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远未跌透！铜价将落至疫情前水平

影响无法完全消退，叠加进入2022年后俄乌冲突的发生加剧了欧洲能源危机、美联储在抗通胀压力下的快速加息等因素，全球经济增速或提前面临下行风险。美国PMI数据呈现加速下滑，而欧洲则表现更为疲弱，高通胀制约其应对危机的工具，市场对欧债危机的担忧不断抬升铜价与全球经济增速走势高度一致，虽然目前国内经济大概率将进入弱复苏阶段，但铜的海外需求占比约为40%，在海外经济衰退阶段铜下游仍将受到较明显抑制，铜价预计将受拖累下行。　　从较短周期来看，由于铜的终端需求企业将会由于经济形势主动或被动调整其库存，因此库存周期对铜价也具有一定影响力。中美库存周期基本保持同步，但由于本轮疫情等因素的影响，中国新一轮库存周期的启动明显领先于海外市场。目前国内库存周期已经出现见顶迹象，且领先指标工业品PPI已经出现拐点。而美国库存周期虽然仍处于上行趋势，但领先指标库销比以及进口数据均以呈现出回落或见顶迹象。从传统货物贸易顺差经济体来看，德国、韩国以及新兴市场越南多次出现贸易逆差的情况，同样印证了全球需求转向疲弱。图为中美库存周期图为中美库存周期　　图为各国货物贸易逆差频现　　通胀预期边际向下，对冲需求不断减弱　　今年以来，美联储已经进行了多次加息，加息时点开启的滞后印证了本轮加息更多的体现是对通胀抑制的必要性以及全球流动性收紧而非经济景气的印证，因此对铜价影响偏负面。从历史走势来看，铜价除了与经济增速保持高度相关外，与通胀预期也存在着较高的同步性。在激进加息预期下，通胀预期易下难上，此外从历史经验看，越激进的加息节奏即意味着更快的衰退到来。　　疫情延后矿山产量释放，冶炼企业利润改善。铜矿山方面，疫情影响消退，下半年矿产铜增速边际向上。图为通胀预期与铜价图为通胀预期与铜价　　一般来说铜矿企业产量受到资本开支的影响较大，而铜矿企业资本支出与铜价保持同步或滞后一年，但由于铜矿生产建设周期较长，产量的增加则通常需要4—5年的时间。上一轮铜价底部出现在2016年，但受到疫情因素的影响兑现时间出现了明显的延后，目前全球对疫情管控均有所放松，铜矿产量的释放预计将逐步体现。　　全球铜矿产量相对集中，根据主要矿企季报显示由于疫情、罢工、检修、环保、气候、矿山品味下降等原因，一季度产量部分出现下行，但其中多数的影响或较为短期。虽然部分矿企在季报中也下调了对于全年的产量预估数据，但对产量平均增速预期仍维持在较为乐观的6%。而2021年在主要矿企产量增速达到2.89%的情况下全球铜矿产量增速为1.65%，因此根据此推断2022全年铜矿产量增速或达到3.6%—4%左右。　　冶炼端，加工费及副产品价格同步向上，高利润助力产能投放。由于市场对铜矿产量释放的预期不断增强，自2021年下半年加工费就在不断抬升，目前TC/RC费用已经运行至历史较高位，在6月底 CSPT召开线上会议敲定的2022年三季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨，而去年同期为55美元/干吨，也验证了铜矿供给端转宽松的预期。　　目前折算冶炼加工费大约为2500元/吨，而中国铜冶炼成本大约为1800—2500元/吨，铜冶炼行业盈利情况正在明显改善。此外，副产品硫酸也在近期为铜冶炼企业带来利润的增加，在近期硫酸价格维持在900元/吨的情况下，冶炼企业利润能达到近3000元/吨，处于历史高位。2021年上半年虽然受到限电等因素的影响，但在高利润的推动下1—5月我国精铜产量同比增速仍达到了3.68%。　　国内弱复苏难对冲海外衰退，新能源需求缺乏增量　　传统需求方面，电力行业提供主要增长，地产疲弱拖累家电需求。　　从目前来看，下半年基建投资继续发力仍存在较高的确定性，2022年1—6月基建投资完成额同比增长9.25%。从资金来源上来看，6月国常会上管理层先后提出了两项增量政策工具，将有望弥补上半年专项债前置以及常态化核酸造成的收支缺口，基建仍有望保持全年高增速。此外，与铜下游需求相关度较高的电网投资完成额1263亿元。虽然保持了3.1%的同比增速，但由于疫情因素，距离2022年全年目标仍有较大距离。此前根据国家电网和南方电网投资计划来看，2022年全年投资目标将达到6250亿元，既意味着下半年月均电网投资将超过700亿元，较去年同期增幅明显。而电源投资方面的增量预计主要将集中于新能源相关的风电、光伏等。根据历史数据分析并结合新能源板块增量， 2022年电力板块需求将有望增加100万—130万吨。　　汽车方面，虽然刺激政策频出，但从过往政策推动效果来看，汽车消费刺激政策对产销的实际拉动作用正在逐年减弱。此外2022年6月汽车产量同比增速反弹至26.8%，但增速主要来源于新能源汽车，且目前支持新能源汽车购买使用是稳定和扩大汽车消费、保障产业平稳运行的有效途径，因此刺激政策发力点也仍着重于新能源汽车，2022汽车用铜的主要增量预计仍将来源于新能源。　　而地产方面，上半年房地产销售面积、新开工面积、施工面积以及竣工面积均出现明显下降。此前在“保交付”的目标下，市场对于竣工端仍存在相对乐观的预期，但近期“强制断供”项目频发，虽然目前来着资金量相对有限，但相关事件仍在发酵。房企在高周转、高杠杆的经营模式正在进行转型的背景下，资金压力本身就较大，资金监管进一步趋严将加剧其资金链紧张问题。而从居民需求端来看，目前我国居民杠杆率已经接近欧美国家水平，且在“房住不炒”政策基调未变的情况下，下半年销售端或难以出现明显改善。　　目前整体房地产景气度不佳，房子自身融资渠道受限，若资金压力在下半年出现进一步恶化，全年竣工增速或无法实现正增长。此外地产行业的下行对家电板块预计也将形成拖累，建筑及家电2022年用铜量或较去年有所减少。　　新能源需求增量价格反应已较充分，总量占比有限。　　从中长期来看，新能源板块对铜的需求仍将延续，但对价格的边际利多支撑正在减弱，其主要原因在于此前市场对于新能源行业的发展增速不断抬升，铜价对此已经有了较充分的反应，对价格的增量驱动有限。以用铜量最大的风电行业为例，2022年全年新增风电装机量有望达到60GW，而目前1—5月新增装机量已经达到了1082万千瓦，剩余未完成量为4918万千瓦，而去年6—12月新增装机量为3978万千瓦，及意味着下半年同比增速仅23.63%，远低于今年2月60.5%的同比增速且略低于全年增速。因此虽然新能源板块对铜仍将保持较高的需求，但其对价格的边际利多增长逐步减弱。　　此外，虽然新能源板块需求增量较为显著，但目前来看其在铜下游需求中的占比仍先对有限。根据测算数据2022年新能源板块对铜的需求量有望达到141万吨，其中光伏35万吨、汽车47万吨、风电59万吨，而全年铜需求大约为1400万左右，新能源占比目前仅10%左右，在需求增速放缓的情况下，对价格的影响力逐步减弱。　　从绝对价格的角度来看，虽然本轮铜价自高点已经出现了约26%的跌幅，但目前仍处于均值上方，且与历史相比，2007年至今铜价的3轮大幅下跌幅度分别为66%、54%和35%。而从时间比对上来看，前三轮下跌分别持续了1.5年、4.5年和2.5年。因此，目前不管从时间还是空间的角度来看，铜价均有进一步下跌的空间。且通过复盘本轮铜价上涨，一共经历了三个阶段，主要驱动分别有：疫情造成供应紧张、全球开启宽松政策推动需求向好、流动性导致高通胀支撑大宗商品价格。从目前来看，以上三大因素均出现走弱或转向的迹象，叠加宏观面的向下驱动，不排除铜价或跌至2020年初，即47000—50000元/吨。

大宗交易者2022-07-27

股指行情转向盈利驱动市场将呈振荡走势

能。通胀压力下，全球金融环境收紧，叠加俄乌冲突加剧以及欧洲能源不确定，全球总体需求受到抑制，进而影响我国出口。　　从国内角度来看，虽然前几日有消息称不搞过度刺激，流动性回归常态化，但鉴于近期疫情出现反弹迹象，且各项数据显示当前经济仍处于弱复苏周期，故短期内没有必要对流动性收紧产生担忧。国务院常务会议中指出，三季度重点推动稳经济一揽子政策进一步生效。相比5—6月密集出台增量政策，三季度着重落实，继续加码稳增长的政策空间有限，经济修复斜率或放缓，这从7月初以来的逆回购操作也可以看出来。 7月以来，每日逆回购投放明显缩量。此前投放百亿元的整数倍，而现在投放十亿元的整数倍，但中标利率维持在2.1%不变。虽然逆回购每日投放是央行传递政策信号的重要方式，但“价”的重要性远超过“量”。近期市场频繁出现加杠杆现象，央行缩减逆回购投放量旨在传递“控杠杆”信号。同时，资金利率并未因央行减少投放而显著走高，说明央行仍将维护流动性合理充裕。在“稳企业、保就业”成为首要目标的定位下，宽松流动性政策不会仓促退场。　　盈利估值方面，经历了二季度的反弹，四大期指估值明显修复，尤其是上证50和沪深300，虽然仍处于较低位置，但性价比较前期有所降低。从企业盈利角度来看，经历过4月的调整，市场对二季度的经济运行以及企业盈利都较为谨慎。伴随着疫情的好转，多地复工复产，此前产业链、物流受阻的影响逐渐消退，6月下旬部分公司的业绩预告也增强了市场信心，抬高了市场预期。然而，过去两周业绩预告披露后，股价表现相对较弱。到中报季的后半段，业绩不达预期的比例可能进一步提高，A股整体企业盈利上行空间有限。　　从市场风格角度来看，近期市场风格表现偏向成长，成长板块盈利增速领先，主要由于此前北向资金未能回补缺口，海内外流动性存在差异，国内成长性企业受系列产业政策松动支持，并且流动性相对充裕，但当前已经补齐缺口，北向资金连续两周净流出。外资操作反复，可能会对A股造成影响。国内经济逐步复苏，海内外基本面、流动性环境虽然存在差异，但整体上都不具备进一步宽松的条件，边际上对部分高估值股票不利。　　此外，当前处于财报季，行情将由流动性和风险偏好驱动转向盈利驱动，机构将集中持仓高景气行业，如国产化率不断提升的半导体、经营改善业绩逐渐兑现的军工，以及疫情后复苏预期强烈的消费板块，如航空、酒店、餐饮等，赛道股存在拥挤交易的可能。图为IC加权日线走势图为IC加权日线走势　　总体上，短期，国内流动性暂不具备进一步宽松的条件，基本面内外部都存在挑战，如停贷事件、欧美紧缩等，故市场将呈振荡走势，而中长期，市场运行中枢上移，且以结构化行情为主，预计成长板块盈利增速较好。策略方面，鉴于未来行情以结构化为主，IC及IM成分股中成长、制造板块偏多，预计表现相对较好，可以择机构建多IM或IC、空IH的策略。值得注意的是，在指数分红已经接近尾声的情况下，上周五IM正式上线交易，IM合约的贴水幅度一直大于IC，且一路走阔至比IC大近七成，故可以择机利用IM替代IC来滚动做多，以获取贴水。短期，国内流动性暂不具备进一步宽松的条件，基本面内外部都存在挑战，故市场将呈振荡走势，而中长期，市场运行中枢上移，且以结构化行情为主，预计成长板块盈利增速表现较好。　　近两周A股呈现弱势振荡格局，两市成交额自万亿元回落，量能进一步萎缩导致市场继续上行承压。二季度科技成长的反弹集中在新能源板块，汽车消费刺激措施带动整车及相关板块回升。在此期间，不少个股实现低位翻倍。　　宏观方面，从海外角度来看，欧美地区衰退预期最强烈的时期已经过去，但当前仍面临较大的紧缩压力。欧洲央行7月议息会议宣布加息50bp，提前退出负利率政策，表明目前欧洲通胀压力较大，其经济衰退风险进一步抬升，后续预计维持50bp的加息节奏。美联储方面，非农及通胀数据超出预期，即将到来的美联储7月议息会议大概率加息75bp，甚至不排除加息100bp的可能。通胀压力下，全球金融环境收紧，叠加俄乌冲突加剧以及欧洲能源不确定，全球总体需求受到抑制，进而影响我国出口。　　从国内角度来看，虽然前几日有消息称不搞过度刺激，流动性回归常态化，但鉴于近期疫情出现反弹迹象，且各项数据显示当前经济仍处于弱复苏周期，故短期内没有必要对流动性收紧产生担忧。国务院常务会议中指出，三季度重点推动稳经济一揽子政策进一步生效。相比5—6月密集出台增量政策，三季度着重落实，继续加码稳增长的政策空间有限，经济修复斜率或放缓，这从7月初以来的逆回购操作也可以看出来。 7月以来，每日逆回购投放明显缩量。此前投放百亿元的整数倍，而现在投放十亿元的整数倍，但中标利率维持在2.1%不变。虽然逆回购每日投放是央行传递政策信号的重要方式，但“价”的重要性远超过“量”。近期市场频繁出现加杠杆现象，央行缩减逆回购投放量旨在传递“控杠杆”信号。同时，资金利率并未因央行减少投放而显著走高，说明央行仍将维护流动性合理充裕。在“稳企业、保就业”成为首要目标的定位下，宽松流动性政策不会仓促退场。　　盈利估值方面，经历了二季度的反弹，四大期指估值明显修复，尤其是上证50和沪深300，虽然仍处于较低位置，但性价比较前期有所降低。从企业盈利角度来看，经历过4月的调整，市场对二季度的经济运行以及企业盈利都较为谨慎。伴随着疫情的好转，多地复工复产，此前产业链、物流受阻的影响逐渐消退，6月下旬部分公司的业绩预告也增强了市场信心，抬高了市场预期。然而，过去两周业绩预告披露后，股价表现相对较弱。到中报季的后半段，业绩不达预期的比例可能进一步提高，A股整体企业盈利上行空间有限。　　从市场风格角度来看，近期市场风格表现偏向成长，成长板块盈利增速领先，主要由于此前北向资金未能回补缺口，海内外流动性存在差异，国内成长性企业受系列产业政策松动支持，并且流动性相对充裕，但当前已经补齐缺口，北向资金连续两周净流出。外资操作反复，可能会对A股造成影响。国内经济逐步复苏，海内外基本面、流动性环境虽然存在差异，但整体上都不具备进一步宽松的条件，边际上对部分高估值股票不利。　　此外，当前处于财报季，行情将由流动性和风险偏好驱动转向盈利驱动，机构将集中持仓高景气行业，如国产化率不断提升的半导体、经营改善业绩逐渐兑现的军工，以及疫情后复苏预期强烈的消费板块，如航空、酒店、餐饮等，赛道股存在拥挤交易的可能。图为IC加权日线走势图为IC加权日线走势　　总体上，短期，国内流动性暂不具备进一步宽松的条件，基本面内外部都存在挑战，如停贷事件、欧美紧缩等，故市场将呈振荡走势，而中长期，市场运行中枢上移，且以结构化行情为主，预计成长板块盈利增速较好。策略方面，鉴于未来行情以结构化为主，IC及IM成分股中成长、制造板块偏多，预计表现相对较好，可以择机构建多IM或IC、空IH的策略。值得注意的是，在指数分红已经接近尾声的情况下，上周五IM正式上线交易，IM合约的贴水幅度一直大于IC，且一路走阔至比IC大近七成，故可以择机利用IM替代IC来滚动做多，以获取贴水。

小小新新2022-07-27

道指跌超100点科技股及零售股普跌沃尔玛跌超8%

持在100美元上方，除非经济衰退加剧或俄乌冲突得到解决。此外美银认为，在可预见的未来，欧洲的燃料（石油、煤炭和天然气）风险仍将存在，并继续扭曲全球能源地图。　　欧盟各国达成协议，将在冬季前减少天然气使用量　　欧盟轮值主席国捷克7月26日在推特发文宣布，欧盟成员国能源部长们已就在冬季前减少天然气使用量达成政治协议。欧盟委员会本月20日公布一项提案，提议各成员国将天然气使用量减少15%，以应对欧盟面临的天然气短缺问题。　　福奇：BA.5加强针或于今秋过审，将成美国疫情针对性武器　　综合多家外媒报道，当地时间周一（7月25日），美国国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇在电视节目中表示，针对BA.5的疫苗加强针，是美国今年秋季处理新冠疫情最有可能使用的工具。近期新冠病毒变异毒株——奥密克戎新亚型BA.5在美国加速传播。福奇指出，目前美国正处于BA.5模式。美国疾病控制与预防中心（CDC）的最新数据显示，在截至7月16日的一周里，BA.5所致病例占全美确诊病例总数的77.9%，而5月初这一比例仅为0.4%。　　深受年轻人力挺？民调：2024大选特朗普党内获压倒性支持　　据美国福克斯新闻网报道，当地时间24日，针对美国年轻人进行的最新民调显示，在2024年可能代表共和党竞选总统的人选之中，前总统特朗普获得压倒性支持。主办方针对参加会议的年轻人进行意向性投票，结果显示，高达78.7%的与会者支持特朗普成为2024年大选的共和党总统提名人。据报道，还有19%的人支持佛罗里达州州长德桑蒂斯。德桑蒂斯和特朗普都被认为是2024年共和党最重要的潜在候选人之一。　　通胀冲击下零售巨头日子不好过，亚马逊在欧洲大幅上调会员年费　　继今年2月在美国涨价之后，在线零售巨头亚马逊周一表示，将在欧洲把Prime会员的年费提高至多43%，以应对其成本上升。最新的提价反映出，在通胀上升、经济衰退逼近之际，亚马逊新任CEO安迪•贾西在维持公司业绩方面，正面临越来越大的压力。本周四亚马逊将公布二季度财务报告。根据全球金融市场数据提供商Refinitiv的IBES数据，分析师平均预计亚马逊二季度净利润为13.8亿美元。截至发稿，亚马逊盘前跌超3%。　　马斯克：特斯拉将配免费卡拉OK程序　　马斯克7月26日发布推文称，所有特斯拉都配有免费的卡拉OK程序。最近几年，马斯克已经多次提到即将推出汽车卡拉OK功能。此前，特斯拉一直在开发自己的音乐流媒体服务。　　俄反垄断局：谷歌公司因违反反垄断法被处以20亿卢布罚款　　俄罗斯联邦反垄断局表示因谷歌在俄罗斯违反反垄断法将被处以20亿卢布（约2.35亿人民币）的罚款，谷歌公司必须在2个月内支付罚款。　　瑞银Q2营收及净利均低于市场预期　　瑞银公布了其2022年第二季度财务业绩，数据显示，该公司Q2总营业收入为89.17亿美元，低于市场预期的94.3亿美元，上年同期为88.97亿美元，同比基本持平。归属于股东的净利润为21.08亿美元，低于市场预期的24.4亿美元，上年同期为20.06亿美元，同比增长5%。　　车用芯片依旧火热！全球车芯巨头Q2营收及下季指引均超预期　　全球第二大汽车芯片供应商恩智浦发布第二季度财报，并对第三季度业绩做出了强劲预测指引，展现出对汽车芯片市场前景的信心。在截至7月3日的第二财季里，该公司销售额增长了28%至33.1亿美元，较市场预期高出4000万美元；净利润为6.83亿美元，同比增长68%。公司还预计，第三季度营收将在33.5亿美元至35亿美元之间。相比之下，分析师的平均预期为33.2亿美元。　　3M计划分拆健康业务　　3M计划分拆健康业务，交易预计将在2023年底前完成。公司最新公布的财报显示，调整后每股收益2.48美元，预计2.44美元；二季度净销售额87亿美元，预期86.3亿美元。　　通用电气Q2每股收益及营收超出预期　　通用电气二季度总营收为186亿美元，预估为177亿美元。二季度调整后每股收益为0.78美元，预估为0.37美元。　　超级石油巨头们赚翻了！二季度利润势创纪录，但隐患也已暗藏　　据媒体称，全球五大石油巨头埃克森美孚、雪佛龙、Shell PLC、道达尔和英国石油二季度的利润预计比2008年国际油价飙升至每桶147美元的时期还要高，势创历史纪录。美国两大能源企业埃克森美孚、雪佛龙预计将于本周五盘前公布季报，道达尔和壳牌的季报均将在周四盘前公布。不过，分析师表示，能源巨头们的业绩很有可能在第二或第三季度见顶，之后小幅下滑。迫在眉睫的经济衰退风险可能令这波能源消费狂潮归于平静。　　高盛：长期仍看好能源板块，行业首选这五只股票　　高盛分析师周一表示，鉴于现金流强劲、估值贴现、美国石油/天然气的战略价值不断增长、以及资本回报率不断提高，该行对能源行业保持长期乐观看法，推荐具有现金流和估值优势的能源股，行业首选Diamondback Energy、切萨皮克能源、先锋自然资源、Ovintiv、EQT能源。　　阿里巴巴公司申请香港纽约双重主要上市　　截至发稿，阿里巴巴盘前涨近4%，此前阿里巴巴申请香港纽约双重主要上市，预计年底前完成。　　新东方获中金看好　　中金发表报告，新东方现时市值低于其手头现金，未能反映其现有或新业务的价值，因此将评级上调至「跑赢行业」，上调目标价至28美元。

大策策2022-07-27

IMF报告：加密市场抛售不会影响全球金融稳定

球经济的严重担忧。 IMF表示，考虑到俄乌冲突和新冠疫情的持续影响，世界经济正受到高通胀的打击，可能出现两年多来的第二次衰退。不过，报告称，比特币等与传统银行分离的市场似乎并不令人担忧。“到目前为止，（加密市场）对更广泛的金融体系的溢出效应是有限的，”IMF表示，并指出“大规模抛售已导致加密货币投资者遭遇巨额损失”。

币小白2022-07-27

人民币具备成为避险货币的条件

3月份以来，受美元加息和美联储缩表以及俄乌冲突等因素影响，美元相对欧元、日元、英镑走强，人民币随这些货币对美元有所走弱，但又对这些货币走强，保持了对SDR等货币篮子汇率的基本稳定。从这个角度来看，人民币具有成为避险货币的基础。” 　　对于“稳慎”推进人民币国际化，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，在人民币国际化推进过程中，第一，我国可能面临短期跨境资本大进大出风险，跨境资本流动及风险预警难度可能有所加大。第二，在人民币国际化推进过程中，要进一步提升金融机构的经营水平与抗风险能力。第三，国内货币整体调控需要综合考虑国内及海外回溢效应，政策调控难度可能会加大。　　“要做好基础性的工作，比如，继续保持人民币汇率和购买力的稳定，逐步有序放宽资本流动和外汇管制，提供更为便捷高效的结算和支付通道等。”吴信如说。　　人民币汇率没有明显升值和贬值预期　　“今年上半年，人民币对美元汇率贬值，但在国际主要货币中，人民币是相对最稳的。”周茂华对本报记者表示，今年上半年，人民币对美元贬值6.13%，但人民币对一篮子货币的CFETS人民币汇率指数维持在100以上，保持了强势的运行格局。　　“4月份以来，人民币对美元汇率出现明显贬值，主要是因为国内遭遇多点散发疫情冲击经济基本面，地缘冲突持续升温，美联储转向激进加息、缩表等。但随着国内生产生活加快恢复，人民币汇率逐步企稳。”周茂华说。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，从最近的表现来看，虽然美元进一步走强，但是随着我国国内经济企稳回升，人民币汇率在全球主要货币中的稳定性更加突出。7月份以来，多边汇率稳中有升。而从汇率预期来看，外汇远期和期权相关指标显示，人民币汇率没有明显的升值和贬值预期，市场主体总体保持理性有序的交易模式。　　对于下半年人民币汇率走势，IPG中国首席经济学家柏文喜对本报记者表示，随着美联储收紧货币政策，在此背景下，人民币正处于逆周期调节的宽松通道，如果下半年没有突发事件或其他事件影响的话，人民币汇率上下波动幅度不会太大。　　周茂华则表示，强势美元对于人民币及非美货币会构成一定扰动，但不会改变人民币基本稳定格局，主要原因在于，国内经济与市场趋势向好，国际收支基本平衡，市场没有理由单边趋势看空人民币汇率。“目前来看，我国外贸保持韧性，人民币资产吸引力强，跨境资本双向有序流动，国际收支基本面稳定，人民币汇率弹性显著增强等，人民币汇率仍有望在均衡水平附近，双向波动常态化。”周茂华说。　　王春英则表示，下半年，人民币汇率仍将在合理均衡水平上保持基本稳定，但人民币的走势会受外汇供求和国际金融市场等多重因素的影响，可能会在短期内有一定的波动，但人民币汇率还会保持弹性和双向浮动，总体继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

纪灵看形势2022-07-27

美联储加息预期主导市场情绪黄金暂失“光芒”

，今年的情况却似乎不太一样。今年年初，俄乌冲突升级，市场担忧情绪骤起，避险需求显著增加。与此同时，全球通胀水平快速攀升，全球经济遭遇多重风险，包括国际货币基金组织(IMF)以及世界银行在内的多个国际机构下调了对今年全球经济增长的预期，全球经济下行乃至衰退风险大幅增加。　　在此情况下，国际黄金价格表现却十分乏力。高涨的通胀以及市场对于全球经济衰退的担忧未能推动以美元计价的国际黄金价格上行。国际黄金价格自今年3月初突破2000美元/盎司高位后震荡下挫。相比之下，同样具备避险资产属性的美元表现十分亮眼，今年年初以来，美元指数涨幅已经达到11%。更重要的是，若美联储释放出更为强劲的加息信号，美元或将继续得到有力支撑，这将在一定程度上增加黄金资产的抛售压力，国际黄金价格也将继续承压。　　世界黄金协会公布的数据显示，6月，全球黄金交易型开放式证券投资基金(ETF)流出28吨(约合17亿美元)。继5月份53吨的流出量之后，全球黄金ETF总持仓再度下滑。尽管二季度最终净流出39吨(约合20亿美元)，但上半年的净流入量仍维持在234吨(约合148亿美元)。“2022年下半年，全球投资者将面临颇为复杂的市场环境，需要应对加息、高通胀和地缘ZZ风险等多重严峻挑战。短期内金价可能会受到实际利率、全球央行收紧货币政策的节奏及其控制通胀水平的效果等多因素影响。”世界黄金协会表示。　　从目前的情况看，影响国际黄金价格的关键因素当属美元以及美国利率水平，而美元的走势与美联储的货币政策息息相关。自今年年初俄乌冲突爆发以来，全球原油以及天然气等能源大宗商品价格以及小麦等粮食大宗商品价格大幅上涨，推动美国通胀水平持续攀升。目前，美国的通胀水平已经升至9.1%的高位，通胀压力仍然较大。　　为抗击通胀，美联储已经在今年3月、5月、6月分别加息25个基点、50个基点和75个基点。由于黄金是零息资产，并且其价格与美元通常呈现负相关，因此，国际黄金价格的走势将更多地受到美联储利率政策影响。日前公布的美联储6月货币政策会议纪要显示，相比美国经济衰退的潜在风险，高通胀是美联储更加担忧的情况，而这也提振了市场对于美联储将继续大幅加息的预期。　　当前，国际黄金市场正在静待美联储7月货币政策会议的召开。截至7月25日，现货黄金价格以及COMEX黄金期货价格均已回落至1710美元/盎司附近水平，分别报收于1718.78美元/盎司和1719.10美元/盎司。　　值得注意的是，美联储实施“鹰”派加息政策将给国际黄金价格带来下行压力，反过来，若美联储释放出放缓紧缩政策的信号，也可能给国际黄金价格的上扬形成支撑。从历史表现看，在2008年全球金融危机时期，国际黄金价格曾迎来一轮显著的牛市行情。当时金价的上涨与美联储货币政策周期的演变密切相关，呈现出美联储货币政策从开始宽松(起涨)——持续宽松(续涨)——最后的宽松(停涨)的情况。　　当前，市场上已经出现了一种观点，认为美联储此次的紧缩货币周期已经开始接近尾声。预计美联储在9月的货币政策会议上将只会加息50个基点，今年剩余会议上的加息幅度将进一步缩小至25个基点。而促使市场认为美联储可能放缓加息步伐的关键原因就在于美国经济面临的衰退风险。国际评级机构穆迪分析称，鉴于美联储收紧政策以抑制通胀带来的影响，分别将美国2022年和2023年的经济增长预期下调至2.1%和1.3%。　　综上所述，近期国际黄金价格的走势将继续受到美联储货币政策变化的影响。若美联储释放出更为强劲的加息预期，黄金或将遭遇更大的下行压力。而若国际原油价格和粮食价格出现明显回落，这将在一定程度上降低美国的通胀压力。美联储若因此放缓加息步伐，国际黄金价格则有望实现反弹。渣打银行财富管理部在日前发布的2022年下半年《全球市场展望》中指出，黄金仍然是其看好的持仓以及关键投资组合多样化工具。一方面，黄金在美元走弱的环境中表现良好；另一方面，如果经济增长显著放缓，或可能出现衰退，黄金应会获益于避险资金流入。

外汇黄金一点通2022-07-27

只有20%！俄罗斯再削减天然气流量，欧盟各国上演“抢食”大戏？

源价格飙升，欧盟可能会实行能源配给！俄乌冲突后西方国家对俄的一系列制裁，加剧了欧洲的能源危机。目前，“制裁后遗症”正给欧盟造成经济上的巨大痛苦。 7月20日，欧盟出台新法规，希望欧盟成员国“自愿”减少对天然气的需求。对此，多个成员国表示不满，希望能把这一要求推给那些天然气足够的国家。甚至，他们还担心这一法规会从“自愿”变成“强制”。大难临头各自飞，在天然气供应继续恶化的情况下，，欧盟正上演一场天然气“抢食”大戏。近日，俄罗斯总统新闻秘书表示，尽管双方在涡轮机上发生了一些争执，但是俄罗斯并“不感兴趣”去断供输欧天然气。假如欧盟依旧执着于对俄制裁，情况可能会发生变化。

周大股 1评论2022-07-27

多国加速抢购！俄罗斯再度削减“北溪1号”输气量，加剧全球液化天然气竞争

季，这对欧盟来说是一个令人不安的前景。俄乌冲突及西方国家对俄制裁加剧了欧洲的能源危机，并正在给欧盟造成经济上的巨大痛苦。随着能源价格飙升，欧盟甚至可能会实行能源配给。了解内情的交易员表示，韩国和日本的公用事业公司正加快为冬季采购更多液化天然气的计划，因为它们担心欧洲也会囤积供应。交易员说，就连印度和泰国等国一些对价格敏感的买家也在寻求采购货物，以避免短缺。俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom PJSC)表示，本周将再次减少通过北溪管道输往欧洲的流量，迫使该地区的买家寻找液化天然气(LNG)等替代品。由于欧洲和亚洲的买家竞相出价高于对方，这种超冷燃料的现货价格已经处于季节性高位，有进一步飙升的风险。交易员们估计，北亚LNG现货价格周二将升至每百万英热单位40美元左右的水平，为3月初俄乌战争爆发后不久以来的最高水平。由于澳大利亚和美国的出口设施供应中断，今年冬天可供使用的液化天然气储量将不断减少。天然气是发电和取暖的关键燃料，其价格上涨可能导致全球通胀上升。在这样的价格水平下，巴基斯坦、孟加拉国和阿根廷等一些新兴国家的买家负担不起现货燃料，而且正面临电力短缺的问题。韩国能源部表示，由于对地缘政治不确定性的更广泛供应担忧，韩国目前正在努力从现货市场确保液化天然气货物。韩国天然气公司(Korea Gas Corp.)表示，如果韩国电力供应出现任何潜在中断，可能需要更多的现货采购。作为去年全球最大的液化天然气进口国，由于病毒限制限制了对燃料的需求，中国一直在现货市场观望。高盛集团天然气研究主管Samantha Dart上周告诉彭博，如果中国的经济活动加快，这种情况可能会迅速改变，并导致欧洲的液化天然气运量减少。

厉害啦2022-07-26

全球油市格局出现重大变化？WTI-布伦特原油价差创三年来之最

　　与此同时，布伦特原油走强，原因是俄乌冲突后损失的俄油出口导致欧洲供应紧张，以及OPEC+的产量持续落后于配额水平。人们愈发担心OPEC的闲置产能即将耗尽，从而限制其进一步提高产量的能力。　　在石油市场上，市场价差被称为ARB，其中最知名的无疑就是WTI-布伦特间的ARB价差。交易员将能从价差的变化中寻找套利机会，原油市场的买家也会密切留意价差的变动，寻找更为廉价的原油。　　Brennock指出，“随着与美国WTI原油相关的货物变得相对更有吸引力，海外对美国原油的需求应该会增加。” 　　美国出口商正密切关注这一价差的走阔，因这将使美国出口的原油对全球买家更具吸引力。　　纽约瑞穗能源期货主管Robert Yawger在一份报告中表示，“ARB走阔的程度，足以让美国原油出口最早在本周就挑战历史纪录——2019年12月所创下的446.2万桶/日。” 　　美国海岸轻质低硫原油的价格本周已出现攀升，显示出全球对更便宜美国原油的兴趣。德克萨斯州的Midland轻质低硫原油与墨西哥湾沿岸原油之间的价差上周一度扩大至了50美分，本月早些时候还仅为30美分。一位美国经纪人表示，“人们正在为沿海地区的原油支付高价。” 　　上周五，路易斯安那州轻质低硫原油(LLS)相对基准WTI原油期货的溢价升至了3.50美元，为五个月来最高。　　WTI-布伦特原油价差所反映的不同供需基本面情况，也在月间价差中得到着体现。　　布伦特原油的月间价差在上周五达到了4.82美元/桶，而WTI原油的月间差价为2.27美元/桶。近月合约价格高于未来几个月合约价格的现象被称为现货溢价，表明市场正面临供应紧张。

黄金小不懂112022-07-26

全球油市格局出现重大变化？WTI-布伦特原油价差创三年来之最

　　与此同时，布伦特原油走强，原因是俄乌冲突后损失的俄油出口导致欧洲供应紧张，以及OPEC+的产量持续落后于配额水平。人们愈发担心OPEC的闲置产能即将耗尽，从而限制其进一步提高产量的能力。　　在石油市场上，市场价差被称为ARB，其中最知名的无疑就是WTI-布伦特间的ARB价差。交易员将能从价差的变化中寻找套利机会，原油市场的买家也会密切留意价差的变动，寻找更为廉价的原油。 Brennock指出，“随着与美国WTI原油相关的货物变得相对更有吸引力，海外对美国原油的需求应该会增加。” 　　美国出口商正密切关注这一价差的走阔，因这将使美国出口的原油对全球买家更具吸引力。　　纽约瑞穗能源期货主管Robert Yawger在一份报告中表示，“ARB走阔的程度，足以让美国原油出口最早在本周就挑战历史纪录——2019年12月所创下的446.2万桶/日。” 　　美国海岸轻质低硫原油的价格本周已出现攀升，显示出全球对更便宜美国原油的兴趣。德克萨斯州的Midland轻质低硫原油与墨西哥湾沿岸原油之间的价差上周一度扩大至了50美分，本月早些时候还仅为30美分。一位美国经纪人表示，“人们正在为沿海地区的原油支付高价。” 　　上周五，路易斯安那州轻质低硫原油（LLS）相对基准WTI原油期货的溢价升至了3.50美元，为五个月来最高。 WTI-布伦特原油价差所反映的不同供需基本面情况，也在月间价差中得到着体现。　　布伦特原油的月间价差在上周五达到了4.82美元/桶，而WTI原油的月间差价为2.27美元/桶。近月合约价格高于未来几个月合约价格的现象被称为现货溢价，表明市场正面临供应紧张。

大宗交易者2022-07-26

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