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俄油价格设置上限，未来油价趋势如何？

对其他三方智库），可能会导致俄罗斯原油出口下降1.2百万桶/天，而过去一年石油每天消费量在98-100百万桶/天，若减少1.2百万桶/天，鉴于石油需求缺乏弹性，如果没有其他补充石油，预计对油价的冲击会很明显。目前其他潜在进口国有中国和印度，但中国和印度应无法消化这些俄罗斯本该出口销往欧洲的原油，原因一方面是海上运输距离的拉长：目前俄罗斯在海运原油在运输+装卸货在28天左右，如果出口销往亚洲，该时间会加长到57-60天；另外一方面由于保险和船运方面的限制，俄罗斯没有能力在短期增加运输能力，据BP研究团队测算对游轮的运输能力一年保守估计要增加60%。参考伊朗原油被美国限制之后的方案，例如地下交易、运用影子团队等，都会加大成本。在俄油短期没有质量提升，同时面临可能到来的其他国家的限制时，预计价格上限生效以后会对俄罗斯原油出口形成相当负向的冲击，如果这个冲击无法从其他渠道补偿，势必会影响到2023年油价预期。在未来一段时间内，由于运力供给有限、运距拉长带来的相关投资机会可以关注交运ETF（认购代码561323）。根本上的，国家和地区为了保障长期能源供给，在未来可能会倾向尽可能减少进口依赖，不断发展氢能、风电、水电、光伏、生物质能等。低碳能源是长期看好的方向，相关板块的ETF有光伏50ETF（159864）、碳中和50ETF（159861）等。相关来源：Wind、中新经纬、中金交运团队、BP中国宏观经济研究团队调研访谈（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-24

短线一波跳水！美联储“大鹰派”释放超强“鹰” 黄金恐还要大跌近30美元？

关数据周四显示，10月瑞士对印度的黄金出口下降，但对中国和土耳其的出口保持强劲。

夏洛特 1评论2022-11-17

财信研究评1-10月宏观数据：需求不足拖累增强，政策加码可期

金融界2022-11-15

年终出口还能重演反弹？中国新冠清零封控、房地产冻结与消费衰退

降9%。上海航运交易所的数据显示，与出口下降相一致，11月4日，上海港至美国西海岸、欧洲和南美的运价较一周前下降11.6%至16%。仲量联行首席经济学家Bruce Pang表示，全球通胀压力促使一些担心价格进一步上涨的海外买家，在年中比往常更早地增加从中国的购买量。 “传统的圣诞节旺季在 2022 年已经消失，”Bruce指出说。另外值得关注的是，中国央行公布，10月份人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元；企(事)业单位贷款增加4626亿元，其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元；非银行业金融机构贷款增加1140亿元。1-10月，人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。房地产与国内消费冻结，今年冬天，中国似乎走在一条不好过的道路上。#高通胀/经济衰退#

小萧2022-11-10

在预测美国和欧洲经济衰退后巴克莱再大砍中国GDP预估

注意的是，中国海关数据显示，中国上一次出口下降是在2016年。房地产市场拖累此前由于房地产投资下降，巴克莱已经在9月份将2023年中国GDP增速预估下调至4.5%。分析师最新的GDP降幅包括房地产投资降幅较预期更大，为8%-10%，而此前的预测是较低个位数的降幅。中国的房地产部门及相关行业贡献了约四分之一的GDP。过去两年，随着中国政府打击开发商高度依赖债务实现增长的做法，房地产市场大幅下滑，同时消费者购房需求大幅下降。严格的新冠疫情防控措施也限制了消费者的整体情绪，人们对中国将很快放松限制的希望推动了本周中国股市的反弹。中国政府尚未正式宣布“动态清零政策”的变化。家庭债务高企巴克莱分析师表示，即使中国全面重新开放，由于家庭债务不断上升，他们仍对中国消费和服务行业能在多大程度上复苏持谨慎态度。事实上，他们的分析发现，过去几年中国家庭债务与可支配收入之比已经超过美国在2008年金融危机爆发前几年的水平。巴克莱的报告称：“我们的基本预测假设，至少在12月中央经济工作会议召开之前不会宣布大规模刺激措施，届时新组建的政府将制定其政策重点。” 截至第三季度，官方数据显示，中国经济今年迄今增长3%。这低于5.5%左右的官方目标。其他投行也下调中国2023年GDP预期在过去几个月里，其他投行分析人士也下调对中国明年GDP的预测。野村证券(Nomura)将预期从5.1%下调至4.3%。该行首席中国经济学家陆挺指出新冠疫情、出口疲软、房地产复苏缓慢以及今年乘用车销量飙升后汽车市场走软的影响。今年9月，高盛(Goldman Sachs)表示，“考虑到中国重新开放带来的延迟反弹”，将中国2023年的GDP增长预期从5.3%下调至4.5%。

tqttier2022-11-04

中澳最新消息！澳大利亚葡萄酒对华出口暴跌92% 专家：背后有三大原因

夏洛特2022-10-27

9月及三季度经济数据点评——三季度GDP超预期，基建与制造业拉动投资

还没有见到向好的信号。不过乐观之处在于出口下降的速度也不快，韧性仍存，所以整体经济状况仍是趋于改善的。未来经济整体逻辑即为外需让位于内需，政策上刺激内需的导向也不会很快转向。光大证券认为，向前看，预计四季度经济将推进复苏进程。虽然出口增速在全球总需求回落的冲击下将逐步走低，但制造业投资和基建投资有望持续发力，房地产投资将在低基数和政策呵护下逐步止跌回稳。相比于疫情之前，消费依然存在一定缺口，在度过疫情高发的冬季之后，有望成为后续政策牵引和经济恢复的发力空间。

格上财富2022-10-26

建投黑色：关注负反馈带来的虚拟冬储机会

负反馈。我们倾向于，未来仍将面临制造业出口下降，所带来的外部需求回落的冲击，五大品种表观需求偏弱风险高，钢厂若维持现有产量，冬储前高库存压力很可能成为现实，因此判断再次发生负反馈的可能性较高。但是，考虑到未来库存问题主要集中在板材，钢厂所需减产体量要弱于5-7月份那次，因此，本次即使出现负反馈其级别也要低一些。中短期黑色系继续考验7月份低点的可能性非常大。一旦本次负反馈成型，也为产业链上下游冬储提供了条件。特别是钢厂端原料库存可用天数明显偏低，冬储补库力度将超过国庆前，冬储对原料价格具备明显的上行驱动，间接带动钢材价格上行。　　策略：　　关注黑色系2305合约跌破7月份低点后，在盘面建立虚拟库存的机会。　　风险提示：　　会后需求好转　　一　　终端需求不足，黑色系价格再次走低　　国庆节后第一天，黑色系商品价格普遍上涨，但此后受疫情及管控政策放松预期落空打击，黑色系价格再次转弱。本轮价格下跌的时间节点超出预期，但是从终端需求来看，黑色系产业链整体价格下移又具有必然性。　　从房地产需求来看：信用风险及收入预期下降导致居民购房偏谨慎，虽然近期利好政策频出，但是商品房销售并未实质性好转。8月份商品房单月销售面积同比下降22.5％，12月循环累计同比下降20.2％，高频数据30城商品房周度销售同比降幅亦超20％。商品房销售不见好转，前端的施工面积和新开工面积仍然在逐渐下沉。8月份新开工面积同比下降45.6％，施工面积同比下降4.5％。按照商品房销售到新开工面积链条的传导规律来看，商品房销售好转需要两个季度左右。也就是说，房屋新开工面积疲软表现将延续至明年上半年。而随着近期“保交楼”政策逐步落地，房屋竣工面积有所好转，其与新开工面积形成明显的剪刀差，也会带动施工面积继续回落。未来房地产用钢需求难以看到增量，且仍有下滑风险。　　　　从基建需求来看：得益于前期政府债券融资的大幅增加，6-8月份基建投资当月同比增幅均在10％以上。虽然最近两月新增政府债券融资同比增速边际走弱，但是国务院要求5000多亿地方政府专项债结存限额10月份之前落地将会对基建资金形成有利补充，我们认为四季度基建投资仍将维持较高的增速。但是政府债券融资已经出现拐点，考虑到基建投资增速拐点往往落后于政府债券融资1-2个季度，明年基建投资增速出现明显下降的风险偏高。强劲的基建投资将对四季度用钢需求形成支撑，但明年支撑作用减弱的风险非常大。　　　　从制造业需求来看：目前国内制造业弱稳为主，与制造业企业普遍沟通了解到多数企业4季度接单情况并不理想，特别是涉及到出口的企业，普遍反应接单情况同比下滑超过30％。国内制造业出口接单情况与全球制造业呈现同向波动，自今年二季度以来全球制造业PMI加速下行，带动国内新出口订单持续走弱，8月份出口金额同比增速7.1％，环比走弱10.8个百分点。海外制造业对国内钢材需求的拖累主要体现在以热卷为代表的工业材，从热卷表观消费来看，10月份表观消费周度均值略微不足300万吨，数据表现依旧较差，可见海外拖累正在逐步兑现。那么外需拖累的峰值是否已过，我们认为恐怕还没有。目前欧洲制造业PMI已经连续三个月处于收缩周期，而美国制造业仍有一定韧性，但是随着美联储持续加息，美国制造业终将进入收缩周期，这对未来工业材的拖累将更加明显。　　　　本轮下跌能否形成负反馈？目前，五大品种社会库存1078万吨，钢厂库存483万吨。按照周度产量960万吨、表需1000万吨线性外推来看，去库速度将明显弱于前两年的50-80万吨，但是如果钢厂出现明显减产，假设产量降至920万吨，去库速度将和2020年持平，考虑到现在库存明显低于2020年，到12月份库存或将不足700万吨，大幅低于往年平均水平。如果需求维持当前水平，并不具备形成负反馈的条件。但是如果今年余下时间需求和2021年相当的话，表需将仅有950万吨，对应产量920万吨，去库速度将仅剩30万吨。这种情形下到年底时，库存将和往年相差不大，否则高库存难以避免。而根据前面需求的分析来看，建材需求与前期可能变化不大，而板材需求不足的问题正在显现，确实有走负反馈的可能性。　　　　那么负反馈的级别和5-7月份相比如何呢？一方面，五大品种库存并不高，要匹配未来合理的降库幅度，减产仅需在当前水平减产40万吨，这一数量要明显低于5-7月份最大120万吨的体量。另一方面，从现在钢材库存结构来看，本轮负反馈更可能是由热卷引发的。螺纹钢钢厂库存和社会库存并不大，290余万吨的周度产量与320万吨上下周度表需基本匹配，未来冬季季节性减产与需求缓慢下移也基本匹配；而热卷社库明显积累，厂库低位小幅增加，热卷库存压力要高于螺纹，而未来可能略低于300万吨的表需与产量基本相当，板材不减产去库压力将明显加大。而5-7月那次，多数钢材品种均有问题。所以，如果发生负反馈，其级别要低于5-7月那次，其价格跌幅也要低于上次。　　二　　黑色系中枢下移，为产业链冬储提供有利条件　　1.钢材冬储　　今年冬储环境要比前两年差很多。2020年冬储由需求上行周期为大背景，且供给端受到全年粗钢产量同比下降的限制，4000元/吨高价冬储节后盈利巨大。2021年冬储虽然需求已经进入下行周期，但供给端受到冬奥会和两会的连续长时间影响，4500元/吨高价冬储节后也有一定利润。然而今年冬储需求仍在下行周期，且供给端并没有特别的限制，所以贸易商对今年冬储的价格异常谨慎，普遍认为合意现货冬储价格在3500元/吨以下。目前现货价格在3900元/吨左右，离合意冬储价格仍有较大差异。但是，如果本次负反馈成功的话，期货2305合约价格将明显低于3500元/吨。届时参与虚拟冬储或比实物冬储要更有优势，时间节点上要比实物冬储提前。　　　　2.原料冬储　　今年以来对于焦煤、焦炭、铁矿石及铁合金等原料的需求方而言，低库存和按需采购成为钢厂和焦化企业应对利润大幅收缩甚至亏损的主要策略。然而，这也导致原材料衍生出了一个典型的问题，长假前的补库会阶段性放大需求，导致原料价格弹性明显超过钢材，国庆前就是这样。未来对于钢厂和焦化企业而言，仍然面临冬季补库的问题，并且补库的需求和力度将会明显超过国庆前。　　　　目前，钢厂焦煤库存826万吨，库存可用天数13.3天，距离冬储正常库存有三天的差异，对应焦煤量约170万吨的补库缺口（按照日均230万吨铁水产量估计，且钢厂消耗焦炭量又40％左右由为自产）；焦化企业焦煤库存929万吨，库存可用天数12.65天，距离冬储正常库存有四天的差异，对应焦煤量补库量约为330万吨（按照日均65万吨焦炭产量估算）；钢厂焦炭库存632万吨，库存可用天数11.5天，距离冬储正常库存有一天的差异，对应焦炭补库量约100万吨。合计对应500万吨的焦煤补库需求和100万吨的焦炭补库需求。此外，钢厂烧结矿可用天数23天，距离冬储正常库存有7天的差异，对应铁矿石约2100万吨。然而目前钢厂港口库存仅有5300万吨，处于近7年最低水平，一旦集中补库钢厂议价能力将处于弱势低位。可见钢厂和焦化企业目前原料端的低库存在冬季补库需求较大，会对阶段性的供需造成重大影响，补库启动后原料价格上行驱动较强。　　　　　　三　　小结　　近期黑色系产业链各品种价格明显走弱，市场关注能否再次出现负反馈。我们倾向于，未来仍将面临制造业出口下降，所带来的外部需求回落的冲击，五大品种表观需求偏弱风险高，钢厂若维持现有产量，冬储前高库存压力很可能成为现实，因此判断再次发生负反馈的可能性较高。但是，考虑到未来库存问题主要集中在板材，钢厂所需减产体量要弱于5-7月份那次，因此，本次即使出现负反馈其级别也要低一些。中短期黑色系继续考验7月份低点的可能性非常大。一旦本次负反馈成型，也为产业链上下游冬储提供了条件。特别是钢厂端原料库存可用天数明显偏低，冬储补库力度将超过国庆前，冬储对原料价格具备明显的上行驱动，间接带动钢材价格上行。

金融界2022-10-19

FAO：全球谷物供需形势及价格走势

口需求收缩，以及阿根廷、乌克兰和美国的出口下降。玉米收成减少是三个主要出口国出口预测下降的一部分原因，阿根廷国内的通货膨胀控制措施、乌克兰战争导致的破坏以及强势美元造成的价格劣势也分别抑制了各国的出口。大麦和高粱方面，中国的进口需求下降，土耳其则由于产量增加而减少了大麦的购买量，这主要两项因素推动2022/23年度全球大麦和高粱贸易量预报数走低，分别较2021/22年度下降了13.5％和14.0％。从出口来看，产量下降预计将导致美国的高粱出口和阿根廷及乌克兰的大麦出口量收缩，同时，乌克兰由于战争的影响出口能力受限。2022/23年度（7月/6月）世界小麦贸易量的最新预报数为1.92亿吨，与上月基本持平，较2021/22年度的创纪录水平下降1.9％。其中，阿根廷、印度、尤其是乌克兰的小麦出口较上一季水平下降，虽然加拿大、欧盟和俄罗斯在供应充足的推动下出口有所增长，但仍不足以扭转跌势。从进口国来看，产量增加将导致中国、伊朗和哈萨克斯坦的购买量降低。2023年（1月/12月）国际大米贸易量预报数为5300万吨，略有下调，比2022年的预测水平下降1.4％，主要反映了出口供应趋紧，而进口国贸易政策和货币走势也带来了不确定影响。　　　　粮农组织谷物价格指数9月小幅上涨　　粮农组织谷物价格指数9月平均为147.8点，环比上涨2.2点（1.5％），同比高出14.9点（11.2％）。　　9月国际小麦价格反弹2.2％，原因是“黑海谷物倡议”在11月之后能否延期的不确定性加强，而乌克兰的出口能力将受此影响。此外，阿根廷和美国干旱状况引发市场担忧，而玉米供应紧张导致欧盟内部小麦需求增加，但与此同时欧盟出口速度却在加快，这些因素进一步支撑了小麦价格。　　9月国际粗粮价格再次小幅上涨（+0.4％），但各类产品走势不尽相同。其中，玉米价格基本稳定（+0.2％）。尽管美国和欧盟产量前景进一步趋紧，再加上乌克兰出口的不确定性，共同导致供应前景恶化，但美元走势坚挺仍旧抵消了供应端对玉米价格的压力。国际大麦价格下降了3.0％，主要反应出澳大利亚和俄罗斯的收成前景改善；而世界高粱价格则上涨13.2％，原因是美国产量前景下降。　　粮农组织大米价格指数9月份上涨2.2％，其中，印度出口政策的变化推动籼稻价格在本月领涨，预计买家可能会转向其他大米供应商。巴基斯坦严重洪灾造成的市场破坏和生产不确定性进一步支撑大米价格保持坚挺。然而，由于总体需求疲软，价格上涨空间依然受限。　　

金融界2022-10-19

美国制裁奏效！普京被迫“非法销售能源”弥补欧洲市场损失究竟是谁在购买？

亿欧元。尽管CREA看到俄罗斯9月份的出口下降，俄罗斯的化石燃料出口收入下降约14%。根据CREA数据，在全球范围内，与今年2月和3月相比，9月份俄罗斯来自化石燃料的收入每天减少3亿欧元。在化石燃料受到更多关注的同时，俄罗斯也是核能市场的领导者。正如CNBC周五报道的那样，尽管乌克兰呼吁实施此类限制，但俄罗斯的核技术以及燃料迄今已摆脱了欧盟的重大禁令。根据大西洋理事会罗伯特·伊科德(Robert Ichord)的一份报告，俄罗斯继续对其核技术进行大量投资，许多国家的核设施都依赖于俄罗斯的技术和合作才能发挥作用，即使它们没有直接进口俄罗斯的核燃料。俄罗斯开发和借鉴了逃避制裁的方法并非所有俄罗斯的能源出口都很容易辨别，俄罗斯有几种非法策略来逃避西方对其能源产品和金融体系的制裁。由于这些交易本质上通常难以追踪，因此很难知道它们的有效性和广泛性，更不用说俄罗斯经济从中受益了多少。 “总的来说，我认为最普遍的制裁规避技术是让受制裁的俄罗斯企业躲在未受制裁的幌子公司和/或通过不存在制裁问题的第三方国家进行交易，”Thomas Firestone、Stroock & Stroock & Lavan白领和内部调查实践小组的联合主席通过电子邮件告诉Vox。这可能会给与此类公司开展业务的公司带来问题，导致他们可能在不知不觉中与受制裁的实体开展业务。俄罗斯有大量的非法航运交易模型，根据《战略评论》杂志7月份的一篇文章，伊朗开发了诸如“多次船对船转运、暂时禁用船舶跟踪转发器和使用模糊的航行模式”等方法来隐藏其石油运输。船舶还具有“复杂的所有权结构”，以隐藏控制它们的人，或者经常在不遵守法治的国家的旗帜下航行，以掩盖其来源，降低被推回的可能性。据报道，一些俄罗斯油轮在圣基茨和尼维斯以及马绍尔群岛的旗帜下运输。根据Umbach研究，“更多没有报告目的地的俄罗斯油轮运输”，根据战略评论，俄罗斯国有航运公司Sovcomflot在4月份拒绝为其1/3的船队提供终点信息。据《华尔街日报》报道，4月份约有1110万桶石油以这种方式运输，而入侵前几乎为零。如果没有固定的目的地，石油可以通过船对船的转移来掩盖其来源。另一种被制裁的国家，现在包括俄罗斯，用来掩盖其石油产品来源的策略是将其与其他国家的石油混合，“将其冒充为拉脱维亚或立陶宛或土库曼斯坦等其他外国混合物”。截至4月，荷兰皇家壳牌公司根据该计划运输石油，理由是根据之前的合同，该公司有义务这样做，并且由于混合物中仅含有49.99%的俄罗斯石油，因此整个产品不再来自俄罗斯。壳牌后来承诺停止使用任何俄罗斯石油接受精炼油，并表示将继续按计划逐步淘汰所有俄罗斯原油产品。随着俄罗斯与全球市场的进一步疏远，这些方法只会变得更加明显和更加普遍，就像在伊朗和委内瑞拉等其他受制裁国家一样，这使得俄罗斯战争机器的燃料及其产生的收入更加难以追踪。

小萧2022-10-17

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