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亚洲金融(00662.HK)公布，2022年10月12日耗资12.2万港元回购4万股股份

亚洲金融(00662.HK)公布，2022年10月12日耗资12.2万港元回购4万股股份。截至2022年10月12日收盘，亚洲金融(00662.HK)报收于3.05元，下跌0.97%，换手率0.02%，成交量16.6万股，成交额50.63万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。亚洲金融港股市值28.88亿港元，在保险行业中排名第13。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-12

美股带动BTC大跌 10/11日行情分析

生在10月，比如1987年闪崩，97年亚洲金融危机，1929年大萧条，老狼觉得这和金融市场收紧流动性有关，临近年底为交好报表，各方都会收紧流动性，导致热钱回笼，容易出现流动性危机。这两天美股大跌，通胀预期飙升，俄地缘升级，可以紧密关注美股表现，万一再出现个“百年一遇”的崩盘，或许能出现类似20年的大机会。 BTC：星展银行实现数字资产交易功能，对BTC起到撑盘作用。BTC沿5日线探底，小时线顶点降低，仍处于探底走势。小时线确认顶背离走势，上方19135美元是30日阻力线，也是10.10日形成的小m头关键点，只有站稳19135美元，才能筑底走强，BTC缩量下探，需要进一步确认筑底，接下来BTC在19135美元触顶回落。阻力位：19135，19273，19352支撑位：18988，18823，18674 ETH：受XEN交互热度影响，ETH通胀率大跌至0.2%，对ETH起到撑盘作用。ETH沿5日线探底，上方1287.5美元是夜间形成的小m头关键点，只有放量突破1287.5美元，才能筑底走强，进入多头补涨走势。小顶点不断降低，ETH需要回抽测试上方阻力，接下来ETH在1287.5美元插针回落。阻力位：1287.5，1304.3，1315.5支撑位：1269.4，1244.8，1234.5 ETC：ETC算力持续下降，对ETC起到压制作用。ETC沿5日线大跌走弱，上方24.3美元是阻力线关键点，只有站稳24.3美元，才能筑底走强，接下来ETC联动ETH在24.3美元触顶回落。阻力位：24.3，25.2，26.8支撑位：23.4，22.5，21.3 EOS： EOS沿5日线大跌走弱，跌回7月底部行情，顶点不断降低，说明面临阻力抛压，上方1.07美元是9.28日形成的小m头关键点，只有快速拉升，突破1.07美元，才能确认筑底走势，接下来EOS在1.07美元冲高回落。阻力位：1.07，1.11，1.16 支撑位：1.02，0.96，0.89 DOGE：有多个大额链上地址趁探底加持DOGE，对DOGE起到撑盘作用。DOGE沿5日线探底，上方0.0593美元是10.3日形成的m头关键点，只有站稳0.0593美元才能筑底走强，接下来DOGE在0.0593美元冲高回落。阻力位：0.0593，0.0615，0.0632 支撑位：0.0583，0.0568，0.0547 SHIB：云支付Gr4vy接受SHIB支付，对SHIB起到撑盘作用。BTC沿5日线放量大跌，上方0.0000104美元是阻力线关键点，只有快速拉升突破0.0000104美元，才能重回筑底走势，接下来SHIB在0.0000104美元触顶回落。阻力位：0.0000104，0.0000107，0.0000111 支撑位：0.0000996，0.0000992，0.0000987 伴随BTC下跌，热点币种全面熄火，市场再度回到探底走势，近几个月BTC持续在2万美元震荡，老狼预计这两周伴随美股巨震，将打破震荡僵局，耐心等待现货筑底，避免追高，距离底部机会正越来越近。来源：金色财经

金色财经2022-10-11

直击诺奖|拯救金融危机，他们的发现改善了应对危机的方式！

再现私市股权投资传奇全过程。　　再现亚洲金融危机时期，颇具变革性的并购交易。看懂资本市场变化莫测的投资规则，领会私市股权投资的内涵和奥义，为资本决策、运作提供参考。看透金钱博弈的本质，洞悉社会发展规律与大国博弈下的金融运作。　　金融危机研判　　金融危机十数年后，为何反思依然必要？美国是危机爆发的起源地，却比欧元区、新兴经济体更快地实现经济复苏，背后得益于流动性创新工具、金融监管体系、政府干预策略。这些正是当前需要随时储备的灭火工具。　　比规避风险更重要的，是先看懂周期。如何穿越周期、避免危机发生？普通人如何避免恐慌与非理性决策？风险意识必不可少。　　评审委员会表示，要使经济维持运转，储蓄必须用于投资。《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》霍华德·马克斯著　　霍华德·马克斯：价值投资大师，橡树资本联席董事长及公司核心创始人之一。　　揭示市场周期如何与金融风险和投资机会并存，又如何引发金融市场风险和投资机会。看懂过去的周期规律，认清现在的周期位置，预判未来的周期趋势。　　查理·芒格盛赞：“在决定未来方面，没有比历史更好的老师了。霍华德的书告诉我们如何从历史中学习，从而更好地了解未来。” 　　《债务危机》瑞·达利欧著　　瑞·达利欧：对冲基金公司桥水创始人。　　准确预测2008年金融危机、欧债危机，桥水危机应对经验全公开。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。破解金融危机规律，独创债务周期模型。　　无论你是投资者、决策者，还是仅仅对危机感兴趣的读者，这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。　　《投资最聪明的事》拉斯·特维德著　　拉斯·特维德：企业家兼投资人。　　《逃不开的经济周期》《金融心理学》作者拉斯·特维德新作，历经5次经济危机总结的投资方法，用40年投资历程中的亲身经历和思考，看透经济周期，把握投资机遇。　　帮你筛选投资品种，将承担风险、分散风险和长期主义结合，成为聪明的投资者。

金融界2022-10-11

亚洲金融(00662.HK)10月10日斥资3.07万港元回购1万股

亚洲金融(00662.HK)发布公告，该公司于2022年10月10日斥资约3.07万港元回购1万股，回购价为每股3.07港元。截至2022年10月10日收盘，亚洲金融(00662.HK)报收于3.08元，下跌1.28%，换手率0.0%，成交量2.0万股，成交额6.13万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。亚洲金融港股市值29.26亿港元，在保险行业中排名第13。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-10

金融“碰撞”迫在眉睫也无妨！美前财长敦促美联储将加息进行到底

低的水平。” 他在回顾1997-98年亚洲金融危机时的宽松货币政策和对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)破产时表示:“我们把利率维持在过低的水平，结果吹大了泡沫。”股市在1998年和1999年的互联网热潮中飙升，然后暴跌，导致经济衰退。而且，“回想起来，当美联储在1987年股市崩盘后采取必要措施时，我们对经济增长的速度感到惊讶，”萨默斯说。他说，那些认为4.5%的美联储政策利率将导致“严重的金融破坏”的人应该提出建议，以加强不可避免的不充分的金融监管。

夏洛特2022-10-08

亚洲金融(00662.HK)公布，该公司2022年10月6日耗资6280港元回购2000股股份，回购价为每股3.14港元

亚洲金融(00662.HK)公布，该公司2022年10月6日耗资6280港元回购2000股股份，回购价为每股3.14港元。截至2022年10月6日收盘，亚洲金融(00662.HK)报收于3.14元，上涨0.0%，换手率0.0%，成交量1.0万股，成交额3.14万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。亚洲金融港股市值29.44亿港元，在保险行业中排名第13。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-06

我国经济究竟是怎么了？停贷潮？次贷危机？

非典、SARS的洗礼，相比1997年的亚洲金融危机，这次危机来得更迅速，让人们完全措手不及。遇到危机必须刺激经济，这是我国改革开放之后治理经济的一贯思路。当年的18号文件给发展房地产定下了政策的调子，从那时开始，住房的使用属性削弱，投资属性大幅度上升，房价开始飞涨。1998年到2003年的五年之中，全国商品房价格每平方米只上涨了343元，而发布文件之后的一年，每平方米房价已经上涨了352元。房地产行业热火朝天，需要大量的钱，央行开足马力印发互动，大量货币在转到房地产行业，房地产行业继续红火，连续十多年踩着实体经济，营造着一派虚拟繁荣的“现象”。因为房地产行业暴利，美的做房产，海尔做房产，雅戈尔做房产，苏宁做房产，国美做房产，格力做房产，娃哈哈做房产，长城床垫做房产，五粮液、郎酒、水井坊、阿里巴巴都在做房产，最后360行殊途同归，行行做房产。到了2009年，在美国次贷危机的影响之下，全球经济下滑，但其实我们自己知道，由于我国经济的特殊性和封闭性，对我国的影响其实比全球要小一些。如果当时我们能够坦然接受现实，接受经济下滑客观中立的意见到M2增大，大规模基建和信贷刺激后的一系列恶果，顺势转型，放下房地产，倡导制造业和实体经济，扶持创新和研发，保护知识产权，不至于走到今天的局面。 2008年以前，我国的房价一路调控一路涨，2008年，美国次贷危机，零九年央行大放水，四万亿投资，十多亿信贷投放量。2010年到2012年，继续限购限贷调控，房价继续涨，2013年到2014年，金融调控，房地产增速下降，2015年，上面压力顶不住了，解除限购限贷、降息降准，界定首套房、二手房免税，刺激房市。2016年房市回暖，中央出台抑制房产泡沫政策，房价继续上涨。2017年，房产调控加剧，提出房住不炒的政策，限购与调控，房价还在涨。到了2020年，疫情封控，我国经济受到影响，房产进入线上销售时代，我国房价却已经进入了万元时代。下半年提出房企融资三道红线，至此引发了房产企业融资困难，建筑无法按时交付，大面积出现烂尾楼，房企频频暴雷的现象。我国人们有70%的财富放在房子里面，对老百姓而言，根本谈不上多样化投资规避风险。如果房产市场崩溃会怎么样呢？就在去年的12月，我国恒大宣布6.69亿美元债务到期无法偿还，至此，我国房产开发商一个接一个爆雷，截止2022年8月，我国排名前50位的房企已经有38家爆雷。而爆雷的结果就是房企欠银行的钱没法偿还，房子卖不出去，无法收回款项，又没有进一步的贷款补血，房子自然是见不起。这就又回到了影片开头的问题，房企不交人，房价再下跌，业主却要继续偿还贷款。对了，你没听错，即使房子没有住进去，也要偿还贷款。任何一个正常的人都会觉得这样的操作是有问题的吧？但是如果房价疯涨，交楼钱还一些贷款好像就很合理，虽然整个建造期内都需要偿还贷款，但是房价涨得太快，在收拢。走的时候不但把工程期的费用抵消，还能大赚一笔。在开发商角度，楼花卖掉直接拿到全款，简直太完美了，因为可以用这笔资金继续去拿地，再卖更多的房子，赚更多的钱。那注意，这都是在房子还没有建起来之前就凭空创造出来的财富。就跟庞氏骗局一样，房产市场后进来的人支付更高的价钱购买房产，而提前购买房子的人还没有收到价钱就已经涨起来了。整个房产市场里面每一个参与者都在赚钱，但是我们都忽略了一个前提，就是房价必须一直上涨。如果人们都意识到这场创富运动走到头了，整个骗局就会崩塌。一般来讲，开发商在卖房的时候都会预估交工日期，但是如果房价下跌，人们就不会去买房，开发商没有钱建房，一拖再拖，无法交工，人们就会对市场失去信心，宁愿躺平也不去买房，而这就是现在我国正在发生的事情，情况最糟糕的就是那些已经买完房开始还贷款，但是还没有收房的业主。房子没人建，却要每个月还贷款，根本看不到尽头。结果开始出现小区业主集体宣布不还贷款的现象，最初是在河南，然后蔓延到全国，他们买单过程是几十万业主正在联合起来拒绝给没完工的房子平还房贷是我国经济恶化的后果之一。为了实现严格的清零政策，采取风控措施和旅行限制和人们对政府信心的动摇已经导致我国经济放缓，步入几十年来增长速度最慢的阶段。我国2022年第二季度GDP增幅0.4%，而同期的越南增幅7.72%。集体停贷已经扰乱了房地产市场，我国正面临着几十年房地产泡沫的后果。我国的工厂向世界销售的产品正在减少，生产线也正在移去其他的国家，国内消费者的开支在减少。我国政府周一公布的年轻人是达到了历史新高，将近20%。这说明应届高中毕业生和大学毕业生五个里面就有一个在家待业，我国几十年来从来没有这么严重的数。进一步加深这场危机的是我国政府的应对政策。为了刺激经济应对房地产危机，我国央行已经连续第三次降息了，一年期最优惠贷款利率LPR最近一次降息是在一月份，五年期的LPR最近一次降息是在五月份。我国这两种利率现在都处于历史低点，说白了就是大家贷款的利率低了，还款额低了。而8月22号央行又再次降息15个基点，如果用100万元人民币30年等额本息还款为例啊，LPR下降15个基点之后，首套房购房者月供将会减少88元，30年累计月供减少3万元，听起来是不错的事情，不过央行可能没有找到问题的关键. 现在我国人们缺的是100万，而不是3万。降低利息解决不了根本问题，主要是大家不敢买房，不敢贷款，房子买了就烂尾，再加上现在的经济趋势和疫情防控，人们心中有太多的不确定性，不知道自己的生活什么时候才会好转，所以不敢贷款。就算是有实力买房，有这个钱，银行在未来也有可能再升息涨回去，所以买得起房的人不敢买房，买不起的还是一样买不起。目前西方主流国家都在加息抗通胀，收紧货币政策，而我国却在降息放水，会发生什么情况呢？这给我感觉像是给即将崩溃的经济打了一针强心剂，让他再活几个月，倘若之后一旦倒下就再也起不来了。从今年四月份开始到现在，人民币相对美元已经贬值将近8%，这会加速我国资金逃离的速度，因为如果把人民币换成美元，不但有利差可以赚，美国加息的情况之下，有更多的方法可以用资金套利。针对这种情况，我国的顶级富豪们响应速度是特别的快，据不完全统计，我国头部富人有超过1万名，请求向海外移民，人数全球第二，在榜单上第一的国家是俄罗斯，但是人家是因为战争才向外移民的。那我国人移民这么多是为什么呢？经济因素占了很大的比重，还有其他行政因素，比如马X就是在放弃了对xx金服集团的控制权之后，才能换来出国走走的权利。央行放水了，股市和债市都没有大涨，房地产也没有火爆，再结合地方政府和一些企业的负债率，很明显就能看出来钱去哪了，钱被借走用来还利息了，也就是说政府不希望出现系统性债务违约。连续几年经济发展的方法主要是刺激消费，全民参与调资，普通居民买房也可以看作是一种投资。所以经济高速增长，高速增长的部分覆盖了债务部分，社会整体财富是增加了，但是这种玩法有一个限度，并不是可持续的玩法，这个限度就是虚名，可负担债务的极限。以前我国是高储蓄的国家，而国家用房地产当做收集社会剩余财富的工具，国家搞大型基建企业投资居民消费，国家出口整体收益大于支出和借贷产生的利息。现在居民负债已经达到极限，消费拉不动，这种玩法就玩不下去了。而之前很多企业都用这种玩法赚了很多钱，但是负债率很高。而现在上游融资融不到，下游也拉不动，消费借的钱每天都要产生利息，而利息就像一个巨大的黑洞，一直吞噬着社会产生的利益，这就成了一个死循环。央行今年三次放水的效果已经显现出来了，只是没有落实在刺激经济之上，而是助长了通货膨胀。我国现在正在经历美国疫情期间大印钞票的时期，不同的是这些钱没有实实在在的进到老百姓的口袋里，却实实在在加深了我国的通胀。等到像西方各国一样，老百姓生活成本大幅度上涨，活不下去，而没有人再去消费不去借钱，企业也集体躺平，同时进入央行加息通道的时候或许就是我国经济崩溃的时候，当然我是非常不希望这一天来临。那么大家对于我们的经济形势有什么想法欢迎在下方理性评论，因为以上也只是属于我的一些片面看法，我也想听到大家更多的想法，学到更多的知识。来源：金色财经

金色财经2022-09-28

当下美国如何通过加息，猛薅全世界羊毛？|AI Financial恒益投资

的回报。那我们接下来再看看1997年亚洲金融风暴时，美国再次进入加息通道，当时的美股表现如何。由于当时大量的美金同样流入股市，道琼斯工业指数顺势上涨，从1997年6376点，来到了2007年的12650，相当于十年里面翻了一倍，平均一年10%的涨幅。因此大家不难发现，其实美联储加息并不会直接导致美股进入熊市。相反，在绝大部分情况下，每当美国进入加息通道时，往往美股都会有不错的表现。我们以近50年来SP500的表现与美国利率做对比来举例。从1971年至今，不包括此次加息在内，这50年来，美联储总共加息共9次。加息时长短则一年左右，长则4年左右。在这9次加息里，仅仅有一次在加息的阶段，sp500的回报率为-3.9%，其它八次全部为正回报率。平均下来，sp500在加息阶段能够达到20%的回报率。因此，历史数据充分证明了加息对于股市中长期来说，是个利好的消息。如今美国再次进入加息通道，历史正在我们当下重演，天量的美金会再次冲进美国股市。未来十年的收益我们不言而喻。虽然今年美国股市直到现在仍然喋喋不休，但原因其实很简单，在金融投资里，永远都是靠四个字来赚钱，那就是低买高卖，庄家目前手握天量的美元准备进场，他不可能会在高位接盘。因此庄家这一年的时间里通过不断放出利空消息来制造悲观情绪从而在低位吸纳那些散户的筹码，当庄家吸筹完毕后，我们将看到美股重新回到一波大牛市当中。我们在六月已经看到了市场的底部，那到了现在，庄家还没有完成吸筹的动作，所以市场仍然在低位。我们做投资一定要跟庄，当庄家入场，我们也应该随后进场，这样我们才能和庄家一起通过低买高卖的方式从美股市场中获益，而不是被恐惧的内心所支配，仍然在市场以外观望，最终每一次都站在了山顶守岗。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。在过去的一年，AI Financial恒益投资通过自己独特的投资理念——持续、稳定、盈利，在投资方面做到了加拿大第一。AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。 AI Financial恒益投资主要业务：保本基金、投资贷款、以及其他注册账户投资服务。更多信息： https://www.aifinancial.ca/zh/

AI Financial恒益投资 1评论2022-09-28

日本房地产泡沫如何走向破裂——金融篇

破产的地方银行。1997年下半年，随着亚洲金融危机的爆发，日本国内大型金融机构经营状况愈发艰难。1997年11月，三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券、德阳城市银行等大型金融机构因筹资困难相继宣布破产。1998年10月和12月，日本长期信用银行、日本债券信用银行相继破产并暂时实行国有化管理。这些大型金融机构破产使日本陷入金融恐慌，银行不良债权问题进一步深化，“惜贷”现象更加突出。　　　　1996年：“住专”公司正式破产　　1995年下半年开始，随着日本房价的持续下跌，“住专”公司坏账持续增加，难以维持正常经营，破产已不可避免。桥本内阁上台后，把解决“住专”问题和金融体制改革作为头等大事，并决定从1996年度政府预算中拨款，用于为“住专”填补亏空。最终，7家住专公司的 6.41万亿日元债务，分别通过持有其债权的公私金融机构放弃债权、“赠与”、及政府财政补贴来解决。具体分担机制是，住专的母体银行放弃债权3.5万亿日元，其他向住专提供贷款的非母体银行放弃债权1.7万亿日元，政府农林系统金融机构“赠与”5300亿日元，政府划拨财政补贴资金6850亿日元。同时，日本政府从存款保险机构设立的紧急金融安定化筹集资金和金融安定化筹集基金中划拨2000亿日元，成立住宅金融债权管理机构，负责住专资产的清偿，7家住专公司将其自有资产和债权交渡给住宅金融债权管理机构后解散。至此，“住专”公司在日本正式销声匿迹。尽管“住专”公司最终获得了财政资金的注入后以破产收场，但向金融机构注入财政资金的做法还是引发了大众舆论以及部分在野党的强烈抗议。之后近两年时间内，向大型金融机构注入财政资金的主张也被打入了冷宫。　　1998年：金融改革加力　　1998年开始，一系列大型金融机构的倒闭使得日本政府不得不放弃以往的“护送船队”模式，转而进行更大力度的改革。具体来说，主要包括以下措施：　　1）大幅注资金融机构　　1998年10月，日本政府颁布了《金融再生法》和《金融功能早期恢复法》等新法律，建立了特殊公共行政（临时国有化）制度，同时决定启动注入资金高达60万亿日元的计划，用来解决金融机构的不良债权问题。其中，17万亿日元用于加强存款保险；18万亿日元投入到《金融再生法》在存款保险机构下设的金融再生账户中，用于资助整顿和回收银行，收买不良债权，购买破产银行股份并将其国有化，支持过渡银行的运作；25万亿日元被用来增加金融机构的自有资本。1999年3月，日本政府又向15家大型银行注入了7.45万亿日元的公共资金。　　2）进一步推进金融自由化　　日本政府于1998年4月开始实施新的《外汇法》和《银行法》，并对一系列已有法律进行修改。包括：改革对证券融资市场的过度管制，提高直接融资比重和地位，破处传统分业限制，推进金融机构经营业务自由化和资产交易自由化，废除对外汇业务的诸多限制，维护和强化金融安全监管体制，强化日本央行的独立性和对金融市场的调控能力等。这一系列改革使日本金融市场和资本市场进一步国际化、自由化和公开化，由此掀起了日本银行业大规模合并的浪潮。经过一系列合并后，日本原有的二十多家大银行已归并成为瑞穗、三菱东京、三井住友、日本联合、理索纳五大金融集团。总体来看，这一时期大型金融集团的形成有助于渡过金融危机的难关。虽然银行间的合并重组并未减少不良债权，但通过结合各银行的优势与特点，提高了银行业的整体素质，进而改善金融状况，恢复金融信用，增强抵御金融危机冲击的能力。　　　　3）改革金融监管机构　　日本政府于1998年6月正式设立金融监督厅，在总理府直接管辖下，负责对大多数金融机构的监管。1998年12月，日本政府成立金融再生委员会，旨在整顿金融秩序、重组金融组织、再造金融体系。该委员会作为临时机构，负责执行金融再生法、早期健全法以及金融机构破产和危机管理等方面的立案，并负责处置日本长期信用银行等几家大型金融机构的破产案件。同时，将在此之前成立的金融监督厅归并到金融再生委员会之下，但其仍继续行使其原有的检查和监督职能。2000年3月，日本将对中小金融机构的监管权由地方政府上收至中央政府，交由金融监督厅负责。2000年7月，在金融监督厅的基础上成立金融厅，并将原属于大藏省的金融政策制定权（包括金融制度的规划、提案，以及金融机构破产处置和危机管理等）、企业财务制度检查等职能转移至新成立的金融厅。2001年1月，在全面推行政府机构改革时撤销金融再生委员会，其处置濒临破产金融机构的职能也归到金融厅。至此，日本金融监管权再一次高度集中。金融厅升格为内阁府的外设局，独立全面负责金融监管业务。至2001年为止，一个以金融厅为核心、独立的中央银行和存款保险机构共同参与、地方财务局等受托监管的新的金融监管体制基本框架正式形成，金融厅成为日本金融监管的最高行政部门。　　2002年：《金融再生计划》　　尽管资产泡沫破裂后，日本政府出台了一系列政策试图解决不良债权问题，但其不良贷款规模仍在不断增长。1998年至2001年期间，虽然日本政府对存量不良债权的处置取得了一些进展，但土地价格的持续下跌、以及亚洲金融危机的爆发使得不良资产“前清后溢”，不良贷款规模继续增长。根据日本金融厅的数据，2002年日本国内不良贷款规模达到43.2万亿日元，不良贷款率增长至8.4％，不良贷款问题仍是阻碍日本经济复苏的主要因素之一。　　小泉政府上台后，提出“没有改革，就没有日本经济的复苏”，并任命经济学家竹中平藏为主管宏观经济运行和改革的经济财政大臣，加速不良贷款的处理。2002年，日本政府政府制定了《金融再生计划》，尝试通过更大力度的改革措施解决银行的不良贷款问题，以振兴日本经济。根据日本金融厅的文件，《金融再生计划》主要包括以下措施。　　　　实际上，《金融再生计划》的推出也并非一帆风顺。2002年10月日本金融厅长官竹中平藏在与各大银行首脑会晤时，就有部分人对他的激进改革构思表示强烈反对，且当时日本的执政党——自民党内部大部分人也反对其改革计划。不过，在两方面因素的支撑之下，《金融再生计划》最终仍然得以顺利推行：一方面，小泉政府及其本人深刻认识到改革的必要性及困难程度。小泉政府上台后，曾多次要求日本国民忍受改革带来的“阵痛”，并称“改革是需要时间的，说不定我的任期内伴随的痛苦更多些”。另一方面，日本社会经历了长时间的经济不景气之后，思变已经成为社会的主旋律，这也使得小泉政府的改革措施深得民心。竹中平藏曾回忆道，当其制定的改革计划正式公布后，日本国会内部发生了“大骚乱”，对他本人的攻击也愈演愈烈，但国民对其改革计划的支持率却达到了75％。　　与以往的政策相比，《金融再生计划》主要做出了两点突破：　　一是，政府在注资施救的同时，配套实施了强化监管与治理的措施。包括要求注资银行提供“经营健全化计划”情况报告、向未实现“经营健全化计划”规定目标的银行颁布限期整改命令、以及接管整改不力、业绩大幅下滑、危及市场稳定的注资银行等。　　二是，监管与治理由重保护和酌情主义转向重原则与结果。一方面，按照“适者生存”、“强者生存”的市场规律，对各类金融机构进行了优胜劣汰的彻底洗牌；另一方面，在强化监管与治理的组合政策指引下，确立了实现坏账处理与提高银行竞争力并举的治理目标。　　《金融再生计划》出台后，在日本经济复苏的大背景下，日本银行业的不良贷款问题逐步得到解决。2002年下半年开始，中国、美国、欧盟等经济体先后开始复苏。在外需回暖的推动下，日本经济景气程度也逐渐回升，实际GDP增长率由2002年一季度的-1.9％升至四季度的1.4％，并在此后不断复苏直至2008年初。在此背景下，日本银行业的不良贷款问题也明显改善：2002年至2005年，日本不良贷款规模由43.2万亿日元大幅降至17.9万亿日元，不良贷款率也由8.4％降至4.0％，并在2006年进一步下降至3％以下。至此，困扰日本经济十余年的不良贷款问题基本得到解决。　　四　　结论与启示　　上世纪八十到九十年代日本房地产泡沫的膨胀与破裂，及后续的“失去的三十年”，引起了业界及学界长时间的探讨。本文通过系统性梳理泡沫经济时期日本金融体系的相关状况，探究日本房地产泡沫膨胀与破裂的根源所在。研究发现：　　1）日本金融系统的隐含风险更高，为房地产泡沫的膨胀与破裂提供了基础。一方面，在房地产市场扮演重要角色的“住专”公司资产质量低下，抵御风险能力极低，最后只能以破产收场。另一方面，日本金融自由化改革加速推进，但其“护送船队”式的金融监管体系却未与时俱进地改革，部分银行等金融机构采取了较为激进的扩张策略，资产质量不断降低，经营风险持续增加。　　2）日本金融系统与实体经济深度绑定，使得房地产泡沫的破裂产生了更广泛且深远的影响。一是，实体企业过度参与金融投机活动，非金融企业部门成为土地的主要购买者，杠杆水平也不断提升。二是，“主银行”制度下，银行既是企业最大的债主，也是其最大的股东，土地、股份在银行资产负债表中占据重要地位，金融机构、资本市场与实体企业三者之间紧密联系，加剧了金融风险的扩散。　　通过对日本房地产泡沫膨胀与破灭过程中金融市场与实体经济关系的回顾，结合我国当前的相关情况，可以得到如下启示：　　（一）加强影子银行体系监管，降低金融危机传染风险　　按照金融稳定理事会（FSB）的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。从日本“住专”公司的经营行为来看，其无疑具有一系列影子银行的特征。在我国，资管新规发布前，以银行理财、信托等资管产品为代表的影子银行体系与日本的“住专”公司具有一些相似之处：从负债端来看，虽然二者资金来源不尽相同（我国银行理财、信托产品资金来源包括个人及机构投资者），但都具备“高成本”的特征。由于“住专”公司只能通过拆借等方式从金融机构融入资金，因此可从当时日本货币市场拆借利率与存款利率来观察“住专”公司的负债成本：在房地产泡沫破裂前的1989年，日本三个月拆借利率均值达到5.5％，而同期日本存款利率均值仅为3.1％左右；从资产端来看，二者资金均有较大比例流向了房地产市场，且母行、股东对资金投向存在一定影响。这些相似之处无疑使得我国金融系统的潜在风险明显增加。　　　　但2018年4月资管新规发布后，我国影子银行体系扩张得到了有效的遏制。2019年BIS的工作论文测算显示，2018年3月至2019年3月，我国影子银行规模由48.6万亿元降至45.0万亿元，在M2中的占比也由27.9％降至23.8％。近期，银保监会相关部门负责人表示，截至2022年6月末，我国高风险类信贷影子银行规模较历史峰值压降约29万亿元，影子银行在我国金融体系中的重要性不断降低。不过，我国影子银行规模仍然较大，与传统银行体系、房地产企业关联度较深，这使得其拆解工作难以“毕其功于一役”。在化解影子银行风险的过程中，一方面要避免经济下行时期过度放松金融监管政策，防止高风险影子银行“死灰复燃”，另一方面也要注意平稳推进整顿规范，避免影子银行体系过快收缩带来的系统性金融风险。　　　　（二）金融开放与金融自由化要循序渐进，金融监管体系要与时俱进　　1970年代开始，日本金融自由化程度快速提高，但金融监管体系却相对落后。这不仅导致金融机构较为激进的经营行为未能得到有效监管，也使得房地产泡沫破裂后大量的不良债权难以得到及时处置。2019年以来，我国持续推动改革完善LPR报价形成机制，建立存款利率市场化调整机制，建设了较为完整的市场化利率体系和利率传导机制。同时，我国金融市场对外开放不断推进，人民币国际化程度不断提升，人民币国际支付份额于2021年12月提高至2.7％，超过日元成为全球第四位支付货币。不过对比来看，目前我国金融自由化程度仍低于智利、俄罗斯、马来西亚、墨西哥等与我国发展水平相近的国家，尚不及日本1970年代水平，未来仍有较大改革空间。在此背景下，金融监管体系改革在兼顾金融体系效率的同时，更要注意金融体系的安全性。　　　　（三）构建完备的不良贷款处理框架，及时、果断处理银行不良贷款问题　　日本《金融再生计划》主要遵循严格资产评估、充实银行自有资本、强化银行治理机能三项原则，其核心是对不良债权严重的民间银行实行国有化改革。从日本处理金融不良债权的过程中，可以得到如下启示：　　首先，了解真实的不良贷款状况。房地产泡沫破裂初期，日本金融监管机构并没有明确不良债权的认定标准。直到1992年12月，日本大藏省才首次明确日本银行业不良债权的定义，并不定期对金融机构的不良债权情况进行检查。这使得银行对不良债权的处理并不积极，利用多种方式加以隐藏，而且倾向于向原有发生不良的企业追加授信，进一步加大了不良债权的规模。中国的不良贷款率目前较低，截至2022年6月仅为1.67％。不过，一旦经济调整压力加重、银行实际不良资产规模或会反弹，令不良资产统计数据可能出现“失真”：一方面，很多企业采取借新还旧、“搭桥”等手段掩盖信用变差的事实；另一方面，银行迫于考核压力，有时也通过“展期”等方式将不良贷款强压下来。从日本经验来看，要防止不良资产风险扩散，明确不良贷款的类别、查明不良贷款的真实余额尤为重要。　　其次，构建完备的不良贷款处理框架，必要时通过财政资金充实银行自有资本。日本央行前行长白川方明接受采访时曾表示“为处理不良债权亟需建立必不可少的制度框架，特别是公共资金的投入”。日本前财政大臣竹中平藏也表达过类似的观点。他认为房地产泡沫破裂后，日本经济停滞的原因在于日本政府对动用国库资金向银行注资犹豫不决，而是仅仅以扩大需求面的错误政策来应对；当政府最终采取行动时，却走了弯路，而且也太晚。在我国，通过财政资金充实银行资本已有先例，如早年财政部、中央汇金等为四大行注资，以及近年来发行专项债补充中小银行资本金、接管包商银行等。不过，上述行为均有一定特殊性，因此我国仍需要提前制定针对各种情况、各类机构的普遍性不良资产处理框架。从日本的经验来看，需要注意以下几方面：　　一是，政府应加强相关立法并组织建立高层次的协调机构来处理不良债权。在处理不良资产的过程中，日本政府建立了直属内阁府的“金融再生委员会”，协调金融监督厅、日本央行及存款保险机构。同时，日本能够比较成功地处置商业银行大量不良资产，完备的法律、税收、会计框架也发挥了重要作用。因此，我国应该大力推进多方面的制度创新，对坏账准备金的提取和使用、不良资产的处置等都要通过法律条文形式确定下来并不断完善，强化处置不良资产的法律保障。　　二是，充分发挥资产管理公司的职能。日本的整理回收机构（RCC）等不良债权回收机构取得了相当大的成功。1999年我国成立了信达、华融、长城、东方四家资产管理公司，专门处理从四大商业银行剥离出来的巨额不良贷款。同时，近年来地方资产管理公司也在不断发展，目前我国地方资产管理公司已达到59家。在化解不良债权的过程中，各类资产管理公司可通过发起设立重组基金或纾困基金、建立协作机制和沟通桥梁，帮助企业缓释资金压力、化解存量资源错配、实现项目盘活和企业盘整等方式，发挥积极作用。　　三是，合理推进银行重组工作。在房地产泡沫破裂初期，日本政府力图实行以往的“护送船队”方式化解中小金融机构的经营问题。但是，由大型金融机构并购中小型金融机构的做法并未能彻底解决不良债权问题，反而加重了大型金融机构的经营风险。1998年日本金融改革后的银行重组则比较彻底，注重了各大银行的未来发展前景以及各自的优势与特点，使得国内外市场信心得到恢复，银行业的健康形象得以重建。　　最后，提高银行自身实力，增强其抗风险能力和处理不良债权的能力。尽管政府力量介入能够救助陷入困境的金融机构，但政府长时间介入反而可能促成适得其反的道德风险问题，更根本的措施还是在于提升银行的经营水平与盈利能力。在处理银行不良资产过程中，日本政府早期并未从治理不良资产根源上入手，一味纾困（“输血”）导致被救济金融机构的严重道德风险，延误阻碍了金融机构势在必行的内部改革（“造血”）。直到小泉政府将公共财政支持与银行内部改革成效及业绩相联系，把无条件援助变成了有条件的支持，日本金融机构不良贷款问题才得到了明显改善。　　风险提示：房地产市场政策差异、财政、货币政策体系差异、房地产市场下行超预期、居民去杠杆力度超预期等。

金融界2022-09-27

股债汇三杀！全球衰退恐慌下，这一市场成为亚洲最大的输家……

现。在经历了1997年至1998年的亚洲金融危机后，韩国当局多年来一直在积累外汇储备，以在外国大举抛售时保护韩元。政策制定者最近发布了一系列警告，以遏制投机性押注，但在美元升值的背景下，这些警告的影响是短暂的。韩元快速贬值之际，韩国央行自4月以来在每次政策会议上都提高了利率，包括首次加息50个基点。韩国央行行长Rhee Chang-yong周一说，利率不是应对外汇危机的唯一途径，韩国应该鼓励部分海外投资回到国内。较小的科斯达克指数下跌5.1%，至2020年5月以来的最低水平。在债券市场，三年期国债收益率飙升33个基点，至4.46%，这也受到全球债券价格暴跌的影响。对一些市场人士来说，考虑到韩国的基本面相对稳固，韩元最近的下跌有些过度。今年除了一个月，韩国的经常账户余额一直处于盈余状态，最新的通胀率为5.7%，低于美国和其他一些发达国家的水平。 “由于没有迹象显示韩国存在与其他国家不同的风险，因此韩元的走势似乎是极端的。”韩国大信证券固定收益策略师Kong Dong Rak说，“今天的市场情绪似乎有点过度。”

厉害啦2022-09-26

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