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债市早报:月初主要回购利率明显下行;债市情绪回暖,银行间主要利率债收益率普遍下行
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展近期若干举措的通知。通知指出,将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业,尽快形成更多示范案例;扩大基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)发行规模,推动符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs,进一步扩大民间投资;适应民营中小微企业用地需求,探索实行产业链供地,对产业链关联项目涉及的多宗土地实行整体供应。【央行:指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率】8月1日,央行、外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会议要求,支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”,延长保交楼贷款支持计划实施期限,保持房地产融资平稳有序,加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策,继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行,更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。【中国央行:统筹协调金融支持地方债务风险化解工作】8月1日,央行、外汇管理局召开2023年下半年工作会议。会议要求,切实防范化解重点领域金融风险。统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。进一步完善金融风险监测、评估与防控体系,继续推动重点地区和机构风险处置,强化风险早期纠正,丰富防范化解系统性风险的工具和手段,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 (二)国际要闻 【惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+】8月1日,惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+,展望从负面转为稳定。此次是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调。惠誉认为,美国评级下调反映了未来三年财政恶化、总体政府债务负担较高且不断增长的预期。惠誉下调美国信用评级是在美国债务上限引发的两党长期不断的争斗、以及在提高债务上限问题上反复陷入僵局之后发生的。尽管最近的立法僵局已得到解决,但它仍然是未来值得关注的潜在问题。惠誉表示,尽管6月两党同意暂停债务上限之争至2025年1月,但过去二十年中,美国的治理标准持续恶化,包括财政和债务问题。美国反复出现的债务上限政治僵局和常常拖到最后一刻才出现的解决方案削弱了人们对美国财政管理能力的信心。惠誉预计,预计美国各级政府赤字占GDP的比例将从2022年的3.7%升至2023年的6.3%,2024年这一比例将扩大至6.6%,2025年将进一步扩大至6.9%。此外,惠誉预计9月份美联储将进一步加息25个基点,将联邦基金利率推高至5.5%到5.75%的区间。该机构还指出,由于信贷条件收紧、商业投资疲软和消费放缓等因素,美国经济可能会在今年四季度和明年一季度陷入“温和”衰退。 【美国7月ISM制造业连续九个月萎缩】8月1日,ISM公布的数据显示,美国7月ISM制造业指数46.4,虽较6月前值46有小幅好转,但不及预期值46.9,且连续九个月萎缩,凸显制造业的需求疲软仍在持续。重要分项指数方面:新订单指数47.3,创九个月新高,6月前值为45.6。新出口订单指数继续下滑,较6月的47.3下跌1.1个点至46.2,创下年内新低。生产指数48.3,较6月的46.7有小幅改善。物价支付指数42.6,预期43,6月前值为41.8。大宗商品价格的下跌令生产商压力减小,供应链在正常化。就业指数44.4,为2020年7月以来的最低读数,6月前值48.1。数据表明制造业的普遍疲软迫使工厂减员。而与之形成鲜明对比的是,整体劳动力市场依然颇为强劲。库存指数从6月的44上升到7月的46.1,表明库存的收缩速度放缓。供应商交货速度加快,该分项指数从6月的45.7上升到7月的46.1。 【美国6月JOLTS职位空缺创两年多新低】8月1日,美国劳工部发布报告称,美国6月JOLTS职位空缺创两年多新低,表明劳动力市场状况有所疲软。美国6月JOLTS职位空缺958.2万人,创2021年4月以来新低,略不及预期的960万人,5月前值从982.4万人下修至962万人。与去年同期相比,6月份的职位空缺数减少了近140万个,即12.6%。职位空缺数量的下降主要由制造业等商品生产行业带动,交通、仓储和公用事业,以及州和地方政府教育类的职位空缺减少。医疗保健、艺术和娱乐在内的一些服务行业则出现职位空缺的增加,州和地方政府(不包括教育)的职位空缺也在增加。6月每个失业工人对应1.6个职位空缺,与5月持平。去年3月时这一比例创下超过2的纪录水平。该比例在新冠疫情前为1.2,现在仍明显高于这一长期趋势水平。JOLTS报告还显示,自主辞职人数下降了接近30万人,自主辞职率有所下降,跌至2.4%,创下2021年2月以来的最低水平。 (三)大宗商品 【国际原油期货价格小幅转跌,NYMEX天然气价格继续收跌】8月1日,WTI 9月原油期货收跌0.43美元,跌幅0.52%,报81.37美元/桶;布伦特10月原油期货收跌0.27美元,跌幅0.32%,报84.91美元/桶;NYMEX 9月天然气期货收跌2.81%至2.560美元/百万英热单位。 二、资金面 (一)公开市场操作 8月1日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当以利率招标方式开展80亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.9%。Wind数据显示,当日有440亿元逆回购到期,因此单日净回笼资金360亿元。 (二)资金利率 8月1日,月初资金面宽松无虞,主要回购利率明显下行。当日DR001下行32.79bps至1.552%,DR007下行19.65bps至1.785%。 数据来源:Wind,东方金诚 三、债市动态 (一)利率债 1.现券收益率走势 8月1日,股市转弱,债市情绪回暖,银行间主要利率债收益率普遍下行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230012收益率持平于2.6600%;10年期国开债活跃券230210收益率下行0.50bp至2.7600%。 数据来源:Wind,东方金诚 2. 债券招标情况 数据来源:Wind,东方金诚 (二)信用债 1. 二级市场成交异动 8月1日,14只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中,“21旭辉03”跌超15%,“H1金科01”跌超60%,“20阳城03”跌超62%,“H0金科03”跌超68%,“H0金科02”跌超85%;“21龙湖拓展MTN001(项目收益)”涨超19%,“21金地MTN002”涨超20%,“20阳城04”涨超28%,“21碧地04”涨超32%,“21金地MTN006”涨超42%,“21碧地03”涨超50%,“21碧地01”涨超118%,“H1金科04”涨150%,“H金优01”涨超157%。 2. 信用债事件 上海世茂股份:"19沪世茂MTN001"等债券整体置换方案初步计划今年9月底前完成。 上海世茂股份:公司公告,截止2023年7月31日,公司及子公司公开市场债务、非公开市场的银行和非银金融机构债务累计64.47亿元未能按期支付。 碧桂园:碧桂园发布澄清公告称,公司注意到,有媒体报道有关建议配售本公司新股份。公司就此澄清,截至本公告日,并无就建议交易订立最终协议,且公司现阶段并不考虑建议交易。碧桂园还就配股交易事宜向媒体表示,交易未能达成因“各方沟通不尽一致”。 雅居乐:雅居乐集团控股发布以先旧后新方式配售现有股份及根据一般授权认购新股份的公告。雅居乐、卖方及配售代理订立协议,据此按每股1.13港元的价格配售不超过3.46亿股股票。认购事项的所得款项净额估计约为3.87亿港元。雅居乐拟将认购事项所得款项净额用作偿还现有债项再融资及一般企业用途。 蓝光发展:“21蓝光MTN001”暂无最新兑付安排计划,债券已违约两年。 泛海控股:公司于2023年7月29日披露了《泛海控股股份有限公司关于公司境外附属公司出售资产的公告》。根据上述公告,过去十二个月内,公司及子公司出售中国民生银行股份有限公司H股的累计金额占公司2022年度经审计归属母公司股东的净资产的比例为15.62%,触发了投资者保护条款。 永煤集团:恒丰银行发布公告,“20永煤MTN005”拟于8月14日召开持有人会议审议相关议案。 昆明国资运营:联合资信披露《昆明市国有资产管理营运有限责任公司2023年度跟踪评级报告》,将昆明市国有资产管理营运有限责任公司主体评级展望由稳定调整为负面,维持公司主体评级AA不变。 宝龙实业:“20宝龙04”2023年第一次债券持有人会议已召开,会议审议通过《关于豁免本次会议召开程序等相关要求的议案》和《关于调整本期债券本息兑付安排的议案》两项议案。 融侨集团:未按期清偿“安泉589号”集合信托计划本息,一审被判归还贷款本金等4.8亿元。 华晨汽车集团:债权人已批准华晨重整计划,该重整计划仍须经沈阳市中级人民法院批准。 北京住总:公司已按期召开“21京住总MTN001”持有人会议,审议通过了《关于提前兑付北京住总房地产开发有限责任公司2021年度第一期中期票据的议案》。 远洋控股:“18远洋01”持有人会议表决时间延长至8月1日21时,本期应付利息已全额划转。 厦门中骏:拟发行不超7亿元中债增担保中票,申购区间为4.00%-4.80%。 合景控股:公司已按期召开“21合景01”持有人会议,审议通过了《关于变更本期债券持有人会议相关时间的议案》、《关于调整本期债券本息兑付宽限期的议案》。自2023年8月4日起,“21合景01”复牌后并根据《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》的相关规定进行转让。 (三)可转债 1. 权益及转债指数 【A股主要股指缩量整理】 8月1日,A股主要股指冲高回落,上证指数尾盘触底反弹平盘报收,深证成指、创业板指分别下跌0.36%、0.58%,两市成交额缩量至9567亿元,北向资金大幅净流入近50亿元。当日申万一级行业指数21个行业弱势整理,其中美容护理、农林牧渔、建筑材料跌逾1%,跌幅较为明显;10个行业逆势收涨,其中钢铁收涨2%,通信、公用事业、石油石化涨超1%,涨幅靠前。 【转债市场指数集体下跌 】 8月1日,转债市场主要指数震荡走弱,中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.33%、0.28%、0.45%。转债市场成交走强,当日成交额634.77亿元,较前一交易日增加60.36亿元。当日转债市场个券多数下跌,503只个券中149只上涨,349只下跌,5只持平。当日,上声转债实现上市首日最大涨幅,收涨57.30%,高居榜首,永鼎转债实现存量个券单日20%的最大涨幅,新港转债亦受正股鼓舞涨超10%;当日海泰转债跌逾10%,回吐前日涨幅,溢利转债、百洋转债跌逾5%,测绘转债、科伦转债跌逾4%,回调亦较明显。 数据来源:Wind,东方金诚 2. 转债跟踪 n今日,东亚转债、金丹转债上市;武进转债拟于8月3日上市,铭利转债拟于8月3日开启申购,晶澳转债拟于8月4日上市,科顺转债拟于8月4日开启申购。 n8月1日,强联转债、博世转债、国城转债公告预计满足转股价格修正条件。 n8月1日,嘉泽转债公告不提前赎回,且未来六个月内(即2023年8月2日至2024年2月2日),若再次触发赎回条款,均不行使赎回权利;瑞鹄转债公告可能满足赎回条件。 (四)海外债市 1. 美债市场 8月1日,市场预期9月美国财政部将大量发债,各期限美债收益率普遍上行。其中,2年期美债收益率上行4bp至4.92%,10年期美债收益率上行8bp至4.05%。 数据来源:iFinD,东方金诚 8月1日,2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄4bp至87bp;5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄3bp至13bp。 8月1日,美国10年期通胀保值国债(TIPS)损益平衡通胀率下维持在2.37%不变。 2. 欧债市场: 8月1日,主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中,德国10年期国债收益率上行5bp至2.52%;法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、8bp、7bp和12bp。 数据来源:英为财经,东方金诚 3. 中资美元债每日价格变动(截至8月1日收盘) 数据来源:Bloomberg,东方金诚整理
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金融界
2023-08-02
基金早班车|积极信号持续释放,内外资信心获得有力提振!宽基ETF吸金居前
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投资项目发行基础设施REITs;将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业;扩大民营企业信用贷款规模。国家发改委表示,将分批次、分阶段推出有针对性的优化营商环境政策举措;抓紧启动第五版市场准入负面清单修订。 央行、外汇局召开2023年下半年工作会议,涉及房地产市场相关表述备受关注。会议要求,支持房地产市场平稳健康发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策,继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行,更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 多家新能源车企公布7月“成绩单”。其中,“一哥”比亚迪销量为26.22万辆,再创月度新高;广汽埃安销量为45025辆,同比增长80%。“蔚小理”销量均实现增长,理想汽车交付34134辆新车,同比增长227.5%;蔚来交付20462辆新车,创历史新高,同比增长103.6%,环比增长91.1%;小鹏汽车交付11008辆新车,环比增长28%。零跑和极氪交付量均创新高,哪吒汽车及华为赋能的赛力斯销量同比均现下滑。 室温超导引爆市场。韩国一团队近日发表论文称,发现全球首个常压室温超导体,将其命名为LK-99。中国科学院金属研究所表示,从理论计算结果来看,LK-99有室温超导可能性。北京航空航天大学材料科学与工程学院论文提出,未发现LK-99具有超导性。美国劳伦斯伯克利国家实验室论文认为,理论上有超导高转变温度的特征。华中科技大学称,已合成可以磁悬浮的LK-99晶体,有望实现真正意义的无接触超导磁悬浮。最新消息,该韩国研究团队指出,论文存在缺陷,系团队中的一名成员擅自发布,目前团队已要求下架论文。 四、新发基金 回顾7月,新成立基金81只,环比6月下降25.69%;发行份额607.97亿份,环比6月下降43.32%。从投资类型来看,7月成立的基金中,股票型基金26只,混合型基金18只,债券型基金19只,另类投资基金1只,QDII基金4只,FOF基金13只。从基金发行数量和募集份额来看,仍处于“低潮”。值得一提的是债基发行数量减少,近一年中,债基第二次单月发行量低于20只,上一次是1月份(16只)。
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金融界
2023-08-02
国家发改委等部门:赋予民营企业职称评审权,允许技术实力较强的规模以上民营企业单独或联合组建职称评审委员会,开展自主评审
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落实金融企业呆账核销管理制度。 将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业,尽快形成更多示范案例。适应民营中小微企业用地需求,探索实行产业链供地,对产业链关联项目涉及的多宗土地实行整体供应。除法律法规和相关政策规定外,在城镇规划建设用地范围内,供水供气供电企业的投资界面免费延伸至企业建筑区划红线。赋予民营企业职称评审权,允许技术实力较强的规模以上民营企业单独或联合组建职称评审委员会,开展自主评审。
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金融界
2023-08-01
国家发改委等部门:将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业
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展近期若干举措的通知。其中提出,将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业,尽快形成更多示范案例。适应民营中小微企业用地需求,探索实行产业链供地,对产业链关联项目涉及的多宗土地实行整体供应。除法律法规和相关政策规定外,在城镇规划建设用地范围内,供水供气供电企业的投资界面免费延伸至企业建筑区划红线。
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金融界
2023-08-01
国家发改委等部门:支持民营企业参与重大科技攻关
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革委、金融监管总局) 14.将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业,尽快形成更多示范案例。(责任单位:中国证监会、国家发展改革委、财政部) 15.适应民营中小微企业用地需求,探索实行产业链供地,对产业链关联项目涉及的多宗土地实行整体供应。(责任单位:自然资源部、工业和信息化部) 16.除法律法规和相关政策规定外,在城镇规划建设用地范围内,供水供气供电企业的投资界面免费延伸至企业建筑区划红线。(责任单位:住房城乡建设部) 17.赋予民营企业职称评审权,允许技术实力较强的规模以上民营企业单独或联合组建职称评审委员会,开展自主评审。(责任单位:人力资源社会保障部) 18. 清理废除有违平等保护各类所有制经济原则的规章、规范性文件,加强对民营经济发展的保护和支持。(责任单位:司法部) 19. 根据《中华人民共和国行政处罚法》第三十三条,在城市管理、生态环保、市场监管等重点领域分别明确不予处罚具体情形。出台《关于进一步规范监督行政罚款设定和实施的指导意见》。开展行政法规和部门规章中罚款事项专项清理,清理结果对社会公布。(责任单位:司法部、生态环境部、市场监管总局、应急管理部) 四、优化涉企服务 20. 全面构建亲清政商关系,支持各地区探索以不同方式服务民营企业,充分利用全国一体化政务服务平台等数字化手段提升惠企政策和服务效能,多措并举帮助民营企业解决问题困难。(责任单位:全国工商联、国家发展改革委) 21. 建立涉企行政许可相关中介服务事项清单管理制度,未纳入清单的事项,一律不再作为行政审批的受理条件,今后确需新设的,依照法定程序设定并纳入清单管理。将中介服务事项纳入各级一体化政务服务平台,实现机构选择、费用支付、报告上传、服务评价等全流程线上办理,公开接受社会监督。(责任单位:工业和信息化部、市场监管总局、国家发展改革委) 22. 加大对拖欠民营企业账款的清理力度,重点清理机关、事业单位、国有企业拖欠中小微企业账款。审计部门接受民营企业反映的欠款线索,加强审计监督。(责任单位:工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、审计署、国务院国资委、市场监管总局) 23. 全面落实简易注销、普通注销制度,完善企业注销“一网服务”平台。完善歇业制度配套政策措施。(责任单位:市场监管总局、人力资源社会保障部、税务总局) 24. 除依法需要保密外,涉企政策制定和修订应充分听取企业家意见建议。涉企政策调整应设置合理过渡期。(责任单位:国家发展改革委) 五、营造良好氛围 25. 分级畅通涉企投诉渠道,在国务院“互联网+督查”平台开设涉企问题征集专题公告,在国家政务服务平台投诉建议系统上开设涉企问题征集专栏,各地区结合自身实际,将涉企投诉事项纳入“12345”热线等政务服务平台,建立转办整改跟踪机制。持续开展万家民营企业评营商环境工作。(责任单位:国务院办公厅、市场监管总局、国家发展改革委、全国工商联) 26. 开展“打假治敲”等专项行动,依法打击蓄意炒作、造谣抹黑民营企业和民营企业家的“网络黑嘴”和“黑色产业链”。(责任单位:公安部、中国证监会、全国工商联) 27. 将各地区落实支持民营经济发展情况纳入国务院年度综合督查,对发现的问题予以督促整改,对好的经验做法予以宣传推广。设立中央预算内投资促进民间投资奖励支持专项,每年向一批民间投资增速快、占比高、活力强、措施实的市县提供奖励支持。(责任单位:国务院办公厅、国家发展改革委) 28. 按照国家有关规定对在民营经济发展工作中作出突出贡献的集体和个人予以表彰奖励,弘扬企业家精神,发挥先进标杆的示范引领作用。(责任单位:全国工商联、国家发展改革委、工业和信息化部) 国家发展改革委 工业和信息化部 财 政 部 科 技 部 中国人民银行 税 务 总 局 市场监管总局 金融监管总局 2023年7月28日
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金融界
2023-08-01
中国信托业协会:信托参与企业破产重整的业务模式研究
go
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,获得重生。其所依赖的机制是通过对困境
企业
债权
与债务关系的调整,在企业经营权和财产权利上形成新的权利义务关系,构建困境企业持续经营的有效机制,消除破产因素,创造更大的经济效益与社会价值,实现债权人、债务人与其他相关方的共赢。在信托制度中,通过将委托人的财产设立信托,创设了一种新型的财产关系。信托财产的权利归属,及其管理、运用和收益等权利义务关系,不同于设立信托前的法律属性,形成了全新的信托财产管理制度、受托人制度、受益人制度。信托关系中,既有对经营权和财产权利归属和运用的重新配置,也有信托财产独立性的保护机制,还有信托利益分配的灵活设计机制。信托与破产重整制度相结合,可以充分发挥信托制度的财产转移与财产管理功能,合理平衡债权人、债务人及其管理层之间的利益关系,克服破产重整制度的“筛选失灵”问题,赋予破产重整更大的制度价值。 1.风险隔离功能 信托设立后,信托财产将从委托人的责任财产中分离,独立于委托人未设立信托的财产以及受托人和受益人的财产。信托财产仅为了信托目的而存在,实质上不属于信托当事人和任何第三人。 破产重整实践中,一些大型企业的部分资产上存在未决的争议,如果在重整程序中处理此类资产,既可能使重整程序变得拖沓冗长,也可能影响重整企业的正常经营。此外,还可能存在某些类型的资产,债务人与重整投资人对于其是否属于核心资产可能存在不同认识,如果不能加以有效解决,则不利于重整投资人的引入。对于上述这些资产,可以选择设立信托,将其从重整企业中剥离出来。信托设立后,此类资产将不再作为重整企业的财产,与重整企业的责任财产实现有效隔离,企业的未来经营将不受其进一步影响。纳入信托后,由受托人在信托程序中处置,可望有效提高重整程序的处理效率,增强企业对重整投资人的吸引力。 2.长期管理功能 信托设立后就具备一定的稳定性,原则上不会因为委托人或者受托人的缺位而直接宣告终止,信托中的当事人也不得随意解除信托,由此可以保障信托目的不受此类因素干扰而顺利实现。尤其是他益信托结构,更清晰地体现出信托是为受益人利益而存在这一重要特征。信托关系的连续性和稳定性的特点,使其善于处理那些有长期管理需求的事务。 在信托机制中,债权人、债务人及其股东、管理层各方的利益能够在破产企业长期、稳定的经营管理中实现利益最大化,有效克服信息不对称、内部人控制、短期效应等弊端。在企业破产重整的某些场景中,也需要对财产的使用作出长远规划。例如,对于因大规模侵权事件而进入破产重整的企业,除了需要解决当下的受害人赔偿问题外,未来仍然会面临众多潜在受害人的追索,如果对此不做特别处理,则重整程序几乎难以进行,企业的拯救希望也将十分渺茫。对此,美国的常见做法是通过在重整计划中设立大规模侵权赔偿信托,以信托未来的现金流来满足未来受害人的赔偿请求,从制度上保障重整企业能够摆脱诉累、轻装上阵。如果没有信托的长期稳定管理优势,这一安排的目的将很难实现。 3.权利转换功能 (1)管理决策职能的转换。在企业破产重整中,企业的责任财产上会同时存在多个权利人,在讨论财产的处置方式、处置进度等事项时,不同权利人基于自身利益出发提出的方案难以最大化企业财产的整体价值。信托制度可以将众多不同类型的权利人转换为信托的受益人,并由受托人对信托事务做统一协调,受托人可以根据信托文件的约定和信托法的规定,超越某个受益人的个人私利,从最大化信托财产价值(全体受益人利益最大化)的角度对信托财产进行管理运作,从而实现权利主体的单一化,有望克服多数人谈判中的一致同意难题。 (2)权利形态的转换。法律对某些类型的财产或权利的持有主体可能有数量或资格的僵化限制,阻碍重整目的的实现。此时,委托人将该类财产装入信托,将实际权利人作为信托受益人,借助信托的权利转换功能可以实现财产形态或权利形态的转换,在不违背法律立法本意的前提下实现特定的合法目的。例如,委托人拟通过以股抵债的方式对受益人进行偿还,通过将股权纳入信托,将债权人作为受益人,委托人持有的股权转变为受益权,受益人在实现债权的同时间接取得了股权利益。 权利形态的转换还可能会便利权利流通价值的实现。在将债权转换为信托受益权后,借助于信托受益权流转平台,信托受益权可以更为便捷地进行转让,受益人因此可以充分发挥信托受益权的金融工具价值。 4.专业管理与信义义务的制衡 近代以来,信托逐渐被用于满足委托人财产管理的需要,信托目的由过去的财产持有和分配,转变为实现财产增值。受托人的权力逐步得到扩张,对其要求也由过去的“守信”变为“有能”。因此,现代信托的发展催生出了在投资管理领域有专业能力的受托人,信托的管理功能得到了充分发挥。 当前,我国信托机构主要为专业的信托公司,具有专业投资管理经验和能力。尽管破产重整服务信托主要利用的是信托制度的传统优势,监管部门也将之归于服务信托的范畴,但信托公司的专业优势也为信托制度在破产重整安排中提供了管理方面的选项,这是其他制度或安排难以实现的功能。 权力与责任相伴。与受托人权力和职责扩张相匹配的,是法律对受托人信义义务的明确规定。信义义务的主要目的在于从两个层面减少委托人和受益人的风险。委托人将财产转移给受托人后,受托人有滥用权力的风险,信义义务为此设定“忠实义务”,要求受托人不得借管理信托财产之便为自己谋取私利或从事与受益人利益相冲突的活动。信义义务的第二层内涵关注的是受托人履行职责是否专业,是否存在过失,此即“注意义务”。为此,信义义务要求受托人应当具有一定专业技能,并使用该技能处理事务。现代信托法发展出的信义义务,被认为是不容当事人通过协议约定予以克减的强制义务。可以说,法定的信义义务是为信托功能的发挥提供了安全的保障。在破产重整服务信托中,以受托人为核心的结构安排,既可以发挥受托人的专业管理功能,也能够保障受托人忠于职守,维护受益人的最大利益。 (三)我国破产重整服务信托实践的初步审思 在近几年我国破产重整司法实践中,特别是在一些大型企业集团的重整案件中,信托似乎正在成为重整计划草案的标配。信托的应用是否存在未预计的后果,当前是否已经有泛滥的风险?有司法实务界人士对此不无担忧。 1.利益冲突问题 有论者认为,当前破产重整服务信托在遴选受托机构时,多采取定向邀标方式,由于我国持牌信托公司数量有限,有能力出任破产重整服务信托受托人的公司数量更为稀缺,因此很有可能出现破产重整服务信托受托人与重整
企业
债权人
重合的情形。此时,需要关注受托人的利益冲突问题。 我国营业信托实践中,受托人同时作为受益人之一的情况其实已经相当普遍。在集合资金信托业务中,受托人作为投资者以固有资金认购本公司发行的信托产品属于较为常见的操作。对此,无论是法律层面的信义义务强制要求,还是监管规定层面的关联交易报备要求,都旨在防范此类利益冲突风险。当然,服务信托与以投资增值为目的的资产管理信托本身就有所区别,破产重整服务信托又因应用场景的特殊性区别于其他服务信托,因此,受托人的利益冲突问题需要在新的形势下给予新的思考。 2.受益权价值确定问题 债权人取得信托受益权后,其所能获得清偿的数额将最终取决于信托财产未来的管理处分情况,信托受益权何时能够得到清偿,能够实现多少清偿,存在不确定性,极端情形下,信托受益人获得的实际清偿数额可能为零。 信托受益权的最终实现价值在很大程度上取决于设立信托时被纳入信托的财产价值,而不同目的的破产重整服务信托对于纳入财产的类型会有不同需求。例如,在美国的大规模侵权赔偿信托实践中,由于受害人亟须赔偿资金用于治疗,信托就需要具有较为充足的现金保障,为此要求重整企业在信托设立时直接在信托中注入现金,同时还要求企业将未来一定比例的收入纳入进来,以确保信托能够有较为充分的现金流来满足信托目的。而在有些应用场景中,保持现金形式的信托财产的丰裕并非实现信托目的的关键要素,此时的难题在于如何评估信托受益权的价值以确定抵债数额,这就需要在重整计划制订中充分考虑用于设立信托的财产与未设立信托的财产之间的权重,通过调整两者的比例合理保障债权人的权益。 3.信托被撤销或被解除的后续处置问题 信托存在被撤销和被解除的法定情形,当发生此类情形时,信托将发生终止的法律效果。有论者认为,如果破产重整服务信托因此出现终止,剩余财产如何处理可能会成为难题。 我国《信托法》规定了委托人的法定解除权情形,分别为:(1)委托人为唯一受益人的;(2)受益人对委托人有重大侵权行为的;(3)经受益人同意的;(4)信托文件规定的其他情形。对于破产重整服务信托而言,委托人不具有成为该信托唯一受益人的可能;如果受益人同意委托人解除信托,则理论上其信托利益已经得到合理的补偿;如果信托文件对信托解除做了特殊约定,则一般需要对此作出具体的安排。受益人对委托人有重大侵权行为时,委托人可以解除信托,但考虑到此类信托的委托人为法人,实践中发生此类风险的可能性应当不高。 我国《信托法》规定了委托人债权人的法定撤销权,即如果信托的设立损害了委托人债权人利益,该债权人有权申请法院予撤销信托。破产重整服务信托面临的撤销风险比市场化重组服务信托要小。由于破产重整服务信托的设立是基于保障债权人的目的而设立,有经过债权人会议通过的重整计划作为依据,因此,理论上很难出现债权人受损害而主张撤销的情形。市场化重组服务信托中,该撤销风险实质正是此类业务面临的特殊困境,即如何确保全体债权人达成有约束力的重组安排问题。 4.信托受托人与破产管理人的职责划分问题 根据我国《企业破产法》的相关规定,重整期间,债务人的财产管理和营业事务,既可以由债务人自行处理,也可以由管理人负责处理。由管理人处理时,管理人可以聘用必要的工作人员。有论者认为,管理人自身就具有受托人性质,管理和处分债务人的财产是管理人的基本职责,在重整程序中设立信托,实质是将管理人应尽的职责委托给了第三方信托机构负责,由此需要讨论的是,管理人的法定职责是否因此而被免除,如果能产生免除效力,需要债权人会议表决达到何种比例才能通过,如果不具有免除效力,后续财产处置是否仍应当由管理人承担。 实际上,如果将管理人的身份地位理解为信托中的受托人,按照我国《信托法》的规定,受托人可以在特定情形下委托他人代为处理信托事务,而且由于信托法规定的特定情形包括“信托文件另有规定”,实际上受托人可委托的范围还相当广泛。当然,作为权力制衡,《信托法》同时规定了受托人委托他人处理事务时,应当对他人处理信托事务的行为承担责任。 在进入司法程序的破产重整服务信托中,信托是作为重整计划的一个环节而存在的。只有当重整计划获得批准后,信托方能得以设立,受托人才具有履行职责的基础。而按照我国《企业破产法》的规定,当重整计划获得批准之时,重整计划就交由债务人执行,原先由管理人接管的财产和营业事务应当移交到债务人,管理人的职责转变为监督重整计划的执行。基于这一规定,破产重整服务信托设立后,重整计划执行期间,受托人将受管理人的监督,理论上二者的职责可以得到较为明晰地界定。但由于破产重整服务信托属于新生事物,两者的职责如何在实践层面进行有效对接,共同保障重整计划的顺利执行和信托目的的实现,仍然有待进一步观察。 5.信托期限与重整计划执行期限问题 有论者观察到,破产重整服务信托实践中,信托仅是处置的一个环节,但有别于企业破产法框架下的法定处置程序,信托的处置更多具有商业安排的特征,客观上会造成财产处置游离于重整和清算之外,不受破产法的规制和约束。 信托介入破产重整的功能之一在于发挥信托的长期稳定功能,利用时间优势协助重整计划的顺利通过。在一些疑难复杂的破产重整案件中,如果不把争议财产剥离出来,重整之路可能难以走通。信托未必能最终化解复杂问题,但与《企业破产法》框架下的处理相比,其仍然有可能是个较优的选项。信托期限通常会长于重整计划的执行期限,因此,在特定时间段内,信托可能无法再利用破产法框架下的各项程序性规定。实际上,即使在传统企业重整实践中,企业财产的处置期限与重整计划的执行期限也并不总是一致,理论上,信托的介入也许并不会提高这一问题的复杂程度。
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金融界
2023-08-01
重磅!发改委等部门发布关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知
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委、金融监管总局) 14. 将民营
企业
债券
央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业,尽快形成更多示范案例。(责任单位:中国证监会、国家发展改革委、财政部) 15. 适应民营中小微企业用地需求,探索实行产业链供地,对产业链关联项目涉及的多宗土地实行整体供应。(责任单位:自然资源部、工业和信息化部) 16. 除法律法规和相关政策规定外,在城镇规划建设用地范围内,供水供气供电企业的投资界面免费延伸至企业建筑区划红线。(责任单位:住房城乡建设部) 17. 赋予民营企业职称评审权,允许技术实力较强的规模以上民营企业单独或联合组建职称评审委员会,开展自主评审。(责任单位:人力资源社会保障部) 三、加强法治保障 18. 清理废除有违平等保护各类所有制经济原则的规章、规范性文件,加强对民营经济发展的保护和支持。(责任单位:司法部) 19. 根据《中华人民共和国行政处罚法》第三十三条,在城市管理、生态环保、市场监管等重点领域分别明确不予处罚具体情形。出台《关于进一步规范监督行政罚款设定和实施的指导意见》。开展行政法规和部门规章中罚款事项专项清理,清理结果对社会公布。(责任单位:司法部、生态环境部、市场监管总局、应急管理部) 四、优化涉企服务 20. 全面构建亲清政商关系,支持各地区探索以不同方式服务民营企业,充分利用全国一体化政务服务平台等数字化手段提升惠企政策和服务效能,多措并举帮助民营企业解决问题困难。(责任单位:全国工商联、国家发展改革委) 21. 建立涉企行政许可相关中介服务事项清单管理制度,未纳入清单的事项,一律不再作为行政审批的受理条件,今后确需新设的,依照法定程序设定并纳入清单管理。将中介服务事项纳入各级一体化政务服务平台,实现机构选择、费用支付、报告上传、服务评价等全流程线上办理,公开接受社会监督。(责任单位:工业和信息化部、市场监管总局、国家发展改革委) 22. 加大对拖欠民营企业账款的清理力度,重点清理机关、事业单位、国有企业拖欠中小微企业账款。审计部门接受民营企业反映的欠款线索,加强审计监督。(责任单位:工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、审计署、国务院国资委、市场监管总局) 23. 全面落实简易注销、普通注销制度,完善企业注销“一网服务”平台。完善歇业制度配套政策措施。(责任单位:市场监管总局、人力资源社会保障部、税务总局) 24. 除依法需要保密外,涉企政策制定和修订应充分听取企业家意见建议。涉企政策调整应设置合理过渡期。(责任单位:国家发展改革委) 五、营造良好氛围 25. 分级畅通涉企投诉渠道,在国务院“互联网+督查”平台开设涉企问题征集专题公告,在国家政务服务平台投诉建议系统上开设涉企问题征集专栏,各地区结合自身实际,将涉企投诉事项纳入“12345”热线等政务服务平台,建立转办整改跟踪机制。持续开展万家民营企业评营商环境工作。(责任单位:国务院办公厅、市场监管总局、国家发展改革委、全国工商联) 26. 开展“打假治敲”等专项行动,依法打击蓄意炒作、造谣抹黑民营企业和民营企业家的“网络黑嘴”和“黑色产业链”。(责任单位:公安部、中国证监会、全国工商联) 27. 将各地区落实支持民营经济发展情况纳入国务院年度综合督查,对发现的问题予以督促整改,对好的经验做法予以宣传推广。设立中央预算内投资促进民间投资奖励支持专项,每年向一批民间投资增速快、占比高、活力强、措施实的市县提供奖励支持。(责任单位:国务院办公厅、国家发展改革委) 28. 按照国家有关规定对在民营经济发展工作中作出突出贡献的集体和个人予以表彰奖励,弘扬企业家精神,发挥先进标杆的示范引领作用。(责任单位:全国工商联、国家发展改革委、工业和信息化部) 国家发展改革委 工业和信息化部 财 政 部 科 技 部 中国人民银行 税 务 总 局 市场监管总局 金融监管总局 2023年7月28日
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财经风云
2023-08-01
美国资管新规 让华尔街为大规模贷款紧缩头疼
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目前,固定收益投资者似乎很放松。投资级
企业
债务
相对于政府债券所支付的额外收益率已接近自区域银行危机迫使基金经理寻找避风港之前以来的最低水平。 乐观的市场基调反映出这样一个事实,即经济衰退押注全年都失败了,而私人信贷公司等另类金融机构正在加紧行动。 耶鲁大学研究金融危机管理的史蒂文·凯利表示:“持续的紧缩货币政策肯定会拖累信贷扩张,但随着信心的增强,看到结束的迹象有助于缓解这一限制。”“对所谓软着陆的怀疑仍在继续,但随着美联储继续在这方面做出看似不可能的事情,软着陆观点只会越来越被接受。” 新的资本要求规则,最大的银行必须将资本要求提高19%,这也是令华尔街头疼的问题。 凯利表示,该提案可能在几年内不会实施,但可能已经产生了影响。“至少在一定程度上,银行资本监管的预期路径也可能会影响新的银行信贷扩张,”他在本周早些时候正式宣布之前表示。
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金融界
2023-07-31
7月27日晚间要闻盘点:6月份债券市场共发行各类债券63377.8亿元,央行副行长张青松:鼓励更多的科创型企业发行上市
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会上表示,在债券市场上,我们推动科创型
企业
债券
发行规模,在股票市场上,鼓励更多的科创型企业发行上市。我要特别提出,畅通创投机构“募投管退”全链条,也就是资金募集、资金投资、资金管理以及资金退出,加强对种子期、初创期科创型企业的金融供给。我们还鼓励更多的科创型企业进行再融资和并购融资,并且希望银行能够为并购融资活动提供更多的信贷支持。 香港证监会:欢迎公众基金存管人提交牌照和注册申请 香港证监会今天开始接受第13类受规管活动的牌照和注册申请。在新制度下,证监会认可集体投资计划的存管人将受到证监会的直接监管。新制度将于2024年10月2日生效。在香港运作的存管人需要在2023年11月30日或之前,通过证监会的网上资料提交平台(WINGS)提交第13类受规管活动的申请。 北向资金今日净买入37.47亿元 宁德时代净买入15.18亿元 北向资金今日净买入37.47亿元。宁德时代、贵州茅台、工业富联分别获净买入15.18亿元、7.8亿元、5.76亿元。隆基绿能净卖出额居首,金额为6.65亿元。 【地方热点聚焦】 河南焦作购首套房最低首付比调整至20% 焦作市住房公积金管理中心推出了降低首付比例、提高贷款比例、“商转公”业务取消房屋评估报告、放宽人事代理人员家庭收入认定、异地贷款取消本地户籍等惠民新政。其中,购买首套住房的职工家庭申请住房公积金贷款,最低首付比例由30%调整至20%。最高可贷比例由现行的单笔执行总房价的70%提高为总房价的80%,同时夫妻双方缴存住房公积金的最高可贷额度为60万元,单方缴存住房公积金的最高可贷额度为40万元。 深圳上半年GDP实现16297.60亿元 同比增长6.3% 深圳市统计局发布,根据广东省地区生产总值统一核算结果,2023年上半年全市地区生产总值为16297.60亿元,同比增长6.3%。其中,第二产业增加值为5681.98亿元,同比增长4.8%;第三产业增加值为10604.57亿元,同比增长7.2%。深圳经济运行整体回升向好。 7月份广州二手住宅网签8096宗 环比微降2.36% 广州市房地产中介协会发布7月二手住宅交易简报显示,2023年7月(统计周期为2023年6月26日至7月25日),广州市二手住宅整体网签(中介促成+自行交易)宗数为8096宗,面积为81.12万平方米,环比分别小幅下降2.36%和2.81%,同比分别增长8.80%和13.04%。 滁州:支持提取住房公积金直接支付购买新建商品住房首付款 据滁州市住房公积金管理中心消息,缴存人在滁州市行政区域内购买新建商品住房的,可以申请提取本人及配偶住房公积金账户余额直接支付购房首付款,自2023年7月26日起执行。 湖北发布首期200亿元政府投资引导基金 据湖北省财政厅消息,湖北省政府投资引导基金26日正式发布。该基金由省级财政出资设立,首期规模200亿元,后续根据运营情况逐步加大投入,并与省内各地形成联动效应,带动社会资本投入,力争用2年至3年在全省形成超过2000亿元的政府投资基金群。 【海外财经资讯】 美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人 低于市场预期 美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人,预估为23.5万人,前值为22.8万人。 欧洲央行决定加息25个基点 符合市场预期 欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点,符合市场预期,主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4.25%、4.50%和3.75%,利率达到2008年9月以来最高水平。自去年7月开启加息进程以来,欧洲央行已连续9次加息,共计加息425个基点。 加拿大:本周宣布停止联邦政府对石油、天然气和煤炭生产的支持 加拿大环境部长表示,加拿大本周宣布停止联邦政府对石油、天然气和煤炭生产的支持,以取消每年10亿加元的补贴。加拿大将引入法规,确保到2035年电力网络实现净零排放。 普京:两年来俄罗斯对非洲油气出口增加1.6倍 俄罗斯总统普京27日在俄非峰会全会上表示,过去两年间,俄罗斯对非洲的原油、石油产品和液化天然气出口增加1.6倍。第二届俄罗斯-非洲峰会暨经济人文论坛7月27日至28日在俄圣彼得堡举行。 【重要公司动态】 麦当劳二季度净利润23.1亿美元 同比增长94% 麦当劳公司公布截至2023年6月30日第二季度业绩:营收为65.0亿美元,同比增长14%;营业利润为31.0亿美元,同比增长81%;净利润为23.1亿美元,同比增长94%;摊薄后每股收益3.15美元,上年同期1.60美元。 可口可乐今年下半年将继续提价 可口可乐总裁兼首席财务官约翰·墨菲表示,该饮料巨头将在今年下半年继续提高价格,因为该公司在需求韧性较强的背景下提高了预期。这家总部位于美国的全球软饮料制造商周三公布,第二季度营收同比增长6%,至120亿美元,超出分析师预期,原因是价格上涨抵消了单位箱销量持平的影响。 宝马中国团队已启动L3级自动驾驶本土化研发 据宝马集团官微消息,宝马集团正在加快开发L3级自动驾驶功能,全球计划于2023年底或2024年初上市。宝马中国研发团队也已启动L3级自动驾驶的本土化研发,将根据当地法规要求为今后L3级自动驾驶功能在中国的适配和应用做好充分准备。 万科与万达长春合作项目纠纷已基本达成和解 万达商管部分被冻结股权即将解冻 据悉,万科集团与万达集团早前在长春国际影都合作项目中产生的资金纠纷已基本达成和解,万科已申请冻结的万达商管部分股权即将解冻。据悉,因资金纠纷,今年6月5日,万科集团申请冻结了大连万达集团持有的大连万达商管集团约19.79亿股权,涉万达商管1200亿净资产,股权冻结期限至2026年6月4日。(财联社)
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金融界
2023-07-27
央行:6月份沪市日均交易量3916.7亿元环比减少5.1%,深市日均交易量5697.7亿元环比增加10.5%
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全部为金融机构。按法人机构统计,非金融
企业
债务
融资工具持有人2共计2189家。从持债规模看,前50名投资者持债占比50.8%,主要集中在公募基金、国有大型商业银行(自营)、股份制商业银行(资管)等;前200名投资者持债占比81.5%。单只非金融
企业
债务
融资工具持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为71、1、12、11家,持有人20家以内的非金融
企业
债务
融资工具只数占比为90%。 6月份,从交易规模看,按法人机构统计,非金融
企业
债务
融资工具前50名投资者交易占比63.5%,主要集中在证券公司(自营)、基金公司(自营)和股份制商业银行(自营),前200名投资者交易占比90.5%。
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金融界
2023-07-27
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