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银河证券：持续看好高端装备进口替代以及新能源装备领域投资机会
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中国银河证券研报表示，持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）新能源领域受益子行业，包括光伏设备、风电设备、核电设备、储能设备等；3）新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资，包括一体压铸、换电设备、复合铜箔等。
金融界2023-08-02
银河证券：下半年AI对传媒板块赋能效果将持续目前行业业绩端动能尚未充分释放
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中国银河证券研报表示，下半年中，我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注以下几个方向：游戏：建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；广告营销：建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司：浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线：建议关注影片储备充足的影视院线公司：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。
金融界2023-08-02
中国银河：给予诺禾致源买入评级，目标价位40.15元
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中国银河证券股份有限公司程培近期对诺禾致源进行研究并发布了研究报告《业绩略低于预期，看好平台迭代升级后盈利改善》，本报告对诺禾致源给出买入评级，认为其目标价位为40.15元，当前股价为27.12元，预期上涨幅度为48.05%。　　诺禾致源(688315) 　　核心观点：　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入9.30亿元（+9.44%），归母净利润0.75亿元（+32.34%），扣非净利润0.58亿元（+24.43%），经营性现金流-451.35万元；2023年Q2实现营业收入4.89亿元（+5.66%），归母净利润0.53亿元（+38.9%），扣非净利润0.38亿元（+11.4%）。　　持续构建全球区域服务能力，境外收入占比稳步提升。2023年上半年公司在中国大陆地区营收为4.66亿元（-5.72%），占比约为50.16%（同比-8.07pct）；港澳台及海外地区营收4.63亿元，同比增长30.79%，占比约为49.8%（同比+8.1pct），整体增长略低于此前预期，我们认为主要是部分客户订单等待平台迭代及受海外宏观经济因素影响，但海外收入占比提升趋势较为确定，目前公司在境内设有天津、上海及广州实验室，在新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室，在中国香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本等国家和地区设有子公司，业务覆盖全球六大洲约90个国家/地区，服务客户近7,000家。随着新测序平台迭代完成及全球区域化建设布局进一步完善，我们看好公司基因测序服务业务未来成长。　　平台换代及智能化持续升级，有望驱动运营效率进一步提升。2023H1公司毛利率为41.57%（-0.65pct），我们认为主要是毛利率相对较低的建库测序平台服务业务占比提升所致，2023H1该业务收入为4.45亿元（+24.21%），占比47.88%（+5.69pct）；生命科学基础科研服务业务收入3.01亿元（+14.92%），占比32.33%（+1.54pct）。公司围绕测序及建库业务，构建完善服务体系及解决方案，不断加强信息化运营和自动化、智能化生产能力，引进Illuminia新一代测序系统NovaseqXPlus和Pacbio大型测序平台Revio，不断扩展基因组学和多组学解决方案，应用柔性智能交付平台Falcon，并在此基础上推出满足WGS/WES/RNAseq/建库测序产品四大产品类型的小型化FalconII（具备柔性智能、高效生产、稳定交付特点，已部署英国、美国、天津、广州、上海等实验室），实现多品统一全自动流程的优化整合，人效提升30%+。此外，公司引进声波自动化移液系统，使得微生物扩增子产品人效提升50%+。　　构建核心技术体系平台，引导临床应用开拓。公司持续开发整合多组学解决方案，并在分子育种、单细胞、denovo测序、转录组与表观组学、宏基因组学、三代测序技术新应用等方向不断深耕与突破，截至2023H1，公司联合署名/被提及的SCI文章超2万篇，累计影响因子近120,000，获基因测序技术专利62项，软件著作权320项。2023H1公司医学研究与技术服务业务收入1.33亿元（+6.5%）。临床方面，公司基于“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”，进一步开拓入院业务，合作项目覆盖肿瘤、遗传、感染等临床检测方向，实现了临检业务协同增长，截止2023H1已累计在数十家核心医院完成试剂盒入院。此外，公司持续加强基于NGS技术在遗传病临床上的转化应用，在罕见病、新生儿筛查、心血管系统、皮肤系统、眼科系统、血液系统等领域展开合作研究，并积极探索长读长测序、甲基化测序等新技术的临床应用。　　投资建议：公司深耕基因测序服务，发挥规模化及智能化优势，不断提升运营效率，全球本土化运营初见成效，长期增长前景广阔。考虑到公司平台迭代存磨合期及上半年需求复苏较弱，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至2.17/2.93/3.88亿元，同比增长22.53%/34.74%/32.62%，EPS为0.54/0.73/0.97元，当前股价对应2023-2025年PE为48/36/27倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：海外市场渗透不及预期的风险、竞争加剧的风险、科研活力恢复不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为38.9。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，诺禾致源（688315）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-08-01
银河证券深圳员工收警示函，违规向客户推荐股票
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证券员工何黔出具警示函。经查，何黔在中国银河证券股份有限公司深圳高新南一道中科大厦证券营业部从业期间，存在将客户证券账户交由他人使用，修改客户证券账户密码并卖出股票，以及向客户推荐股票等情形。上述行为违反了《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》（证监会令第195号）第二十二条第（三）项、第二十六条第（五）项的规定。
金融界2023-08-01
7月金股表现分化，8月金股成色如何？（名单）
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信证券，8月获得了平安证券、浙商证券、中国银河证券和国信证券的推荐；同属非银金融板块的东方财富获得了国联证券、东吴证券的推荐。谈及看好中信证券的原因，国信证券表示，从市场整体情况来看，资本领航，强者更强。中信证券夯实传统手续费业务，蓄势发力机构业务；探索高盛机构业务模式：“挖掘利差—扩充杠杆—提升 ROE”三部曲。不过，需要指出的是，备受券商关注的“券业一哥”中信证券7月已累计涨超20%，上周五(7 月 28 日)还强势涨停。历史上中信证券涨停背后往往意味着券商板块出现了一轮有相对确定性的板块行情，或代表了相对确定性的板块机会。除此之外，还有宁德时代、舍得酒业、中国船舶、泸州老窖等被4家以上券商推荐；五粮液、顾家家居、欧派家居、中国船舶、中国联通、东方雨虹、芒果超媒、长城汽车等获得3家券商的推荐。 8月如何寻找机会？展望后市，多家券商认为市场已至“政策底”，市场风险预期缓释，有望进一步推动市场反弹。山西证券认为，随着7月中央政治局会议的定调，年内“政策底”已现。虽然当前基本面未进入全面改善阶段，但底部已确认，向上合力也已出现，A股市场迎来了较为明确的布局窗口期，估值处于底部的顺周期行业有望迎来一波反弹。西部证券指出，在经济政策往往较为温和的弱刺激环境下，政策节奏的把控将更加重要，以去年为例，如果没有把握住4月和11月两次政策底，其对于全年收益都会带来较大影响。不过，也有国金证券相对谨慎，认为一方面中美经济预期差有望再次走阔；另一方面，中美货币政策或转向“趋同”，意味着人民币汇率的贬值压力将有望得到缓解，在强化国内经济复苏预期的同时，也将带来海外资金回流，盘活A股市场流动性。考虑到国内经济的“被动去库”(复苏加速)阶段尚未确定，建议乐观而不冒进，真正的牛市尚在酝酿。具体到配置上，西部证券表示，从过去两轮政策底部上行行情来看，以消费白马龙头为代表的大盘价值股往往都是经济预期修复的首选。随着市场情绪的不断提升，成交量逐步修复，市场热度逐步向小盘成长扩散。本轮行情有望沿着顺周期(消费+周期)、新能源、TMT的路径轮动推进。华鑫证券则认为，顺周期阶段性占优，重点关注三大定价逻辑。一是看政策面，预期差较大的地产金融等顺周期机会；二是看资金面，关注北上增量驱动的食品饮料、电力设备、家用电器、汽车、建材、美容护理等；三是看基本面，边际改善的有中游材料中的建材、化工，中游制造中的汽车、电力设备，下游消费中的食饮、轻工、社服。
证券之星2023-08-01
CXO领涨！Q2业绩超预期，药明康德涨超5%！医药ETF（159929）连续回调但资金面火爆，单日吸金超4600万元！
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：医药估值低位，中长期投资价值良好】中国银河证券指出，医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023年7月28日，医药行业一年滚动市盈率为27.21倍，沪深300为12.05倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为125.87%，历史均值为170.79%，当前值较2005年以来的平均值低44.92个百分点，位于历史偏低水平。医药ETF（159929）标的指数估值方面，截至2023年7月31日，中证医药指数最新PE为27.55倍，处于近10年6.33%的分位数，即在近十年维度估值低于93%以上的时间。【医药板块后市策略，机构齐唱多！】展望下半年，兴业证券认为，医药板块业绩总体保持较好趋势、医保政策边际宽松、估值在低位具备修复空间，继续推荐创新药、创新器械、优质医药央国企三条主线： 1）创新药领域，可逐步开始关注创新药产业链（生命科学上游、CXO）底部反转机会，产业需求有望在明年迎来需求恢复。 2）创新器械领域，当前医疗器械板块具备估值性价比。当前重点关注后续集采政策变化，若集采落地且规则相对温和、国产厂商有以价换量空间，则相关公司有望迎来估值修复。 3）优质医药央国企资产方面，随着国企改革工作持续推进，国有医药资产有望焕发增长潜力，迎来估值重塑。其他机构观点方面，平安证券认为可以着重关注以下领域： 1）创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。 2）中特估板块重点关注中药及医药流通。医药是“中特估”核心主线之一，重点要关注政策支持的中药板块与估值低且边际向上的流通板块 3）器械板块疫后复苏，看好后续表现。建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。医药ETF（159929）跟踪中证医药卫生指数，指数成份股包含恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科等医药龙头，轻松实现医药板块整体行情一键布局。无证券账户可布局场外联接基金（A类：007076；C类：007077）。风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。医药ETF及联接基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证医药卫生指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-08-01
中国银河：给予迈克生物买入评级，目标价位21.84元
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中国银河证券股份有限公司程培近期对迈克生物进行研究并发布了研究报告《流水线装机进展顺利，看好自产产品成长》，本报告对迈克生物给出买入评级，认为其目标价位为21.84元，当前股价为15.38元，预期上涨幅度为42.0%。　　迈克生物(300463) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现收入13.81亿元（-22.51%），归母净利润1.72亿元（-56.91%），扣非净利润1.78亿元（-55.41%），经营性现金流4.10亿元（-2.92%）；2023年Q2实现营业收入7.04亿元（-17.82%），归母净利润0.58亿元（-71.58%），扣非净利润0.58亿元（-70.85%）。　　自产分子及代理产品下滑，表观业绩短期承压。1）自主产品：2023H1实现销售收入8.67亿元（-23.69%），占比62.76%（（-0.97pct），主要是新冠分子诊断产品销量回落所致，公司分子诊断试剂收入较2022H1的3.93亿元下降98.55%至571.04万元。此外，受分子诊断产品毛利率下降及存货计提资产减值准备影响，公司表观归母净利润显著下滑，未来随短期影响消退，公司整体盈利能力有望逐步修复；2）代理产品：公司自2022年起主动调整业务结构，代理业务进一步缩减，2023H1实现收入4.96亿元（-20.81%），符合公司以自产产品业务驱动增长的整体战略规划。　　大型设备装机进展顺利，流水线快速装机有望驱动试剂长期增长。公司持续推进全实验室智能化检验分析流水线，并协同各平台单机终端装机，2023H1自主大型仪器产品出库1,601台（条），其中生免和血液流水线169条，2023H1公司自主常规试剂实现销售收入8.05亿元（+12.9%）。目前公司自主产品用户已覆盖各级医疗机构8,000+，其中二级和三级医院产品覆盖率分别达24%、57%，并与118个国家/地区的528家经销商达成合作，持续拓展海外市场。我们认为，流水线上半年快速装机有望带动后续试剂产品销量进一步增长。　　多项研发项目稳步推进，持续打造自主产品核心竞争力。公司目前已建立涵盖生化、免疫、临检、分子、病理、快检、IVD原材料等产品的研发平台，2023H1公司研发投入为1.64亿元（+32.76%），新增研发项目41项（其中生化5项/临检6项/分子6项/快检2项/原料12项/仪器10项），新增国内注册证38项，累计达495项，其中2023年7月获证仪器：①全自动血细胞分析仪F680/F680P：血常规检测速度为80样本/小时，F680P整合血细胞分析与特定蛋白分析功能，可实现一次进样同步检测；②全自动凝血分析仪H5000/H5200：最高检测速度可达500测试/小时，支持闭盖穿刺、试剂和耗材在线加载及拼接流水线，可满足中大型实验室多种需求。　　及流水线解决方案快速落地为公司提供长期增长动力。考虑到减值准备计提等影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至4.79亿元、6.99亿元及8.94亿元，同比-32.39%/+45.97%/+28.01%，每股EPS分别为0.78元、1.14元、1.46元，当前股价对应2023-2025年PE20/13/11倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：化学发光试剂集采降价幅度超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、海外拓展不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.12亿，根据现价换算的预测PE为18.38。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迈克生物（300463）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-07-31
中国银河：给予泰和新材买入评级
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中国银河证券股份有限公司任文坡近期对泰和新材进行研究并发布了研究报告《氨纶拖累Q2业绩，芳纶成长空间广阔》，本报告对泰和新材给出买入评级，当前股价为22.55元。　　泰和新材(002254) 　　事件公司发布半年度报告， 2023 年上半年实现营业收入 19.4 亿元，同比下降 0.5%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比下降 26.2%。其中，23Q2 单季度实现营业收入 9.3 亿元，同比增长 3.6%、环比下降 8.3%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比下降 45.4%、环比下降 41.4%。　　氨纶价差收窄叠加期间费用提升，公司 Q2 盈利环比下降上半年，受下游需求萎缩、外单乏力、产能持续增长影响，氨纶价格同比大幅回落；芳纶国际龙头供应逐步恢复，供应紧张状况有所缓解；间位芳纶在国内防护领域价格坚挺、工业过滤领域价格有所调整；对位芳纶国内、国外需求保持增长，产品价格相对稳定；原料二胺、酰氯价格震荡下行。上半年，公司芳纶和氨纶业务实现营收 11.9、 7.2 亿元，同比变化 18.2%、 -23.4%；芳纶业务发展良好，产销量、利润同比上升；芳纶毛利率 40.9%，同比增长 2.2 个百分点；氨纶毛利率 3.7%，同比下降 7.0 个百分点。分季度来看， Q2 公司毛利率、净利率环比分别下降 3.3、 6.1 个百分点。我们认为， Q2 公司盈利环比下降主要受氨纶景气度下降以及期间费用抬升等因素影响。 Q2 氨纶价差 12295 元/吨（考虑库存影响），环比下降 9.1%，景气度有所下降。另外， Q2 期间费用有所提升，尤其是销售费用、管理费用增幅较大。 Q2 期间费用 1.4 亿元，环比增长 12.0%；其中，销售费用、管理费用环比分别增长 49.7%、33.8%。　　氨纶双基地布局，实施低成本和差异化战略下半年预计随着海外补库需求及偏厚保暖等面料的带动，氨纶需求有望增长，但供应压力仍存，氨纶盈利能力或将小幅恢复。公司氨纶产能居国内第五，拥有烟台、宁夏双基地。其中，烟台园区瞄准国际一流水平，上半年 1.5 万吨/年高效差别化粗旦氨纶项目全线投产，生产效率和综合竞争力持续提升。宁夏园区生产要素价格相对较低，公司大力实施低成本扩张策略，着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品，布局绿色差别化氨纶智能制造工程项目及扩建项目。　　芳纶发展前景广阔，公司产能持续扩张伴随我国个体防护装备标准的宣贯、国家对个体防护装备配备要求的提高，阻燃防护市场需求有望不断扩大；锂电隔膜芳纶涂覆也将打开芳纶新的成长空间；同时芳纶特别是对位芳纶方面存在较大的进口替代和出口空间。 2023 年行业虽有新增产能投产，但需求亦有望在新领域的带动下出现较大增长。 7月 28 日，公司公告投资建设高效智造间位芳纶产品化项目，即 2 万吨/年高性能间位芳纶及其衍生产品生产线，将进一步巩固公司行业龙头地位。芳纶有技术壁垒、市场门槛高，公司技术成熟、可量产，通过持续加码芳纶业务，公司有望实现国内龙头向国际龙头的跃迁。　　新兴业务稳步推进，未来渗透空间广阔 1）据高工锂电预测， 2025 年全球动力电池出货量将达到 1730GWh，按照 1GWh 动力电池消耗隔膜 1500 万平，对应隔膜需求约 260亿平米，假设涂覆渗透率 70%，对应涂覆隔膜市场需求 182 亿平米，未来芳纶涂覆隔膜渗透空间广阔。 2023 年 3 月，公司锂电池芳纶涂覆制膜 3000 万平/年中试生产线实现稳定运转，目前正在与电池厂家进行技术交流和产品验证工作，已有若干客户验证进入 B阶段或 C 阶段。 2）2022 年公司权属企业经纬智能科技实现了全球首创的莱特美®智能发光纤维产业化生产； 2023 年 4 月，公司纤维状锂电池中试项目正式投产。相关产品正处于市场开拓期。 3） Ecody 纤维绿色化处理技术将给印染行业带来革命性改变，公司持续进行 Ecody 技术开发，调度资源配合客户对产品进行应用开发和小批量打样，数码打印工厂和印染示范工厂预计将于 2023 年 Q3 建成投产。随着新兴业务特别是芳纶涂覆隔膜的稳步推进，公司有望迎来新的业绩增长点，未来成长可期。　　投资建议在不考虑芳纶涂覆隔膜等新兴业务贡献业绩的情况下，预计 2023-2025 年公司营收分别为 42.4、 49.1、 59.4 亿元，同比增长 12.9%、 15.8%、 21.1%；归母净利润分别为5.87、 7.60、 10.23 亿元，同比增长 34.7%、 29.4%、 34.6%； EPS（摊薄）分别为 0.68、 0.88、1.19 元，对应 PE 分别为 33.1、 25.6、 19.0 倍。看好芳纶需求增加、进口替代，以及芳纶涂覆隔膜等新兴业务广阔渗透空间方面带来的投资机会，维持“推荐”评级。　　风险提示下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.63亿，根据现价换算的预测PE为25.5。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰和新材（002254）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-07-29
中国银河：给予水羊股份买入评级
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中国银河证券股份有限公司甄唯萱近期对水羊股份进行研究并发布了研究报告《23H1降本增效带来盈利能力改善显著，股权激励计划彰显管理层发展信心》，本报告对水羊股份给出买入评级，当前股价为18.97元。　　水羊股份(300740) 　　事件　　2023 年半年度公司实现营业收入 22.90 亿元，同比增长 4.00%；实现归属母公司净利润 1.42 亿元，同比增长 72.02%；实现归属母公司扣非净利润 1.47 亿元，同比增长 101.82%。经营现金流量净额为0.82 亿元，同比增长 215.79%。　　水乳霜膏品类增量突出，抖音平台营收增速亮眼，自营比重上升　　报告期内营业收入恢复提升，净利润大幅增长，主要原因是公司多层次品牌矩阵进一步完善，产品结构持续优化。按产品拆分，水乳膏霜品类营收占比进一步上升，达到 74.94%，是现有披露口径下唯一增长的产品品类，为公司营收的核心组成以及当期营收增量的主要来源。品牌持续深耕熬夜心智，关注呵护熬夜肌肤，报告期内，在抖音、小红书等平台发起“晚安熬夜人”活动，上线后全网立破 2 亿+曝光，盈利能力持续提升；联合用户说平台上线全国首份《年轻肌精简护理白皮书》，深入研究了年轻肌目标群体的肌肤护理需求，并提出精简护肤是维持年轻肌状态的有效关键方式；大单品洁颜蜜获抖音洁面产品热卖金榜 TOP5，小轻罐卸妆膏达成 2023 年上半年抖音卸妆品类 TOP3，收获用户高度口碑认可。代理品牌方面，公司与强生的合作逐步进入良性发展轨道，城野医生、露得清、李施德林、 KIKO 等品牌发展向好，均于 618 期间，在天猫平台成为 TOP单品。公司还完成了对法国敏感肌院线品牌 PierAugé的投资，品牌深耕精致宝妈以及资深中产圈，通过精准 KOL、 KOC 合作以及 SKP、IFS 等高端百货布局，敏感肌修护心智得到进一步传递。面膜则由于国内目前技术难度较低，市场较为成熟，产品竞争激烈，营收规模负增长。大单品培育上，持续建设有梯队、有主次的大单品体系，御泥坊全新第八代氨基酸泥膜于 4 月正式上市，超头达人张凯毅视频上线 24 小时，销量超百万。报告期内，公司致力于打造超级面膜、抗光老精华防晒、胶原精粹水及超级 CP 多个核心产品，保持渠道稳定发展及研发方面的大力投入，为消费者打造更好的产品体验。　　销售模式拆分来看， 2023 年上半年自营模式为公司主要销售渠道，其一为线上电子商务渠道，包括公司自有平台及天猫、淘宝、抖音等平台的自营商店；其二为线下销售渠道，即公司直营店。自营模式的营收占比高达 68.44%，私域运营持续发力。　　在销售渠道上，公司与天猫、淘宝、抖音、京东、唯品会、快手、拼多多等主流电商平台建立了深度合作关系。同时，产品在 SKP、丝芙兰、银泰百货、屈臣氏、万宁等线下渠道上架销售，实现线上线下渠道全覆盖。按渠道拆分， 2023 年上半年主营增长的渠道来源于自有平台，公司于报告期内持续进行私域流量运营，公司独立开放平台“水羊国际”通过在中国市场的全域服务能力以及深度孵化品牌和溢价的能力，持续为海外进入中国市场的美妆品牌提供资本、品牌、产品等多维度的赋能，并在市场、销售、渠道等维度提供一揽子解决方案，帮助中国消费者享受世界各地多元文化背景的高品质产品与服务；通过自有小程序“水羊潮妆”，增加获客能力，增加会员用户管理，为会员提供更全面、更个性化的系统服务；另一方面，拓展分销渠道“水羊直供”，发力 ToB 业务。第三方平台营收下滑 0.29 亿元，其中淘系平台下滑 1.09 亿元，目前行业内渠道间出现结构性变化。随着流量价格逐渐走高，公司及时布局新型电商渠道，对单一渠道依赖度逐渐下降。报告期内抖音平台营收亮眼，同比增速高达 137.43%，公司注重品牌和产品的市场营销工作，通过多种手段加强品牌宣传和推广，主要包括新媒体营销、电商平台推广、达人种草等，旗下品牌“ EDB”、“大水滴”、“小迷糊”等多个品牌与抖音建立了深度合作关系，平台持续放大闭环规模，小众、高奢美妆在抖音渠道上半年同比 1000%增长，多个单品进入洁面产品、卸妆品类热卖金榜。　　按季度拆分，公司第一季度处于相对淡季，第二季度营收环比改善。 2023Q1 初期仍存在冲击较大的因素，后续逐步好转，国内逐渐实现复工复产，消费者消费意愿得到提振，公司营收 10.46亿元，与 22Q1 基本持平；在一系列促消费政策作用下，第二季度公司实现营业收入 12.43 亿元，同比增长 7.58%，营收增量占比高达 99.38%。结合公司营收的历史季节性变化数据来看，一季度为传统淡季（全年营收占比约 16-17%），后续二三季度需求提升（营收占比在 25%上下），四季度结合线上大促表现为最旺季（营收占比超过 30%，接近 40%）。今年的变化走势基本符合公司经营的历史趋势。此外，随着宏观经济逐渐修复，人民生活恢复正常化， 2023 年以来化妆品行业整体回暖。 2023 年上半年，社会消费品零售总额中，化妆品零售总额同比增长 8.6%。从中长期来看，中国化妆品人均消费额仍然有较大提升空间，化妆品行业健康度良好，仍有较大增长潜力。随着中国消费市场不断发展壮大，中国经济整体增速将平稳上升，中国化妆品市场的规模也随之增长，美妆消费年轻化以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业规模稳步扩大。　　2023 年半年度综合毛利率提升 1.92pct，期间费用率降低 1.83pct 　　2023 年上半年公司综合毛利率提升 1.92 个百分点，实现毛利率的改善，公司产品结构持续优化，主要系面膜品类实现控本增效，营业收入仅比上年同期减少 0.51%，但营收成本大幅减少15.34%，毛利率同比增加 5.46%，带动整体毛利率上升；同时水乳膏霜品类在营收上升 4.53%的同时，营业成本仅上升 1.61%。但考虑到公司现有水乳膏霜为主要营收来源，营收占比为 79.06%（远高于面膜类产品营收比重 20.94%），由此该品类毛利率水平的加速抬升被结构性变动平滑，整体毛利率平稳提升。　　2023 年上半年公司销售净利率上涨 2.67 个百分点，在毛利率提升的同时主要考虑为期间费用率降低 1.83 个百分点，公司成本费用管控效果显著。其中，销售费用内部结构构成变化明显，主要原因系受疫情影响，公司增加对线上渠道投入，减少对线下销售人员、线下推广的投入，互联网电商平台重要性日益增加；其中平台推广费、跨境综合报关费、差旅费分别增长 1334 万元、530 万元和 418 万元，但同时职工薪酬下降 1955 万元、线下推广服务费下降 889 万元、包装费下降 359 万元，上述项目综合导致公司整体销售费用使用效率提升，费用规模有效收窄。管理费用同比大幅增加 1626 万元，主要由于折旧与摊销、咨询服务费、职工薪酬分别增加 805 万元、 470万元、 192 万元；此外需要关注到公司拟定发布 2023 年股权激励计划，其中涉及 2023-2025 年管理费用中摊销费用的变化，三年合计涉及成本约 2602 万元，其中以 2024 年计划摊销 1517 万元规模营销较大。公司持续加大研发投入，研发费用投入较去年小幅增长 292 万元，其中员工薪酬增长 331 万元，但直接研发投入减少 159 万元，报告期内，公司共申请专利 21 项、获得授权 32项，其中包括 6 项发明专利，已接收 SCI 文章 1 篇，发表论文 3 篇。财务费用增加 475 万元，主要系本期利息费用增加所致，利息费用和汇兑损失分别增加 1361 万元、减少 409 万元。　　自主品牌矩阵持续优化，双平台生态战略引领行业共同发展　　公司秉承“让人类享受肌肤之美”的企业使命，致力于成为全球十大美妆企业，多年来公司已形成以自有品牌为核心，推动“自有品牌与代理品牌双业务驱动”的发展战略。报告期内自有品牌升级持续推进且初显成效，品牌矩阵进一步完善，代理业务持续健康发展。自有品牌方面，公司通过完善组织体系和构建消费者可感知且有竞争力的品牌体系，沉淀品牌资产，打造多层次品牌矩阵，目前自有品牌板块已经形成了 2+2+n 的矩阵结构，其中包括第一梯队品牌“御泥坊” 、“ EDB” ，第二梯队品牌“小迷糊”、“大水滴” ，以及“ VAA” 、“小轻罐” 、“ 御”等其他新锐品牌，产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等，整体盈利能力持续改善。代理品牌方面，公司持续发挥“ 水羊国际” 平台作用及团队品牌服务和管理能力，面向全球多市场积极开拓与优秀品牌的合作，帮助海外有特点的品牌在中国全渠道做赋能和承接，聚焦资源、聚焦质量，致力成为全球美妆最佳 CP（中国合作伙伴 China Partner）。目前代理板块已经形成 1+5+n 的层次结构，其中 1 个大集团为强生，公司与强生的合作步入良性发展轨道，业绩稳步增长； 5 个大品类分别为护肤、彩妆、个护、香水、健康食品，已经实现全品类的布局，且每个品类都有多个代表性品牌。　　公司致力于美妆行业的共同发展，推动“内部平台生态化，外部生态平台化”的双平台生态战略。“水羊生态联盟”秉承着为美而生、共通互赢、共创生态的理念，致力于打造一个跨区域、跨领域、跨平台的美妆生态联盟，共同推动行业发展，并为联盟成员提供一个信息共享、联合创新、资源协同、投资赋能的平台。公司大力支持优秀品牌的发展，开放自有平台提供资本、研发等资源扶持。报告期内，针对“水羊联盟”成员，多次举办行业峰会及内部沙龙，联合进行技术创新应用，共享供应链平台，开放研发实验室及产品共创，共享检测平台等，并协同公司新媒体运营， IT 数字化系统等资源，为成员全方面提供产业赋能支持。同时，围绕公司内外部企业为核心，致力于结合优质供应商、品牌合作方、投资企业、品牌服务商、研发机构为重要助力，推动行业及优秀企业的共同发展，合作共赢。报告期内，公司召开第三届水羊科技创新峰会暨水羊生态联盟大会以“美妆生态，科技强国”为主题，邀请海外知名美妆品牌创始人亲临现场，与来自全球各地的生态合作伙伴共同探讨美妆新生态，共创科技赋能新价值。　　研发投入赋能产品竞争力，坚持研发与数字化双科技赋能战略　　研发方面，公司在基础前沿研究、国际研发实验室搭建、核心原料研究、配方技术创新、包材研发、研发人才引进与培养等领域持续投入，全面推进研发赋能产品、产品赋能品牌战略。公司重视产品研发，坚持技术创新，持续完善研发体系，建立创新化妆品研发模式，打造中国最强化妆品研发团队，以保证公司在前沿技术研究、成果转化、创新产品方面均有行业顶尖产出。目前公司拥有强大的科研团队，现已形成由首席科学家为学术带头人的“大研发”专家梯队，正在建立十个博士工作室，已成立 4 个联合实验室以及十大品类研发中心，拥有研发团队 300 余人。公司与江南大学、中国农业科学院麻类研究所、中南大学、湘雅二医院等机构开展持续且深入的合作，通过多项产学研合作项目加强创新原料的开发及生产工艺创新，保证持续输出有价值的研究成果，掌握了多项独有技术和产品配方，为消费者不断研发和迭代更好的产品。　　在产品质量控制方面，积极响应《化妆品监督管理条例》及各项配套文件的要求，严格执行基于全流程的多交叉产品闭环质量管理机制。供应商管理上，坚持严格准入，严谨管理，严格考核，优胜劣汰的原则，从源头保证产品质量；报告期内，持续补充一流检验机器设备，在公司原有信息化系统的基础上完善应用实验室信息管理 LIMS 系统，进一步巩固水羊质量信息化平台，同时持续开展水羊智能工厂质量管理体系建设，全面推动产品质量的提升，针对消费者痛点及需求制定真正符合国家标准、有效改善肌肤问题的产品。　　数字化方面，报告期内，数字化团队聚焦市场、渠道，重点为多品牌多渠道业务场景下的协作效率提升提供支持。其中在市场板块，公司的多个电商系统获得国家软件著作权，通过达播、自播数字化项目，实现了业务流程在线化、数据共享化，不断积累的业务数据能为公司在研发、产品开发、市场策略等方面提供更深层次的决策参考；在渠道板块，通过建立分销商五星客户服务体系在线化管理，实现了分销商精细化管理，提升经营管理质量。除此以外，公司积极探索 AI智能化，目前已经运用 AI 辅助设计团队的内容创作、技术团队的代码开发，持续推进“数字赋能组织”的战略，在人力资源、价值观、行政、财务等各板块的管理已处于智能化阶段，并形成了智能人力资源管理、智能价值观、智能行政、智能财务等，极大的提高了公司业务开展、管理决策的效率及能力。　　投资建议　　公司主要从事化妆品的研发、生产与销售，产品品牌主要包括“御泥坊”、“ EDB”、“小迷糊”、“大水滴”、“御”、“ VAA”、“ HPH” 、“花瑶花” 等，产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、个护清洁等化妆品领域。在销售渠道上，与天猫、淘宝、京东、唯品会、抖店、拼多多等主流电商平台建立了深度合作关系。同时，在屈臣氏、沃尔玛、家乐福、万宁、各大城市化妆品专营店及公司直营店等上架销售，实现线上线下渠道全覆盖。在业务板块拓展上，积极与海外国际品牌开展合作，通过为海外品牌提供中国市场的全套解决方案，开拓了海外品牌代理业务，运营的跨境品牌覆盖从轻奢到平价的美妆护肤全品类，包含城野医生、李施德林、 KIKO 等，助力海外美妆品牌触达中国核心消费者。结合公司的股权激励计划业绩预期，我们给予公司 2023/2024/2025 年实现营收 57.05/66.22/75.77 亿元，净利润 2.98/4.07/5.25 亿元的预测，对应 EPS 为0.76/1.05/1.35 元/股，对应 PS1.08/0.93/0.81 倍，对应 PE21/15/12 倍，维持“推荐评级” 。　　风险提示　　供应链管理的风险；行业竞争激烈的风险；募投项目组织实施和效果不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.74亿，根据现价换算的预测PE为26.96。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水羊股份（300740）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-07-29
中国银河：给予百润股份买入评级
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中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《收入好于我们预期》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为36.62元。　　百润股份(002568) 　　事件：公司公告中期业绩， 2023 上半年收入 16.5 亿元，同比+59.2%。归母净利 4.4 亿元，同比+98.8%。（此前业绩预告： 4.2-4.5 亿元）。其中，Q2 收入 8.9 亿元，同比+78.7%。归母净利 2.5 亿元，同比+94.7%。　　预调酒收入好于我们预期。上半年预调酒收入 14.5 亿元，其中 Q2 7.8 亿元，同比+91.1%，环比+15.5%，势能强劲，收入好于我们预期（（我们此前预期 7 亿元左右）。我们计算上半年预调酒线下渠道收入 11.7 亿元，同比+99%；数字零售渠道收入 2.4 亿元，同比+1%；即饮渠道收入 0.4 亿元，同比-3.6%。增量主要来自于线下渠道对强爽的强力推动，包括铺货和令人满意的复购；数字零售渠道略显疲弱，我们认为与该渠道价格管理、费用收缩有关，属短期调整。　　收入高增伴随盈利能力提升。上半年公司归母净利率 26.6%，同比+5.3pcts，其中 Q2 净利率同比+2.3pcts。净利率提升主要来自于上半年毛利率同比+4pcts 的贡献，高毛利率的强爽占比提升进一步优化了公司产品结构。上半年销售费用率 20.1%、同比-1.8pct，其中广告宣传活动费用率11.2%、同比+3.6pcts，一方面去年疫情导致低基数，另一方面加大广宣助力强爽发展，我们认为属于积极有为的投入，而在人工费用等方面有明显的规模效应体现。上半年管理费用率同比-1.1pct，得益于规模效应。　　投资建议： Q2 预调酒收入好于我们预期，而收入也是市场针对公司更为看重的方面。收入高增的同时伴随净利率提升，本质上得益于公司在细分赛道的绝对龙头地位，产品爆发同时享超额利润。我们上调 2022-24 年收入预测至 38.6/48.5/59.4 亿元，维持 2023 年归母净利预测 9.7 亿元，调高2024-25 年归母净利预测至 12.7/15.8 亿元。 2023-25 年 EPS 0.93/1.21/1.5元，目前股价对应 P/E 分别为 40/31/25 倍，维持推荐评级。　　风险提示：强爽销售不及预期，食品安全风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿，根据现价换算的预测PE为37.54。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-07-29

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