖市场竞争的有力武器。同时，京东将员工和合作伙伴视为平台能够长期发展的基石，构建可持续的利益共同体。 2月24日，京东宣布，未来一段时期签约的外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少。这种“社保全包”模式直接打破外卖行业长期存在的劳动关系模糊化困局——传统平台通过众包模式规避社保责任，而京东通过与骑手直接签订劳动合同，明确双方的管理隶属关系。首批签约的骑手在电子劳动合同中不仅获得社保保障，还能参与系统化的职业培训，这种深度绑定的雇佣关系显著提升了职业安全感，已有达达骑手因政策吸引力选择转为京东全职骑手。可以看到，相较于传统平台依赖算法压榨劳动力的模式，京东正在探索更具可持续性的发展路径。这种转变带来的不仅是短期成本上升——对于企业而言，即便只为全职骑手缴纳社保，每年也可能是一笔以十亿计的成本增幅。但长期来看，稳定的劳动关系降低了人员流动带来的隐性成本。京东物流的实践表明，缴纳五险一金的快递员五年留存率超过80%，为外卖骑手群体描绘出清晰的职业发展图景。京东的突破性举措，或许正是即时配送行业告别“低成本、低保障”的野蛮生长模式，突破发展瓶颈的关键。当骑手群体的获得感与平台发展形成正向循环，使得消费者从“被动接受服务”转向“主动认同价值”，形成对平台的长久黏性。三、商户生态：从零和博弈到共生共荣在当前的商业语境中，外卖行业仍然还存在一大困境难以解决，那就是商家赚钱太难。这一方面源于平台佣金过高，另一方面则源于连年上涨的食材成本和人力成本。此外，再叠加平台推广支出、为争夺流量被迫参与“大额满减”、“0元配送”等活动，部分商家甚至出现了“倒贴接单”的现象。为转嫁成本而涨价后，消费者又因“只涨价不提质”愈发不满，而压缩成本又导致食品安全风险加剧。可见，在外卖这一行商家确实走得步履维艰。京东外卖的出现，不仅给商家带来新机遇，更是为外卖行业的可持续性发展提供了全新范式。一方面，京东外卖以“全年免佣金”为核心策略，直接降低了商家的运营成本。另一方面，京东外卖专注于引入“品质堂食餐厅”，积极吸引连锁餐饮品牌及高端餐饮商家入驻。这一举措不仅满足了中高端消费群体的品质需求，还有效提升了入驻商家的品牌形象。通过这一系列组合拳，平台能够推动入驻的商家将更多的资源投放到产品服务升级中去。这种成本重构使得品质商家在京东平台形成“降本→提质→溢价→盈利→再投入”的正向循环。随着更多优质商家通过该模式实现盈利，平台得以持续吸引高端消费群体，进而形成“品质供给→消费升级→商业溢价”的飞轮效应，这或许将重塑外卖行业“低价内卷”的竞争格局，开启“价值竞争”的新纪元。四、结语京东外卖的破局之战，本质是平台经济价值逻辑的一次范式重构，以差异化路径撕开了行业固有模式的裂口——从资本驱动的规模扩张转向生态协同的可持续发展。这场始于外卖赛道的变革，最终指向一个更本质的命题——平台经济的价值，不应仅以GMV衡量，更应存在于每一份餐盒的温度、每一次配送的尊严，以及每一家商户的生存空间之中。

格隆汇03-15 08:39

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