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中国含蓄警告！电动汽车反补贴调查“不公平”，更多欧盟产品恐面临贸易调查

中国电动车发起反补贴调查后，上个月又对中国出口的生物柴油和三聚氰胺展开反倾销调查。中国商务部本月初宣布对欧盟的白兰地展开反倾销调查。欧盟1月24日将公布一系列提案，旨在抵御中国和俄罗斯等国的胁迫性经济措施，其中包括允许欧盟筛选并可能阻止敏感行业外国投资的规则。傅聪受访时说，这些措施“主要针对中国”。他表示，中国“完全理解”欧洲国家加强经济安全的愿望，但欧盟最近的举措有些过头了。傅聪说：“一切似乎都在损害欧盟的安全，但问题是，你的界限在哪里，边界在哪里，如何在经济和安全之间取得适当的平衡？” 对于中国针对欧盟白兰地的反倾销调查是否是报复，傅聪说这是对中国企业担忧的回应，“我不想说这可能会扩散到欧洲的其他产品中。”

风起2024-01-24

中美还在针锋相对！分析师：2024年中国恐面临更多芯片限制

荷兰阻止荷兰半导体设备制造商ASML向中国出口其部分深紫外光刻系统。ASML销售的光刻机是制造先进芯片的关键。此前，美国在此前的规定基础上，于10月份收紧对中国先进半导体和芯片制造工具的出口管制，华盛顿担心北京可能会将这些先进芯片用于人工智能和军事应用。 TechInsights副主席兼高级研究员Dan Hutcheson在CNBC的节目中说道：“如果有更多(美国限制)的出台，我不会感到惊讶，因为我们还处于针锋相对的状态。美国有很多鹰派人士真的很担心中国的军事建设。” 北京谴责荷兰政府的举动，敦促荷兰“坚持客观公正的立场和市场原则”。中国商务部上周表示，美国正在将出口管制作为一种武器，并补充说，中国“高度关注美国直接干预”荷兰公司向中国出口高科技产品的问题。 “这进一步证明，不仅是美国政府，还有荷兰政府等其他西方国家，都将继续加大对芯片制造设备和先进半导体的限制，”《芯片战争》的作者Chris Miller在1月初接受CNBC节目采访时表示。去年10月，美国禁止英伟达销售专门为中国市场生产的A800和H800芯片。在美国政府于2022年8月禁止向中国出口A100和H100芯片后，英伟达开发功能较弱的A800和H800芯片。这导致英伟达去年12月在中国推出功能更弱的芯片，以遵守美国的出口限制。 Miller说：“美国政府已经表示，他们计划推出新的出口管制措施，定期填补漏洞。” 根据上周五(1月12日)发布的海关数据，受美国限制措施的影响，2023年中国集成电路进口大幅下降，同比下降15.4%，至3494亿美元。数据显示，出货量也下降了10.8%。 Futurum Research首席分析师Daniel Newman上周对CNBC表示：“由于美国选举即将到来，台海政治紧张局势持续存在，很难想象会有意义地取消限制。如果有的话，我认为会进一步收紧。” 中国寻求自力更生西方遏制中国高科技进步的努力已经迫使这个经济巨人指望国内企业自力更生。自2019年以来，美国对华为和中国最大的芯片制造商中芯国际(SMIC)等中国科技公司实施制裁，迫使北京推动国内产业发展。根据上海CINNO Research的数据，2023年上半年，中国前十大芯片设备制造商的收入同比增长39%。 Futurum的Newman说：“我确实认为短期内会给西方带来优势，但中国将尽其所能确保自己不会被排除在芯片竞赛之外。” 中国传统上一直依赖外国公司生产关键零部件。在荷兰政府吊销ASML的出口许可证后，中国政府再也无法获得世界上一些最先进的芯片制造工具。中国还被禁止进口ASML的极紫外光刻机，台湾台积电(TSMC)等公司需要这种设备来制造最小、最精密的芯片。

超启2024-01-22

上海航交所：红海地区紧张局势对波斯湾航线运输市场影响逐渐消退即期市场订舱价格继续回落

据上海航运交易所官微，本周，中国出口集装箱运输市场不同航线运价走势出现分化，综合指数小幅上涨。波斯湾航线方面，运输需求缺乏进一步增长的动力，供求关系有所转弱。此外，红海地区紧张局势对该航线运输市场的影响逐渐消退，即期市场订舱价格继续回落。1月19日，上海港出口至波斯湾基本港市场运价（海运及海运附加费）为1982美元/TEU，较上期下跌10.9%。

金融界2024-01-20

上海出口集装箱运价指数较上期涨1.5%

点，较上期增长33.58点或1.5%；中国出口集装箱运价指数环比上涨12.9%至1287.49点。

金融界2024-01-19

【启航】花旗集团大中华区首席经济学家余向荣：2024年中国经济需要经历“三场赛跑”

太阳能电池，得益于全球绿色转型，正成为中国出口的重要增长点，去年猛增近30%，拉动出口增速1个百分点。中国已于2022年超过德国、2023年超过日本成为全球最大汽车出口国。其三是现代基础设施。基建常被当作对冲经济下行的逆周期工具，但从长远看，它也是夯实产业升级和绿色转型基础的需要。中国建设成本仍然相对较低、建设效率较高，未来一段时间依然是提前布局未来基础设施体系的战略机遇期。这三个新兴增长动力的规模可能已与房地产相当。我们以投入产出表重点测算了三个具体行业的经济贡献：机电产品（包括机械设备、电子产品等）、交通设备（如电动汽车、飞机、造船）和电池。最新数据显示，2020年这三个行业对中国经济的直接和间接贡献已达17.2%，而房地产的总贡献为24.9%，基础设施为12.9%。在经历了三年剧烈调整之后，三大产业的贡献或已可与房地产匹敌。因此，我们不担心没有行业可以取代房地产在驱动增长中的作用。然而，新增长模式并不一定比旧增长模式容易。尽管数字测算看起来很有希望，但从旧模式走向新模式，在经济供需两端都需要发生一些深刻调整、甚至是阵痛。供应链需要配合不同的主导产业而进行调整，劳动力市场上的技能错配和新兴产业面临的地缘政治风险都是亟待解决的问题。就需求端而言，中国要解决新兴产业较为依赖出口以及如何真正扩大内需两大难题。今年新兴产业能填补多少增长缺口将主要取决于需求。三大新增长引擎都将强化中国作为“生产性经济体”的特征，巩固中国作为“世界工厂”的地位。但是，新兴行业普遍依赖出口，我国生产42%的太阳能电池、20%的电动车以及15%的锂电池都是用于出口的。中国在全球制造业和出口中已经占据绝对优势的份额，进一步扩大出口必然面临保护主义风险。在去地产化转型中扩大消费更是困难重重。如果有效总需求不足，那么新增长模式可能是通缩的。政策与经济双轨复苏必然是波折而且脆弱的。一方面，整体经济增长取决于地产和非地产之间的力量对比，必然起起伏伏。另一方面，行业分化也易引发对于复苏力度和可持续性的担忧。因此，政策响应对于巩固经济复苏势头至关重要。我们预计2024年增长目标设定在“5%左右”。这对稳预期是必要的。自2012年进入“L型”增长以来，现在到了一个节点需要释放一个触底的信号，打破经济不断减速预期的自我实现。同时，负GDP平减指数意味着经济运行在潜在水平之下。如果政策得当，5%的增长也是可以实现的。更重要的是要有达成目标可行的配套政策。我们认为，今年政策组合将更具扩张性，由财政和准财政主导，而货币政策则主要起配合作用。基础设施以及“三大工程”应是今年财政和准财政政策发力的主要抓手。首先，我们预测今年财政赤字为GDP的3.8%，或者赤字率为3%但增加1万亿元长期建设国债。地方政府专项债额度或持平于3.8万亿元。再考虑到结转资金，新增财政刺激力度（公共预算+政府基金）相当于GDP的1.3%。如果聚焦投资，乘数效应相对较高，我们测算财政刺激将对今年GDP增长贡献约1个百分点。其次，准财政关乎“三大工程”融资。PSL已于去年12月重启，我们判断这一轮投放规模会超过1万亿元。再次，央行应需维持宽松立场，以配合财政和准财政政策。美联储降息在望，外部汇率和资本外流压力将会缓解。我们预测2024年政策利率下调20个基点，存款准备金率下调50个基点。最后，中央定调“先立后破”，避免房地产超调及其负反馈效应是当务之急。我们认为，今年房地产政策重心将逐步从需求端放松转向投资端托底。回顾过去一年，从降准降息到房地产政策调整，再到预算修订，政策频出但效果似乎不及预期。从市场角度来看，一方面，政策出台很大程度上有滞后性，是反应式的而非领先主动式的，这导致同等力度政策对信心提振作用有所打折；另一方面，政策节奏与市场预期存在一定的错配，在经济需要支持时，市场预期会推出的政策未见落地，而当市场已经打消政策期待时，又有未预期措施出台，那么其效果必然也会减弱。政策落地需要及时而且足量，一旦下行趋势形成，要扭转趋势所需的政策力量往往更大。中央经济工作会议指出要增强宏观政策取向一致性。这实际上对今年政策执行提出了更高要求。如果今年宏观政策能靠前发力、足量发力，而且把握好节奏、加强协调，那么其对于稳定增长和提振信心的效果将会更加明显。此外，及时到位以及逻辑自洽的政策沟通对于锚定预期也是必不可少的。经济与信心去年5月以来，我们一直呼吁要防范陷入“信心陷阱”的风险。进入2024年，预期不振从居民到民企到投资者依然较为普遍。信心缺失会影响政策效果。接近历史最低的M1增速就是一个例子，反映企业短期支出意愿较低，也部分体现了房地产调整的影响。我们分析看到，M1-M2增速差领先PPI通胀大概6个月。持续扩大的M1-M2增速差对于后续经济复苏和再通胀不是个积极信号。即便经济和政策利好及时兑现，是否足以支撑信心回升呢？答案是未必。除了经济增长，我们认为预期改善还需要有几个必要条件：房地产稳定、通缩风险消退以及政策不确定性下降。从政策信号来看，逆周期措施在加码，房地产托底也已明显，近来更将政策协调问题摆在更加突出位置。当然到效果显现还需要一定时间，因此市场对于重建信心也需要一点耐心。说到耐心，这里需要探讨的一个问题是提振信心靠刺激还是靠改革？大规模政策刺激可能有助于在短期内扭转市场情绪，但是无益于长期结构性问题解决。无论是房地产、债务，还是人口、科技等长期挑战都需要结构性方案。然而，改革更难，并且结果更加不确定，同时还面临的一个风险是市场对改革缺乏必要的耐心。政府似乎希望在刺激与改革之间寻求某种平衡。中央经济工作会议基本排除了“大水漫灌”的可能性，将结构性改革、包括亟待进行的财政改革提到了更高位置。二十届三中全会应是观察进一步改革思路的重要场合。预测：投资驱动的增长故事在看到更明确政策安排和落地情况之前，我们维持2024年GDP增速4.6%的预测。这实际上较2022-23年约4.1%的复合增长率有所回升。接下来几个月将是关键的再评估窗口，信贷开局、财政预算安排、“两会”经济工作部署以及“三大工程”开工量都对全年增长有着举足轻重的影响。从增长驱动力看，我们认为主要增量来自于投资。由于财政扩张以及对现代基础设施的要求，我们预测基建投资从2023年增长5.8%左右加速到今年8.5%。由于新开工大幅下滑，今年房地产投资内生增速或不足-10%。“三大工程”成为影响地产投资实际增长的最关键变量。如果我们预期的1万亿PSL资金尽数有效投向“三大工程”，在其对冲下房地产投资降幅有望从去年-9.5%左右收窄至-5.0%.由于基建和地产投资相互对冲，稳定的制造业投资就成为整体固定资产投资增速的锚。我们预测制造业投资仍然保持7%左右的增长。这样，固定资产投资增速有望从2023年约2.9%提高至4.8%。相应地，投资对GDP增长的贡献可以从去年1.5提高到1.9个百分点。消费则可能延续弱势复苏态势。去年消费得益于重启效应。随着境内旅游以及客单价回到疫情前水平，我们认为社会活动已基本正常化。后续增长，无论是商品还是服务消费，都需要依靠内生动力，特别是信心改善，以及政策支持。要改善消费者信心，一方面要加大力度稳定房地产，避免负向财富效应，即赢得第一场“赛跑”，另一方面要采取扩张性宏观政策，提振收入预期，即赢得第二场“赛跑”。这些都需要时间。中央经济工作会议指出要提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新消费增长点。在我们看来，任何消费支持措施可能都是定向的、节制的，而非普遍的、大规模的直接转移支付。我们预测2024年社会零售总额同比增长5.7%至49.8万亿元，增速将低于去年7%以上以及疫情前8.0%。因此，到今年底零售较疫情前趋势之差将从去年15%左右扩大至16.7%。消费对GDP增长的贡献则从去年4.3下降至2.9个百分点。净出口或仍将是个拖累。外需走弱以及产业链迁移无疑是拖累因素，但全球科技周期复苏、中国竞争力提高、发达国家需求从服务回归商品以及新兴贸易伙伴国需求增长可能使得今年出口增速从去年下滑-4.6%转正增长1.8%。进口可能会从投资驱动的增长中受益更多，我们预计增速从去年的-5.5%反转至3.1%。因此，商品贸易顺差将收窄约190亿美元。由于航班运力和签证等限制，出境游尚未完全正常化，所以今年还有重启效应有待释放。我们预测服务贸易赤字将扩大约250亿美元至2500亿美元。综合产品和服务贸易，我们预计经常账户顺差从2023年占GDP约1.5%适度缩减至1.2%。由于降幅收窄，净出口对GDP增长的拖累从-0.6左右收缩到-0.3个百分点。我们预计2024年略有再通胀。CPI和PPI通胀应会在去年低基数基础上逐步回正，全年我们分别预测为1.2%和0.4%。对应GDP平减指数则从去年-1.1%左右恢复到0.9%。这意味者2024年名义GDP增速将从去年4.2%附近反弹至5.6%。

金融界2024-01-15

【直击亚市】中国降息预期落空！百度为何突然暴跌10% 美联储降息押注又升了

和大学，过去一年小批量采购被美国禁止向中国出口的英伟达(Nvidia)芯片。根据路透社1月15日独家报道，公开的招标文件显示，自美国实施芯片禁令以来，已有数十家中国实体购买并收到了英伟达芯片，其中包括2022年被禁止对华出口的A100、H100，以及英伟达专为中国市场开发、去年10月被禁出口的A800和H800芯片。路透社查阅100多个中国实体采购A100芯片的招标、以及去年10月后采购A800的数十个招标后发现，购买芯片的包括精英大学，以及两个受美国出口限制的实体——哈尔滨工业大学和中国电子科技大学，这两所大学被指与中国军方有关联。美国采取限制措施后，芯片的地下市场在中国如雨后春笋般涌现。中国供应商此前曾表示，英伟达向美国大公司大量发货后，他们会抢购进入市场的多余库存，或者通过在印度、台湾和新加坡等地注册的公司进口。油价几乎没有变化，因为美国及其盟友对胡塞武装的空袭可能引发更广泛的冲突，并扰乱中东原油供应，但基本面走软抵消了这一风险。

云涌2024-01-15

会员

中国半导体重磅消息！路透：尽管美国有禁令但中国军方和政府仍买到英伟达芯片

大学在过去一年中小批量购买了美国禁止向中国出口的英伟达(Nvidia)半导体。 (截图来源：路透社) 路透社指出，尽管有禁令，但这些基本上不为人知的中国供应商的销售，凸显华盛顿在完全切断中国获得美国先进芯片的途径方面面临的困难。这些芯片可能会推动中国在人工智能和军用复杂计算机方面取得突破。在中国，买卖美国高端芯片并不违法。公开的招标文件显示，自实施限制以来，已有数十家中国实体购买并接收了英伟达的半导体产品。其中包括英伟达的A100和更强大的H100芯片(这两款芯片在2022年9月被禁止向中国大陆和香港出口)，以及英伟达随后为中国市场开发的A800和H800芯片(这两款芯片去年10月也被禁止)。人们普遍认为，英伟达制造的图形处理单元(一种芯片)在人工智能工作方面远远优于竞争对手的产品，因为它们可以更有效地处理机器学习任务所需的大量数据。路透社称，对被禁的英伟达芯片的持续需求和获取也突显出，尽管华为(Huawei)等公司的竞争产品刚刚起步，但中国企业缺乏良好的替代品。在禁令之前，英伟达占据中国人工智能芯片市场90%的份额。购买方包括精英大学以及受美国出口限制的两个实体——哈尔滨工业大学(Harbin Institute of Technology)和中国电子科技大学(University of Electronic Science and Technology of China)，这两所大学被指控参与军事事务或隶属于违背美国国家利益的军事机构。针对上述消息，报道中提到的买家都没有回应置评请求。路透社的调查发现，英伟达和该公司批准的零售商都不在被确认的供应商之列。目前尚不清楚这些供应商是如何获得英伟达芯片的。然而，在美国的限制措施之后，此类芯片的地下市场在中国如雨后春笋般涌现。中国供应商此前曾表示，在英伟达向美国大公司大量出货，或通过在印度、台湾和新加坡等地注册的公司进口后，他们会抢购进入市场的过剩库存。路透社向招标文件中列出的10家供应商(包括本文中提到的供应商)寻求置评，但没有一家回应。英伟达表示，该公司遵守所有适用的出口管制法律，并要求其客户也这样做。英伟达一位发言人表示：如果我们得知客户非法转售给第三方，我们将立即采取适当的行动。” 美国商务部拒绝置评。美国当局誓言要堵住出口限制的漏洞，并已采取行动限制中国境外公司的子公司获得这种芯片。塔夫茨大学(Tufts University)教授、《芯片战争：争夺全球最关键技术》一书的作者克里斯•米勒(Chris Miller)表示，鉴于芯片很小，很容易走私，认为美国的出口限制无懈可击是不现实的。克里斯•米勒补充说，其主要目的是“阻碍中国人工智能发展的进程”，使其难以构建能够训练人工智能系统的大型先进芯片集群。

天马行空2024-01-15

崔东树：中国汽车出口522万台、1016亿美元——均世界第一

逐步放缓，未来增长仍需要靠新能源增量。中国出口增长既有海外通胀、供应链困局、地缘政治、制造业产业萌发转型等窗口机会，也有入世多年积淀下的经验交流吸收，更关键的是自主品牌的自强和创新。根据我们对出口20年数据的研究，预估12月数据后，测算年度增长特征如下：首先是中国汽车产业链韧性强中国汽车产业链韧性强，尤其是2021年开始的世界汽车缺芯，中国车企在工信部等部委指导下实现产业链的紧密合作，确保生产稳定，成本变化不大，增强国际竞争力，实现出口和内需的良好供给保障。这体现在中国对澳大利亚、欧洲、东南亚出口暴增的效果中，这些地区都是传统的国际车企出口主销区域，我们取得了一定突破。其次是新能源的贡献增大 2023年预计中国常规动力汽车出口352万辆左右，增长54%；新能源汽车170万辆，增长57%。中国新能源车在前三季度的出口很强，四季度出口稍有放缓，也是欧洲反补贴诬陷的干扰。2023年中国新能源汽车出口的纯电动车型占90%，插混10%，主要也是中国坚定纯电动发展线路的世界接受度很高。自主品牌电动车出口中A0级占70%、A00级占14%，经济型电动车出口市场贡献巨大。第三是自主品牌企业很努力 2023年全国乘用车车企出口表现优秀，其中奇瑞汽车922830辆、上汽乘用车685018辆、特斯拉中国344078辆、吉利汽车274101辆、长城汽车267756辆、比亚迪汽车242765辆、长安汽车191917辆、上汽通用五菱184935辆、上汽通用100006辆、江苏悦达起亚86899辆、江淮汽车85425辆、广汽传祺54798辆、易捷特53528辆、江铃福特43261辆、东风柳汽28904辆、智马达汽车24732辆、长安福特24636辆、一汽奔腾23719辆、海南海马23280辆、上汽大通21318辆。第四是中国出口的全面发展从乘联会对2023年中国汽车出口海外部分数据跟踪看，自主的主力国家出口增速很强，虽然南半球的南美洲和非洲出口下降，但发达国家出口的高质量增长很好，尤其是墨西哥、澳大利亚、英国、以色列等出口很强，因此出口总体还是很好的。长期以来，汽车都被视为是工业强国的标志，我们观念里的世界工业强国，美国、日本、德国无一不是汽车工业强国，中国汽车出口目前已经是世界第一大出口国，随着智能化的加持效果逐步凸显，未来中国出口潜力更是巨大。 2023年中国对俄罗斯和前独联体总体出口增长迅猛，分别占当年中国汽车出口增量的42%和59%。2023年预计中国汽车出口独联体国家约135万辆，增长412%；出口额256亿美元，增长327%；其中对俄罗斯出口95万辆，增长481%；出口额197亿美元，增长388%。

金融界2024-01-14

上海航运交易所：地缘形势依旧复杂欧美航线运价上涨

上海航运交易所发布中国出口集装箱运输市场周度报告。本周，中国出口集装箱运输市场依旧面对复杂的地缘局势。受欧美航线运价上涨带动，综合指数继续上行，但部分航线市场运价已经出现回落走势。据海关总署最新发布的数据显示，以美元计价，中国2023年12月出口同比增长2.3%，年末的出口表现进一步巩固了外贸的回暖势头，有望在2024年继续支撑中国出口集运市场保持稳步向好的局面。1月12日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2206.03点，较上期上涨16.3%。

金融界2024-01-13

上海航运交易所：受欧美航线运价上涨带动综合指数继续上行

上海航运交易所表示，本周，中国出口集装箱运输市场依旧面对复杂的地缘局势，受欧美航线运价上涨带动，综合指数继续上行，但部分航线市场运价已经出现回落走势。1月12日，上海出口集装箱运价指数为2206.03点，较上期增长309.38点或16.31%。

金融界2024-01-12

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