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中兴通讯收盘下跌1.02%，滚动市盈率18.34倍，总市值1491.98亿元

程学会科技进步奖”及“2024年中汽协中国汽车供应链创新成果奖”，荣获国际质量创新大赛一等奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入329.68亿元，同比7.82%；净利润24.53亿元，同比-10.50%，销售毛利率34.27%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 5 中兴通讯 18.34 17.71 2.06 1491.98亿行业平均 61.32 71.65 5.99 151.49亿行业中值 70.87 68.91 4.02 76.04亿 1 亨通光电 13.00 13.20 1.25 365.57亿 2 辉煌科技 14.15 14.90 1.69 40.91亿 3 中天科技 16.36 16.31 1.30 462.80亿 4 亿联网络 16.45 16.41 4.57 434.63亿 6 中际旭创 24.81 27.57 6.88 1425.56亿 7 映翰通 25.09 26.25 3.20 34.09亿 8 威胜信息 25.11 26.23 5.23 165.40亿 9 星网锐捷 27.17 29.23 1.76 118.25亿 10 新易盛 27.44 39.51 11.29 1121.33亿 11 通鼎互联 28.12 85.89 2.48 66.42亿 12 移远通信 28.32 35.89 4.97 211.11亿

金融界5小时前

信达证券：首次覆盖鸿泉物联给予买入评级

报废+新购补贴叠加最高可获补14万元。中国汽车报数据显示，据不完全统计，截至2024年底，我国国四及以下排放标准运营货车保有量超76万辆，我们假设汰换比例达到15%/25%/35%，对应换新带动销售量有望为11.4/19/26.6万辆，有望为市场注入有效增量。公司作为老牌商用车智能网联与座舱产品企业，拥有T-BOX、ADAS、行车记录仪等全栈商用车网联产品，且多数已经成为重卡前装零部件，有望从本轮国补需求催化中深度获益。　　eCAll及域控制器，公司快速开拓乘用车市场。eCAll方面，2025年4月下旬，强制性国家标准GB45672-2025《车载事故紧急呼叫系统（AECS）》正式发布，并将于2027年7月1日正式实施，AECS或将成为继安全带、安全气囊之后的第三道“生命安全屏障”，未来或成为所有在中国市场销售的新乘用车的标配零部件。根据测算，我们预测2027年国内乘用车eCAll市场规模约为110.3亿元，具备较为显著的可探空间。2024年，鸿泉物联获得了重要客户海外版车型的E-call产品定点，并于2025年5月获得eCAll获得欧盟认证，具备客户+案例+技术认证的先发优势。控制器方面，得益于新能源汽车按摩座椅、车载冰箱等差异化需求增加，高功率器件散热需求及电池温控的需要，智能座舱域控制器及热管理系统市场快速扩张。鸿泉物联面对机会快速发力，2024年控制器产品实现收入9075万元，同比增加201.57%，毛利率水平为36.13%，销量累计达55万件。　　两轮车智能化趋势明确，公司有望开辟第三赛道。伴随着两轮车车载导航、行车轨迹记录、辅助驾驶、远程控制、胎压监测、AI语音，乃至辅助驾驶等需求成为产品竞争力的重要因素。其硬件基础包括T-box、中控仪表、行车记录仪、BCM、车身域控等智能化需求也有望显著增加。公司把握两轮车智能化趋势，订单及收入有望实现突破。市场空间方面，我们测算得到摩托车智能化套件在30%渗透率下对应市场规模为51.53亿元，或成为公司重要第三成长曲线。　　盈利预测与投资评级：基于公司所处行业回暖趋势初显，且具备可持续特征，叠加公司开辟新赛道、更迭新产品，为长期发展奠定基础，我们预计公司2025-2027年营业收入为6.97/9.35/12.55亿元，同比增长33.2%/34.1%/34.2%。预计2025-2027年归母净利润0.60/0.85/1.22亿元，对应当前股价PE分别为47.6/33.6/23.3倍。　　首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险因素：国补落地驱动销售数据不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧；公司近3年归母净利润为负。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘云坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为13.01%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.36亿，根据现价换算的预测PE为21.39。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为41.77。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天18:08

友升股份即将上会，聚焦汽车结构零部件产品，应收账款较高

汽车销量呈增长趋势，但增速有所放缓。据中国汽车工业协会统计，2024年我国新能源汽车销售数量达到1286.6万辆，同比增长35.5%，低于2020年至2024年的复合增长率76.59%。图片来源于招股书此外，公司还面临着主要原材料价格波动的风险。报告期内，友升股份采购的铝水、铝棒、铝型材等原材料合计占采购总额的比重分别为77.96%、76.23%和71.64%，占比较高，如果铝价格出现大幅上涨，而产品价格调整不及时，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。 3 特斯拉、蔚来汽车均为客户，应收账款较高现阶段，汽车零部件行业已经形成专业化程度高、分工明晰的产业链体系：整车制造商进行车型开发设计、整车组装和终端品牌经营，零部件企业负责零部件的模块化、系统化开发设计和制造。在专业化分工日趋细致的背景下，行业内形成了整车厂、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。其中，整车厂处于金字塔顶端；一级供应商直接向整车制造商供货，它不仅直接向整车制造商供应总成及模块，还参与整车制造商的产品设计与开发，在整车制造过程中参与度较高；二级供应商主要向一级供应商提供配套，二级供应商大都生产专业性较强的总成系统及模块拆分零部件；三级供应商处于汽车零部件供应体系的底层，规模相对较小。图片来源于招股书友升股份所在的铝合金汽车零部件行业上游产业为铝材、配件等原材料行业，友升股份需要向信源集团、重庆渝创、茌平恒信、内蒙古蒙泰、山东创新等供应商采购原材料。公司处于汽车产业链中游，与和胜股份、旭升集团、文灿股份、新铝时代等新能源汽车零部件厂商展开竞争。下游为整车厂商及其零部件配套供应商，友升股份的销售模式为直销，主要客户为特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯等国内外知名整车厂，以及海斯坦普、宁德时代、富奥股份、华域汽车等知名一级汽车供应商。报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为52.55%、52.37%和 51.75%，客户集中度较高，如果公司主要客户的需求下降，或转向其他供应商采购，将影响公司的经营状况。值得注意的是，随着公司经营规模扩大，应收账款规模也逐年增加。报告期各期末，友升股份的应收账款净额分别约6.62亿元、8.95亿元、12.83亿元，占总资产的比例分别为26.76%、30.03%、31.03%，应收账款较高，如果应收账款不能按期收回，可能存在坏账风险。此外，友升股份还存在营运资金流动性风险。报告期内，公司对外采购原材料时，结算方式以预付为主，而与下游客户进行结算时，通常有一定的账期。公司与主要客户信用期一般为开票后60日至90日内付款，考虑到开票结算周期一般约为一个月，因此销售至回款整体周期约90日至120日。在公司业务高速发展期，经营活动现金需求较大。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别约4911.6万元、3802.24万元、-2.53亿元，净流出规模整体呈上升趋势，且2024年为负。整体而言，作为新能源汽车零部件供应商，近两年友升股份的业绩呈增长趋势，但公司受汽车行业景气度影响较大，还存在客户相对集中、应收账款较高的风险，公司未来经营依然存在不确定性。

格隆汇昨天17:30

德赛西威收盘上涨1.51%，滚动市盈率24.79倍，总市值545.96亿元

驾驶域控制器斩获第六届盖世汽车金辑奖“中国汽车新供应链百强奖”；公司以卓越的出海模式、经验和成果，摘得“2024最佳出海实践奖”。公司荣获“2024·「鼎革奖」数字化转型先锋榜年度产业链领军企业奖”。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入67.92亿元，同比20.26%；净利润5.82亿元，同比51.32%，销售毛利率20.52%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 德赛西威 24.79 27.23 5.34 545.96亿行业平均 42.53 45.08 3.58 82.75亿行业中值 35.57 37.54 2.86 48.30亿 1 郑煤机 7.78 7.87 1.38 309.59亿 2 华域汽车 8.35 8.36 0.88 559.61亿 3 模塑科技 10.21 10.27 1.77 64.35亿 4 常润股份 11.38 11.60 1.69 28.46亿 5 潍柴动力 11.73 11.85 1.51 1350.93亿 6 常熟汽饰 12.46 11.97 0.97 50.92亿 7 威孚高科 12.73 11.24 0.92 186.54亿 8 宁波华翔 12.91 13.33 1.07 127.04亿 9 天有为 13.54 13.65 4.94 155.17亿 10 富维股份 13.58 13.72 0.81 69.77亿 11 兴民智通 14.61 25.12 3.24 44.81亿 12 富奥股份 14.62 14.62 1.22 98.89亿

金融界昨天17:07

奥特佳收盘下跌1.05%，滚动市盈率82.37倍，总市值93.33亿元

车空调系统及储能电池热管理设备。公司获中国汽车工业协会颁发的“中国汽车零部件（空调）行业龙头企业”称号，并获得“全国百佳优秀汽车零部件供应商”称号。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入19.11亿元，同比16.28%；净利润4669.48万元，同比19.20%，销售毛利率11.68%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 奥特佳 82.37 88.23 1.67 93.33亿行业平均 42.53 45.08 3.58 82.75亿行业中值 35.57 37.54 2.86 48.30亿 1 郑煤机 7.78 7.87 1.38 309.59亿 2 华域汽车 8.35 8.36 0.88 559.61亿 3 模塑科技 10.21 10.27 1.77 64.35亿 4 常润股份 11.38 11.60 1.69 28.46亿 5 潍柴动力 11.73 11.85 1.51 1350.93亿 6 常熟汽饰 12.46 11.97 0.97 50.92亿 7 威孚高科 12.73 11.24 0.92 186.54亿 8 宁波华翔 12.91 13.33 1.07 127.04亿 9 天有为 13.54 13.65 4.94 155.17亿 10 富维股份 13.58 13.72 0.81 69.77亿 11 兴民智通 14.61 25.12 3.24 44.81亿 12 富奥股份 14.62 14.62 1.22 98.89亿

金融界昨天16:47

Arthur Hayes：稳定币市场的过去、现在和未来

van der Velde 曾在一家中国汽车制造商工作。他了解大中华区，并致力于将 USDT 打造成中国加密货币爱好者的首选美元银行账户。Bitfinex虽然从未有华裔高管，但却在Tether和中国加密货币交易社区之间建立了巨大的信任。因此，你可以放心，中国人信任 Tether。而在整个南半球，海外华人正像帝国公民在这场注定失败的贸易战中所发现的那样，处境艰难，因此南半球的银行都由 Tether 提供。仅仅因为Tether最初只有一家大型交易所作为分销商，并不能确保其成功。市场结构发生了巨大变化，以至于只有使用 USDT 才能进行山寨币兑美元的交易。让我们将时间拨回到 2017 年，当时正值 IC0热潮的顶峰，Tether 真正巩固了其产品与市场的契合度。 IC0宝热潮 2015年8月是一个非常重要的月份，因为中国人民银行（PBOC）对人民币兑美元进行了冲击性贬值，以太坊网络的原生货币ETH也随之开始交易。宏观和微观层面同步发展。这堪称传奇，并最终推动了从那时到2017年12月的牛市。比特币从135美元飙升至2万美元；ETH从0.33美元飙升至1410美元。印钞的时候，宏观经济总是有利的。因为中国交易员是所有加密货币的边际买家，当时的加密货币仅仅指比特币。如果他们对人民币感到不安，比特币就会飙升。至少当时是这样。中国人民银行的冲击性贬值加剧了资本外逃。给我美元、加密货币、黄金、外国房产等等。到2015年8月，比特币价格已从2014年2月Mt. Gox破产前1300美元的历史高点跌至当月初Bitfinex交易所的135美元低点，当时中国最大的场外比特币交易商赵东在Bitfinex交易所遭遇了史上最大的追加保证金通知，追加保证金高达6000枚比特币。中国资本外逃的论调引发了比特币价格暴涨；从2015年8月到10月，比特币/美元上涨了两倍多。微小之处总是最有趣的地方。山寨币的泛滥真正开始于2015年7月30日以太坊主网及其原生货币以太币上线之后。Poloniex是第一家允许以太币交易的交易所，正是这种远见卓识让他们在2017年成为行业领头羊。说来好笑，Circle在IC0市场巅峰时期收购Poloniex时差点破产。多年后，他们以巨额亏损将交易所卖给了孙宇晨殿下。 Poloniex和其他中国交易所通过推出纯加密货币交易平台，抓住了新兴山寨币市场的机会。与 Bitfinex 不同，这些平台无需与法币银行系统对接。你只能存入和提取加密货币，并用这些加密货币与其他加密货币进行交易。但这并非最佳方案，因为交易者本能地想交易山寨币/美元对。如果没有接受法币存款和取款的能力，像 Poloniex 和云币（在 2017 年秋季被中国人民银行叫停之前，云币一直是中国最大的 IC0 平台）这样的交易所又如何提供这些交易对呢？USDT 来了！以太坊主网上线后，USDT可以使用ERC-20标准智能合约在该网络上流通。任何支持以太坊的交易所也可以轻松支持 USDT。因此，纯加密货币交易平台可以提供山寨币/USDT 交易对，满足市场需求。这也意味着数字美元可以在 Bifinex、OKCoin、火币、比特币中国等主流交易所（资本进入该生态系统）和 Poloniex、云币等更具趣味性和投机性的平台（低俗人士在此嬉戏）之间无缝流动。 IC0 狂热催生了后来成为巨头的币安。几年前，赵长鹏因与 OKCoin 首席执行官徐明星发生个人纠纷而辞去首席技术官一职。赵长鹏离开后创办了币安，目标是成为全球最大的垃圾币交易所。币安没有银行账户，直到今天，我都不知道是否可以不通过支付处理器直接将法币存入币安。币安使用 USDT 作为其银行转账渠道，迅速成为交易垃圾币的首选平台，而接下来的故事就成了历史。 2015年至2017年，Tether实现了产品与市场的契合，并构建了一条对抗未来竞争对手的护城河。由于中国交易社区对Tether的信任，USDT逐渐被所有主流交易平台接受。当时，USDT还未用于支付，但它是加密货币资本市场中数字美元进出和内部转移的最有效方式。到了21世纪10年代末，交易所在维护银行账户方面遇到了极大的困难。台湾成为所有大型非西方交易所事实上的加密银行中心，这些交易所控制着全球大部分加密货币交易流动性。这是因为一些台湾银行允许交易所开设美元账户，并以某种方式与富国银行等大型美国货币中心银行维持着代理行关系。然而，随着代理行要求这些台湾银行驱逐所有加密货币客户，否则将失去进入全球美元市场的渠道，这种安排开始瓦解。结果，到了21世纪10年代末，USDT成为美元在加密货币资本市场大规模流动的唯一途径。这巩固了其作为主导稳定币的地位。许多西方玩家都以加密货币支付为卖点筹集资金，纷纷创建 Tether 的竞争对手。唯一一家规模化生存下来的公司是 Circle 的 USDC。然而，Circle 的劣势显而易见，因为它是一家总部位于波士顿的美国公司（呸！），与大中华区加密货币交易和使用的核心毫无关联。Circle未明言的讯息是：中国 = 可怕；美国 = 安全。这个讯息颇具讽刺意味，因为Tether从未有过华裔高管，然而它却一直与东北亚市场以及如今的全球南方市场联系在一起。社交媒体巨头想要加入稳定币热潮由来已久。2019年，Facebook（现名为Meta）决定推出自己的稳定币Libra。Libra的吸引力在于，Facebook可以通过Instagram和Whatsapp为除中国以外的全球用户提供美元银行账户。以下是我在2019年6月撰写的关于Libra的文章：事件视界已过。Facebook 凭借 Libra 开始进军数字资产行业。在开始分析之前，先明确一点：Libra 既不去中心化，也不具备抗审查能力。Libra 并非加密货币。Libra 会摧毁所有稳定币，但谁在乎呢？对于那些不知何故相信某个前所未闻的赞助商创建基于区块链的法币市场基金具有价值的项目，我并不感到悲哀。 Libra 可能会让商业银行和央行陷入困境。它可能会降低它们的作用，使它们沦为一个受监管的数字法定货币仓库。而这正是数字时代这些机构应该遭遇的。 Libra 和其他 Web2 社交媒体公司推出的稳定币本应抢尽风头。它们拥有最多的客户，并且几乎掌握了关于客户偏好和行为的完整信息。最终，美国政界开始采取行动，保护传统银行免受支付和外汇领域真正的竞争。当时我是这样说的：我对美国众议员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）在美国众议院金融服务委员会的愚蠢言论和行动毫无好感。但她和其他政府官员的担忧并非出于对下属的利他主义，而是担心金融服务业的颠覆，而正是金融服务业让他们得以中饱私囊，得以继续执政。政府官员如此迅速地对Libra发出警告，说明该项目对人类社会蕴含着潜在的积极价值。那是过去的事情，但现在特朗普政府将允许金融市场竞争。特朗普2.0对那些在美国总统拜登执政期间将其全家下架银行服务的银行们毫无好感。因此，社交媒体公司正在重启将稳定币技术原生嵌入平台的项目。对于社交媒体公司的股东来说，这是个好消息。这些公司可以完全吞噬传统的银行系统、支付和外汇收入来源。然而，对于任何想要创建新稳定币的企业家来说，这却是个坏消息，因为社交媒体公司会自行构建支持其稳定币业务所需的一切。新兴稳定币发行机构的投资者必须谨慎，看看其发起人是否宣称与任何社交媒体公司合作或通过其进行分销。其他科技公司也纷纷加入稳定币的行列。社交媒体平台X、Airbnb 和谷歌都在就将稳定币整合到其业务运营中进行初步讨论。今年 5 月，《财富》杂志报道称，马克·扎克伯格旗下的 Meta（该公司过去曾尝试过区块链技术，但未能成功）正在与加密货币公司洽谈，引入稳定币支付方案。 ——资料来源：《财富》传统银行灭绝事件无论银行是否愿意，它们都将无法继续通过持有和转移数字法币每年赚取数十亿美元的收入，也无法通过进行外汇交易赚取相同的费用。我最近与一家大型银行的董事会成员谈论稳定币，他们说“我们完蛋了”。他们认为稳定币势不可挡，并以尼日利亚的情况为例。我不清楚USDT在尼日利亚的渗透程度，但他们告诉我，即使在尼日利亚央行非常认真地尝试禁止加密货币之后，尼日利亚GDP的三分之一仍然以USDT结算。他们继续指出，由于采用是自下而上而非自上而下的，监管机构无力阻止。等到监管机构注意到并试图采取行动时，已经为时已晚，因为采用已在人群中普遍存在。尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 的员工人数不超过 100 人，却能利用区块链技术进行扩展，从而执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球运营最佳的商业银行摩根大通 (JP Morgan) 的员工人数超过 30 万。银行正面临一个至关重要的时刻——要么适应，要么灭亡。然而，限制其精简臃肿的员工队伍并提供全球数字经济所需产品的努力却因执行某些职能必须雇用多少人而变得愈发复杂。以我在 BitMEX 的经历为例，当时我试图在东京开设办事处并获得加密货币交易许可证。管理团队考虑是否应该在当地开设办事处，并获得许可证，以便在核心衍生品业务之外开展一些有限类型的加密货币交易。遵守法规的成本是个问题，因为你无法利用技术来满足要求。监管机构规定，对于列出的每项合规和运营职能，你都必须雇用一名具有适当经验水平的人员。我不记得确切的数字，但我认为，要完成所有规定的职能，大约需要 60 名员工，每人年薪至少 8 万美元，总计每年 480 万美元。所有这些工作本来可以自动化，每年只需支付不到 10 万美元的 SaaS 供应商费用。我还要补充一点，这样做比雇佣容易犯错的人犯的错误更少。哦……还有，在日本，除非关闭整个办公室，否则你不能解雇任何人。哎呀！全球的问题在于，银行监管不过是为受教育过度的民众提供就业岗位的方案。他们受的教育充斥着胡扯，而不是真正重要的事情。他们只是高薪打卡的家伙。尽管银行高管很想裁员99%，从而提高生产力，但作为受监管机构，他们做不到。稳定币最终将在传统银行中以有限的形式被采用。它们将同时运行两个系统：旧的缓慢昂贵的系统和新的快速廉价的系统。它们真正被允许采用稳定币的程度将由每个办公室的审慎监管机构决定。记住，摩根大通并非一个单一的机构，而是其在每个国家的分支机构都受到不同的监管。数据和人员通常无法在各个分支机构之间共享，这阻碍了全公司范围内技术驱动的合理化。祝你们好运，混蛋银行家们，监管保护你们免受 Web2 的侵害，但却会扼杀你们在 Web3 中的生存。这些银行肯定不会与第三方合作进行稳定币的技术开发或分销。他们会自行完成所有工作。事实上，监管机构可能会明确禁止这样做。因此，银行这个分销渠道对那些构建自己稳定币技术的企业家是关闭的。我不在乎某个发行人声称正在为一家传统银行进行多少概念验证。它们永远不会导致全行采用。因此，如果你是投资者，如果某个稳定币发行人的推广者声称他们将与一家传统银行合作将其产品推向市场，那就赶紧逃之夭夭吧。既然你已经了解了新进入者在获得稳定币规模发行方面面临的困难，我们来探讨一下他们为何要尝试这不可能的事情。因为成为稳定币发行者利润丰厚得令人难以置信。美元利率走势稳定币发行人的盈利能力取决于其净利息收入 (net interest income，NIM) 的数额。发行人的成本基础是支付给持有人的费用，收入则来自国债的现金投资回报（例如 Tether 和 Circle）或某种加密货币市场的套利，例如现金持有交易（例如 Ethena）。利润最高的发行人 Tether 不向 USDT 持有人或储户支付任何费用，而是根据国债 (T-bill) 的收益率水平赚取全部 NIM。 Tether之所以能够保住全部净利息收益 (NIM)，是因为它拥有最强大的网络效应，而且其客户除了美元银行账户之外别无选择。潜在客户不会选择 USDT 以外的其他美元稳定币，因为 USDT 在整个南半球都被接受。举个个人例子，我在阿根廷滑雪季是如何付款的。我每年都会花几周时间在阿根廷乡村滑雪。2018 年我第一次去阿根廷时，如果商家不接受外国信用卡，付款就会很麻烦。但到了 2023 年，USDT 已经取代了 USDT，因为我的导游、司机和厨师都接受 USDT 付款。这很棒，因为即使我想用比索支付，我也不能用；银行 ATM 每笔交易最多只能取出价值 30 美元的比索，并收取 30% 的手续费。该死的罪犯——Tether 万岁。对我的员工来说，能够收到存储在加密货币交易所或手机钱包里的数字美元，并轻松地用它们购买国内外商品和服务，这真是太棒了。 Tether的盈利能力是社交媒体公司和银行创建稳定币的最佳广告。这两大巨头无需支付存款费用，因为它们已经拥有稳固的分销网络，这意味着它们可以获取全部净收益 (NIM)。因此，这可能成为它们巨大的利润来源。 Tether每年的盈利远超此图估算。此图假设所有储备资产都投资于 12 个月期国债。其目的是表明 Tether 的盈利与美国利率高度相关。你可以看到，由于美联储以 1980 年代初以来最快的速度加息，Tether 的盈利在 2021 年至 2022 年间大幅跃升。这是我在文章“ Dust on Crust Part Deux ”中发表的一个表格，该表格使用 2023 年的数据证明了 Tether 是全球人均利润最高的银行。除非你的稳定币被专属交易所、社交媒体公司或传统银行所拥有，否则发行稳定币的成本可能非常高昂。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此 Tether 从一开始就拥有数百万客户。Tether 无需支付发行费用，因为它部分归 Bitfinex 所有，所有山寨币都与 USDT 交易。 Circle以及随后出现的任何其他稳定币都必须以某种方式通过交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作来构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试推出 BUSD 一样，但最终许多交易所认为建立支付网络太难，会分散他们对核心业务的注意力。交易所需要发行人的股权或发行人的部分净收益 (NIM) 才能交易其稳定币。但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能都会与USDT挂钩，这意味着 Tether 将继续占据主导地位。这就是为什么Circle不得不拉拢Coinbase以进行竞争。Coinbase 是唯一一家不在 Tether 轨道上的大型交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。在美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnik) 看中 Tether 并通过其公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于其对美国政界的青睐，因此不得不寻找替代方案。于是，Jeremy Allaire接任了这一职位，并接受了Brian Armstrong的交易。交易内容是，Circle将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取USDC在Coinbase整个网络中的分发。Yachtzee！！新稳定币发行者的处境非常严峻。缺乏开放的分销渠道。所有主流加密货币交易所要么拥有现有发行者 Tether、Circle 和 Ethena，要么与其合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。因此，新发行者必须将大量的净收益（NIM）转嫁给储户，以将他们从其他采用率更高的稳定币中拉走。最终，这就是为什么投资者在周期结束时几乎会在所有公开上市的稳定币发行者或技术提供商身上倾家荡产的原因。但这并不能阻止这场狂欢；让我们深入探讨一下，为什么投资者的判断会被稳定币巨大的盈利潜力所蒙蔽。稳定币叙事除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。以我自己为例，我的财富来自于我对 BitMEX（一家衍生品交易所）的持股，而 Maelstrom（我的家族理财室）最大的持仓和最大的绝对收益来源是 Ethena，它是 USDE 的稳定币发行商。在 2024 年，Ethena 在不到一年的时间里从无到有，一跃成为第三大稳定币。稳定币的叙事独特之处在于，它拥有传统金融（TradFi）傀儡中最大的、最明显的TAM（潜在市场）。Tether已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。面对美国各级政府的执法行动，Tether成功了。如果美国当局至少对稳定币不抱敌意，并允许它们拥有一定程度的运营自由，与传统银行争夺存款，会发生什么？其盈利潜力是惊人的。现在让我们考虑一下当前的形势：美国财政部官员认为稳定币的发行规模（AUC）可能增长到2万亿美元。他们还认为，美元稳定币可以成为推进/维持美元霸权的先锋，并充当对价格不敏感的美国国债买家。哇，这可是个强劲的宏观顺风。更令人惊喜的是，别忘了特朗普对大型银行怀有深仇大恨，因为这些银行在他第一个总统任期后就剥夺了他和他家人公司的银行服务。他无心阻止自由市场提供更好、更快、更安全的数字美元持有和转移方式。就连他的儿子们也加入了稳定币的行列。这就是为什么投资者对可投资的稳定币项目如此热切。在我们探讨我如何将这种说法转化为资本投资机会之前，让我先定义一下可投资项目的标准。发行人可以以某种形式在美国公开股票市场上市。接下来，发行人将推出一款用于交易数字美元的产品；这可不是那些外国玩意儿，这是“美国产品”。就是这样，正如你所看到的，这里有很多空白可以发挥创意。毁灭之路稳定币发行人最引人注目的IPO是Circle。他们是一家美国公司，按发行量计算，是全球第二大稳定币发行商。Circle目前的估值被严重高估。要知道，Circle将其50%的利息收入交给了Coinbase。然而，Circle的市值是Coinbase的39%。Coinbase是一家一站式加密金融商店，拥有多条盈利业务线和全球数千万客户。Circle擅长“口炮”，虽然这是一项非常宝贵的技能，但他们仍然需要提升技能，照顾好“继子女”。绝对不要做空Circle！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，或许应该买入Coinbase。尽管Circle被高估了，但几年后回顾稳定币热潮，许多投资者会后悔自己当初持有 Circle。至少他们还能剩下一些本金。下一波上市的将是Circle的模仿者。相对而言，这些股票的市盈率（P/AUC）将比Circle估值更高。从绝对值来看，它们的收入永远无法超越Circle。推广者会吹捧毫无意义的TradFi资质，试图让投资者相信，他们拥有足够的人脉和能力，通过与传统银行合作或利用其分销渠道，在全球美元支付领域颠覆它们。这种伎俩会奏效；发行方将筹集到巨额资金。对于我们这些在一线摸爬滚打了一段时间的人来说，看着这些身着制服的小丑蒙骗投资大众，让他们投资于他们那些烂公司，真是滑稽可笑。在第一波之后，欺诈的规模完全取决于美国制定的稳定币监管规定。发行人在稳定币的支撑因素以及是否向持有人支付收益方面拥有的自由度越大，他们就越有可能利用金融工程和杠杆来掩盖丑闻。如果你假设一个轻度甚至完全无接触的稳定币监管制度，那么你可能会看到Terra/Luna的重演，发行人会创造出一些愚蠢的算法稳定币庞氏骗局。发行人可以向持有人支付高额收益，而这些收益来自于对部分资产施加杠杆。你们应该也看到了，我对未来没什么可说的。没有真正的未来，因为新进入者的分销渠道已经关闭了。别再想这些了。像交易烫手山芋一样交易这玩意儿。但不要做空。这些新股会把做空者撕得粉碎。宏观和微观是同步的。正如花旗银行前首席执行官查克·普林斯在被问及他的公司是否参与次级抵押贷款时所说：“当音乐停止时，就流动性而言，情况会变得复杂。但只要音乐还在响，你就得站起来跳舞。我们还在跳舞。” 我不确定 Maelstrom 会如何参与舞蹈，但如果能赚钱，我们就会去做。

金色财经06-17 11:35

50万台30万均价，极氪的“向上捅破天”给中国豪华品牌崛起上了一堂什么课？

方面极氪拉升中国豪华品牌价值，也为整个中国汽车工业树立了标杆。中国高端豪华车崛起，极氪如何给出答案？极氪的成功背后绝非偶然，笔者认为，是其抓住了品牌向上的核心要素：技术沉淀、心智占领、产业链垂直整合。具体而言，对应以下三个层面：其一，极氪通过技术代际领先，重塑了竞争规则。新能源汽车时代到来，电动化与智能化的技术平权给了自主品牌弯道超车的机会，极氪多款车型卖爆，正是技术领先带来极致的产品力。比如，背靠吉利控股集团，极氪在底层设计上，全栈自研浩瀚架构；在智能化上，千里浩瀚智能辅助驾驶、座舱端侧AI大模型离线部署；在电动化上，高性能三电系统包括800V神盾金砖电池、高性能碳化硅电驱等。上述核心技术打破了传统豪华品牌的护城河，帮助极氪在智能化时代建立起竞争力。其二，极氪洞察新时代用户需求，抓住全球化机遇。过去BBA诠释的品牌力不再能有效拿捏现在用户群体的真正需求，麦肯锡调研也显示，国内用户愿意为外资品牌支付溢价的意愿在减少。当前新生代用户认为“科技感”比“品牌历史”重要，也认为座舱智能体验要胜过传统内饰。从下单的客户群体来看，极氪7X之所以销售火爆，离不开满满的科技感征服了年轻消费者以及新时代家庭。极氪009光辉版则通过极致的体验，收获高端圈层的认可，众多企业领袖、一线明星先后成为车主。此外，目前极氪品牌已进入40多个国家和地区，成为唯一在全球五大洲实现交付的中国豪华品牌。极氪包括MPV在内的多款车型也在中国香港畅销，极氪7X将于6月26日正式登陆香港。以香港为跳板，极氪正将技术和用户体验通过产品输出到全球市场。其三，极氪利用产业链优势，赋能高端化。汽车工业之间的比拼一直都是“体系化作战”，自主品牌只有为自己建立起产业链优势，才赢得了话语权。强大的本土供应链不是天上掉下来的，需要产业链高度协同，逐步打破国外供应商的技术壁垒，让高端化不再高不可攀。这一点极氪一直在践行，而且也是极氪的强项。极氪融入吉利造车近30年打造的全球化体系和资源协同优势，是行业内拥有整车架构、电子电气架构、三电、智能辅助驾驶、智能座舱等产业链核心技术全栈自研与软硬结合创新能力的车企。截至2024年底，累计研发投入已超过235亿元。当然，极氪能实现如此快速且高品质的交付，还离不开智能制造上的优势。吉利在杭州、宁波等地拥有高度科技化的智慧工厂，赋能了极氪的产品制造，通过全流程数字化管理，提高生产效率，让产品能做到“上市即交付”。据了解，第50万台车型正是在位于宁波杭州湾的极氪5G智慧工厂下线。结语：中国汽车品牌实现高端化突破，本质是中国品牌掌握“价值定义权”的过程。在燃油车时代，自主品牌主要在追随，如今以极氪为代表的玩家用领先的技术、产品和战略眼光，为中国汽车工业崛起交出一份高分答卷。极氪50万台量产车下线远未到终点，从其今年战略规划看，反而是极氪奔向更大目标的起点。全球车企对“价值定义权”的争夺没有终局，只有不断向前的新起点，极氪未来继续引领中国品牌的下一次飞跃，值得期待。

格隆汇06-16 15:17

国芯科技：银华基金、中信资管等多家机构于6月10日调研我司

业芯片成果展示等业内知名展会；积极联合中国汽车工业协会、中国汽车芯片产业创新战略联盟、苏州市自主可控智能汽车电子芯片创新联合体、苏州市汽车电子及零部件产业商会等主体开展活动；继续开展“走进主机厂”系列交流和研讨活动，进一步提高品牌知名度和美誉度。通过系列组合拳，公司可以获取最新市场信息，促进公司汽车电子芯片技术创新、产品应用和市场销售各方面的提升与合作。国芯科技（688262）主营业务：聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计。国芯科技2025年一季报显示，公司主营收入8727.46万元，同比下降51.12%；归母净利润-3475.06万元，同比上升25.02%；扣非净利润-3952.93万元，同比上升23.94%；负债率36.34%，投资收益-86.25万元，财务费用70.93万元，毛利率42.35%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出4792.34万，融资余额减少；融券净流出21.53万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星06-13 18:38

港股回调，小鹏汽车跌超5%，港股汽车ETF(159210)跌超3%！“60天账期”重塑整零信任！比亚迪正式调入恒生科技，港股汽车时代大幕开启？

化信任、驱动创新。此举旨在缓解长期以来中国汽车行业平均 182 天的超长账期对供应链造成的资金链挤压，标志着中国汽车产业迈出“60 天账期”改革的第一步，助推中国汽车产业由“大”向“强”迈进。（来源：海通国际《从“60天账期”改革透视整零信任重塑》）此外，恒生科技指数实施季度检讨调整，比亚迪股份已被纳入成为权重股，纳入权重为8%，最新估算为7.87%。（数据来源：Wind，截至20250612）【恒生科技调入比亚迪股份，意味着什么？】据悉，此次调整之后，恒生科技指数中的汽车板块成分股数量达4只，含“车”量达16.75%（数据来源：Wind，截至20250612，计算方式为恒生科技指数成分股中申万一级行业为汽车的成分股占比）！若考虑小米集团作为造车新势力，恒生科技指数含“车”量将达24.42%。恒生科技指数聚焦中国顶尖科技龙头，囊括市值最大的30只与科技主题高度相关的香港上市公司，其调仓动向也反映了科技发展趋势以及市场关注热点！毫无疑问，以比亚迪、“蔚小理”为代表的港股汽车板块兼顾消费与科技两大属性，在内需政策刺激和科技估值重塑下，凭借着稳健成长的汽车销量以及智能驾驶、人形机器人等科技热点，正成为市场高度关注的板块！【港股汽车紧跟本轮科技重估浪潮，背后有何驱动？】值得注意的是，在本轮港股科技浪潮重塑过程中，港股汽车的表现分外亮眼！从近6个月涨跌幅来看，港股汽车ETF（159210）标的指数累计涨幅达18.40%，表现优于恒生指数和恒生科技指数！数据来源：Wind，统计区间为20241213-20250613 港股汽车板块走势强劲的背后是亮眼的销量数据支撑以及智能驾驶、人形机器人等科技热点的催化双重因素共振：汽车板块高速成长，销量持续高增。自2024年以来，在以旧换新、新能源汽车补贴等内需政策刺激下，汽车销量持续高增。据中国汽车工业协会6月11日发布的数据显示，中国汽车5月销量为268.6万辆，环比增长3.7%，同比增长11.2%。前5个月，中国汽车销量达到1274.8万辆，同比增长10.9%。智能加速、人形机器人等科技热点催化不断！当前，汽车行业正从“电动化”迈向“智能化”，行业向智驾标配的趋势演进，智能化将成为汽车行业的“胜负手”。此外，由于汽车与人形机器人产业链技术同源、生产端技术可复用，且汽车生产制造应用场景机器人需求大，多家车企纷纷切入人形机器人赛道，抢滩万亿蓝海，相关热点也催化板块行情爆发！中国车企“势如破竹”，已实现从“追随者”到“引领者”的华丽转身。汽车行业受周期上行与科技成长双重逻辑驱动，“稳”有坚实的基本面支撑，“进”有智能化的成长动力！看好“整车市场高速成长+智能化浪潮开启+人形机器人奇点将至”的汽车行业，可关注港股汽车ETF（159210），一键布局稀缺港股汽车龙头，聚焦港股明星车企，投资智驾大时代，把握国产汽车高速成长机遇！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中证港股通汽车产业主题指数由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保该指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3) 及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-13 17:17

中兴通讯收盘下跌1.44%，滚动市盈率18.51倍，总市值1505.86亿元

程学会科技进步奖”及“2024年中汽协中国汽车供应链创新成果奖”，荣获国际质量创新大赛一等奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入329.68亿元，同比7.82%；净利润24.53亿元，同比-10.50%，销售毛利率34.27%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 5 中兴通讯 18.51 17.87 2.08 1505.86亿行业平均 60.14 68.27 5.76 147.82亿行业中值 64.94 67.92 4.02 74.46亿 1 亨通光电 13.04 13.25 1.25 366.80亿 2 辉煌科技 14.63 15.40 1.75 42.27亿 3 中天科技 16.28 16.24 1.29 460.75亿 4 亿联网络 16.40 16.36 4.55 433.11亿 6 中际旭创 22.56 25.06 6.26 1296.12亿 7 威胜信息 24.20 25.28 5.04 159.45亿 8 新易盛 24.30 34.99 10.00 992.83亿 9 映翰通 25.82 27.01 3.29 35.09亿 10 星网锐捷 26.96 28.99 1.74 117.31亿 11 移远通信 27.03 34.25 4.74 201.45亿 12 *ST九有 28.58 28.40 15.93 5.92亿

金融界06-13 16:17

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