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Q2财报前瞻：博通悄然开启AI革命
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集群中的“数据移动枢纽”作用，这已成为云计算巨头内部网络中不可或缺的底层技术。在软件领域，博通则面临Red Hat、Nutanix与微软Azure Stack的竞争。尽管如此，其在企业级私有云安全、虚拟化方面的深度布局，极大地减少了其在公有云价格战中所面临的压力。此外，VMware Cloud Foundation 所打造的“单云至多云”许可迁移能力，为客户在本地与多云环境间的灵活切换提供了独一无二的优势，进一步增强了客户粘性。值得一提的是，博通与其客户建立起了深度绑定的合作关系。多年技术共研及系统嵌入使其五大客户成为公司营收来源的重要基石。通过长期订阅合同与私有AI解决方案的联合部署，博通实现了相对于仅聚焦于硬件或软件的竞争对手所不具备的结构性优势。来源： Markets and Markets 增长动能已启动，但成本控制仍是经营核心博通当前的增长基石植根于四个“长期顺风”：AI网络基础设施的扩建、私有云的现代化升级、软件订阅转型加速以及生成式AI基础功能建设。2025财年第一季度，公司实现了1.60美元/股经调整EPS，较市场共识高出6.1%，这是博通连续第八次季度超预期，近12个季度零失误。同时，其149.2亿美元收入也在宏观经济不确定性下超出市场预期。来源：纳斯达克展望第二季度，市场普遍预期EPS为1.57美元，营收约为149.8亿美元。过去90天内，该公司有32个EPS预测被上调，仅有1次下调，其预期调整等级（Revisions Grade）为A-，反映出投资者情绪持续趋于乐观。2025财年全年EPS预计将达到6.63美元，同比增长36%，其年营收预计也将达到626亿美元。值得注意的是，其订阅和服务收入同比增长超两倍，现已占总营收的41%以上。在运营层面，博通采取高度轻资产模式，将低利润产品委托第三方代工，仅保留博通自有的高附加值半导体生产线（如FBAR滤波器和激光器）。相较于AI产业链其他重资本投入者，其资本开支保持精简，为股东提供分红、股份回购与完成VMware并购后的杠杆削减提供有力支撑。来源：Broadcom Inc. 公司概述，2025 年 3 月在支出管理上，公司集中研发资源于高回报项目，并持续优化两大业务板块的销售与管理费用结构。目前公司EBITDA利润率稳定在50%以上，在平台效率和定价权双重驱动下依旧稳健，高于典型无晶圆厂企业所依赖出货周期的不稳定性。来源：BullFincher 估值拉锯战：平台可选项 VS 市场怀疑论尽管基本面连续超预期，估值大幅调升，市场仍对其转型路径存在一定疑虑。目前博通股价对应的未来12个月市盈率为34.47倍，市销率为17.17倍，两者均处于行业估值区间上侧；其未来EV/Sales倍数则接近18.26倍，在可比公司中位于最高十分位。但若考虑其业务模式结构性重塑，这样的估值似乎不无道理。博通的软件业务具有更高毛利、更强现金流可预测性与更低客户流失率，VMware 合同结构则为未来跨产品交叉销售提供了持续动力。EPS预计到2029年将增长至14.50美元，对应自2025年至2029年的年复合增长率约为17%，增长势头预计将在2027年后加速，届时VMware协同效应将显现。同业对比亦验证博通的估值溢价具备合理性。例如Nvidia虽有更高倍数，但资本开支更重、软件收入占比较低；Marvell和AMD虽亦具AI相关敞口，但自身处于更强的周期暴露之中。若博通顺利实现软件集成目标，并进一步提升ARR（年度经常性收入）占比，其估值有望重新评级至38倍P/E、19至20倍EV/EBITDA，未来12–18个月内其股价或具备15–20%的估值上行潜力。关键风险：客户集中、整合复杂性与利润压缩压力尽管基本面积极向好，但仍存在若干潜在风险。其一是客户集中度较高，当前营收大部分来源于少数几家超大客户。因此一旦发生合同条款重新谈判、采购量波动或对方推进自研芯片，博通有遭遇营收下滑风险。其二是VMware整合虽具有战略协同逻辑，但在操作模式与企业文化融合方面，现阶段仍面临一定复杂性。尤其是在裁撤终端用户计算业务、将VMware传统架构并入博通简化运营体系等过程中，存在短期内客户流失或实施节奏延迟的可能。更为关键的是，在宏观逆风推动下，若AI资本支出放缓，或企业软件与技术生态整合所引发的监管压力持续升温，终端客户的采购决策有可能出现反转。此外，当前高位估值本身也意味着公司在转型向经常性收入模式的过程中留给估值的修正空间非常有限。结论：博通的AI驱动型重估才刚刚开始博通早已不再是传统意义上的半导体巨头。其正在构建一个“以基础设施为本、AI为驱动、主权云与虚拟化兼容”的全栈平台企业。其稳定的盈利能力、审慎的资本分派以及软件业务杠杆效应，正在形成一个强劲的增长飞轮。市场或许尚未完全认知这场“硬件+软件”的复合增长战略所蕴藏的潜力。在即将发布的2025财年第二季度财报中，若VMware协同和私有AI故事获得市场确认，博通将具备显著的上行空间，其估值重估周期才刚刚拉开序幕。原文链接
TradingKey06-05 18:50
超级黑马狂奔，信创ETF基金(562030)惊现天量成交，换手率超100%！“AI双子星”闪耀全场，159363续涨超3%
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锋，囊括AI基建、算力硬件、AIDC、云计算、AI+应用等热门AI赛道。【自主可控逻辑再演绎，国防军工ETF收复20日均线！券商最新研判：6月份为国防军工最佳关注时点！】国防军工板块今日低开高走，国防军工ETF（512810）成功收涨，收复20日均线，目前所覆盖的79只成份股50涨29跌，建设工业涨停，铂力特涨8.41%，中国船舶、中国重工等中船系权重股收跌拖累指数。图片来源：Wind 拉长时间来看，国防军工板块自5月13日起进入震荡整理阶段，至今已半月有余，国防军工ETF（512810）跟踪的中证军工指数点位已调整至前一轮反弹前水平，当前或可考虑逢低配置。申万宏源最新研报指出，随着5月份电子器件公司订单逐渐确认，市场对订单逻辑认知比较充分，行情回调有望逐渐结束，后续随着半年报逐渐预期，以及十五五规划逐步推动，叠加军贸新周期开启，国防军工后续或将逐渐上涨，推荐6月份为最佳关注时点。消息面关注美国对我国民机行业的“技术封锁”事件。据报道，美国已暂停向中国商飞出售C919飞机相关的产品和技术的许可证。对此，中航证券认为，此举对我国民机行业机遇大于挑战，动力大于压力，自主创新将带来持续突破。方正证券也表示，我国国产大飞机的发展不会因个别零部件的制约而停滞，反而国产化的脚步将加速。海陆空尖端科技博弈，自主可控、国产化替代逻辑强化，投国防军工，认准【代码里有“八一”】的国防军工ETF（512810）！被动跟踪中证军工指数，兼顾新质战斗力+传统军工装备，融资融券+互联互通标的。数据来源于沪深交易所、公开资料等。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。风险提示：信创ETF基金及其联接基金被动跟踪中证信创指数，该指数基日为2017.12.29，发布于2012.12.21；创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11；国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，金融科技ETF、信创ETF及其联接基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，创业板人工智能ETF华宝、科创人工智能ETF华宝、港股互联网ETF的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 17:49
倒计时！“航母级”巨头要来了
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势，假期归来沪指实现三连阳，AI算力、云计算、数据中心、CPO等概念板块表现不俗。除了两大巨头合并，当下的时间节点里，多项重磅事件催化带动了信创板块热度持续飙升，但能否带领信创走出阶段性行情？左侧布局价值有多高？ 01 资金不断涌入海光信息、中科曙光的战略重组，引发市场强烈关注。无论从个股，还是行业，甚至国家战略层面，本次合并都意义重大。我们此前分析过，两者的融合，不仅能够降低对国外供应链的依赖，还能为国内众多依赖算力的企业提供更可靠、更具性价比的选择。同时，合并有望实现国内信息产业优势企业资源的深度融合，加快国产芯片在政务、通信、金融、能源等场景的规模化应用，加快国内算力领域的整合与国产替代进程。两家公司A股股票于5月26日起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，也就是二者最迟6月9日复牌。在两家公司停牌期间，相关ETF受到关注，不少资金持续涌入，埋伏两大权重股复牌后的补涨机会。譬如，信创ETF基金(562030)近5个交易日放量上涨6.46%，今日成交额超2.38亿元，突破历史新高，换手率100%，交易异常活跃。这是因为，信创指数中海光信息和中科曙光占比较高，如海光信息、中科曙光分别是信创ETF基金(562030)第一大持仓和第八大持仓，持仓比例分别为5.63%和4.40%，合计占比约10.03%，因此得到市场关注。其实，这也不难理解，海光信息和中科曙光进入停牌状态，无法交易，部分看好此次并购重组事件的资金开始寻找“平替”方案。今年随着DeepSeek横空出世，各行各业加速适配了国产大模型，此刻国产软硬件配套在性能、配置成本各方面综合具备优势。资金看好两大巨头合并的同时，多项重磅事件催化带动了信创板块热度持续飙升。国产替换节奏有望加快，信创发展兼具迫切性及确定性，市场空间是广阔的。外部供应链扰动在特朗普2.0时代下依然在延续，前不久就出现了EDA断供的消息。华大九天、概伦电子等国内EDA领军企业通过并购整合等方式快速提升自身实力，力求在这一关键领域实现技术突破和市场占有率的提升。近期稳定币概念大热，概念股包括恒生电子等，与信创主题形成共振。上月香港立法会通过《稳定币条例草案》，成为全球首个针对法币稳定币建立牌照制度的司法管辖区。其次，数字货币巨头Circle预计于6月5日在美国纽约证券交易所上市，将是稳定币领域的首个IPO。此外，作为鸿蒙生态的全新设备，华为Pura 80系列及全场景新品发布会将于6月11日举办，届时将发布首款全面搭载HarmonyOS 5的手机华为Pura X，该手机在鸿蒙内核、方舟引擎、端云协同等方面实现了全面升级，整机性能提升40%。近日，两大算力龙头海光信息&中科曙光合并、EDA断供、稳定币草案通过、华为鸿蒙PC发布等多个重磅事件催化，信创板块热度持续飙升。有资金借道ETF提前埋伏，Wind数据显示，信创ETF基金（562030）昨日吸金8157万元，截至6月4日的最近10个交易日吸金1.64亿元。信创ETF基金及其联接基金(A类：024050；C类：024051)跟踪中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节，指数具有高成长、高弹性特征。 365编辑器目前，市场依然保持轮动态势，可控核聚变、军工、创新药轮番登场。资金轮动中，难免需要进行高低切。而随着信息不断发酵，资金左侧博弈信创行情的趋势已经明显。信创长期有故事可讲，短期有催化，很符合资金逢低布局的习惯。还是那句话，要信赶快信。 02 信创的核心逻辑在如今IT科技突飞猛进的时代，信创产业的重要性不言而喻，但因此也成为各国科技竞争的制高点之一，甚至容易成为某些大国实行保护主义、单边制裁的工具。这点国人是最有体会的，所以国家在发展信创产业方面的紧迫度、决心和动力都是很确定的，支持力度可以用“举国之力，全面护航”来形容。从政策到资金，从政府采购到生态培育，国家正在以空前力度推动这一战略产业的发展。用大白话来解读，就是“必须用国产的，而且要用好”。政策层面：信创被写入“十四五”规划和2035年远景目标纲要，与芯片、操作系统等并列为核心技术攻关领域；党政机关2027年完成50%以上的IT系统国产化替换（OA、数据库、服务器等），金融、电信、能源等8大关键行业2025年起全面启动，替代比例逐年提升。财政层面：地方政府对采购国产芯片、服务器等给予30%-50%的补贴；国家大基金（一期、二期）重点投资信创产业链企业，仅大基金二期就募资2000亿元，其中超30%投向半导体和信创；信创企业可享受“两免三减半”（前两年免税，后三年减半）等政策。生态联盟：国家牵头成立“信创工委会”，整合HW、中科曙光、中国电子等企业，共建适配中心，还在产学研、人才资源等方面向信创产业倾斜。投资涉及到诸多考量因素，其中未来业绩增长的空间有多大，确定性有多高，很重要。政策的强力支持，一是让中国信创产业未来的增长空间足够大，二来让这种增长具有确定性。根据IDC预测，2025年中国信创市场规模将突破2万亿元，其中服务器与芯片是关键环节。也有研究机构指出，信创政策红利期至少持续5年，2027年前信创行业增速不会低于30%。另外，信创产业和AI技术的重合度也非常高，从上游的半导体，到中游的大模型，还有下游的应用，都涵盖了，可以说两者是紧密协作，相互成就。以上这些，构成了信创产业中长期的投资逻辑。 03 结语用长线的眼光看，中国的信创战略并不是简单的国产替代，而是一场“科技自立”的全民动员。从中央到地方，从国企到民企，都在积极参与其中。这可能是未来十年中国科技领域最确定的投资主线之一。毕竟，当国家铁了心要做一个产业时，它的成功概率会大大增加。而中科曙光与海光信息的合并，无疑是在加速这一过程，除了让市场看到他们共同打造中国算力产业的“航空母舰”，还看到了两家公司，乃至整个板块在AI革命和国产替代逻辑下的长期的成长潜力。回顾历史，科技领域的强强联合案例，市场大多数报以掌声，反应热烈。对投资者而言，短期可把握事件驱动机会，中长期则需要多关注技术突破与商业化落地能力，以分享到国产科技崛起的红利。（全文完）格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。
格隆汇06-05 17:09
ETF甄选 | 三大指数继续收涨，人工智能、云计算、芯片等相关ETF表现亮眼
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TF方面，或受相关消息刺激，人工智能、云计算、芯片等相关ETF今日表现亮眼！【机构：AI算力需求持续增长，国产AI及服务器厂商迎来重要发展机遇】消息面上，工业和信息化部6月3日召开会议，研究推动人工智能产业发展和赋能新型工业化的思路举措。会议强调，推动大模型在制造业重点行业落地部署，加快凝练应用场景需求，加快制造业全流程智能化升级，变革生产管理模式。山西证券表示，随着全球对AI算力需求的持续增长，特别是在大模型训练和推理侧的双重驱动下，国产AI及服务器厂商迎来了重要的发展机遇。首先，从市场需求来看，国内互联网大厂和智算中心对AI算力的需求依然旺盛。随着DeepSeekR1的渗透，AI应用的开发和部署门槛大幅降低，推理侧需求将成为AI算力增长的主要驱动力，这将为国产厂商带来更大的市场空间。相关ETF：创业板人工智能ETF华夏(159381)、创业板人工智能ETF国泰(159388)、创业板人工智能ETF华宝(159363)、创业板人工智能ETF南方(159382)、创业板人工智能ETF南方(588930) 【机构：2025年云计算市场规模预计突破1.17万亿元，同比增长40.6%】消息面上，近日工信部印发了《算力互联互通行动计划》，立足提高公共算力资源使用效率和服务水平。6月4日，国家能源局发布通知，要求在能源资源丰富地区协同规划算力与电力项目，探索“绿电聚合供应”模式，为算力中心降低用电成本提供路径，推动绿色算力产业链加速发展。开源证券认为，2025年云计算行业将进入全新发展阶段，市场规模预计突破1.17万亿元，同比增长40.6%。这一增长主要受益于AI技术的飞跃发展和政策支持。随着云原生技术的成熟，云技术将从粗放向精细转型，企业用户对云服务的需求将从IaaS向SaaS上移，推动云应用从互联网向行业生产渗透。特别是在政务、金融、交通等关键基础设施领域，云计算将结合5G、AI、大数据等技术，帮助企业完成数字化转型。此外，混合云和云原生安全能力的发展也将为行业带来新的增长点。相关ETF：云计算ETF华泰柏瑞(159738)、云计算ETF沪港深(517390)、云计算ETF(159890)、云计算50ETF(159527)、云计算ETF(516510) 【机构：细分领域景气持续复苏，芯片半导体产业已开启新一轮向上周期】中国银河表示，美国关税政策加速全球产业链区块化，对全球制造业尤其是半导体行业影响深远。中国半导体协会修改原产地认定规则，利好国产射频/模拟芯片替代，增加美国半导体公司出口成本，强化国内终端厂商选择国产供应链决心。核心技术平台突破推动车规级产品批量供货，在全球产业结构调整中抢占增量空间。招商证券表示，全球贸易格局的演变促使芯片自主可控上升为我国产业发展的关键战略，政府部门持续加码对该领域的政策扶持。AI创新周期赋能叠加关税背景下自主可控预期强化，细分领域景气持续复苏，芯片半导体产业已开启新一轮向上周期。相关ETF：科创芯片设计ETF(588780)、科创芯片ETF富国(588810)、科创芯片ETF南方(588890)、科创芯片50ETF(588750)、科创芯片ETF(588200) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 17:08
大数据ETF(159739)收涨2.92%，CPO概念股涨幅居前
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截至2025年6月5日收盘，中证云计算与大数据主题指数(930851)强势上涨2.70%，成分股科华数据(002335)10cm涨停，拓维信息(002261)上涨8.06%，中际旭创(300308)上涨5.73%，奥飞数据(300738)，新易盛(300502)等个股跟涨。大数据ETF(159739)收涨2.92%。从盘面上看，今日新消费(毛戈平、泡泡玛特、老铺黄金、潮宏基)和创新药回调，资金向科技板块分流，在大数据、机器人、芯片、稳定币方向均有上涨，尚未形成合力。政策方面，5月30日，工信部发布《算力互联互通行动计划》，有望加速国内不同主体、不同架构的公共算力资源标准化互联，提高资源使用效率和服务水平。放眼全球，越来越多国家和地区加大AI基础设施建设。国信证券在研报中指出，全球互联网云厂仍在加大AI投入。关税是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力设施：光器件光模块，端侧模组。商业航天发展加速，推荐关注卫星互联网。中长期视角，三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议长期持续配置三大运营商。大数据ETF紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数，中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算与大数据主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证云计算与大数据主题指数(930851)前十大权重股分别为科大讯飞(002230)、金山办公(688111)、新易盛(300502)、紫光股份(000938)、浪潮信息(000977)、中科曙光(603019)、中际旭创(300308)、润和软件(300339)、恒生电子(600570)、润泽科技(300442)，前十大权重股合计占比48.85%。大数据ETF(159739)，场外联接A：021090；联接C：021091；联接I：022882。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 15:37
Q2财报前瞻：博通悄然开启AI革命
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集群中的“数据移动枢纽”作用，这已成为云计算巨头内部网络中不可或缺的底层技术。在软件领域，博通则面临Red Hat、Nutanix与微软Azure Stack的竞争。尽管如此，其在企业级私有云安全、虚拟化方面的深度布局，极大地减少了其在公有云价格战中所面临的压力。此外，VMware Cloud Foundation 所打造的“单云至多云”许可迁移能力，为客户在本地与多云环境间的灵活切换提供了独一无二的优势，进一步增强了客户粘性。值得一提的是，博通与其客户建立起了深度绑定的合作关系。多年技术共研及系统嵌入使其五大客户成为公司营收来源的重要基石。通过长期订阅合同与私有AI解决方案的联合部署，博通实现了相对于仅聚焦于硬件或软件的竞争对手所不具备的结构性优势。来源： Markets and Markets 增长动能已启动，但成本控制仍是经营核心博通当前的增长基石植根于四个“长期顺风”：AI网络基础设施的扩建、私有云的现代化升级、软件订阅转型加速以及生成式AI基础功能建设。2025财年第一季度，公司实现了1.60美元/股经调整EPS，较市场共识高出6.1%，这是博通连续第八次季度超预期，近12个季度零失误。同时，其149.2亿美元收入也在宏观经济不确定性下超出市场预期。来源：纳斯达克展望第二季度，市场普遍预期EPS为1.57美元，营收约为149.8亿美元。过去90天内，该公司有32个EPS预测被上调，仅有1次下调，其预期调整等级（Revisions Grade）为A-，反映出投资者情绪持续趋于乐观。2025财年全年EPS预计将达到6.63美元，同比增长36%，其年营收预计也将达到626亿美元。值得注意的是，其订阅和服务收入同比增长超两倍，现已占总营收的41%以上。在运营层面，博通采取高度轻资产模式，将低利润产品委托第三方代工，仅保留博通自有的高附加值半导体生产线（如FBAR滤波器和激光器）。相较于AI产业链其他重资本投入者，其资本开支保持精简，为股东提供分红、股份回购与完成VMware并购后的杠杆削减提供有力支撑。来源：Broadcom Inc. 公司概述，2025 年 3 月在支出管理上，公司集中研发资源于高回报项目，并持续优化两大业务板块的销售与管理费用结构。目前公司EBITDA利润率稳定在50%以上，在平台效率和定价权双重驱动下依旧稳健，高于典型无晶圆厂企业所依赖出货周期的不稳定性。来源：BullFincher 估值拉锯战：平台可选项 VS 市场怀疑论尽管基本面连续超预期，估值大幅调升，市场仍对其转型路径存在一定疑虑。目前博通股价对应的未来12个月市盈率为34.47倍，市销率为17.17倍，两者均处于行业估值区间上侧；其未来EV/Sales倍数则接近18.26倍，在可比公司中位于最高十分位。但若考虑其业务模式结构性重塑，这样的估值似乎不无道理。博通的软件业务具有更高毛利、更强现金流可预测性与更低客户流失率，VMware 合同结构则为未来跨产品交叉销售提供了持续动力。EPS预计到2029年将增长至14.50美元，对应自2025年至2029年的年复合增长率约为17%，增长势头预计将在2027年后加速，届时VMware协同效应将显现。同业对比亦验证博通的估值溢价具备合理性。例如Nvidia虽有更高倍数，但资本开支更重、软件收入占比较低；Marvell和AMD虽亦具AI相关敞口，但自身处于更强的周期暴露之中。若博通顺利实现软件集成目标，并进一步提升ARR（年度经常性收入）占比，其估值有望重新评级至38倍P/E、19至20倍EV/EBITDA，未来12–18个月内其股价或具备15–20%的估值上行潜力。关键风险：客户集中、整合复杂性与利润压缩压力尽管基本面积极向好，但仍存在若干潜在风险。其一是客户集中度较高，当前营收大部分来源于少数几家超大客户。因此一旦发生合同条款重新谈判、采购量波动或对方推进自研芯片，博通有遭遇营收下滑风险。其二是VMware整合虽具有战略协同逻辑，但在操作模式与企业文化融合方面，现阶段仍面临一定复杂性。尤其是在裁撤终端用户计算业务、将VMware传统架构并入博通简化运营体系等过程中，存在短期内客户流失或实施节奏延迟的可能。更为关键的是，在宏观逆风推动下，若AI资本支出放缓，或企业软件与技术生态整合所引发的监管压力持续升温，终端客户的采购决策有可能出现反转。此外，当前高位估值本身也意味着公司在转型向经常性收入模式的过程中留给估值的修正空间非常有限。结论：博通的AI驱动型重估才刚刚开始博通早已不再是传统意义上的半导体巨头。其正在构建一个“以基础设施为本、AI为驱动、主权云与虚拟化兼容”的全栈平台企业。其稳定的盈利能力、审慎的资本分派以及软件业务杠杆效应，正在形成一个强劲的增长飞轮。市场或许尚未完全认知这场“硬件+软件”的复合增长战略所蕴藏的潜力。在即将发布的2025财年第二季度财报中，若VMware协同和私有AI故事获得市场确认，博通将具备显著的上行空间，其估值重估周期才刚刚拉开序幕。原文链接
TradingKey06-05 15:08
人工智能推理算力需求爆发！科创板人工智能ETF(588930)现涨2.60%，实时成交额突破8000万元
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覆盖AI产业链上游算力芯片、中游大模型云计算、下游机器人等各类创新应用，聚焦电子、计算机、机械设备、家电、通信五大行业，前五大成份股合计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。广发证券表示，AI板块正处于高速发展的关键阶段，其投资价值日益凸显。随着边缘AI推理能力的不断提升，语音处理技术正从云端向终端设备迁移，逐渐成为各类智能硬件的基础设施。这种转变不仅提高了设备的响应速度和用户隐私保护水平，还显著降低了对云架构的依赖成本。根据Market.us的数据，端侧集成电路（IC）市场预计将从2024年的173亿美元快速增长至2034年的3402亿美元，其中70%以上的价值将用于推理任务，例如语音识别与自然语言处理。这一趋势表明，AI SoC芯片在消费电子领域的渗透率将持续上升，尤其是AI眼镜等新兴智能终端设备的爆发式增长，将进一步推动端侧AI芯片的需求。相关产品：科创板人工智能ETF（588930）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 15:07
算力板块午后大涨，创业板人工智能ETF华夏、通信ETF、创业板人工智能ETF华宝涨超3%
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月4日英伟达市值重回全球第一，其支持的云计算服务商CoreWeave股价创历史新高。海外市场对算力需求的乐观预期传导至A股，形成联动上涨。算力巨头合并引发算力板块补涨预期，海光信息与中科曙光换股吸收合并的消息持续发酵，并最迟于6月9日复牌，市场对复牌后补涨预期强烈。两者分别作为国产CPU和服务器龙头，合并后技术协同效应有望重塑国产算力竞争格局。华西证券指出，全球AI算力需求持续攀升，带动算力租赁行业成为市场焦点。互联网大厂算力需求旺盛，看好算力租赁。阿里巴巴集团官方表示未来三年，阿里将投入超过3800亿元人民币，用于建设云和AI硬件基础设施。腾讯“计划在2025年进一步增加资本支出，并预计资本支出将占收入的低两位数百分比。”腾讯今年的Capex将达到千亿级别。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。我们判断阿里一季度资本开支不及预期的主要原因是H20芯片出口管制，因此看好算力租赁行业爆发。目前A股与算力板块相关ETF有多种，如通信ETF、5GETF、云计算ETF和数据ETF等，其中CPO含量较高的是跟踪国证人工智能指数的ETF。规模角度来看，创业板人工智能ETF华宝最大，最新规模为14.44亿元，创业板人工智能ETF华夏次之，为2.39%。从费率角度来看，创业板人工智能ETF华夏费率最低，为“0.15%+0.05%”，处于市场费率最低水平，人工智能ETF富国紧随其后，为“0.4%+0.05%”，该ETF处于待发行状态。天风证券表示，仍然看好AI行业作为年度投资主线。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。
格隆汇06-05 14:18
CPO概念午后异动，科华数据10cm涨停！云计算50ETF(159527)涨超2%，连续3日上涨
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至2025年6月5日 13:58，中证云计算与大数据主题指数(930851)强势上涨2.24%，成分股科华数据(002335)10cm涨停，拓维信息(002261)上涨8.47%，中际旭创(300308)上涨5.32%，奥飞数据(300738)，云天励飞(688343)等个股跟涨。云计算50ETF(159527)上涨2.48%，冲击3连涨。流动性方面，云计算50ETF盘中换手1.51%，成交199.16万元。拉长时间看，截至6月4日，云计算50ETF近1月日均成交432.24万元。规模方面，云计算50ETF近1周规模增长288.57万元，新增规模位居可比基金前2。份额方面，云计算50ETF近1周份额增长200.00万份，新增份额位居可比基金前2。近两日美股AI交易热度攀升，英伟达市值重回全球第一，海外市场对算力需求的乐观预期传导至A股，形成联动上涨。消息面方面，工信部近日印发《算力互联互通行动计划》，立足提高公共算力资源使用效率和服务水平。国家能源局发布通知，要求在能源资源丰富地区协同规划算力与电力项目，探索“绿电聚合供应”模式，为算力中心降低用电成本提供路径，推动绿色算力产业链加速发展。开源证券认为，2025年云计算行业将进入全新发展阶段，市场规模预计突破1.17万亿元，同比增长40.6%。这一增长主要受益于AI技术的飞跃发展和政策支持。随着云原生技术的成熟，云技术将从粗放向精细转型，企业用户对云服务的需求将从IaaS向SaaS上移，推动云应用从互联网向行业生产渗透。特别是在政务、金融、交通等关键基础设施领域，云计算将结合5G、AI、大数据等技术，帮助企业完成数字化转型。此外，混合云和云原生安全能力的发展也将为行业带来新的增长点。云计算50ETF(159527)：紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数，中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算与大数据主题上市公司证券的整体表现。场外联接(A类：021397；C类：021398)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 14:18
算力概念股午后走强，生益电子涨超18%，科创信息技术ETF摩根(588770)拉升涨近2%冲击3连涨
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26.1%和24.4%，显著领先同业。云计算与AI融合成为行业关键趋势，云厂商通过基础设施与大模型结合可覆盖长尾客户并实现向上促销增收，其中阿里云凭借通义千问与云架构的高耦合度形成差异化优势。此外，公共云的弹性伸缩、多租户复用特性可提升智算中心资源利用率，为AI应用提供高性价比算力支撑。科创信息技术ETF摩根紧密跟踪上证科创板新一代信息技术指数，上证科创板新一代信息技术指数从科创板市场中选取50家市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算、大数据服务、人工智能等领域上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现。伴随AI驱动新一轮科技浪潮的兴起，摩根资产管理整合旗下“全球视野投科技”产品线，从主动管理到被动投资产品，助力投资者从全球视野布局优质科技企业，把握时代浪潮下的投资机遇。主动管理方面，摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）从长期视角争取把握新兴产业趋势；摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能相关领域机会；摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平洋科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 13:47

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