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恒力期货能化日报20250527

口恢复+基差收缩期。逻辑：受能化板块共振影响，本周初甲醇走势依旧偏弱。目前，内地市场价格再次松动，且库存低位回升，而供应反弹压力或在6月到来，会令内地市场在淡季期间承压。周一内蒙古北线周初跌破2000元/吨至1920-1960 元/吨，北方市场均有走弱迹象。另外，上周斯尔邦重启对甲醇供需提振有限，进口恢复压力对基差的抑制较为明显，周一华东基差仅余09+40，而二季度后期可能出现累库拐点。观点上，周一夜盘已临近前低，利空逻辑基本兑现，短空止盈。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.本周部分检修装置存恢复预期，且两家新装置投产推进，供应边际回升预期进一步加强，需求端目前相对稳定，但由于下游自身需求转弱，且对于纯碱后市存看跌心态，下游暂缓补库，整体看，供需面还是偏弱预期，检修近尾声后碱厂存降价预期。 2.长周期看，原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产稀释了行业平均成本，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下厂家心态影响或大于供给减量影响。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：震荡偏空，虚值卖看涨风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.当前玻璃主要矛盾依旧在于需求即将进入淡季之后，当前的供应水平不能平衡后续的弱需求，且不但看不到厂家有减产计划，沙河几家厂家反而有复产点火计划，而在需求相对较好的金三银四，玻璃厂库存实际并未有效去化，后续库存压力将进一步加大。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：多FG空SA继续持有风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望行情跟踪： 1.短期现货持续上涨后，非铝下游对于高价有所抵触，且经历了本轮氧化铝涨价带动的联动涨价后，下游补库情绪有所减弱。供应来看，6月厂家检修仍较多，需求端则将进入非铝下游的淡季，且氧化铝端仍处于降负荷挺价的阶段，烧碱刚需难大幅好转，供需面存在供需双弱的预期，现货难持续走强。 2.中长期看，今年原料和燃料价格持续下行，致使氯碱成本持续下降，但同时也需要考虑到夏季液氯价格也将处于低位，当液氯处于极值时会给到烧碱一定的支撑，夏季或存在更多的利多驱动使得烧碱供需面走强。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：2400-2600区间操作风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：短期受中美经贸关系缓和及收储传闻支撑，但中期受制于供需宽松压力，反弹动能不足。宏观层面，中美关税谈判暂缓及美国对汽车零部件关税补偿政策提振市场情绪，但中国轮胎出口美国占比已大幅下降(2024年仅31万吨)，且东南亚抢出口(泰国越南原料价格反弹)与国内需求疲弱形成分化，沪胶表现弱于外盘。供应端，泰国虽因多雨延缓开割，胶水仍有小幅上涨，但杯胶开始下跌。且越南、印尼及科特迪瓦产量逐步恢复，叠加缅甸、老挝免税胶涌入，国内供应宽松矛盾凸显。需求端，全钢胎/半钢胎产能利用率回升至65.09%和78.33%，但同比仍偏低，欧盟对华轮胎“双反”调査启动进一步压制出口预期，下游工厂按需采购，现货成交清淡。库存方面，青岛库存微降0.73%至61.42万吨，但RU仓单逆势增1.4%，交割品依然有压力。国储计划收储烟片胶6-8万吨，但缅甸、泰国烟片进口激增(1-4月泰国烟片进口同比增300%至5.24万吨，缅甸烟胶片进口中国数量共计5.35万吨，同比增加475.27%)，且下游配方调整减少高价烟片使用，收储对市场提振或有限。综合来看，橡胶市场近期弱势格局难改，宏观情绪消退后，焦点重回基本面:6月东南亚原料上量及需求疲弱的压制下，RU反弹空间受限。策略建议：15000附近逢高空风险提示：宏观情绪变化

恒力期货05-27 11:46

ASCO哪些数据超预期？T+0交易的恒生生物科技ETF(513280)涨近2%！机构盘点：创新药行情的底层逻辑是什么？

辟独立支付通道。在产业趋势和政策的双重共振下，创新药投资机遇值得重点关注。此外，当前贸易冲突边际缓和，阶段性可关注出口产业链，长期看好内需复苏和自主可控。（来源：信达生物20250525《持续看好创新药械、自主可控和消费复苏三大主线》）【港股创新药低费率之选——恒生生物科技ETF（513280）】值得关注的是，受药企业绩好转和AI催化，恒生生物科技ETF（513280）标的指数恒生生物科技的年内涨幅已超35%，领先恒科（年内涨幅+14%）超21个百分点！恒生生物科技ETF（513280）创新药占比较高，分布相对均衡，不押注单一赛道，胜率、锐度更强！数据显示，在跟踪恒生生物科技指数的ETF中，恒生生物科技ETF（513280）是唯一年内获资金净流入的ETF！值得注意的是，恒生生物科技ETF（513280）也是全市场稀缺的管理费率低至0.15%的港股医药类ETF！【A股医药主线之选——生物药ETF（159839）】布局CXO、创新药主线行情，认准集中度更高的生物药ETF（159839），聚焦30只行业龙头，锐度更高、弹性更强！资金流入数据显示，在跟踪国证生物医药指数的ETF中，生物药ETF（159839）年初至今份额变动率达10.41%，同类最高！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。生物药ETF属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。恒生生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 11:38

港股红利类指数有望成为中长期资金青睐的配置方向，港股红利ETF博时(513690)低开高走

有连云05-27 09:46

曾金策5.27黄金多头强势，最新行情走势分析及操作策略

，处于中性区域略偏强势，与价格走势正向共振。关键阻力位在 3380 美元，下方 3260 美元为重要支撑位。【专注黄金、积存金、融通金、沪金、黄金T D、白银！把握大数据行情，短线快进快出稳抓波动，中长线布局锁定趋势！点击获取实时行情解析精准操作策略，一对一指导，微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224/曾金策，抢占盈利先机！】　　展望后市：　　上方依托 3380 美元/盎司 *，在 3360-70 美元/盎司做空；中长期下跌通道打开，周内下方重点关注【❻】回测节点：3030美元/盎司极限回测看涨。　　短期 3300 美元/盎司存在一定的支撑，激进者可依托 3300 美元/盎司支撑在 3315-3325 美元/盎司参与做多，博取短线利润！　　期货沪金、融通金、积存金、黄金T+D买卖建议：　　❶：沪金主力，4 小时 MACD 红柱缩短；❷:融通金此前冲高回落，现于布林带下轨获支撑反弹;❸：积存金关注 770 元 / 克支撑，有望冲击 790 元 / 克;❹:黄金 T+D 震荡上行，关注 770 元 / 克支撑与 785-790 元 / 克阻力。【刚入市遇行情迷茫？方向反、仓位套？微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224/加微信！免费领积存金/期货黄金/融通金/ 原油等实时分析，精准指导解套，告别盲目操作！】散户需知：为什么我们总能提前精准布局？ ✅ 独家四维分析法：融合基本面（美联储利率预期）、技术面（黄金分割斐波那契周期）、资金面（COMEX 持仓数据）、情绪面（散户交易指数），拒绝单一指标盲目判断 ✅ 24 小时实时风控：专业团队盯盘，动态调整止损止盈，提升每笔交易收益 ✅ 散户友好型策略：拒绝复杂术语，明确给出 "价格区间仓位建议止盈止损"，小白也能轻松跟随【每天群内实时行情分析，每日现价单3单以上，综合胜率90%以上，免费一对一针对性解T，欢迎前来！微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224/曾金策/咨询】。　　一篇文章的触动，或许只是投资路上的短暂启发。但日复一日、精准无误的行情分析，才是你财富稳步增长的核心秘诀。你在投资的茫茫信息海洋中，想必已浏览过无数分析，也见证过不少盈利案例，可为何亏损仍如影随形？原因就在于，你习惯将众多观点综合考量后操作，然而金融市场本就是一场残酷的博弈，遵循着多数人失败、少数人成功的铁律。过多观点的杂糅，往往让你陷入迷茫，错失最佳时机。　　与其在纷繁复杂的分析中徘徊，不如坚定跟随一位专业可靠的引路人。尽管市场变幻莫测，无人能承诺百分百盈利，但我们拥有独家打造的入场、出场、风控三位一体平衡术。通过科学严谨的入场时机研判，让你在最佳点位精准布局；凭借精准无误的出场策略，确保你及时落袋为安；再依托严密的风控体系，为你的资金安全保驾护航。凭借这套完善的体系，实现稳定盈利并非遥不可及。只要坚持下去，积少成多，财富增长的目标轻松可达。别再犹豫，选择我们，开启你的财富增值之旅。

曾金策05-27 09:39

easyMarkets易信：美元信用危机来袭：黄金加密齐飞，全球资产迎来重估时刻

场观点 Zerocap：机构和散户资金共振，推动比特币、以太坊等主流币持续走强，市场情绪极度乐观，短线或有波动但中长期结构性牛市延续。 Pinnacle Digest：2025年机构投资者对比特币的配置已成新常态，数字资产正成为全球主流投资组合的核心部分。ETF和衍生品创新将进一步推动行业发展。 Binance Research：预计5月市场以牛市为主，机构流入是最大推手，建议关注Layer1、AI、DeFi等细分赛道。 CoinDCX：以太坊价格5月区间预测2400-2900美元，若突破2700美元有望挑战新高，长期看好ETH生态发展。 Alphanode：比特币突破11万美元主要受美国财政风险、ETF资金流入和政策预期推动，短线需警惕宏观风险与监管变数。结语当前这场全球市场波动的本质，是对“美元特权”和“美国财政可持续性”的信任危机。从避险资金涌入黄金和加密货币，到非美货币、能源和股市的剧烈反应，资本正用脚投票，重新评估风险与回报。美元中长期承压、非美货币多点突破、黄金与比特币齐飞，预示着一个更去中心化、更多极化的全球金融秩序正加速浮现。无论你是投资者、研究者还是普通关注者，都无法忽视这场宏观转折。在接下来的几周，投资者需密切关注以下关键变量：美联储利率路径与通胀数据反馈；美国财政政策进展与赤字规模变化；欧洲、日本、中国等主要央行政策方向；地缘冲突、全球贸易政策与外资流向；黄金与数字资产的资金持续性。从“美元之锚”到“多资产锚定”，一个全新的时代正悄然开启。市场不会等人，判断的窗口期已经打开——关键是，你准备好了吗？免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 2025-05-26

易信easyMarkets05-27 08:04

游戏板块领涨，三只游戏ETF涨近3%

.93%。游戏板块近期大涨是多重因素共振的结果，核心驱动力包括政策支持、业绩超预期、技术创新与市场情绪回暖等。首先是政策持续释放利好信号：第一，版号发放提速：5月21日国家新闻出版署公布130款国产游戏和14款进口游戏版号，2025年累计发放国产版号654款、进口版号44款，同比大幅增长。政策端通过常态化版号发放优化供给结构，支持“跨端融合+精品化”方向，直接提振行业信心。此外，《广州市扶持游戏电竞产业发展若干措施》即将出台，该措施以企业需求为导向，突出项目带动、科技赋能和产业链生态培育，设立游戏电竞产业专项扶持经费，扶持措施覆盖游戏研发、运营、出海，电竞赛事举办、场馆建设、联盟俱乐部发展等环节，以及鼓励投资、税收优惠、人才培引等全产业链各个环节，致力为广州游戏电竞产业发展提供全方位政策服务。第二是出海政策红利：近期发布的《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确支持游戏出海业务，推动中国游戏企业拓展国际市场。广东等地更出台专项政策，打造“粤产游戏出海矩阵”，鼓励企业通过本地化运营和IP联动构建全球化竞争力。2025年Q1中国自主研发游戏海外收入达48.05亿美元，同比增长17.92%，验证政策红利释放。业绩方面，行业整体复苏显著，2025年Q1中国游戏市场收入857.04亿元，同比增长17.99%。龙头公司业绩超预期催化，尤其是头部企业盈利强劲：网易2025年Q1游戏业务收入240亿元，同比增长12.1%；世纪华通营收同比增长91.12%，创历史新高，出海收入占比超50%。AI技术赋能全产业链其次AI赋能游戏行业，降本增效与玩法创新，如腾讯混元游戏视觉生成平台、昆仑万维天工超级智能体等工具加速游戏开发流程，中手游《仙剑世界》、巨人网络《太空杀》通过AI实现动态交互和玩法升级，研发成本降低30%-50%。目前A股有四只游戏行业ETF，分别跟踪动漫游戏、SHS游戏传媒指数，分别是华夏基金游戏ETF、国泰基金游戏ETF、游戏ETF华泰柏瑞和浦银安盛基金游戏传媒ETF。从规模角度来看，华夏基金游戏ETF的规模最大，截至5月22日，最新规模为62.03亿元。从费率角度来看，游戏ETF华泰柏瑞的费率成本最低，管理费+托管费合计为“0.3%+0.06%”。

格隆汇05-26 15:46

5月最强风口！可控核聚变“火力全开”，这股盘中狂飙180%！

性阶段，产业化进程加速。在政策与技术共振之下，上市公司正积极布局可控核聚变领域。早前，中国核电和浙能电力就分别增资10亿元和7.5亿元参股中国聚变能源有限公司，为未来聚变堆商业化应用打下基础。光大证券称，核电市场空间巨大，产业链投资机会丰富，关注受益ITER项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商中游设备以及上游的原材料供应商。国金证券也表示，可控核聚变兼具高能量密度、原料易得及环保优势，Q值突破1实现能量盈亏平衡，行业累计融资超71亿美元。随着高温超导磁体技术突破及EAST项目创造"亿度千秒"新纪录，重点关注中游设备尤其是高温超导磁体环节。该行看好可控核聚变行业在“十五五”期间资本开支进入加速释放周期，相关设备公司的订单有望释放，建议重点关注板块资本开支提升带来的投资机会。高盛分析指出，由于供应端结构性投资不足、AI数据中心及其他电气化趋势推升需求，以及全球对稳定清洁能源以实现脱碳目标的迫切需求，相信核电主题将在2030年代持续跑赢市场，并很可能延续至2040年。随着创新、投资和政策支持的不断增强，核技术正迎来显著的增长拐点，尤其是在全球对可靠、全天候、清洁电力需求日益增加的背景下。

格隆汇05-26 14:36

6月份红利相关板块备受关注，国企红利ETF(159515)近3月新增规模居可比基金首位

政策落地、且上市公司披露真空阶段等因素共振的窗口期，我们判断市场风险偏好会继续上升。建议6月份继续关注红利相关板块，以银行为主；受益于国内扩大消费政策的消费板块，中药、文娱用品等；以及调整完毕后的科技相关领域，汽车、人形机器人等。国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证国有企业红利指数(000824)前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、渝农商行(601077)、上海银行(601229)、成都银行(601838)、山煤国际(600546)、粤高速A(000429)、中国神华(601088)、山西焦煤(000983)、沪农商行(601825)，前十大权重股合计占比15.18%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 国企红利ETF(159515)，场外联接(鹏扬中证国有企业红利ETF联接A：020115；鹏扬中证国有企业红利ETF联接C：020116)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-26 14:16

拉普拉斯一季度营收利润双增长，技术优势助力却仍藏隐忧

本质上是光伏行业底层技术逻辑与商业周期共振的结果。从技术演进视角看，光伏设备的生命周期与电池技术迭代高度绑定。2022年以来，PERC电池效率逼近24%的理论极限，N型电池商业化进程加速，直接催生了设备更新需求。然而，这种技术红利具有显著的“窗口期”特征：一旦主流技术路线定型，设备需求将从爆发式增长转入平稳期，甚至因产能过剩而萎缩。行业数据揭示了这一矛盾。2024年，全球光伏装机需求同比增长超30%，但制造端去年1-10月同比下降43.17%，凸显出“装机增长≠制造盈利”的悖论。其根源在于技术迭代引发的产能结构性过剩：一方面，TOPCon产能快速扩张导致设备需求短期激增；另一方面，旧产线淘汰速度滞后于新技术普及，全行业设备利用率持续走低。拉普拉斯作为设备供应商，既受益于TOPCon扩产潮，也受制于客户扩产后的产能消化能力。2024年末，其存货账面价值为433,453.22 万元，占当期总资产比例为 42.88%，反映出下游需求传导的阻滞。从技术经济性角度看，光伏行业的“降本-提效”螺旋正在重塑竞争格局。当前，TOPCon电池量产效率已达26%以上，而BC、HJT等技术的实验室效率也有所突破，但量产成本仍居高不下。这种“效率与成本”的剪刀差，迫使下游厂商在技术路线选择上更加审慎。拉普拉斯2025年研发投入占营业收入比例由同期6.93%下滑至5.18%，投入金额仍低于北方华创等头部设备企业的投入水平。若无法在BC设备、钙钛矿真空工艺等前沿领域形成突破，其技术领先地位或将面临挑战。更深层的行业症结在于产能规划的“合成谬误”。据不完全统计，2023年我国光伏制造业产值超千亿元的产业集群已达十余个，各地“大而全”的重复建设导致产能过剩。拉普拉斯客户中，隆基绿能、晶科能源等巨头均提出“垂直一体化”战略，通过自建设备产线降低对外部供应商的依赖。这种趋势若持续，设备厂商的市场空间将被进一步挤压。与此同时，美国、印度等海外市场推行“制造业回流”政策，要求光伏组件本土化生产比例提升至60%以上，这对以国内客户为主的拉普拉斯构成长期压力。结语拉普拉斯的一季报回暖，为光伏行业的寒冬增添了一抹亮色，但其市值表现与行业困境的深度交织，揭示了光伏产业转型期的典型特征：技术迭代既是增长引擎，也是风险源泉；产能扩张既能创造短期红利，也可能埋下长期隐患。对于拉普拉斯而言，能否打造第二增长曲线上打开局面，将决定其能否穿越周期迷雾。而行业层面，唯有通过技术协同创新、产能统筹规划与国际市场突围，才能让“追光者”们真正走出“冰火交织”的困局。

金融界05-26 14:16

三大“中国智造”重磅亮相神经介入舞台，解码心玮医疗-B（6609.HK）的破局逻辑

的CATCH级联抽吸技术，更是引发国际共振。在中国取栓技术完成从临床跟随到创新引领的跨越进程中，国产器械的突破性进展正驱动着治疗范式的系统性创新。CATCH级联抽吸技术就是基于大口径抽吸导管设计的创新术式，在实现提升血栓清除效率的同时重塑手术安全边界。这一技术突破的核心支撑源自心玮医疗自研的8F颅内血栓抽吸导管（内径0.088英寸），更广的血管覆盖面积等优势使其已超越国际同类竞品。基于这一硬件基础，CATCH级联抽吸技术能够通过同轴系统实现高效血栓清除。临床案例显示，在一例颈内动脉末端“一拖三”复杂闭塞病例中，级联技术仅用25分钟就完成血流重建，不仅验证了其超越传统术式的操作效率，更揭示了针对亚洲人群血管特征的定制化研发逻辑。这种以真实世界复杂病例为导向的创新模式，正在推动中国取栓技术从跟随性创新转向标准制定者的角色转换。无论是长城支架、如意密网支架，还是CATCH级联抽吸技术，三者既填补了国产高端器械空白，更以差异化创新切入全球技术竞合。在笔者看来，这背后体现的不仅是心玮医疗已实现产品、材料，以及术式的创新闭环，更展现出中国企业在神经介入领域从技术追赶转向价值输出的关键跨越。从差异化器械到全球突破，即将迈过盈利临界点现如今，在技术优势的驱动下，心玮医疗的商业化进程亦加速显现。依托“差异化器械创新+海外市场突破”的战略，其已展现出跨越盈亏平衡线的强劲势头。财报显示，2024年心玮医疗实现营收2.78亿元，同比增长19.6%，创下历史新高；除税前亏损缩窄至1200万元，同比大幅减少88.3%；销售及行政费用率较上年下降16.6个百分点至49.6%，距离盈亏平衡仅一步之遥。一方面，在行业同质化竞争加剧的背景下，心玮医疗通过战略聚焦实现产品矩阵的结构性调整，将资源从传统通路型器械转向高附加值的差异化治疗器械。当前，这一战略转向已显现成效。截至目前，公司获批上市的32款产品中，具有明确技术壁垒的急性缺血性脑卒中治疗器械（如颅内取栓支架、远端通路导管、颅内血栓抽吸导管及支撑导管等）年内销量同比增长45.5%，而出血性治疗器械及其他介入通路器械更分别实现超104.2%及109.4%的爆发式增长，印证了临床刚需导向的研发策略正在释放价值。面对我国脑卒中发病率随老龄化攀升的现状，心玮医疗还预计在未来两年内推出至少两款主要神经介入治疗器械，包括用于治疗颅内狭窄的自膨式药物支架及颈动脉支架，精准锚定未满足需求。另一方面，在全球医疗设备市场本土化采购趋势强化的背景下，心玮医疗的国际化战略呈现出清晰的多层次推进逻辑。以认证体系突破构建准入优势，借区域重点市场形成示范效应，最终通过渠道网络实现规模扩张。数据显示，2024年公司海外收入同比激增684%至839.5万元，其中中国台湾及印度市场成为主要贡献区域，就验证了这一路径的有效性。目前，公司不仅已取得颅内取栓支架、封堵球囊导管、远端通路导管及微导管的CE或FDA认证，以及26项其他国家或地区的注册证书，更在10个国家推进40余项产品注册申请，多线并进的布局大幅缩短了市场培育周期。与此同时，心玮医疗全球化蓝图的战略重心亦将从单一产品输出转向系统性能力建设，计划在两年内完成30国产品注册，初步构建覆盖50个国家和地区的全球分销网络。站在盈亏平衡的临界点上，心玮医疗已形成从研发迭代、临床验证，再到商业转化的良性循环。随着创新产品加速放量及海外布局持续深化，公司正从技术积累期迈入价值兑现期，其商业模式的可持续性得到双重验证。战略机遇期下的协同共振，或将催化估值重塑站在更为宏观的视角而言，在全球医疗产业格局重构的背景下，中国高端医疗器械企业正迎来政策红利、技术突破，以及市场下沉的协同共振。对于心玮医疗这类深耕神经介入赛道的创新企业而言，行业生态的深刻变革正在重塑其价值增长曲线。其一，政策端已形成系统支撑网络。例如，今年最新发布的《关于优化全生命周期监管、支持高端医疗器械创新发展的举措(征求意见稿)》，明确提出推动国际标准接轨，建立“创新特别审查”绿色通道，全力支持高端医疗器械重大创新。据悉，近日深圳已率先成立高端医疗器械产业联盟出海专委会，整合迈瑞、华大智造等龙头企业资源，构建从认证注册到渠道落地的全周期服务体系。其二，多学科协作推动“心脑同治”诊疗成为新趋势，医学理念的迭代催生结构性需求。多学科协作诊疗充分利用包括心脏病学和神经学在内的多学科方法追溯疾病源头，能够提高复杂疾病诊疗能力，让更多心脏隐患在可控阶段得到精准治疗，最终提升患者治疗和康复效果，减少并发症，也有助于减轻长期医疗负担。这一模式对器械的兼容性提出更高要求。更深远的影响在于，这种治疗范式的革新倒逼企业建立跨学科研发体系，推动产品从单一功能向系统解决方案升级。其三，市场扩容的底层逻辑源于医疗资源的战略性再平衡。近年国家“百万减残工程”的纵深推进，使得神经介入技术的渗透率在县域市场快速增长。在此前的2025年脑卒中防治与百万减残工作推进会上，国家卫生健康委百万减残工程专委会主任委员、中国工程院院士、首都医科大学校长吉训明指出，“2025年，百万减残工程进入关键加速期，要求确保全国所有地市和30万人口以上的县，至少有1家二级综合医院或中医医院常规开展静脉溶栓技术和取栓技术。” 政策引导下的技术出海反哺国内产品迭代，学术热点催生的临床需求倒逼技术创新，而基层市场的规模化应用又为国际化提供成本优势，三重趋势已然形成了相互增强的生态闭环。基于此，市场对创新医疗器械企业的价值重估也已进入加速验证期。譬如中泰证券指出，当前医疗器械板块在政策扰动下短期基本面略有承压，持续看好通过创新和出海等方式实现中长期持续增长的企业。心玮医疗作为神经介入领域聚焦“创新+出海”战略的头部企业，在前几年港股创新医疗器械板块估值持续回调的背景下，尽管近一年其股价从低点反弹超100%，但估值水平仍处于历史低位，安全边际较高。这一估值与基本面的错配，折射出市场对企业战略升级的认知滞后。另外，近期公司还推出2025年H股激励计划，将管理层、核心研发团队与长期战略深度绑定，构建“人才+创新+市场”的正向循环。随着技术储备进入商业化兑现期，叠加全球脑卒中治疗需求的刚性增长，心玮医疗或将在估值修复与盈利改善的双重驱动下打开价值回归通道。

格隆汇05-26 13:47

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