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徐向春：十年大起大落，钢市悄然蝶变

我的钢铁网2023-01-05

中国主导关键“稀土”！重磅报告：美国“应切断与中国稀土联系” 威胁1万亿美元商品

民是否会接受降低大量原材料和技术导向型产业政策的风险，”作者写道。“尤其是国防规划者，必须准备好应对这些结果。” 中国主导稀土市场是一个相对较新的现象，实际上在20世纪下半叶，帕斯山(Mountain Pass)是世界上主要的稀土金属供应商。但在1980年代和90年代的全球化进程中，中国大幅加大了采矿力度。帕斯山位于美国计划的中心，该计划旨在与中国对用于先进商业和军事技术的关键稀土元素铁腕控制相抗衡。这个400英尺的矿坑坐落在加利福尼亚州克拉克山脉的山脚下，是美国唯一的稀土矿所在地。帕斯山经过多年休眠后于2012年恢复运营，如今供应世界稀土产量的15%左右，这17种矿物用于制造磁铁，采用美国最先进的商业和军事技术，来自电动汽车到弗吉尼亚级攻击潜艇。 (来源:Politico) 这个15%的数字意义重大，特别是考虑到就在11年前，该矿还没有生产任何东西，但在几十年来的发展，它在长期由中国主导的全球市场中仍然只占一小部分。而且这种运输不会在美国停留太久：帕斯山生产的精矿被卖给中国的炼油厂。最终，精炼材料被转化为强大的合金和磁铁，供世界各地的用户使用。 “中国在整个生产中占据主导地位，它对重稀土的控制力最大，” 独立研究小组Adamas Intelligence创始人Ryan Castilloux表示。“总体而言，这是一个相对较小的小众需求部分，但对几乎所有现代国家来说都具有非常重要的战略意义。”

小萧 1评论2023-01-04

大咖说钢市：成本支撑叠加政策预期，1月钢价或将高位震荡运行

。 2.冬储方面，大咖们表示近期宏观及产业政策陆续出台，市场预期和信心都有所回暖。原料价格对钢材成本形成支撑，所以今年和往年一样，将正常冬储，期待“金三银四”行情到来。也有大咖表示，近期政策发力明显，但明年仍存在一定风险，主要是房地产领域，加上钢材价格偏高，市场冬储意愿不高，规模较往年减弱，被动冬储氛围较强。 3.对于1月份的行情，大咖们的看法较为一致，今年春节前锁单量较大，项目开工前期需求已提前消化，在宏观预期无法证伪的情况下，落地仍有时间差，加上钢厂当前对原料补库，高成本生产的同时也会积极挺价，钢材价格难有大幅波动空间，将以高位震荡为主。但仍需关注春节后的实际需求情况，建议春节前还是降低头寸操作。 1.经营话题：随着疫情防控政策的优化，市场正面临显阳高峰期，导致人流物流受限，而由于我国人口基数大，或过度周期较长，由此请谈谈各企业在经营方面如何应对和规划？临近春节还有20日，目前基本面在季节性转弱，西南钢厂预计下周陆续出台冬储政策，从目前了解到的情况来看市场冬储意愿不强，北方的先期的冬储资源出货并不顺畅，部分厂家已经由此前的锁价政策，转变为一部分的后结算政策，目前现货这个价格上销售压力在逐步增加，可以按照正套的思路做一部分冬储，保持适度的交易规模，单边的操作尽量避免。明年经营方面一切正常，主要现在防疫政策全面放开，不再有物流等方面的阻力，并且国家也出台了提振经济的政策。至于放假周期及复工时间，本周开始北京基本上全面复工的状态了，明年大概率不会再出现居家办公的情况了，经营方面恢复常态。伴随12月中旬疫情防控大转弯，目前张家口区域普遍在经历阳转阴的过程中，套用医学界的标准绝大多数虽然是轻症，可是疲劳感都有，对工作生活的影响还是不小，可能要持续到春节后。每年11月到次年2月我们区域气候原因工地极少施工，本次防控优化对本区域建筑行业可以说影响不大，对全国来说不论是心态还是实际工作影响应该比较大，好在各种刺激政策出台很多，对于买卖预期的市场形成一种上下求索的状态.，现货市场心态由偏悲观转向纠结。进入12月，北方冬季叠加感染人数达峰影响，工程项目有提前停工现象，但是受制钢厂同样人员不到位，产量不大，目前库存并未大幅增加。石家庄作为国内第一批防疫政策优化放开城市，元旦前后绝大多数“阳康”人员已经能返岗正常工作，企业经营秩序正稳步趋于正常。关于库存，备好工地需要的规格，保持与平常一样水平的库存。从目前基本面来看，依旧是弱现实、强预期状态。对然本地需求表现近期表现还可以，但是全国来看总需求还是在萎缩的。今年暂无实体冬储计划。计划逢低建虚拟库存。今年过年早，我司拟放假时间为年前10天，年后8天。外地员工会提前回老家而推迟几天返岗。目前宏观数据未看到改善，但政策预期利多，宏观和现实又是背离，产业上螺纹库存已经高于去年同期。风险还是在于对于疫情的预期是否过度乐观，后续如果有复阳或多次感染的情况，警惕后续先跌一波再上涨。今年公司整体经营情况一般，较去年销量有所下滑，主要原因是由于2022年整体市场呈现单边下跌的行情，在不考虑备货以及少量销售的情况下，2022年操作整体比较谨慎。目前公司预计1月15日左右放假，正常正月初八左右复工，现在公司基本上已经都阳完了，所以不存在延期复工情况。对于2023年的库存管理，今年依旧不考虑大量做库存，维持2022年操作，但遇到比较好的价位会考虑做一波库存，预计2023年市场整体要比2022年要好一些，一方面2023年美国加息、疫情以及房地产等不利因素对大宗商品影响明显减轻；另一方面，随着消费复苏、需求释放，2023经济预期向好。兰州2022年因受疫情以及资金影响，需求一直收到抑制，不仅工地无法正常施工，货物物流受影响，随着政策不断调整，不断放开，明年逾期是好于今年，我公司操作上还是谨慎态度，快进快出，公司人员已经经历过第一波高峰，所以基本没太大影响，库存这方面会陆拿点货，比去年冬储库存降低大概3成左右，但最近原料居高不下，而且产量还在低位，所以价格短期是下不来的。 12月份的北方疫情第一波基本已经到来，多数阳转阴，随着国家将“新冠”有甲类转换成乙类防控，我相信疫情对于正常日常生活及工作随着时间推移，影响会越来越小。今年经手的几个项目其实年底回款并不是很好，尤其年底和这个项目尾部，挤压了不少计划，但是因为资金一直很紧张，导致现在计划量拖延，但是工地放假周期整体都正常的，复工也大概是元宵节后，跟正常没有疫情的年份一样，到岗率现在不好说，看一下春节期间还会不会有感染高峰，库存现在价格以上上来不少了，不敢多拿，今年协议量也没做新增，但是厂里面给的量不多，就低库存度过吧，不确定性还是很高的。 2.冬储话题：近期各地钢厂开始陆续传出或出台冬储政策，由于目前钢厂经营面临亏损压力，冬储价格难以达到市场心理预期价位，在强预期与弱现实的背景下，今年冬储情况有何变化？当中的机遇和风险如何平衡？进入年末最后一周市场上开始有大量的期现正套资源进场，西南部分省域的螺纹钢的也是进场标的之一，期现正套的量会使得价格更有弹性，春节前成交走弱，价格趋于平稳，但是春节后需求不及预期，预期转弱，可能造成现期共振的价格下跌。今年和往年一样，正常冬储，并且看好明年年后的市场，认为市场的需求会有一波增量，期待“金三银四”的到来。每年冬储是我们贸易商思维最活跃的时候，总结历史数据，关注经济政策，分析未来形势，明年起码在以下几个方面都要挑战一揽子刺激政策落地执行的效果，欧美衰退？地缘政治对大宗商品的影响，出口坏到啥程度，后疫情时期由于收入的减少也很难看到消费爆发式增长，房地产各种数据悲惨，信心提振不简单，总之明年伴随利好政策不断出台不确定不可控的因素还是挺多，故事里的故事也会越来越多，带着持币过节的烦恼冬储可能在纠结中结束，预测明年价格也可能是脱鞋打脸的事。对于明年经济实现整体性好转毋庸置疑，加之国家政策引导化解房地产下行风险，鼓励和改善行业现状，明年市场预期和信心都有回暖。目前原料价格居高不下，钢材成本支撑极强，虽然需求收缩加之冬储淡季，但短周期内钢材价格表现坚挺。临近春节，多数明年有项目或者有闲置资金的客户陆续进行锁单，疫情放开建立的极大信心使人们不会持币观望，当前当地市场3900左右价位已符合锁单客户预期。对于1-2月份行情，个人认为基于目前原料端的表现来看，在下游链条资金紧张情况缓解后，需求有望迎来一波小高潮。正月十五后价格会在4150-4300区间震荡偏强运行，一季度的需求表现会略差，强预期弱现实。今年11月后的行情主要在宏观预期推动，我们看到现货利润、近月盘面利润持续压缩，远月盘面利润最近半个月才开始走扩，在宏观预期顶着成材跌不动的情况下，原料都能讲低库存的故事，这也造成了螺纹1-5月差达到如此深度的负值，给接冬储的贸易商一个相对舒服的套保空间。产业上钢厂亏损，能放出来的冬储的量不多，这也导致现在货相对较少。产业上螺纹库存已经高于去年同期，年末多看少动为主，背靠钢厂冬储价格低位接货，高位套05合约是个相对保险的做法。受成本和疫情影响，南方钢厂（电炉厂家）普遍于12月中旬后陆续停产，同比往年提前了20天.经近期的销售厂内库存不高且成本倒挂严重，冬储意义不大，2023年1、2月份市场将出现有价无市的现象，成本支撑比较明显，随着市场需求的逐步恢复，真正的成交会在2月下旬以后。春节越发临近，近期出台冬储政策的钢厂逐渐增多，钢材市场目前不存在较大的基本面矛盾，库存水平也相对较低，但淡季因素也加剧了累库的压力。当前库存持续累积，表观消费量明显回落。整体来看，目前处于供需双弱的格局，由于今年冬储价格偏高，冬储意愿不高，冬储规模较往年减弱，被动冬储氛围较强，另外对于明年较好的宏观预期，多少会进行一部分冬储。今年除了正常的协议量之外，冬储不参与，维持低库存，今年四季度这个政策发力明显，但是明年存在的风险还是很大，主要是房地产会不会起来，基建的蛋糕有没有做大，这个都不得而为之，我认为近两年这个原料还是不确定的走势，可能钢厂利润依旧不会好，那我们经销商面临的形势还是比较严峻。代理量没做减法已经是在对赌明年的行情会好转了。 3.对1-2月份的行情预期怎么看？截止目前宏观中央经济工作会议这个最大的利好已经结束，新冠也归类为乙类乙管，社会的流动性进一步放松，西南区域的第一波疫情冲击也已经过去，春节后预计市场会更加关注实际需求启动情况。建议春节前还是降低头寸的操作，目前做多性价比一般。 1月份钢材行情将以高位震荡整理为主。 1月处在春节假期累库阶段，多数商家休市过节，入库为主，出库少，没有市场，价格难有波动，预计与目前价格水平持平状态。今年开市预计会早于往年，应该在2月后半月，因今年春节前锁单量较大，项目开工前期需求已提前消化，所以2月大概率价格会窄幅震荡，以待宏观强预期兑现。正常春节前价格不会有太大的波动，而且广东也不太存在冬储的情况，只有一部分做北方材的商家可能有订货的情况。同时由于今年春节提前，所以预计元旦后钢价整体会逐渐趋于平稳过渡阶段；对于节后，一般情况下，本地钢厂都会有惯性推涨的情况，所以节后一般会迎来开门红行情。不过由于节后需求能否如期启动，可能还要等节后在观察，今年整体对节后市场持谨慎乐观看法。价格回落有可能在3月底，一个是疫情放开政策利好叠加预期没法达到，一个是工地施工并没有预期那么好，如果这两个都能达到预期，明年价格很有可能突破4500，如果达不到，价格无法支撑，很有可能又会在3800-4000左右震荡全国型钢产量收缩明显，螺纹钢日均成交量萎缩，春节气氛渐起，需求端整体进入假期状态，但未来可期。当下库存较去年同期偏低，库存端整体进入低位状态。铁矿等原料价格走高，钢坯利润压缩，成本端原料现货价格高企，支撑强劲。2023年政府或继续刺激经济，推动房产、基建等发展。看好一季度行情，建议一季度做多，后半年据市场情况而定。 1月的行情我认为是高位震荡，首先宏观给的预期目前还没发证伪，虽然落地有时间差，但是目前至少不存在证伪大跌，其次有原料的成本支撑，各大钢厂对原料的补库都在进行当中，钢厂在高成本生产的同时也会积极挺价，1月份高位震荡，2月份具体要看节后复工情况看，总体易涨难跌，风险就是春节期间的疫情感染和年后的房地产。

我的钢铁网2023-01-04

源乐晟资产曾晓洁：压制市场的因素转向，看好估值低位的优秀公司

预期的。　　第二，过去两年中国政府在产业政策上，出台了一些纠偏的动作，比如说对于资本的无序扩张的整顿，房住不炒等，对于相关的领域监管取得了预期效果，所以从这个时间点上，可以看到相关产业政策上面开始出现一个明显的回摆和态度转变，比如提出要去发展平台经济，支持需求侧的扩张。

金融界2023-01-04

东方财富财经早餐 1月4日周三

过渡至估值和业绩双支撑的主线。重点布局产业政策和产业趋势共振的行业。　　证券时报：疫情防控政策积极变化，将带动医疗机构诊疗量提高，看好2023年医疗机构的血制品需求恢复。此外，“十四五”期间单采血浆站将逐步获批，随着后续可能更多省份披露采浆站建设规划，多家血制品公司在采浆站数量上有望得到显著增长。近几年多家公司均有新品种获批上市或即将上市，看好其吨浆收入和利润上行空间。　　财联社：1月3日信创概念热度再起，板块内个股掀起涨停潮。目前，信创产业逐步从政策驱动走向政策+市场双驱动，相关产业推进已是大势所趋，底层芯片、服务器、操作系统、数据库等细分赛道均有望受益。　　券商中国：近年来，券商金股作为月度策略的精华，受各研究所的重视。从2023年1月最新出炉的金股来看，旅游、银行、传媒等板块的个股人气较高，受到诸多券商青睐。中国中免再次在本月登顶金股“人气王”，此外平安银行、兆讯传媒、顺丰控股、阳光电源、光峰科技、南方航空等个股也被多家券商推荐。　　券商中国：基金公司主动权益基金收益率来看，2022年163家公募基金公司中仅有3家的主动权益基金获得正收益，基金公司主动权益基金的平均收益为-20.47%。截至2022年12月30日，135家公募基金公司中有128家最近三年主动权益基金取得正收益，收益率均值为40.45%。　　中基协：截至2022年11月底，我国境内共有基金管理公司141家，其中，外商投资基金管理公司46家，内资基金管理公司95家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计26.38万亿元。　　经济参考报：公募基金2022年业绩“排位赛”正式落下帷幕，对于主动权益类基金而言，业绩分化明显，首尾业绩差最高达到了98.44%。前两名均被万家基金包揽，第三名则花落金元顺安基金。整体来看，2022年基金市场表现平平，约三成基金斩获正收益，多数为规模不足20亿元的“小而美”产品。同时，由于市场风格的转换，知名基金经理旗下多只百亿规模产品亏损。截至2022年12月31日，剔除2022年成立的新基金，在全市场8949只公募基金产品中，共有2744只实现正收益，占比为30.66%。其中，在3677只主动权益型基金中，年内实现正收益的仅有121只，占比仅为3.3%。　　证券时报：2022年中国内地股票市场包含IPO、增发和配股等多种方式在内的全口径募资事件共有986起，股权融资总金额为16867元，较2021年小幅下滑。首发成为2022年投行业务亮点，全年IPO募资额达5869.66亿元，创下A股诞生以来的历史新高。从承销商角度来说，行业“马太效应”继续加剧，“一哥”中信证券在承销额上仍然稳居第一，其次是中信建投、中金公司、华泰证券、国泰君安。业内认为，在注册制深化改革下，券商以IPO为代表的股权业务快速发展、并购重组等财务顾问收入强化、跟投及私募股权业务退出贡献增量收益，券商大投行业务有望保持较快增长。　　美股：标普500指数收跌15.36点，跌幅0.40%，报3824.14点。道指收跌10.88点，跌幅0.03%，报33136.37点。纳指收跌79.50点，跌幅0.76%，报10386.99点。　　欧股：德国DAX 30指数收涨0.80%，报14181.67点。法国CAC 40指数收涨0.44%，报6623.89点。英国富时100指数收涨1.37%，报7554.09点。　　亚太股市：1月3日，香港恒生指数收涨1.84%，报20145.29点，恒生科技指数收涨2.53%，报4233.37点。日本股市因假日休市一日。韩国KOSPI指数收跌0.31%，报2218.67点。　　人民币：在岸人民币兑美元(CNY)北京时间03:00收报6.9134元，较元旦节前夜盘收盘跌134点。成交量296.16亿美元。　　黄金：COMEX 2月黄金期货收涨1.10%，报1846.10美元/盎司。　　原油：WTI 2月原油期货收跌3.33美元，跌幅4.15%，报76.93美元/桶。布伦特3月原油期货收跌3.81美元，跌幅4.43%，报82.10美元/桶。　　韩国反垄断监管机构：将对特斯拉处以28.5亿韩元(合220万美元)的罚款，因为该车企没有告知客户，其电动汽车在低温下续航里程会大幅缩减。韩国公平贸易委员会(KFTC)在一份声明中表示，特斯拉汽车在寒冷天气下的续航里程与在线广告相比最多下降了50.5%。　　中国新闻网：在《金融时报》对英国101名主要经济学家进行的年度调查中，绝大多数经济学家表示，由新冠疫情和俄乌局势引起的通货膨胀冲击在英国的持续时间将比其他国家更长。与其他G7国家相比，英国在2023年将面临最严重的经济衰退。　　财联社：俄乌冲突导致石油等化石燃料价格飙升，各大能源公司普遍趁机大发“战争财”。据相关估计，光是埃克森美孚和雪佛龙两家美国能源公司2022年就赚取了近1000亿美元的利润。　　特斯拉：2022年第四季度生产了超过43.9万辆汽车，交付了超过40.5万辆汽车；2022年全年生产了136.96万辆汽车，同比增长47%；全年交付了131.39万辆汽车，同比增长40%；第四季度MODEL S/X交付量1.71万辆，预估1.86万；第四季度MODEL 3/Y交付量38.81万辆，预估40.56万。　　SpaceX:在新一轮融资中筹集7.5亿美元，估值为1370亿美元。根据美国私人风投公司安德里森·霍罗威茨发给SpaceX潜在投资者的一封电子邮件，该公司可能将领投。　　央视新闻：德国零售业正以不容乐观的态度进入新的一年。德国零售协会负责人表示，目前的零售业趋势调查显示，大多数零售商预计2023年销售不会马上恢复。仅2022年就有大约1.6万家商店可能永远关门歇业，是正常年份的3倍。预计这一趋势将在2023年持续下去。　　Shibor:1月3日，隔夜shibor报1.4750%，下跌48.2个基点；7天shibor报1.9200%，下跌30.3个基点；3个月shibor报2.4150%，下跌0.7个基点。

东方财富网2023-01-04

基金经理投资笔记|春节前产业配置：休养生息，建议均衡应对

绩成长、竞争格局、景气跟踪、交易因子、产业政策、宏观环境等因子。行业轮动策略是目前市场上行业配置策略的主战场，按行业偏离情况由小到大可分为行业中性策略、主动行业偏离策略、宏观周期下行业配置策略以及多赛道投资策略等。　　行业配置一直是创金资产配置系统的一部分，也是基础因子与交易因子的有机结合。在行业配置系统中，基础因子主要指决定产业趋势的因子，交易因子指宏观的交易因子和微观的市场交易因子。　　基础因子配置的三大原则　　一是，从长期价值配置的角度出发，符合主导产业方向，产业组织评分向上的是需要超配的行业，这框定了产业配置的边界。实践中，选择产业生命周期洗牌、加速、成长等有活力的阶段，并且重点考虑产业空间大的行业。这一逻辑的哲学基础是战略布局一定要抓住主赛道，这才是价值投资的真谛。当然，这是有风险的，但也唯有风险才能获取超额的收益，我们要做的工作就是尽最大可能在技术上让风险可控。　　二是，产业景气向上，特别是景气周期定位高，景气动量边际改善的行业，这一部分的比重最高，也是行业配置的基石。　　三是，在基础因子的运用中，产业趋势分析至关重要。在产业趋势的判定中，主导产业分析主要解决主赛道的布局问题，研究的着力点是宏观的结构问题，一般是通过需求、技术、要素与政策来分析，该部分还需要解决产业的规模和边界问题。这都是宏观经济研究从总量向结构转化的现实需要。　　交易因子之两大方向　　交易因子包括宏观交易因子与微观交易因子。　　第一，宏观交易因子。主要是从宏观总量的视角出发研究宏观场景变换和宏观冲击对行业轮动的影响，我们将宏观场景划分为六大类，基于周期的逻辑来分析未来可能的场景下行业的演化。这一研究具有参考价值，但需要高度注意产业结构剧烈变动背景下行业有周期，但不会简单轮回的常识。一般认为，类似于PPI、利率等宏观冲击不会改变产业的趋势，但会影响产业的结构和节奏。行业配置只考虑所谓的趋势是不够的，结构与节奏也是需要足够重视的。　　第二，微观交易因子。产业轮动不能只从基本面进行研究，市场面的价值往往被投资者忽略，二者是互动的关系，类似于经济与货币的关系。所有的投资都是人的行为，但不是所有的投资者都是理性人，追随者众多就产生了勒庞所讲的乌合之众的行为，因此深入研究历史上及国际上成熟投资者的行为，对我们研判行业趋势就显得非常必要。这就是微观交易因子中的筹码，其他的因子还包括估值、日历效应、交易性价比等。　　三、2023年产业趋势分析　　2023年，政策因子落地后将推动需求因子的修复，拉动整体盈利的回升。2023产业核心因子是需求。预计需求整体修复，中下游盈利向好，修复的路径上需要依次政策落地实效→对内需拉动→企业盈利修复。　　3.1基础因子之产业趋势分析：需求因子与要素因子　　我们将从政策、需求、供给以及影响投入的技术、要素因子出发，分析产业的趋势变化。结论如下：　　需求因子　　外需下行，内需修复。具体为，海外衰退，外需处于下行通道。内部则是防疫政策压制转向，消费和投资规模再上新台阶，内需潜能不断释放。消费领域的政策内容值得关注的有居住消费、中高端消费、群众体育消费、家政服务。我们判断2023年消费的主要发力涉及家庭装修消费、智能家电、免税、民族品牌、体育公园等。新兴消费包括线上消费（5G、自动驾驶、无人配送、智慧超市）、互联网+（在线文娱、智慧旅游、智慧广电、智能体育、线上办公）、共享经济、直播、微商等。　　政策因子　　长期安全、中期均衡、短期稳增长。房地产要确保房地产市场平稳发展，保交楼、保民生、保稳定，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险。产业要发展和安全并举，优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产业－金融”良性循环。高端制造和科技依然重视，制造业重点产业链、新型能源体系、前沿技术研发和应用推广。平台经济政策转向。不再提及“红绿灯”，强调将稳增长、稳就业、促发展的重要力量，由“限制”转为“支持”。　　供给因子　　目前处于企业主动去库存阶段，预计2023年中完成去库存过程，之后有可能启动新的朱格拉周期。　　技术因子　　举国体制突破关键核心技术，自主可控重要性提升。在国家安全战略推动下各国供应链安全诉求提升，信创、智能汽车、新能源、电子、医疗器械的国产化率给技术升级带来巨大的增量空间。　　要素因子　　从投入要素看，2023年能源要素影响趋缓，技术、数据要素的重要性提升。资本要素中，民间投资恢复国民待遇、央国企证券化、吸引外资多方发力。人力资本中，劳动力市场复苏，对央国企制造业的加持。三年疫情冲击下多行业供需错配，经济修复劳动力市场迎来复苏。从结构上看，休闲和酒店业非农就业缺口最大。同时近两年经历较严厉管控的平台经济、教培、地产等行业也有大量的人才流出，一方面流入灵活用工市场，弥补劳动力就业的缺口，另一方面流入央国企和制造业，对高端制造和技术迭代升级带来加持。　　3.2基础因子之产业盈利预期：2023年中下游盈利普遍修复　　行业结构上，2022年上游资源品盈利占优，2023年中游制造以及下游消费品净利润增速整体修复。从盈利增速绝对水平来看，社会服务、农林牧渔、电力设备预计增速均在50%，汽车、钢铁、电子预计也会修复至40%。除电力设备及新能源景气维持外，其余都有低基数以及需求修复的逻辑。改善程度看，下游消费品的改善幅度更大。二级行业，普钢、水泥、风电设备、航海装备、航空机场、动物保健、饲料、养殖、服装家纺、其他家电、商用车、互联网电商、旅游零售、专业连锁、酒店餐饮、旅游景区、数字媒体、影视院线、证券预计有业绩改善预期。　　从产业链的分解来看，有以下结论：　　1）上游周期：海外衰退拖累，供需趋缓，内需拉动尤其重要。周期板块供需将趋缓，以结构性紧平衡为主，价格和盈利在2022年高基数效应下难有大幅增长，预计整体跟随经济修复节奏，先抑后扬，主要关注内需的拉动。　　2）地产基建：基建重要性不减，地产弱修复。　　3）中游制造：需求修复，盈利改善。2023年来看，中游制造行业回暖，传统机械行业随着经济回暖底部修复，高端制造依然把握技术进步和国产替代的逻辑。由于上游大宗商品价格整体回落，而下游需求相比2022年预期有所修复，中游制造板块盈利有望改善，也是年度投资需要重点关注的板块。其中，传统机械行业底部磨底，静待复苏。2023年经济刺激政策落地与加码，随着经济企稳，传统机械行业将随经济beta实现反弹，疫情防控措施优化将降低居民储蓄意愿、刺激需求与供给恢复，加速企业的盈利修复。高端制造主要在技术进步与进口替代。2022年高景气的新能源设备领域技术变革深入，降本增效趋势下涌现出复合铜箔、4680大圆柱电池、异质结光伏电池、钙钛矿光伏电池等新产品，推动工艺与设备更新，推动设备供应商在新技术与新产业链形成过程中充分受益。另外，安全发展战略下的半导体设备和高端机床进口替代持续，先进制造业成为大国博弈所关注的重要领域。　　4）消费：疫情重启，扩大内需战略，消费逐步修复。消费板块会随着疫情冲击期——消费场景修复——消费意愿修复三阶段，实现医药到必选到可选的修复。　　5）科技：数据重要性提升，关注自主可控增量空间。TMT行业2022年整体处在下行周期，基本面和估值双双承压。Q4在长期安全、自主可控的推动下，计算机、电子、运营商等信创行业有一波上涨，整体看科技行业处在基本面和估值的相对底部。2023年，自主可控、关键产业链核心技术安全将成为长期的战略性问题，产业政策也将对核心科技行业进行布局，政策环境向好，且在企事业单位以及金融、能源、医疗等带动下，信创也将在订单、报表层面表现出增长态势，整体修复可期。　　四、2023产业配置逻辑：一主线、两主题　　4.1 年度产业配置：谋篇布局，一主线，两主题　　2022年Q4我们的配置思路是蓄力反击，蓄力期均衡，反击阶段关注攻坚克难主线。2023年我们认为权益市场行情向好，企业盈利逐步筑底修复，需求回升，行业配置有为之年，整体思路偏积极，寻求谋篇布局。　　配置思路是自主可控主线+疫后重启+国企重塑。以自主可控为主线，同时重点关注疫后重启与国企重塑的主题配置机会。节奏上预计2023年初政策逐步落地，政策驱动的自主可控与国企重塑表现较强，防疫政策刚转向，疫后重启将经历第一波修复阶段。冲击回落后，消费场景的修复以及消费意愿的修复可能成为亮点。　　主线-自主可控　　政策的长期思路，供应链安全、关键核心技术的自主可控，主要包括信创、半导体设备、半导体材料、芯片、工业软件、医疗器械、航空发动机等硬科技领域。　　主题一：疫后重启　　防疫政策转向，压制消费的核心变量转变，修复过程预计要经历感染人数冲击、消费场景限制放开，偏韧性以及必选消费先修复，随后是收入预期的企稳，消费意愿修复。主要包括医药、餐饮、食品饮料、酒店、旅游出行等。　　主题二：国企重塑　　2023年国企重要性提升，寻找政策、基本面以及估值三方面加持的国企，主要集中在运营商、基建、钢铁、煤炭、银行等行业中。　　4.2 春节前产业配置：休养生息　　产业配置需要考虑趋势结构与节奏，从我们高频观察的产业指标看，有如下边际变化：第一，高频出行数据探底回升，29城地铁客运量仅5城仍在下滑，疫情冲击见顶，出行逐步底部修复。第二，2022年12月PMI数据显示了疫情对经济的冲击已经成为事实。第三，高频开工率指标仍低迷，临近春节假期，疫情冲击后生产的修复可能需要等到春节后。　　节前的行业配置建议如下：　　1）行业主线：由政策因子逐步关注需求因子的修复。　　2）市场情绪仍在调整期，短期预计震荡，无论是生产还是消费都需要休养生息，建议均衡应对，价值短期可能维持占优。修养后预计成长的修复更为可观，关注超跌以及长期政策推动的安全成长板块。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-01-03

2023年A股开门红！沪指涨0.88％收复3100点，数字经济方向掀涨停潮

和大国博弈的长期趋势下，围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。　　西部证券指出，随着流动性环境转向充裕，叠加盈利预期的切换，跨年行情将逐步由前期情绪修复驱动转向盈利预期驱动。结构上看，在疫情管控放开背景下，医药与线下消费场景的修复仍然值得关注。随着年初政策预期升温，电力，通信，计算机，电子等于新基建相关的行业仍值得关注。随深化金融改革不断推进，构建中国特色估值体系过程中，直接融资市场重要性上升，关注券商业绩和估值的持续改善。　　申万宏源证券建议，增配成长股，央企打底仓。具体上，成长方向有望迎来密集催化，关注：计算机、生物医药。探索建立中国特色的估值体系，关注低估值、高股息央企。

金融界2023-01-03

科创板50ETF（588080）跌0.2%，成交超1亿

息涨1.7%。申万宏源认为，二十大后产业政策布局酝酿期，三中全会年科技成长密集催化可期。2023成长板块不乏业绩亮点，成长板块当前性价比较高，其中科创潜在弹性较大。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-03

把恢复和扩大消费摆在优先位置——宏观周报

测预警，适时增加储备投放。　　基建及产业政策方面，本周政策聚焦基础设施REITs发展规划、新能源项目开工、恢复国际道路客运服务与国际航班、深化投资项目审批制度改革等。　　货币与财政政策方面，央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会指出，加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能；财政工作视频会议指出，要优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模。　　地产政策方面，本周银保监会召开党委会议，会议指出，促进金融与房地产正常循环，满足房地产市场合理融资需求，改善优质房企资产负债表。地方需求端放松政策持续加码。　　消费政策方面，商务部指出，将努力恢复和扩大消费，不断增强消费对经济发展的基础性作用。着力稳定汽车消费、支持餐饮行业恢复发展。　　贸易政策方面，政策聚焦2023年部分商品关税的调整、为中外人员往来提供更多便利、边境口岸恢复开通货、客运等。　　金融政策方面，主要包括金融稳定法草案首次提请全国人大常委会会议审议、银行保险及信托业务规范制定等。　　2、海外宏观政策：俄罗斯禁止向遵守西方价格上限客户供应石油　　海外宏观主要聚焦日本央行行长黑田东彦否认退出超级宽松政策、俄罗斯对价格上限国石油禁售令、法国向乌克兰出口援助等。　　欧央行行长拉加德认为，欧洲央行政策利率必须更高。经济衰退可能是短暂且轻微的，工资增长速度可能比预期的要快。此外，关于国际石油交易，俄罗斯总统普京颁布法令，禁止向遵守西方价格上限的客户供应石油。　　风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。

金融界2023-01-03

十大券商策略：全年关键做多窗口即将开启 “困境反转”行业股价仍有修复空间

的消费板块。中期仍然是根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线。　　中信建投：2023年度二十大预测　　迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上乐观，同时预计2023盈利小幅增长，风险偏好有所提振，市场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。战术上逢调整布局，把握节奏与结构。随着市场不断进化，量化策略的兴起以及基本面的结构性因素，静态配置单一板块难以“躺赢”，展望明年，行业景气差异收敛，预计多线索轮动和运动战特征将进一步凸显，抱团单一板块更难成为最优胜出策略。　　民生策略：市场边际交易确已发生变化短久期时代终将到来　　基于消费和高端制造的短期博弈开始进入尾声，“房地产”相关的边际交易将再度出现，投资者可以布局：保险、银行、房地产、建材。全年看，资产配置终将回归到我们年度策略的“短久期时代”的资产定价上。适应于“短久期时代”的资产同样会契合短期边际的变化，我们推荐：有色（铜、金、钼、铝）和能源（油、煤炭）；对运输系统重构：资源运输、特种运输等；重资产的重估是重要方向，包括：炼厂、电信运营、电力运营。成长股投资将更多被产业政策所驱动，推荐主题：元宇宙（传媒）、数字经济。　　西部策略：跨年行情有望进入第二阶段市场风格转向均衡　　跨年行情有望进入第二阶段，市场风格转向均衡。随着流动性环境转向充裕，叠加盈利预期的切换，我们认为跨年行情将逐步由前期情绪修复驱动转向盈利预期驱动。结构上看，在疫情管控放开背景下，医药与线下消费场景的修复仍然值得关注。随着年初政策预期升温，电力，通信，计算机，电子等于新基建相关的行业仍值得关注。随深化金融改革不断推进，构建中国特色估值体系过程中，直接融资市场重要性上升，关注券商业绩和估值的持续改善。　　天风策略：23年春季行情并不悲观成长股的性价比正在大幅提升　　整体来说，我们对23年春季行情并不悲观。结构上，在基本面仍是弱复苏预期、同时热门赛道拥挤度大幅回落的情况下，我们认为成长股的性价比正在大幅提升。具体板块可关注：1）前期调整较大的大安全板块，包括信创、半导体等，对应科技自立自强。2）赛道方向中，汽车链条，对应稳增长的方向；海风、大储、军工，对应23年需求确定性比较高的。3）5G工业互联网，最新变化是中国商飞获得5G工业专网通信的频段，对应的是新型工业化、数字工业化的核心着力点。4）基于应对长期人口老龄化趋势，近期政策及此次会议提到的（但可能还未被市场充分认知）养老产业，包括医疗器械耗材、医疗IT、医疗基建、医疗服务等。　　华西证券：经济阶段性底部或已出现 “困境反转”行业股价仍有修复空间　　展望“兔年”1月份A股市场，海外美联储加息进程已步入尾声，全球流动性对A股的扰动将逐步放缓；国内方面，由于去年高基数叠加疫情影响，国内宏观数据会相对偏弱，因此比起经济数据，市场更聚焦居民出行、消费等数据的填坑复苏。鉴于春运带来的人员流动，本轮疫情可能呈现“一峰三波”的特征，使市场情绪修复节奏受到扰动。但疫情对经济的冲击逐步减弱是大趋势，12月PMI数据显示经济阶段性底部或已出现，后续有望步入复苏前期，这也是春季A股震荡向上的核心驱动力（3.260, 0.04, 1.24％）。板块配置上，我们认为“困境反转”行业股价仍有修复空间，建议关注三条主线：1）受益于疫后修复的消费领域，食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等；2）产业政策支持的成长板块，军工、信创、自主可控等；3）受益于政策边际调整的，地产相关产业链等。　　信达策略：股市近期调整可能是熊市末期最后一跌 V型反转主升阶段还未展开　　12月中旬以来的调整，直接原因是疫情对高频经济数据的扰动，各地地铁出行数据大幅下降，12月PMI数据也降低到了4月底的水平。不过这些影响都是短暂的，当下的调整可能是最后一跌。历史上，熊市末期，即使经济或盈利基本面已经反转，由于熊市的惯性，股市也经常会企稳后出现再次下跌（或者也可以称为二次回撤、最后一跌）。比如，2012年底，经济基本面拐点出现在8-10月，但只带来了指数的阶段企稳，11月市场再次创新低，直到12月才正在反转。2018年底，去杠杆、汇率、中美贸易政策的反转出现在10-11月，但指数短暂企稳后，12月又再次回调，直到2019年1月才真正反转。股市近期的调整，性质上类似2012年11月或2018年12月，可能是熊市末期最后一跌，V型反转最重要的主升阶段还未展开。　　招商策略：复苏再望，备战科创　　进入2023年1月，进入新的一年，A股在开年之后有望迎来更加强势的表现，春季攻势徐徐展开。疫情最大冲击基本结束，自今年1月开始，经济将会连渐走向复苏。中央经济工作会议对2023年经济定调较为积极，预计会有更多的政策推动经济复苏。前期居民的风险偏好较低，储蓄率大幅攀升，随着疫情的缓解和政策的加码，预期居民投资意愿和消费意愿均将进一步回升。1月上市公司进入业绩预告披露期，尽管面临较大的低于预期的压力，但毕竟是对2022年业绩的确认，一旦披露结束，业绩利空将会落地。海外方西，美联储1月底议息会议，后续加息空问和幅度进一步有限，美元指数和美债收益率震荡走低，人民币汽美元汇率明显进入升值趋势，助推海外资金回流A股。A股已重回上行周期，进入为期两年的结构牛。风格方面，春节前后将会迎来明显风格切换时间窗口，从交易经济和消费复苏大盘风格占优，逐渐转变为交易科创业绩触底改善、政策加码的中小成长风格。　　华安策略：春季行情延续先消费后成长　　内部经济最差的时候正在过去，政策层面逐步发力，首先表现的一是春节前后央行对市场流动性的呵护；其次可以期待信贷端尤其是地产端的发力，MLF或LPR调降，尽管1月信贷投放因需求原因或不及预期，但整体一季度总量宽松为大概率事件；三是可期待两会前政策预期再起。外部美股在“加息节奏放缓，衰退未至”的背景下反弹持续。如此看来，内外部均对A股有支撑，春季行情有望延续。配置上建议结合经济复苏和流动性充裕的特点，先消费后成长：一是疫情达峰下服务类消费复苏中的出行链条、线下消费及白酒等食饮消费品和需求恢复的医疗服务；二是在消费、金融起成长落的跷跷板行情中，成长已显现出相当性价比，关注新能源链条风光储和电池上游材料、中游制造等方向；三是2023年初春季躁动可期，关注券商和计算机信创。

金融界2023-01-02

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