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中阳金融集团：SVB崩溃使美联储做出重大决定

一类因美联储自身而贬值的投资的方法。高利率政策。中阳金融集团表示，监管机构周日的回应还包括承诺让硅谷银行和周末倒闭的第二家规模较小的机构SignatureBank的所有存款人，甚至是那些账户高于联邦存款保险公司标准250,000美元限额的存款人。　　通过允许以政府债券和抵押贷款支持证券的全部面值为基础的一年贷款，银行将能够“轻松利用（新的美联储工具）获得流动性，而不必实现重大损失并向市场充斥票据“他们被迫出售以满足储户的需求，杰富瑞的经济学家写道。“对于地区银行业的许多人来说，周一肯定是压力很大的一天，但今天的行动大大降低了进一步蔓延的风险。” 　　美联储有随时可用的长期计划来支撑金融体系，包括通过所谓的贴现窗口向有足够抵押品的银行直接贷款。美联储在冠状病毒大流行开始时做出了一些改变，以鼓励此类借贷，其中一些措施，包括相对于其基准政策利率降低的贴现窗口贷款利率，仍然存在。但在这种情况下，就像可追溯到2007年至2009年的房地产市场崩溃的危机一样，贴现窗口被认为不足以解决不断发展的风险，这些问题在某种程度上源于美联储自身激进的货币政策。　　美联储官员在某种程度上对他们的加息引发的动荡如此之小感到惊讶，直到现在，一些政策制定者表示，由于缺乏明确的压力，他们更倾向于在努力抑制通胀时继续加息。现在这种情况可能会改变，一些分析师表示，这可能会使美联储在其加息周期中倾向于下限。　　正如中阳金融集团所说，最初的感觉是SVB的问题是“特殊的”，而其他人则指出，市场仍然认为最大的金融机构不会受到影响。这些公司尤其受到十年前实施的改革中更高水平的资本的缓冲，以缓冲它们免于倒闭。周五收盘时，SVB的资产负债表约为2000亿美元，是该国第16大银行。这与大型系统性参与者的联盟相去甚远，但足以撼动其他中型机构的股价，并促使人们呼吁在联邦存款保险公司250,000美元的标准限额之外保护储户。　　美联储官员表示，其结构旨在与问题的规模相匹配，可能足够大，以与所有目前未投保的存款相匹配——去年底整个银行系统的存款总额超过9.2万亿美元——如果账户持有人提前聚集到他们的银行并要求他们的钱。

金融界2023-03-13

黑田东彦10年任期最后一次会议日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%不变

续达到2％目标的可能性——这是退出超低利率政策框架的先决条件。

金融界2023-03-10

邦达亚洲：日本央行如期按兵不动美元/日元早盘上行

续达到2％目标的可能性——这是退出超低利率政策框架的先决条件。　　另外，据投资银行Liberum称，过去三年黄金市场一直很理性，这使得投资者更容易分析它。黄金在过去三年经历了重大动荡，交易价格一度低于每盎司1500美元，之后升至每盎司2050美元以上的历史新高。 Liberum分析师Tom Price表示，尽管存在波动，但金价的走势相对容易解释。他说：“在2020年疫情封锁之后，资本大量涌入经济体，黄金和其他大宗商品对此作出反应。这是对疲软增长的一种抵消，我们开始看到通胀问题出现。造成这种情况的部分原因是各经济体相互竞争，同时补充所有大宗商品的储存。” 今年年初，金价主要的推动因素就是这两个看涨因素。与此同时，美联储退居幕后。Price详细说明道：“所以这两个多头因素压倒了空头因素，这就是推动金价在新的一年里上涨的原因。”不过，这种情况并没有持续下去，美联储回归，成为金价的主要推手。　　今日需要关注的数据有，德国2月CPI年率终值、英国1月GDP月率、英国1月季调后商品贸易帐、英国1月工业产出月率、法国1月贸易帐、美国2月非农就业人口变动季调后和加拿大2月失业率。　　黄金/美元　　黄金昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1830附近。除空头回补对黄金构成了一定的支撑外，美元指数在获利回吐和疲软经济数据以及在美国非农就业报告即将公布前投资者的谨慎操作打压下走软是支撑黄金止跌反弹的主要原因。不过，美联储官员接连发表的鹰派言论升温美联储3月加息50基点的预期限制了黄金的反弹空间。今日关注1840附近的压力情况，下方支撑在1820附近。　　美元/日元　　美元/日元昨日震荡下行，日线小幅收跌。除获利回吐和美元指数在疲软经济数据等因素的打压下走软对汇价构成了一定的打压外，在日本央行即将公布利率决议前投资者保持警惕也对汇价构成了一定的打压。亚市早盘，日本央行如期利率维稳，美元/日元早盘上行，现汇价交投于136.70附近。今日关注137.50附近的压力情况，下方支撑在136.00附近。　　美元/加元　　美元/加元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1.3840附近。美联储主席鲍威尔接连发表的鹰派言论升温美联储3月份加息50点的预期是支撑汇价持续攀升的主要原因。此外，原油价格下滑也对汇价构成了一定的支撑。不过，美元指数在疲软经济数据等因素的打压下走软限制了汇价的上升空间。今日关注1.3950附近的压力情况，下方支撑在1.3750附近。

金融界2023-03-10

邦达亚洲: 日本央行如期按兵不动美元/日元早盘上行

续达到2%目标的可能性——这是退出超低利率政策框架的先决条件。

邦达亚洲2023-03-10

债市早报：2月CPI同比大幅回落，PPI通缩加剧，银行间主要利率债收益率普遍下行

限制性政策，落实最低购房首付比例和贷款利率政策，支持多孩家庭和新市民购房需求。全面推行带押过户，实现二手房交易登记无需提前还贷，支持“卖旧买新”改善性住房需求。实施房票安置，对于使用房票在规定期限内购房，房地产企业和属地政府给予团购优惠和购房补助。　　（二）国际要闻　　【美国上周首申失业救济人数超预期激增，加息预期略有缓解】3月9日，美国劳工部公布数据显示，截至3月4日当周的美国首次申请失业金救济人数激增2.1万人，达到21.1万人，超出市场预期的19.5万和2月末的前值19万。这一衡量裁员情况的指标升至去年12月底以来的两个月新高，创去年10月初以来的五个月最大单周增幅，且为今年1月以来的8周里首次突破20万。不过，美国就业供求趋势仍然吃紧。首申失业金人数仍远低于与经济衰退相关的30万人水平；排除波动的初请救济人数四周移动均值攀升4000至19.7万人，截至2月25日当周的持续领取失业金人数增加6.9万至近172万人，均处历史低位，去年同期有近190万人持续领取失业救济。不过，最新首申失业金数据不会对周五公布的2月美国非农就业造成影响，因为并不在非农报告的调查期内。这一数据带来劳动力市场可能降温的希望，有望降低美联储加快加息脚步的可能性。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格继续收跌，NYMEX天然气价格小幅下跌】3月9日，WTI 4月原油期货收跌0.92美元，跌幅1.23%，报75.72美元/桶；ICE布伦特5月原油期货收跌1.07美元，跌幅1.29%，报82.66美元/桶；NYMEX 4月天然气期货收跌0.31%，报收2.543美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　3月9日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有730亿元逆回购到期，因此当日公开市场净回笼资金700亿元。　　（二）资金利率　　3月9日，银行间资金面整体宽松，主要资金利率多数下行：DR001下行23.95bps至1.381%，DR007上行1.30bps至1.933%，其他期限利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　3月9日，2月CPI低于市场预期叠加资金面持续宽松，银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券220025收益率下行0.95bp至2.8825%；10年期国开债活跃券220220收益率下行0.90bp至3.0630%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　3月9日，地产债成交价格整体稳定，2只债券成交价格偏离幅度超10%。其中，“20宝龙04”跌超19%；“21阳城01”涨超33%。　　3月9日，城投债成交价格整体稳定，仅“18西苑城投债01”跌超27%。　　2. 信用债事件：　　泛海控股：据中信建投公告，拟召开“17、18泛海MTN001”持有人会议，审议无条件豁免发行人违反约定等议案。　　世茂股份：公司公告称，“21沪世茂MTN001”本期应偿付金额根据持有人会议确定。　　鸿达兴业集团：公司公告称，法院对公司所持内蒙古自治区乌海市中级人民法院于近日对公司所持的广州市成禧经济发展有限公司、广东泽鑫经济发展有限公司、广东鸿达兴业集团化工有限公司、广东兴业国际实业有限公司的相关股权采取轮候冻结措施。　　青岛胶州城投：交易商协会孔雀开屏系统显示，青岛胶州城市发展投资有限公司拟注册发行5亿元短融和10亿元中票，项目状态为“已上会”。5亿元短融所募集资金拟用于偿还有息债务，包括信托、租赁、银行借款等。10亿元中票所募集资金拟用于偿还有有息债务，包括信托、债权融资计划、租赁、PPN等。　　荣盛发展：公司公告称，“20荣盛地产MTN001、002”新增信用增进措施，深圳市荣盛发展置业、山西荣太房地产开发将出具担保函，为“20荣盛地产MTN001”、“20荣盛地产MTN002”提供连带责任保证担保。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡收跌】 3月9日，A股市场主要股指窄幅震荡为主，盘中出现探底后的V型反转，但尾盘攻势减弱并掉头向下致使主要股指最终小幅收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.22%、0.16%、0.21%。申万一级行业指数多数收跌，7个上涨行业中仅环保、通信收涨1.23%，而24个下跌行业中金建筑材料、商贸零售、社会服务跌逾1%，，其余行业涨跌幅均不及1%。　　【转债市场指数基本横盘震荡】3月9日，转债市场主要指数基本跟随权益市场走势，盘中探底后明显反弹，但尾盘再度走弱回吐绝大部分涨幅，最终中证转债、上证转债、深证转债分别微涨0.02%、0.00%、0.06%。当日转债市场成交额752.01亿元，较前一交易日增加57.20亿元。当日，转债市场多数个券上涨，477只个券中268只上涨，204只下跌,5只持平。个券表现上，因正股大幅上涨拉动，城市转债、花王转债涨超13%，大幅领先市场，永鼎转债、天地转债涨超5%，涨幅前十大个券成交依然活跃，合计成交额占比仍高达35.24%，其中城市转债日成交额破百亿人民币；当日，佳力转债和永吉转债分别深跌11.47%和9.58%，回吐前日全部涨幅，蓝盾转债、声迅转债跌逾4%，也出现明显调整。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　3月9日，盛航股份公告拟发行可转债募资不超过7.4亿元。　　3月9日，正邦转债公告转股价格下修至3.62元/股，自2023年3月9日起实施；博瑞转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月10日至2023年9月9日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；开润转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内(2023年3月10日至2023年9月9日)，若触发转股价格下修条件，均不提出向下修正方案；伟22转债、烽火转债公告预计满足转股价格修正条件。　　3月9日，杭叉转债公告赎回登记日为3月23日；银轮转债公告不提前赎回，且在未来6个月内(即2023年3月10日至2023年9月9日)，若再次触发赎回条款，均不行使提前赎回权利；龙净转债公告不提前赎回，且在未来3个月内(即2023年3月9日至2023年6月9日)，若再次触发赎回条款，均不行使提前赎回权利。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　3月9日，上周首申失业金人数超预期增长令市场对美联储加快加息的预期显著降温，各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，2年期美债收益率下行15bp至4.90%，10年期美债收益率下行5bp至3.93%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　3月9日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄10bp至97bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度大幅收窄12bp至34bp。　　3月9日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.30%。　　2. 欧债市场：　　3月9日，除英国10年期国债收益率上行5bp外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率小幅下行1bp至2.63%；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行1bp、3bp和5bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月9日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-03-10

马来西亚再次维持基准利率不变正观望去年收紧政策的影响

其他央行的货币政策立场无关并称，目前，利率政策小组仍对可能影响通胀前景的成本因素保持警惕，包括金融市场发展产生的成本因素。

金融界2023-03-10

指数探底回升，沪指连跌四天，科技股领涨，中国电信再创股价新高，机构发声：静待企稳反包！

FOMC重申终端利率可能会高于预期、高利率政策将会维持更长时间。他强调，决策层尚未就本月晚些时候加息的规模做出决定，并表示这将取决于即将出炉的就业和CPI数据。此外，美国2月ADP就业数据超预期，显示劳动力市场仍然紧张，令投资者猜测美国将加快紧缩政策步伐。热门ETF方面，港股互联网ETF（513770）早盘高开后震荡回落，一度翻红涨近0.5%，随后再度走低，收跌0.49%，表现优于指数。全天成交额2.37亿元，换手率31.77%。值得注意的是，今日港股互联网ETF（513770）水下震荡区间持续溢价交易，尾盘快速下跌时，溢价大幅拉升，截至收盘溢价高达0.94%，显示买盘态度强势。拉长时间看，港股互联网ETF（513770）最近20个交易日有17日获资金加仓，累计净买入近1.3亿元，场内资金踊跃布局港股互联网板块。针对近期港股市场表现，港股互联网ETF（513770）基金经理丰晨成发表最新解读。昨日凌晨“鹰派”表态引发市场担忧，标普下跌1.5%；港股受影响低开并走弱，恒生指数、恒生科技收跌-2.4、-3.2%，其中港股互联网ETF（513770）也下跌-2.3%。当前加息预期不明朗，相关信息的扰动被放大，或为市场波动主因。具体，我们对事件做如下解读：鹰派发言快速拉升市场加息预期，引发资产价格大幅波动。昨日，FOMC有关人士提及如果今年初数据持续强劲，后续可能加快加息步伐，最终利率超过联储之前预期。fed watch显示当天市场预期利率曲线平均上移约17BP。资产价格也立即反映：美股瞬时下跌0.7%，10年美债一路向上，最高曾破4%。回顾联储表态，年底以来对消费物价担心一以贯之，变化更多的是市场自身预期，当前加息预期混乱是波动主因。22年底以来，联储一直表态需要关注CPI特别核心服务项目的韧性，并认为提前结束加息的后果更严重。但市场之前预期与联储相异，提前抢跑加息放缓，加息预期一直低于联储25-50BP。10月以来，随着消费物价和就业有所回落，市场已经提前开始预期衰退。之后，1月数据超预期，市场之前预期的就业和CPI回落路径被打破，预期混乱下市场加息预期随之提升，2月以来美股随之趋势下行。FOMC有关人士的讲话大多在讨论联储加息决策框架，和之前变化有限，能造成市场波动的重要原因正是当前加息预期的混乱。周五非农和下周二CPI数据是后续加息路径的重要参照，值得重点关注。在3月22日议息会议前，两大重磅数据需要关注：3月10日（周五）出炉的2月美国非农就业和3月14日（下周二）出炉的2月美国CPI。如果数据验证超预期，不排除联储基于数据验证加息超预期，短期全球资产包括港股、港股互联网有波动风险。远期展望：国内基本面复苏仍在途中，美国货币中长期仍将转向，港股当前估值在全球股市中仍具有吸引力。这轮波动更多源于加息预期的变化，对港股互联网的基本面影响有限。展望美国加息路径，中期CPI趋势向下较为明确，长期消费物价韧性受加息抑制效果有限，联储维持高利率动力衰减，难以控制消费物价下或提升CPI目标。因此，港股包括港股互联网长期仍将受益于外资流入。看港股互联网基本面，当前国内复苏进程提速，数字中国等长线政策持续出台，未来业绩预期持续抬升，后续各公司对2023年的指引可能都会不错，港股高增长下估值对比全球仍具性价比。资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，备受南向资金青睐，经济复苏大势下经营业绩有望迎来回暖；指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数，收益弹性突出，为去年11月港股行情的“反弹王”。数据来源：Wind，统计周期：2022.10.31~2022.12.31 风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；港股互联网ETF被动跟踪HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险、地产ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-09

邦达亚洲：加拿大维持利率不变美元/加元突破1.3800

充政策利率的限制性立场，预计未来将维持利率政策不变，并评估以往加息的影响。　　今日需要关注的数据有，美国2月挑战者企业裁员人数和美国截至3月4日当周初请失业金人数。　　黄金/美元　　黄金昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于1815附近。除空头回补对黄金构成了一定的支撑外，美联储主席鲍威尔周三称尚未就3月会议做出任何决定，美联储3月份加息50个基点的预期有所降温也对黄金构成了一定的支撑。不过，时段内美国表现强劲的“小非农”报告表现良好限制了黄金的反弹空间。今日关注1830附近的压力情况，下方支撑在1800附近。　　美元/日元　　美元/日元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于136.80附近。除美元指数在美联储主席鲍威尔鹰派言论影响发酵和良好小非农就业报告的支撑下走高对汇价构成了有力的支撑外，日本央行或将维持宽松的货币政策的预期也持续对汇价构成支撑。今日关注137.50附近的压力情况，下方支撑在136.00附近。　　美元/加元　　美元/加元昨日震荡上行，突破1.3800关口并刷新5个月高位，现汇价交投于1.3800附近。除美联储的加息预期升温和美国表现良好的“小非农”数据表现良好也是支撑汇价攀升的重要因素。此外，时段内加拿大央行维持利率不变和原油价格下跌也对汇价构成了有力的支撑。今日关注1.3900附近的压力情况，下方支撑在1.3700附近。

金融界2023-03-09

邦达亚洲: 加拿大维持利率不变美元/加元突破1.3800

充政策利率的限制性立场，预计未来将维持利率政策不变，并评估以往加息的影响。周三，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在谈到周二和周三鲍威尔在美国国会的听证时认为，美联储可能在3月加息50个基点。 Timiraos说，美联储主席鲍威尔在周二向国会表示美联储将考虑在本月晚些时候将利率上调50个基点后，周三将继续在美国国会听证。 Timiraos说：鲍威尔周二还告诉参议院委员会，美联储官员今年可能会将利率上调至高于此前预期的水平，以控制通胀。去年12月，多数美联储官员认为他们将在今年将基准联邦基金利率上调至5%至5.5%之间，并将此水平维持至2024年。 Timiraos认为，鲍威尔周二的表态为美联储显著转变策略以降低通胀压力奠定了基础。鲍威尔表示，通胀上升和劳动力市场紧绷可能导致美联储官员改变他们最近采用的以较小的25个基点增量加息的策略。

邦达亚洲2023-03-09

美元打回原形！鲍威尔万事俱备“只欠非农东风” 美国股债罕见“奇点”恐掀巨大泡沫

词第二日，重申可能加息50个基点的加速利率政策。但他强调辩论仍在进行中，这取决于美联储政策会议前两周内公布的数据。这意味着，周五(3月10日)非农就业报告发布前，美元交易员只能握紧方向盘，周四亚市早盘报在105.65，挑战上行的路线被暂时冻结。美国股债则呈现罕见的奇点，同步上涨恐怕将掀起泡沫化。鲍威尔对美国众议院表示：“我强调尚未就此做出任何决定，但如果整体数据表明有必要加快收紧政策，我们将准备加快加息步伐。” “我们尚未做出任何决定，”鲍威尔表示，但将密切关注周五即将公布的就业数据，以及下周发布的CPI通胀数据，以决定加息是否需要转回更高档位。正如周二会议上发生的那样，立法者向鲍威尔施压，询问美联储政策对经济的影响，以及官员们是否正在冒经济衰退的风险来抑制物价上涨。鲍威尔再次承认，美联储最初认为通胀只是“暂时性”因素会自行缓解的结果是错误的。鲍威尔说，当前出现许多第一次。“如果我们再次得到这个球，我们就会知道如何挥杆。” 当被问及他是否会暂停加息以避免经济衰退时，鲍威尔回答说：“我不会对会暂停加息吗，做出是或否的回答。这是一个严肃的问题，我不能告诉你，因为我不知道所有的事实。” 美联储过去一年与通胀的激烈斗争重塑了金融市场，提高了住房抵押贷款和其他信贷的成本，旨在为整体经济降温。周三数据显示，美国“小非农”2月ADP新增就业人数达24.2万人，远高于前值和预期，1月职位空缺数降幅虽下滑，仍高于市场预估值，且前一月数据也获得上修。接下来，市场重点将转向周五的2月非农就业报告，以确认强劲的就业成长是否支持更大的加息幅度，定于下周二公布的美国消费者物价指数(CPI)，也是美联储是否重新加快加息步伐的关键，市场预期2月CPI月增率将达0.4%，略低于1月的0.5%。 Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler提到说：“美元历经四个月的大幅抛售，且目前为止还在修正当中，我不认为可以重测9月和10月的高点。” 欧元稍早一度逼近1月初创下的年内最低水平，当前汇价变化不大，小贬0.04%至1.0543美元；英镑自昨日的惨烈贬势回升，涨逾0.1%至1.1842美元。澳元自近四个月低点回升，涨逾0.1%至0.6588美元，纽元微升0.05%至0.6107美元。加元/美元贬逾0.3%，至1.3803加币兑1 美元，创11月3日以来最低。加拿大央行稍早如预期维持关键隔夜利率不变，成为第一家在高通胀预期趋缓的情况下，暂停紧缩政策的主要央行。美国股债罕见“奇点” 随着股市遭受更多打击，越来越多的交易员躲在信贷市场中。他们在优质债券中寻找避难所，尤其是短期证券。今年到目前为止，全球投资级信贷基金已吸纳近700亿美元资金，成为自EPFR Global于2017年开始追踪数据以来，今年这个时候最大的资金流入。 (来源:彭博社) 野村证券国际跨资产宏观策略师Charlie McElligott表示：“当你晚上可以坐在国库券或短期投资级信贷中入睡时，你为什么要让自己受制于这种非常依赖数据的、二元的、每周股票环境和利率重新定价？” 他提供了自己的轶事证据，称他知道股票基金经理的投资组合中有25%至50%来自蓝筹公司的短期债券。自2001年以来，现金首次超过60/40投资组合。在高通胀和美联储决心继续加息的背景下，资产配置者面临着选择最不坏的选择的挑战。近期股市遭受重创，债券价格因杰罗姆鲍威尔的鹰派警告而承压，现金价值受到侵蚀。 “在短期内，现金和投资级信贷是最好的定位方式，”Generali Investments宏观和市场研究主管Thomas Hempell表示。“虽然这不会是一场出色的表演。” 标准普尔500指数周二暴跌，从2月初的峰值跌至4.6%，但随后在周三回暖，此前鲍威尔表示利率可能需要高于此前预期。根据EPFR的数据，美国股票基金已经连续四个星期流出总计106亿美元的资金。投资者转向信贷的风险在于，他们将被锁定在长期证券中，随着利率攀升，他们将面临损失。尽管对高等级债券持乐观态度，但根据彭博指数，今年的总回报率不到1%。基准中的平均票据收益率为5.3%，并将在近九年内到期。交易员对美联储削减3270亿美元债券的希望破灭，“这在很大程度上是一个短期战术藏身之处，” McElligot警告说，一旦出现持久的牛市，来自股市的游客可能会立即抛售手中持股。更具冒险精神的类型可能会开始涉足投机级债务，以获得更高的收益。AllianceBernstein固定收益联席主管Gershon Distenfeld表示，他预计未来几年低质量的固定收益将与股票竞争。他说：“人们看到，通过在固定收益市场而不是股票市场的相同部分，你可能会以更低的风险获得相同类型的回报。” 但就目前而言，呼吁的是高质量债务，这导致利差收窄至历史最低水平，这表明投资者更关心绝对收益率而不是相对估值。根据彭博汇编的数据，三个月期国库券与投资级指数之间的收益率差异仅为0.7个百分点。据摩根大通策略师称，高级和三个月期国库券之间的利差最近创下历史新低。“就我们所看到的资金流动而言，有一些股票投资者转向信贷，”Insight Investment驻伦敦的投资专家Jill Hirzel表示。“投资级技术指标仍然具有吸引力。” 在过去十年或更长时间里，大多数投资者都信奉股票是唯一选择的格言，因为全球央行的压制迫使每一个投资者进入风险更高的资产，以寻求收益或一些回报。然而，当“不要与美联储作对”开始时，一件有趣的事情发生，即：股票价格下跌，债券收益率上升，通货膨胀吞噬任何实际收入增长。 “这就是市场已经持续了一年左右的时间，以至于令人震惊的事情刚刚发生，”ZeroHedge分析道。 “虽然我们都知道永远不应该交叉，但我们似乎已经达到资本市场的奇点，即利率、股票和信贷收益率都趋于一致。” (来源:ZeroHedge) 自2001年以来，6个月期美国货币首次收于标准普尔500指数的收益率(1/PE)以上。此外，投资级(IG)信贷收益率仍高于6个月货币，因为它们也一直在抛售，但最近几个月差距已大幅缩小。这种情况自1980年以来就没有发生过逆转，但最近几周已经接近。德意志银行的Jim Reid解释了为什么这很重要：“在1980年代和1990年代的很长一段时间内，收益收益率都低于600万美元，但在互联网繁荣/萧条前后的峰值反转之前，它不会对股票回报产生太大影响。” (来源:ZeroHedge) 有人可能会争辩说，在1980年代和1990年代的大部分时间里，收益率和实际收益率的暴跌意味着债券和股票可能同步上涨。“不过，对于信贷而言，这种曲线利差一直是信贷利差的良好领先指标。随着这条曲线变得越来越平坦，未来18个月利差扩大的可能性就越大，反之亦然。” 总结而言，直觉上当短期货币的收益率与较长期限的风险资产具有竞争力时，应该有更谨慎的投资行为，投机精神会慢慢消失。“前端应该变得更有吸引力，以损害曲线外风险较高的企业，这就是为什么我们认为倒曲线是随后几个季度经济的良好预测指标。”

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小萧2023-03-09

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