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老铺黄金市值破千亿背后的资本盛宴与增长逻辑解构
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4年产品均价提升45%，抵消黄金原材料价格上涨22%的影响；结构优化：镶钻及工艺类产品占比从2023年的32%提升至48%，该类产品毛利率超55%；线上突破：抖音电商GMV12亿元，直播带货贡献20%的营收增量。（二）关键风险指标预警研发投入失衡：2024年研发费用率0.2%，不足周大福（1.8%）的1/9，产品创新依赖外部设计师合作，核心工艺专利仅有项，存在设计同质化风险；外包生产隐患：41%的产量依赖外部加工，前五大供应商集中度达65%，2024年因代工瑕疵导致的客诉量增长120%，品质管控能力面临考验；现金流压力：为维持高溢价形象，存货规模达32.7亿元（同比185%），存货周转天数145天，远超行业均值92天，资金占用成本攀升。三、资本图谱解析：限售股解禁前夜的财富再分配（一）浮盈测算腾讯通过早期战略投资获得675.1万股，按最新股价计算，持仓市值达54.3亿港元，较发行价（8.12港元）增值50.2亿港元，年化收益率达312%。南方基金、源峰基金等基石投资者浮盈均超15亿港元，形成典型的"Pre-IPO突击入股上市后市值拉升"造富模式。（二）解禁潮的市场影响预判 202528日，占总股本86.44%1.43亿股限售股解禁，相当于当前流通股的12.6倍。参考港股历史案例，同类市值千亿级公司解禁后个月平均跌幅18%-25%，需重点关注：实控人减持意愿：徐氏家族持股比例已超60%，存在通过减持优化股权结构的可能；机构退出动力：厦门黑蚁等财务投资者账面回报超倍，解禁后可能套现离场；流动性冲击：当前日均成交额约2.3亿港元，解禁后流通市值增加1200亿港元，需新增50亿港元以上的资金承接。四、行业对标与估值体系重构（一）全球奢侈品珠宝估值老铺黄金的估值已超越国际二线奢侈品品牌，但毛利率仍低于蒂芙尼21.5个百分点。若按PE毛利率匹配度计算，其合理PS区间应为4.5-5.5倍，对应市值900-1100亿港元，当前估值存在15%-25%的溢价。（二）增长天花板探讨门店扩张瓶颈：核心商圈优质铺位稀缺，2025年计划新增门店15家，增速降至22%，低于2024年的41%；消费分级压力：高净值人群消费意愿指数在2025年一季度回落至112（2024年峰值135），万元以上金饰订单量增速放缓；黄金价格风险：COMEX黄金期货突破2200美元盎司，若维持高位，将压缩产品利润空间8-12个百分点。五、结论：一场关于"稀缺性"的资本叙事老铺黄金的千亿市值神话，本质是"高端消费升级港股估值洼地资本故事包装"的三重奏。其成功验证了奢侈品行业"稀缺性创造价值"的核心逻辑——通过非遗工艺构建产品稀缺，通过高端渠道构建体验稀缺，通过股权集中构建流通稀缺。然而，当限售股解禁打破流通稀缺性，当研发投入不足削弱产品稀缺性，当黄金价格波动冲击盈利稀缺性，这场资本盛宴能否持续，将取决于公司能否从"营销驱动"转向"价值驱动"。对于投资者而言，需警惕"估值泡沫""解禁抛售"的双重风险，重点关注月解禁期的股东减持动向及2025年中报的店效数据变化，这两大指标将成为检验其增长成色的试金石。
金融界04-03 15:50
特朗普无情关税后！经济顾问：关税会造成“短期的颠簸” 财长：不要报复
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顾问委员会主席Miran被问及他对短期价格上涨有多担心。Miran在福克斯商业网络“库德洛”节目中表示：“作为结果，会出现短期波动吗？当然会。” Miran补充说：“但总统关注的是美国经济相对于世界其他地区的耐久性、可持续性和公平性的长期转变和改善。” 与此同时，美国财长贝森特敦促其他国家不要对美国的措施进行报复。他周三晚上在接受美国有线电视新闻网采访时表示：“让我们看看事态如何发展，因为如果你们进行报复，我们就会陷入升级。” 他说：“采取任何轻率的行动都是不明智的。” 贝森特被问及他预计股市对关税会作何反应，他回答说：“我不知道。” 外部经济学家警告说，关税可能会减缓全球经济，增加经济衰退的风险，并使普通美国家庭的生活成本增加数千美元。特朗普表示，这些关税是对美国商品征收的关税和其他非关税壁垒的回应，并辩称新征收的关税将增加国内制造业就业机会。
风起04-03 13:39
不止黄金“疯狂”！特朗普关税“爆炸性新闻”刺激日元兑美元暴涨超200点
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入避险资产，美国国债和其他主要市场债券价格上涨，新西兰10年期主权债券收益率下跌超过10个基点，澳大利亚10年期政府债券收益率跌幅创7月以来最大。百达资产管理公司(Pictet Asset Management)驻东京高级客户投资组合经理Hiroshi Matsumoto表示：“我认为我们必须彻底改变我们已有的假设，套利交易的平仓可能有助于将日元兑美元汇率推升至140水平。” 他补充说，日本央行现在加息的难度加大了。隔夜指数掉期交易已降低加息预期，周四显示日本央行9月份之前加息的可能性为 80%，而周三为 92%。日本经济产业大臣武藤洋二(Yoji Muto)表示，特朗普政府的关税攻击令人极为遗憾，并力推豁免。日本尚未对此前宣布的汽车关税采取报复措施。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)敦促美国贸易伙伴不要采取报复措施。策略师表示，如果局势因报复而升级，日元可能会进一步上涨。澳大利亚联邦银行(Commonwealth Bank of Australia)策略师Carol Kong表示：“随着更多贸易消息的出现，我预计日元将继续上涨。促使避险货币进一步走强、风险货币走弱的下一个催化剂将是外国政府的报复，这将招致美国征收更高的关税。” 在黄金市场上，特朗普关税行动引发人们对这可能引发全球经济放缓的担忧，黄金价格创下3160美元/盎司以上的新纪录。现货黄金价格周四亚市早盘一度飙升至3167.77美元/盎司，日内涨幅达到近37美元，并创下历史新高。随着对全球经济健康状况的担忧加剧，投资者纷纷涌向黄金。在经历了2024年的强劲上涨之后，黄金今年已经飙升20%，这主要是由央行的大规模购买和亚洲的强劲需求推动的。
tqttier04-03 12:53
当下超长债投资性价比“大揭秘”
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收益，还有机会在未来利差回归中枢、债券价格上涨时，收获资本利得。但市场变化莫测，投资者在做出决策前，还需综合考虑自身的风险承受能力、投资目标等因素，谨慎做出选择。博时30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数，超长期限国债的票息优势较强，在风险收益比合理的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。备注：逢高布局指投资者可考虑在超长债收益率的高点（即价格相对低点）时进行投资配置。资料参考：《20250325-国海证券-国海证券债券研究周报：超长债性价比究竟如何》。风险提示：该基金主要投资于债券市场，利率波动可能导致基金净值变动。以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-03 11:41
特朗普发动全球关税战：10%基准+60国“重锤”，贝森特急阻报复战！
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关税仍然有代价，而这一代价要么是消费者价格上涨，要么是利润下降。对投资者来说，这两者都不是什么好事。市场的反应是合理的，因为现在的问题是这些关税会持续多久。 JonesTrading机构服务公司首席市场策略师Michael O‘Rourke表示，“这看起来会比20%的计划更糟糕。考虑到所有在亚洲生产的美国产品，这些20%至34%的关税税率是很高的。这将导致贸易放缓，价格上涨，挤压利润空间。这将进一步放缓正在减速的经济，因为它会在全球贸易中造成摩擦和扭曲。我认为我们需要期待报复——这很可能会导致进一步升级。” Miller Tabak + Co．公司首席市场战略师Matt Maley说：“最近并没有出现一些投资者所希望的那种最后一刻的宽松。因此，看起来特朗普政府并不担心这些关税政策会对市场产生短期影响。这意味着未来几周对盈利指引的关注将十分激烈。如果盈利预期继续下滑，将给股市带来更大的阻力。” Northlight资产管理公司首席投资官Chris Zaccarelli说：“如果会有一线希望——这还有待观察，那么希望这些关税税率只是谈判的开始，谈判将使税率全面下降。” 联邦爱马仕（Federated Hermes）多重资产集团负责人Steve Chiavarone表示：“如果今天的声明标志着最严厉的关税水平——而从现在开始的新闻是关于各国如何谈判降低这些税率，这可能对市场有利。这可能会在未来一天左右造成足够的抛售，从而创造一个买入机会。今天最坏的情况是低税率和升级威胁。在这一点上，我宁愿选择有可能降级的较高税率。” 摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra说：“我们一直通过持有优质信贷来迎接‘解放日’，并一直在购买中间期限的债券，以便在经济硬数据放缓时进行对冲。周五的非农就业数据即将出炉之际，我们将保持这种立场。关税存在滞胀脉冲，这将迫使美联储落后于曲线。经济和市场正面临着许多不同的横流，增长面临下行风险：1）关税（这是对消费者和/或企业征收的一种税）；2）通过DOGE削减政府支出；3）不确定性。我最关心的是不确定性，它正在影响企业和消费者。如果未来几个月或几个季度都在贸易谈判中度过，这种不确定性就会居高不下。我担心有些损害已经造成，因此我担心对经济增长的影响。” Columbia Threadneedle的利率策略师Ed Al-Hussainy说：“显然，这对经济是一个具体的负面冲击。清楚明了的是，我们必须事先对负面冲击进行充分定价。归根结底，这是一种税收——谁来为税收买单还不确定，但我认为你无论如何都不能将其视为对经济增长有利的举措。在短期内，它是负增长和正通胀。” 韦德布什全球技术研究主管Dan Ives认为，特朗普周三推出的大规模关税措施对市场的影响比预期的要糟糕。“我们将这一系列关税定性为‘比市场担心的最坏情况还要糟糕’。”他补充说，由于关税的影响，科技股将面临“重大”压力，投资者对需求破坏、供应链感到焦虑。对于英伟达（NVDA.O）和其他与供应链有重大关系的芯片企业来说，担心的将是定价和利润率受到影响，以及这对未来全球供应链意味着什么。苹果（AAPL.O）也值得关注，因为该公司大部分的iPhone生产都是在外国进行的。
金融界04-03 08:30
“对等关税”或有三方面影响
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面关税加上美国贸易伙伴的报复，可能会因价格上涨而导致普通中产阶级家庭每年损失3800美元的可支配收入。密歇根智库安德森经济集团（AEG）的最新分析显示，明天将对汽车实施的汽车关税可能会导致一些进口汽车的价格上涨高达20000美元。关税影响最高的进口汽车包括：全尺寸SUV、豪华车型和电动汽车。多方反对美加征关税政策据央视新闻报道，美国关税政策落地前夕，多方4月1日密集表态，对此表示反对。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟有强有力的反制计划，必要时将反击美国关税政策。冯德莱恩还表示，美国广泛加征关税只会让国际贸易状况变得更糟。加拿大总理卡尼4月1日表示，加方拒绝一切试图削弱加拿大的企图，如果美国对加拿大额外加征关税，加拿大将对此进行报复。墨西哥总统辛鲍姆4月1日称，美国的加征关税政策将对世界经济产生负面影响，墨西哥将采取措施保护本国人民和就业。此前，美国公布了一份清单，将澳大利亚的制药等行业列为美国加征关税政策的潜在目标。当地时间4月1日，澳大利亚总理阿尔巴尼斯表示，澳大利亚不会对美国做出让步，相关问题没有谈判余地。 “对等关税”有多方面影响值得关注关税政策或将对美国经济产生哪些实质性影响？上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对21世纪经济报道记者表示，特朗普此次推出的所谓对等关税，显然在策略上与上一轮有所不同。上一轮关税主要针对特定国家或特定商品，更有选择性，而此次则是一揽子关税。这一变化下，以下几个方面或值得特别关注：首先，商品价格将普遍上涨。哪怕关税加征是一次性的，也仍会对价格产生明显影响。例如，进入美国的汽车价格预计将上涨约11%。因此，未来我们可以预见到许多产品的价格都会上涨，这对控制通胀显然是一个负面消息。不过由于关税本身是一次性加上去的，是否会因此对通胀预期产生持续的影响，从而引发更多问题，仍值得关注。其次，美国GDP的增长率料将在冲击下进一步放缓。美国今年的GDP本来就因为面临持续的高利率影响，会有所放缓，而此次关税冲击将加剧这一趋势。最后，供应链的重新布局问题也非常值得关注。特朗普推出关税，既是为了减小贸易逆差，也是希望从长远角度推动供应链回流美国。随着这一普遍性的对等关税政策出台，对全球供应链的重新布局将会产生怎样的影响，确实值得关注。特朗普上任以来的主要关税行动 2月1日，特朗普签署行政令，对进口自墨加两国的产品加征25%的关税。 2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。 2月3日，特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施，并继续进行谈判。相关加征关税措施3月4日生效。 2月10日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。 2月13日，特朗普宣布，他已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，并称将考虑对使用增值税制度的国家加征关税。 2月19日，特朗普表示，美国将对进口木材和林业产品征收25%左右的关税。 3月3日，特朗普宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税。 3月4日，特朗普在国会联席会议上发表讲话时重申，将于4月2日开始征收对等关税。农产品(6.420,0.03,0.47%)关税也将于4月2日生效。 3月6日，特朗普签署行政令调整对加墨两国加征关税措施，对符合美墨加协定优惠条件的进口商品免征关税，直至4月2日。 3月6日，美国白宫发布的文件称，对从加拿大和墨西哥进口的、不符合美墨加协定优惠条件的钾肥产品征收10%关税。 3月12日起，美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税。 3月11日，特朗普表示，已指示商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，使针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到50%。3月11日，美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，12日不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。 3月13日，特朗普称，如果欧盟不取消对美国威士忌产品50%的关税，美方将很快对来自法国和其他欧盟国家的所有葡萄酒、香槟等酒类产品征收200%的关税。 3月26日，特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税。相关措施将于4月2日生效。特朗普称，汽车关税将会是永久的。 4月2日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。
金融界04-03 08:10
特朗普关税掀动连锁反应美联储重磅警告美国经济面临危机基金公司将看空美元的押注提升至数月来最高水平
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会提高投入成本，扰乱供应链，导致消费者价格上涨，可能超过受保护行业的任何有针对性的就业增长，”里士满联邦储备银行的经济学家，包括联储副主席Sonya Waddell和高级经济学家Marina Azzimonti在内的经济学家写道。 “政策制定者应该仔细权衡这些成本与预期的政策目标，并考虑采取有针对性的措施来支持受这些关税变化影响最大的行业和社区。” 就在特朗普宣布可能全面征收新进口税的几个小时前发表的这份分析报告，研究了美国各县工业的进口份额，并估计了一系列不同的进口税情景在实践中意味着什么——其中一些包括特朗普已经采取的措施，如对汽车征收25%的税和对中国商品征收更高的税，还有一些可能在周三晚些时候实施，如对墨西哥和加拿大征税。在最激进的情景下，平均关税达到峰值，其中包括对来自欧盟的进口征收25%的税。特朗普将于美国东部时间下午4点宣布他想对哪些国家征收多少税。分析人士写道：“2025年的关税提案代表了美国贸易政策的重大转变，对不同行业和地区的潜在重大经济影响各不相同。”他们指出，随着全球供应链的调整，早些时候针对中国的关税只会“减弱”影响。然而，新措施“针对加拿大、墨西哥、欧盟和汽车，可能会对美国主要行业造成广泛干扰。” 作者警告说，他们的分析是静态的，没有考虑到关税影响的全部范围，从价格变化导致的消费者需求变化到可能导致更多国内生产的投资模式或供应链的变化。但他们写道，“调整需要时间”，而对汽车和金属密集型行业以及密歇根州、俄亥俄州、印第安纳州和东南部等州的直接影响将尤为严重。当对欧盟征税时，影响“从主要的地区问题转变为国家经济问题”。与此同时，景顺一位业绩超群的基金经理将看空美元的押注提升至数月来最高水平，因她认为美国总统唐纳德·特朗普的关税将削弱本国经济增长。“我们最担心的是，这实际上可能是一个非常大的美元负面故事，” 景顺高级投资组合经理Kristina Campmany在美国政府周三启动对等关税前说，“从一开始我们就更担心关税对增长的负面冲击。”彭博美元指数今年已下跌近3%，创下2017年以来最差年度开局。她预计美元未来还会进一步下跌。她管理基金的美元空头头寸（主要通过做多日元和欧元）回升到了美国总统大选前的水平。联首席顾问埃尔埃利安预计美联储今年只会降息一次，这与市场和美联储的预期形成了鲜明对比。市场已经完全定价了2025年至少两次降息的预期，而且很可能还会有第三次降息。总的来说，他们预计今年将降息约70个基点，7月份首次降息25个基点。与此同时，美联储最新的点阵图只要求降息两次。埃利安说，美联储“本质上是鸽派”，他补充说，他担心美联储无视疲软的经济数据，在真正了解这些关税的细节以及各国将如何应对之前，称即将征收的关税是暂时的。
丰雪鑫9904-03 03:45
关税风暴下的车轮大战美国车市上演抢购潮 320万辆市场即将蒸发
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少数百万辆，并导致停产的可能性上升。“价格上涨将导致需求下降，尤其是在负担能力对所有买家来说已经是个挑战的情况下，”Murphy在周三给客户的报告中写道，分析师估计，如果制造商转嫁全部关税成本，需求将下降约20%，即320万辆。
佳华16804-03 02:46
白宫顾问or商业救星？马斯克政坛退场倒计时，特斯拉股价逆势上涨，数据却揭穿最残酷季度销售量
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少数百万辆，并导致停产的可能性上升。“价格上涨将导致需求下降，尤其是在负担能力对所有买家来说已经是个挑战的情况下，”Murphy在周三给客户的报告中写道，分析师估计，如果制造商转嫁全部关税成本，需求将下降约20%，即320万辆。
Heidi04-03 00:58
任天堂发布Switch 2：挑战与机遇并存
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级，但其未来发展仍然面临挑战。 1. 价格上涨，市场接受度存疑相比初代Switch的300美元，Switch 2的449.99美元定价让其更加接近Valve的Steam Deck（起售价399美元），后者是一款能运行PC游戏的掌上设备，具备强大的竞争力。此外，全球通货膨胀背景下，消费者的支出更加谨慎，高价游戏机的销售可能受到一定影响。 2. 任天堂的续作挑战从历史经验来看，任天堂在主机产品迭代上的表现并不稳定。例如，Wii主机大获成功，销量超1亿台，但其后续产品Wii U仅售出约1300万台，未能延续辉煌。同样，任天堂DS系列的3DS版本销量远低于原版DS。此次Switch 2被定位为“直接继承Switch的正统续作”，是任天堂历史上的一次全新尝试。 3. 竞争格局变化，移动游戏成最大对手近年来，移动游戏市场的增长速度远超主机市场，成为全球游戏行业的主要驱动力。随着智能手机性能提升和云游戏的发展，玩家的游戏习惯正在改变。如何在这样的市场环境下，继续吸引玩家选择专门的游戏机，是任天堂必须面对的问题。 4. 贸易政策影响供应链任天堂的供应链曾受到特朗普政府对中国商品加征关税的影响，虽然目前任天堂已将部分生产线转移至越南和柬埔寨，但未来全球贸易政策的变化仍可能影响生产成本和定价策略。任天堂的独特优势：内容生态与沉浸式体验尽管面临诸多挑战，任天堂依然拥有一项无可比拟的核心竞争力——其丰富的游戏IP与独特的游戏体验。从《超级马里奥》《塞尔达传说》到《宝可梦》，任天堂的游戏角色已成为全球文化符号，为其硬件产品带来独特的吸引力。此外，与许多快节奏、碎片化的移动游戏不同，任天堂的作品更倾向于沉浸式单人体验，这使其在某些玩家群体中仍然具有不可替代的价值。正如分析师Michael Pachter所说：“移动游戏就像快餐，虽然市场广阔，但难以提供真正高质量的体验。而任天堂更像一家高级餐厅，虽然客流量较少，但能提供独特的游戏享受。” Switch 2的市场前景 Switch 2的推出标志着任天堂正式进入一个新的发展阶段。尽管其升级版特性和更高的价格可能让部分玩家犹豫，但强大的游戏阵容、创新的交互功能以及品牌影响力，仍然有望帮助Switch 2在竞争激烈的游戏市场中占据一席之地。然而，面对经济形势变化、移动游戏的挑战以及玩家期待的不断提升，Switch 2能否像初代Switch一样，成为影响未来十年的现象级主机，仍需要时间来验证。
琳琳总总04-03 00:05

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