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格上宏观周报：美联储5月加息在即，中央政治局会议召开

格上财富2023-04-30

民银研究：对当前经济形势的几个判断

处于通缩区间。价格因素将继续成为制造业企业利润改善的主要拖累。　　　　五、政策：统筹推动“四个持续” 　　从4月情况来看，非制造业和制造业均出现环比回落，但非制造业只是扩张程度放缓，制造业则已陷入收缩状态。需求不足正成为经济继续复苏的掣肘。　　中央显然已经关注到这一问题。4？28政治局会议指出，“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战”。　　会议强调，要“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，“四个持续”将成为下一阶段的政策目标。　　会议部署了加快建设以实体经济为支撑的现代产业体系、恢复和扩大需求、坚持“两个毫不动摇”等六个方面的具体工作，其中宏观政策继续强调“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”，即以落实已有部署为主，并未加码。　　从近期相关部委的表态来看，下一阶段财政政策的重点是尽快下达预算资金，推动专项债加快发行使用，落实落细各项减负政策。货币政策则要搞好跨周期调节、保持信贷合理增长节奏平稳，以及结构政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”。另外还要通过财政贴息、政金工具等形成扩大需求的合力。　　总体来看，由于实现5％左右的增长目标压力不大，二季度政策基本上延续了之前的力度，但推动“内生动力持续增强、社会预期持续改善”都需要慢工出细活，短期内或许难以明显见效。预计在一季度的高斜率复苏之后，二季度增速环比放缓可能性较大，但偏低基数会将GDP同比增速推至8％以上。

金融界2023-04-30

申港证券：给予绿的谐波买入评级，目标价位147.0元

宏观层面：机器人产业属于增量市场，工业企业利润会显著影响工业机器人装机量，我们处理后PMI相关数据显示，目前新订单减产成品库存指标处于低位，随着后续订单指标修复，工业企业利润有望实现触底反弹，有利于下游机器人以及零部件需求量大幅提升。　　微观层面：下游客户出货目标增速较快印证宏观判断，埃斯顿23年机器人出货目标同比增长39%-56%，同时计划于23年年中实现产能翻番。公司看点：绿的谐波国产替代逻辑清晰。　　产品性价比高于海外龙头哈默纳科：绿的谐波已经可以做到在额定转矩、角度传达精度、迟滞损失等多项关键参数上基本接近，在产品设计寿命上实现反超，同时产品售价大幅低于哈默那科，性价比凸显，国产替代逻辑顺畅。　　市占率持续提升：绿的谐波通过大幅释放产能，积极抢占市场份额，测算下其国内市占率从19年的13.27%提升至2021年的23.69%，我们预计25年可达到38.96%。　　毛利率与净利率维持在较高水平：绿的谐波2022年Q3毛利率51%，净利率为37%，盈利能力显著高于下游机器人公司（埃斯顿与华中数控同期毛利率在32%-33%左右），说明公司对于下游客户议价能力较强，护城河较深。　　技术壁垒深厚：绿的谐波对于谐波减速器具备较深的认知与技术积累：公司根据基于曲线（曲面）的几何映射的理论研究发明出多种齿形，形成技术专利壁垒。　　投资建议：考虑当前处于去库存末期，周期复苏下工业机器人产业链有望受益，预计公司22-24年净利润复合增速为54%。预计23与24年市盈率分别为80.59倍与57.20倍。我们给予2023年绿的谐波PE为92倍，目标价格147元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：公司于2023年中面临较大比例限售股解禁风险；谐波减速器市场竞争加剧的风险；机器人行业发展不及预期的风险；毛利率波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.75亿，根据现价换算的预测PE为68.64。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为135.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绿的谐波（688017）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-29

国家统计局：今年以来文化娱乐休闲服务行业恢复明显文化企业利润实现较快增长

恢复明显，文化新业态行业快速发展，文化企业利润实现较快增长。规模以上文化企业实现营业收入近3万亿元。　　一季度，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入28816亿元，同比增长4.0％，增速比2022年全年快3.1个百分点。分领域看，文化核心领域实现营业收入18843亿元，同比增长8.8％；占规模以上文化企业营业收入比重为65.4％，占比高于上年同期2.9个百分点。

金融界2023-04-29

楼市疲软出口低迷，韩国一季度税收收入锐减22%

于房地产市场疲软加上出口低迷，进而导致企业利润减少。

金融界2023-04-29

美国银行业风险或远未结束，陷入衰退或难免

业设备产出指数增速已回落至0附近，加上企业利润持续回落，企业设备投资增速放缓或已无悬念（见图40），其对GDP的支撑或明显减弱，甚至不排除由支撑转为负向拖累。　　　　　　四是预计消费增速将于2023年四季度前后加速放缓。消费占美国GDP的比重约7成左右，仍是影响美国经济的最主要因素。预计美国消费增速将于2023年四季度前后加速放缓，对GDP的拉动明显弱化。一方面，从影响消费的增量因素即居民收入看，当前居民实际可支配收入已降至趋势值之下，居民消费能力已偏弱（见图41），加上美联储持续收紧流动性导致劳动力市场逐渐降温、居民工资涨幅放缓（见图42），居民收入或进一步放缓，削弱消费动能。另一方面，从影响消费的存量因素即超额储蓄看，其对消费的支撑或于四季度明显弱化。根据美联储工作论文的计算结果，截至2022年2季度末，美国居民剩余超额储蓄约1.7万亿美元（见图43），假定上述超额储蓄按照略快于2022第二季度的速度全部转化为消费（见图44），基本上到2023年底美国居民超额储蓄将全部消耗殆尽。实际上，两方面因素导致超额储蓄对消费的支撑甚至有可能持续不到2023年底：其一美国1.7万亿美元超额储蓄中有一半分布在前25％收入水平的家庭，上述家庭边际消费倾向相对较低，其持有的超额储蓄不一定会完全转化为消费；其二受存款利率抬升、居民对未来经济前景担忧增加导致消费意愿下降等因素影响，居民储蓄率已经于2022年下半年开始回升，导致用于消费的资金减少。　　　　　　　　　　综上，从经济分项视角，预计在住宅投资和存货对GDP负向拖累加大，设备投资支撑减弱，以及消费大概率于2023年底附近加速放缓的叠加影响下，美国经济在今年底前后陷入衰退的概率也已偏大。

金融界2023-04-28

港股周报：五一小长假来袭，下周将有重磅事件公布！

国家统计局：1—3月份全国规模以上工业企业利润同比下降21.4%。本周老虎用户热门交易个股： Top1：阿里巴巴，本周阿里云传出产品大降价消息，引发市场担忧云业务价格战开启，阿里巴巴股价周下跌6.7%； Top2：腾讯控股，本周腾讯再遭大股东减持，据港交所披露的数据，今年来Prosus减持了9600万股腾讯； Top6珍酒李渡，本周四，港股白酒第一股登陆港交所，但首日表现不佳，大跌18%。下周港股值得关注的大事件： 1. 下周一，即5月1日，港交所因五一假期休市。同日，美国将公布4月Markit制造业PMI终值； 2. 5月3日，美国将公布4月ADP就业人数变动，市场预期为15万，该指标反映实体经济冷暖，对美联储加息有影响； 3. 5月4日，美联储公布利率决议，市场预期将加息25个基点； $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $美团-W(03690)$ $珍酒李渡(06979)$ $小米集团-W(01810)$

老虎证券2023-04-28

港股周报：五一小长假来袭，下周将有重磅事件公布！

国家统计局：1—3月份全国规模以上工业企业利润同比下降21.4%。本周老虎用户热门交易个股： Top1：阿里巴巴，本周阿里云传出产品大降价消息，引发市场担忧云业务价格战开启，阿里巴巴股价周下跌6.7%； Top2：腾讯控股，本周腾讯再遭大股东减持，据港交所披露的数据，今年来Prosus减持了9600万股腾讯； Top6珍酒李渡，本周四，港股白酒第一股登陆港交所，但首日表现不佳，大跌18%。下周港股值得关注的大事件： 1. 下周一，即5月1日，港交所因五一假期休市。同日，美国将公布4月Markit制造业PMI终值； 2. 5月3日，美国将公布4月ADP就业人数变动，市场预期为15万，该指标反映实体经济冷暖，对美联储加息有影响； 3. 5月4日，美联储公布利率决议，市场预期将加息25个基点； $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $美团-W(03690)$ $珍酒李渡(06979)$ $小米集团-W(01810)$

老虎证券2023-04-28

工业企业利润大降2成，后续怎么看？

下一步经济政策的整体安排。一、工业企业利润总体及分行业数据特征 1-3规模以上工业企业利润累计同比为-21.4%，增速仍在低位，其中制造业利润累计同比为-29.4%，对整体数据拖累比较严重。主要原因：一是经济“分化式复苏”，总需求不足，且部分产业链处景气偏低阶段；二是PPI处于较深的同比负增阶段，利润历来对PPI较为敏感；三是年初疫情达峰阶段，企业营收较低，但成本和员工费用刚性。分行业来看，制造业中装备制造业在新动能支撑下盈利明显改善，而原材料和消费品制造业利润恢复的持续性则仍有待观察。上游采矿盈利继续回落，公用事业盈利保持相对韧性。向前看，随着二季度起基数效应的明显减弱，叠加工业品价格增速触底回升，工业企业盈利有望持续回升。当前市场对于经济复苏的进程存疑，处于观望状态，建议紧盯4月政治局会议对下一步经济政策的整体安排。表1 工业企业利润总体及分行业累计同比（%）数据来源：Wind 二、券商观点汇总长江证券：进入4月，市场对于经济数据同比超预期的关注度逐渐下降，更加关注经济后续复苏的持续性。我们在经济数据点评中也强调，经济复苏的最大考验是：在脉冲式复苏结束后，经济内生韧性能否扛住去库存的压力。从3月库存周期的走向来看，经济已逐渐转向被动去库存，维持复苏的难度不大。但需求仍然至关重要，尤其需要关注订单的变化。因为，从企业的视角来看，当前库存周转压力仍高，甚至接近2020年同期。若订单边际减少，企业将以降价或减产的方式来推动库存去化。不论是降价还是减产，都将压低工业企业盈利改善的斜率，价格拐点出现的时间或将更晚。换言之，需求动能将决定周期节奏，弱复苏的概率更大。广发证券：疫后经济整体改善，一季度经济同比增长恢复至4.5%，隐含的两年复合4.65%左右。但“分化式复苏”的特征下，财政、就业、企业盈利均有不同程度的结构性压力，这也是一季度权益市场预期相对较为分化的一个原因。预期分化又进一步导致市场主题特征偏强。往二季度看，4月底政治局会议仍有较大概率会强调稳增长，政策红利仍将继续落地；4月左右PPI可能完成周期触底；叠加利润基数的大幅下降，二季度利润同比中枢将显著好转，这可能会构成对权益定价的正向支撑，并对应基本面定价线索的浮现。

格上财富2023-04-28

ESG之S维度的分析——2021年制药、生物科技和生命科学行业上市公司（下）

济效益，离不开每一位客户对产品的购买，企业利润的最大化最终要借助于客户的购买行为来实现。作为通过为客户提供产品和服务来获取利润的组织，提供物美价廉、安全、舒适、耐用的商品和服务，满足客户的物质和精神需求，是企业的社会责任。而且，面对大数据时代的到来，客户的隐私保护也是企业必须重视的问题。　　在客户责任方面，我们主要关注客户的满意度及客户的隐私保护。　　通过分析57家披露了2021年度ESG相关报告的制药、生物科技和生命科学行业的公司的情况，在客户满意度方面，客户对公司产品和服务非常满意的比例有35.09％，客户对产品和服务满意的比例有50.88％，客户对产品和服务一般满意的比例有14.04％。总的来说，客户的满意度还是比较高的。在客户隐私保护方面，71.93％的公司建立客户隐私政策，其中51.22％的公司相关制度落实到位，有效保护客户的隐私，48.72％的公司相关制度落实不到位，仅保护客户部分的隐私；28.07％的公司没有客户隐私保护政策。整体上，客户的隐私保护取得了不错的成绩，不过部分公司还需要继续加强客户隐私保护的建设。　　供应商责任　　供应链管理是企业社会责任的重要环节，在供应链ESG管理中，企业通过制定一系列规定，推动企业实施绿色采购，这也倒逼原材料、产品和服务等上游供应商不断提升ESG管理水平，推动企业自我调整现代化供应链管理模式，从而推动ESG的建设。再者，企业及时偿还供应商的货款，保障供应商的资金回笼，确保供应商的资金链正常运作，也是企业践行社会责任的一种方式。　　企业对供应商的责任，我们重点专注企业的供应链管理制度及实施、应付账款周转率。应付账款周转率衡量的是企业应付账款周转的速度，反映企业占用供应商资金的状况。　　通过分析57家披露了2021年度ESG相关报告的制药、生物科技和生命科学行业的公司的情况，100％的公司都制定了供应链管理制度，其中33.34％的公司的供应链管理制度完善，成立了供应商管理委员会，制定了筛选供应商的新标准，建立供应商社会责任评估指标体系，公平公开选取供应商，供应商审计合规公正；企业还通过审核、培训、辅导等活动共同提高供应商的社会责任水平，采取积极措施鼓励供应商履行社会责任；66.67％的公司供应链管理制度不够完善，还需要继续完善。应付账款方面，56.14％的公司的应付账款周转率在4.5（含）-15次之间，仅有22.81％的公司的应付账款周转率在2.5次以下。整体上，57家公司在践行供应商责任中取得了一定的成效，但还是需要更多企业重视对供应商的指引，推行ESG的建设。　　政府责任　　在现代社会，企业除了经营好企业外，还要扮演好社会公民的角色，自觉按照政府有关法律、法规，合法经营、照章纳税，承担政府规定的其他责任和义务，并接受政府的监督和依法干预。　　政府责任方面，我们关注的指标有人均税收、经济发展与转型建议等。税收能为人们普遍需要的公共产品或服务提供资金，具有调节收入分配和引导消费的作用。企业在经营的过程中要依法纳税、诚信纳税，也是企业践行社会责任的一种表现。　　通过分析57家披露了2021年度ESG相关报告的制药、生物科技和生命科学行业的公司的情况，人均税收水平在1万（含）-10万间的比例为82.46％，说明大部分公司都能依法纳税，为国家的建设做贡献。企业在经营的过程中，也积极为行业发声，规范行业的发展，为政府建设、经济发展建言献策。数据显示，有61.40％的公司为政府的建设、经济的发展提出建议或参与政策法规和行业标准的制定。　　总结　　通过对57家披露了2021年度ESG相关报告的制药、生物科技和生命科学行业的上市公司S（社会）绩效分析发现，整体上制药、生物科技和生命科学行业的公司的S（社会）表现较好，特别是在股东责任、政府责任等方面，但未来还需要更多的公司投入更多的资金和精力推动公司的社会责任建设，推动公司的ESG的发展。　　申明：以上分析以上市公司披露的2021年度ESG相关报告和2021年度公司年报等公开信息为数据来源，评级信息存在不充分等局限性。联洲信评不对评级报告所记载内容的真实性、完整性、及时性作任何保证，评级结果不作为任何投资决策依据，仅作为基本参考。　　相关推文链接：　　《2022年制药、生物科技和生命科学行业上市公司ESG评级结果分析》　　http://esg.jrj.com.cn/2023/03/31153937445199.shtml 　　《ESG之E维度的分析——2021年制药、生物科技和生命科学行业上市公司》　　http://esg.jrj.com.cn/2023/04/14160537476049.shtml 　　ESG之S维度的分析——2021年制药、生物科技和生命科学行业上市公司（上）-ESG-金融界（jrj.com.cn）　　撰稿人：（UCCR）ESG专项小组

金融界2023-04-28

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